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1、基于企业现金流量的银行信贷风险识别研究谢继华内容提要：由于借款人盈利能力不是直接和现实的还款来源，债务人能否到期归还欠款，起关键作用的是现金流量。对于商业银行来说，现金流量具有更高的信息价值含量。本文的一个重要观点就是强调银行从企业财务角度识别信贷风险信号，应主要从关注利润等指标转到现金流量的相关指标上来，并从现金流量信号的价值含量、模式、质量特征、净增减额的趋势和风险指标计算模型等宽层面的因素分析中，从本质上揭示银行信贷风险。 关键词：现金流量 质量特征 计算模型 信贷风险揭示在银行的借款人（包括个人客户、单一法人客户和集团法人客户）中，无论他们处于什么样的平台，确有一种相同的情况：就是一家
2、正在盈利的公司可能因不能偿还金融机构的到期贷款而遭遇财务危机，但另一家亏损公司却因能偿还金融机构的到期债务而仍持续经营。这种极端的现象给了我们识别银行信贷风险一些新的思路，就是判断借款人是否能够偿还到期债务以及对债务风险的影响程度，只关注借款人盈利能力是不全面、且不准确的。虽然利润表（按权责发生制）所提供的信息资源从一定程度上讲能说明偿还债务的来源，但它终究不是直接和现实的还款来源，债务人到底能否到期归还欠款，起关键作用的是真正拥有多少现金流量（按实收实付制计算的现金流量表）。所以，通过研究分析借款人的现金流量进而观察和识别信贷风险，对商业银行来说极为重要。一、现金流量信息所揭示的价值现金是企
3、业出于预防动机而储备的流动能力，是企业变现能力最强的资产，也是企业可直接用于投资的资源。现金流量表现为这些变现能力最强的资产在企业的流入流出，与固定资产、无形资产及存货相比，企业现金流量可以更全面和综合地反映一个企业的生存能力、发展阶段和运营状况，对于商业银行（债权人）来说，具有更高的信息价值含量。因此，对企业现金流量管理质量与现金生产能力的分析和评价，是商业银行识别和防范信贷风险最重要的内容之一。（一）现金流量是企业信用的重要支撑传统信用评价中，往往以道德、信誉等为主要标准。当然，在现代企业的信用评价中，仍然十分重视企业的还款意愿，但还款意愿本身终究需要充足的现金流量作支撑。如果企业现金流量
4、正常、充足、稳定并能支付所有到期的债务本息，企业的资金运营健康、不确定性因素少，企业的风险就小，其资信就越高；相反，企业虽然有良好的还款意愿，但终因无充足正常的现金流量，而屡次不能正常归还银行的借款，导致失信于银行而得不到银行继续的资金支持，因此，从这个意义上来说，现金流量决定着企业信用的重要方面。（二）现金流量反映了企业的流动性企业为在正常的生产经营秩序下保证交易和支付到期债务的需要而保持一定的现金支付能力，是企业持有现金的基本动机。同时，由于现金流量是对企业生存能力、发展阶段和运营状况的一个综合反映，其信息含量的高价值属性，决定了债权人对企业现金流量管理水平和现金产出能力分析时，高度关注流
5、动性对信贷风险的影响。我们知道，流动性是对企业持有的现金数额、资产转化为现金能力及履行支付义务能力的描述，如果企业持有充足的现金，或者资产能够在短期内转化为现金（即保持较高的流动性），以便正常履行支付义务，则该企业就具有较好的流动性。相反，如果企业缺乏流动性，无论是暂时还是长远，都意味着企业无力履行到期债务的支付能力。当然，如果企业较低的流动性要持续较长一段时间，则意味着企业已陷入了较严重的财务危机。（三）现金流量影响着企业价值财务理论认为：企业价值在有效的资本市场上取决于投资者对企业资产的估价（如股票的估价），而在估价方法中，现金流量起着决定性的因素，因为上市公司股票价格是由公司未来的每股收
6、益和每股经营性现金流量的净现值来决定的，盈亏已经不是决定股票价值惟一重要的因素。在财务报表反映的各类信息中，现金流量的信息价值含量越来越高，有逐渐取代净利润的趋势，成为评价公司价值的一个重要标准。也就是说，估价高低主要取决于企业在未来年度的现金流量及其投资者的预期投资报酬率。现金流入越充足，投资风险越小，投资者要求的报酬率越低，企业的价值也就越大。（四）现金流量的合理确定，影响着企业的盈利水平企业须合理确定现金流量的原因在于：现金虽然具有很好的流动性，是企业短期偿债能力和支付能力的体现，但同时现金属于非盈利性资产，收益率非常低。在这种情况下，如果企业持有过多现金，由此决定的边际收益便会逐步下降
7、，从而降低了企业的收益水平。为此企业必须在资金流动性和收益性之间不断做出均衡，使现金收支在数量上和时间上保持相互衔接，做到满足企业正常经营活动现金流量的同时，减少资金的闲置，提高资金的收益率。（五）现金流量的大小决定了利润的质量前文已述及：一家账面利润丰厚的公司可能因不能偿还金融机构的到期贷款而遭遇财务危机，甚至摆脱不了破产清算的命运；但另一家亏损公司却因能偿还金融机构的到期债务而仍持续经营。在现收现付制下，企业销售商品或提供劳务是以现金形式进行交易，若没有资产折旧和费用摊销，利润量和现金流就是完全相等的，这时的现金流量不会影响利润的质量。但在权责发生制下，企业收入的增加并不必然引起现金的增加
8、，企业支出的增加也不一定必然表现为现金的流出。这种现象的存在，不得不让我们更加高度关注企业现金流量的变化。 二、现金流量模式所揭示的企业生命周期特征及信贷风险企业在不同的发展阶段有不同的现金收支表现，企业的现金流量表就是按照现金收支的行为原因将现金流量划分为经营活动、投资活动和筹资活动的，通过现金流量表揭示企业的发展阶段，从而分析企业未来的风险。（一）企业现金流量的初创期表现新成立的企业开始投资生产并出售产品，因为规模不足等原因，往往还不能产生经营利润，同时，还需要投资于营运资本来满足规模扩大所要求的不断增加的存货和应收项目等，所以一般不能产生经营活动现金净流入。同时，企业正投资于新的设备，资
9、本支出是最大的现金流出项目。在这个阶段上，企业通过注入股本来筹资，此时债权人通常不会对借款感兴趣，因为创业阶段的企业暴露了太多对未来发展的不确定性风险。（二）企业现金流量的成长期表现成长期企业的销售增长很快，在经营上已经有一定的稳定性，随着规模的不断扩大，每年都能产生经营活动现金净流入。同时，企业还积蓄投资于营运资产和固定资产以满足未来的产能需求，这时公司有盈利需要支付税款。筹资主要主要还是靠股本，但是在可行的情况下也使用债务筹资，通常这一阶段的企业负债率还很低。（三）企业现金流量的成熟期表现成熟期企业的销售额增长开始放缓，每年的经营活动净现金流量达到稳定的状态，但由于资金在时空上分布不均衡，
10、对营运资产进行投资时，还要借助于外部筹资，但是筹资额比成长阶段的比例要低得多。这时，企业只需要替换那些老化过时的机器，所以资本性支出减少。同时企业会尽可能的使用债务筹资，因此，每年的利息支付越来越多。此外，因为不能增长，为了使股本保持在可以接受的水平上，它每年支付的股利也在增加。这时企业在筹资前产生的现金净流量应该是有盈余的，可以用来偿还债务。如果企业有现成的借款能力，那么对于任何暂时的现金需求，如果金额大于企业经营中产生的现金流量，就可以用借款来支付，此时的风险较低。从长期来看，成熟期企业的筹资前现金净流量必须是正的。由于企业受到暂时或一次性因素的影响，他可以在头一年或两年产生负的现金。如果
11、现金流量在以后的年份里也一直为负，就表明企业存在着重大的问题。企业在每个产生负现金流量的年份里都需要增加筹资。（四）企业现金流量的衰退期表现从银行债权人的角度看，认识衰退期企业的现金流量模式是非常重要的，因为，他们往往是资金需求者。衰退期的企业开始仍能产生经营活动现金净流入。由于销售额下降，对营运资本的需求也成正比下降，存货和应收项目都在减少，目的是为偿还经营性负债。由于企业缩小了规模，资本性支出比出售厂房和多余财产所产生的现金流量要少。企业支付相对较高的股利，并且正通过每年回购股票来收回资本，盈余的现金将被用于偿还债务，如果衰退的态势进一步恶化，经营活动现金流量将为负，这一时期的风险会越来越
12、大。三、企业现金流量的银行信贷风险识别（一）企业现金流量的质量决定着银行的信贷风险所谓现金流量的质量,是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行运转的质量。现金流的质量是否良好直接决定着一个企业的生命力，也直接地影响着银行的信贷风险。在日益激烈的市场竞争中,现金流质量已经成为了影响企业生存和发展的关键因素。一般来说,现金流量质量较高的表现是各类活动的现金流量周转正常,现金流转状况与企业短期经营状况和企业长期发展目标相适应。现金流量是一个动态概念,从现金流量表的构成来看,企业的现金流量分为了三大类:即经营活动产生的现金流量,投资活动产生的现金流量以及筹资活动产生的现金流量。下面分别对三大类现金
13、流量及其风险影响作分析。 1.经营活动产生的现金流量质量分析（1）经营活动产生的现金流量小于零的状况经营活动产生的现金流量小于零，意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量,不足以支付因上述经营活动而引起的现金流出。企业正常经营活动所取得现金支付,则通过以下几种方式解决:(1)消耗企业现存的货币积累;(2)挤占本来可以用于投资活动的现金,推迟投资活动的进行;(3)在不能挤占本来可以用于投资活动的现金的条件下,进行额外贷款融资,以支持经营活动的现金需要;(4)在没有贷款融资渠道的条件下,只能采用拖延债务支付或加大经营活动引起的负债规模来解决。从企业的成长过程来分析,在企业开始从事经营活
14、动的初期,由于在生产阶段的各个环节都处于过渡状态,设备、人力资源的利用率相对较低,材料的消耗量相对较高,因而导致企业的成本消耗较高。同时,为了开拓市场,企业有可能投入较大资金,采用各种手段将自己的产品推向市场(包括采用渗透法定价、加大广告支出、放宽收账期等),从而有可能使企业在这一时期的经营活动现金流量表现为“入不敷出”的状态。我们认为,如果是由于上述原因导致的经营活动现金流量小于零,应该认为这是企业在发展过程中不可避免的正常状态。但是,如果企业在正常生产经营期间仍然出现这种状态,就应当认为企业经营活动现金流量的质量不高，财务管理不善，可能会引发债务风险。 （2）经营活动产生的现金流量等于零的
15、状况企业经营活动产生的现金流量等于零,意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量,恰恰能够支付因上述经营活动而引起的货币流出。在企业经营活动产生的现金流量等于零时,企业的经营活动现金流量处于“收支平衡”的状态。企业正常经营活动不需要额外补充流动资金,企业的经营活动也不能为企业的投资活动以及融资活动贡献现金。但必须注意的是,在企业的成本消耗中,有相当一部分属于按照权责发生制原则的要求而确认的摊销成本(如无形资产、递延资产摊销、固定资产折旧等)和应计成本(如对预提费用的处理等)(以下把这两类成本通称为非现金消耗性成本)。显然,在经营活动产生的现金流量等于零时,企业经营活动产生的现金流量是
16、不可能为这部分非现金消耗性成本的资源消耗提供货币补偿的。因此,从长期来看,经营活动产生的现金流量等于零的状态,根本不可能维持企业经营活动的货币“简单再生产”。因此,我们认为,如果企业在正常生产经营期间持续出现这种状态,企业经营活动现金流量的质量仍然不高，仍有可能由于现金流不足引发还款风险。（3）经营活动产生的现金流量大于零但不足以补偿当期的非现金消耗性成本经营活动产生的现金流量大于零但不足以补偿当期的非现金消耗性成本,意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量,不但能够支付因经营活动而引起的货币流出,而且还有余力补偿一部分当期的非现金消耗性成本。此时,企业虽然在现金流量的压力方面比前两种状态要好,但是,如果这种状态持续,则企业经营活动产生的现金流量从长期来看,也不可能维持企业经营活动的货币“简单再生产”。因此,我们认为,如果企业在正常生产经营期间持续出现这种状态,企业经营活动现金流量的质量仍然不能给予
