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1、第5章 工程项目投融资第一节 工程项目资金来源一、项目资本金制度项目资本金是指在项目总投资中由投资者认缴的出资额。对项目来说，项目资本金是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金可以视为负债融资的信用基础，项目资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权的回收风险。国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知规定:1.各种经营性固定资产投资项目，包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资项目，试行资本金制度，投资项目必须首先落实资本金才能进行建设
2、。2.个体和私营企业的经营性投资项目参照规定执行。3.公益性投资项目不实行资本金制度。4.外商投资项目（包括外商投资、中外合资、中外合作经营项目）按现行有关法规执行。（一）项目资本金的来源项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。投资者以货币方式认缴的资本金，其资金来源有(略)。（二）项目资本金的比例表5.1.1 项目资本金
3、占项目总投资的比例序号投资行业项目资本金占项目总投资的比例1钢铁、电解铝40%及以上2水泥35%及以上3煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海及内河航运、其他房地产开发项目30%及以上4铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）25%及以上5保障性住房和普通商品住房项目、其他项目20%及以上作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和，具体核定时以经批准的动态概算为依据。投资项目资本金的具体比例，由项目审批单位根据投资项目的经济效益以及银行贷款意愿和评估意见等情况，在审批可行性研究报告时核定。经国务院批准，对个别情况特殊的国家重点建设项目
4、，可以适当降低资本金比例。对某些投资回报率稳定、收益可靠的基地设施、基础产业投资项目，以及经济效益好的竞争性投资项目，经国务院批准，可以试行通过发行可转换债券或组建股份制公司发行股票方式筹措资本金。为扶持不发达地区的经济发展，国家主要通过在投资项目资本金中适当增加国家投资的比重，在信贷资金中适当增加政策性贷款比重以及适当延长政策性贷款的还款期等措施增强其投融资能力。按照有关要求，外商投资企业的注册资本应与生产经营规模相适应，其注册资本占投资总额的最低比例见表5.1.2。表中的投资总额，是指投资项目的建设投资、建设期利息与流动资金之和。表5.1.2外商投资企业注册资本占投资总额的最低比例序号投资
5、总额注册资本占投资总额的最低比例 附加条件1300万美元以下（含300万美元）7/102300万I000万美元（含1000万美元）1/2其中投资总额在420万美元以下的，注册资金不低于210万美元31000万3000万美元(含3000万美元)2/5其中投资总额在1250万美元以下的，注册资金不低于500万美元43000万美元以上1/3其中投资总额在3600万美元以下的，注册资金不低于1200万美元对一些特殊行业的外商投资企业，注册资本的特殊要求见表5.1.3(略)。按照我国现行规定，有些项目不允许国外资本控股，有些项目要求国有资本控股。自2012年1月30日起执行的外商投资产业指导目录(201
6、1年修订)中明确规定，电网、核电站、铁路干线路网、民用机场、综合水利枢纽等项目，必须由中方控般。（三）项目资本金的管理投资项目的资本金一次认缴，并根据批准的建设进度按比例逐年到位。投资项目在可行性研究报告中要就资本金筹措情况作出详细说明。投资项目资本金只能用于项目建设，不得挪作他用，更不得抽回。有关部门要按照国家规定对投资项目资本金到位和使用情况进行监督。凡资本金不落实的投资项目，一律不得开工建设。二、项目资金筹措的渠道与方式项目资金筹措的渠道和方式既有区别又有联系，同一渠道的资金可采用不同的筹资方式，而同一筹资方式下往往又可筹集到不同渠道的资金。项目资金筹措应遵循以下基本原则：(1)规模适宜
7、原则;(2)时机适宜原则;(3)经济效益原则;(4)结构合理原则。（一）资本金筹措的渠道与方式既有法人项目资本金筹措内部资金来源1)企业的现金2)未来生产经营中获得的可用于项目的资金 实践中常采用经营收益间接估算企业未来的经营净现金流量。其计算公式如下：经营净现金流量-经营净收益-流动资金占用的增加 经营净收益=净利润+折旧+无形及其他资产摊销+财务费用 经营净现金流量=净利润+折旧+无形及其他资产摊销+财务费用-流动资金占用的增加企业未来经营净现金流量中，财务费用及流动资金占用的增加部分将不能用于固定资产投资，折旧、无形及其他资产摊销通常认为可用于再投资或偿还债务，净利润中有一部分可能需要用
8、于分红或用作盈余公积金和公益金留存，其余部分可用于再投资或偿还债务。 可以用于再投资及偿还债务的企业经营净现金=净利润+折旧+无形及其他资产摊销-流动资金占用的增加-利润分红-利润中需要留作企业盈余公积金和公益金的部分3)企业资产变现企业资产变现通常包括：短期投资、长期投资、固定资产、无形资产的变现。4)企业产权转让外部资金来源1)企业增资扩股2)优先股 优先股是指与普通股股东相比具有一定的优先权，主要指优先分得股利和剩余财产。优先股股息固定，与债券特征相似，但优先股没有还本期限，这又与普通股相同。相对于其他借款融资，优先股通常处于较后的受偿顺序，对于项目公司的其他债权人来说，可以视为项目的资
9、本金。而对于普通股股东来说，优先股通常要优先受偿,是一种负债。因此，优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资方式。 优先股股东不参与公司的经营管理，没有公司的控制权，不会分散普通股东的控股权。发行优先股通常不需要还本，只需支付固定股息，可减少公司的偿债风险和压力。由于优先股股息固定，当公司发行优先股而获得丰厚的利润时，普通股股东会享受到更多的利益，产生财务杠杆的效应。但优先股融资成本较高，且股利不能像债权利息一样在税前扣除。3)国家预算内投资新设法人项目资本金筹措发起人和投资人提供足额资金投资人和项目发起人的身份不同，其用于资本金投资的资金来源也多种多样。 新设项目法人项目资本金通常以注册资本
10、的方式投入。如果公司注册资本的额度要求低于项目资本金额度的要求，股东按项目资本金额度要求投入企业的资金超过注册资本的部分，通常以资本公积的形式记账。有些情况下，投资者还可以准资本金方式投入资金，包括优先股、股东借款等。资本市场融资(1)在资本市场募集股本资金：私募与公开募集(2)合资合作（二）债务资金筹措的渠道与方式债务资金是指项目投资中除项目资本金外，以负债方式取得的资金。债务资金是项目公司一项重要的资金来源。债务融资的优点是速度快、成本较低，缺点是融资风险较大，有还本付息的压力。1债务资金筹措方案研究债务资金筹措应考虑的主要因素1)债务期限；2)债务偿还；3)债务序列；4)债权保证；5)违
11、约风险；6)利率结构；7)货币结构与国家风险应明确的债务资金基本要素1)时间和数量；2)融资成本；3)建设期利息的支付；4)附加条件；5)债权保证；6)利用外债的责任2信贷方式融资信贷方式融资是项目负债融资的重要组成部分，是公司融资和项目融资中最基本和最简单，也是比重最大的债务融资形式。国内信贷资金主要有商业银行和政策性银行等提供的贷款。国外信贷资金主要有商业银行的贷款，以及世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构贷款。此外，还有外国政府贷款、出口信贷以及信托投资公司等非银行金融机构提供盼贷款。信贷融资方案应说明拟提供贷款的机构及其贷款条件，包括支付方式、贷款期限、贷款利率、还本付息方式及附加条件
12、等。(1)商业银行贷款 按照贷款期限，商业银行的贷款分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。贷款期限在1年以内的为短期贷款，超过1年至3年的为中期贷款，3年以上期限的为长期贷款。 国外商业银行贷款利率有浮动利率与固定利率两种形式。国外商业银行的贷款利率由市场决定，各国政府的中央银行对于本国的金融市场利率通过一定的手段进行调控。 国内商业银行贷款的利率目前以中国人民银行的基准利率为中心，可以有一定幅度的上下浮动。中国人民银行不定期对贷款的基准利率进行调整。已经借入的长期贷款，如遇中国人民银行调整利率，利率的调整在下一年度开始执行。(2)政策性银行贷款政策性银行贷款利率通常比商业银行贷款利率低。我国的政
13、策性银行有：中国进出口银行、中国农业发展银行。国家开发银行在2008年底改制后，成为开发性金融机构。(3)出口信贷项目建设需要进口设备的，可以使用设备出口国的出口信贷。出口信贷通常不能对设备价款全额贷款，通常只能提供设备价款85%的贷款，设备出口商则给予设备的购买方以延期付款条件。出口信贷利率通常要低于国际上商业银行的贷款利率。OECD（欧洲经济合作与发展组织）国家出口信贷利率一般要遵循商业参考利率(CIRR)。出口信贷通常需要支付一定的附加费用，如管理费、承诺费、信贷保险费等。1)买方信贷是出口商所在地银行为促进本国商品的出口，而对国外进口商（或其银行）所发放的一种贷款。买方信贷可以通过进口
14、国的商业银行转贷款，也可以不通过本国商业银行转贷。2)卖方信贷是出口商所在地有关银行，为便于该国出口商以延期付款形式出口商品而给予本国出口商的一种贷款。3)福费廷(FORFEIT)是专门的代理融资技术。为了鼓励设备出口，几家出口商所在地银行专门开设了针对大型设备出口的特殊融资：出口商把经进口商承兑的、期限在半年以上到56年以上的远期汇票，无追索权地出售给出口商所在地的银行，出口商提前取得现款。为了保证在进口商不能履行义务的情况下出口商也能获得贷款，出口商要求进口商承兑的远期汇票附有银行担保。(4)银团贷款也称辛追加贷款，是指由一家银行牵头。贷款银团中还需要有一家或数家代理银行，负责监管借款人的
15、账户，监控借款人的资金，划收及划转贷款本息。 使用银团贷款，除了贷款利率之外，借款人还要支付一些附加费用，包括管理费、安排费、代理费、承诺费、杂费等。 银团贷款的具体操作方式有两种：直接参与和间接参与。(5)国际金融机构贷款目前与我国关系最为密切的国际金融组织是国际货币基金组织、世界银行和亚洲开发银行。国际金融机构的贷款通常带有一定的优惠性，贷款利率低于商业银行贷款利率，贷款期限可以安排得很长，但也有可能需要支付某些附加费用，例如承诺费。国际货币基金组织(IMF)IMF的贷款只限于成员国的财政和金融当局，IMF不与任何企业发生业务，贷款用途先于弥补国际收支逆差或用于经常项目的国际支付，期限为15年。世行世行贷款仅限于会员国。贷款期限一般较长，最长可达30年。亚行ADB是类似于世界银行但只面向亚太地区的区域性政府间金融开发机构。3债券方式融资债券是债务人为筹集债务资金而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。公司发行债券一般有发行最高限额、发行公司权益资本最低限额、公司盈利能力和债券利率水平等要求条件。除了
