《汽车行业三季报总结：盈利延续下滑趋势行业进入产能释放期1101》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业三季报总结：盈利延续下滑趋势行业进入产能释放期1101（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、市场表现行业研究证券研究报告深度行业报告增 持维持汽车行业2012年年11月月1日日汽车行业三季报汇总：盈利延续下滑趋势，行业进入产能释放期收入和净利润延续下滑趋势。2012年前三季度汽车行业样本内公司共实现营业收入8104.50亿元，同比下降0.23%；归属于母公司股东的净利润为332.64亿元，同比下滑10.59%。从单季度来看，2012年3季度汽车行业样本内公司共实现营业收入2604.64亿元，同比下滑0.50%；归属于母公司股东的净利润为91.65亿元，同比下滑15.14%。资料来源：海通证券研究所盈利能力出现分化。2012年前三季度汽车行业净利率为5.69%，低于2011年同期的5.
2、83%。从细分行业来看，乘用车板块净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度，主要是由于投资收益的增加导致净利润的下滑幅度小于主营业务毛利润；客车板块净利率的上升一方面体现了毛利率的上升，另一方面体现了营业外收入的增加；卡车板块净利率的下滑反映了行业竞争的加剧导致销售费用的增加。汽车销售及服务板块净利率的下滑主要原因是毛利率的下滑和销售费用的增加。相关研究运营能力延续下滑趋势，产能陆续释放。2012年前三季度汽车行业整体资产负债率2012 年中报总结：盈利能力延续下行，整车企业仍处于产能扩张期 2012.9.3汽车 7 月销量同比增长 8.16% 经销商库基本保持稳定，存货周转天数和应收账款周转天数等营
3、运指标显示行业整体运营能力下降，体现了行业增速放缓，库存增加的情况。同时整车企业在建工程的增速放缓，固定资产增速上升，表明行业进入持续转固期和产能释放期。存依旧高企2012.8.142012 年汽车行业中期策略报告：在阴霾中寻找春天 2012.6.192011 年年报总结：增收不增利，毛利率经营性现金情况持续好转。从细分行业的经营性现金流情况来看，除汽车销售及服务板块外，其余板块经营性现金流均有明显好转。汽车销售及服务子行业前三季度经营净现金流净额占营业利润之比为-706.13%，显示其在汽车行业销量增速放缓的下滑或将持续2012.5.2情况下经营风险加剧。汽车行业高级分析师赵晨曦SAC 执业
4、证书编号：S0850511010023电 话：021-23219473Email：投资建议。与历史估值水平相比，目前汽车行业主要上市公司估值处于历史最低水平。以10月31日价格计算，目前整个行业市盈率为12.43，市净率为1.60；其中整车企业估值更低，乘用车子板块估值为10.23倍PE，1.43倍PB，商用车子板块为12.65倍PE，1.52倍PB。建议投资者关注可能受益于一汽集团整体上市的相关公司，如一汽轿车和一汽夏利；2013年陆续有新车型推出的企业，如长安汽车；SUV细分行业仍处于快速成长期，关注拥有较强竞争力车型的长城汽车；客车行业竞争格局相对稳定，关注龙头企业宇通客车。汽车行业冯梓
5、钦SAC 执业证书编号：S0850511040003风险提示。竞争激烈导致的降价风险；需求下滑的风险；原材料价格上涨的风险。电 话：021-23219402Email：代码股票名称2011EPS（元）（元）2012E2013E投资评级上期 本期联系人陈鹏辉电 话：021-23219814Email：000625000800000927600066601633300258长安汽车一汽夏利一汽轿车宇通客车长城汽车精锻科技0.210.060.131.751.130.570.220.070.202.051.770.790.510.090.232.312.171.04买入增持增持买入增持增持买入增持增持
6、买入增持增持请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明11.2.3.4.5.6.行业研究汽车行业目录盈利能力延续下滑趋势 .41.1 行业季度收入同比下滑幅度收窄.41.2 净利润同比下滑幅度扩大.61.3 盈利能力出现分化.6运营能力延续下滑趋势，产能持续扩张 .7经营性现金情况持续好转，资本支出仍处高位 .8行业估值处于历史较低水平 .9投资建议 .10主要不确定性. 11附表：.12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2行业研究汽车行业图目录图 1 2008-2012 汽车总销量月度情况（辆） .5图 2 2008-2012 汽车总销量月度同比增速（%）.5图 3 2008-2012 乘用
7、车销量月度情况（辆） .5图 4 2008-2012 商用车销量月度情况（辆） .5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3行业研究汽车行业表目录表 1 汽车行业盈利能力财务指标（%） .4表 2 2011-2012 年汽车销量数据.4表 3 各子行业营业收入增长率（%） .6表 4 各子行业归属于母公司普通股股东净利润增长率（%）.6表 5 各子行业毛利率（%） .7表 6 各子行业净利率（%） .7表 7 汽车行业营运能力财务指标（%） .7表 8 汽车各子行业存货周转天数.8表 9 各整车板块固定资产和在建工程增速（%）.8表 10 汽车各子行业经营性现金流净额占营业利润的比重（%） .
8、9表 11 各整车板块购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增速（%） .9表 12 汽车行业各板块市盈率 .9表 13 历年沪深 300 指数与中信汽车指数收益率 .10表 14 重点上市公司盈利预测、估值及评级（截至 2012 年 10 月 31 日） . 11表 15 A 股汽车行业上市公司营业收入增长率 .12表 16 A 股汽车行业上市公司归属于母公司普通股股东净利润增长 .14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4行业研究汽车行业1. 盈利能力延续下滑趋势2012 年前三季度汽车行业样本内公司共实现营业收入 8104.50 亿元，同比下降0.23%；归属于母公司股东的净利
9、润为 332.64 亿元，同比下滑 10.59%。从单季度来看，2012 年 3 季度汽车行业样本内公司共实现营业收入 2604.64 亿元，同比下滑 0.50%；归属于母公司股东的净利润为 91.65 亿元，同比下滑 15.14%。表 1 汽车行业盈利能力财务指标（%）200920102011Q12011Q1-Q22011Q1-Q320112012Q12012Q1-Q22012Q1-Q3营业收入同比增长率净利润同比增长率销售毛利率销售净利率净资产收益率33.46168.8914.925.0415.7663.5983.9916.986.3721.1529.5915.0217.156.4922.
10、9415.967.3716.556.4820.6214.072.5616.376.2618.2910.79-2.1116.366.1115.842.12-8.8016.166.3715.92-0.10-8.7316.036.0814.61-0.23-10.5915.695.6913.13资料来源：Wind 、海通证券研究所1.1 行业季度收入同比下滑幅度收窄受宏观经济增速回落影响，2012 年以来汽车销量增速下滑。2012 年 1-9 月全国汽车累计销量达 1409.65 万辆，同比增加 3.17%。表 2 2011-2012 年汽车销量数据时间201012201101201102201103
11、201104201105201106201107201108201109201110201111201112201201201202201203201204201205201206201207201208201209年度累计（辆）18041844189433631613344989834654183479246139360548106358501201693113663017151878391684379718533411138978829568494795449641986180270569604564109839301247915714096515同比增长(%)32.4513.839.93
12、8.226.094.213.823.663.753.983.472.862.72-26.63-6.47-3.90-1.861.292.613.273.853.17单月销量（辆）1666651189433612669981828500155200013827791435935127530213810811646086152482216559581689614138978815670611838600162441216071951577508137936614952271617358同比增长(%)17.913.834.585.380.23.861.692.514.455.74-0.9-2.421.
13、38-26.6323.680.554.6716.239.868.168.26-1.75资料来源：Wind 、海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5行业研究汽车行业图 1 2008-2012 汽车总销量月度情况（辆）图 2 2008-2012 汽车总销量月度同比增速（%）2000000200820092010201120121402008200920102011201218000001600000120100140000080120000060100000040800000600000204000002000000-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月0
14、-401月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所分类来看，乘用车 1-9 月累计销量达 1127.05 万辆，同比增加 6.68%；与固定资产投资以及工程建设高度相关的重卡等货车市场需求放缓，1-9 月商用车累计销量为282.60 万辆，同比下降 8.79%。图 3 2008-2012 乘用车销量月度情况（辆）图 4 2008-2012 商用车销量月度情况（辆）18000002008200920102011201260000020082009201020112012160000050000014000001200
15、0004000001000000300000800000600000200000400000100000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月资料来源：中汽协，海通证券研究所资料来源：中汽协，海通证券研究所受汽车销量增速下滑影响，2012 年前三季度汽车行业样本内公司共实现营业收入8104.50 亿元，同比下降 0.23%。从细分行业来看，2012 年前三季度营业收入客车行业仍然保持同比 4.77%的正增长，体现了客车行业销量的稳定增长，但季度收入同比呈现增幅缩小的趋势；汽车零部件和卡车依旧低迷，同比
16、分别下滑 4.85%和 16.96%。从单季度同比收入来看，三季度营业收入同比下滑 0.50%，与二季度相比收入同比下滑幅度缩小。其中，乘用车收入增长 5.73%，卡车收入下滑 9.83%，客车收入增长0.28%，汽车零部件收入下滑 1.63%，汽车销售及服务收入下滑 1.98%。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6行业研究汽车行业表 3 各子行业营业收入增长率（%）类别汽车乘用车商用车卡车客车专用汽车汽车零部件汽车销售及服务摩托车及其他200933.4636.4418.8712.17-0.2025.1325.6898.07-7.53201063.5990.2134.3842.9440.6
17、862.2157.2940.3720.192011Q147.388.0115.9020.8421.8253.7423.7017.2323.052011Q222.349.131.63-2.189.2738.8010.2227.3314.212011Q39.565.061.79-8.4423.5933.276.0412.1324.262011Q44.05-1.580.82-5.1913.62-10.02-2.142.6427.83201117.097.795.760.6816.6336.199.758.8321.942012Q12.125.52-4.04-12.059.162.21-6.9713.
18、995.182012Q2-2.312.70-14.21-26.336.185.84-5.382.46-10.182012Q3-0.505.73-11.75-9.830.284.37-1.63-1.98-10.21资料来源：Wind 、海通证券研究所1.2 净利润同比下滑幅度扩大2012 年前三季度汽车行业归属于母公司股东的净利润为 332.64 亿元，同比下滑10.59%，净利润同比下滑幅度大于收入下滑幅度，体现了汽车行业竞争加剧导致盈利能力的下滑。从细分行业来看，客车行业同比增长 8.94%；乘用车行业归属母公司的利润增速高于收入增速，体现了投资收益的稳定增长；其他板块表现依旧低迷。（注：考
19、虑到福田汽车非经常性收益（主要为对子公司北京福田戴姆勒汽车有限公司增资估值）对净利润影响较大，我们在 1.2 小节中没将其纳入研究范围中。）2012 年三季度汽车行业归属于母公司普通股股东净利润为 91.65 亿元，同比下滑15.14%，与二季度相比同比下滑幅度扩大。从细分行业来看，乘用车同比增长 12.15%，主要贡献来自于长城汽车净利润的增长；客车同比增长 33.65%，主要是由宇通客车和金龙汽车贡献，金龙汽车利润大幅增长主要来自于营业外收入；汽车销售及服务同比大幅下滑 200.26%，主要是由庞大集团三季度亏损造成的；卡车和汽车零部件板块同比下滑幅度略有扩大。表 4 各子行业归属于母公司
20、普通股股东净利润增长率（%）类别汽车乘用车商用车卡车客车专用汽车汽车零部件汽车销售及服务摩托车及其他2009168.89324.8527.1914.58-29.4128.58215.9570.8354.37201083.99109.4196.0663.99309.50124.0861.7234.445.222011Q115.02-21.76-8.18-7.67-19.4940.6912.6558.3418.582011Q2-0.22-39.43-26.37-36.3612.24-0.414.33-7.11-14.452011Q3-10.29-91.86-25.51-41.8615.79-20.
21、81-13.7158.37-8.092011Q4-1.31-153.3341.58154.46-1.02-131.11-27.06-82.6021.112011-2.114.35-7.19-16.331.06-0.42-5.45-27.560.532012Q1-16.42-8.92-29.10-34.78-19.71-40.99-25.80-27.71-2.322012Q2-10.022.04-29.44-48.616.64-48.76-23.32-35.58-9.212012Q3-15.1412.15-31.10-51.5533.65-63.95-23.57-200.26-2.59资料来源：
22、Wind 、海通证券研究所1.3 盈利能力出现分化2012 年前三季度汽车行业毛利率为 15.69%，低于 2011 年同期的 16.40%。分细分行业来看，乘用车板块毛利率与同期相比约下滑 1.52 个百分点，呈下滑趋势反映了乘用车板块竞争的加剧；汽车销售及服务业的毛利率下滑 1.44 个百分点，一方面体现了乘用车行业竞争的加剧，另一方面体现了日系车下滑对经销商造成的影响；卡车板和客车块毛利率的上升更多的是反映了钢材价格下跌对公司盈利构成的正面影响。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明7行业研究汽车行业表 5 各子行业毛利率（%）类别汽车乘用车商用车卡车客车专用汽车汽车零部件汽车销售及服务
23、摩托车及其他200914.9213.1413.1213.8114.2715.7420.538.9017.96201017.3214.7113.6814.3114.5813.7519.309.3817.312011Q117.1519.3712.3013.8113.5513.4918.509.8115.892011Q215.7317.5312.1912.9713.5913.2917.289.7016.552011Q315.8117.6212.7414.3413.4011.9517.219.5515.842011Q416.4417.3913.4512.7516.1616.1518.7411.5415
24、.61201116.3618.9112.8213.4314.3015.6418.0010.2015.992012Q116.1617.7213.0913.4813.7415.2017.2310.2716.142012Q215.8917.1913.1014.0214.5814.3717.0411.0518.762012Q315.0015.6314.1314.2514.9414.0117.108.1118.04资料来源：Wind 、海通证券研究所2012 年前三季度汽车行业净利率为 5.69%，低于 2011 年同期的 5.83%。从细分行业来看，乘用车板块净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度，主要是由
25、于投资收益的增加导致净利润的下滑幅度小于主营业务毛利润；客车板块净利率的上升一方面体现了毛利率的上升，另一方面体现了营业外收入的增加；卡车板块净利率的下滑反映了行业竞争的加剧导致销售费用的增加。汽车销售及服务板块净利率的下滑主要原因是毛利率的下滑和销售费用的增加。表 6 各子行业净利率（%）类别汽车乘用车商用车卡车客车专用汽车汽车零部件汽车销售及服务摩托车及其他20095.044.973.024.481.903.118.702.567.4620106.376.924.285.014.454.599.092.386.522011Q16.497.593.075.293.453.248.952.98
26、5.652011Q25.627.053.235.183.983.967.901.665.882011Q35.626.563.364.563.142.827.311.865.252011Q45.967.233.653.314.46-0.766.970.564.6420116.117.133.794.653.793.147.861.715.352012Q16.377.033.143.802.301.197.341.915.112012Q25.547.171.983.603.852.936.670.945.502012Q34.876.342.672.014.611.016.05-1.665.62资料
27、来源：Wind 、海通证券研究所2. 运营能力延续下滑趋势，产能持续扩张2012 年前三季度汽车行业整体资产负债率基本保持稳定，存货周转天数和应收账款周转天数等营运指标显示行业整体运营能力下降，体现了行业增速放缓，库存增加的情况。表 7 汽车行业营运能力财务指标（%）200920102011Q12011Q1-Q22011Q1-Q320112012Q12012Q1-Q22012Q1-Q3资产负债率（%）存货周转天数应收账款周转天数固定资产周转率（%）总资产周转率（%）62.2844.0221.466.991.2261.7541.3816.998.911.4559.2938.9116.819.53
28、1.4859.4538.7819.529.351.4258.4642.7920.438.851.3358.3443.7519.498.411.3058.0445.2920.718.031.2556.9446.7423.637.781.2057.5847.2324.597.981.19资料来源：Wind 、海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明8行业研究汽车行业从细分行业来看，2012 年三季度乘用车板块和汽车销售及服务板块的存货周转天数与二季度相比基本稳定，但仍处于历史较高水平，这体现了整车厂和经销商的库存仍然较高，这与我们终端调研的情况基本相符。卡车板块的存货周转天数由 201
29、2 年二季度的 69.45 天上升至二季度的 70.83 天，处于历史较高水平。目前客车板块和汽车零部件板块的的库存情况正常。表 8 汽车各子行业存货周转天数类别汽车乘用车商用车卡车客车专用汽车汽车零部件汽车销售及服务摩托车及其他200962.2825.1258.5966.4648.52219.8864.4249.2129.20201061.7525.2160.6661.5044.49174.8355.5952.5627.422011Q140.6722.1393.1561.8749.94203.9056.1255.6241.342011Q241.2123.4370.2353.2342.3916
30、9.2255.6960.4035.222011Q344.5826.0062.3867.8937.53236.0963.3678.2742.782011Q437.8327.3262.8069.6836.59170.5566.7178.1446.542012Q145.2929.1586.8079.4648.32260.0764.7986.2954.172012Q247.6929.7671.9369.4540.09195.8361.1696.3453.762012Q348.5928.8871.9670.8337.57243.1365.4598.6160.11资料来源：Wind 、海通证券研究所乘用车
31、在建工程增速放缓，显示乘用车行业扩张步伐减缓，而固定资产增速有所提升，显示行业进入持续转固和产能逐步投放期；客车在建工程增速有所放缓但仍处于历史高位，我们认为主要原因为客车企业为应对新能源客车规划和校车市场而加大新生产线投入，同时固定资产增速提升显示行业将进入产能逐步投放期；卡车板块三季度在建工程较高的增速主要是由江铃汽车贡献的，体现了公司小蓝基地仍处于建设期，三季度卡车行业固定资产增速放缓，但我们预计受江铃汽车小蓝基地陆续投产影响，未来固定资产增速将有所提升。表 9 各整车板块固定资产和在建工程增速（%）类别200920102011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012
32、Q22012Q3固定资产乘用车卡车客车12.2721.5611.5514.7816.497.826.4915.497.516.6324.223.707.5528.403.3915.2232.252.4725.6826.239.8427.8218.5614.5328.226.4922.51在建工程乘用车卡车客车-0.80-5.48-8.8826.0882.46-26.3915.72145.06-15.0936.7643.6842.9460.4023.2465.2438.0526.37242.6857.92-1.85190.4940.4227.5589.7728.2535.3378.55资料来源：
33、Wind 、海通证券研究所3. 经营性现金情况持续好转，乘用车资本支出仍处高位从细分行业的经营性现金流情况来看，除汽车销售及服务板块外，其余板块经营性现金流均有明显好转：乘用车子行业在稳定的销量支撑下，大部分企业经营性现金流净额为正值，占营业利润比例也保持平稳；卡车企业在销量和收入同比下滑的情况下加强了现金流管理，经营性现金流净额占营业利润比例延续二季度以来上升的趋势；客车子行业受金龙汽车和安凯客车经营性现金流大幅改善的影响，经营性现金流净额由负转正；受益于整车企业现金流的好转，汽车零部件子行业营业现金流净额占营业利润的比重与 2011 年同期相比提升约 17 个百分点；汽车销售及服务子行业前
34、三季度经营净现金流金额仍为负值，其占营业利润之比为-706.13%，显示其在汽车行业销量增速放缓的情况下经营风险加剧。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明9行业研究汽车行业表 10 汽车各子行业经营性现金流净额占营业利润的比重（%）类别汽车乘用车商用车卡车客车专用汽车汽车零部件汽车销售及服务摩托车及其他2009204.80261.55268.43249.08205.32334.08113.16252.36106.32201098.5298.46109.0992.24157.13161.3488.16155.4940.282011Q1-1.676.06-105.29-127.65-75.82-
35、252.95-18.24-15.19-144.992011Q1-Q25.0919.51-73.51-88.87-59.03-55.9615.24-262.98-23.822011Q1-Q331.508.89-18.26-24.5164.49-100.4543.38-130.16-8.24201151.473.5637.6527.4796.14-21.0985.44-39.8119.482012Q14.854.62-76.88-163.17-141.09-722.36-56.51-240.66-157.962012Q1-Q249.0120.9237.4131.07-6.89455.4837.62
36、-128.49-83.112012Q1-Q374.1589.00147.4579.30180.15722.9160.21-706.13-2.67资料来源：Wind 、海通证券研究所乘用车子行业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金保持较高的增速，表示乘用车行业仍处于产能建设期。表 11 各整车板块购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增速（%）类别乘用车卡车客车2009-31.41-1.95-32.72201066.58109.4158.672011Q190.40246.00144.432011Q1-Q295.8460.0520.862011Q1-Q357.5212.6961.
37、72201149.1531.2472.672012Q141.4456.13-1.442012Q1-Q248.512.95-3.012012Q1-Q342.241.489.98资料来源：Wind 、海通证券研究所4. 行业估值处于历史较低水平与历史估值水平相比，目前汽车行业主要上市公司估值处于历史最低水平。以 10月 31 日价格计算，目前整个行业市盈率为 12.43，市净率为 1.60；其中整车企业估值更低，乘用车子板块估值为 10.23 倍 PE，1.43 倍 PB，商用车子板块为 12.65 倍 PE，1.52 倍 PB。其它子板块估值相对较高，汽车零部件上市公司为 14.10 倍 PE
38、以及 1.79倍 PB，汽车销售与服务公司估值为 19.41 倍 PE，1.81 倍 PB。表 12 汽车行业各板块市盈率板块名称汽车乘用车商用车汽车零部件汽车销售服务摩托车其他200224.9214.1326.7135.2947.6060.09200324.4418.8622.4532.0657.7864.96200414.548.8013.7821.8664.5932.31200516.8513.5912.0323.1129.5134.46200628.0229.9720.1331.2353.7939.84200739.4739.9630.0440.6576.5571.07200818.9
39、834.2210.6314.9740.7441.86200927.4327.5822.1725.963.6151.54201016.6711.1316.2920.0336.0951.51201113.0211.9012.2713.3117.1030.102012/10/3112.4310.2312.6514.1019.4142.40均值23.4721.1319.2427.1347.7154.19资料来源：Wind 、海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表 13 历年沪深 300 指数与中信汽车指数收益率行业研究汽车行业102007 年2008 年2009 年月分1 月2 月3
40、月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月沪深 30015.05%8.25%9.08%27.37%7.80%-4.78%19.07%18.25%4.61%-0.26%-16.91%13.22%汽车行业20.67%25.37%9.46%29.01%6.18%-7.59%21.01%11.87%4.73%-12.29%-10.78%16.67%相对收益5.62%17.12%0.38%1.64%-1.62%-2.81%1.94%-6.38%0.12%-12.03%6.13%3.45%沪深 300-13.63%1.10%-18.46%4.84%-10.06%-22.45%0.22%
41、-14.16%-5.44%-24.60%11.00%-0.33%汽车行业-6.42%3.84%-24.27%-0.80%-11.75%-30.55%8.46%-18.45%-3.54%-29.22%17.38%3.65%相对收益7.22%2.74%-5.80%-5.64%-1.69%-8.09%8.24%-4.29%1.90%-4.62%6.38%3.98%沪深 3009.97%4.29%18.10%4.09%4.73%13.13%18.43%-24.61%7.14%6.55%9.54%1.94%汽车行业18.05%13.20%25.72%11.84%7.57%1.21%18.09%-14.7
42、2%9.46%18.73%12.55%5.54%相对收益8.08%8.91%7.61%7.75%2.84%-11.93%-0.34%9.89%2.32%12.18%3.01%3.60%2010 年2011 年2012 年月份1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月沪深 300-10.81%2.61%1.69%-8.43%-7.73%-6.98%12.16%1.22%0.96%13.97%汽车行业-12.04%8.39%0.84%-8.16%-8.46%-7.27%18.44%10.95%3.00%15.68%相对收益-1.23%5.78%-0.85%0.27%-0.73%
43、-0.30%6.28%9.73%2.04%1.71%沪深 300-2.51%5.06%-0.57%-1.08%-5.99%1.60%-2.62%-4.12%-9.50%3.80%汽车行业0.39%9.66%-3.70%-5.38%-9.94%4.46%-2.57%-5.84%-7.96%-0.76%相对收益2.90%4.60%-3.13%-4.30%-3.95%2.86%0.05%-1.72%1.55%-4.56%沪深 3005.05%6.89%-6.80%6.98%0.22%-6.48%-5.23%-5.49%4.00%-1.67%汽车行业3.22%10.42%-7.83%6.56%1.46
44、%-9.30%-10.67%-3.16%3.20%0.48%相对收益-1.83%3.53%-1.03%-0.42%1.24%-2.82%-5.44%2.33%-0.80%2.15%11 月12 月-7.47%0.03%-4.14%-8.26%3.33%-8.29%-6.45%-6.97%-6.21%-10.15%0.24%-3.18%资料来源：wind、海通证券研究所5. 投资建议基于对 2013 年汽车行业温和回暖，且行业利润率水平缓慢下行的判断，建议投资者关注可能受益于一汽集团整体上市的相关公司，如一汽轿车和一汽夏利；2013 年陆续有新车型推出的企业，如长安汽车；SUV 细分行业仍处于快
45、速成长期，关注拥有较强竞争力车型的长城汽车；客车行业竞争格局相对稳定，关注龙头企业宇通客车。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表 14 重点上市公司盈利预测、估值及评级（截至 2012 年 10 月 31 日）行业研究汽车行业11股票名称2011EPS(元)2012E2013E2011PE20122013PB上期投资评级本期600104.SH600418.SH600166.SH000625.SZ000550.SZ002048.SZ000581.SZ000338.SZ000887.SZ600742.SH000800.SZ000927.SZ600066.SH300258.SZ601633.SH
46、上汽集团江淮汽车福田汽车长安汽车江铃汽车宁波华翔威孚高科潍柴动力中鼎股份一汽富维一汽夏利一汽轿车宇通客车精锻科技长城汽车1.830.480.550.212.170.521.933.360.592.020.060.131.750.571.131.940.50.740.221.760.541.11.930.6420.070.22.050.771.771.950.570.790.511.810.681.352.080.792.220.090.232.310.972.177.0810.7710.6025.626.8011.9813.485.9416.037.63109.8335.5412.1824.6
47、017.026.6810.347.8824.458.3911.5423.6510.3514.787.7194.1423.1010.4018.2110.866.659.077.3810.558.159.1619.279.6011.976.9573.2220.099.2314.458.861.251.121.101.691.641.272.121.613.361.161.331.982.202.212.98增持增持中性买入买入中性增持增持增持买入增持增持买入增持增持增持增持中性买入买入中性增持增持增持买入增持增持买入增持增持资料来源：公司 2011 年报，海通证券研究所6. 主要不确定性1）竞争激
48、烈导致的降价风险；2）需求下滑的风险；3）原材料价格上涨的风险。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明附表：表 15 A 股汽车行业上市公司营业收入增长率行业研究汽车行业12证券代码000025.SZ000338.SZ000550.SZ000559.SZ000572.SZ000581.SZ000589.SZ000599.SZ000622.SZ000625.SZ000700.SZ000710.SZ000738.SZ000753.SZ000760.SZ000800.SZ000868.SZ000887.SZ000903.SZ000906.SZ000913.SZ000927.SZ000951.SZ00
49、0957.SZ000980.SZ000996.SZ001696.SZ002013.SZ002031.SZ002048.SZ002085.SZ002126.SZ002190.SZ002213.SZ002265.SZ002283.SZ002284.SZ002297.SZ002328.SZ002355.SZ002434.SZ002448.SZ002454.SZ002488.SZ002510.SZ002536.SZ002553.SZ002555.SZ002590.SZ证券简称特力 A潍柴动力江铃汽车万向钱潮海马汽车威孚高科黔轮胎 A青岛双星S*ST 恒立长安汽车模塑科技天兴仪表中航动控漳州发展博盈投资
50、一汽轿车安凯客车中鼎股份云内动力南方建材钱江摩托一汽夏利中国重汽中通客车金马股份中国中期宗申动力中航精机巨轮股份宁波华翔万丰奥威银轮股份成飞集成特尔佳西仪股份天润曲轴亚太股份博云新材新朋股份兴民钢圈万里扬中原内配松芝股份金固股份天汽模西泵股份南方轴承顺荣股份万安科技2007-13.05%312.69%10.46%18.17%128.97%16.91%14.80%34.44%21.56%12.91%9.26%-9.48%-18.62%15.58%11.80%21.72%14.18%182.03%9.90%15.97%22.37%-9.92%73.99%36.31%51.70%-23.93%61.
51、68%38.54%20.23%66.75%14.41%33.36%-0.93%18.95%39.79%53.70%35.27%57.87%2.72%37.49%40.62%2008-35.63%13.21%1.56%14.55%-27.73%-2.82%8.13%-0.61%-3.97%-2.53%27.44%58.83%26.05%32.55%12.36%48.67%83.11%64.03%-8.20%35.29%-7.15%-6.71%10.72%21.69%4.00%-14.30%12.04%24.99%16.06%1.51%-17.24%17.36%24.74%12.93%3.88%9
52、.40%3.40%-0.51%26.68%24.89%11.60%15.00%3.04%36.95%31.18%21.52%2.86%36.58%2009-32.17%7.24%21.50%14.88%2.30%1.56%8.31%-3.19%-9.45%88.43%20.28%42.57%347.97%65.74%20.08%37.04%2.25%43.77%39.00%220.66%-7.04%17.69%6.08%-15.07%1.85%1.77%3.78%20.94%11.25%4.86%-6.22%-8.85%-15.98%8.33%2.12%-5.51%45.33%5.24%-14
53、.55%8.58%28.83%-7.84%14.13%-0.20%7.46%4.49%-7.47%24.69%13.87%2010-10.71%78.13%51.13%40.39%62.51%74.36%31.44%37.52%25.72%31.22%14.10%13.50%-5.92%33.72%-8.61%34.43%43.94%71.11%-6.52%71.25%4.13%15.45%41.96%38.21%41.68%-15.64%13.14%24.54%39.70%18.46%39.90%64.50%67.01%54.87%18.94%79.85%32.19%26.28%8.24%2
54、5.47%13.76%32.11%41.42%55.33%39.63%48.72%41.94%33.98%42.61%20114.38%-5.15%10.71%4.52%10.11%9.81%21.03%9.31%-1.44%-19.72%-0.33%-11.74%28.15%33.33%-18.80%-12.45%18.51%21.04%-5.51%60.02%-3.04%0.63%-9.84%29.69%8.30%-2.43%16.27%12.51%26.96%10.48%107.53%23.28%104.55%7.87%-26.45%4.56%5.77%36.68%9.94%12.57%
55、35.69%18.68%18.03%31.30%20.88%-5.55%6.55%6.75%15.46%2012Q1-Q36.89%-23.13%-4.24%-6.45%-26.36%-17.75%-10.44%-5.38%3.48%3.14%21.85%-33.74%9.73%36.83%32.49%-29.54%7.17%10.53%-2.51%-3.12%1.08%-25.73%-27.99%3.27%-3.81%-12.12%-6.39%-6.45%0.00%45.30%5.48%1.60%-12.95%-0.76%-8.89%-29.12%7.64%1.38%7.03%-25.42%
56、57.49%6.04%-4.56%12.14%3.66%-10.35%1.63%-8.67%0.12%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究汽车行业13002592.SZ八菱科技26.76%30.15%7.99%8.92%002593.SZ002594.SZ002602.SZ002607.SZ002625.SZ002627.SZ002662.SZ002664.SZ日上集团比亚迪世纪华通亚夏汽车龙生股份宜昌交运京威股份信质电机-100.00%26.62%-24.42%48.28%35.09%57.84%53.98%33.17%28.53%-2.01%75.61%17.84%59.71%3
57、7.33%19.97%19.34%60.72%63.74%20.61%0.78%9.99%17.72%17.78%13.95%20.59%45.19%-18.65%-3.57%-7.04%15.80%14.19%15.19%21.39%22.34%200025.SZ200550.SZ200581.SZ200625.SZ300022.SZ300100.SZ300176.SZ300201.SZ300237.SZ300258.SZ300304.SZ600006.SH600066.SH600081.SH600093.SH600099.SH600104.SH600148.SH600166.SH60017
58、8.SH600182.SH600213.SH600218.SH600303.SH600327.SH600375.SH600418.SH600469.SH600480.SH600482.SH600501.SH600523.SH600565.SH600579.SH600609.SH600623.SH600653.SH600660.SH600676.SH600686.SH600698.SH600704.SH600715.SH600741.SH深特力 B江铃 B苏威孚 B长安 B吉峰农机双林股份鸿特精密海伦哲美晨科技精锻科技云意电气东风汽车宇通客车东风科技禾嘉股份林海股份上汽集团长春一东福田汽车东安动
59、力S 佳通亚星客车全柴动力曙光股份大东方华菱星马江淮汽车风神股份凌云股份风帆股份航天晨光贵航股份迪马股份ST 黄海ST 金杯双钱股份申华控股福耀玻璃交运股份金龙汽车*ST 轻骑物产中大*ST 松辽华域汽车-13.05%10.46%16.91%12.91%78.55%26.55%49.09%16.82%20.92%-3.67%433.11%8.61%40.53%-14.88%33.40%2.16%0.67%14.04%3.71%20.24%31.69%18.54%29.16%40.29%22.82%21.99%2.29%29.35%37.98%19.25%66.80%31.29%17.24%25
60、.22%7.22%-2.59%54.10%9.27%-35.63%1.56%-2.82%-2.53%110.22%16.60%42.41%49.84%-7.18%5.77%8.68%-9.55%-34.28%1.27%7.56%7.91%-5.30%1.36%71.92%12.36%5.13%27.31%-11.35%3.16%1.28%16.50%19.88%27.00%44.86%56.30%-25.22%-13.96%5.12%-22.67%10.67%15.86%-0.42%8.15%1.70%-57.47%-1.88%-32.17%21.50%1.56%88.43%102.04%38
61、.82%4.81%13.37%92.28%32.24%270.85%15.12%5.35%10.44%20.71%-22.68%31.75%-23.11%49.12%22.85%-6.46%-37.01%66.10%-6.37%30.57%41.23%36.45%-7.76%27.28%-14.81%15.11%23.74%-23.34%8.56%28.03%-10.25%-5.62%6.34%15.98%-4.99%-31.19%477.35%-33.47%354.67%-10.71%51.13%74.36%31.22%127.76%42.78%30.39%27.93%69.74%41.61
62、%60.06%38.35%53.48%78.81%15.18%9.43%125.01%79.30%19.30%8.30%36.44%27.40%25.50%50.94%14.13%49.97%47.84%44.45%36.70%21.30%21.54%26.59%120.60%20.48%13.87%24.69%156.93%39.95%52.78%37.25%-6.73%28.64%-99.61%78.62%4.38%10.71%9.81%-19.72%40.37%25.75%37.58%10.88%-9.80%24.07%26.01%8.05%25.62%12.05%-3.77%7.23%
63、38.60%4.63%-3.45%-34.77%33.41%21.29%-6.09%2.28%11.81%72.44%2.58%25.95%24.92%25.18%30.50%-100.00%-1.67%-1.78%0.19%20.14%48.06%13.89%19.51%17.14%-6.16%17.19%1615.66%18.69%6.89%-4.24%-17.75%3.14%8.24%7.38%44.82%29.49%-17.17%17.56%3.87%-13.27%20.89%2.21%26.39%-17.00%25.56%-23.77%-20.01%-9.80%-12.20%42.3
64、5%6.63%-18.89%4.22%-40.23%-13.00%-13.22%13.67%7.75%44.23%0.90%61.70%-67.67%3.10%7.39%21.30%6.27%18.78%-0.72%-27.61%6.47%61698.87%9.63%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表 16行业研究汽车行业14600742.SH600760.SH600818.SH600841.SH600847.SH600877.SH600960.SH600988.SH601058.SH601258.SH601311.SH601633.SH601777.SH601799.SH900909.
65、SH900915.SH900920.SH900946.SH一汽富维中航黑豹中路股份上柴股份ST 渝万里中国嘉陵渤海活塞ST 宝龙赛轮股份庞大集团骆驼股份长城汽车力帆股份星宇股份双钱 B 股中路 B 股上柴 B 股*ST 轻骑 B33.60%19.21%-4.69%11.69%-46.73%10.67%70.31%-62.76%95.94%56.80%19.25%-4.69%11.69%7.22%4.56%15.41%-31.01%2.54%-33.31%-14.80%3.54%18.01%60.01%22.10%6.68%5.92%1.38%5.12%-31.01%2.54%8.15%2.59
66、%78.84%-14.62%-4.69%146.89%0.85%-15.46%11.43%35.82%46.08%37.27%52.11%-13.33%19.07%-10.25%-14.62%-4.69%-31.19%73.40%115.37%3.58%43.04%-10.22%-8.42%44.49%197.69%59.03%52.81%41.95%79.37%27.05%61.89%24.69%3.58%43.04%-6.73%12.92%19.83%6.89%-4.07%33.22%-26.92%3.19%-24.09%57.76%3.13%16.67%30.90%27.46%26.04
67、%20.14%6.89%-4.07%-6.16%7.18%-26.85%-17.75%-37.32%38.31%-19.12%-16.04%14.41%14.78%2.93%28.45%37.83%-4.76%14.79%7.39%-17.75%-37.32%-27.61%资料来源：wind、海通证券研究所A 股汽车行业上市公司归属于母公司普通股股东净利润增长证券代码000025.SZ000338.SZ000550.SZ000559.SZ000572.SZ000581.SZ000589.SZ000599.SZ000622.SZ000625.SZ000700.SZ000710.SZ000738.
68、SZ000753.SZ000760.SZ000800.SZ000868.SZ000887.SZ000903.SZ000906.SZ000913.SZ000927.SZ000951.SZ000957.SZ000980.SZ000996.SZ001696.SZ002013.SZ002031.SZ证券简称特力 A潍柴动力江铃汽车万向钱潮海马汽车威孚高科黔轮胎 A青岛双星S*ST 恒立长安汽车模塑科技天兴仪表中航动控漳州发展博盈投资一汽轿车安凯客车中鼎股份云内动力南方建材钱江摩托一汽夏利中国重汽中通客车金马股份中国中期宗申动力中航精机巨轮股份2007-113.99%172.54%20.71%44.21
69、%298.95%147.48%78.85%128.85%-53.68%28.39%0.61%-1241.47%-70.71%-162.59%19.38%99.93%-119.67%-1861.47%44.93%25.50%147.39%2.95%171.99%237.21%151.63%16.96%81.93%47.01%30.86%2008-62.76%-4.36%3.31%-16.11%-89.96%-16.06%-41.37%-468.18%-18.38%-96.34%28.91%-122.21%-1672.45%-381.51%-257.15%96.70%18.27%36.40%-32
70、.74%-115.64%-47.23%-59.49%-34.09%2.02%-41.46%36.07%23.62%5.55%-26.27%200937.56%76.43%34.66%20.50%-592.97%131.74%603.78%-181.70%-52.48%4323.37%-40.67%270.85%-359.03%21.00%-93.53%49.80%1.16%49.86%25.36%21.23%191.45%75.66%-9.51%-23.90%46.05%-39.11%41.61%34.11%28.61%2010-43.16%99.04%62.06%60.03%-255.19%
71、199.02%-65.38%-86.37%-2322.91%87.95%26.66%-22.74%21.42%35.11%-167.08%14.18%201.74%55.32%-20.86%357.04%-41.06%70.54%57.21%92.70%30.99%149.66%-8.89%15.06%27.64%2011-39.80%-17.48%9.31%9.30%-10.82%-10.12%-23.54%-0.89%15.92%-52.25%128.66%-93.80%7.20%21.94%-12.97%-88.34%33.82%-4.75%-70.32%10.59%-125.19%-6
72、3.50%-46.13%28.02%-17.16%121.60%-0.77%13.03%33.88%2012Q1-Q3348.95%-47.42%-20.47%-36.78%-83.71%-28.83%5.52%-86.17%-58.28%-15.88%99.47%-42.69%-16.62%-4.48%-423.94%-141.27%12.05%8.45%108.77%-86.81%-35.59%-23.47%-94.15%-18.64%-43.37%6.81%-3.39%-7.41%5.92%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明-行业研究汽车行业15002048.SZ002085.SZ0
73、02126.SZ002190.SZ002213.SZ002265.SZ002283.SZ002284.SZ002297.SZ002328.SZ002355.SZ002434.SZ002448.SZ002454.SZ002488.SZ002510.SZ002536.SZ002553.SZ002555.SZ002590.SZ002592.SZ002593.SZ002594.SZ002602.SZ002607.SZ002625.SZ002627.SZ002662.SZ002664.SZ200025.SZ200550.SZ200581.SZ200625.SZ300022.SZ300100.SZ3001
74、76.SZ300201.SZ300237.SZ300258.SZ300304.SZ600006.SH600066.SH600081.SH600093.SH600099.SH600104.SH600148.SH600166.SH600178.SH600182.SH600213.SH600218.SH600303.SH宁波华翔万丰奥威银轮股份成飞集成特尔佳西仪股份天润曲轴亚太股份博云新材新朋股份兴民钢圈万里扬中原内配松芝股份金固股份天汽模西泵股份南方轴承顺荣股份万安科技八菱科技日上集团比亚迪世纪华通亚夏汽车龙生股份宜昌交运京威股份信质电机深特力 B江铃 B苏威孚 B长安 B吉峰农机双林股份鸿特精密
75、海伦哲美晨科技精锻科技云意电气东风汽车宇通客车东风科技禾嘉股份林海股份上汽集团长春一东福田汽车东安动力S 佳通亚星客车全柴动力曙光股份43.04%11.00%14.37%-1.94%36.75%6.57%193.54%37.81%101.92%14.19%136.23%109.48%-113.99%20.71%147.48%28.39%1292.72%-0.62%66.56%186.98%-31.85%11.83%241.83%17.15%642.88%320.94%832.97%-65.72%17.62%0.76%0.25%-66.15%21.41%18.11%3.65%10.00%8.92
76、%-28.53%-9.48%4.93%32.05%52.37%-37.77%-11.43%-21.64%-6.97%-43.27%-22.98%-14.73%-13.44%-62.76%3.31%-16.06%-96.34%110.84%7.15%18.44%-35.26%-35.53%40.87%-1631.59%-2174.96%-65.25%-85.84%33.08%-10.93%6.30%-97.27%-44.24%-40.54%-36.26%148.51%212.83%23.98%1.41%13.01%-43.75%11.57%85.90%2.34%32.87%51.73%53.00
77、%65.91%30.80%61.86%26.22%115.79%20.39%76.50%42.68%26.74%-0.09%271.46%32.33%56.87%98.48%104.27%39.54%25.59%37.56%34.66%131.74%4323.37%81.84%21.35%41.15%26.16%116.37%133.97%548.11%0.78%6.11%-143.06%-104.77%-46.81%904.61%-447.46%199.90%46.13%6875.16%-2094.87%293.59%138.26%17.47%96.99%141.90%20.39%44.11
78、%-35.31%96.15%30.95%0.11%4.11%21.95%9.25%57.02%50.69%57.00%5.43%66.79%38.86%27.31%45.63%37.29%172.39%-33.48%55.73%88.94%23.94%26.36%60.12%162.72%-43.16%62.06%199.02%87.95%32.22%101.20%23.31%22.44%62.69%52.04%78.10%79.54%52.56%439.69%-4.45%47.18%108.26%-154.71%58.68%-42.66%-65.67%-106.84%80.19%51.24%
79、-32.38%68.66%-19.80%34.28%-16.22%-220.10%-8.55%-32.66%40.58%-59.50%23.37%-25.91%20.99%1.27%15.41%37.84%-23.25%5.31%-17.33%-47.74%8.01%6.21%-45.13%-10.92%20.02%2.82%9.36%11.13%76.86%-39.80%9.31%-10.12%-52.25%5.97%30.65%-26.09%-37.33%-38.03%18.49%47.86%-18.69%37.43%-16.07%732.30%-0.39%47.30%97.05%-29.
80、99%-74.80%50.33%-732.06%-72.52%-26.82%-21.24%13.29%-60.74%-11.53%-4.66%91.39%-68.47%-1.97%31.98%-39.56%-36.98%-19.58%15.67%-26.83%3.03%-0.82%-57.10%2.23%-70.43%-76.57%6.64%-38.82%-94.08%-29.51%-7.68%-12.40%-7.77%23.27%46.99%348.95%-20.47%-28.83%-15.88%-28.37%-10.13%115.50%49.02%-47.75%35.67%10.35%-9
81、4.16%32.71%-32.47%-28.51%0.36%21.36%-106.39%75.54%18.98%260.78%-191.04%-54.65%-85.60%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明-行业研究汽车行业16600327.SH600375.SH600418.SH600469.SH600480.SH600482.SH600501.SH600523.SH600565.SH600579.SH600609.SH600623.SH600653.SH600660.SH600676.SH600686.SH600698.SH600704.SH600715.SH600741.SH60074
82、2.SH600760.SH600818.SH600841.SH600847.SH600877.SH600960.SH600988.SH601058.SH601258.SH601311.SH601633.SH601777.SH601799.SH900909.SH900915.SH900920.SH900946.SH大东方华菱星马江淮汽车风神股份凌云股份风帆股份航天晨光贵航股份迪马股份ST 黄海ST 金杯双钱股份申华控股福耀玻璃交运股份金龙汽车*ST 轻骑物产中大*ST 松辽华域汽车一汽富维中航黑豹中路股份上柴股份ST 渝万里中国嘉陵渤海活塞ST 宝龙赛轮股份庞大集团骆驼股份长城汽车力帆股份星宇股
83、份双钱 B 股中路 B 股上柴 B 股*ST 轻骑 B12.66%26.77%-13.49%510.92%33.41%73.72%-32.37%58.46%199.18%-112.78%12.19%47.07%591.03%49.39%5.53%69.14%16.68%107.01%4.37%42.77%2630.24%-134.49%7.00%38.72%90.92%-104.77%134.71%-140.74%297.83%-32.43%47.07%7.00%38.72%16.68%29.02%-42.68%-82.63%-191.41%39.94%-347.32%-7.85%80.15%
84、1.50%-1614.39%-440.80%-187.11%-73.42%-73.17%5.20%-27.99%-103.30%2.38%-80.88%-114.23%295.02%-178.03%-25.68%53.11%-183.10%-42.78%-13.43%-112.37%-50.64%37.50%-45.62%-43.49%10.42%-187.11%-25.68%53.11%-103.30%72.74%265.32%488.39%-419.20%94.78%-115.45%26.85%51.01%-74.16%-105.10%59.74%-214.69%250.19%354.39
85、%4.24%-23.36%-2534.55%82.90%-968.98%-4332.56%87.18%-338.67%186.70%154.90%-123.10%32.61%76.51%30.17%372.88%68.04%131.85%95.16%53.03%20.64%-214.69%186.70%154.90%-2534.55%19.79%223.32%246.35%-50.77%32.72%9.77%49.42%-2.76%96.07%-675.87%-170.55%72.34%-42.45%59.90%12.89%55.80%-25.70%81.20%18.26%64.19%60.8
86、4%-5.65%-44.30%96.01%-661.54%-2652.54%137.58%-191.58%-8.94%22.23%50.69%169.17%25.25%72.53%72.34%-44.30%96.01%-25.70%-7.61%88.53%-46.88%53.38%-21.16%42.37%8.52%-100.00%31.25%222.56%-88.96%-39.20%47.33%-15.39%10.09%10.42%68.55%5.38%-128.51%18.98%-24.97%-621.31%-27.46%52.07%-125.05%-8.07%-17.72%-96.84%
87、-7.33%-47.43%22.49%26.86%2.19%22.59%-39.20%-27.46%52.07%68.55%-38.78%-71.45%-25.92%5.17%-36.27%20.48%9.23%-11.96%108.08%204.27%201.75%61.13%-175.64%-0.85%41.28%-7.68%-155.02%-20.38%-471.56%3.45%-4.09%324.99%-46.36%-5.74%-2990.14%35.59%-53.92%89.91%43.33%-140.27%77.70%50.58%-6.31%10.36%61.13%-46.36%-
88、5.74%-155.02%资料来源：wind、海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明买入增持中性减持卖出2.中性行业研究汽车行业17信息披露分析师声明赵晨曦：汽车行业冯梓钦：汽车行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：上海汽车（600104.SH）、长安汽车(000625.SZ)、中国重汽(000951.
89、SZ)、潍柴动力(000338.SZ)、江铃汽车(000550.SZ)、一汽轿车(000800.SZ)、威孚高科(000581.SZ)、宇通客车(600066.SH)重点研究上市公司：悦达投资(600805.SH)、星马汽车（600375.SH）、星宇股份（601799.SH）、天润曲轴（002283.SZ）投资评级说明1.投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投
90、资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。股票投资评级行业投资评级增持减持个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中
91、的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研
92、究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明海通证券股份有限公司研究所行业研究汽车行业18汪异明所 长高道德副所长路 颖副所长江孔亮所长助理(021)(021)(021)
93、(021)23219422kljiang 金融产品研究团队娄 静(021)策略研究团队单开佳(021)宏观经济研究团队荀玉根(021)倪韵婷(021)陈 勇(021)23219800高 远(021)23219669刘铁军(021)23219394李 宁(021)陈瑞明(021)23219197吴一萍(021)罗 震(021)23219326唐洋运(021)23219004王广国(021)23219819孙志远(021)联系人陈 亮(021)联系人王 旭(021)陈 瑶(021)周 霞(021)汤 慧(021)伍彦妮(021)李 珂(021)联系人桑柳玉(021)23219686曾逸名(021)
94、23219773陈韵骋(021)金融工程研究团队吴先兴(021)23219449丁鲁明(021)23219068郑雅斌 (021)23219395联系人冯佳睿(021)23219732朱剑涛(021)固定收益研究团队姜金香(021)23219445徐莹莹 (021)23219885联系人武 亮(021)23219883黄 轩(021)政策研究团队李明亮(021)23219434 lmlhtsec .com陈久红(021)23219393 陈峥嵘(021)23219433 联系人倪玉娟(021)23219820 朱 蕾(021)23219946 张欣慰(021)23219370周雨卉(021)2
95、3219760杨 勇(021)23219945zxw6607 计算机行业陈美风(021)23219409蒋 科(021)23219474联系人安永平(021)23219950建筑工程行业赵 健(021)23219472联系人张显宁(021)煤炭行业朱洪波(021)23219438刘惠莹(021)23219441石油化工行业邓 勇(021)23219404联系人王晓林(021)批发和零售贸易行业路 颖(021)23219403潘 鹤(021)23219423汪立亭(021)23219399联系人李宏科(021)23219671机械行业龙 华(021)23219411何继红(021)2321967
96、4联系人熊哲颖(021)胡宇飞(021)23219810黄 威(021)农林牧渔行业丁 频(021)23219405联系人夏 木(021) 纺织服装行业联系人杨艺娟(021)非银行金融行业丁文韬(021)23219944董 乐(021)23219374联系人黄 嵋(021)吴绪越(021)电子元器件行业邱春城(021)23219413张孝达(021)23219697联系人郑震湘(021)互联网及传媒行业白 洋(021)23219646联系人薛婷婷(021)交通运输行业钮宇鸣(021)23219420钱列飞(021)23219104虞 楠(021)23219382联系人李 晨(021)汽车行业赵
97、晨曦(021)23219473冯梓钦(021)23219402联系人陈鹏辉(021)食品饮料行业赵 勇(0755)82775282联系人马浩博 (021)钢铁行业刘彦奇(021)23219391联系人任玲燕(021)请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究汽车行业19医药行业刘 宇(021)23219608联系人刘 杰(021)23219269冯皓琪(021)23219709郑 琴(021)有色金属行业施 毅(021)23219480刘 博(021)23219401联系人钟 奇(021)基础化工行业曹小飞(021)23219267联系人张 瑞(021)23219634朱 睿(021)电力
98、设备及新能源行业家电行业陈子仪(021)23219244孔维娜(021)建筑建材行业联系人张光鑫(021)张 浩(021)23219383牛 品(021)23219390房 青(021)23219692联系人徐柏乔(021)公用事业银行业社会服务业陆凤鸣(021)23219415联系人汤砚卿(021)戴志锋 (0755)23617160刘 瑞 (021)林周勇(021)23219389联系人汤婧(021)房地产业造纸轻工行业通信行业涂力磊(021)23219747谢 盐(021)23219436联系人徐 琳 (021)联系人侯云哲(021)贾亚童(021)宋 伟(021)23219949s 海
99、通证券股份有限公司机构业务部陈苏勤总经理贺振华 总经理助理(021)(021)深广地区销售团队上海地区销售团队北京地区销售团队蔡铁清 (0755)82775962刘晶晶 (0755)83255933辜丽娟 (0755)83253022高艳娟 (0755)83254133伏财勇 (0755)23607963邓 欣 (0755)高 溱 (021)23219386孙 俊 (021)23219902姜 洋 (021)23219442季唯佳 (021)23219384胡雪梅 (021)23219385黄 毓 (021)23219410张 亮 (021)赵 春 (010)58067977郭文君 (010)58067996隋 巍 (010)58067944张广宇 (010)58067931王秦豫 (010)58067930江 虹 (010)58067988张 楠(010)朱 健 (021)23219592王丛丛 (021)23219454卢 倩 (021)海通证券股份有限公司研究所地址：上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 13 楼电话：(021)23219000传真：(021)23219392网址：请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
