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1、网络游戏产业现状和投资分析 InternetResearch InsightResearch2010年1月 中国游戏产业状况 游戏的定义和范畴 电子游戏 PC游戏 手机游戏 电视游戏 其他平台 手机网游 网络游戏 客户端游戏 网页游戏 插件游戏 单机游戏 单机游戏 电子游戏分类 网游 单机游戏 艾瑞咨询 270 6亿人民币 39 63亿美元 中国网游市场规模近40亿美元 艾瑞咨询 研发 本土产品已经成为市场主流 注 2009年中国正式运营的网络游戏约398款 2008年为333款 数据通过网上搜索采集获得 可能存在缺失 最终结果仅供参考 艾瑞咨询 2009年中国网络游戏产品产地分布 2008年
2、中国网络游戏产品产地分布 中国本土研发的游戏产品已经成为市场主流除韩国游戏以外 其他国家也将中国作为网游主要出口国 运营 用户增长放缓促使行业改变 艾瑞咨询 用户增长推动 ARPU值增长推动 道具模式推出 计时制为主 道具制为主 2002 2013年中国网络游戏市场规模增长趋势 ARPU值接近极限 产品 海外产品市场表现仍然强势 Source iUserTracker2009 12 基于对10万多名样本的长期网络行为监测 代表2 1亿中国家庭及工作单位 不含网吧等公关上网地点 网民的整体上网属性数据 iUserTracker 近三年中国网络游戏覆盖用户TOP20 2007年10款 2008年1
3、0款 2009年9款 艾瑞咨询 注 季度市场规模以运营商网游相关营收总额 根据艾瑞统计模型核算及预估 为预估值 仅供参考 Source iResearch 2009 2010年中国网络游戏产业发展报告 2010 1 营收 行业营收发生周期性变化 艾瑞咨询 游戏市场不成熟 绝大多数中国玩家缺少玩游戏机的经历 游戏需要长年受到压仰 并在压仰中爆发中国玩家缺少对自己好恶的认知 选择游戏是从众盲目性强中国游戏玩家缺少对 品牌 的认识 尚未在游戏过程中总结出选择游戏的经验 随意性强游戏周边市场及产品匮乏 玩家信息渠道相对简单 游戏文化基本真空 重营销轻运营 玩家缺乏 主动性 与诱人短期利益促成了游戏产业
4、7分靠营销 3分靠运营的现状产业现状 短期利益远高于长期利益 因此为需素抓用户眼球 营销和运营过程中擦边球行为及内容不断游戏储存及挑选跟风严重 速成催熟产品较多 精品产品匮乏对运营的反思和创新相对缺乏 营销 运营模式 运营企业通过自行研发或者收购 买断的方式进行产品扩张与团队整合游戏运营公司开始受到重视 并越来越重视企业的运营能力 特别是全国性运营渠道运营企业开始注重自身的研发能力 运营商 营销策略逐步进化 艾瑞咨询 获得市场认可和好评的大型网络游戏大都是运营商自己研发和运营 这样运营公司可以较好的控制游戏运营的节奏和运营力度运营公司所获得的回报直接和游戏本身成正比 只有好的游戏产品才能受到企
5、业的共鸣MMORPG主流游戏中 除 魔兽世界 外 其余均是中国本土研发的产品国内的研发商了解国内的游戏玩家的需求 在设计场景和游戏道具平衡性上更好的迎合国内玩家的需求MMORPG游戏的研发腔调游戏的情节 背景 文化等因素 需要考虑到不同地域的人文差异 EQ 龙与地下城 之类的游戏在中国的失败最大原因在于文化背景差异 一个好的运营公司将必然是研发 运营的组合 运营商 产品线布局日趋重要 艾瑞咨询 中国网络游戏已经走向成熟 市场规模增长趋于平缓本土产品研发是主流 但海外产品仍然有很大市场空间游戏用户将是未来行为唯一的稀缺资源游戏行业各细分市场规模逐步扩大 或将成为未来热点未来制约可能中国网络游戏市
6、场发展的最大瓶颈是用户增长速度 而用户增长速度也会成为产业快速发展的必要条件运营与研发并重是未来的发展趋势 本章小结 中国游戏融资途径 2004 2000 2005 2007 2006 2009 中国游戏企业上市时间点 此后几年 移动增值和网络广告获得飞速发展 移动增值和网游催生2004年中国互联网企业股市大赶集 市场复苏 以个人付费企业为主的网游和电商企业崛起 游戏行业分拆上市 继续谱写资本神话 2010 创业版未来或将引发另一轮游戏企业上市热潮 网游元年 艾瑞咨询 产业链逐步趋于完善 商业模式的突破获得成功 新的市场格局逐步成型 出现新风险投资热潮 新进入厂商数量激增 产业保持告诉发展 2
7、005 2007年产业获得风险投资广泛关注 产业整合 出现并购高峰 1998年棋牌网游出现 2000年第一款大型网络游戏在大陆运营 网游产业启动 1998 2000年市场启动阶段 2001 2007年快速发展阶段 2007 2009年市场成熟稳定发展 2009年之后发展阶段 1 2 3 4 新进入厂商数量增多 网游用户增长迅速 产业快速发展 开始获得风险投资关注 2004年网游企业海外IPO 产品主导型投资 过渡期 企业主导型投资 真空期 中国网游投资的四个历史阶段 艾瑞咨询 game 游戏行业前投资时期 核心竞争力是通过游戏产品体现出的价值 初期产品导向型投资特点 艾瑞咨询 成熟的游戏产品已
8、不是稀有资源引进的游戏与国产游戏之间的差距缩小市场同质化产品越来越多 网络游戏企业三大核心竞争力 成熟产品 营销 研发能力 用户 营销渠道及推广资源被部分企业垄断高端研发人才紧缺 用户增长放缓 市场供大于求游戏用户成为市场上唯一的稀缺资源 游戏行业后投资时期 核心竞争力越接近核心区域的企业越具投资价值 可投资区间 后期企业导向型投资特点 艾瑞咨询 创业期 成长期 成熟期 企业发展过程中投 融资的需求 以产品研发为主 对资金需求不大且可控制 介入风险 高介入成本 低投资回报 高 进入运营阶段 资金需求达到最大 介入风险 高介入成本 高投资回报 中 资金流充足 进入平稳运营阶段 介入风险 低介入成
9、本 高投资回报 低 VC为主 部分M A 买方以上市公司为主 PE为主M A 很难 IPO 拥有用户数量稳定的产品上线 拥有多款稳定产品成功上线 并具有好的游戏储备拥有一款明星产品在线 艾瑞咨询 风险与控制 创业期 成长期 成熟期 投资者需要从以下几个方面进行考虑 管理团队的运营和研发经验从企业现有的商业计划书 和未来运营产品角度研发类公司 需要判断其产品的技术性和产品属性运营类公司 需要判断其运营团队组成和运营计划的可行性 风险与控制方案 投资者需要从以下几个方面进行考虑 已有的现金流未来游戏的储备配套的运营设备运营计划是否可行公司的架构是否利于上市退出 投资者需要从以下几个方面进行考虑 一
10、般是由券商来领投 进行IPO 此轮进入的难度比较高 和二级市场投资比较类似 对于银行而言 前期很难进入 由于风险过高 一般90 的游戏案子弹死腹中 此阶段对于银行等投资机构 可以进入 但仍然会存在信息不对称 最好的方法就是跟投而更透最好的方法就是跟着当地创投的项目或则是券商的直投部 此阶段属于类二级市场阶段 回报倍数比较小 而且券商有自己的路演对象 很难投到此轮 艾瑞咨询 游戏领域投资特点分析 艾瑞咨询 投资者对运营 研发的企业更有信心 中国游戏行业投资持续升温 艾瑞咨询 中国游戏行业部分收购案例 主流意见之一 网络游戏投资市场已经基本饱和主要原因是有几点 投资风险增高 中国网络游戏运营商上市
11、企业已经10家左右 新企业再上市的机会比较小 因此通过上市获得高额回报的可能性非常小 游戏从产品模式到平台模式 单一产品团队较难生存 现在较多的游戏研发团队过多 投资回报较少 纵观中国网络游戏市场 两极分化现象非常严重 即现金流充沛的上市公司和资金严重匮乏的中小企业 投资的中小企业回报也较少 网络游戏投资环境分析 艾瑞咨询 主流意见之二 网络游戏还有巨大的可投资空间主要原因是有几点 游戏行业高速增长力 是虚拟经济国内创业板的开出会促进一部分优秀网游公司在国内IPO 退出仍会较高收益游戏行业正趋向于成熟化发展 带动游戏相关产业发展产业内战略投资更趋活跃 产业合作和并购机会不断涌现 网络游戏行业投
12、资热点分析 艾瑞咨询 中小企业的资金来源趋于紧张大型企业是市场整合的中坚力量游戏行业投资回报还是互联网行业中最可观的 但选择好的游戏公司就成为至关重要 建议观察以下两点 游戏产品 质量 类型 公司游戏运营计划 包括游戏产品组合 和游戏储备 运营模式 合作运营 独立运营 是否有好的现金流 预期现金流 已有现金流 本章小结 北京完美时空网络技术有限公司估值图 完美时空通过引入赛富基金使得其估值大大提高 并在资本市场上受到认可所有主流的游戏公司在上市前都进过一轮或多轮私募融资而在市场和估值上得到良好的表现 软赢赛富投完美时空 项目主题 博瑞传播 收购 成都梦工厂 股权转让双方 受让方 成都博瑞传播
13、成都博瑞传播股份有限公司 以下简称公司 原名四川电器股份有限公司 是上海证券交易所正式挂牌的上市公司 SH600880 2000年初公司更名为博瑞传播 确立了以信息传播为主导产业的发展战略 截至2007年底 公司总资产13 82亿元 净资产9 06亿元 实现净利润1 35亿元 在上市公司 文化传播行业 中以其综合效益指标排名第一转让方 成都梦工厂成都梦工厂网络信息有限公司成立于2002年12月 是一家专门从事网络游戏研发和运营的高科技公司 在西南地区网游企业中排名第一 在国内网游企业排名约14位 主要以研发本土网络游戏为主 股权转让说明根据股权转让协议 博瑞传播受让梦工厂100 股权的转让价款
14、为4 41亿元 若2009年度梦工厂的净利润超过7540万元 转让价款将进行调整 但调整后转让价款总额不超过4 81亿元 4 81亿元 兼并收购 战略投资 作为成都梦工厂的财务顾问 负责提供并购选取和并购顾问服务 2009年6月 博瑞传播收购成都梦工厂 发行亮点 并购方 成都博瑞传播成都博瑞传播股份有限公司 以下简称公司 原名四川电器股份有限公司 是上海证券交易所正式挂牌的上市公司 SH600880 2000年初公司更名为博瑞传播 确立了以信息传播为主导产业的发展战略 至2007年底 公司总资产13 82亿元 净资产9 06亿元 实现净利润1 35亿元 在上市公司 文化传播行业 中以综合效益指
15、标排名第一转让方 成都梦工厂成都梦工厂网络信息有限公司成立于2002年12月 是一家专门从事网络游戏研发和运营的高科技公司在西南地区网游企业中排名第一 在国内网游企业排名约14位 主要以研发本土网络游戏为主 公司描述 市场环境在市场环境面临严峻挑战 投资者对IPO市场的兴趣几乎消失殆尽 对高质量的发行项目异常挑剔 的情况成功地完成了交易自2008年中 A股市场一路下挫 市场的大幅下跌和A股上市排长队的现象令大多数公司难以确定最终的上市时间网络游戏市场低迷 由于投资风险增高 游戏行业对投资者的吸引力正在逐步减小 中国网络游戏运营商上市企业已经10家左右 新企业再上市的机会比较小 因此通过上市获得
16、高额回报的可能性非常小 两极分化现象非常严重 即现金流充沛的上市公司和资金严重匮乏的中小企业交易亮点帮助梦工厂找到合适买家的 也为其找到新的融资渠道 开拓游戏行业资本运作的新思路在投中集团专业人员的协助和谈判下 排除各种操作和执行上的障碍 快速完成交易主要卖点梦工厂使其进入国内网游第一梯队 具有同样上市公司资源和资金实力与盛大 完美等形成抗衡将梦工厂带入了二级市场 增加了未来可能的融资途径和方式博瑞传媒优化公司的业务结构 完善和升级产业结构 从传统媒体向互联网发展进一步提升企业的盈利能力 提高PE估值 增加投资者对企业的信心成为中国第一个具有网络游戏概念的A股上市公司 可以分享未来5年网络游戏的高增长带来的巨大利润 并购方 博瑞传播收购日期 2009年6月5日并购金额 调整后 不超过4 81亿元涉及股权 100 收购定价 2008年梦工厂净利润7 56倍PE交易前市值 2008年50 82亿交易后市值 2009年72 47亿交易前市盈率 25交易后市盈率 34 31梦工厂主要股东锁定期 三年财务顾问 全球协调人 投中集团 2009年5月31日博瑞传播拟进军网游市场 博瑞股票近期走势 并
