《基金产品研究系列之七：易方达香港证券ETF投资价值分析-20200226-方正证券-10页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《基金产品研究系列之七：易方达香港证券ETF投资价值分析-20200226-方正证券-10页（12页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、研究源于数据 1 研究创造价值 基金产品研究系列之七 基金产品研究系列之七 易方达香港证券 ETF 投资价值分析易方达香港证券 ETF 投资价值分析 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 基金产品研究 金融工程研究 2020 02 26 分析师 分析师 宋家骥 执业证书编号 S1220519110001 E mail songjiaji 分析师 分析师 严佳炜 执业证书编号 S1220519090003 E mail yanjiawei 分析师分析师 左欣然 执业证书编号 S1220517110001 E mail zuoxinran Ta Tab bl le Author e
2、 Author 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 TABLE REPORTINFOTABLE REPORTINFO 投资要点投资要点 中证香港证券投资主题指数介绍中证香港证券投资主题指数介绍 香港证券指数反映港股通范围内证券投资主题类公司的整体表 现 权重集中于龙头券商 A H 股中的 H 股相比 A 股折价率较 高 具备一定安全边际 同时股息率较高 此外 中证香港证 券投资主题指数的底层持仓为港股权益类资产 以港币计价 是一个较为合适的用以规避人民币贬值风险的投资工具 把握政策信号下的证券行业机会把握政策信号下的证券行业机会 政治局会议指出目前疫情蔓延势头得到初步遏制 财政
3、政策要 更加积极有为 稳健货币政策要更加灵活适度 央行副行长讲 话表示货币政策空间仍十分充足 将继续推进 LPR 改革 而存 款基准利率将适时适度调整 两大政策信号标志着财政手段将 持续发力 流动性将更加宽松 将有效提振市场信心 促进经 济在疫情之后迅速修复 证券行业正处于监管红利期 行业长 期估值水平将因此提升 追溯 2012 2018 两个时段行情皆有资 本市场创新开放助力 2019 年 9 月深化资本市场改革意见将逐 步落地 券商进入新一轮发展阶段 易方达香港证券易方达香港证券 ETF 投资价值分析投资价值分析 易方达中证香港证券投资主题 ETF 自身独特的产品结构和设计 优势可以有效解
4、决跨境投资成本高和交易效率低的两大问题 为境内投资者提供了一种投资香港证券行业的工具 目前该产 品已经开始网下现金认购 认购代码为 513093 上市后的交易 代码为 513090 产品的管理费为 0 15 托管费 0 05 风险提示风险提示 易方达香港证券 ETF 是易方达基金旗下的产品 易方达基金管 理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户 本报告仅基于标的指数的历史公开信息进行分析 不构成任何 推荐和投资建议 产品的股票仓位较高 波动可能较大 投资 者应结合自身风险偏好与风险承受能力予以关注 香港证券指 数作为跨境行业指数 容易受到国内政策 市场波动以及国际 贸易关系的影响 其历史业绩
5、不代表未来 未来表现或不达预 期 金融工程报告 研究源于数据 2 研究创造价值 1 中证香港证券投资主题指数中证香港证券投资主题指数介绍介绍 1 1 指数编制规则指数编制规则 中证香港证券投资主题指数 以下简称 香港证券指数 代码为 930710 人民币 930709 港币 从符合港股通条件的港股中选取 一定数量的证券投资主题类股票作为指数样本股 采用自由流通市值 加权 以反映港股通范围内证券投资主题类公司的整体表现 指数以 2012 年 12 月 31 日为基日 基点为 1000 点 指数编制时以中证港股通综合指数样本股作为样本空间 在选样 时首先剔除过去一年日均成交金额小于 500 万港币
6、的股票 随后选取 资产管理与托管银行 投资银行业与经纪业的全部股票以及港交所作 为指数样本股 此外 指数设置权重因子 以使资产管理与托管银行业权重不超 过 5 且个股权重不超过 15 样本股每半年调整一次 样本股调整 实施时间为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日 1 2 长期具备超额收益长期具备超额收益 从 2015 年底至今 与 A 股证券指数相比 香港证券指数的累计 收益率始终处于领先位置 最高时领先幅度超过 35 从长期来看具 备一定超额收益 目前 超额收益受到一定程度的压缩 未来或将迎 来反转时点 图表1 香港证券与 A 股证券指数历史走势对比 资料来源 Wind 方正
7、证券研究所 1 3 龙头券商权重集中龙头券商权重集中 目前 香港证券指数共有 20 只成分股 前五大成分股分别为香 港交易所 中信证券 海通证券 HTSC 和中金公司 前十大成分股权 重合计高达 83 08 指数的行业龙头属性非常突出 香港证券指数的 成分股同时涵盖了内地和香港的优质证券资产 内地第一档证券公司 包括中信证券 海通证券 华泰证券 广发证券等 此外还包括了 A 股稀缺的香港证券资产如香港交易所 中金公司 海通国际等 pOtQtNuNmNnNpQsRsNnRqR8OcM6MsQpPoMpPfQrRsQiNoMoR7NsQoNMYrNuMxNpMoQ 金融工程报告 研究源于数据 3
8、研究创造价值 图表2 香港证券指数成分股 H股股代码代码 股票简称股票简称 权重权重 H股股代码代码 股票简称股票简称 权重权重 0388 HK 香港交易所 15 16 0165 HK 中国光大控股 2 89 6030 HK 中信证券 14 57 2799 HK 中国华融 2 50 6837 HK 海通证券 10 82 6066 HK 中信建投证券 2 34 6886 HK HTSC 8 71 0665 HK 海通国际 2 27 3908 HK 中金公司 7 51 1788 HK 国泰君安国际 1 60 2611 HK 国泰君安 7 17 3958 HK 东方证券 1 48 1776 HK 广
9、发证券 6 10 6806 HK 申万宏源 1 20 6881 HK 中国银河 6 04 0806 HK 惠理集团 1 08 1359 HK 中国信达 4 07 6178 HK 光大证券 0 81 6099 HK 招商证券 2 94 1375 HK 中州证券 0 76 资料来源 Wind 方正证券研究所 主要主要内地核心证券公司内地核心证券公司观点观点 中信证券中信证券 业务全面改善 净利润超预期增长 业务全面改善 净利润超预期增长 根据公司业绩快报 2019 年公司实现归母净利润 122 88 亿元 同比增长 30 86 营业收入 431 77 亿元亿元 同比增长 16 00 EPS1 01
10、 元 股 根据 Wind 一致预期中值 预计公司 2020 2021 年的 营业收入为 481 29 526 34 亿元 归母净利润 147 18 166 41 亿元 EPS 为 1 20 1 36 元 股 股市情绪 减持中信建投助力投资业务收入激增 公司 2019 前三季度累计实现总投资收益 121 亿元 YoY 89 主要为 处置金融工具带来的投资收益增加 股债双增 投行业务继续领跑 前三季度 IPO 主承销金额 269 亿元 再融资金额 1640 亿元 债券承 销金额 6308 亿元 均排名行业第一 前三季度累计实现投行业务净 收入 30 亿元 收购广州证券顺利过会 增资期货积极创新 公
11、司筹 划向越秀金控 金控有限发行股票购买广州证券 100 股权 发行股 价 16 62 元 股 合计发行 8 亿股 该事项已于 2019 年 10 月 30 日过 会 市场红利集中释放 龙头抢占赛道 2019 年以来并购重组 股指 期货 两融等业务政策不断松绑 赋予具备资本实力 业务能力的龙 头更多业务机遇 在金融供给侧改革 直接融资市场打开的当下 注 入市场活力的龙头券商将率先抢占赛道 持续做大做强 在金融扩大 开放的将来 中信证券有望成为具备国际影响力的投资银行 海通证券海通证券 投资拉动 投资拉动 投行增色 业绩加速增长投行增色 业绩加速增长 2019 年前三季度 公司累计实现归母净利润
12、 74 亿元 营业收入 251 亿元 EPS 0 64 元 股 ROE 6 09 经调整杠杆比率 2 95 倍 根 据 Wind 一 致 预 期 中 值 预 计 公 司 2019 2021 年 营 业 收 入 326 11 358 72 386 86 亿元 归母净利润 89 70 103 47 119 21 亿元 EPS0 77 0 89 1 02 元 股 随着市场行情向好 公司投资业务收入暴涨 2019 年前三季度累计实现总投资收益 84 亿元 YoY 303 持有及处 置金融工具产生的收益和金融工具公允价值变动均显著提升 同时 交投活跃拉动经纪业务收入增长 前三季度累计实现经纪业务净收入
13、27 亿元 YoY 12 股权承销环比大幅改善 债券承销保持增势 投 行业务收入大增 前三季度累计实现投行业务净收入 26 亿元 YoY 35 定增补充资本 融资成本下降 抢先多元化发展 2019 年 4 月 公司公告拟非公开发行 A 股股票 16 亿股 募集资金不超过 200 亿元用于发展资本中介业务 FICC 投资 信息系统建设等 6 月 央 金融工程报告 研究源于数据 4 研究创造价值 行将公司待偿还短期融资券的最高余额由 200 亿元提升至 397 亿元 8 月 公司完成 70 亿元金融债的发行 降低了融资成本 资本金充足 积极布局多元化发展 叠加两融政策放开 预计公司将取得较高业绩
14、增长 华泰华泰证券证券 机构业务助力 营收与利润加速增长 机构业务助力 营收与利润加速增长 2019 年前三季度 公司累计实现归母净利润 64 亿元 营业收入 177 亿元 EPS 0 75 元 股 ROE 5 83 经调整杠杆比率 2 47 倍 根 据 Wind 一 致 预 期 中 值 预 计 公 司 2019 2021 年 营 业 收 入 215 64 240 27 266 57 亿元 归母净利润 80 57 93 09 106 29 亿元 EPS 0 89 1 03 1 17 元 股 经纪业务持续向好 财富管理转型正当时 公司 2019 年前三季度累计实现经纪业务净收入 32 亿元 Yo
15、Y 22 此外 公司不断加大在新兴技术领域的探索和大数据的挖掘 持续丰富完善 线上平台 涨乐财富通 的服务场景和运营策略 投资收益同比高增 公司前三季度实现总投资收益 投资收益 公允价值变动 81 亿元 YoY 98 资本充足 市场化激励 国际化方案 制度革新赋能后期发 展 公司发行的 GDR 总计募集资金 17 亿美元 自此公司成为首家 A H G 三地上市的券商 此外 公司在 18 年引入阿里巴巴 苏宁 易购等战略投资者后进一步推进混改方案 拟在高级管理层开展职业 经理人制度试点 实行市场化选聘 契约化管理 差异化薪酬 市场 化退出 此举将进一步完善公司组织架构 激活经营活力 提高经营 效
16、率 实现率先转型突破 对于 2019 2021 年度 几家重点证券公司盈利预测如下 图表3 重点成分证券公司 2019 2021 年盈利预测 每股净资产每股净资产 PB 公司名称公司名称 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 中信证券中信证券 13 32 15 15 17 02 1 90 1 67 1 49 海通证券海通证券 10 6 11 3 12 08 1 46 1 37 1 28 华泰证券华泰证券 13 17 13 84 14 59 1 54 1 47 1 39 资料来源 Wind 方正证券研究所 盈利预测均为方正非银分析师预测 PB 计算以 2019 年末股价为准 1 4 A H 成分成分股中的港股标的具备较高安全边际股中的港股标的具备较高安全边际 在香港证券指数成分股中 共有 12 只 A H 股 累计权重占比超 过 60 我们计算这些股票的 H 股价格相比 A 股价格的折价率 截止 至 2020 年 2 月 24 日 12 只股票的 H 股价格相比 A 股价格均不同程 度出现大幅折价 其中国泰君安折价率相对较低 为 31 69 中信建 投证
