《A股策略专题：中美科技映射机会全梳理-20200224-国泰君安-57页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《A股策略专题：中美科技映射机会全梳理-20200224-国泰君安-57页（59页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 02 24 中美科技映射机会全梳理中美科技映射机会全梳理 本报告导读 本报告导读 近期中美科技板块股价映射关系增强 中美股价联动的逻辑是什么 从横向对标看 哪些公司将成为下一个龙头 从产业链上看 哪些公司能把握海外巨头的成长机遇 近期中美科技板块股价映射关系增强 中美股价联动的逻辑是什么 从横向对标看 哪些公司将成为下一个龙头 从产业链上看 哪些公司能把握海外巨头的成长机遇 摘要 摘要 中美映射的现象在 A 股有增强的趋势 中美映射的现象在 A 股有增强的趋势 近期特斯拉与国内特斯拉产业链 同步上涨 2019 年以来中
2、美半导体龙头股 苹果与 A 股苹果产业链同步 上涨 我们从行业对标和产业链两个视角研究中美科技股映射 行业对 标层面 作为美股龙头公司竞争者的 A 股龙头 其竞争力与对标公司相 比有何优劣 走势联动如何 产业链层面 以美股龙头公司为重点客户 的 A 股公司 其盈利 估值与美股龙头公司有何相关性 中美映射 从联动中寻找差异 中美映射 从联动中寻找差异 近 15 年来中美科技股的盈利联动性强 弱与估值联动性强弱密切相关 中美宏观经济 利率的联动 A 股科技 股对海外市场的依赖 中美科技龙头公司之间的业务合作时股价联动的 基础 中美联动中也存在差异 国内科技股仅约半数在 A 股上市 A 股 科技股估
3、值 成长性高于美股科技股 盈利能力则更低 规模更小 机构配置科技股视角 外资逆周期 内资顺周期 机构配置科技股视角 外资逆周期 内资顺周期 美国头部科技股十年 十倍 收益来源于持续的高回报与相对指数的高 BETA 海外机构对新业 态下的龙头配置彰显远见 往往上升早期即投资 科技龙头的盈利前景 与竞争格局是海外机构投资者增减仓的重要参考 中外机构行为差异较 大 海外机构投资者在产业发展的初期以及盈利周期的底部大幅增持 股价大幅上涨后减持 国内机构则相反 中美同业务龙头对标 寻找下一个科技蓝筹 中美同业务龙头对标 寻找下一个科技蓝筹 作为美股龙头公司竞争者 的 A 股龙头 其竞争力与对标公司相比有
4、何优劣 走势联动如何 我们 从云服务 云视讯 模拟芯片 动力电池四个领域 选取 A 股龙头与海 外对标龙头进行对比研究 我们发现 A 股龙头公司与海外龙头公司走势 具有显著的联动性 联动的原因或是基于同一市场内景气度的共振 或 是基于同一估值逻辑得到不同市场的认可 美国科技巨头产业链下的 A 股投资机会 美国科技巨头产业链下的 A 股投资机会 以美股科技龙头公司为重点客 户的 A 股公司 其盈利 估值与美股龙头公司有何相关性 美国科技龙 头的发展给 A 股产业链带来哪些投资机会 我们从苹果产业链 特斯拉 产业链 谷歌 北美云巨头 产业链 3 个维度 选取海外龙头及 A 股的 相关产业链进行研究
5、 我们发现海外龙头公司走势与 A 股相关产业链股 价具有一定的联动性 苹果产业链与苹果的联动性 特斯拉产业链与特斯 拉的联动性 谷歌 北美云巨头 产业链与谷歌的联动性 风险提示 海外科技股大幅下跌 风险提示 海外科技股大幅下跌 报告作者报告作者 李少君李少君 分析师分析师 010 83939799 lishaojun 证书编号 S0880517030001 王聪王聪 分析师分析师 021 38676820 wangcong 证书编号 S0880517010002 程硕程硕 分析师分析师 010 83939786 chengshuo 证书编号 S0880519100002 李沐华李沐华 分析师分
6、析师 010 83939797 limuhua 证书编号 S0880519080009 徐云飞徐云飞 分析师分析师 0755 23976775 xuyunfei 证书编号 S0880517030003 相关报告相关报告 回首五年 更上一层楼 2020 02 23 巴菲特股东信体现的五个关键问题 2020 02 23 北上资金配置的两个世界 2020 02 23 资金面解析 北上 场外入市 风险偏好提 升 2020 02 16 何时逆境反转 前瞻消费服务 重灾 板块 2020 02 16 A 股 策 略 专 题 A 股 策 略 专 题 策略研究策略研究 策 略 研 究 策 略 研 究 证 券 研
7、 究 报 告 证 券 研 究 报 告 A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 57 本报告有贡献团队及作者本报告有贡献团队及作者 策略组策略组 李少君 分析师 010 83939799 lishaojun 程越楷 研究助理 010 83939812 chengyuekai 方奕 研究助理 021 38031658 fangyi020833 新能源组新能源组 徐云飞 分析师 0755 23976775 xuyunfei 胥本涛 分析师 021 38677826 xubentao 计算机组计算机组 李沐华 分析师 010 8393979
8、7 limuhua 李博伦 研究助理 0755 23976516 libolun 通信组通信组 程硕 分析师 010 83939786 chengshuo 谭佩雯 研究助理 0755 23976032 tanpeiwen 马天诣 分析师 010 83939788 matianyi 电子组电子组 王聪 分析师 021 38676820 wangcong 陈飞达 分析师 021 38674941 chenfeida A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 57 目录 1 1 中美映射的现象在中美映射的现象在 A A 股有增强的趋势股有增
9、强的趋势 4 4 2 2 中美映射 从联动中寻找差异中美映射 从联动中寻找差异 5 5 2 1 2 1 中美股票联动 盈利出现背离中美股票联动 盈利出现背离 股价再次趋同 股价再次趋同 5 5 2 2 2 2 中美股票映射关系归因 宏观 金融与业务的联动中美股票映射关系归因 宏观 金融与业务的联动 5 5 2 3 2 3 中中美股票科技股的结构性差异不容忽视美股票科技股的结构性差异不容忽视 7 7 3 3 机构配置科技股视角 外资逆周期 内资顺周期机构配置科技股视角 外资逆周期 内资顺周期 9 9 3 1 3 1 洞察科技新洞察科技新业态 海外机构配置显 远见 业态 海外机构配置显 远见 9
10、9 3 2 3 2 海外机构科技股择时与择股 盈利前景与竞争格局是关键海外机构科技股择时与择股 盈利前景与竞争格局是关键 1010 3 3 3 3 中美科技股走势映射效应强 内外资机构行为差异显著中美科技股走势映射效应强 内外资机构行为差异显著 1111 4 4 中美同业务龙头对标 寻找下一个科技蓝筹中美同业务龙头对标 寻找下一个科技蓝筹 1212 4 1 4 1 云服务行业 云服务行业 SAPSAP 与用友网络与用友网络 1313 4 1 1 SAP 全球云服务行业龙头 13 4 1 2 用友网络 我国云服务行业龙头 16 4 2 4 2 云视讯行业 云视讯行业 ZOOMZOOM 与亿联网络
11、与亿联网络 2020 4 2 1 ZOOM 具有多维度竞争力的企业通信龙头 20 4 2 2 亿联网络 全球云 端视频会议龙头 23 4 3 4 3 模拟芯片行业 德州仪器与圣邦股份模拟芯片行业 德州仪器与圣邦股份 2727 4 3 1 德州仪器 全球模拟芯片领导者 27 4 3 2 圣邦股份 我国模拟芯片的龙头企业 30 4 4 4 4 动力电池 动力电池 LGLG 化学与宁德时代化学与宁德时代 3333 4 4 1 LG 化学 全球动力电池领先企业 33 4 4 2 宁德时代 我国动力电池行业的绝对领导者 37 5 5 美国科技巨头产业链下的美国科技巨头产业链下的 A A 股投资机会股投资
12、机会 4040 5 1 5 1 苹果产业链下的苹果产业链下的 A A 股投资机会股投资机会 4141 5 1 1 苹果发展历史 41 5 1 2 苹果产业链的中国公司 43 5 2 5 2 特斯拉产业链下的特斯拉产业链下的 A A 股投资机会股投资机会 4747 5 2 1 特斯拉发展历史 47 5 2 2 特斯拉产业链上的中国公司 49 5 3 5 3 北美云计算巨头的产业链北美云计算巨头的产业链 5151 5 3 1 谷歌 立足搜索引擎 AI 与云业务未来可期 51 5 3 2 北美云计算产业链投资机会 53 A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免
13、责条款部分 4 of 57 1 中美映射的现象在中美映射的现象在 A 股有增强的趋势股有增强的趋势 特斯拉大涨催化下 中美股价联动现象引发了市场的关注特斯拉大涨催化下 中美股价联动现象引发了市场的关注 特斯拉股价 自 2019 年 10 月以来上涨达 230 与此同时 国内的新能源汽车产业 链股票明显上涨 动力电池龙头宁德时代上涨 116 市场对中美科技 股的联动关注度提升 图图 1 2019 年第四季度以来特斯拉与宁德时代联动上涨年第四季度以来特斯拉与宁德时代联动上涨 数据来源 Wind 国泰君安证券研究 随着中国融入全球科技产业链 两国科技股走势联动呈增强趋势 随着中国融入全球科技产业链
14、两国科技股走势联动呈增强趋势 从行从行 业层面看 业层面看 以半导体行业为例 2015 2016 年申万半导体指数明显背离 费城半导体指数 也与全球半导体销售额增长趋势背离 2017 年以来中 美半导体股票走势联动明显增强 产业链纵向视角 产业链纵向视角 以 A 股苹果产业链 为例 2010 年初 2014 年末 在 iPhone 市场份额持续提升下 美股苹果 上涨 287 A 股苹果指数上涨 384 2015 2017 年二者走势出现一定 背离 但 2018 年以后二者出现了很强的联动性 图图 2 2 20172017 年以来中美半导体股票走势联动性增强年以来中美半导体股票走势联动性增强 图
15、图 3 3 20182018 年以来年以来 A A 股苹果产业链与苹果股苹果产业链与苹果公司股价公司股价联动增强联动增强 数据来源 Wind 国泰君安证券研究 数据来源 Wind 国泰君安证券研究 100 200 300 400 500 600 700 800 900 60 80 100 120 140 160 180 宁德时代收盘价特斯拉收盘价 右 特斯拉三季 报超预期 宁德时代宣 布拟与特斯 拉合作 60 40 20 0 20 40 60 80 100 50 0 50 100 150 200 250 300 2000 02 2001 02 2002 02 2003 02 2004 02 2
16、005 02 2006 02 2007 02 2008 02 2009 02 2010 02 2011 02 2012 02 2013 02 2014 02 2015 02 2016 02 2017 02 2018 02 2019 02 费城半导体指数累计收益率 申万半导体指数累计收益率 半导体 销售额 合计 当月同比 右 中美半导体板块 走势联动加强 200 0 200 400 600 800 1000 1200 苹果累计收益率苹果指数累计收益率 A股苹果产业链与苹 果走势关联增强 A 股策略专题股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 57 我们从行业对标 横向 和产业链 纵向 两个视角研究科技产业的中我们从行业对标 横向 和产业链 纵向 两个视角研究科技产业的中 美股映射美股映射 行业对标层面 行业对标层面 作为美股龙头公司竞争者的 A 股龙头 其竞 争力与对标公司相比有何优劣 走势联动如何 产业链层面 产业链层面 以美股龙 头公司为重点客户的 A 股公司 其盈利 估值与美股龙头公司有何相关 性 2 中美映射 从联动中寻找差异中美映射
