《军工行业2020年度投资策略：基本面保持高景气度改革有望继续破冰-20191105-华创证券-30页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《军工行业2020年度投资策略：基本面保持高景气度改革有望继续破冰-20191105-华创证券-30页（32页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 未经许可 禁止转载未经许可 禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 军工行业 2020 年度投资策略 推荐推荐 维持维持 基本面保持高景气度 改革有望继续破冰基本面保持高景气度 改革有望继续破冰 2019 年军工板块跑输指数 船舶板块涨幅最大年军工板块跑输指数 船舶板块涨幅最大 2019 年截至 10 月 31 日 中信军工上 涨 17 90 在所有 29 个板块涨跌幅中排名第 13 位 同期上证综指 深证成指 中小 板指 创业板指 沪深 300以及中证 500指数分别上涨 18 81 34 77 32
2、 32 36 02 30 89 和 19 01 具体来看 全年军工有两次较大行情 第一次是年初至一季度末 受相关事件催化以及创业板整体反弹等因素影响 军工板块涨幅最高超过 40 之后 调整至 6 月初 下调幅度大约 15 然后震荡至 8 月中旬 接着受国庆阅兵等事件催 化 军工板块迎来年内第二次行情 至 9 月上旬板块上涨超 15 从细分板块来看 年初至今航天装备 航空装备 地面兵装和船舶板块分别上涨 15 21 15 40 21 18 和 35 75 2019 年 3 月至 4 月中旬以及 7 月 船舶板块呈现相对独立的上涨行情 判 断主要是受到中国船舶 中船防务重大资产重组 南北船合并预期
3、升温以及海军 70 周 年阅兵的影响 基本面 最新国防白皮书发布 军工行业高景气度有望持续 逆周期属性凸显 基本面 最新国防白皮书发布 军工行业高景气度有望持续 逆周期属性凸显 2019 年 7 月 24 日 国防部发布了 新时代的中国国防 白皮书 首次将国防费用位居世界 前列的国家进行国际比较 并指出中国国防费用无论是占国内生产总值和国家财政支 出的比重 还是国民人均和军人人均数额 都处于较低水平 2018 年美国和俄罗斯军 费分别占 GDP 的 3 16 和 3 93 而中国军费仅占 GDP 的 1 87 另外对近年我国国 防费用构成进行了披露 我国装备费占国防预算的比重已经从 2010
4、年的 32 2 增长至 2017 年的 41 1 装备投入复合增速达到 13 44 国防预算向装备领域倾斜趋势明确 因此我们预计未来军费增速仍将长期保持高于 GDP 的增速 空军 海军 信息化装备 等细分行业增长或将更快 在当前宏观经济增速下行的背景下 军工板块的高景气度 有望持续 逆周期属性凸显 改革面 资产证券化 定价机制以及激励机制等不断深化 潜力改革面 资产证券化 定价机制以及激励机制等不断深化 潜力有望逐步有望逐步释放释放 资产 证券化方面 船舶板块重大资产落地 江南造船拟注入中国船舶 舰船核心资产证券 化更进一步 国睿科技的重组获批 表明院所类资产证券化形式可以更加灵活 资产 证券
5、化趋势十分明确 未来预计仍将稳步推进 定价机制方面定价机制方面 10 月份 军队单一来 源采购审价管理办法 出台 重点明确了单一来源采购审价的方法 程序和内容 并 且坚持关口前移 变过去事后审价一道关口 为事前预审 事后审价两次把关 进一 步增强审价结果的准确性 合理性 激励机制方面激励机制方面 包括振华科技 中航电测以及钢 研高钠等公司推出了新的激励 且形式更加多样 初股权激励以外 员工持股以及期 权激励等方式不断涌现 投资策略 我们认为应该从三条主线把握军工板块的投资机会 投资策略 我们认为应该从三条主线把握军工板块的投资机会 主线一 装备龙头 主线一 装备龙头 主要推荐中直股份 中航沈飞
6、 航发动力和中航飞机等 一方面 作为细分行业的龙头 具有一定的稀缺性 且在较长时间内处于半垄断地位 增长的 确定性较高 另一方面改革的潜力较大 随着激励机制以及定价机制改革的推进 潜 力有望逐步释放 主线二 军工白马 主线二 军工白马 主要推荐火炬电子 振华科技 航天电器 中航电测 菲利华和 中航光电等 在行业保持高景气度背景下 公司业绩增长稳定 确定性较高 逆周期 属性突出 估值处于合理区间 年底估值切换具有较高的配置价值 主线三 资产证券化 主线三 资产证券化 主要推荐四创电子 资产证券化是军工领域改革的重要手段 也是军工板块行情重要的催化剂 我们认为电科集团的证券化应重点关注 特别是作
7、为博微子集团下属唯一上市平台四创电子 内生业绩保持稳定 未来有较大注入预期 风险提示 风险提示 武器装备列装速度低于预期 军工领域改革进程低于预期 重点公司盈利预测 估值及投资评级重点公司盈利预测 估值及投资评级 EPS 元 元 PE 倍 倍 简称简称 股价 元 股价 元 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级评级 中直股份 44 87 1 08 1 35 1 7 41 55 33 24 26 39 3 43 强推 中航沈飞 29 08 0 64 0 77 0 91 45 44 37 77 31 96 5 18 强推 航发动力 21 18 0 48
8、0 58 0 72 44 13 36 52 29 42 1 8 强推 中航光电 39 72 1 11 1 33 1 6 35 78 29 86 24 83 7 2 推荐 航天电器 25 34 0 96 1 17 1 45 26 4 21 66 17 48 4 04 强推 中航电测 10 59 0 37 0 48 0 63 28 62 22 06 16 81 4 3 强推 四创电子 46 15 1 5 1 75 1 99 30 77 26 37 23 19 3 07 强推 火炬电子 22 0 0 93 1 16 1 45 23 66 18 97 15 17 3 58 强推 振华科技 16 94
9、0 56 0 82 1 01 30 25 20 66 16 77 1 81 强推 菲利华 21 98 0 57 0 74 0 97 38 56 29 7 22 66 7 03 推荐 资料来源 Wind 华创证券预测 注 股价为2019年11月05日收盘价 证券分析师 卫证券分析师 卫喆喆 电话 021 20572551 邮箱 weizhe 执业编号 S0360518120002 联系人 王卓星联系人 王卓星 电话 021 20572580 邮箱 wangzhuoxing 占比 股票家数 只 67 1 8 总市值 亿元 9 469 68 1 51 流通市值 亿元 7 194 63 1 56 1M
10、 6M 12M 绝对表现 4 43 3 95 16 02 相对表现 9 37 6 24 5 64 军 工 行 业 双 周 报2019年 第12期 20191014 20191027 南北船合并落地 军 队单一来源采购审价管理办法 出台 改革加速 推进 2019 10 27 军工行业 2019 年三季度基金持仓分析 整体配 置水平仍处历史低位 持股集中度仍较高 2019 11 01 军工行业 2019 年三季报总结 整体保持增长趋 势 航空等细分板块改善明显 2019 11 04 9 8 24 41 18 11 19 01 19 03 19 05 19 07 19 09 2018 11 06 2
11、019 11 05 沪深300国防军工 相关研究报告相关研究报告 相对指数表现相对指数表现 行业基本数据行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 国防军工国防军工 2019 年年 11 月月 05 日日 军工军工行业行业 2020 年度投资策略年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 2 目 录 一 一 2019 年军工行情回顾 跑输指数 船舶板块涨幅最大年军工行情回顾 跑输指数 船舶板块涨幅最大 5 二 基本面维度 最新国防白皮书发布 军工行业高景气度有望持续二 基本面维度 最新国防白皮书发布 军工行业高景气度有望持续 7
12、一 国防预算料将保持稳定高速增长 装备占比不断提升 逆周期属性凸显 7 二 业绩不断验证 军工板块三季报整体保持增长趋势 航空等细分板块改善明显 9 三 改革维度 资产证券化 定价机制以及激励机制等不断深化 潜力有望逐步释放三 改革维度 资产证券化 定价机制以及激励机制等不断深化 潜力有望逐步释放 11 一 船舶板块及国睿科技重大资产重组表明军工资产证券化趋势明确 11 二 军队单一来源采购审价管理办法 出台 定价机制改革稳步推进 17 三 军工板块股权激励不断增加 激励形式更加多样 18 四 估值情况 板块估值仍处于历史底部区间四 估值情况 板块估值仍处于历史底部区间 19 五 投资策略五
13、投资策略 21 六 重点公司六 重点公司 22 一 中直股份 22 二 中航沈飞 22 三 航发动力 23 四 中航光电 23 五 航天电器 24 六 中航电测 24 七 四创电子 25 八 火炬电子 25 九 振华科技 26 十 菲利华 27 七 风险提示七 风险提示 28 军工军工行业行业 2020 年度投资策略年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 3 图表目录 图表 1 2019 年至今上证综指及军工板块走势 5 图表 2 2019 年至今深证成指及军工板块走势 5 图表 3 2019 年至今中小板及军工板块走势 5 图表 4 2019
14、 年至今创业板及军工板块走势 5 图表 5 2019 年至今沪深 300 及军工板块走势 6 图表 6 2019 年至今中证 500 及军工板块走势 6 图表 7 2019 年至今各行业涨跌幅 6 图表 8 2019 年至今军工各细分行业 申万分类 走势 6 图表 9 国防预算保持稳定增长 7 图表 10 2018 年我国军费占 GDP 比重与世界主要国家比较 单位 7 图表 11 国防预算保持稳定增长 单位 8 图表 12 中国 美国军费占 GDP 比重 单位 8 图表 13 中国国防费用结构变化情况 8 图表 14 中国国防装备费变化情况 8 图表 15 2017 年装备费占比达到 41
15、1 9 图表 16 美军 2019 财年国家安全预算 7160 亿美元 9 图表 17 我国军费构成项目及具体用途 9 图表 18 近四年军工板块整体营业收入情况 9 图表 19 近四年军工板块整体归母净利润情况 9 图表 20 2019 年前三季度军工板块营收和归母净利润及其增速 10 图表 21 2019 年前三季度军工板块毛利率 费用率及净利率 11 图表 22 船舶板块上市公司 2019 年资产运作情况 12 图表 23 中国船舶资产重组标的情况 12 图表 24 江南造船收入和利润 13 图表 25 外国桥造船收入和利润 13 图表 26 广船国际收入和利润 13 图表 27 黄埔文
16、冲收入和利润 13 图表 28 船舶板块 2019 年至今资产运作 14 图表 29 院所资产注入方式将更加灵活 15 图表 30 国睿科技重大资产重组推进情况 15 图表 31 国睿科技重大资产重组标的情况 15 图表 32 国睿防务收入和利润 16 军工军工行业行业 2020 年度投资策略年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 4 图表 33 国睿信维收入和利润 16 图表 34 2018 年军工集团资产证券化率 营收口径 16 图表 35 2018 年军工集团资产证券化率 净利润口径 16 图表 36 2018 年军工集团资产证券化率 总资产口径 16 图表 37 2018 年军工集团资产证券化率 净资产口径 16 图表 38 五年周期内后两年军工资产运作数量较多 17 图表 39 军队单一来源采购审价管理办法 要点 17 图表 40 振华科技股权激励推进情况 18 图表 41 振华科技 2018 年股票期权激励计划 18 图表 42 2019 年至今军工公司股权激励 员工持股推进情况 19 图表 43 2009 年至今军工板块估
