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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 未经许可 禁止转载未经许可 禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报报 告告 债券日报 2019 11 07 数据结构分化 关注地产边际减弱压力数据结构分化 关注地产边际减弱压力 10 月经济数据预测月经济数据预测 对债市而言 对债市而言 数据保持数据保持弱弱定状态 但定状态 但融资需求融资需求较弱较弱 经济下行经济下行压力压力对债市利对债市利 好未尽 好未尽 MLF 降息后货币政策预期趋稳 但通胀上行和贸易摩擦改善带来的降息后货币政策预期趋稳 但通胀上行和贸易摩擦改善带来的 风险偏好上行短期内仍对债市构成压力 短
2、期债市或维持震荡状态 风险偏好上行短期内仍对债市构成压力 短期债市或维持震荡状态 建议交建议交 易账户仍维持 多看少动 的策略 易账户仍维持 多看少动 的策略 注重交易机会和风险的权衡注重交易机会和风险的权衡 配置户关 配置户关 注收益率调整中的配置机会注收益率调整中的配置机会 通胀方面 预计通胀方面 预计 10 月份月份 CPI 同比增长同比增长 3 4 3 5 PPI 同比增速回落至同比增速回落至 1 5 1 4 10 月 CPI 主要受猪肉价格涨幅基本维持稳定 与此同时 其替代 品牛羊肉涨幅小幅回落 鸡蛋转跌 导致本月食品分项环比涨幅或小幅收窄 非食品方面 综合考虑季节性和成品油价格回落
3、影响 10 月环比回落 PPI 则受主要工业品价格下跌影响 增速可能继续回落 工业方面 工业方面 10 月月或小幅回落至或小幅回落至 5 6 左右 左右 用 6 大电厂耗煤量 日均粗钢产量 汽车产量构建多元回归模型对工业增加值进行预测 10 月份 6 大电厂耗煤量 月同比回升至 19 以上 粗钢产量小幅回落 整体显示 10 月工业增加值可能 小幅回落至 5 6 左右 投资方面 制造业投资维持稳定 房地产小幅回落 基建增速小幅回升 固投资方面 制造业投资维持稳定 房地产小幅回落 基建增速小幅回升 固 定资产投资增速维持稳定 定资产投资增速维持稳定 房地产投资方面 10 月份可能小幅回落 土地成
4、交面积和土地成交金额等领先指标来看 10 月房地产投资可能有所下行 房 地产投资增速可能回升至 10 3 左右 10 月制造业投资维持在 2 5 用滞后 15 个月的制造业企业利润累计同比 PPI 累计同比和出口交货值累计同比构造 模型对制造业累计同比增速进行预测 受基数明显降低 10 月基建增速可能 继续小幅回升 社零方面 社零方面 10 月社零增速大概率小幅回升至月社零增速大概率小幅回升至 7 9 左右 左右 10 月汽车和家用电 器类消费或小幅回升 但石油制品类消费和服装纺织类消费或将有所回升 综 合来看我们预计 10 月社零消费将回升至 7 9 左右 金融数据方面 预计金融数据方面 预
5、计 9 月份新增信贷月份新增信贷 0 8 万亿 新增社融万亿 新增社融 1 万亿 万亿 预计 9 月新 增信贷在季节性因素影响下季初回落 新增社融方面 年内新增专项债发行结 束 表外回落压力或再次加大 企业债券融资规模季节性回升 高于去年同期 水平 M2 同比增速或因技术因素小幅回升至 8 5 风险提示 风险提示 逆周期调控政策效果超预期逆周期调控政策效果超预期 证券分析师 周冠南证券分析师 周冠南 电话 010 66500918 邮箱 zhouguannan 执业编号 S0360517090002 证券分析师 梁伟超证券分析师 梁伟超 电话 010 66500862 邮箱 liangweic
6、hao 执业编号 S0360519070002 联系人 陈静联系人 陈静 电话 010 66500862 邮箱 chenjing1 TMLF 仍未落地 收益率盘中大幅波动 华 创债券日报 20191030 2019 10 30 PMI 明显回落 制造业弱势持续 华创债券 10 月 PMI 点评 2019 10 31 市场情绪修复 收益率小幅下行 华创债券 日报 20191101 2019 11 01 mlf 降息 操作落地 降成本 主线再次确 认 华创债券日报 20191105 2019 11 05 降息利好延续 收益率宽幅震荡 华创债券 日报 20191106 2019 11 06 相关研究
7、报告相关研究报告 华创证券研究所华创证券研究所 债券债券研究研究 债券日报债券日报 2019 年年 11 月月 07 日日 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 2 目 录 一 一 2019 年年 10 月经济预测 经济数据稳中有升 融资数据偏弱月经济预测 经济数据稳中有升 融资数据偏弱 5 一 通胀 预计 10 月份 CPI 同比增长 3 4 3 5 PPI 同比增速回落至 1 6 1 5 左右 5 二 工业 10 月份工业增速可能小幅下行至 5 6 左右 7 三 投资 地产小幅回落 制造业投资维持 基建增速回升 固定资产投资增速或维持
8、在 5 4 左右 8 四 社零 汽车服装小幅回暖 石油制品类和家电类消费或有所回落 社零消费或小幅回升至 7 9 9 五 金融数据 10 月融资需求走弱 金融数据或有所回落 10 二 利率债市二 利率债市场复盘 资金面整体宽松 活跃券收益率大幅上行场复盘 资金面整体宽松 活跃券收益率大幅上行 12 一 资金面 资金面整体宽松 隔夜资金价格边际上行 12 二 利率债 活跃券收益率大幅上行 13 三 信用债市场复盘 信用利差全线收窄 成交活跃度比上一交易日有所下降三 信用债市场复盘 信用利差全线收窄 成交活跃度比上一交易日有所下降 14 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号
9、证监许可 2009 1210 号 3 图表目录 图表 1 10 月主要经济数据预测 5 图表 2 猪肉环比涨幅基本持平 牛羊肉环比小幅回落 6 图表 3 鸡蛋价格转跌 鲜菜回落鲜果跌幅收窄 6 图表 4 交通与通信分项料将继续下行 6 图表 5 CPI 非食品项季节性走低 6 图表 6 PPI 预测值与真实值走势较为一致 10 月或进一步降至 1 5 左右 7 图表 7 10 月耗煤量增速明显回升 粗钢产量有所下滑 7 图表 8 10 月工业增加值可能继续小幅回升 7 图表 9 10 月土地相关投资或有所下行 8 图表 10 10 月施工相关投资或小幅回落 8 图表 11 10 月大部分基建相
10、关指标增速回落 9 图表 12 10 月基建信托发行增速小幅回落 9 图表 13 10 月厂家零售数据小幅回升 9 图表 14 10 月石油制品类消费或将继续下行 9 图表 15 10 月服装鞋帽 针 纺织品类或小幅回升 10 图表 16 10 月家用电器和音像器材类消费回落至 4 3 10 图表 17 10 月信贷需求或显著走弱 10 图表 18 10 月份表内新增票据融资或基本维持 11 图表 19 10 月份表外新增未贴现票据规模或基本维持 11 图表 20 预计 10 月份新增社融或在 1 万亿左右 11 图表 21 10 月债券融资规模同比规模多增 11 图表 22 10 月地方专项
11、债发行规模同比再次回落 12 图表 23 预计 10 月份 M2 同比或回升至 8 5 12 图表 24 公开市场和资金面状况 12 图表 25 国债收益率曲线变动 13 图表 26 国开收益率曲线变动 13 图表 27 关键期限利率个券收益率 13 图表 28 国债期限利差变动 13 图表 29 国开期限利差变动 13 图表 30 中短票据收益率及信用利差日变化 14 图表 31 城投债收益率及信用利差日变化 14 图表 32 异常成交个券 剩余期限大于半年 偏离估值 10BP 以上 15 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 4 图表
12、 33 异常成交个券明细 按成交 中债估值 降序排列 15 图表 34 活跃券成交明细 16 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 5 10 月 17 日 央行未进行公开市场操作 早盘资金情绪边际收紧 下午稍晚恢复到宽松状态 国债期货全天窄 幅震荡小幅收跌 10 年期主力合约跌 0 06 活跃券尾盘受贸易谈判分段取消加税消息的影响 收益率显著向上拉 升 全天 190210 上行 2 86BP 成交 444 笔 一 一 2019 年年 10 月月经济经济预测 预测 经济数据经济数据稳中有升稳中有升 融资数据融资数据偏弱偏弱 10 月经济数据
13、月经济数据稳中有升 四季度开局较为稳定 稳中有升 四季度开局较为稳定 从 10 月高频数据来看 数据整体偏稳 今年 10 月经济数据中 投资或小幅回升 消费略降 工业偏稳 通胀方面 CPI 继续回升 但由于预期较为充分 叠加此前央行意外降息 短期或对债市难以构成压力 金融数据方面 新增信贷和社融规模季节性回升 M2 增速或小幅下降 图表图表 1 10 月主要经济数据预测月主要经济数据预测 主要经济指标主要经济指标 8 月实际值月实际值 9 月实际值月实际值 10 月预测值月预测值 CPI 2 8 3 3 4 3 5 PPI 0 8 1 2 1 5 1 4 新增信贷新增信贷 12100 1690
14、0 8000 社融社融 20175 22724 10000 M2 8 2 8 4 8 5 工业增加值工业增加值 4 4 5 8 5 6 固定资产投资 累计同比 固定资产投资 累计同比 5 5 5 4 5 4 社社会零售销售会零售销售 7 5 7 8 7 9 资料来源 wind 华创证券 一 通胀 预计 一 通胀 预计 10 月份月份 CPI 同比增长同比增长 3 4 3 5 PPI 同比增速回落至同比增速回落至 1 6 1 5 左右左右 CPI 方面 预计方面 预计 10 月份将继续回升至月份将继续回升至 3 4 3 5 的较高位置 的较高位置 食品方面 10 月猪肉价格涨幅与 9 月基本持平
15、 与此同时 但替代品牛羊肉涨幅较 9 月略有收窄 鸡蛋全月转为下跌 导致本月食品分项环比涨幅虽然依旧较大 但整体较 9 月略有收窄 非食品方面 综合考虑季节性和成品油价格回落影响 10 月环比回升 0 15 10 月食品项环比增长月食品项环比增长 2 8 左右 左右 食品分项方面 猪肉大幅涨价或带动食品项继续维持较高增速 用农产品批 发价格200指数环比和菜篮子产品批发价格200指数环比对食品分项进行预测 10月二者环比分别回升1 35 和1 2 预测结果显示食品项 10 月环比增长相对有限 从分项高频来看 10 月猪肉价格大幅上涨 波动较大 农业部公布 的全国猪肉平均价显示 10 月猪肉上涨
16、 23 63 涨幅与上个月 23 69 基本持平 与此同时 猪肉替代品牛羊肉涨 幅分别为 3 45 3 61 涨幅虽然超过历史季节性 但较 9 月的 6 41 和 4 85 有所收窄 因此蓄肉类涨价或对食 品项的拉动效应或小于 9 月 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 6 图表图表 2 猪肉环比涨幅基本持平 牛羊肉环比小幅回落猪肉环比涨幅基本持平 牛羊肉环比小幅回落 图表图表 3 鸡蛋价格转跌 鲜菜回落鲜果跌幅收窄鸡蛋价格转跌 鲜菜回落鲜果跌幅收窄 资料来源 wind 华创证券 资料来源 wind 华创证券 其他食品分项方面 本月其他食品分项方面 本月鲜菜和水果价格继续下降 降幅略有收窄 但鸡蛋价格整体转负 较鲜菜和水果价格继续下降 降幅略有收窄 但鸡蛋价格整体转负 较 9 月涨幅明显回月涨幅明显回 落 落 部分部分缓和食品项大幅回升压力缓和食品项大幅回升压力 10 月鲜果价格跌幅继续小幅收窄 从农业部监控的 7 种主要水果平均价来看 10 月水果价格由 9 月的 11 16 收窄至 10 03 鲜果 CPI 分项环比增速或将
