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1、敬请阅读免责条款 姓 名 黑色研究小组 电 话 0571 89715220 报告日期 2020 年 02 月 25 日 分析师声明 作者保证报告所采用的数据 均来自合规渠道 分析逻辑基于本 人的职业理解 通过合理判断并得 出结论 力求客观 公正 此外 作者薪酬的任何部分不曾与 不 与 也将不会与本报告中的具体推 荐意见或观点直接或间接相关 结 论不受任何第三方的授意 影响 特此申明 摘要提示 摘要提示 钢材 近期钢材期现价格走势有所分化 一方面前期螺纹钢期 价超跌 随着宏观政策刺激以及疫情得到有效控制 基差得到快速 修复 另一方面当前钢材库存压力极大 而下游复工很难一蹴而就 现货钢价持续承压运
2、行 后期随着终端需求步入正轨 预计现货价 格有反弹动能 以及市场情绪提振之下 螺纹期价还将震荡偏强运 行 铁矿石 宏观氛围利好叠加供需两端短期改善 铁矿石期现价 格近期表现较强 不过 后续矿市基本面存走弱风险 澳洲飓风带 来供应收缩已消 矿石供应回升概率较大 而在成材库存高企 且 利润显著压缩 钢厂节后补库带来的需求放量空间有限 总之 矿 市良好基本面难以为继 一旦宏观利好氛围减弱 市场交易逻辑切 换至基本面 届时矿价易承压走弱 煤焦 疫情发生以来钢厂减产力度较为有限 主要基于对于下 游复产较快的预期 但是实际影响超过预期 钢材库存大量积累 后期钢厂和贸易商现金流吃紧 钢厂减产保价力度加大 煤
3、焦原料 需求承压 与此同时 3 月中上旬煤炭企业生产进入正常状态 加之 运输条件改善 供给紧张局面有望缓解 供需边际变化 煤焦承压 运行 复工进展加快 煤焦钢强弱分化 复工进展加快 煤焦钢强弱分化 敬请阅读免责条款 一 一 钢材钢材市场市场 1 1 现货价格现货价格 前期受到假期悲观预期影响 螺纹钢期价大幅下挫 近期螺纹钢期价震荡偏强运行 主要原因是宏观 利好叠加复工预期刺激期价走强 受到疫情影响 节后下游复工迟迟受阻 钢厂生产相对稳定 供给压 力之下钢材社会库存大幅积累 现货钢价大幅下挫 全国螺纹钢均价从节前 3834 元下跌至目前不足 3700 元 螺纹钢基差也从节后 580 元收敛至 1
4、80 元左右 目前基差已经处于低位水平 一方面目前疫情得到 比较好的控制 下游复工进入加快步伐 终端需求释放缓解库存压力 另一方面货币政策趋于宽松 财 政政策有望加码 市场预期得到改善 特别是现货价格见底回升有望刺激期价上涨 图图 1 1 国内外钢价走势国内外钢价走势 数据来源 wind 宝城期货金融研究所 2 2 钢材库存 钢材库存 截止 2 月 21 日当周 库存方面 本周五大钢材品种社会总库存环比增 251 58 万吨 钢厂总库存环 比增 134 96 万吨 其中螺纹钢社库 厂库分别环比增 137 96 万吨 91 05 万吨 社会库存创近年来新高 随着物流运输的逐步恢复 钢厂库存和部分
5、在途资源或将进一步向贸易商转移 本周钢材库存合计增加 385 万吨 虽然环比增幅略有下降 但总体压力并没有减轻 库存压力目前成为市场上最关心的问题 从目前各春节返程务工的重点城市间的铁路售票情况来看 返程的向上拐点可能已经出现 但是返程高 峰有待确认 同时返程后到工地开工也需要时间准备 从赶工的角度出发 返程高峰后螺纹需求需要一 周的时间恢复到比较正常的状态 库存拐点预计要在 3 月中旬前后才会发生 短期库存压力对于现货钢 价压力仍然存在 但是一旦拐点确认 现货钢价有较强的反弹动能 tOrNpNwOwOaQ8QaQnPqQtRpPkPnNsQkPsQqPaQoPsMuOmMyRNZoMtN 敬
6、请阅读免责条款 图图 2 2 钢材库存走势钢材库存走势 数据来源 wind 宝城期货金融研究所 3 3 钢材供给 钢材供给 2019 年 12 月我国粗钢产量 8427 万吨 同比增长 11 6 1 12 月粗钢产量 99634 万吨 同比增长 8 3 2019 年 12 月我国钢材产量 10433 万吨 同比增长 11 3 1 12 月钢材产量 120477 万吨 同比 增长 9 8 Mysteel 于 2 月 13 日对钢企复产进行调研 调研结果显示 总样本 231 家企业当中 完全 停产企业 93 家 占比 40 26 其中 短流程钢厂中 目前仅一家企业在产 停产企业达到 97 长流 程
7、钢厂停产企业 7 家 占比 5 3 调坯 53 家企业停产 占比 81 54 螺纹钢周产量从节前 360 万吨已 减至目前 250 万吨的水平 减产幅度达到 30 独立电炉由于全面亏损而全面停产 长流程钢厂则是因 为失去废钢供给 不得不大量减少废钢使用 导致产量出现大幅下跌 近期受制于钢厂库存较高 原料 运输不畅等因素继续下降 产量绝对水平已降至近年低点 考虑到在当前钢厂 社会库存压力陡增 下 游复工较慢以及钢厂利润大幅收缩的情况下 后续长流程钢厂仍有加大减产力度的可能 图图 3 3 全国高炉开工率及钢厂盈利状况全国高炉开工率及钢厂盈利状况 数据来源 wind 宝城期货金融研究所 敬请阅读免责
8、条款 图图 4 4 我国粗钢累计产量及同比增速我国粗钢累计产量及同比增速 数据来源 wind 宝城期货金融研究所 4 4 钢材需求 钢材需求 4 14 1 沪终端线螺采购量沪终端线螺采购量 前期疫情对于下游需求产生极大影响 近期建筑用钢需求仅为去年同期 10 左右 根据机构统计的 上海地区线螺采购量数据来看 截止 2 月 21 日当周采购量数据为 3200 吨 去年同期则为 13200 吨 随 着疫情得到有效控制 下游企业复工加快 预计集中开工时间在 2 月底 3 月初 需求明显好转或在 3 月中旬前后 特别是随着政策支持力度较大 春季需求会得到强化 随着库存压力陡增 钢厂减产动能 较大 不过
9、未来几周的库存仍将处于高位 而 3 4 月市场或将主要以消化库存为主 考虑目前部分钢厂 吨钢利润已下降至盈亏平衡附近 现货价格大幅杀跌的可能性不大 短期价格以震荡消化库存为主 后 期随着库存见顶回落趋势形成 钢价和钢厂利润存在反弹的动能 图图 5 5 上海地区线螺采购量走势上海地区线螺采购量走势 数据来源 wind 宝城期货金融研究所 4 24 2 钢材进出口钢材进出口 据海关数据统计 2019 年 12 月钢材出口环比增加 同比下降 12 月份 中国出口钢材 468 万吨 环比增加 2 4 同比下降 15 7 全年来看 2019 年 1 12 月钢材出口量合计为 6435 万吨 较 2018
10、 年减少近 500 万吨 2019 年钢材出口继续呈现低迷态势 根据机构调研小组对 1 月份国内钢材出口的调 敬请阅读免责条款 研数据显示 2020 年 1 月份国内钢材出口量同环比下降 总体出口量或在 400 万吨左右 由于价格表现 领先出口 年底钢铁出口价格优势均有所恢复 有利于出口 但受制于去年同期较高基数 同比仍呈下 降态势 受春节因素以及突发公共卫生事件影响 年初钢铁出口形势不容乐观 不过随着国内库存压力 陡增 钢厂出口的意愿加强 有助于缓解当前的出口压力 图图 6 6 粗钢当月出口值及单价走势粗钢当月出口值及单价走势 数据来源 wind 宝城期货金融研究所 4 4 3 3 下游行业
11、下游行业 年初由于受到春节提前的影响使得 1 月销售走弱 2 月受疫情影响房地产销售基本停滞 单月销售 大幅下滑 随着疫情的持续影响 部分房企资金链稳定性受到考验 但同时 因为经济下行压力加大 房地产行业作为经济发展的重要力量 房地产调控政策边际放松 近期 部分城市出台了从行政审批 融资和土地供给层面给予房企多方位支持的政策 不过由于销售好转尚需时日 房地产企业短期开工积 极性也会受到一定影响 基建方面 近期召开的政治局会议和国常会均要求加快推动建设一批重大项目 因而政策面上也意图用基建来稳定经济增速 近期财政部提前下达 2020 年新增地方政府债务限额 8480 亿元 其中一般债务限额 55
12、80 亿元 专项债务限额 2900 亿元 加上此前提前下达的专项债务 1 万亿元 共提前下达 2020 年新增地方政府债务限额 18480 亿元 此次专项债 一般债额度的提前下发 将进一 步助力基建项目尽快复工 对于拉动下游需求具有重要作用 图图 7 7 固定资产投资走势固定资产投资走势 数据来源 wind 宝城期货金融研究所 敬请阅读免责条款 二 铁矿石市场二 铁矿石市场 1 1 铁矿石价格铁矿石价格 2 月铁矿石期现价格呈现出先跌后涨走势 整体走势偏强 受疫情影响 春节期间外盘铁矿石价格大 幅下行 铁矿石普氏价格指数 62 CFR 由节前 92 05 美元 吨下跌至 79 80 美元 吨低
13、位 跌幅为 13 31 SGX 铁矿石掉期 2002 合约同样录得 13 02 跌幅 外盘下跌叠加疫情引发悲观氛围 节后首日 国内铁矿石期现价格均大幅下行 铁矿石 2005 09 合约直接封于跌停 而青岛港主流粉矿现货价格录得 48 54 元 吨单日跌幅 不过 疫情悲观情绪释放后 在央行释放流动性和经济刺激政策预期驱动下 黑 色金属再度走强 尤以远月合约更为显著 而矿市得益于自身良好基本面 2 月中旬其期价走势强势领涨 黑色金属相关品种 主力合约不仅回补节前跳空缺口 其价格更是逼近节前新高 期价走强同样带动现 货价格回升 截至 2 25 日 铁矿石普氏价格指数 62 CFR 收于 90 10
14、美元 吨 较节前小幅下降 2 12 而青岛港 PB 粉价格收于 664 元 吨 低位回升 12 16 但价格仍低于节前 图图 8 8 普氏铁矿石价格指数 普氏铁矿石价格指数 62 62 FEFE C CFRFR 数据来源 wind 宝城期货金融研究所 图图 9 9 青岛港主流品种价格走势青岛港主流品种价格走势 数据来源 wind 宝城期货金融研究所 目前来看 近期推动矿价上涨主要源于良好的宏观氛围和自身供需两端利好 当前国家托底经济意 愿很强 央行持续释放流动性 房地产政策更是现松动迹象 宏观利好氛围暂未消退 有利于黑色产业 链维持强势 不过 矿石基本面后续存走弱风险 澳洲飓风引发的供应收缩已
15、消 最新周度发货量已大 幅回升 且巴西发货量恢复将带来供应压力 此外 节后钢厂补库带来需求改善预期有待观察 一方面 是港口疏港量降幅不大 后续需求增量空间有限 另一方面则是厂内成材库存高企 且钢厂利润显著收 敬请阅读免责条款 缩 已开始打压焦炭价格 一旦钢厂减产矿石需求将受到冲击 总之 得益于宏观氛围利好和近期矿市 基本面改善 铁矿石期现价格迎来强势上涨 若后市宏观利好氛围减弱 市场逻辑切换至基本面 预计 矿价上行动能不足 2 2 铁矿石库存铁矿石库存 春节期间港口库存累库有限 而钢厂厂内库存快速下降 铁矿石库存结构良好 截至 2 21 日当周 45 港铁矿石库存总量为 12394 23 万吨
16、 较节前小幅增长 41 64 万吨 其绝对水平为近 5 年来第二低 仅高于 2016 年 同时在港船只和压港情况也较好 两者较节前都有所下降 港口库存累库有限主要源于 矿市供需两端利好 澳洲飓风使得供应短期显著收缩 而国内矿石需求疫情期间降幅有限 直接体现就 是港口疏港量维持相对高位 此外 与往年类似 钢厂厂内库存快速下降 且疫情期间矿石运输受限 库存消耗更为明显 64 家样本钢厂烧结粉矿库存为 1594 71 万吨 较节前下降 646 08 万吨 去年同期 下降 354 05 万吨 进口矿可用天数由节前 42 天降至最新 27 天 不过 国内矿山铁精粉库存增库较为明 显 钢联数据显示 126 家矿企铁精粉库存总量为 201 44 万吨 较节前增加 46 51 万吨 增幅为 30 02 多因矿石运输受阻 现阶段 铁矿石库存结构良好 但利好矿价效应有待观察 一方面疫情期间钢厂矿石需求减量不大 且近期钢厂利润被压缩 高矿价下钢厂补库带来的需求放量空间预计有限 另一方面则是澳巴发货量回 升将使得矿石供应回升 或将推升港口库存 整体来看 基于矿石基本面走弱判断 后续矿石库存将迎 来回升 良好库
