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1、1 第二章 国际汇率风险管理 2 学习目的 v掌握汇率风险的种类 v掌握外汇风险的管理方法 东北财经大学金融学院3 第一节 汇率风险概述 v汇率风险的定义 v汇率风险的种类 东北财经大学金融学院4 一 汇率风险的定义 v汇率风险也叫外汇风险 Foreign Exchange Risk 是指一国经济实体或企业在其国际 经济 贸易 金融活动中 以外币计价的资 产或负债由于外汇汇率变动 导致其价值上 升或下降而产生风险的可能性 5 二 汇率风险的种类 v交易风险 v会计风险 v经济风险 6 一 交易风险 Transaction Exposure v交易风险是指外汇汇率波动使经济实体外汇 头寸的实际价
2、值发生变化而导致损失的可能 性 v交易风险是最常见的外汇风险 7 例1 v我国某外贸公司向英国出口 货款额为100万 英镑 以英镑计价结算 签约日为2008年9 月23日 结算日为12月23日 v签约时汇率 1 RMB12 6422 v结算时汇率 1 RMB10 1801 v则我国公司因人民币升值少收入246 21万人 民币 v 12 6422 10 1801 100 246 21万RMB 8 例2 v我国政府于1979年开始使用日本政府贷款 根据双 方协议 日元贷款每年支付一次 我国还款用日元 由于我国计价结算货币主要是美元 即用美元兑 换日元后还款 对我国日元贷款偿还极为不利 1980 1
3、990年间 我国只偿付利息不付本金 付息 额为1982 06亿日元 v1980年汇率 1 J 226 69 须支付 1982 06 226 69 8 74亿 v1990年汇率 1 J 145 83 须支付 1982 06 145 83 13 59亿 v仅利息支付上就损失4 85亿美元 9 二 会计风险 Accounting Exposure v又称折算风险 是指汇率变动对企业或银行 财务报表上项目价值变动的影响 v会计风险产生于跨国公司与跨国银行将世界 各地的子公司或子银行的报表进行并表的过 程中产生的帐面风险 10 三 经济风险 Economic Exposure v经济风险是指银行或企业未
4、来预期收益因外汇汇率 变化而可能遇到损失的可能性 即对银行或企业盈 利能力或未来现金流的影响 v它不仅受汇率变动的直接影响 还受利率和物价等 因素的间接影响 因此 银行未来现金流是不确定 的 11 第二节 外汇风险管理 v主要针对交易风险管理 v两种方法 金融管理法和非金融管理法 v金融管理法包括 远期外汇交易 外汇期货 交易 外汇期权交易 货币市场借贷法 BSI 法 和货币互换 v非金融管理法包括 选择合同货币 提前或 推迟结算 LSI法等 I Spot market vDenominating vs Commodity Currency For a bid ask quote of US
5、CHF 0 5921 0 5934 US is denominating currency and CHF is commodity currency vDirect vs Indirect Quote For U S residents direct quote US CHF 0 5921 0 5934 indirect quote CHF US 1 6852 1 6889 is Direct Bid 1 Indirect Ask Direct Ask 1 Indirect Bid Quotes CHF has depreciated by 0 5263 0 6410 0 6410 17 8
6、9 Quotes The outright forward rate in US CHF bid quote 0 5925 0 5921 0 0004 Ask quote 0 5940 0 5934 0 0006 For 2 month forward contract the swap quote is 9 7 The outright bid quote is US CHF Bid quote 0 5912 0 5921 0 0009 Ask quote 0 5927 0 5934 0 0007 Annualized Forward Premium Discount Rate v Forw
7、ard Rate Spot Rate 12 months or 360 days v x v Spot Rate Forward Contract maturity in months or in days Annualized 1 month forward bid rate for the CHF is 0 8 0 5925 0 5921 0 5921 x12x100 2 month forward discount rate for CHF for bid is 0 912 0 5912 0 5921 0 5921 x 12 2 x100 III Settlement Date vSpo
8、t Forward contracts are settled on the date of delivery of the funds promised in the contract vSpot contracts are usually settled two business days or less after the agreement is reached vThe settlement date is also called the value date Suppose a 1 month forward contract is entered into on July 7 W
9、ednesday Since the spot value date which is two business days after the contract is July 9 the settlement day for the forward contract will be August 9 For 2 month forward contracts the settlement day will be September 9 19 一 远期外汇交易的计算 1 用汇水数计算远期汇率 1 直接标出外汇的远期汇率 瑞士与日本采 用此方法 v如东京外汇市场 即期汇率 1 J 107 v3个
10、月远期市场 1 J 110 20 2 用汇水数计算远期汇率 v原则 按照前小后大往上加 前大后小往小减原则 v如 Spot Rate 1 SF1 4235 1 4245 v 3个月汇水数 40 60 v则 3个月远期汇率 1 SF1 4275 1 4305 v又如 Spot Rate 1 SF1 4235 1 4245 v 3个月汇水数 100 80 v则 3个月远期汇率 1 SF1 4135 1 4165 21 2 远期汇率升贴水的原因 v 1 两国货币短期利率的差异 v例如 伦敦市场年利率为9 5 v 纽约市场年利率为7 v伦敦市场即期汇率 1 1 9600 v 求 3个月 的远期汇率和
11、的远期汇率 v原理 如伦敦银行卖出3个月远期美元 必须买进美元即期 以备3个月后交割 而买进即期美元必须卖出即期英镑 将9 5 利率调成7 则伦敦银行将利息损失转嫁到3个月美 元买主身上 则卖出3个月美元的远期汇率应高于美元的即 期汇率 这为3个月美元升水 或3个月英镑贴水 v结论 利率低的货币其远期汇率一般表现为升水 利率高的 货币其远期汇率一般表现为贴水 22 v计算公式 v升 贴 水数 即期汇率 两国利差 月数 12 v如上面例子 v 3个月 贴水数 1 96 2 5 3 12 v 0 0122 v3个月 远期汇率 1 96 0 0122 1 9478 v同样求出3个月美元的升水数 v
12、1 1 96 2 5 3 12 v 0 0031 v3个月 远期汇率 0 5102 0 0031 v 0 5133 v 或 1 1 9478 0 5133 23 2 两国货币远期外汇市场的供求关系 v远期外汇市场的远期汇率升贴水数要围绕两 国货币短期利率决定的升贴水数上下波动 在供求均衡情况下 两者才会一致 v升贴水折年率 升水 或贴水 数 12 即期汇率 月数 v如英镑升水0 0062 则美元3个月期卖主升水数折年率 v 0 0062 12 0 5102 3 5 v这不仅弥补2 5 利息损失 而且增加2 5 利息收益 则卖 主增加 需求减少 美元升水开始减少 直到供求均衡 v如美元升水从0
13、0031英镑减少到0 0015英镑 则美元升水折 年率仅为1 25 则3个月美元卖主减少 需求增加 美元 升水开始增加 直到供求均衡 24 计算练习 1 已知 纽约市场 v 即期汇率 1 SF1 5210 1 5220 v 1个月汇水数 80 100 v 3个月汇水数 140 160 v求 纽约市场1个月和3个月美元对瑞士法郎的远期汇率 2 已知 即期汇率 1 SF1 4230 1 4240 v 3个月汇水数 80 60 v 6个月汇水数 160 80 v 求 3个月和6个月美元的远期汇率 并计算3个月和6个 月美元汇率升贴水折年率 用中间价 25 计算练习 3 我国某公司从瑞士进口成套设备
14、预计3个月后用美元存款 兑付1572万瑞士法郎进口货款 担心瑞士法郎升值 做远期 外汇交易进行保值 v已知 即期汇率 1 SF1 3455 1 3465 v 3个月汇水数 120 140 v求 该公司3个月后应付多少美元 4 我国某公司计划3个月后用美元兑付700万瑞士法郎进口 货款 为防止瑞士法郎升值 做远期交易 v已知 即期汇率 1 SF1 2760 1 2770 v 3个月汇水数 150 170 v求 若3个月后 1 RMB7 1235 7 1280 v 则该公司应支付多少人民币进口货款 26 计算练习 5 已知 美元年利率5 瑞士法郎年利率8 v 即期汇率 1 SF1 4256 v求
15、理论上3个月美元的远期汇率 理论上3 个月瑞士法郎的远期汇率 27 3 远期外汇交易的作用 v为进出口商和对外投资者防范汇率风险 v保持银行远期外汇头寸的平衡 v远期外汇投机 多头 先买后卖 买空 空头 先卖后买 卖空 Theories of FX Market I Interest Rate Parity IRP Example Suppose a bank facing the decision of investing excess funds for 3 months has obtained the following information vAnnualized U S 3 mo
16、nth CD rate is 10 vUK rate r 12 vSpot exchange rate SR is US 1 50 and v3 month forward rate FR is US 1 51 Option A The bank will invest domestically i e in the U S CD market 1 1 10 4 1 025 Theories of FX Market Option B The bank will 1 Convert the US in 0 6667 US 1 1 50US 2 Invest in the U K CD market 0 6667 1 12 4 0 6867 and 3 Sell the investment proceeds in for US in the 3 month forward market US 1 0369 0 6867 1 51 US Return under Option B exceeds the return under Option A the foreign market a
