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1、计算机行业投资策略 适当估值 确定成长 美好前景 计算机行业研究团队 王家炜 吴砚靖 目 录录 IT板块块估值值水平 IT行业实业实 体经济经济 景气向好 重点板块块 创业创业 板 新中小板 重点公司 用友软软件 600588 川大智胜胜 002253 东华软东华软 件 002065 航天信息 600271 拓尔思 300229 IT行业实业实 体经济经济 景气 n IT行业业之产业热产业热 点多 未来必然反映到证证券市场场 IT行业业正处处于较较快速发发展和普及应应用阶阶段 n 全球IT行业进业进 入技术术快速应应用期 表现为应现为应 用的升级级 深化 广泛化 n 热热点在企业业信息化 政务
2、电务电 子化 软软件外包 移动动互联联 网 云计计算 移动动支付 金融IC卡 智能电电网 智能交 通 导导航软软件和地图图 视频监视频监 控 智能监监控 物联联网 电电子书书 平板电脑电脑 等领领域 n 这这些推动动国内软软件业业增速达20 以上 部分软软件和硬件 子行业业增速30 以上甚至更高 IT行业业景气的特点 n 1990 2000年之IT市场高潮 全面高增长 新应用表现为高价值和全面普及 大的 TMT子行业 比如PC 手机 交换机需求强劲增长 n 2006 目前 之IT市场高潮 细分子行业火热 新应用数量多 单个新应用的规模 空间相对小 n 中国1990 2000年之IT市场热潮 进
3、口产品 国内简单性技术加工 但也有巨大中华 硬件为主 软件为辅 n 中国2006 目前 之IT市场高潮 深化应用 技术含量高 软件 网络为主 寻找高成长的路线图 n 高成长主线之一 新兴应用 新兴应用造就高成长公司 地图数据 导航产品 低 空开放 空管软件等市场都面临3倍以上发展空间 n 高成长主线之二 高端国产化 空管软件 高端IT咨询 基础软件等领域90 以上民 用市场为海外企业占据 国产化将造就数倍成长空间 主线之二的扩展 全球化替代 中国企业占领全球市 场 n 政策支持加速了新兴应用和高端国产化进程 国家IT产业产业 政策主要脉络络 n 云计计算 物联联网 政策 n 电电子政务务 十二
4、五规规划重点部分 n 增值值税退税延缓缓 影响1 3季度业绩业绩 增值值税 超过过3 的部分即征即退 所得税 重点软软件企业业 10 高新技术术企业业 15 新企业业 三免两减 营业营业 税 优优惠政策已出 细则细则 未定 n 推动动国产产化 核高基 寻寻求核心技术术 基础软础软 件 突破 n 国家安全 敏感部门门 大型企业业 n 补贴补贴 收入 2012年IT行业业的主要热热点 n 云计计算 从概念走向现实现实 n 物联联网 应应用铺铺开 n 医疗疗信息化 政策推动动加速 n 电电子政务务 未来几年将进进入建设设高潮 n 空管建设设 低空开放 军军民一体化空管体系的建设设 n 建筑业业信息化
5、 n 信息安全 持续续快速发发展 n 智能交通 n 中短期 平衡 n 长长期 2012 2013年 IT实业实业 的景气将反映为资为资 本市场场的投资资机会 n 特别别地 看好创业创业 板 新中小板的IT公司 超募资资金 细细分行业优势业优势 将使这这些公司成为资为资 金 匮匮乏时时代的行业业整合者 我们对们对 IT板块块走势势的判断 用友软软件 600588 的扩张扩张 和收获获 n 2009年6月 金融危机影响的末期 开始 公司采取极为为 进进取的措施 具体表现为扩现为扩 招员员工 积积极布点 业务业务 上向新领领域进军进军 这这一政策持续续到2010年7月 n 2010年7月开始 公司的
6、人员扩张员扩张 速度减缓缓 到2010年底 人员扩张员扩张 已缓缓慢 现现在是收获获的时时期了 n 指导导政策的重要转变转变 效益化增长长 2011年 vs 策略准 行动动快 高增长长 2010年 用友软软件 600588 员员工人数的变动变动 n 人员员高增长长 2007年 21 2008年 26 2009年 8 2010年 27 2009年 在市场低迷之时 公司开始逆势扩张 用友软软件 600588 行业业背景 n 涨涨薪潮 对对公司客户户的压压力远远甚于对对用友软软件的压压力 n 劳动劳动 力成本上升 人民币币升值值 产业转产业转 型 都迫使企业业提升管理和效率 增加管理软软件投入 n
7、金蝶软软件2010年收入增长长44 利润润增长长28 进进入快 速增长长期 同时时市场预计场预计 2011年仍将获获得好业绩业绩 当然应应当也看好用友软软件 营业营业 收入 用友 vs 金蝶 用友软软件 600588 损损益表 百万元 2008A2009A2010A2011E2012E 营业总收入1 725 6 2 347 0 2 978 8 4 110 7 5 220 6 同比增长率27 2 36 0 26 9 38 0 27 0 净利润395 4 593 6 332 0 538 7 701 8 同比增长率9 7 50 1 44 1 62 2 30 3 每股收益 摊薄 元 0 652 0 7
8、27 0 407 0 660 0 860 P E 50 3 31 5 24 6 激励条件 利润285 6 286 0 485 6 628 4 每股收益0 459 0 595 0 770 P E59 2 35 6 28 0 拓尔思 300229 低估值值 软软件互联联网细细分龙龙 头头 n 企业业搜索 内容管理领领域的领领先企业业 海外竞竞争对对手 IBM 微软软 Autonomy等 国内竞竞争对对手 均偏小 n CCID估计计国内相关市场场 企业业搜索市场规场规 模 CAGR 26 内容管理软软件市场场 CAGR 16 垂直搜索软软件市场场 CAGR 39 n 企业业搜索 内容管理市场场将长长
9、期较较快增长长 属于新兴应兴应 用 n 舆舆情监测监测 正在爆发发的市场场需求 需求来自公安 地方政府 大型企业业 媒体等 拓尔思 300229 损损益表及预测预测 2008A2009A2010A2011E2012E 营业收入104 125 148 207 199 增长率20 3 18 5 40 0 35 0 净利润44 5 51 8 60 3 84 4 110 6 增长率16 3 16 4 40 0 31 0 EPS 0 50 0 71 1 02 P E 50 0 35 0 24 5 n 收购神州新桥 公司2009年底计划收购神州新桥 但是迟至 2011年2月才完成收购 n 考虑到自有业务的
10、持续高增长 再加上神州新桥 的承诺业绩 2011年公司将轻松实现利润高增长 40 n 有望在2012年底之前再完成1个大型收购 东华软东华软 件 002065 不要忽略备备考的业业 绩绩 百万元 2009A2010A2010A 2011E2012E 订单18 922 9 备考 营业收入15481870 2480 3050 同比增长率33 7 20 8 32 6 23 0 毛利率26 5 29 8 净利润273 324 362530 7 712 8 同比增长率35 6 32 6 45 6 27 2 EPS0 51 0 63 0 680 89 1 13 P E 33 3 30 925 7 23 8
11、 东华软东华软 件 002065 市盈率低 成长长性高 川大智胜胜 002253 成长长的推动动因素之一 n 空管领域改革 实现军民一体化管理 且以军航空管为主 n 军航将建设覆盖民航的空管体系 n 空管十一五规划实际执行远小于规划 n 十二五规划的规模将增加1倍以上 n 民航国产化趋势已进入拐点 强制国产化 n 塔台模拟机的近期潜在需求 30个省市 9大军区 重点 机场 航母 n 空管备用系统 从零开始 现在已有9个设计招标 n 流量控制系统开始建设 n 低空领域开放启动 将催生空管重大变化 国内空管自动动化系统竞统竞 争格局 百万元 民航机场 主用系统在用 机场主用系统 第一套验收时间 军航份额 川大智胜2套2006年70 以上 28所2套2008年底 民航2所 下辖2家相关公司 无无军用资质 谢谢 谢谢 此课件下载可自行编辑修改 供参考 感谢您的支持 我们努力做得更好
