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1、Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 本学期课程教学安排 n第一部分 金融工程概述 n第二部分 远期与期货 n第三部分 互换 n第四部分 期权 n第五部分 风险管理 VaR等 nSeminar 资产证券化与信用风险管理 实物期权等 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 例 阿莱商品公司IPO问题 n阿莱商品公司 Arley Merchandise Corporation 进行
2、600万股的股票首次公开发 行时 遇到问题 老股东和管理层认为每股应该 值9美元而市场认为每股只值7美元 n怎么办 德莱克塞尔投资银行 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 第一章 金融工程概述 n第一节 金融工程的概念 What n第二节 金融工程的发展 where n第三节 金融工程的基本分析方法 how 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 1 1 对
3、金融学概念的再认识 1 n金融是货币与信用的管理 宏观调控的概念 n金融是配置资本资源 微观层面的概念 n金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源 的时间配置的学科 Finance Zvi Bodie and Robert C Merton n金融学是在时间和风险两个维度上优化地配置资源 配置 资本资源的依据是资产的风险定价 n市场经济中 这种配置主要通过金融市场来进行 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 货币经济学 金融经济学vs 货币 信用 创造与控制 时间 风险
4、优化配置收益 国际 金融学 货币 银行学 公司 财务 投资学 资本市场 中央银行商业银行非银行金融机构 提供流动性 货币调控 1 1 对金融学概念的再认识 3 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you n综合现在有关文献 本课程 对金融工程主要围绕以下界定 n 金融工程是运用现代金融理论 数学 统计学 信息技术 如 数学建模 数值计算 模拟仿真等 与工程方 法等于一体 以金融产品和解决方案的设计 金融 产品的定价与风险管理为主要内容 以达到创造性 地解决金融问题为根本目的的学科与
5、技术 1 2 金融工程的定义 6 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 金融工程在金融学科中的位置 金融工程 金融经济学 微观 投资学 跨国公司 财务管理 国际金融 市场 公司金融 金融市场 金融中介 1 3 对金融工程定义的理解 5 金融监管 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 二 金融工程的定价原理 n金融产品定价是金融工程最基础的工作 n它是保值 套
6、利 金融产品设计和创新 以及风险管理等的基础 n未来 现在 第三节 金融工程的基本分析方法 2 1 绝对定价法和相对定价法 2 2 无套利定价原理 2 3 风险中性定价原理 2 4 状态价格定价方法 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you n绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征 运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值 该现 值就是绝对定价法要求的价格 n绝对定价法的两个缺点 n一是金融工具 特别股票 未来的现金流难以确定 n二是恰当的贴现率难以确定 它取决于金融工具风险的
7、大小 和人们的风险偏好 后者是很难衡量的 2 1 绝对定价法和相对定价法 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you n相对定价法 利用基础产品价格与衍生产品价格之 间的内在关系 直接根据基础产品价格求出衍生产 品价格 即把基础产品的价格假定为外生给定的 然后运用无套 利定价法或风险中性定价法为衍生产品定价 2 1 绝对定价法和相对定价法 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcom
8、es you n相对定价法主要有两个优点 n一是在定价公式中没有风险偏好等主观的变量 因 此比较容易测度 n二是它非常贴近市场 n金融工程与相对定价法 无套利分析法 风险中 性 状态价格定价 2 1 绝对定价法和相对定价法 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you n严格的定价机制具有以下三个特征 n 1 套利活动在无风险的状态下进行 n 2 无套利的关键技术是 复制技术 n 3 零投资组合 2 2 无套利定价原理 No Arbitrage 2020 3 8 Financial
9、Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 金融工程的微型案例 复制套利分析 远期价格 一不分红股票的预期收益率为15 现在的价格100 1年期 无风险利率是5 问现在该股票的1年期远期价格应是多少 假如股票的远期价格是F 106 股 用远期合约和无风险证 券来复制该股票 进行如下套利分析 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 持仓量 头寸 即期现金流 未来到期现金流 价值 100 的无风险 证券的空
10、头 订价为 106 的 1股股票 的远期合约空头 以 100 的价格购买 1 份股票现货 多头 100 105 0106 S1 100S1 净现金流0 1 无风险套利 用远期合约和无风险证券来复制该股票 复制了1份股票现货 股票的远期价格 应是 105 到期 股票 价格 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you n2 2 1 无套利分析方法产生 定义 前提假设 n2 2 2 无套利分析方法的应用 2 2 无套利定价原理 No Arbitrage 2020 3 8 Financia
11、l Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 2 2 1 无套利分析方法产生 定义 前提假设 n 1 无套利分析方法的产生 n 2 无套利分析方法的定义 n 3 无套利分析方法的前提假设 2 2 无套利定价原理 No Arbitrage 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you l20世纪50年代后期的M M理论 F Modigliani M Miller 他们在研究企业资本结构和公司 价值关系时提出的
12、 无套利 分析方法 l20世纪70年代初期布莱克 舒尔斯 Black Scholes 期权定价中成功运用 无套利 分析 方法 1 无套利分析方法的产生 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you n套利 套利是指投资者在不需要任何初始投资的情 况下获得无风险利润 是一种在没有成本和风险的 情况下能够获取利润的交易活动 n无套利 No Arbitrage 分析在没有套利机会存 在时的金融资产价格 2 无套利分析方法的定义 2020 3 8 Financial Engineering
13、welcomes you Financial Engineering welcomes you 2 无套利分析方法的定义 n无套利分析的基本方法 n 将该金融资产与市场中其他金融资产的头寸组 合起来 构筑起一个在市场均衡时不能产生不承受 风险的利润的组合 由此测算该资产的价格 n注 相对定价法 各种资产价格之间存在密切的联 系 价格正相关 价格呈负相关 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 2 无套利分析方法的定义 n无套利分析基本思路 n1 同损益同价格 两个金融工具 或投
14、资组合 未来价值相等 现在加值应相等 注 未来价 值可能确定 也可能不确定 这并不重要 重要的 是 它们在每种确定或不确定状态下要相等 n2 构建一个无风险组合 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 3 无套利分析方法的前提假设 n1 允许卖空标的证券和无风险证券 融资融券 n2 没有交易成本和税收 n3 所有证券都是完全可分的 n4 不存在无风险套利机会 n5 在衍生证券有效期内 无风险利率r为常数 2020 3 8 Financial Engineering welcom
15、es you Financial Engineering welcomes you n 1 确定状态下无套利分析方法的应用 n 2 不确定状态下无套利分析方法的应用 n 3 金融工具的模仿和复制 2 2 2 无套利分析方法的应用 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 1 确定状态下无套利分析方法的应用 n例1 假设2个零息票债券A和B 两者都是1年后 的同一天到期 面值都是100元 如果债券A的当 前价格为98元 并假设不考虑交易成本和违约情 况 n1 债券B的当前价格应为多
16、少 n2 如果PB 97 5元 当前是否存在套利 如何套 利 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you 1 确定状态下无套利分析方法的应用 n例2 静态组合复制定价 n假设3种零息票债券A B和C 面值都是100元 它们的当前 市场价格分别为 n 1 1年后到期的零息票债券A的当前市场价格为98元 n 2 2年后到期的零息票债券B的当前市场价格为96元 n 2 3年后到期的零息票债券C的当前市场价格为93元 n并假设不考虑交易成本和违约情况 如果一个附息债券D的息 票率为10 一年支付一次利息 期限为3年 n问 1 债券D的当前价格应为多少 n 2 如果PD 120元 当前是否存在套利 如何套利 2020 3 8 Financial Engineering welcomes you Financial Engineering welcomes you n例1 同损益同价格 n假设有一个无红利支付的风险证券A 当前的市场价格为 100元 1年后的市场有两种状态 在状态1时证
