金融危机下矿业海外并购

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1、金融危机与中国矿业企业海外并购 第一创业证券艾民 目录 一 金融危机及其影响二 中国矿业企业当前进行海外并购的有利条件三 海外并购的风险与应对四 第一创业证券介绍 金融危机与中国矿业企业海外并购 一 金融危机及其影响 一 金融危机及其影响 始于去年的美国 次贷危机 来势汹汹 形成一场金融风暴席卷世界各国 使人们对经济的未来预期趋于悲观 全球经济在金融危机阴影笼罩下步入了衰退的轨道 到当前为止 破产或被兼并的世界级银行和金融机构近十家 其中包括雷曼兄弟公司 美林公司和华盛顿互助银行等 虽然危机的爆发地和触发点源于美国 但它不仅是美国一个金融体系的危机 而是世界金融体系出现危机 这是一场长期的 深

2、层次 震荡广泛 触及实体的危机 长期货币贬值通过长期的货币贬值维持高消费 低储蓄的经济增长模式 向全世界借债来支持美国经济的发展 长期扩张性货币政策鼓励发展衍生工具 加剧了信用的透支 导致资产泡沫大量积累鼓励信贷消费 加剧了对未来经济供给能力的透支 当实体经济的发展长期跟不上虚拟经济的繁荣 达到承受极限时 经济泡沫随之破灭 金融危机爆发 一 金融危机及其影响 一 美国经济体系的内伤 当今的世界金融体系是一个由不受约束的美元所主导的体系 经济全球化使得美国的金融危机通过贸易联系 资本投资等方式传递到世界各地 只是从程度上来说 美国和欧洲是这场金融风暴的重灾区 包括中国在内的其它经济体受影响程度不

3、一 全面金融危机的前导是美国国内货币流动性危机 而这个流动性危机恰恰是在长期宽松的货币政策下发生的 说明不是单纯的资金链某一环节断裂的问题 而是在整个资金链条均已处在紧绷状态下 由信用的过度透支所触发的资金链断裂 在这种情况下 货币政策的空间已经不大了 有限的救市举措往往只是对症下药的治标之策 在包含商业信用的资产泡沫破灭后 实体经济受损将不可避免 一 金融危机及其影响 二 影响的广泛性和严重性 一 金融危机及其影响 三 演化路径 普通债务危机 金融机构流动性危机 金融信用危机 商业信用危机 企业破产 员工失业 国际传染 国际贸易 需求下跌经济泡沫破灭 财富蒸发 美国经济已经处于衰退之中 而且

4、衰退还会继续深化 其结果就是美国以及欧洲市场需求进一步萎缩 金融资产大幅缩水欧美众多企业由于受金融危机的影响陷入资金困境 股价一泻千里 以美国汽车行业为例 美国汽车行业龙头企业股价目前已跌至八十年来的最低 以10月9日股票价格计算 福特 通用两大汽车公司合计市值只有74亿美元 一 金融危机及其影响 四 后果 资金回撤经济危机导致发达国家金融机构必须重新估计风险 分配资产 在危机中 发达国家资金将纷纷逆转撤回 加强当地金融机构的稳定度 由此将导致新兴市场国家的证券市场价格大幅缩水 本币贬值 投资规模下降 经济增长放缓甚至衰退 能源 矿产价格下跌如果没有实体经济需求和供给的增加 利用能源 矿产为货

5、币保值增值是无法实现的 投机资本的回撤以及对未来需求的担忧 将会使能源 矿产价格一定会下跌 一 金融危机及其影响 四 后果 出口增长下滑 国家统计局20日公布的数据显示 前三季度中国经济增长9 9 比上年同期回落2 3个百分点 其中 经济增长三驾马车中 净出口的拉动力明显减弱 同比下降了1 2个百分点 全球金融危机对中国的不利影响 出口所受冲击首当其冲 一 金融危机及其影响 五 金融危机对我国的不利影响 经过三十年的改革开放 中国的经济体系已经完全融入以美国为主导的世界经济体系 所以中国在这次经济危机中不可能独善其身 通货膨胀出口下降可能导致对未来经济预期悲观 引发资产价格下跌 进而形成短期流

6、动性过剩引发通货膨胀 金融风险与美国不同 我国居民储蓄率高 货币流动性充裕 外汇储备充足 不会出现美国次贷危机一样的金融机构流动性危机 但是 如果出现了金融资产价格持续下跌和经济基本面持续恶化 也可能会导致严重的信用危机 一 金融危机及其影响 五 金融危机对我国的不利影响 产业结构转型 扩大内需维持货币流动性以及维护国内金融市场价格稳定进行海外并购投资 合理疏导资金流向 变被动应对为主动投资 冲减流动性过剩压力 一 金融危机及其影响 六 应对措施 二 中国矿业企业当前进行海外并购的有利条件 金融危机与中国矿业企业海外并购 金融风暴虽然波及面广并且影响深刻 但中国处于金融风暴的外围 受到的不利影

7、响是有限的 可控的 近期4万亿扩大内需计划和1 08百分点的巨幅降息 说明了我国货币政策 财政政策仍有较大调控操作余地 虽然外部需求已呈现明显减弱的趋势 但中国仍有扩大内需的巨大潜力 例如基础设施建设和农村消费市场 内需潜力的逐渐释放 为矿业 能源行业海外并购提供了需求方面的保障 二 中国矿业企业当前进行海外并购的有利条件 一 我国受金融危机影响有限 截至今年9月末 外汇储备余额为1 9056万亿美元 预计今年年底我国的外汇储备将超过2万亿美元 外汇储备为海外并购提供了外汇支持 相应地 运用富余储备投资于对国民经济持续发展具有决定性意义的大宗战略物资 尤其是能源 黑色和有色金属等战略矿产资源

8、也有利于拓宽外汇投资渠道 化解国内通货膨胀压力 二 我国矿业企业当前进行海外并购的有利条件 二 充足的外汇储备 中国是发展中国家 我们的比较优势在短期内不会改变 世界工厂 的全球经济角色分工在短期内也不会改变 对制造业所需的各种资源的依赖也不会改变 金融危机发生后 国际能源 矿产品等工业原材料价格大幅回落 中国可利用比较充足的外汇储备扩大进口 同时 可以通过海外并购的方式寻求更多的资源勘探权和开发权 积极扩大国际合作或者进行并购 建立能源资源基地 争取价格话语权 二 我国矿业企业当前进行海外并购的有利条件 三 国际能源 矿产品价格回落 是并购的好时机 数据来源 河南地质调查院 二 我国矿业企业

9、当前进行海外并购的有利条件 主要矿产品价格变动 二 我国矿业企业当前进行海外并购的有利条件 12月3日 国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议 研究部署当前金融促进经济发展的九项措施 其中就包括 通过并购贷款拓宽企业融资渠道 以及改进外汇管理 大力推动贸易投资便利化 据悉 并购贷款管理办法 已在11月中旬由银监会主席办公会原则通过 将于近期正式公布 四 并购贷款政策即将出台 国际并购一般涉及巨额的资金 因此金融机构对收购方的融资支持非常必要 矿业是基础产业 矿业投资本身具有超前期 高风险 周期长 见效慢的特点 在金融危机影响尚未结束之前 并购对象的经营风险较高 普通贷款融资难度较大 而并购贷款

10、的出现可在一定程度上消解这一问题 二 我国矿业企业当前进行海外并购的有利条件 四 并购贷款政策即将出台 相关规定 对符合条件的中资并购方 商业银行本着审慎的原则 可以发放并购贷款 用于借款人并购国内企业和境外企业 国有大型企业并购境外企业股权 未达到绝对控股或取得实际控制权 但商业银行按照商业原则提出贷款可行意向的 由商业银行总行报监管机构就该笔贷款的合规性进行确认 除国家另有规定外 商业银行发放并购贷款的金额占并购股权对价款项的比例不得高于50 并购贷款期限一般不超过七年 最长不超过十年 商业银行为解决借款人并购前期的过渡性和临时性资金需求而发放的一年期以内 含一年期 贷款可不受50 的限制

11、 二 我国矿业企业当前进行海外并购的有利条件 四 并购贷款政策即将出台 三 海外并购的风险与应对 金融危机与中国矿业企业海外并购 三 海外并购的风险与应对 金融危机是中国企业海外并购的大好机遇 但是并购过程中也要防范各类风险 海外并购应侧重于矿石 能源等资源型企业 对金融企业要谨慎 海外矿业并购的风险可分为财务风险和非财务风险 财务风险是指由于资金不能及时供给导致投资活动在某一环节中断的可能性 通货膨胀 汇率及利率变化对融资成本带来的影响 非财务风险主要有国家政治风险 政策性风险 社会文化风险 勘探技术风险 开发建设风险 采矿与加工的技术风险 生产经营和市场风险 环境保护的风险 国家政治风险政

12、策性风险社会文化风险勘探风险开发建设风险采矿与加工的技术风险生产经营和销售风险环境保护风险 融资风险资本预算风险资本结构及支付方式风险流动性风险利率风险汇率风险 财务风险 非财务风险 三 海外并购的风险与应对 融资风险企业并购的融资风险主要是指企业能否通过银行贷款 引进战略投资者 发行股票 企业债券和可转换债券的形式 筹集所需资金 资本预算风险资本预算风险是指资本投资超出预算 它主要来源于可行性研究没有充分详细地列出资本的具体构成 估算的方法太笼统 遇到了难以预料的情况等 资本结构及支付方式风险融资结构既包括企业自有资本 权益资本和债务资本之间的比例关系 也包括债务资本中的短期债务与长期债务的

13、比例关系等 三 海外并购的风险与应对 财务风险 流动性风险根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系 通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理 资产与资金管理的科学性 有效性成为并购企业在财务管理方面面临的另一个问题 结构性资金管理体系的运用有效降低公司由于资金闲置或供应不畅而带来的浪费与风险 利率风险减少利率风险 企业可以借助境外的金融衍生工具 通过购买利率期权和期货来对冲利率风险 同时 购买利率掉期也可以有效地将浮动利率转化成固定利率 锁定融资成本 汇率风险企业如果在境内融资 用于境外的矿产资源收购 或将本国货币转换成外币 偿还到期贷款 或是境外矿业资产的收益转换到本国时 都会面对汇率风险

14、 汇率的变动对项目收入 成本 偿还债务都有较大影响 国际上对汇率风险的对冲产品也较为成熟 购买货币远期产品 将远期的到期期限与外币债务的到期期限相匹配 就能有效锁定汇兑风险 减少由汇率变化带来的损失 三 海外并购的风险与应对 国家政治风险主要包括国家政权稳定性 地区稳定性 外交关系 私人财产的安全性 政府的腐败 恐怖主义 种族冲突 领土争端等因素 不同的国家面临的政治风险因素各有不同 政策性风险政策性风险是指矿业项目所在国税收 劳动用工 外汇管理等政策变化可能导致投资和生产成本增加 预期收益降低 社会文化风险社会文化风险是指矿业项目所在地区的宗教和人文给项目带来的不良影响 集中表现在种族冲突

15、偷盗 对工作的怠慢和疏忽 以及矿业项目所在地区的宗教文化 语言等与投资者的差异 三 海外并购的风险与应对 非财务风险 勘探风险投资矿业始于寻找经济矿床 勘探在矿产品供应过程中占首要战略地位 勘探风险是指对矿床的特征不能完全确定 发现的矿点成为经济矿床的概率低 开发建设风险开发建设风险主要是矿床工程地质和水文地质条件的变化会导致工程设计的变更 工程进度延迟 基建投资增加 以及工程质量降低 采矿与加工的技术风险采矿与加工的技术风险 常规成熟的工艺技术一般风险不大 而新的工艺技术则存在一定的风险 生产经营和销售风险生产经营和销售风险 矿床工程地质和水文地质条件的变化 矿石有价组份的品味 储量 选冶性

16、能都会导致矿山产量和采选成本变化 环境保护风险各国对环境保护的要求越来越高 矿业项目在环境保护上的成本会不断增加 甚至可能因环境问题而被关闭 三 海外并购的风险与应对 风险一 被收购企业如果拥有大量金融资产 这些金融资产有可能受金融危机的影响而在估值存在较大的不确定性 风险二 政治风险 中国企业在欧美的收购行为往往受到 政治歧视 尤其是国有企业发起收购可能被认为是国家行为而不是商业行为 风险三 某些企业可能股价低 收购方可以很容易通过各种方式取得其股份 但其真实的价值需要综合资产 负债以及整合成本而定 而在海外并购中 整合成本是一项很不确定因素 三 海外并购的风险与应对 当前金融形势下 应重点关注以下风险 矿产资源的跨国并购同时是一项复杂的系统工程 在并购中需要应对很多不确定因素和风险 这些风险能否充分提前预研并制定相应对策 往往决定并购项目的最终成败 在并购项目前期有必要聘请专业中介机构对并购标的进行高效且深入的调查 以综合评估标的收购的价值 风险 初步判断收购项目的可行性 形成对整个收购项目过程的框架性认识 调查和研判工作可以大大减少信息的不对称风险 除此以外 其它化解和应对风险的