金融市场学第三讲货币市场工具.

《金融市场学第三讲货币市场工具.》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融市场学第三讲货币市场工具.（38页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、金融市场学金融市场学 第三讲第三讲 货币市场货币市场工具工具 金融市场 货币市场资本市场 银行同业拆借市场 回购市场 国库券 银行大额存单市场 政府债券市场 企业、金融债市场 股票市场 衍生品市场 证券市场 货币市场是指期限在一年期以内（包括一年）的短期 金融工具进行交易的市场。资金来源于暂时闲置资金 ，一般运用于弥补流动性资金的临时不足，解决短期 资金周转的需要。不需要很长的交易期限,因此风险小 。具体包含了国库券市场、商业票据市场、银行承兑 汇票市场、大额可转让定期存单市场、同业拆借市场 和回购市场等。 在我国，可以承担货币市场功能的是银行间债券市场 全国银行间债券市场是指依托于中国外汇交

2、易中心全国银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心 、全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算、全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算 公司，包括商业银行、农村信用联社、保险公司公司，包括商业银行、农村信用联社、保险公司 、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市 场，场， 其主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业其主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业 拆借、债券交易系统并组织市场交易；办理外汇拆借、债券交易系统并组织市场交易；办理外汇 交易的资金清算、交割，负责人民币同业拆借及交易的资金清算、交割，负责人民币同业拆借及 债券交易的清算监督

3、；提供网上票据报价系统；债券交易的清算监督；提供网上票据报价系统； 提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务 等；成立于等；成立于19971997年年6 6月月6 6日。目前已成为我国债券日。目前已成为我国债券 市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性 金融债券都在该市场发行并上市交易。金融债券都在该市场发行并上市交易。 3.1 3.1 短期政府债券市场短期政府债券市场 短期政府债券，是政府部门以债务人身份短期政府债券，是政府部门以债务人身份 承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的承担到期偿付本息责任的期限

4、在一年以内的 债务凭证。从债务凭证。从广义广义上看，政府债券不仅包括上看，政府债券不仅包括 国家财政部门所发行的债券，还包括了地方国家财政部门所发行的债券，还包括了地方 政府及政府代理机构所发行的证券。政府及政府代理机构所发行的证券。狭义狭义的的 短期政府债券则仅指国库券短期政府债券则仅指国库券(T-Bills)(T-Bills)。 一、政府短期债券的市场特征一、政府短期债券的市场特征 （一）违约风险小：由于国库券是国家的债（一）违约风险小：由于国库券是国家的债 务，因而它被认为是没有违约风险的务，因而它被认为是没有违约风险的 defaut-freedefaut-free 。 （二）流动性强：

5、这一特征使得国库券能在（二）流动性强：这一特征使得国库券能在 交易成本较低及价格风险较低的情况下迅交易成本较低及价格风险较低的情况下迅 速变现。速变现。 （三）面额小：一般（三）面额小：一般1000010000美元，美元，对许多小投对许多小投 资者来说，国库券往往是他们能直接从货资者来说，国库券往往是他们能直接从货 币市场购买的唯一有价证券。币市场购买的唯一有价证券。 （四）收入免税：主要是指免除所得税。（四）收入免税：主要是指免除所得税。 二、政府短期债券的发行二、政府短期债券的发行 政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收 益是购买价与证券面额之间的差额

6、。益是购买价与证券面额之间的差额。 新国库券大多通过拍卖方式发行，（新国库券大多通过拍卖方式发行，（1 1）竞）竞 争性方式，竞标者报出认购国库券的数量争性方式，竞标者报出认购国库券的数量 和价格，所有竞标根据价格从高到低（或和价格，所有竞标根据价格从高到低（或 收益率从低到高）排队；（收益率从低到高）排队；（2 2）非竞争性方）非竞争性方 式，由投资者报出认购数量，并同意以中式，由投资者报出认购数量，并同意以中 标的平均价购买，适用于个人投资者。标的平均价购买，适用于个人投资者。 计算国库券的收益有两个计算公式：银行折现（ 收益）率（bank discount yield）公式和有效年 收益

7、率（effective annual yield）的公式。银 行折现率公式如下： 三、短期国债的收益率三、短期国债的收益率 式中 面值， 为债券购买时的价格 n为持有天数 期限为期限为182182天（天（2626周）的票面价值为周）的票面价值为1000010000美元的国美元的国 库券，售价为库券，售价为96009600美元美元 银行折现收益率银行折现收益率为为 其中，P是国库券价格， n是国库券期限的天数。 有效债券收益率有效债券收益率其计算公式如下：其计算公式如下： 公式中字母的含义同上。则上例中这一国库 券的有效债券收益率为 3.23.2 商业票据市场商业票据市场 商业票据（商业票据（C

8、ommercial PaperCommercial Paper）以出票人为付款人的）以出票人为付款人的 本票本票，由出票人承诺在一定时间、地点，支付一定，由出票人承诺在一定时间、地点，支付一定 金额给收款人的票据，是出票人的债务凭证。它属金额给收款人的票据，是出票人的债务凭证。它属 于短期、无担保的票据。于短期、无担保的票据。 当商品交易成交后，由商品买方即付款人当商品交易成交后，由商品买方即付款人( (也是债务也是债务 人人) )开出，商品卖方持有票据，在到期时向商品买方开出，商品卖方持有票据，在到期时向商品买方 收取现款。收取现款。 现代意义上的商业票据是信誉良好的企业为了筹集资现代意义上

9、的商业票据是信誉良好的企业为了筹集资 金，主要以贴现方式出售给投资者的一种短期无担金，主要以贴现方式出售给投资者的一种短期无担 保的债务凭证。保的债务凭证。 企业短期融资券企业短期融资券 一、企业短期融资券的概念一、企业短期融资券的概念 短期融资券是指具有法人资格的非金短期融资券是指具有法人资格的非金 融企业，依照规定的条件和程序在银行间融企业，依照规定的条件和程序在银行间 债券市场发行并约定在一定期限内还本付债券市场发行并约定在一定期限内还本付 息的有价证券。息的有价证券。 我国短期融资券的期限可以达到一年。我国短期融资券的期限可以达到一年。 2005 2005年年短期融资券管理办法短期融资

10、券管理办法 二、企业短期融资券发行的优势和意义二、企业短期融资券发行的优势和意义 对企业而言，一是增加融资工具，二是由于不对企业而言，一是增加融资工具，二是由于不 需要银行作为中介人，降低了企业融资成本需要银行作为中介人，降低了企业融资成本 对银行而言，可减轻信贷压力，并推动银行业对银行而言，可减轻信贷压力，并推动银行业 务模式改革。表现为：第一、利差收入比重减少，务模式改革。表现为：第一、利差收入比重减少， 促进中间业务发展。第二、丰富了银行投资工具，促进中间业务发展。第二、丰富了银行投资工具， 有助于解决银行信用风险集中的问题。有助于解决银行信用风险集中的问题。 另外，短期融资券的发行增加

11、了货币市场工具另外，短期融资券的发行增加了货币市场工具 ，还可以促进利率市场化。短期融资券的推出客观，还可以促进利率市场化。短期融资券的推出客观 上构成对法定贷款利率制度的挑战，而前期商业银上构成对法定贷款利率制度的挑战，而前期商业银 行热销的行热销的人民币理财产品人民币理财产品则在一定程度上是针对于则在一定程度上是针对于 法定存款利率制度局限性的挑战。法定存款利率制度局限性的挑战。 新闻链接新闻链接：0505年年5 5月月2626日华能国际、振华港机、日华能国际、振华港机、 国航股份、五矿集团、国家开发投资公司等国航股份、五矿集团、国家开发投资公司等5 5家家 企业，在银行间债券市场向合格机

12、构投资人成功企业，在银行间债券市场向合格机构投资人成功 发行了发行了7 7只短期融资券，总面额共只短期融资券，总面额共109109亿元。亿元。7 7只只 短期融资券分布在短期融资券分布在3 3个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月、个月、1 1年四年四 个期限品种，其中一年期短期融资券的参考收益个期限品种，其中一年期短期融资券的参考收益 率为率为2.92%2.92%。与同期限贷款利率相比，本次发行。与同期限贷款利率相比，本次发行 为发行人节约财务成本超过为发行人节约财务成本超过2.662.66亿元。亿元。 其中由于一年期品种收益率定在其中由于一年期品种收益率定在2.92%2.92%，远大于，

13、远大于 2%2%左右的央票利率，而且首批都是极优秀的公左右的央票利率，而且首批都是极优秀的公 司，司，9090个基点的利差显然远大于信用风险应有的个基点的利差显然远大于信用风险应有的 利差。利差。 中期票据中期票据 Medium-term NotesMedium-term Notes，是指期限通常在，是指期限通常在5-105-10年年 之间的票据。之间的票据。 20082008年人民银行颁布年人民银行颁布银行间债券市场非金融银行间债券市场非金融 企业债务融资工具管理办法企业债务融资工具管理办法 融资方式虽然成本较低，但门槛并不低。首先融资方式虽然成本较低，但门槛并不低。首先 企业规模应该比较大

14、，其次又要有较高的信企业规模应该比较大，其次又要有较高的信 用评级。审批权限在央行。其次要查询企业用评级。审批权限在央行。其次要查询企业 在央行征信系统的诚信记录，因此小企业很在央行征信系统的诚信记录，因此小企业很 难获得发行票据的机会。难获得发行票据的机会。基本上算注册制。基本上算注册制。 1.1.资金用途方面比较广泛，可以用于企业资金用途方面比较广泛，可以用于企业 生产经营活动。补充中期经营性流动资生产经营活动。补充中期经营性流动资 金，偿还银行贷款，或按照国家有关规金，偿还银行贷款，或按照国家有关规 定用于回购本公司股票。定用于回购本公司股票。 2.2.担保方面没有硬性规定，属于信用融资

15、担保方面没有硬性规定，属于信用融资 3.3.发行手续相对简化发行手续相对简化, ,在交易商协会进行在交易商协会进行 发行注册，并且企业对于票据的发行时发行注册，并且企业对于票据的发行时 点具有选择权，即在获得点具有选择权，即在获得接受注册通接受注册通 知书知书后有后有2 2年的有效期。年的有效期。 据据WINDWIND数据显示，从数据显示，从0707长电债到长电债到0808万科万科 G2G2，目前有，目前有1717家上市公司发行的家上市公司发行的2020只公只公 司债已经在交易所上市，总发债额度达司债已经在交易所上市，总发债额度达 400400亿元。此外尚有亿元。此外尚有4444家公司可转债发

16、行家公司可转债发行 计划获得证监会批准但尚未实行，发行总计划获得证监会批准但尚未实行，发行总 规模高达规模高达1313.61313.6亿元。而自亿元。而自20082008年年4 4月以月以 来，来，1515家上市公司实施的中期票据融资额家上市公司实施的中期票据融资额 高达高达 1364.21364.2亿元，此外尚有亿元，此外尚有1717家公司有家公司有 761.75761.75亿中期票据计划等待实施。亿中期票据计划等待实施。 3.33.3银行承兑汇票市场银行承兑汇票市场 在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款 而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“ “ 承兑承兑” ”字样并签章后，就