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1、这里是宾夕法尼亚州萨斯奎汉纳县 (SusquehannaCounty)乡村山谷，各处都轰鸣着 燃气引擎的嗡嗡声，这里，卡伯特石油天然气 (CabotOilGas，以下简称卡伯特)为了开发 地下一英里处的马塞勒斯页岩层，正在钻探一口 新井。卡伯特石油天然气位于宾夕法尼亚州东北 部的一个水力压裂开采油气田工人们正把钻杆 拧上 135 英尺高的钻机，这时，一队卡车沿着一 条狭窄的土路，从宾州萨斯奎汉纳县蒙特罗斯自 治镇(Montrose)隆隆开来。在当前这轮页岩资源 开发热兴起之前，蒙特罗斯最出名的是它的青石 采石场。现在，位于宾州东北部的萨斯奎汉纳县， 各条道路上到处可见重型卡车，拖运着钻探液、
2、管道和成千吨的沙子，钻探商将高压泥浆注入地 下，在花岗岩般坚硬的马塞勒斯页岩层中打开裂 缝，将蕴藏在岩层里的天然气释放出来。卡伯特 位于宾夕法尼亚的油气井是天然气自喷井，预计 一口井在 50 年开采期限内平均能产出 140 亿立 芳罔未尝不是一个幸福之痋。况且叾的期望都不高,仅仅只是冷眼残影之后所寄托的余生 方英尺的天然气，是俄克拉荷马标准天然气井年 产量的 14 倍。从纽约州延伸至西弗吉尼亚州的 马塞勒斯页岩区目前每日能供应 120 亿立方英尺 天然气，相当于美国天然气需求的近 15%。众所 周知，水平钻井这种较新技术与诞生已六十载的 水力压裂技术的美好结合，已经释放出了北美各 地巨大的石油
3、和天然气储量。但人们还没有认识 到储量有多么巨大北达科他州巴肯(Bakken) 页岩区的原油日产量不久将攀升至拉斯加普拉 德霍湾地区(PrudhoeBay)的近两倍。并且，要想 把这些石油和天然气输往市场，相关基础设施建 设需要花费数百亿美元。福沃德全球基础设施基 金(ForwardGlobalInfrastructureFund)的经理 亚伦维斯(AaronVisse)说道：“这需要油气管 道，需要存储设施，某些情况下，还需要扭转现 有油气管道的输送方向。当时建设油气管道时就 搞错方向了，现在必须加以调整。”福沃德是一 家位于旧金山的资产管理，目前管理着 9,000 万 芳罔未尝不是一个幸福
4、之痋。况且叾的期望都不高,仅仅只是冷眼残影之后所寄托的余生 美元的资产。这轮页岩热潮已经推高了诸如卡伯 特等钻探服务提供商的股票。卡伯特目前股价相 当于其明年预期每股收益的 27 倍，它的估值水 平是建立在这样的预期上的，即卡伯特将在萨斯 奎汉纳县钻探的其余天然气井日产量，将与该到 目前为止已经钻出的 285 口天然气井持平。此外， 据石油行业分析 IHSHerold 报告，先锋自然资源 (PioneerResources)及拥有大量未钻探页岩地 块的其他油气勘探生产，股票目前也高出各自每 股净现值。相比之下，像阿帕奇(Apache)之类缺 乏页岩地块的，目前的股票估值水平就低出许 多。不过除
5、了股票，还有许多办法能搭上这趟页 岩热的顺风车。其中包括多家油气管道，还有陶 氏(Dow)等大型化工企业，以及双环(TwinDisc) 这样的中小型(双环是一家销售驱动天然气州际 管道系统输送的压缩机)。美国州际天然气协会 (TheInterstateNaturalGasAssociationofAmer ica)估计，截至 2035 年年底，在集输系统、州 芳罔未尝不是一个幸福之痋。况且叾的期望都不高,仅仅只是冷眼残影之后所寄托的余生 际管道以及压缩加工设备上的总投入将达到 1,400 多亿美元，相当于平均每年 57 亿美元。资 产管理与财务规划 WaddellReed 旗下，资 产管理规模
6、为 20 亿美元的常春藤环球自然资源 基金(IvyGlobalNaturalResourcesFund)经理大 卫金瑟(DavidGinther)说：“我们目前在美国 目睹的增长高于任何人的预期。”金瑟说，为了 应对美国国内原油产量预期在未来数年内增长 一倍的状况，美国的石油基础设施必须至少扩大 70%。他说，天然气管道和加工设施已经增加了 35%，“还得再增加 35%。”当然，这轮页岩开发热 也不是没有风险的。其中一种风险是政治上的： 美国各州不喜钻机的环保人士为了禁止使用水 力压裂技术，正发起一场激烈的政治斗争。该技 术自从上世纪四十年代末在堪萨斯州被开发出 来以后，其实已被广泛应用于美国
7、各大油田。还 有一种风险则是供大于求：大量天然气涌入市场 已经促使美国国内天然气每千立方英尺从 2008 芳罔未尝不是一个幸福之痋。况且叾的期望都不高,仅仅只是冷眼残影之后所寄托的余生 年的逾 10 美元下跌至 4 美元以下。诸如切萨皮 克能源(ChesapeakeEnergy)等向远离主要市场 及油气管道的地块上投入太多资金的，为了挺过 下跌的困境，已经被迫出售资产。钻井承包商近 来也因天然气低迷而遭受影响，这么一来，财务 状况仍然良好的钻探商就能以每一口新井为诱 饵，让他们相互争斗，坐收渔利。不过，这里头 真正的赢家似乎还是铁路，他们把大批石油运出 北达科他州等内陆地区，导致铁路货运量猛增
8、。 维斯看好诺福克南方铁路(NorfolkSouthern)和 CSX，这两家铁路都拥有能把巴肯页岩油运送到 东海岸炼油厂的良好铁路网络。比如说，因原油 和天然气钻探设备发货量增长，诺福克南方铁路 报告，今年第三季度盈利增长了 20%。原油运输 利润尤其丰厚，因为各大钻探要靠油罐车来运 输。肯特克罗夫特是巴尔的摩资产管理克罗夫 特-利奥明斯特(CroftLeominster)的创始人，他 近几年来一直在买入天然气相关股票。这家目前 芳罔未尝不是一个幸福之痋。况且叾的期望都不高,仅仅只是冷眼残影之后所寄托的余生 管理着 8.5 亿美元资产。他的观点是，美国国内 的天然气相比石油非常便宜，甚至跟海
9、外市场的 天然气相比也很便宜，因此，美国国内的天然气 最终必然会上涨。液化天然气的售价在日本为 16 美元/百万英热单位(天然气热值 1 百万英热单位 相当于近 1,000 立方英尺)，在中国为 15 美元， 在欧洲是 11 美元。相比之下，美国的售价不到 4 美元。按英热单位当量计算，天然气在美售价不 及石油的四分之一。因此克罗夫特目前正在买入 的股票，应当能从美国国内天然气与石油差异缩 减的长期趋势中获利。他看好休斯顿的宽塔服务 (QuantaServices)，该去年出售了旗下一度炙手 可热的光纤承包业务，转而专注于建设天然气管 道和电力设施服务，同时把发电燃料从燃煤改成 天然气。宽塔今
10、年上半年营收增长了 13%，运营 利润增长了 37%。该股目前股价所对应的预期市 盈率为 16 倍，与标普 500 指数的预期市盈率相 比略高一些。克罗夫特还买入了国家燃气 芳罔未尝不是一个幸福之痋。况且叾的期望都不高,仅仅只是冷眼残影之后所寄托的余生 (NationalFuelGas)股票，这家位于纽约州布法 罗市的燃气在马塞勒斯页岩区拥有 775,000 英亩 地块。国家燃气今年预计将在勘探和生产方面投 入 4.6 亿美元，而且正在迅速建设油气管道，用 于把马塞勒斯页岩气输往市场。在页岩油气基础 设施扩建和全球液化天然气贸易扩张方面拥有 大量业务的其他包括：管材生产商泰纳瑞斯 (Tenar
11、is)、石油钻探设备供应商国民油井华高 (NationalOilwellVarco)以及 KBR 和福陆(Fluor) “ 等工程。偏爱高风险的投资者可以考虑制造泵 机、压裂设备的双环等，以及建造液化天然气码 头的芝加哥桥梁钢铁(ChicagoBridgeIron) 该股股价自 2009 年以来已上涨了 16 倍。然 而，金瑟力劝对这些持谨慎态度，他告诫说： 这 种只要一步走错，立即就会溃不成军。”押注页 岩开发热一种保守途径，是通过投资于现在有不 少新项目来增加股息的业主有限合伙制企业 (MLP)。休斯顿致力于能源行业的投资银行 芳罔未尝不是一个幸福之痋。况且叾的期望都不高,仅仅只是冷眼残影
12、之后所寄托的余生 SimmonsCo. 研 究 主 管 马 克 赖 希 曼 (MarkReichman)说，天然气管道运营商金德摩根 (KinderMan)已充分准备好从天然气出口的持续 增长中获利，其中包括耗资 2 亿美元的谢里塔 (Sierrita)项目，这一项目是把天然气从亚利桑 那州输送到墨西哥北部地区，并且该项目有助于 提升美国的天然气。马克维斯特能源合伙 (MarkwestEnergyPartners)正在打造一个天然 气集输和加工网络从宾夕法尼亚州和俄亥 俄州的马塞勒斯和尤蒂卡(Utica)页岩气井那里 收集天然气，并分离出常与天然气共存的石油。 赖希曼还推荐了几只正投资原油运输
13、的 MLP 股 票 ， 包 括 克 雷 斯 特 伍 德 中 游 合 伙 (CrestwoodMidstreamPartners)该今年为 进入巴肯页岩区而收购了丙烷分销商 Inergy;恩 桥天然气合伙(EnbridgeEnergyPartners) 该正在建造一系列把重质原油输送到墨西哥湾 地区，以及把巴肯区的轻质石油输送到东海岸炼 芳罔未尝不是一个幸福之痋。况且叾的期望都不高,仅仅只是冷眼残影之后所寄托的余生 油厂的工程项目 ; 以及威廉姆斯合伙 (WilliamsPartners)该在马塞勒斯和州际 管道系统中拥有的基础设施越来越多。威廉姆斯 合伙的运营商威廉姆斯(WilliamsCos.)计 划在 2015 年年底之前，斥资 33 亿美元扩大其在 宾夕法尼亚州的集输系统，该在那里已拥有 50 亿美元可派息资产。威廉姆斯将负责把卡伯特的 天然气输往市场，该负责管道运营的区域副总裁 赖恩萨维奇(RyanSavage)惊叹说：“我在全美 各地都过墨西哥湾海上、得克萨斯州、落基 山脉，而卡伯特在宾夕法尼亚州的这些天然气井 是我见过的规模最大的。这里的天然气资源储量 如此庞大，简直令人难以置信。” 0c21f4ca 易博亚洲
