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1、会计硕士课程企业理财理论研究 Lecture 3 财务预算控制理论与长期预算The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity会计硕士课程企业理财理论Lecture 3财务预算控制理论与长期预算主讲人傅元略教授The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity案例引导?公司是某集团下属的一家房地产企业，在20世纪80年代后期中国房地产业刚刚兴起的时候就在海口、深圳、珠海等沿海城市投资房地产，到20世纪90年代中期，出现现金严重短缺，资不抵债，发生财务危机。如果你是公司的高级财务顾问，
2、你认为应当如何解决如下的财务问题：?14.在投资房地产之初，怎样考虑和权衡有关环境因素，确定采用什么样的财务战略？?2.AA房地产项目的融资安排和投资回收策略？?3.专项投资项目应采用怎样的财务监控手段？傅元略2007 FU-2The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity一、长期财务预算与企业战略规划长期财务预算能否有效与战略规划相融合，关键在于了解长期财务预算中如何体现企业战略目标和战略规划中的财务战略。可从以下几方面得以了解?(一)财务战略的含义与特点?(二)财务战略目标定位?(三)财务战略实施策略?(四)企业编制长期财务预算应
3、考虑的几个相适应?(五)战略目标与财务目标的相对应指标?(六)长期财务预算与战略规划傅元略2007 FU-3The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity(一)财务战略的含义与特点?1. 财务战略的含义财务战略是以实现企业财务目标（它是与战略目标相融合的）为目的，为谋求与企业战略和激励制度相吻合的企业资金均衡有效地流动，对企业资金流（含现金流）进行全局性，长期性和创造性的战略性规划，并制定相适应的财务监控制度确保其实施的过程。傅元略2007 FU-4The Center for Accounting Studies of Xiamen
4、University2. 财务战略特点?(1）企业财务战略的目标是企业财务目标；?（2）企业财务战略实施过程强调与企业战略和激励制度相吻合，谋求企业资金均衡流动；?（3）企业财务战略是从企业全局性、战略性、长期性和创造性的角度进行企业的资金流管理。傅元略2007 FU-7.财务战略类型?（1）快速扩张型财务战略.快速扩张型财务战略，是指以实现资产规模快速扩张为目的的财务战略。?（2）稳健发展型财务战略. 稳健发展型财务战略是指以实现企业业绩的稳定增长战略目标相配套的资产规模平稳扩张的一种财务战略。?（3）防御收缩型财务战略.防御收缩型财务战略是一种过渡型的战略，指以预防出现财务危机和求生存的发
5、展为目标的一种财务战略。傅元略2007 FU-6The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity(二) 财务战略目标定位1、财务战略目标定位基本依据依托企业集团的战略目标规划。战略目标规划是指公司为谋求竞争优势并实现整体价值最大化目标所确立的企业集团资源配置与未来发展必须遵循的总体思路、基本方向与运行轨迹。傅元略2007 FU-7The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity2. 多元化与一元化战略的统一在集团整体框架下建立起一种以各成员企业严格的专业化分工为基础的（成员企业专
6、司各自核心产品/业务投资与经营）投资与经营多元化的战略架构体系，实现核心竞争力打造(一元)战略下集团整体投资的多样性与内部高度专业化分工(多元化)协作的有机统一。傅元略2007 FU-8The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity（三）企业编制长期财务预算应考虑的几个相适应：?1）与企业发展战略相适应的财务战略。?2）与企业内部环境相适应。?3）与行业环境相适应。必须考虑企业所在行业的发展状况，企业在行业中所处的地位，竞争对手的情况。?4）与金融市场和宏观经济环境相适应。傅元略2007 FU-9The Center for Acco
7、unting Studies of XiamenUniversity（四）战略目标与财务目标的相对应指标财务目标度量指标战略目标度量指标销售收入增长率提高公司的市场份额利润增长率拥有比竞争更短的从设计到市场的周期ROE较高公司产品的质量比竞争对手更高净资产增长率与关键的竞争对手相比，公司的总成本更低ROI投资回报率产品线比竞争对手的更宽或者更有吸引力EVA经济增加值在顾客心目中拥有竞争对手更强大的形象被公众认为是技术和产品革新方面的领导者经营现金流入增长股票价格上升顾客满意度水平比竞争对手更高市场增加值（MVA）1长期的稳定权益收益率ROE1 MVA=市场价值资本投入价值.傅元略2007 FU
8、-10The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity(五)长期财务预算与战略规划?长期财务预算是企业财务战略规划的货币化表现，也是实现企业财务目标的具体措施，它是从战略目标出发，以实现财务目标为目的，对企业在未来较长时间（通常为.傅元略2007 FU-12The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity1. 抓住关键指标ROE和SROI?长期财务预算根据公司战略目标来制定，我们所提倡的财务目标通过适当假定条件下可追溯到两个种重要的财务指标:?社会贡献报酬率SROI=(EBIT+
9、工资)/投资资产?股东权益报酬率ROE=净利润/净资产?进而预测股东财富（净资产）和现金流的时间序列，可解决传统财务预算中从销售收入作为起点，无法直接与战略目标联系的问题。傅元略2007 FU-13The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity2.两指标权衡下的财务预算的基本特点?它具有如下的特点:(1)SROI能将股东的利益与经营者(代理人)和职工利益更好地结合起来，又可以使短期利益与企业的战略目标相统一。(2)借助权衡ROE(由SROI导出）的长期预算，董事会和股东既可以控制整个公司的重大财务和经营活动，又可以对股市上的本公司股票
10、的价格施加影响。傅元略2007 FU-14The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity财务预算的基本特点?(3)权衡ROE的长期预算与其他预算一样，其编制结果可以归结到预计的资产负债表、利润表和现金流量表。?(4)预算是对公司经营活动计划和控制的工具。预算目标的实现主要依靠预算反馈和调节。所谓预算反馈调节就是定期对预算执行的实际进度的报告，将实际进度与预算比较，并对重大差异采取矫正措施，最终实现预算目标。傅元略2007 FU-1.长期财务预算的步骤(1)ROE和SROI预测。（2）预测财务报表。（3）外部融资需求额预测。（4）自上而
11、下和自下而上相结合的逐级编制长期财务预算。（.SROI和ROE预测的程序(1)确定预测对象，制定预测规划。(2)搜集、整理有关数据、资料，并进行分析比较。(3)根据预测对象，选择适当的预测方法，提出数学模型，对销售情况做出定性分析和定量测算。(4)分析预测误差。(.傅元略2007 FU-18The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity2.以ROE的预测方法为例(1) ROE预测的方法有很多，常用的方法主要有判断分析法、调查分析法、趋势分析法、回归分析法和本量利预测法(与销售收入预测)等。(详见教科书P107-108)(2) ROE与
12、销售收入的关系ROE与SOE(每元净资产所需的销量)基本关系方程每元净资产所需的销量SOE= 净资产固定成本率+ROE/(1?T)单价?单位变动成本上述公式推导过程请看下页傅元略2007 FU-19The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity?净利润=(销售收入总成本)（1-T）=(单价销量变动成本固定成本)(1-T)=(单价销量单位变动成本销量固定成本)(1-T)=(单价单位变动成本)销量固定成本)(1-T)上式两边同除净资产，并适当整理后得到上页的公式。净资产固定成本率+ROE/(1?T)SOE=单价?单位变动成本固定成本净资产
13、固定成本率=净资产傅元略2007 FU-20The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity四、预测财务报表和预测所需增量资金（AFN）?任何企业编制长期财务预算都需要编制预测财务报表(预测利润表、预测资产负债表和现金流量预测表)以及预测企业在预算期内所需要的资金量，确定满足预计经营需求的增量资金即新增资金需求（AFN）。傅元略2007 FU-21The Center for Accounting Studies of XiamenUniversity1.ROE及其长期财务预算的几个关键变量的预测表5-2 ROE与相应的净资产和销售预测表项目2004200.20%11.40%11.60%12%SROI15%1.7.80%17.10%17.40%18%净资产50005250552.625.534615.9886.886884.279
