《美国401(k)计划养老保障、财税政策、金融发展的混合型》由会员分享，可在线阅读，更多相关《美国401(k)计划养老保障、财税政策、金融发展的混合型（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2005年6月底，在国务院新闻办召开的记者招待会上，中国证监会主席尚福林说：“从整体上看，在促进资本市场发展方面，政策调整还有很大的空间我们还要学习成熟市场上的一些做法进行研究、推进。比如说美国市场上有401K条款。这些政策在我们市场上都没有，我们还需要认真研究。”8月初，国内各大基金公司都已收到来自中国证监会有关部门的专函，函中称：“为借鉴国际成熟基金市场发展经验、推动基金业制度创新、促进基金业进一步稳定健康发展，拟对基金业发展的有关税收问题进行专题研究，其中涉及对美国401K账户、个人退休账户(IARS)等退休保障计划的研究。”月日，中国证监会副主席桂敏杰在企业年金基金管理机构的授牌仪式上
2、发表讲话时表示，企业年金市场化运作实现了年金运作和资本市场的对接，证监会将进一步加强前瞻性研究，确保年金平稳入市。 同时他还透露证监会正在研究401K计划。全面、完整、深入地了解美国401K计划不仅仅关系到资本市场发展，同时对促进养老保险市场发展也大有裨益。劳动和社会保障部、财政部、国家税务总局、中国证监会、中国保险行业等部委，在推动中国式401K计划方面应该扮演一个十分重要的角色，起到十分重要的作用。本文就从养老保障、财税政策、金融发展三个角度来认识美国401K计划。美国401K计划：养老保障、财税政策、金融发展的混合型制度设计 本文是我的博士后研究报告养老基金发展与金融结构变迁的一个阶段性
3、成果。我对401K计划的研究，开始于1998-2001年在中南财经大学博士后流动站的研究工作。在从事养老金的研究过程中，得到过樊纲教授、李扬教授、贾康研究员、吴俊培教授、张中华教授、胡家勇教授、卢现祥教授的指导和支持，在此表示感谢。本文中的错误和不足之处，由本文作者负责。刘云龙中国社会科学院金融研究所博士后流动站美国401K计划的名字取自美国国内税收局的法令中解释退休金计划的那一部分，政府称其为现金或延迟安排（CODA）退休计划，人们通常只使用其俗名401K计划。它是国家、企业、个人三方为员工退休养老分担责任的典型制度设计。美国政府善于“算大账”，果断地实施和不断修正经济增长与减税调和法案，通
4、过税收优惠政策来推动401K计划的发展。而401K计划也不负众望，在推动美国经济增长、经济发展、金融发展、降低基本养老保险支付的财政压力、实现社会安定等方面贡献很大。税惠政策是401K计划发展的第一推动力，资本市场发展及华尔街金融帝国崛起是401K计划发展的第二推动力。目前，401K计划的发展不仅成就了美国经济金融帝国地位，实现了“美国梦”，而且正在成为美国精神和美国文化的重要代表。正是因为其独特的机制设计、管理原则、运作模式，401K在国际养老保险制度中独树一帜，对全球养老保险制度改革的影响巨大。本文主要从美国401K计划发展的制度背景、基本内容、运作特点等方面进行研究，寻找其对中国养老保险
5、及其企业年金制度发展的启示。一、401K计划发展成就美国经济金融帝国地位401K计划产生于1978年，实施于1980年，应该讲起步很晚，但它与美国政府试图建立一个可持续、有效的养老保险体系的思想是一脉相承的。401K计划发展壮大得益于天时、地利、人和三因素，前20年的发展基本上顺风顺水，最近5年来遭遇到资本市场的寒流。1401K计划与美国“三支柱”养老保险体系。美国现行的退休制度开始于1935年罗斯福总统签署的社会保障法，建立了一整套老年及孤寡者保险制度（OASI），联邦政府以征收社会保障税的方式筹集资金，并按规定向退休者发放老年退休抚恤金，从而建立了由联邦政府管理的社会基本养老保险制度，即美
6、国养老保险体系中的第支柱。福特总统在1974年签署了雇员退休收入保障法案（Employee Retirement Income Security Act, ERISA），从鼓励发展雇主出资的退休金计划出发，为雇主出资的退休金计划制定了一整套管理标准，凡按此标准管理的退休金计划被视为“合格计划”，发起建立合格计划的雇主和参加该合格计划的雇员都可以享受优惠的税收待遇。按照ERISA法案来管理的私人退休金就成为美国养老保险体系中的第支柱。401K计划就是第支柱中的重要组成部分。美国政府还鼓励个人通过储蓄来购买商业保险，从而商业养老保险就成为美国养老保险体系中的第支柱。这样，美国形成了三条腿的退休收入
7、保障体系。2私人退休金计划类型与“合格性”。区分美国私人退休金计划，最重要的是考察该计划是否享受税收优惠政策。雇员退休收入保障法根据退休金计划是否享受政府税收优惠政策（或税惠大小差异），将退休金计划分为适格计划（Qualified Plans）与非适格计划（N0n-Qualified Plans）。符合国内税收法规（IRCD）的有401K计划、403B计划、457计划、501C（抵税年金，TSA）、IRAs计划（408）、团体年金保险（包括IPG、GIC、DA）等。尽管这些计划都符合美国国内税收法规的要求，但是各自适用的对象不同。401（K）计划主要适用于赢利性企业的雇员和其他一些非赢利组织的
8、成员， 403（b）计划主要适用于教师、医护人员以及其他非赢利组织雇员，而457计划只对州和地方政府的雇员以及非赢利组织雇员适用。个人退休账户(IRAs)包括传统IRA、SEPSAR-SEP、Roth、SIMPLE、Education共五种，个人退休金账户适用于挣工资的雇员及其配偶。3401K计划发展的天时、地利、人和。20世纪60年代中后期到70年代初期，美国经济正在经历一个充满不确定性的时代，通货膨胀、越南战争、石油危机以及伴随而来的股市低迷，使得美国资本市场再次陷入困境。在这一片哀声之中，美国政府只好采取修改国内税收法，采取减免税收的措施来实施经济复兴法案。1974年美国国会通过了国内税
9、收修正案，除了继续对养老金的投资增值免税外，还增加了对个人退休账户享受附加税收优惠的规定（第408条）。1978年，美国国会又通过了新的国内税收法案，其中的第401条第K款明确规定了对养老金资产“延迟纳税”的规定，于是401K计划产生了。正如约翰戈登在伟大的博弈：华尔街金融帝国的崛起（1653-2004）一书中所描述的那样：20世纪70年代初期，华尔街进入了大变革的时代，以共同基金为代表的机构投资者迅速崛起，彻底改变了市场的投资者结构，市场的交易力量也逐年提高，那些将会给华尔街带来大繁荣的变革正在悄悄地发生：纽约股票交易所最终于1975年放弃了长达183年的固定佣金制，这标志着纽约股票交易所的
10、“私人俱乐部”时代的彻底终结；1975年，美国国会通过了证券法修正方案，该法案要求将全国的证券交易所和三板市场连接起来，形成统一市场；1978年，跨市场交易系统投入运营；悄然兴起的纳斯达克市场，渐渐对纽交所形成了挑战（约翰戈登，2005）。随着里根总统从1980年开始的10年任期，美国经济迅速繁荣，华尔街金融帝国迅速崛起，401K计划发展如日中天。401K计划从80年代初期建立，用了刚好20年的时间，到2000年，401K计划就覆盖了30万家企业，4200多万人，积累的资产达到1.8万亿美元。由于401K资产大部分投放在股票市场上，从2001年以后，由于美国经济衰退、网络股泡沫破灭、公司做假帐
11、等一系列不利因素的影响，资产缩水为2005年的1.7万亿美元左右。401K计划从无到有，从小到大，经过25年的发展，目前大约占美国退休金总资产的11左右。1990-2003年间401K计划资产（单位：10亿美元）年份19901995199719992000200120022003资产385864126417901785171515211885资料来源：美国劳动部、联邦储备委员会。2000年后的数据为估计数。4401K计划成就美国经济金融帝国地位。美国人最引以自豪的不完全是宇航员上天、军事帝国地位，让美国人感到自豪和安全的还有美国的经济帝国和金融帝国地位。美国拥有全球最大的资本市场，而包括401
12、K计划在内的养老基金则是美国资本市场的基石。401K计划提供的是长期性资金安排，成为私人养老基金（相对于美国的州和联邦政府管理的公共养老基金而言）的重要组成部分。同时，401k计划积累的养老金资产又通过共同基金来管理，从而推动相互基金成为美国长期资产管理的重要金融机构，成为美国资本市场上最重要的机构投资者。2001年，共同基金管理的IRA资产为1.2万亿元，占IRA资产总额2.41万亿美元的50%，共同基金管理的缴费确定型计划资产总额为1.1万亿元，共同基金管理的401K计划资产为7650亿元、403B计划资产为2310亿元、457计划资产为350亿元、其他DC计划资产为1070亿元。很显然，
13、没有养老金资产的积累，就不可能有20世纪90年代的共同基金高速发展。养老金市场和包括共同基金市场在内的资本市场形成了良性、互动发展的局面。美国401（K）计划投资于共同基金的统计表时间401（K）计划养老金总资产（亿美元）共同基金管理的401（K）计划养老金（亿美元）共同基金管理的401（K）计划养老金占401（K）计划养老金总资产的份额（%）401（K）计划投资于共同基金的资产占共同基金总资产的比例（%）199035803509.093.281991440046010.453.301992553082014.834.9919936160140022.736.7619946750176026.
14、078.1719958640258029.869.18199610100343033.969.73199712180482039.5710.79199814070585041.5810.59根据世界银行（World Bank, 1994）、经济与合作发展组织（OECD, 1994）提供的数据显示：在1990-1991年度，尽管美国国民储蓄/GDP的比重只有15.1%，但是私人退休金资产/GNP的比重却达到了66%（英国同期相应的数据是13.8%，73%）。二、税惠政策成为401K计划发展的第一推动力美国政府充分运用税惠政策“四两拨千斤”的杠杆效应、“扑蝇纸效应”，税惠政策成为401K计划发展的
15、第一推动力。虽然政府承担一定的税惠成本，但是政府换取了为401K计划“定制度、立规矩”的权利，获得了对税惠政策的管理权。因此，美国政府通过出让税收优惠政策，达成了美国政府与企业、雇员三方之间的权利交易。1401K计划与EET税制。EET税制的特点是在当期消费和后来消费之间是中立的，同时确保收入不能征税两次，它反映的是长期养老金储蓄、在生命期间里收入再分配的真实性质。美国对合格退休金计划实施的是EET税制,该制度允许雇主与雇员从他们的税前收入（pre-tax income）中扣除养老金缴费额，并减免养老金投资收益所得税，只在养老金领取时象对待其他应纳税收入一样，征收个人所得税。实际上，正是EET型的税收优惠政策，调动了雇主和雇员的积极性，使得401K计划非常有吸引力。部分国家企业养老计划税制类型比较国 家税制类型附 注美国EET加拿大EET英国EET对一次性领取免税荷兰EET瑞士aEET意大利EET对其他形式储蓄投资也免税法国aEET只对国家强制的现收现付计划（pay-as-you-go）的缴费及投资环节免税匈牙利cEET德国EET雇主以空帐（book reserve）缴费的
