洛阳栾川钼业集团股份有限公司主体评级报告及跟踪评级安排

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1、 3 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2019 年度跟踪评级报告 关关 注注 行业周期性波动对公司盈利水平影响较大。行业周期性波动对公司盈利水平影响较大。有色金属价格 具有行业周期性，公司盈利能力受有色金属价格波动影响 较大。2019 年 13 月，受铜、钴价格下降影响，公司净利 润大幅减少，盈利能力大幅弱化。 海外业务面临风险。海外业务面临风险。公司的海外资源开发项目易受区域性 政治及经济因素影响。2018 年刚果（金）新矿业法出台对 公司产生一定影响。同时，公司海外业务主要以美元和当 地货币进行结算， 汇率波动或将对公司盈利形成一定影响。 中诚信国际将持续关注公司海外业务经营情况。 分红分红

2、比例比例较高较高。2018 年公司现金分红金额为 23.76 亿元， 占当期合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的 比率为 51.25%，一定程度上影响了利润的积累。 4 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2019 年度跟踪评级报告 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真

3、实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之

4、用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2019 年度跟踪评

5、级报告 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 发电量（亿千瓦时）空调产量（万台） 汽车产量（千辆）发电量增速(右轴) 空调产量增速(右轴)汽车产量增速(右轴) 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在票据的存续期内每年进行定期跟踪评级或不 定期跟踪评级，对其风险程度进行全程跟踪监测。 本次评级为定期跟踪评

6、级。 基本分析基本分析 2018 年，受美国引起的贸易争端和年，受美国引起的贸易争端和部分大型部分大型 铜矿罢工等多方面因素综合影响，国际铜价铜矿罢工等多方面因素综合影响，国际铜价 震荡走低震荡走低 铜作为重要的基础工业原材料之一，其消费量 在有色金属材料中仅次于铝。从主要消费地区来看， 美国、日本及西欧作为传统三大铜消费地区，消费 维持在较稳定的水平。近年来，亚洲国家的铜消费 量成为世界铜消费的主要增长点，中国已成为全球 最大的铜消费国。 美国地质调查局公布的“Mineral Commodity Summaries 2019”中的数据统计，截至 2018 年底全 球铜矿产资源储量约为 8.3

7、0 亿吨 （金属量， 下同） ， 主要分布在智利、 澳大利亚、 秘鲁、 俄罗斯等国家。 中国的铜矿产资源储量位居全球第八位，储量约为 2,600 万吨， 占全球储量的 3.13%。 我国是世界上铜 储量相对短缺的国家，加上国内铜矿石的平均品位 不高，原料供应已成为制约中国铜产量的瓶颈，中 国每年需大量进口铜精矿以满足国内市场需求。近 几年我国铜冶炼产能不断扩大，而铜精矿产量增长 缓慢，我国铜资源自给水平较低。2018 年以来，环 保要求的提升令一些中小型矿山产量关闭，少数大 型矿山的生产也曾阶段性受限，全年我国铜矿山产 量为 158 万吨，同比减少 3.80%。2018 年全年我国 进口铜精矿

8、 1,972 万吨，同比增加 13.63%。 表表 1：2018 年底全球铜资源储量情况（金属量，万吨）年底全球铜资源储量情况（金属量，万吨） 国家国家 储量储量 智利 17,000 澳大利亚 8,800 秘鲁 8,300 俄罗斯 6,100 印度尼西亚 5,100 墨西哥 5,000 美国 4,800 中国 2,600 刚果（金） 2,000 赞比亚 1,900 其他 21,000 总计（大约）总计（大约） 83,000 资料来源：U.S. Mineral Commodity Summaries, January 2019，中诚信国 际整理 需求方面，近年来我国铜消费量始终处于全球 第一位。

9、其中，电力行业对铜的需求占比最大，其 余依次是空调制冷、建筑业和交通运输。2018年国 内发电量同比增加6.80%至67,914.20亿千瓦时； 2018年国内空调产量同比增加10.00%至20,486万台， 空调制冷行业铜消费增长较为旺盛；2018年国内固 定资产投资完成额同比增加5.90%，同比增速略有 增加；据中国汽车工业协会数据显示，2018年全年 国内汽车产量为2,781万辆，同比减少4.20%，同期 汽车销量为2,808万辆，同比减少2.80%，汽车行业 需求呈疲软态势。受上述下游产业需求变化影响， 2018年我国精铜消费量约为1,117万吨，同比增长 4.00%，增速同比下降0.

10、16个百分点。 图图 1：近年来近年来我国铜行业下游增长情况我国铜行业下游增长情况 资料来源：安泰科，中诚信国际整理 供应方面，近年来冶炼和精炼产能的扩张使得 我国铜产量呈逐年增长态势。2018 年，我国铜精矿 进口量较大，加之粗铜加工费处于较好水平刺激了 粗铜进口的增加，虽然废铜冶炼受到一定环保政策 影响，但整体看原材料供应得到了良好的保证，全 年我国精炼铜产量为 844.2 万吨，同比增加 5.4%。 铜属于典型的周期性行业，价格存在周期性波 动， 作为大宗商品， 同时具备较强的金融属性。 2018 年以来，由于智利全球最大铜矿 Escondida 劳资谈 判再度陷入僵持阶段，给铜精矿稳定

11、供应带来较大 不确性，市场担忧重现去年罢工事件发生，使得 LME3 月期铜价格由 6 月初的 6,841 美元/吨大幅上 6 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2019 年度跟踪评级报告 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2012201320142015201620172018 精炼铜产量（万吨）精炼铜产量增速（%） 升至 6 月 13 日的 7,348 美元/吨，创下近 4 年半以 来新高。 但由于 6 月 15 日美国决定对中国价值 500 亿美元的产品征收 25%

12、关税，加上美元指数走强， 非美货币较为弱势，伦铜价格快速下跌。9 月，随 着消费端的复苏，库存显著下降对铜价形成支撑， 铜价触底后快速上行。但后续受全球需求端疲软没 有根本解决影响， 国际铜价震荡走低。 2018年LME3 月期铜收于 5,981 美元/吨， 同比下降 17.70%； 全年 LME3 月期铜平均价格为 6,544 美元/吨，同比上涨 5.72%。国内沪铜走势与 LME 市场基本一致，但受 人民币相对美元贬值影响，沪铜较 LME 市场跌幅 较小。2018 年 SHFE3 月期铜平均价格为 50,760 元 /吨，同比上涨 2.94%。 图图 2：近年来近年来我国我国精炼铜产量及精

13、炼铜产量及增长情况增长情况 资料来源：安泰科，中诚信国际整理 中国经济的增长带动我国精铜需求逐年增长， 我国精铜产能的持续扩张不能满足市场需求，进口 精铜成为重要补充，近年来我国精铜进口量均保持 较大规模。2018 年，我国精铜净进口量为 347.1 万 吨， 同比上升 19.44%。 由于净进口量超过预期， 2018 年国内精铜市场呈现过剩格局， 过剩量为 69.8 万吨， 同比有明显扩大。 2018 年，我国精铜消费保持增长态势；随着新 增冶炼项目的陆续投产，我国精铜产量有所增长， 但由于进口量超预期，国内精铜市场呈现一定程度 的过剩格局。 图图 3：2015.12019.3 LME 3

14、月期铜价格走势月期铜价格走势 资料来源：Choice，中诚信国际整理 长期看，以中国为代表的新兴经济体的金属需 求对国际铜价影响较大。由于全球经济发展及地缘 政治关系仍具有较大的不确定性，且全球需求端疲 软现象没有得到根本性的改变，未来一定时期内国 际铜价或仍将保持震荡波动态势。 2018 年以来，受原料供应过剩以及实际需求年以来，受原料供应过剩以及实际需求 增速下降等因素影响，国际钴价整体呈下跌增速下降等因素影响，国际钴价整体呈下跌 态势态势 钴是一种银灰色有光泽的金属，因具有很好的 耐高温、 耐腐蚀、 磁性性能而被广泛用于航空航天、 机械制造、电气电子、化学、陶瓷等工业领域，是 制造高温合

15、金、硬质合金、陶瓷颜料、催化剂、电 池的重要原料之一。 资源储量方面，美国地质调查局公布的 “Mineral Commodity Summaries 2019”中的数据统 计， 截至 2018 年底， 全球钴矿产资源储量为 690 万 吨（金属量，下同） 。从全球范围来看，钴金属资源 主要分布于刚果（金） 、澳大利亚、古巴、菲律宾、 加拿大及俄罗斯等国家。其中，刚果（金）及澳大 利亚分别拥有全球约 49%及 17%的钴矿资源， 钴资 源分布较为集中。 表表 2：2018 年底全球钴资源储量情况（金属量，万吨）年底全球钴资源储量情况（金属量，万吨） 国家国家 储量储量 刚果（金） 340 澳大利

16、亚 120 古巴 50 菲律宾 28 加拿大 25 俄罗斯 25 马达加斯加 14 中国 8 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 7 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2019 年度跟踪评级报告 巴布亚新几内亚 5.6 美国 3.8 南非 2.4 摩洛哥 1.7 其他 64 合计合计 690 资料来源：U.S. Mineral Commodity Summaries, January 2019 供应方面，根据安泰科统计，2018 年全球精炼 钴产量约为 13.6 万吨，受益于嘉能可、洛钼、华友 等公司的扩产，同比增加 13.6%。需求方面，2018 年全球钴消费量为 12.6 万吨，同比增长约 11.5%。 其中，电池行业用钴量约为 7.6 万吨，占总消费量 的 60%； 高温合金用钴量约为 1.76 万吨， 占总消费 量的 14%；硬质合金和金刚石工具行业、硬面材料 行业、陶瓷行业和催化剂行业消费量占比分别为 6%、3%、4%和 4