《A股分红专题报告（二）：A股分红：历史、特征和高分红个股挖掘_精编》由会员分享，可在线阅读，更多相关《A股分红专题报告（二）：A股分红：历史、特征和高分红个股挖掘_精编（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. A 股现金分红特征和高分 红组合挖掘 李立峰李立峰 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng 艾熊峰艾熊峰 联系人联系人 aixiongfeng 樊继拓樊继拓 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号： S1130517070001 fanjt 魏雪魏雪 联系人联系人 weixue A A 股分红：历史、特征和高分红个股挖掘股分红：历史、特征和高分红个股挖掘 -A 股分红专题报告（二） 基本结论基本结论 A 股投资生态正在发生潜移默化的
2、变化股投资生态正在发生潜移默化的变化，“价值投资价值投资”仍是仍是 2018 年年 A 股投资股投资 的主基调，其中高分红策略将贯穿全年的主基调，其中高分红策略将贯穿全年 A 股投资。股投资。高分红策略之所以重 要，具体理由有以下三点：1）外资话语权上升，以 QFII 和陆股通为代表的 外资机构偏好高分红个股；2）资本市场进入严监管时代，监管层高度重视 A 股现金分红问题；3）划转国企股权充实社保，现金分红是主要收益来 源，上市公司（特别是国企集团旗下上市平台）有望加大现金分红力度。 股息率和分红率是分别反映公司现金分红收益和分红力度的指标。其中，金股息率和分红率是分别反映公司现金分红收益和分
3、红力度的指标。其中，金 融行业（特别是银行）股息率较高，家电和食品饮料等消费行业的分红率普融行业（特别是银行）股息率较高，家电和食品饮料等消费行业的分红率普 遍便较高。遍便较高。目前 A 股整体股息率为 1.67%，2016 年度分红率为 35.2%。分 行业来看，金融行业股息率较高的原因是业绩稳定，具备长期分红的基础， 同时估值长期处于低位。而消费行业分红力度相对较大的主要原因是行业逐 渐步入成熟期，公司业绩相对稳定，现金流较为充裕。 “金融、交通运输、公用事业、消费金融、交通运输、公用事业、消费”等行业股息率高，与等行业股息率高，与“低估值低估值”行业行业属性属性 殊途同归。殊途同归。近三
4、年银行平均股息率达 2.49%（四大行为 4.84%），非银金融 （主要为保险）为 1.09%；第二梯队中，股息率较高的分别为交通运输（主 要集中在铁路、公路、机场等）0.92%、公用事业（主要为电力）0.88%、 家电 0.88%、纺织服装为 0.84%、房地产 0.77%、商业贸易 0.72%。 持续分红的上市公司大多已过了持续分红的上市公司大多已过了“资本开支大幅扩张，快速成长资本开支大幅扩张，快速成长”的阶段，的阶段， 利润利润水平水平相对相对稳定。而对于成长性较好的上市公司来说，公司盈利将主要用稳定。而对于成长性较好的上市公司来说，公司盈利将主要用 于扩大生产于扩大生产投资投资，较少
5、用于现金分红。，较少用于现金分红。由于持续现金分红需要稳定的公司盈 利作为支撑，所以持续分红的上市公司一般都有较强的盈利能力。持续分红 的上市公司近五年平均 ROE 为 9.2%，高于分红频率较低的上市公司。而对 于成长性较好的公司来说，盈利主要用于扩大生产投资，较少用于分红。 高分红组合在长期中能大幅跑赢市场（沪深高分红组合在长期中能大幅跑赢市场（沪深 300 指数），主要原因可以归结指数），主要原因可以归结 于现金分红的复利效应和高分红个股长期稳定的基本面于现金分红的复利效应和高分红个股长期稳定的基本面。2005 年以来，沪 深 300 红利指数累计超额收益率为 187.6%，如果考虑红利
6、再投资的收益， 超额收益率甚至高达 394.0%。由于现金分红在长期中存在很大复利效应， 分红是长期投资收益的重要来源，过去十年沪深 300 指数 28.5%的收益来自 于现金分红。此外，高分红反映了公司的盈利能力较强，业绩和现金流较为 稳定，因此从长期来看，高分红绩优个股能给投资者带来稳定的超额回报。 投资建议：三个角度来剖析“分红”个股组合：投资建议：三个角度来剖析“分红”个股组合：1）历史上高分红（近三年）历史上高分红（近三年 平均股息率高）的个股平均股息率高）的个股，如：中国神华、双汇发展、上汽集团、哈药股份、 格力电器、华能国际、方大特钢、农业银行等；2）分红总额较大的（近三）分红总
7、额较大的（近三 年累计分红总额）年累计分红总额），如：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国 神华、中国石油、中国石化、交通银行等；3）目前分红频率低，但未来有）目前分红频率低，但未来有 潜力进行高分红的公司潜力进行高分红的公司，如：阳泉煤业、沈阳化工、东方集团、鄂武商 A、 阳光股份、山东路桥、安迪苏、恒源煤电等。（具体个股名单请参见正文） 风险因素风险因素：分红相关政策实施推进不及预期、上市公司现金分红不及预期 2018 年年 01 月月 14 日日 A A 股分红专题报告股分红专题报告 股票投资策略报告股票投资策略报告 证券研究报告 1 4 5 4 0 1 3 6 / 3 0 2
8、4 2 / 2 0 1 8 0 1 1 5 1 7 : 0 8 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 股票投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、 2018 年高度关注高分红策略的三大理由 . 4 1.1 A 外资话语权上升，偏好高分红绩优股 4 1.2 资本市场进入严监管时代，监管引导价值投资，高度重视现金分红问题 4 1.3 划转国企股权充实社保，分红是主要收益来源 4 二、 促进现金分红有利于构建长期价值投资环境 5 2.1 现金分红给投资者带来持续
9、稳定的回报 . 5 2.2 现金分红有助于完善市场信息机制和优化公司治理 . 5 2.3 A 股分红政策梳理 . 6 三、 A 股分红特征：公司数量、行业分布、盈利能力和成长性 7 3.1 过去五年平均每年有 73%的 A 股公司进行现金分红 . 7 3.2 金融行业股息率最高，消费行业分红率较高 8 3.3 持续分红公司具有较强的盈利能力 9 3.4 持续分红公司已经活了快速成长阶段 . 10 四、 高股息策略的有效性分析 . 10 4.1 高股息策略在 A 股市场行之有效 10 4.2 高分红组合跑赢市场的原因：分红的复利效应和长期稳定的基本面 11 五、挖掘高分红个股 12 5.1 历史
10、上高分红（近三年平均股息率较高）的个股. 12 5.2 分红总额较大的公司（近三年累计分红总额） 13 5.3 目前分红频率较低，但未来有潜力进行高分红的公司 . 14 5.4 上市以来从未分红的公司 . 15 1 4 5 4 0 1 3 6 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 1 1 5 1 7 : 0 8 股票投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录图表目录 图表 1：A 股外资话语权不断上升 . 4 图表 2：外资机构偏好高分红绩优股 . 4 图表 3：A 股中国有企业现金分红数量占比和分红规模 5 图表 4：现金分红与企业生命周期 . 5 图表 5：现金
11、分红有助于完善市场信息机制和优化公司治理 6 图表 6：A 股上市公司现金分红相关政策 6 图表 7：A 股现金分红公司数量 . 7 图表 8：国有企业分红数量和规模 . 8 图表 9：A 股股息率 . 8 图表 10：A 股分红率 . 8 图表 11：金融行业（特别是银行）股息率（TTM）最高 9 图表 12：A 股不同行业分红率比较（%） 9 图表 13：持续分红的上市公司盈利能力较强 10 图表 14：持续分红的上市公司净利润增速较低 10 图表 15：长期来看，高分红组合大幅跑赢市场 11 图表 16：除了 2005-06 年和 2012-13 年之外，高分红组合均能跑赢市场 . 11
12、 图表 17：过去十年沪深 300 指数总收益的 28.5%来自于现金分红 12 图表 18：近三年平均股息率排名前 40 的公司 12 图表 19：近三年现金分红总额排名前 40 的公司 13 图表 20：近五年较少分红，但未来有潜力进行高分红的公司（23 家） . 14 图表 21：上市以来从未分红的公司（38 家） . 15 1 4 5 4 0 1 3 6 / 3 0 2 4 2 / 2 0 1 8 0 1 1 5 1 7 : 0 8 股票投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、一、 2018 年高度关注高分红策略的三大理由年高度关注高分红策略的三大理由 A 股投资生态正
13、在发生潜移默化的变化股投资生态正在发生潜移默化的变化，价值投资仍然是，价值投资仍然是 2018 年年 A 股投股投 资的主基调，其中高分红策略将资的主基调，其中高分红策略将贯穿全年贯穿全年 A 股投资股投资。高分红策略之所以重 要，具体理由有以下三点：1）外资话语权上升，以 QFII 和陆股通为代表 的外资机构偏好高分红个股；2）资本市场进入严监管时代，监管有意引导 价值投资风气，监管层高度重视 A 股现金分红问题；3）划转国企股权充 实社保，现金分红是主要收益来源，上市公司（特别是国企集团旗下上市 平台）有望加大现金分红力度。 1.1 A 外资话语权上升外资话语权上升，偏好高分红绩优股偏好高
14、分红绩优股 外资话语权上升，偏好高分红绩优个股。外资话语权上升，偏好高分红绩优个股。近年来 A 股投资者结构变化显著， 外资话语权上升明显，根据央行披露的数据，2017 年三季度外资（境外机 构和个人）持有 A 股总市值首次突破万亿大关，达 1.02 万亿，占 A 股流 通市值的 2.29%。随着 A 股纳入 MSCI，这一趋势将延续下去。以 QFII 和 陆股通为代表的外资机构偏好高分红绩优个股，所持个股的股息率均明显 高于 A 股整体水平。 图表图表1：A股外资话语权不断上升股外资话语权不断上升 图表图表2：外资机构偏好高分红绩优股：外资机构偏好高分红绩优股 来源：Wind、国金证券研究所
15、 来源：Wind、国金证券研究所 1.2 资本市场进入严监管时代，监管引导价值投资，高度重视现金分红问题资本市场进入严监管时代，监管引导价值投资，高度重视现金分红问题 资本市场进入严监管时代资本市场进入严监管时代，监管有意监管有意引导价值投资风气，监管层高度重视引导价值投资风气，监管层高度重视 现金分红问题。现金分红问题。2017 年证监会进行了四批专项执法行动，打击炒作次新股 和快进快出等恶性操纵市场行为，严查通过“高送转”等方式进行内幕交 易和操纵市场行为。资本市场已经步入严监管时代，监管有意抑制概念炒 作，倡导价值投资。对于现金分红问题，监管层频频表态，重视程度可见 一斑。2017 年
16、4 月 8 日，证监会主席刘士余表示：上市公司现金分红是回 报投资者的基本方式，是股票内在价值的源泉。上市公司不应长期无正当 理由不分红。一些有能力分红却长年一毛不拔的“铁公鸡”，证监会已经 在高度关注这个问题，不能放任不管，会有相应的硬措施。此外，证券 法修订草案中增加了上市公司现金分红制度，要求上市公司应当按照公 司章程的规定分配现金股利。 1.3 划转国企股权充实社保，分红是主要收益划转国企股权充实社保，分红是主要收益来源来源 划转国有企业集团股权充实社保，现金划转国有企业集团股权充实社保，现金分红的重要收益来源，通过促进上分红的重要收益来源，通过促进上 市公司（特别是国有企业集团旗下上市平台）进行现金分红，缓解社保资市公司（特别是国有企业集团旗下上市平台）进行现金分红，缓解社保资 金缺口压力。金缺口压力。2017 年 11 月，国务院公布以国有资本充实社保基金的顶层 设计方案：“划转中央和地方国有企业集团股权充实社保基金，划转比例 统一为企业国有股权的 10%。以股权分红作为社保主要收益来
