《20170501-长江证券-家用电器行业这个时点我们如何看家电之三十五：目前时点我们如何看待空调库存_精编》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20170501-长江证券-家用电器行业这个时点我们如何看家电之三十五：目前时点我们如何看待空调库存_精编（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 3 研究报告 家用电器行业 2017-05-01 这个时点我们如何看家电之三十五：这个时点我们如何看家电之三十五： 目前时点我们如何看待空调库存？目前时点我们如何看待空调库存？ 行业研究点评报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 事件描述 过去两年空调行业经历了一轮痛苦的渠道去库存周期，并在去年年中使得渠道 库存降至良性水平，美的集团随后也全面推行“T+3”客户订单制并对传统大 规模渠道压货模式提出新挑战；但 16 年下半年及 17 年一季度空调内销在低基 数背景下持续高增长再度引发了市场对空调渠道库存的担忧，在此时点我们特 推出 这个时点我们如何看家电
2、系列之三十五 ， 对当前空调渠道问题阐述如下： 事件评论 旺季正常备货，渠道库存提升情理之中：旺季正常备货，渠道库存提升情理之中：空调终端销售季节性波动较为明 显，传统旺季 4-7 月销量占全年内销近 50%，下游经销商为应对旺季需求 集中释放，通常于一季度提前储备库存；今年一季度空调终端需求表现较 好且原材料成本提升背景下空调具备提价预期，在此带动下经销商提货积 极性进一步提升，旺季备货需求也相应提前释放；此外考虑到去年同期正 值空调渠道去库存，因此当前空调渠道库存同比有所提升也在情理之中。 第三方数据第三方数据或有或有偏差偏差，渠道库存整体无忧：，渠道库存整体无忧：第三方统计数据显示空调一
3、季 度内销出货量及终端零售量分别同比增长 62.35%及 17.41%； 但根据我们 判断，该增速数据较行业实际情况或存在一定偏差，据此测算得出的渠道 库存总量或相对偏高；参考白电龙头一季报情况，预计空调行业一季度实 际内销出货量增速约在 30%左右， 且我们预计格力及美的年初以来终端出 货情况也基本在销量增速附近，在此背景下渠道库存提升幅度较为有限。 终端需求值得关注，终端需求值得关注，天气表现较为关键天气表现较为关键：在需求旺季来临之前，提前备货 是经销商保障旺季终端销售的主动理性选择，据此我们认为目前渠道库存 仍处于健康状态，且旺季结束前无须过忧；后续行业终端需求表现更值得 关注，在地产
4、滞后带动及农村需求释放背景下预计行业需求较为稳定，且 随着更新及农村需求占比提升，天气对空调终端需求敏感性明显提升，若 旺季天气炎热， 空调有望成为卖方市场， 高渠道库存企业优势将更为显著。 龙头业绩确定性依旧，维持“看好”评级龙头业绩确定性依旧，维持“看好”评级：一季度在终端需求表现较好及 空调提价预期带动下经销商旺季备货需求提前释放，空调渠道库存提升符 合预期，且基于龙头一季度经营表现，我们认为目前其渠道库存仍处于健 康状态，后续出货表现依旧确定；且考虑到二季度起成本端压力有望逐步 减小，行业龙头业绩确定性更值得期待；维持行业“看好”评级，持续推 荐业绩稳健增长、估值较为合理且股息优势明显
5、的格力电器及美的集团。 分析师分析师 徐春徐春 (8621)68751711 xuchun 执业证书编号：S0490513070006 分析师分析师 管泉森管泉森 (8621)68751711 guanqs 执业证书编号：S0490516070002 分析师分析师 孙珊孙珊 (8621)68751711 sunshan 执业证书编号：S0490517020002 联系人联系人 贺本东贺本东 (8621)68751711 hebd 市场表现对比图（近市场表现对比图（近 1212 个月）个月） -13% 0% 13% 26% 39% 52% 65% 2016/52016/82016/112017/
6、2 家用电器沪深300 资料来源：Wind 相关研究相关研究 长江家电周度观点（17W16） ：行业景气确定， 家电蓝筹性价比较高2017-04-23 消费股真的有泡沫了么？2017-04-23 产业在线 3 月空调数据简评：内销延续较好增 长，龙头基本面稳健依旧2017-04-18 风险提示： 1. 原材料价格波动； 2. 终端需求持续低迷。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 3 行业研究点评报告 图 1：空调内销出货量一季度同比增长 62.35%（单位：万台） 图 2：空调终端零售量一季度同比增长 17.41% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900
7、 1000 Apr/14 Jun/14 Aug/14 Oct/14 Dec/14 Feb/15 Apr/15 Jun/15 Aug/15 Oct/15 Dec/15 Feb/16 Apr/16 Jun/16 Aug/16 Oct/16 Dec/16 Feb/17 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 单月内销量同比增长 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 Ma
8、y-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 零售量同比零售额同比 资料来源：产业在线, 长江证券研究所 资料来源：中怡康零售数据监测, 长江证券研究所 图 3：历年 4-7 月为空调传统销售旺季（单位：万台） 图 4：历年 3-
9、6 月为空调出货高峰期（单位：万台） 0 50 100 150 200 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 100 200 300 400 500 600 700 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中怡康零售数据监测, 长江证券研究所 资料来源：产业在线, 长江证券研究所 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性 不作任何保证，也不保证所包含
10、信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含 作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过 往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在 最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更
11、新或修改。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券 研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 上海 浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼（200122） 武汉 武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼（
12、430015） 北京 西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层（100032） 深圳 深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼（518000） 联系我们 长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对大盘涨幅大于 10% 增 持： 相对大盘涨幅在 5%10%之间 中 性： 相对大盘涨幅在-5%5%之间 减 持： 相对大盘涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使 我们无法给出明确的投资评级。
