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1、中国股票市场研究 ( CS MA R ) 数据库简介 香港理工大学中国会计与金融研究 中心 深圳市国泰安信息技术有 限公司 刖 看 做 研 究难 ， 对 中 国的股 票市场 进行 研 究更 难 。 其 难点 之 一是 数据 的不 完 整 、 不准确 ， 尤其是数 据的不规范 。 美 国股票市场 内在机理及 发展规律能得 到 世界各 国学者 非常全面 、 细致 与彻底 的研 究 ， 且其研 究成果大大 推动 了金 融理 论 的发 展和美 国股 票市场 的规 范 ， 这在很大程 度上得 益于美 国股票 市场有一个 统一 的 、规范 的市场 交 易数据库 C R S P 和公 司财 务数 据库 Co
2、 mp u s t a t 。 研 究 人 员可以利用 F o r t r a n 、C 、P a s c a l 等语言直接调用 C R S P和 C o m p u s t a t 数据 库 中的数据 ， 对金 融理 论或模 型进行验证 。 研 究人 员还 可以利用多种 统 计软件 包 ， 如 S A S 、S P S S等直接运用 C R S P和 C o mp u s t a t 数据库进行实证研 究 ， 所 以 统一与规范的 C R S P和 C o m p u s t a t 数据库 大大提高了美 国股票市场 的研 究效率 。 国内 的学 者一 直没 有 中国的 C R S P和
3、C o mp u s t a t ， 使 中国股 票市场 的研 究 ， 尤其是 实证研 究严 重滞后 ， 且研 究效率极 低 。 如一篇对 中国股市 进行实证 研究 的博士论文或研 究项 目 ， 研 究人 员一般要 花数个 月的时间对大量 原始 的股 票交易 数据与财务数 据进行整理 ， 找出所需要 的项 目 ， 这 涉及到大量 的手工 收 集数据及手工 录入数据 的工 作 ， 且这样 得到的数 据缺乏系统性 、 准确性与 可信 性 ， 同时相 当多的研究人 员不 了解如 何对股票 价格 的前后可 比性进行 调整 。比 如说 ， 某公 司股 票 1 9 9 2 年 初 的发 行价 为每 股 1
4、 0元 ， 到 1 9 9 8 年 底 的最后一 个 交易 H的交 易价 为每股 1 2元 ， 其 问经历 了 7 年 。 如果仅 仅 根据股 票 价格原 始 数据进 行 比较 ， 这 7年的 回报率仅 为 2 0 ， 但实 际上这 家公 司在 1 9 9 3年 拆 细 ( 1拆 2 ) ，1 9 9 4年送 红股 ( 每 1 0股送 5股) ，1 9 9 5年进 行 配股 ( 每 1 0股 配 3股 ) ， 而每 年 又有 红利 。因而这 家公 司的实 际 回报率 远 远高 于 2 0 ， 1 9 9 8 年底 的实际可 比价 格也 远远 高于每 股 1 2 元 。 所 以在对 股票市 场进
5、 行研 究 时 ， 必须对所有 的 H交易价格 或 日回报率 根据前后可 比性原理进行 调整 ， 而这 需要 巨大 的工作 量 。 美 国芝加 哥大 学开发 的C R S P 数 据库对 美 国所 有上 市公 司 几十年来每天 的交 易价格进行 了调整 ， 这 为研究人 员带来了很大 的方便 ， 同时 统一与规 范的数据库 也方便研 究人 员对不 同的研究结论进行 比较和 讨论 。 所 以 中国股票 市场 由于缺 乏统一规 范的数据库 ， 不仅 大大 降低 了研究效率 ， 增加 了 研究成 本( 研 究人 员的时 间是 最大 的成本)， 而且也 降低 了研究 结论 的可 比较性 和可信 性 。
6、 1 92 为 了开发一 个类 似于 C R S P及 C o mp u s t a t的中 国股 票市场 研究 数据库 ， 以推动 中国股票市场实证研 究的发展 ， 香港理工大学 中国会计与金融研 究中心 与深圳市国泰安信息技术有限公司合作开发中国股票市场研究数据库， 并将中 国股 票市场 研 究 ( C h i n a S t o c k Ma r k e t & A c c o u n t i n g R e s e a r c h)数据库命 名 为 “ C S MAR数据库 ” 。 香港 理工大 学 中国会 计与金 融研 究 中心陈工孟 博士担 任 C S MA R 数据库 开发 总顾
7、 问 ， 美 国芝 加 哥大学 CR S P( C e n t e r f o r R e s e a r c h i n S e c u r i t y P r i c e s ) 的首席 营运官 Da v i d K B a r c l a y教 授担任 C S MA R数 据库 的首 席技 术顾 问 。C S MA R 数 据库包 括两个 子系统 ： C S MA R 市 场交 易数据库 ( 相 当 于美 国的 CR S P )和 C S MAR财 务数 据库 ( 类 似于 美 国的 C OMP US T A T) 。 C S MA R数 据库是 以学术研 究 为 目的而 设 计 ， 严
8、格按 照 国际标 准 数据库 ( C R S P 和C o mp u s t a t ) 的标 准开发 。 我们 的宗 旨是严格 忠于历史 的原 始数据 ， 为保证 数 据 的准确性 ， 我们花 费大量 的人力 应用大量 的数 据源对C S MA R 数据 库 的数 据 记录 逐条 进行 了细致 的校 订工 作 ， 在 此基础 上采 用 国际上 通行 的数 据检验 方 法 ， 进行 了多种方 法( 如 报表勾稽关 系) 的严格查证和 确认 ， 避免 了错漏情 况的 发生 ， 确保 了数据的准确性 、可靠性 、 规范性和原 始性 。 尤其是对历史 的原始 数据 ， 我们 更是反复地 以多种方 法
9、校验 ， 从而又更 大地提高 了其准确性 。 经过 我们 的共 同努力 ， C S MA R 数 据库成 功开发 并推 出 ，已经被 国 内外著 名大学 和 研究机 构 的许多研 究人 员使 用 。 C S MA R 数 据库将每 年更新 一次或两 次 ， 确 保 了 C S MA R数据 库更新 的持续 性和及 时性 。C S MA R数据库 结构合理 、 查 询方 便 ， 能根 据用户 需要 ， 方便快 捷地检 索 ， 并能灵 活地 以F o x p r o、 E x c e l 、 T X T 等格式输出 ， 可供 S A S、S P S S 等统计软件和 F o r t r a n、C
10、 、P a s c a l 等高级语 言直 接调 用 ， 这 为研 究人 员从 事研 究带来 了很大 方便 。 C S MA R 数据库 的开发 成功将从 根本上 解决高等 院校 的会 计与金 融学者 、 中国金融市场的研究机构和个人 、 金融机构 、 证券公司 、 投资银行的研究部门 等所普遍 面临的 中国股票市场 数据不完整 、 不准 确问题 ， 从而建立起 深入 、 全 面 、 有效 的研究 中国金融 市场的资料与数 据基础 。 我们 希望 中国股 票市场研究 ( C S MA R ) 数据库 的推 出 ， 将对我 国股票 市场的实证研究有一个 快速的 、 高质量 的提 高 ， 同时提高
11、 中国金 融市场研究的深度和广 度 ， 促进 中国金融 市场的进一 步发 展和 规范化 。 CSMAR数据库特点 中国股 票市场研究( C S MA R ) 数据库是一个包 含中国股票市场交易数据和上 市公 司财务 数据 的大 型数 据库 资讯系统 。 CS MA R 数 据库与 目前所 见到 的同类 中国股票市 场数 据库相 比 ， 有 如下特 点 ： 1 93 完整性 ： C S MA R 数 据库 记录 了 自上海证 券交易所 和深圳 证券 交易所成 立 以来 中国上市公 司 的资料 、 全 部交 易数 据和财 务报 表数 据 。 准确性 ： C S MA R 数据库 是 以学术研 究为
12、 目的而设 计开发 的 ， 具 有高度 的准 确性 。 数据来 源 于 中国证券 市场 的权威 机构 和权 威 出版物 。 为保 证 数 据的准 确性 我们 应用 了大量 的数 据源对 数 据库 的数据 记录逐 条进 行 了细致 的校订 工作 ， 避 免 了错 漏情 况 的发 生 。 尤其 是历 史 的原始 数 据 ， 我们进 行 了反复 的多种 方法 的校 验 ， 充分保 证 了原始 数据 的准确 性 。 持续 性和 及时性 ： C S MAR数据库 将根 据需 要每 年更新 一 次或两 次 。 规范 性 ： C S MA R 数据库 借鉴 了 CR S P( Ce n t e r f o
13、r R e s e a r c h i n S e c u r i t y P r i c e s ) 和 P A C A P( P a c i f i c B a s i n C a p i t a l Ma r k e t s ) 等 国 际知名 数据 库 的 成 功经验 ，采用 国际上 通行 的数据检 验和调 整方法 以确 保数据实 际应 用 的可 靠性 ， 并力 求与 国 际接轨 。 可 比性 ： 由于送 股 、 配股 、 拆 细等原 因引起 的股本 变动 ， 交 易所 公布 的收盘价 也经 过调 整 ， 交易所 公布 的 收盘价就 不具 有可 比性 ， 为 了解 决这 一 问题 ，C
14、 S MA R 数据库 提供 了 以上市首 日的收盘 价 为基 准 的各 个 交易 H的收 盘价 的可 比价格 。 在数 据项 目上 ，CS MA R不仅 提供 经 过 调 整 的 个 股 回报 率 ， 还 提 供 了 市 场 回 报 率 和 综 合 市 场 回报 率 。 C S MAR数 据库 的交易 数 据 已经 调整 了其 由于 时间 间隔( 休息 日 、 节 假 H) 和上 市公 司原 因( 配股 、送股 、 分 红等) 引起 的股 价变 化 ， 保 证用 户 使用 本数 据库作 数 据分析 的可 比性和 一致 性 。C S MA R 数据库 的财 务 数据 ， 会 计科 目保 留了会
15、 计报表 的原 始项 目 ， 数据库 字段 全 面完整 ， 包括 了历 年来上 市公 司财务 报表 的所 有项 目 、以及证 监会 要求 披露 的 项 目 ， 并在 合理 预测 的基础 上 留有空 字段 以满足 H后 需要 。 便 捷性 ： C S MA R 数据 库具有合 理 、清晰 的分 类 ， 能随意 根据上 市公 司 的某项 或多 项财 务指标 ， 或 根据某 项 或多项 交 易数据 的数值 或 数值 区 间 ， 或 根据 某项或 多项 财务 指标 和某 项或多 项交 易数 据 的组合 ， 方便 地 查找 出符合 条件 的一 系列 股票 ， 并 能给 出这一 系列股 票 的交易 数据
16、和 财务指 标 。 二 、 C SMA R市场交易数据库简介 CS MAR市场交易数据库 的开发借鉴 C R S P等国际知名数据库 的成功经 验 ， 把个股 回报率 、 市场 回报率和综合市 场 回报率等 数据项 目直 接提供 给用户 使用 。 提供市场 回报率和综合市场回报率( 由市场或综合市场上的所有股票的 1 94 收益率加权 平均得到 ， 包 括等权 平均 、 流通市值加权平 均和总市值加权平 均三 种方 法) ， 避免 了 目前 对 中国股票市 场的市场 组合 回报率用 综合指 数或其他 指 数替代 的无奈之举 ； 由于 中国股票市场 的发展 时间较短 ， 很多地方还 不规范 ， 股票的股本变动情况非常复杂 ， 我们提供了详细的股本变动类型 ； 由于送股 、 配股 、 拆 细 、 增发新股和 资产重组等原 因引起 的股本变 动 ， 交易所公 布的收盘 价也 经过 调整 ， 从 时 间上看 ， 交易 所公 布的 收盘价 就不具 有 可 比性 ， 为 了解 决这一问题 ， C S MA R
