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1、第二章计算,22009年5月22日，纽约外汇市场报出 GBP1=USD1.5842/52 USD1=JPY94.02/89 试判断买卖价并套算出GBP1对JPY的汇率。若某一出口商持有100万英镑，可兑换多少日元？ 答：要计算出1对J￥的汇率，这里英镑是被报价货币，日元是报价货币，它的计算方法如下： 买入英镑，卖出美元，买入美元，卖出日元，即得Bid RateGBP11.584294.02148.94648 JPY； 卖出英镑，买入美元，卖出美元，买入日元，即得Offer RateGBP11.585294.89150.41963 JPY 。 即GBP1JPY148.95/150.42。 若一出
2、口商有GBP100万，则银行买入GBP，可换得1000000148.95148950000日元,3已知： 即期汇率 GBP/USD 1.6025/35 6个月掉期率 108/115 即期汇率 USD/JPY 101.70/80 6个月掉期率 185/198 设GBP为被报价货币 试计算GBP/JPY6个月的双向汇率。 答： 即期汇率GBP/USD 1.6025/35 ，6个月掉期率 108/115，那么6个月 GBP/USD（1.6025+0.0108）/ （1.6035+0.0115 ）=1.6133/1.6150； 即期汇率 USD/JPY 101.70/80 ，6个月掉期率 185/19
3、8 那么6个月 USD/JPY（101.70+1.85）/ （101.80 +1.98）=103.55/103.78 由于GBP是被报价货币，那么计算6个月的双向汇率 Bid Rate1.6133103.55JPY167.05722 Offer Rate1.6150103.78 JPY167.6047 双向汇率GBP/JPY167.06/60,4已知：某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为 即期汇率 1.3820/50 3个月 70/20 6个月 120/50 客户根据需要，要求： 买入美元，择期从即期到6个月， 买入美元，择期从3个月到6个月， 卖出美元，择期从即期到3个月， 卖出美元，择期从3
4、个月到6个月。 答： 1）从已知即期汇率和远期差价可知, 6个月美元远期亦为升水, 买入美元，也即报价银行卖出美元，则卖出美元的价格愈高，对报价银行愈有利。由定价原则可确定此择期远期汇率为：EUR1=USD 1.3700 （1.38200.0120）； 2）同理，按照报价银行定价原则，可确定客户买入美元、择期从3个月到6个月的远期汇率为：EUR1 USD 1.3700; 3）从已知即期汇率和远期差价可知, 3个月美元远期亦为升水, 卖出美元，也即报价银行买入美元，则买入美元的价格愈低对报价银行则愈有利。由定价原则可确定此择期远期汇率为：EUR1 USD 1.3850; 4）同理，按照报价银行定
5、价原则，可确定客户卖出美元、择期从3个月到6个月的远期汇率为：EUR1 USD 1.3830（1.81500.0020）。,5、在香港、纽约和伦敦等外汇市场上同时存在着以下即期汇率，外汇交易商能否利用港元在三个外汇市场之间套汇？ 香港：GBP1=HKD12.4990/12.5010 纽约：USD1=HKD7.7310/7.7320 伦敦：GBP1=USD1.5700/1.5710 通过后两个市场计算GBP1=HKD？ GBP1=HKD（1.57007.7310）/（1.57107.7320） GBP1=HKD12.1377/12.1470 与香港市场汇率相比，显然有差异，存在套利机会。 确定初
6、始投放货币，选择线路。 如套汇者要套取港元，则对比 香港：GBP1=HKD12.4990/12.5010 英镑贵，港元便宜 伦敦、纽约：GBP1=HKD12.1377/12.1470 英镑便宜，港元贵 则选择在港元贵的市场先抛掉，即货币流动为：港元美元英镑港元；则套汇路线为：纽约伦敦香港纽约。 计算损益 客户 银行 纽约：USD1=HKD7.7310/7.7320 卖港元，买美元 买港元，卖美元 伦敦：GBP1=USD1.5700/1.5710 卖美元，买英镑 买美元，卖英镑 香港：GBP1=HKD12.4990/12.5010 卖英镑，买港元 买英镑，卖港元 1港元套汇即可得：1/7.732
7、01/1.571012.4990 =1.0290（港元） 套汇利润为：0.0290港元,6、假设美国通用机械公司某年3月1日向英国肯特公司出售一批价值200万的数控机床，约定3个月后付款。通用机械公司自身经营的资金收益率为12。各种套期保值方法相应的价格如下： 即期汇率：US1.5640/1； 3个月期远期汇率：US$1.5540/1（英镑年贴水率2.558%）； 英国3个月期借款利率：年10.0%； 英国3个月期投资利率：年8.0%； 美国3个月期借款利率：年8.0%； 美国3 个月期投资利率：年6.0%； 芝加哥商业交易所6月份到期的看跌期权：合同金额25000，协定汇率US1.5500/
8、1，每英镑保险费为2.27美分，每份合同价格40美元； 银行柜台交易市场6月份到期的看跌期权：合同金额200万，协定汇率US1.5500/1，保险费为交易额的1.5%。 通用机械公司预测3个月后即期汇率将为US1.5600/。,对于汇率风险，通用机械公司有四种方案可供选择： （1）不采取保值措施； （2）利用远期交易保值； （3）在货币市场保值； （4）利用期权交易保值。,第一种方案：不采取任何保值措施。,今天,三个月后,不采取任何措施 预测3个月后即期汇率为US1.5600/,收到GBP2000000货款 在即期市场售出GBP2000000 按即期市场当时汇率收回美元 20000001.56
9、00/=3120000,第二种方案：利用远期市场套期保值,今天,三个月后,卖出远期GBP2 000 000 远期汇率为 GBP1 = USD1.5540,收到货款GBP2 000 000 按远期合同交割USD2 000 000 收到USD3 108 000,第三种方案：利用货币市场保值,如果准备利用货币市场套期保值，通用机械公司应该立刻从英国货币市场借入英镑，再将借入的英镑按当日即期汇率（US1.5640/1）兑换成美元（US3051708），3个月后正好用收到的英镑货款偿还这笔英镑债务。这样，未来即期汇率波动的风险由于当日的即期兑换而得以化解。需要说明的是，通用机械公司当日借入的英镑款不必等
10、于200万英镑，而只需使这笔债务的本息和等于货款即可。设应借入的英镑为X，则 1.025X2000000 X1951220,今天,三个月后,借入GBP1951220 按即期汇率1.5640 兑换为美元3051708,收到GBP2 000 000货款 偿还GBP1951220的借款本金 及GBP48780的利息,对通用机械公司而言，当日借入的英镑兑换成的美元，至少有3种可供选择的投资途径：,与远期市场套期保值的结果US3108000相比，如果公司将借入资金投入后两种用途，则利用货币市场套期保值的效果比利用远期交易更好，如果用于第一种用途，则远期市场效果更好。由本书第四章所述利率平价理论可知，形成
11、这种差别的原因在于，英美两国的利率差（年2）和3个月远期英镑贴水率（年2.558%）不等。当利率平价关系不能维持时，两种套期保值的结果就会有所不同。,对于通用机械公司来说，存在一个临界投资收益率R，在R的水平，远期套期保值与货币市场保值，应该效果相同。当R满足以下等式时，即为临界投资收益率： 借款所得美元资金（1本国货币市场利率）远期保值所得美元资金 3051708（1R）3108000 R1.84% 将3个月的投资收益率换算为年率，则为7.38%。当本国货币市场收益率高于7.38%时，货币市场保值比利用远期市场保值有利；当本国货币市场收益率低于7.38时，远期市场有利。,与远期市场套期保值相
12、比，利用货币市场保值具有较大的灵活性，既能使公司较早地得到本币资金，避免汇率大幅波动带来的损失，减少资金占压，又有可能选择利率较高的途径进行投资。正是因为货币市场保值能将公司的外汇风险管理与资金的筹措和运用有机地结合起来，所以跨国公司对这种方式才更加重视。但是，在运用这种方式时，应考虑政府是否采取了管制措施以及融资渠道是否通畅。,第四种方案：期权市场套期保值 根据前面的报价，通用机械公司购买芝加哥交易所6月份到期的看跌期权的成本为： 每份合同保险费（$0.022725000） $567.50 每份合同交易费 $40.00 每份合同成本总计 $607.50 所需合同份数（2000000/ 25000） 80 期权合同成本（$607.5080） $48600,公司还可以在银行柜台市场按协定价格US $1.5500/ 和1.50%的购买6月份到期的看跌期权，总成本为： 期权成本=合同金额保险费率即期汇率 =2000000 0.015US$1.5640/1 =US$46920,比较两种结果，公司显然会从场外市场购买看跌期权。,今天,三个月后,买入看跌期权 P执=1.5500USD/GBP 支付USD46920,收到GBP2 000 000货款 按执行价格出售 获得USD3100000,
