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1、第五章 外汇风险管理,第一节 外汇风险概述 第二节 外汇风险管理措施 第三节 外汇风险管理的组合方法,返回,第一节 外汇风险概述,一、外汇风险的含义 外汇风险（），又称汇率风险，是指一个组织、经济实体或个人在一定时期内，以外币计价的资产或负债因汇率的变动而引起其价值上涨或下跌，从而得到意外收益或蒙受损失的可能性。 掌握外汇风险的含义，需要明确以下问题： （）外汇风是一种不确定状态，其结果既可能是损失，也可能是意外的收益。 （）外汇风险产生的直接原因是汇率的变动。如果没有两种不同货币间的兑换或折算，也就不存在汇率波动所引起的外汇风险。,下一页,返回,第一节 外汇风险概述,如果一个企业在某笔对外交
2、易中只是使用本币计价收付，或只以某种外币计价收付，不牵涉本币与外币的兑换，就不存在汇率风险。 （）存在不同货币的兑换和时间是构成外汇风险的两个因素。进行不同货币间的兑换，才有汇率的问题；在未来时间实现收付外汇，才有汇率变动的问题。汇率的变化总是与一段时间期限相对应的，时间长短对汇率风险大小有直接影响：时间越长，在此期间汇率变动的可能性就越大，外汇风险相对越大；时间越短，则反之。从时间越长，风险越大的角度讲，外汇风险包括时间风险和价值风险两个部分。本币与外币兑换涉及的汇率变动风险被称为价值风险（也称货币风险）；汇率风险涉及的时间长短被称为时间风险。改变了时间结构，如缩短一笔外汇债券债务的收取偿付
3、时间，可减少时间风险，但不能消除价值风险，因为外币与本币折算的汇率变动（即价值风险）依然存在。,上一页,下一页,返回,第一节 外汇风险概述,（）外汇风险的对象并不是全部的外币资产与负债，而是外汇资产与负债的差额，即“敞口”、“风险头寸”或称“头寸暴露”。具体来说，在外汇交易中，受险部分表现为外汇资产大于外汇负债，即多头、超买，或表现为外汇资产小于外汇负债，即空头、超卖。 二、外汇风险的分类 根据外汇风险作用对象和表现形式，基本外汇风险可分为三种：在经营活动过程中产生的风险为交易风险；在经营活动结算中产生的风险为会计风险；预期经营收益由于汇率变动产生的风险为经济风险。 （一）交易风险（） 交易风
4、险是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间以及外币与外币之间汇率的波动，而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。,上一页,下一页,返回,第一节 外汇风险概述,属于外币计价的交易主要有以下三项：第一，以外币计价的商品、劳务的进出口交易；第二，以外币结算的借款或贷款；第三，面额为外币的其他金融资产交易。 交易风险又可分为外汇买卖风险和交易结算风险。 .外汇买卖风险 外汇买卖风险又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险是因买进或卖出外汇而存在的。外汇银行承担的外汇风险主要就是这种外汇买卖风险。银行以外的企业所承担的外汇买卖风险存在于以外币进行借贷或伴随外币借贷而进行的外贸交易之
5、中。,上一页,下一页,返回,第一节 外汇风险概述,.交易结算风险 交易结算风险又称商业性外汇风险，是指以外币计价进行贸易及非贸易业务的一般企业所承担的外汇风险，是伴随商品或劳务买卖的外汇交易而发生的，主要由进出口商承担。交易结算风险是基于将来进行外汇交易而将本国货币与外国货币进行兑换，由于将来进行交易时所适用的汇率没有确定，所以存在风险。进出口商从签订合同到债权债务的清偿，通常需要经历一段时间，而这段时间内汇率可能会发生变动。于是，未结算的金额就成为承担风险的受险部分。 （二）会计风险（） 会计风险也称为转移风险、折算风险，是指跨国企业为了编制统一的财务报表，将以外币表示的财务报表用母公司的货
6、币进行折算或合并时，由于汇率变动而产生的账面上的损益差异。,上一页,下一页,返回,第一节 外汇风险概述,会计风险产生于经营活动后，它是从母公司的角度来衡量其受损程度；造成的损失不是实际交割时的真实损失，只是账面上的损失。 外汇会计风险来源于会计制度的规定，并受不同国家会计制度的制约。由于汇率的变化，公司资产负债表中某些外币项目金额也会发生变动。公司在编写报表时，为了把原来用外币计量的资产、负债、收入和费用，合并到本国货币账户内，必须把这些用外币计量项目发生额用本国货币重新表述。这种称作折算的重新表述，要按照公司所在国政府、会计协会和公司确定的有关规定进行。 （三）经济风险（） 经济风险又称经营
7、风险，是指因外汇汇率变动企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性，即企业未来的现金流量的现值的损失程度。,上一页,下一页,返回,第一节 外汇风险概述,收益变动幅度的大小，主要取决于汇率变动对企业产品数量及价格成本可能产生影响的程度。例如，当一国货币贬值时，一方面出口商因出口货物的外币价格下降有可能刺激出口使其出口额增加而获益；另一方面，如果出口商在生产中所使用的主要原材料为进口品，因本国货币贬值会提高本币表示的进口品的价格，出口品的生产成本就会增加。结果该出口商在将来的纯收入可能增加，也可能减少，该出口商的市场竞争能力及市场份额也将发生相应的变化，进而影响到该出口商的生存与发展潜力。 该定义有
8、两个需要注意的方面：第一，它所针对的是意料之外的汇率变动，意料之中的汇率变动不会给企业带来经济风险；,上一页,下一页,返回,第一节 外汇风险概述,第二，它所针对的是计划收益，因为意料之中的汇率变动对企业收益的影响已经在计算计划收益的过程中加以考虑，所以经济风险并未包括汇率变动对企业收益的全部影响。 虽然交易风险、会计风险与经济风险都是由于未预期的汇率变动引起的企业或个人的外汇资产或负债在价值上的变动，但侧重点各有不同。三种外汇风险的区别见表。 从损益结果的计量上看，交易风险可以从会计程序中体现，是用一个明确的数字表示的，可以从单笔独立的交易测量其损益结果，也可以从子公司或母公司经营的角度来测量
9、，具有静态性和客观性的特点。,上一页,下一页,返回,第一节 外汇风险概述,经济风险的测量不是来源于会计程序，而是来源于经济分析，侧重于企业的全局，从企业整体经济上进行预测、规划和分析，它涉及企业财务、生产、价格、市场等各方面，因而带有一定的动态性和主观性的特点。 从测量时间上看，交易风险与会计风险的损益结果，只突出了企业过去已经发生的交易在某一时点的外汇风险的受险程度；而经济风险则要测量将来某一时间段出现的外汇风险。 不同时间段的汇率波动，对各期的现金流量、经济风险受险程度以及企业资产价值的变动将产生不同的影响。 因此，能否避免经济风险在很大程度上取决于企业的预测能力。预测的准确程度将直接影响
10、该企业在生产、销售和融资等方面的战略决策。,上一页,下一页,返回,第一节 外汇风险概述,它对企业的影响比交易风险和会计风险大，不但影响公司在国内的经济行为与效益，还直接影响公司的涉外经营效益或投资效益。 在各种外汇风险中，交易风险和经济风险是企业最主要的外汇风险。交易风险是本章的重点。经济风险是国际投资研究的范畴，不作为本章论述的重点。会计风险受不同国家的会计制度与税收制度所制约，有不同的折算方法，折算损益的金额及处理也不同，也不作为本章论述的重点。,上一页,返回,第二节 外汇风险管理措施,一、合理选择计价货币，做好货币组合 外汇风险的大小与外币币种关系密切，交易货币币种不同，外汇风险也不一样
11、。在国际商务活动中，选择什么货币计价，将直接影响到交易双方各自的经济利益。选择计价货币实际上是有意识地选择对交易者自身有利的货币作为计价结算货币，这样不但能避免汇率变动带来的风险损失，还可能从变动中获益。 （一）尽量选择本币结算 选择本币的目的是避免货币兑换而出现的外汇风险。目前主要工业化国家的出口贸易大部分是以本币计价的，如美国、英国等国家。随着日本经济地位的不断发展，日本企业以日元进出口计价的结算与日俱增。但是并不是任何国家都可以用自己的本币来计价的。,下一页,返回,第二节 外汇风险管理措施,人民币的自由化将有助于推进以本币结算的进程。当然，使用本币结算实际上是将汇率风险由一方转给了另一方
12、，所以对方如不愿意接受，则影响买卖的成交。 （二）“收硬付软” 妥善选择计价货币的基本原则是“收硬付软”，即债权尽量选择“硬”币，债务尽量选择“软”币计价结算。出口商、借贷资本输出方应争取使用“硬”币，即汇率相对稳定而且具有升值趋势的货币；而进口商、借贷资本输入方应争取使用“软”币，即具有贬值趋势的货币。这一方法的实质在于将汇率变动所带来的损失推给对方。 当然，“软”与“硬”是个相对概念。在某一时期，某种货币表现为“硬”货币，但另一时期它又表现为“软”货币，二者的地位变化，关键要立足于准确的汇率预测和分析。,上一页,下一页,返回,第二节 外汇风险管理措施,使用何种货币作为计价结算货币取决于交易
13、双方的贸易条件和实力，而且还受商品种类、地区或对方贸易传统结算货币习惯的限制。使用“收硬付软”原则必须结合商品价格、市场行情和贸易条件等综合考虑、灵活决策。比如，通过调整商品价格，把汇率变动的风险计进商品价格中。通常用“硬”币报价时货价可以略低一些；用“软”币报价时货价可以略高一些。当某一时期市场以买方为主时，进口商占据有利条件，可以选择有利货币；如果是卖方市场，则出口商有权选择有利货币。 需要特别指出的是，我国进出口企业需要特别注意研究的货币是美元与人民币之间汇率变动及欧元与人民币之间汇率变动趋势。这是因为我国绝大部分进出口贸易和对外借贷都与美元计价相关，美元汇率稳定与否直接关系到我国企业活
14、动的利益。,上一页,下一页,返回,第二节 外汇风险管理措施,近年来，欧盟各国已成为我国贸易的重要合作伙伴，年欧元的全面流通进一步影响到欧元汇率及欧元和人民币汇率，而我国在外汇管制上又有特殊的内容规定。所以，特别关注美元、欧元等汇率的走势研究，直接关系到我国经济活动的利益。 （三）采用“软”“硬”币搭配使用的方法 当双方在货币选择上各持己见、无法达成协议时，可采用软硬币各半计价的折中方法，互不吃亏。 （四）采用多种货币组合计价 这一方法又称“一揽子货币”计价法，指在进出口合同中使用两种以上的货币来计价以消除外汇汇率波动所带来的风险。若其中一种货币升值或贬值，而其他货币的价值不变；,上一页,下一页
15、,返回,第二节 外汇风险管理措施,或几种货币升值，而另外几种货币贬值，收益与损失相互抵消，都可减轻外汇风险的程度或消除外汇风险。在中长期的大型机械设备进出口上采用这种方法比较合适。 二、预测汇率变化，调整收付期 当计价货币确定后，由于各种经济、政治和偶发性因素影响，汇率可能改变原来变动的趋势，“硬”币可能趋软，“软”币可能趋硬。因此，国际商务企业在签约后应该关注汇率变化的趋势，必要时采用更改收付日期的方法减少外汇风险带来的损失，这种方法又称提前或拖延收付法，即涉外经济实体根据对计价货币汇率的走势预测，将收付外汇的结算日或清偿日提前或拖延，以达到防范外汇风险或获取汇率变动收益的目的。,上一页,下
16、一页,返回,第二节 外汇风险管理措施,具体说，对于出口商或债权人，如果预测计价货币的汇率将下浮，可以征得交易对方的同意，争取提前收入外汇，以避免所收进的外汇兑换成本币的数额减少的损失；反之，如果预测计价货币的汇率将上浮，可以争取或同意延期收进外汇，以获得所收进的外汇兑换成本币的数额增多的好处。对于进口商或债务人来说，则应相反操作。 三、订立保值条款 订立保值条款是指在国际经济交易中，交易双方经过协商，同意在交易合同中签订条款来分摊未来潜在的外汇风险。由于传统商业习惯（如石油交易采用美元计价）或其他原因不得不采用可能贬值的货币进行计价时，出口商可能面临货币贬值带来的损失。,上一页,下一页,返回,第二节 外汇风险管理措施,如果在交易合同中加入保值条款，利用某种价值较稳定的货币或综合货币等进行保值，支付时按保值货币对支付货币的新汇率进行调整，可以减少货币贬值带给企业的损失。常用的方法一般有： （一）“硬”货币保值 指
