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1、圈 金融 - 资本F, ,in a n c e & C a p it a l 减持新规落地满月 ， 大宗交易金额骤减近半 仍有熊孩子减持之心不死， 有券商为大股东量身定制代持方式减持 年 5月 2 6目，证 监会 公 布 -7 了 上市公司股东、董监高 减持股份的若 干规 定 ( 下称 “ 减持新 规”) ，旨在促 进 上市 公司 专注 主业 ， 引导 长期 投资 、价值 投 资。随后 ，上 交所 、深 交所 分别发 布 了减持 新规 的 实施 细则。 这 是时 隔一 年 多之后 ，证 监会 、 上交所 及深 交所 再次 对上市 公司 大股 f - 经济周刊 贾国强 l 北康报道 东 ( 控
2、股股 东和 持 股 5 以上 股 东 ) 及 高管 通过 大宗 交易和 集 中竞价 交易 等 渠道 的减 持行 为进 行更加 细化 的限 制 。 此次公布 的减 持新规及相关细 则 。 剑指大股 东 、 董监高通过大宗交易 “ 过 桥减持 ”规避 限制 ， 利用信息优势 “ 精 准减持 ” ， 以及 以辞职方 式 “ 恶意 减持” “ 清仓式减持 ”等突 出问题 。 如今 ， 减持新规 已发布一个 多月 ， 限制减 持效 果如 何 ，哪 些减 持行 为 受 到 遏制 ?市场 上 有没 有 出现新 的 “ 花 式”减持 行为? 新规满月效果明显 人宗交易金额骤减近半，集中竞价 减持下降四成 大
3、宗 交易 ，是 指达 到 规定 的最 低 限额 的 证券单 笔买 卖 申报 ，买 卖双 方 经过 协议 达成 一致 并经 交易所 确定 成 交 的证 券交 易。以 上 海 证券 交易 所 交易规 则 ( 2 0 1 5年修订 ) 为例 ，它规 定 “ A 股 单笔 买 卖 申报 数量 应 当不低 于 3 0万股 ，或 者交易金额 不低 于 2 0 0 万元人 民币” ，可采 用大 宗交 易方式 。 在 业 内人士 看来 ，一些 上市 公司 的大股东通过大宗交易方式转让股份 ， 再 由受 让方 通过 集 中竞价 交易 方式 卖 出，以这种 “ 过桥减持 ”的方式逃避 了 监管部门此前关于减持的限
4、制。这也是 市场人士对上 市公 司大股东利用监管漏 洞动辄巨量减持的强烈不满之处 。 此次减 持 新规 出台就 是 耍堵 住这 个漏洞 。新规及相 关细 则规定 ： 大股 东 、 持有 特定股 份的股东 ，在任意 连续 9 O 个 自然 日内，通过 大宗 交易减 持相 应 股份 的数 量不 得超 过公 司股 份总数 的 2 ； 受让方须遵守6 个月禁止转让限制。 这 条 限制措 施 实施之 后 ，效 果 立 竿见 影 。中 国 经 济 周刊 记 者 梳理 W i n d资 讯数据发 现 ，从 2 0 1 7年 1月 1日至 6月 2 6目 。沪深 两市 共发生大 宗交易 7 5 0 2笔 ，交
5、易金 额 2 9 5 4 8 2亿 元 。在减持新规 出台之前的 1 5月份 ( 5月截 至 2 6日 ) ，月 均大宗 交易笔数 在 1 3 5 4笔 以 上 ，月 均 交 易 金额 超 过 5 3 9亿元( 3月份最高 ， 达 6 5 5 2 6亿元 ； 4 月份 最 低 ，为 4 3 2 9 2亿 元 ) ；以实 际交易天数 计算 ，曰均成交超 7 0笔 ， 日均成交额为 2 8 0 9亿元 。 新 规 实施 一 个月 ( 5月 2 7日至 6 月 2 6日 )以 来 ，发 生 大 宗 交 易 7 3 0 笔 ，交 易金额 2 5 8 1 6亿 元 ，日均 交易 3 8 4 2笔 ，日均
6、 交易金额 1 3 5 9亿 元。 与新规实 施前 的 5月份 ( 截至 当月 2 6 日 湘 比 ， 月交易金额骤降 2 4 7 9 1 亿元 ， 环比降幅 4 9 ，成交笔数也大幅下滑 。 从 以 上数 据来 看 ，减 持新 规的 威 力 不容小 觑 。不 少业 内人 士 表示 ，由 于受 让方 拿到股 份 之后需 要锁 定 6个 月 。大 股东 想快 速 通过 “ 过 桥减 持 ” 方式变 现 的套路 已经很 窄 ，大 宗交 易 骤降 也在意 料 之中 ，这 也初 步地 实现 了监管层稳定市场的意图 。 相 对大 宗交 易的 陌生 ，广大 投资 者对 集 中竞价 交易 更为熟 悉 ，它
7、是投 资者参与股票交易的主要渠道 。 减持 新规 及 相关细 则规 定 ： 上 市 公 司大 股东 、董监 高计划 通 过集 中竞 价 交易 减持 股份 ，应当 在首 次卖 出的 1 5个 交易 日前 向交 易所 报告并预 先披 露 减持 计划 ，由交易所 予 以备案 ； 减 持 计划 的 内容应 当包括 拟减持 股 份的 数 量 、来 源 、减 持 时 间 区间 、方 式 、 价 格 区间 、减 持 原 因等 ； 大 股东 在 3 个月 内通 过集 中竞价 交易减 持股 份的 总数 ，不得超过公司股份总数的 1 。 同样地 ，减持 新规 在集 中竞 价交 易环 节 也是 效 果显 著 。W
8、i n d资 讯数 据显 示 新 规 实施 前的 5月 份 ( 1日 至 2 6日 ) ，在 1 9个 交易 日里 ，1 6 3家 公司减持 金额为 1 2 7 7 5亿元 ，曰均减 持金额为 6 7 2亿元 。新 规实施 一个月 以 来 ，1 3 0家 公 司 减 持 金 额 为 7 6 0 4 亿 元 ，日均减 持 金额为 4亿 元。 两者 相 比较 来看 ，新 规 实施 后 ，减 持金额 骤降 5 1 _7 1亿元 ，降幅为 4 0 4 8 。 “ 花式 ” 减持贼心不死 有券商 “ 发明”出代持方式减持， 有的股东在 5 的持股比例上儆文章 不 过 ，道高 一尺 ，魔 高一 丈 。新
9、出 台的减持 新规 并 非完全 没有 漏洞 ， “ 花式 ”减持仍有钻营的空 间。 有 媒体 报道 ，减持 新规 之 下 ，一 些券商 等专 业机 构为大 股东 们找到 了 另一种 减持 方式 ： 代持 方式 减持 。这 是给减 持受 限的 股东们 量 身定做 的 ， 通过 “ 两次过桥资金 +质押” 完成减持 。 具体而言就是 ： 上市公 司大股东 、 董 监高 将减 持股份 通过 大宗 交易平 台 过 户给 该券 商 ，券 商按照 接盘 价格 的 5 0 7 0 将 资 金 付 给 客 户。其 余 3 0 5 0 暂 时存管在券 商账户上 ， 待 6个月锁定期满后 ，券商将限售股票 卖出
10、，依据卖出价 格的高低扣除中介费 后将剩余款项返还给减持方 ，并多退少 补。 除了在 大宗 交易环 节存 在一 些漏 洞外 ，在二 级市场 上集 中竞 价交 易环 节 。减 持新规 也 不能 完全堵 住 “ 任性 减持” 。 减持 新规 称 ，上 市公 司控 股股 东 和 持 股 5 以 上股 东 受新 规 限制 。于 是 不少 上市 公司股 东 或高管 就在 “ 持 股 5 ”这个 点上做起 了文童。比如 6月 1日三六五 网 ( 3 0 0 2 9 5 S Z) 发 布 股东 减持 预披露 公 告 。股东 邢炜将 从 5月 3 1日起 1 5个交易 目后一周 内， 以集 中竟价 方 式 减
11、持 不超 过 3 0 0 3万 股 ( 占比 0 1 5 6 4 ) 。此 番操作后 ，邢 炜 的 持 股 比 例将 变 成 4 9 9 9 9 。6月 2 1日， 绵石投 资 ( 0 0 0 6 0 9 S Z) 公 告称 ， 中科汇通 6月 2 0日减持公司 1 0 0股 ， 交 易后 中科 汇 通持 有公 司 1 4 9 2 9 7万 股 ，持 股 比例 4 9 9 ，并称 不 排 除在 未来 1 2个月 内减持 公司股份的计划 。 6月 2 2日，赢 时 胜 ( 3 0 0 3 7 7 S Z)的 一 则 公 告轰 动 网络 ，高 管鄢 建 兵 ( 持 5 7 固 金融 - 资本 l
12、Fa n c e & C a p it a l 有 公 司 8 1 0 的股 份 ) 与黄 熠 因离 婚 财 产分割 于 6月 2 2日完 成证券非交 易过户事宜 ，鄢建兵将 2 7 8 3万股 ( 占 总股本的 3 7 5 ) 的公司股份 过户给黄 熠 。过 户后 ，鄢建 兵将 不再 是公 司持 股 5 以上股东 。 如 果是 通过假 离婚 分割 股份绕 过 监管 限制 。这 与房 地 产市场 不 少人为 了避开限购 而假 离婚的套路如 出一辙 。 一 些市场 人 士 指 出，持股 降 到 5 以 下后 ，就能 避开 监管 限制 ，今后 可 以 灵活减持 甚至 随意 减持 ， 减持方式 、
13、时间等有更多选择 ， 获利空间也会增加 。 如 何 看 待 这 些 钻 漏 洞 减 持 行 为 呢 ?点掌 财经 执行 总裁顾 远洋 向记 者 分析 说 ： “ 这从侧 面反映出 。A股 要成 为 成熟 规范的市场要走 的路 还很漫长 。 需要监管者和投资者共同推进和营造。 ” 他同时认为 ，“ 市场上 出现 的这 些 减持新手法 ， 监管层肯定会有所察觉。 此 风 不可长 ，后续 的补 充说 明条例 也 一 定要跟上。 ” 增持公司多于减持 市场惊现 “ 兜底式增持” ，A股短 期或已触底 有 的公 司大股 东或 高管 想尽 办法 要减 持 ，也 有一 些公 司大股 东选 择逆 势增持 。如
14、 5月 8目至 6月 6日期 间 ， 小 间科技 及其 一致行 动人 大幅 增持开 创国际 ( 6 0 0 0 9 7 S H) 。在被上 交所 问询 为何 大幅 增持 时 ，小 间科 技及 其一致 行动人称 。“ 开创 国际股价处于相对低 位 ，具有 较高 投 资价值 ； 同 时，减持 新规 提升 了二 级市 场的投 资价 值 ，决 定加大二级市场的投资力度 。 ” 记者注意到 ， 在 减持 新规出台后 ， “ 兜底 式增 持 ”一 时成 为热 议话 题。6 月 2日，凯 美 特 气 ( 0 0 2 5 4 9 S Z)和 奋达科技 ( 0 0 2 6 8 1 ， S Z) 双 双发 布公告
15、 称 ，各 自公 司 的董 事长 、宴控 人祝 恩 福 和 肖奋发 出倡议 书 ，倡议各 自公 司 全 体员 工在 6月 2日至 6月 6日期 间 买 入 自家股 票 ，并承诺 “ 连续持 有 1 2 个 月 以上并 在职 的 ，若 因增持 产 生的 亏 损 ，由本人 予 以补偿 ； 收益 则 归员 工 个人 所有 ” 。当天下午开 盘后 。两家 公司股票涨停 。 为何 减持 新规 出 台 ，反 倒增 加 了 一 些公 司 的增持 行 为?一 些业 内人 士 分析 认为 ，在股 价连 续下 跌后 ，上 市 公司 大股 东们 坐不住 了。综 合 考虑 证 监会 对大 小非减 持 的限制 。以及
16、I P O 事实 上的 局部 放缓 等 因素 ，A 股短 期 大概率 已经触底 。 记 者利 用 W i n d数据 分 析发 现 ， 新规实施一个月来 ， 在 1 9个交易 曰里 ， 共 有 3 9 6家上 市公 司进行 了增 减持 行 为 ，其中 增持 的有 2 4 9家 ，增 持金 额 为 1 0 5 4 9亿元 ； 减持的有 1 3 0家 ，减 持金额 为 7 6 0 4亿元 ； 还有 1 7家公司 属于“ 不增 不减 ” ， 如信 立泰 ( 0 0 2 2 9 4 S Z)通过 大宗交 易方式把 公司 高管持 有股份转让给公 司员工持股计划 。 在顾远洋看来 ， 减持的确是种 “ 刚 需” ，在 经济环境不佳 的 睛况下 ，减持 的冲动尤为强 烈。“ 当然 市场如果整体 趋 势向
