利润分配管理

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1、课件制作:郭琼,第八章，利润分配管理,财务管理学课程结构,财务管理基本理论,财务管理基本价值观念,财务管理基本内容,筹资,投资,利润分配,学习要求,基本要求： 本章要求掌握利润分配的基本原则、股利政策及其基本类型；熟悉利润分配的程序、股利理论、影响股利政策的因素、股利支付的形式；了解国有资本收益管理的有关规定、支付股利的程序。,Contents,利润分配概述,1,2,国有资本收益管理的有关规定,3,股利政策,第一节，利润分配概述,一、利润的构成 二、利润分配的意义 三、利润分配的原则 四、利润分配的一般程序,第一节，利润分配概述,一、利润的构成 P216 （一）息税前利润 （二）税前利润 （三

2、）净利润,一、利润的构成,税前利润,净利润,息税前利润,从形成方面看，息税前利润税前利润利息费用；从分配方面看，息税前利润净利润所得税利息支出,税前利润净利润所得税,净利润税前利润所得税 财务管理中一般意义上的利润分配指企业净利润的分配,一、利润的构成 （EBIT）,息税前利润（EBIT）体现不同企业间的不同资本结构、不同税率以及其他因素的影响，反映了企业经营效果和盈利水平，可据此较准确地评价其经营管理水平。 计算经营杠杆系数和财务杠杆系数，控制和考核利润中心、投资中心业绩，进行量本利分析和企业盈利能力分析时都要用到息税前利润。,一、利润的构成 （EBT）,税前利润（EBT）是计算企业所得税的

3、基本依据。 税前利润是与企业投资人的投资和政府提供社会管理服务相对应的利润，其中净利润是归属于投资人，所得税归政府。,一、利润的构成 （EAT）,净利润也称为税后利润（EAT），它是与投资人权益资金相对应，归属于投资人所有的利润。 从分配范围来看，利润分配包括息税前利润分配、税前利润分配和税后利润分配。 净利润在企业留存收益与股利红利之间的分配。,第一节，利润分配概述,二、利润分配的意义 P215 获取利润是企业生产经营的出发点和归宿。 利润分配政策的合理与否，直接关系到所有者当期到手的投资收益和对企业投资的信心，也与企业内部筹资和投资数量密切相关，同时还会影响到与企业有利害关系的各方的利益。

4、,因此正确地组织利润分配，兼顾不同方面的利益，处理好投资者近期利益与企业长远发展之间的关系，确保利润分配政策与筹资、投资策略相互协调，建立利润分配的激励约束机制，是企业财务管理的一项重要内容。,第一节，利润分配概述 三、利润分配的原则,第一节，利润分配概述 四、利润分配的一般程序,返回,第二节，股利政策,一、股利政策相关理论 二、影响股利政策的因素 三、常用股利政策种类 四、股利支付的方式和程序,第三节，股利政策,一、股利政策相关理论 P218 股利政策是指公司如何确定分配给股东的股利占净利润的比率（即股利支付比率），以及选择和确定股利分派的时间、方式、程序等方面的方针和对策。 其核心是股利支

5、付比率的确定。,第三节，股利政策 一、股利政策相关理论,在一定的假设条件限定下，公司的股利政策不会对公司的市场价值（或其股票价格）或其资金成本产生任何影响。,股利 无关论,股利政策将影响公司的证券价值与资产价值 “一鸟在手”论 信息传递理论 纳税差异理论,股利 相关论,第二节，股利政策 一、股利政策相关理论,（一）股利无关论 1961年，莫迪格莱尼和米勒在他们的著名论文股利政策、增长与股票价格中，经过大量严密的实证研究得出了“股利无关论”。 股利无关论建立在一系列假设基础上。 四个方面。,（一）股利无关论,基于上述假设，股利无关论得出如下结论： 公司的股利政策不会对公司的资产价值产生影响，股利

6、的分派不会影响投资者对公司的态度，所以投资者不会关心公司的股利政策 ； 公司的股票价格与股利政策无关；,（一）股利无关论,根据这一理论，股利政策完全由投资计划所需要的留用利润来决定，发放股利的数额应该是满足投资后所剩余的利润。,第三节，股利政策 一、股利政策相关理论,（二）股利相关论 1、“一鸟在手”论 戈登和林特纳认为，公司未来股价上涨给股东带来资本利得和公司承诺将来支付较高的现金股利，在很大程度上都是不确定的。 从收益的确定性或低风险性考虑，投资者宁愿以较高的价格购买现在就支付现金股利的股票（喻为“一鸟在手”），而不愿购买将来可能上涨和将来可能支付较高现金股利的股票（喻为“双鸟在林”）。,

7、1、“一鸟在手”论,该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格密切相关，即当公司支付较高的现金股利时，公司的股票价格会随之上升，所以公司应保持较高水平的股利支付政策。,（二）股利相关论,2、信号传递理论 米勒和洛克1985年提出了信号传递理论。 它认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。,2、信号传递理论,一般而言，保持股利的稳定，并根据收益状况增加股利发放，可使投资者提高对公司的信任，有利于提高公司的财务形象，刺激股价的上涨。,（二）股利相关论,3、纳税差异理论 因为有些国家股利适用税率要高于资本利得的税率，因此纳税差异理论认

8、为，投资者喜欢公司少支付股利而使较多的收益留存下来以作为再投资使用。,股利分配既要考虑公司再投资对资金的需要，又要考虑股东的愿望，还要考虑其他因素。 股利相关论较贴近现实，股利的发放将有利于股价上涨。但事实上，为了投资者的长远利益，公司应该多寻找好的投资项目，而不是多发放股利。,第三节，股利政策 二、影响股利政策的因素,公司因素,股东因素,法律因素,1.资本保全约束 2.资本积累约束 3.偿债能力约束 4.超额累积利润约束,1.现金流量 2.投资机会 3.筹资能力 4.资产流动性 5.盈利的稳定性 6.资金成本 7.股利政策的惯性 8.其他因素,其他因素,1.通货膨胀2.通货紧缩 3.债务契约

9、,1.控制权 2.稳定的收入 3.税赋,返回,第三节，股利政策 三、常用的股利政策种类,固定股利支付率政策,剩余股利政策,固定股利或稳定增长的股利政策,低正常股利加额外股利政策,返回,三、常用的股利政策种类,（一）剩余股利政策 1、含义 剩余股利政策，是指公司在分配净利润，确定股利支付比率时，首先考虑良好投资机会的资金需要，将可供分配的净利润优先考虑用于满足投资机会所需的权益资金需要。 若还有剩余，才将剩余的净利润用于发放股利。,当企业面临良好的投资机会时，在目标资金机构的约束下，最大限度地使用留存收益来满足投资项目所需的自有资金数额。 目的是为了让加权平均资金成本最低。,设定目标 资金结构,

10、确定目标资本 结构下 投资机会 所需的 权益资金 数额,（一）剩余股利政策,2、采用剩余股利政策的步骤,如还有 剩余的 净利润， 将其作为 股利发 放给股东,最大限度地 使用留存收益 来满足 投资项目 所需的 权益资金,（一）剩余股利政策,P224 例1：ABC公司2007年可供分配的净利润为1000万元，2008年投资计划所需资金1500万元，公司的目标资本结构为权益资金占60%，债务资金占40%。公司采用剩余股利政策。 则ABC公司2007年度股利分配情况如下：,该公司2008年投资计划所需的权益资金数额150060%900（万元） 该公司2007年度可向投资者分配股利的数额1000900

11、100（万元）,（一）剩余股利政策,3、优缺点 （1）优点：保持和优化资金结构，降低公司的资金成本。 （2）缺点：造成股利支付的不确定性，不利于投资者安排收入与支出，不利于公司树立良好的形象。 一般适用于公司初创阶段和扩张阶段。,三、常用的股利政策种类,（二）固定股利政策（或稳定增长的股利政策） 1、含义 固定股利政策是指在较长时期内，不管公司盈利情况如何，公司每年发放的股利额不变。只有当公司对未来利润持续增长有确实把握且不会发生逆转时，才提高每股股利。 在通货膨胀期间，投资者要求的投资报酬率也应相应提高，公司就采用稳定增长的股利政策。如果扣除通货膨胀的影响，基本仍是固定股利政策。,（二）固定

12、股利或稳定增长的股利政策,2、优缺点 （1）优点： A、有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 B、稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。,（二）固定股利或稳定增长的股利政策,（2）缺点： A、公司股利支付与公司盈利情况相脱节，造成投资风险与投资收益的不对称。 B、公司盈利较低时仍要支付固定的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。 所以，公司确定的固定股利额不应太高，要留有余地，以免陷入无力支付的局面。,一般来说，固定股利或稳定增长的股利政策适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司，但该政策很难被长

13、期采用。,三、常用的股利政策种类,（三）固定股利支付率政策 1、含义 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占净利润的固定股利支付比率，每年按此固定比率支付股利，使公司的股利支付与盈利状况保持稳定的比例。,（三）固定股利支付率政策,2、优缺点 （1）优点： A、能使股利分配与企业盈余紧密结合，体现了投资风险与收益的对等关系。 B、股利发放具有一定的弹性，使公司在这方面没有固定的财务负担和支付压力。,返回,（2）缺点： 不利于树立公司的市场形象，因而不利于股票价格的稳定与上涨。 一般来说，固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。,三、常用的股利政策种类,（四）低正常

14、股利加额外股利政策 1、含义： 公司在一般情况下，每年固定支付数额较低的正常股利，当公司可用于支付股利的利润较多时，再根据实际情况，向股东增发一定金额的额外股利。,（四）低正常股利加额外股利政策,2、优缺点： （1）优点： A、具有较大的灵活性。 B、可以在一定程度上维持股利的稳定性，又较有利于企业维持目标资本结构。 C、吸引靠股利度日的小股东。 （2）缺点： A、股利派发仍然缺乏稳定性 。 B、如果公司较长时期一直发放额外股利，股东会误认为是正常股利。,以上各股利政策各有所长。 其中，固定股利政策和低正常股利加额外股利政策是企业普遍采用，并为广大投资者所认可的两种基本政策。 企业在进行股利分

15、配时，可以比照上述政策的思路和特点，结合本公司的实际，制定合适的净利润分配政策。,第三节，股利政策 四、股利支付的方式和程序,（一）股利支付的方式,财产股利,股票股利,负债股利,以现金以外的其他资产支付的股利，如公司所拥有的其他公司的有价证券，发放给股东,（一）股利支付的方式 2、股票股利,（股票股利） （2）发放股票股利的影响 A、股东所持公司的股票份额比例（在公司的权益比例）不会发生变化。 B、公司的资产及负债也未受到影响。只是使公司账面上的留存收益转化为股本和资本公积。 C、见后面。,2、股票股利,表1 发放股票股利前的股东权益构成 单位：万元,假设该公司宣布发放股票股利，每10股送1股

16、，公司股票市价为22元。 公司将发放50万股普通股股票股利，每股1元，资本公积因股票溢价（每股21元）将增加1050万元。,2、股票股利,表2 股东权益的变化情况 单位：万元,2、股票股利,（2）股票股利的影响 C、发放股票股利后，流通在外的普通股票和总股本增加，在净利润总额不变的情况下，每股利润将减少，每股市价也将因此而下降。 但由于发放股票股利传递的利好信息和股票流通性的增强，每股市价下降的幅度一般会低于每股利润下降的幅度，因此公司的总市值和每位股东持有的股票市值可能会有所上升，从而有利于公司价值和股东财富的增长。,2、股票股利,（3）股票股利的优点： A、不会增加公司的现金流出量，也不会导致公司财产的减少，但可以在心理上给股东以