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1、 中国铁路设计集团有限公司 大秦铁路股份有限公司出资大秦铁路股份有限公司出资 蒙西华中铁路股份有限公司蒙西华中铁路股份有限公司 可行性研究报告可行性研究报告 2019 年 9 月 目 录 一、项目研究综述 1 （一）研究背景 1 （二）研究内容 1 （三）研究思路 2 二、大秦公司概述 2 （一）公司基本情况 2 （二）公司发展战略 3 （三）财务情况 3 三、投资标的概述 3 （一）蒙华公司 3 （二）浩吉铁路工程 5 四、投资方案 9 五、市场分析 10 （一）浩吉铁路运量分析 10 （二）浩吉铁路预测运量变化综述 24 （三）运量影响因素 26 （四）浩吉铁路对大秦公司运量的影响 33
2、（五）浩吉铁路“陆进江”疏运方式分析 35 六、效益分析 38 （一）测算基础数据与参数 38 （二）效益分析 40 （三）大秦公司预期投资收益分析 42 七、不确定性和风险分析 42 （一）敏感性分析 42 （二）不同运价效益分析 43 （三）风险分析 43 八、结论与建议 44 （一）效益分析 44 （二）本次出资对大秦公司的意义 45 （三）投资建议 45 一、项目研究综述一、项目研究综述 （一）研究背景 2012 年 9 月蒙西华中铁路股份有限公司 （以下称“蒙华公司”） 成立， 负责浩勒报吉至吉安铁路 （也称“浩吉铁路”） 项目整体运作，浩吉铁路作为 纵贯七省区的煤运大通道，是国家铁
3、路网重要组成部分，与区域相关干线 和集运、疏运干支线铁路有着密切的联系；对完善区域煤炭调配总体格局、 保障华中地区能源供给和能源安全十分必要。 大秦铁路股份有限公司（以下称“大秦公司”）于 2018 年 12 月以现金 20 亿元投资蒙华公司，认购价格为 1 元/股，股比为 3.34%。基于对蒙华公 司发展前景和投资价值的认可，本次大秦公司拟继续向蒙华公司出资39.85 亿元，价格为 1 元/股。本次出资完成后，大秦公司累计向蒙华公司出资 59.85 亿元，持有蒙华公司股比增加至 10%。 蒙华公司第一大股东为中国铁路投资有限公司，中国铁路投资有限公 司是中国国家铁路集团有限公司全资子公司。中
4、国国家铁路集团有限公司 同时为大秦公司实际控制人。本次交易构成关联交易，不构成上市公司 重大资产重组管理办法规定的重大资产重组。 （二）研究内容 本次研究主要包括以下几方面： 1蒙华公司及浩吉铁路情况梳理 从蒙华公司的成立背景入手梳理其组织架构、发展规划以及股东方、 股权结构和资本金情况，并对于其主营业务浩吉铁路的技术标准、集疏运 系统和工程投资等项目情况进行论述。 2运量分析 将对于浩吉铁路可研阶段、蒙华公司 2015 年及 2016 年效益分析、 2018- 2020 年铁路货运增量行动方案、调整初步设计阶段的运量预测结果 1 进行明晰，分析预测运量变化成因；从路网角度出发，通过对比同类已
5、运 营货运铁路的运量发展特点，提出影响浩吉铁路运量的主要风险点；以及 浩吉铁路开通对大秦公司运量的影响。 3合资公司效益测算 以蒙华公司为对象进行公司层面财务测算，分析其在运营 30 年间的盈 利能力、生存能力，以及投资者层面效益情况；并以此为基础，分析大秦 公司出资的投资效益水平。 4不确定性和风险分析 从全面性和谨慎性原则出发，将对于运价、运量、运营成本因素对于 蒙华公司收益率的影响进行敏感性分析；并对项目可能面临的风险进行系 统梳理分析。 （三）研究思路 基于上述研究内容，我们将分别完成投资标的分析、运量及运量风险 分析、蒙华公司效益以及不确定性和风险分析等内容的研究，形成大秦公 司本次
6、出资的可行性研究报告。 图 1- 1 研究思路图 二、大秦公司概述二、大秦公司概述 （一）公司基本情况 大秦铁路股份有限公司是以煤炭、焦炭等大宗货物运输为主的综合性 铁路运输企业。管内大秦铁路是具有世界先进水平、年运量最大的现代化 2 重载煤运专线，主要承担山西、内蒙古、陕西地区的煤炭外运任务，在国 家“西煤东运”的能源运输体系中占有重要地位。公司拥有国内最为成熟、 先进、可靠的铁路重载运输技术，以及完整、先进、高效的煤炭重载集疏 运系统。经过多年运营，公司培养了一支国内一流的技术过硬、经验丰富、 精干高效的铁路重载运营团队和技术队伍，形成了完善的重载运输安全管 理、运输组织、市场营销体系。
7、（二）公司发展战略 聚焦“交通强国、铁路先行”，深化强基达标、提质增效，以改革创 新为动力，以标准化建设为主线，以高质量党建为引领，深入实施“货运 增量”行动、“客运提质”计划，持续提升运输服务质量和经营管理水平， 开创高质量发展新局面。 （三）财务情况 2018 年，公司完成营业收入 783.45 亿，同比增长 35.45%；实现归属 于上市公司股东的净利润 145.44 元，同比增长 8.99%；2019 年上半年，公 司完成营业收入 402.67 亿元，同比增加 5.86%，实现归属于上市公司股东 的净利润80.41亿元，同比减少3.74%。公司保持较高的利润率水平，经营 活动产生的现金
8、流较为充沛。 三、投资标的概述三、投资标的概述 （一）蒙华公司 1基本情况 按照 2012 年 1 月国家发改委批复的项目建议书 （发改基础 2012 199 号）要求，由国家发改委、原铁道部和内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、 湖南、江西省（区）七省人民政府牵头主导，中国铁投、中国神华等 16 家 企业作为项目出资人，于 2012 年 9 月发起设立蒙西华中铁路股份有限公 司，负责浩吉铁路项目策划、资金筹措、组织建设、生产经营、债务偿还 3 及资产保值增值等。 公司内设综合部、党群工作部、人力资源部、计划合同部、财务部、 投资综合部、监察审计部、工程技术部、质量安全部、物资设备部、运输 管理部
9、及董事会办公室等 12 个职能部门，并在陕西延安、河南三门峡、湖 北襄阳和江西新余分别组建了蒙陕、晋豫、湖北、湘赣 4 个现场指挥部， 按公司授权全面负责管辖范围内工程的现场建设理、施工组织指挥和协调 等工作。 图 3- 1 蒙华公司组织架构图 2股权结构 2012 年 8 月蒙华公司章程规定的各股东方出资比例为：中国铁路建设 投资公司出资 20%；神华能源股份有限公司、中煤能源股份有限公司、国 投交通公司、陕西煤化工集团有限公司、淮南矿业 （集团） 有限责任公司、 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司均按 10%出资；河南铁路投资有限责任公司、 湖北省客运铁路投资有限责任公司、内蒙古蒙泰煤电集团有限公
10、司、榆林 统万投资有限责任公司、湖南省铁路投资集团有限公司、中国华能集团燃 料有限公司、中电投物流有限责任公司、山东能源国际物流有限公司、江 西省铁路投资集团公司分别按 3.5%、3.3%、3.2%、2.5%、2.1%、1.4%、 1.4%、1.4%、1.2%出资。各股东出资通过自筹解决。资本金外的资金使用 国家开发银行、中国银行、中国建设银行、中国工商银行等国内银行贷款。 4 通过方案优化并经股东大会批准，项目投资按 1710 亿元控制，蒙华公 司各股东方应缴纳资本金总额为 598.50 亿元，截至到本次出资前，蒙华公 司股权结构变化后如下表所示。 表 3- 1 蒙华公司股权结构 序号序号 股东股东 本次募集前本次募集前 认缴资本（元）认缴资本（元） 股比股比 1 中国铁路投资有限公司 18601224120.0 31.0797% 2 中国神华能源股份有限公司 7481250000.0 12.5000% 3 陕西铁路物流集
