证券公司外汇业务资料

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1、 中国证券 01年第0期Highlights 本期专辑 回顾01年，世界经济和全球贸易增速 放缓，国际金融市场震荡加剧，主要经济体货 币政策进一步分化，国内经济虽保持在合理区 间内，但外部环境使得未来不确定性加大。从 全年来看，人民币对美元汇率遭受了一定的贬 值压力，人民币对主要货币汇率有升有贬，双 向浮动弹性增强，对美元汇率中间价更加市场 化。境内人民币外汇市场的深度和广度进一步 拓展，人民币外汇市场年累计成交额达1.万 亿美元（日均亿美元），同比增长.%1。 国际货币基金组织顺利将人民币纳入SDR（特 别提款权，Special Drawing Right）货币篮子， 汇率市场化改革取得瞩目

2、进展，也标志着资本 项目改革、人民币国际化将进入新的历程。 虽然国内外汇业务一直属于银行的业务 领域，但参照国际经验，外汇业务并非仅限于 银行业务范围。从证券行业发展来看，国内证 券公司正处于转型期，业务多元化发展日益明 显，盈利模式逐渐由传统通道驱动、市场驱动 变为资本驱动、专业驱动，抗周期和风险管理 能力逐步增强，创新发展诉求日益紧迫，国内 证券公司向国际现代投资银行转型、为客户提 供综合金融服务、传统固定收益业务向FICC （固定收益、外汇和大宗商品，Fixed Income Currencies & Commodities）拓展等布局已箭在 弦上。而从证券公司FICC业务实际开展情况

3、看，固定收益和大宗商品业务多已开展，但外 汇业务的发展速度非常缓慢。 证券公司外汇业务面临 问题及实现路径分析 证券公司外汇业务研究小组* * 证券公司外汇业务研究小组成员包括：东方证券股份有限公司郑雯、华泰证券股份有限公司全俊杰、中泰证券股份有限公司刘德斌、周 晗，顺序不分先后。 1 数据引自国家外汇管理局国际收支分析小组：01年中国国际收支报告，01年月1日，第页。 0 Highlights 本期专辑 中国证券 01年第0期 一、证券公司开展外汇业务的必要性 人民币加入SDR之后，伴随“一带一 路”、人民币国际化及资本项目可兑换等战略 的稳步推进，证券公司开展外汇业务的必要性 日益凸显。

4、（一）中国经济发展，加速与全球经济、金 融融合的需要 随着“一带一路”等国家战略的实施， 中国经济将进一步发展，经济、金融与全球其 他国家或地区的融合程度将继续加深，境内企 业及个人面临更多汇率风险暴露。而在监管部 门许可的情况下，证券公司外汇业务可以尝试 研发适当产品，吸引境内外低成本外币资金 并对接恰当的固定收益证券、ABS（资产支持 证券，AssetBacked Security）等投资项目， 有助于降低实体经济融资成本，吸引境外资本 流入，促进经济发展；又比如，证券公司外汇 业务可以根据实际需求，向企业（特别是中、 小、微型企业）及个人提供“一带一路”沿线 国家货币的做市、汇率套保等服

5、务，这既有利 于提高“一带一路”沿线货币的境内流动性、 管理汇率风险，又有助于中国经济、金融进一 步融入全球。 （二）深化金融市场改革，拓展市场深度与 广度的需要 回顾00年月1日中国人民银行启动人 民币汇率形成机制改革至今，国内银行间外汇 市场建设已卓有成效，但是因交易主体多为银 行和少数财务公司，导致市场交易同质化、同 向化、人民币汇率易单向波动，汇率市场化改 革及金融市场改革面临较多障碍。与银行和财 务公司相比，证券公司作为国内银行间市场的 “新”交易主体，交易目的不完全相同且交易 意愿强烈，代客交易需求亦将随着资本项可兑 换改革而被不断激发。在这一过程中，由于资 本项下需求多样性，可以

6、为国内外汇市场的需 求平衡做出贡献，有利于汇率市场化等金融市 场改革的进一步推进。 此外，类比证券公司进入IRS（人民币利率 互换，Interest Rate Swap）市场后市场的交易规 模、流动性及灵活性等变化，可以得出，证券 公司进入外汇市场不但有助于提高外汇市场的 流动性、交易规模，而且还有利于改善人民币汇 率定价的效率及合理性，增强人民币汇率双向波 动弹性、外汇市场的广度和深度，同时促进人民 币汇率市场化、资本项目可兑换和人民币国际化 等金融市场改革进程的持续向前发展。 （三）化解金融风险，避免跨境资金大幅波 动，管理资本市场改革风险的需要 从01年“11汇改”和01年第一个交易 周

7、外汇市场、股票市场、债券市场等中国金融 市场的表现来看，外汇市场的大幅波动同样伴 随股票、债券等金融市场的大幅波动，说明新 汇改之后中国的资本市场联动性在加强，同时 改革风险、金融风险在加剧。股票市场和债券 市场越来越多地关注人民币汇率走势。同时， 从外汇储备、银行结售汇、涉外收付款等跨境 收支数据可以看出，跨境资金流动的波动程度 在加大。 从证券公司客户角度来看，自01年人 民币汇率呈现双向波动趋势之后，国内进行跨 境投融资活动客户的汇率风险逐步暴露，有些 客户甚至承受了严重的汇兑损失，未来随着资 本市场的不断改革，证券公司跨境投融资客户 面临的汇率风险将日益频繁；从证券公司自身 1 中国证

8、券 01年第0期Highlights 本期专辑 情况来看，目前很多证券公司在境外上市、发 债、大宗商品投资、境外开设分支机构等，使 得资产负债表面临汇率风险暴露；而从整个国 家层面来看，“一带一路”等战略的实施，亦 将使参与项目的企业及个人面临较多汇率风险 暴露。证券公司开展外汇业务能够直接为客户、 自身及一些小微企业客户提供汇率风险咨询及个 性化套保方案、结构性产品设计及交易、理财产 品等服务，有助于分散金融风险，而理财产品等 业务有助于吸引境内外币资金，实现外币资金留 存国内，避免跨境资金大幅波动。 （四）证券公司完善服务类型、增强服务能 力、面对海外竞争的需要 借鉴国际投行经验，FICC

9、是现代投行的核 心业务。而从国内大部分证券公司的实际布局 情况来看，目前，固定收益和大宗商品基本已 纳入经营业务范畴，尚缺外汇，与国际投行相 比，FICC业务板块、服务类型并不完整。 未来，一方面，随着中国金融市场不断对 外开放，证券公司将面临更多国际投行带来的 冲击，外汇业务的缺失不利于应对国际竞争； 另一方面，证券公司为生存发展，需要改革创 新，走出国门、面向世界，迎接国际挑战。在 这一过程中，外汇业务板块缺失使得证券公司 不仅很难管理自身汇率风险，亦很难为客户提 供跨境金融服务。而结售汇等外汇业务资格的 获取，有助于证券公司完善服务类型、增加服 务能力、改变传统盈利模式，推动证券公司向

10、国际现代投资银行转型，从整体上提高国内金 融机构服务水平和风险管理能力。 二、证券公司外汇业务模式探讨 一直以来，银行作为外汇市场最主要参与 主体，外汇业务模式日渐成熟，监管对银行已开 展的业务较为熟悉，相似业务将不再赘述，以下 仅结合证券公司自身经营特点，从自身、代客和 自营三大方向探讨证券公司外汇业务模式。 （一）自身外汇业务 目前，证券公司存在结售汇等自身外汇 业务需要。例如：（1）在充分考虑外债管理 政策、货币掉期对冲成本等情况下，若发行外 币债券具有低成本优势，则可在境外或自贸区 发行低成本外币债，由此产生结售汇和套保需 求；（）境外上市（例如：发行H股）产生 结汇需求，未来股票分红

11、，存在售汇及套保需 求；（）母公司对境外子公司注资有售汇需 求，为避免与境外子公司合并会计报表可能面 临的汇兑损失，而产生套保需求；（）母公司 因支付全球市场运作所需软硬件投资设施（如 路透、彭博及一些大型风险管理系统等）而引 发的售汇及套保需求；（）因在全球范围内大 宗商品投资产生结售汇敞口，对冲汇率风险而 引发的结售汇、套保需求。 未来随着自身跨境投融资活动的增多，境 内金融服务业进一步对内对外开放，证券公司对 外汇业务的需求将愈发强烈，需求量将增大。 （二）代客外汇业务 当前证券公司客户合格境外及境内机 构投资者（QFII / QDII）、沪港通客户面临较多 汇率风险暴露，未来随着证券公

12、司合格境内个人 投资者（QDII）等跨境经纪、跨境投行和外汇 买卖等跨境投融资活动将愈发频繁，客户将存在 较多外汇交易及汇率风险管理需求。证券公司作 为证券投资、咨询服务的最直接提供者，若可以 向客户提供结售汇、套保交易等外汇业务服务， 则能提高服务效率和业务质量。并且证券公司以 Highlights 本期专辑 中国证券 01年第0期 往业务经验积累、客户风险偏好及管理能力有助 于证券公司代客外汇业务的开展。 证券公司代客外汇业务主要从代客外汇交 易、汇率风险管理咨询、结构化产品设计及交 易、外币理财、个人外汇买卖等方面考量。 1代客外汇交易业务 这是指证券公司向进行QDII/QFII、沪港

13、通、QDII、跨境经纪、跨境投行等跨境投融资 活动而引发外汇交易及汇率套保需求的客户提 供基础外汇交易的服务，交易类型包括外汇即 期、外汇远期、外汇掉期、货币掉期和外汇期 权等。 汇率风险管理咨询 这是证券公司为跨境投融资客户提供汇率 风险管理服务，引导客户作出最优化外汇交易 或套保决策的业务。 结构化产品设计及交易 这是证券公司根据客户（例如：基金经 理或银行理财产品设计经理等机构或高净值客 户）的汇率风险暴露及管理需求，为其量身定 做个性化、结构化外汇产品并代其进行相应交 易服务的业务。 外币理财 这是证券公司根据客户需求，通过发行外 汇相关产品融资，代客户对国际外汇市场上的 汇率产品和利

14、率产品进行交易，帮助其提高资 产收益，规避市场风险的业务。 个人外汇买卖 这是指客户通过录音电话、柜台、手机、 电脑等自助终端方式，按照证券公司发布的外汇 汇率牌价进行外汇即期或衍生产品买卖操作。典 型业务类型有挂钩外币对汇率（例如：G货币 对）的保证金业务（监管可考虑不带杠杆或者限 定杠杆倍数）、个人外汇期权买卖等。 需特别说明的是，当前许多参与“一带一 路”建设等“走出去”战略的境内小微企业、 个人留学/境外住房/黄金投资者等亦面临较多汇 率风险暴露，而银行外汇业务尚不能对这些客 户需求进行全部、优质覆盖。一方面，证券公 司代客外汇业务可以向客户提供汇率风险管理 咨询服务，引导其作出合理、

15、最优的汇率风险 决策；另一方面，基于证券公司客户对风险认 识及管理具有一定优势，个人外汇买卖业务能 够给予其一定的汇率风险管理自主权，既活跃 境内外汇市场、服务实体经济发展，又有助于 实现外币资金留存境内，防止资金外流。 （三）自营外汇业务 证券公司自营外汇业务主要包括外汇自营 交易和外币资产投资两大类型。其中，外汇自 营交易是指使用自有或通过合法渠道融入资金 在银行间外汇市场上进行即期、远期、掉期、 货币掉期、期权和期货等外汇交易的业务，按 交易币种划分，又可划分为结售汇自营交易及 外币对自营交易；外币资产投资是证券公司使 用自有或通过合法渠道融入资金投资外币计价 资产的业务，标的多为外币计

16、价的债券。 三、证券公司外汇业务开展路径 在取得监管部门相关批复之后，证券公司 外汇业务的自身、代客及自营三大板块开展顺 序仍需合理安排，具体开展路径如下： 第一步，从自营外汇业务开始，完善系 统、人员及制度等建设，打通与监管部门之间 的业务汇报流程及沟通机制，保障业务的顺利 起步、开展。 考虑到证券公司多已与银行间外汇市场做 中国证券 01年第0期Highlights 本期专辑 市商建立授信关系、交易人员多已具备、账户 设立便捷、清结算可依托上海清算所等优势， 证券公司自营外汇业务可优先开展。 在取得监管部门相关资格，成为银行间外 汇市场会员之后，证券公司通过自营外汇业务 的开展，增强自身对外汇业务的认识并积累业 务经验，有助于进一步完善业务制度、团队、 系统建设，明确操作细则和风险控制标准，保 障证券公司外汇业务的快速、顺利起步。 另外，证券公司通过在自营外汇业务开展 过程中不断积累报价、询价、业务开展模式和 风险管理经验