单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,,,*,预测增长率,1,,一、使用历史增长率,二、使用专业分析人员的盈利预测,三、根据公司的基本因素估计增长率,2,,一、使用历史增长率,使用历史增长率的平均值,1,、算术平均值与几何平均值,2,、估计的时段,3,,收益增长率：,Motorola,公司,,年 度,,收 益,,变 化,%,EBITDA,,变 化,%,EBIT,,变 化,%,,净收入,,变 化,%,1994,22 245,-,4 151,-,2 604,-,1 560,-,1995,27 073,21.54,4 850,16.84,2 931,12.56,1 781,14.17,1996,27 973,3.46,4 268,-12.00,1 960,-33.13,1 154,-35.20,1997,29 794,6.51,4 276,0.19,1 947,-0.66,1 180,2.25,1998,29 398,-1.33,3 019,-29.40,822,-57.78,212,-82.03,1999,30 931,5.21,5 398,78.80,3 216,291.24,817,285.38,算术平均,-,7.08,-,10.89,-,42.45,-,36.91,几何平均,-,6.82,-,5.39,-,4.31,-,-12.13,标准差,-,8.61,-,41.56,-,141.78,-,143.88,4,,3,、线性和对数线性回归模型,线性模型,对数线性模型,5,,增长率：,General Electric,公司,时间序号,年份,EPS,EPS,的变化,%,Ln(EPS),1,1991,0.42,-,-0.8675,2,1992,0.41,-2.38,-0.8916,3,1993,0.4,-2.44,-0.9163,4,1994,0.58,45.00,-0.5447,5,1995,0.65,12.07,-0.4308,6,1996,0.72,10.77,-0.3285,7,1997,0.82,13.89,-0.1985,8,1998,0.93,13.41,-0.0726,9,1999,1.07,15.05,0.0677,10,2000,1.27,18.69,0.2390,6,,第一种方式：平均数,,EPS,的算术平均增长率,=13.79%,,EPS,的几何平均增长率,=13.08%,,第二种方式：回归,,,1,、线性回归,,,,EPS,的增长率,=,线性回归系数,/,平均,EPS,,=0.0952/0.727=13.10%,,2,、对数线性回归：,,,lnEPS=-1.288+0.1335t,,,增长率即为回归系数：,13.35%,,7,,对负盈利的处理,方法一,：,使用每股净收益（,EPS,）对时间的线性回归模型,增长率可以近似表示为,：,EPS,的增长率,=b/,整个回归区间的平均,EPS,8,,方法二：,Arnott,法,EPS,的百分比变化,=,（,EPS,t,-EPS,t-1,）,/EPS,t,和,EPS,t-1,的最大值,9,,预测,EPS,的时间序列模型,Box-Jenkins,模型：,ARIMA(p,，,d,，,q),模型,,,,其中： 为原始数据序列或原始数列的,d,阶差分。
10,,使用历史增长率时应注意的问题,1,、增长率的波动性,用,EPS,的方差或标准差来表示,其中：,=,每股收益增长率的标准差,=,第,t,年每股收益的增长率,=,全部,n,个时期内每股收益增长率的平均值,11,,2,、公司的规模,3,、经济周期性,4,、基本因素的改变,5,、盈利的质量,会计政策,,报告期的完整性,,准备金的数量,12,,二、使用专业人员的盈利预测,1,、专业人员在作盈利预测时使用什么信息,在最近的盈利报告之后已公开的公司特定的信息,,影响未来增长率的宏观经济信息,,竞争对手披露的有关未来前景的信息,,公司未公开的信息,,盈利以外的其它公共信息,13,,2,、如何利用分析人员对于未来增长率的预测,近来公司信息的数量,,密切关注该公司股票的分析人员的数量,,分析人员间意见上一致的程度,,密切关注该公司股票的分析人员的质量,14,,三、盈利增长率的决定因素,（一）留存比率和股权资本收益率,因为：,15,,其中：,t,年的净收益表示为：,假设股权资本收益率保持不变，即,16,,如果股权资本收益率随时间而改变，则,t,年的增长率可以表示为：,17,,(,二,),股权资本收益率和杠杆比率,该式是分析企业财务重组对增长率和企业价值影响的一种有效方法,18,,企业,企业财务重组的三种形式：,1,、资产,/,项目重组,,,,方式,：出售不盈利的项目和分支机构，或注入新的资产。
目的,：提高公司资产的收益率，从而相应地提高增长率,19,,2,、资本结构的改变,20,,3,、股利政策的变化,21,,（三）资产收益率、边际利润率和资产周转率,=,利息前边际利润率,×,资产周转率,22,,（四）产品线分析,产品线,j,在,t,年的利息前税后利润率,产品线,j,在,t,年的增长率,产品线,j,在,t,年的资产周转率,23,,。