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1、市场风险是指由于市场供求或价格因素（如利率、汇率、市场风险是指由于市场供求或价格因素（如利率、汇率、证券价格、商品价格与衍生品价格）发生不利变动而使证券价格、商品价格与衍生品价格）发生不利变动而使公司的表内和表外业务或公司价值发生损失的风险。公司的表内和表外业务或公司价值发生损失的风险。根据风险因素的不同，它可以分为利率风险、汇率风险根据风险因素的不同，它可以分为利率风险、汇率风险（包括黄金）、证券价格风险、商品价格风险与衍生品（包括黄金）、证券价格风险、商品价格风险与衍生品价格风险。价格风险。它们分别是指由于利率、汇率、证券价格、商品价格和它们分别是指由于利率、汇率、证券价格、商品价格和衍生
2、品价格的不利变动而使公司业务或价值遭受损失的衍生品价格的不利变动而使公司业务或价值遭受损失的风险。风险。利率风险、汇率风险是最为主要的市场风险。利率风险、汇率风险是最为主要的市场风险。利率风险是指由于利率水平或者利率结构的变利率风险是指由于利率水平或者利率结构的变化引起金融资产价格发生不利的变动而带来损化引起金融资产价格发生不利的变动而带来损失的风险。失的风险。按照来源的不同，利率风险可以分为重新定价按照来源的不同，利率风险可以分为重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和隐含期权风险、收益率曲线风险、基准风险和隐含期权性风险。性风险。汇率风险是指由于汇率（外汇资产的本币价格）变汇率风险是指由于
3、汇率（外汇资产的本币价格）变动使某一经济主体以外币计值的资产、负债、盈利动使某一经济主体以外币计值的资产、负债、盈利或预期未来现金流以本币度量的价值发生变动，从或预期未来现金流以本币度量的价值发生变动，从而使该经济主体蒙受经济损失的可能性。而使该经济主体蒙受经济损失的可能性。根据表现方式，公司经营活动中所面临的汇率风险根据表现方式，公司经营活动中所面临的汇率风险可以划分为三类：可以划分为三类：第一，交易风险。第一，交易风险。第二，折算风险。第二，折算风险。第三，经济风险。第三，经济风险。9.2.1 利率风险的成因利率风险的成因9.2.2 汇率风险的成因汇率风险的成因 经济主体由于汇率变动而遭受
4、的汇率风险主要经济主体由于汇率变动而遭受的汇率风险主要源于外币敞口、跨货币交易与时间因素。源于外币敞口、跨货币交易与时间因素。市场风险评价可以使用度量指标，也可以使用市场风险评价可以使用度量指标，也可以使用分析方法。分析方法。市场风险度量指标主要包括绝对价值指标、收市场风险度量指标主要包括绝对价值指标、收益率曲线、敏感性指标、波动率、风险价值益率曲线、敏感性指标、波动率、风险价值VaR等。等。1名义价值名义价值2市场价值市场价值3公允价值公允价值债券价值的评估与风险因素分析股票价值的评估与风险因素分析收益率曲线是指在由横轴为各到期期限、纵轴为对收益率曲线是指在由横轴为各到期期限、纵轴为对应的收
5、益率的坐标系中，把不同期限，但具有相同应的收益率的坐标系中，把不同期限，但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接而成的曲线，用风险、流动性和税收的收益率连接而成的曲线，用以描述收益率与到期期限之间的关系。以描述收益率与到期期限之间的关系。收益率曲线通常表现为四种形态：收益率曲线通常表现为四种形态：1.正向收益率曲线正向收益率曲线2.反向收益率曲线反向收益率曲线3.水平收益率曲线水平收益率曲线4.波动收益率曲线波动收益率曲线系数和风险因子敏感系数主要反映证券收益率对证系数和风险因子敏感系数主要反映证券收益率对证券所在市场以及其他因素变化的敏感程度。券所在市场以及其他因素变化的敏感程度。风险价值（
6、风险价值（Value at Risk， VaR）是指在一定的持有期内，）是指在一定的持有期内，在给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险因素发生变在给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险因素发生变化给公司造成的潜在最大损失。可以表示为：化给公司造成的潜在最大损失。可以表示为：组合价值的确定方式主要有两种：组合价值的确定方式主要有两种：一是以组合的初始值为基点考察持有期内组合一是以组合的初始值为基点考察持有期内组合的价值变化，即绝对的价值变化，即绝对VaR；二是以持有期内组合的预期收益为基点考察持二是以持有期内组合的预期收益为基点考察持有期内组合的价值变化，即相对有期内组合的价值变化，即相对VaR
7、边际边际VaR是指资产组合中资产是指资产组合中资产i 的头寸变化而导的头寸变化而导致的组合致的组合VaR的变化的变化；新增加的新增加的dw所带来的所带来的VaR，即增量，即增量VaR；资产资产i的成分的成分VaR恰好为资产恰好为资产i对组合对组合VaR的贡献的贡献份额，即当一项新的资产被加入到资产组合中份额，即当一项新的资产被加入到资产组合中之后，其成分之后，其成分VaR应该等于该项资的增量应该等于该项资的增量VaR方差方差-协方差法的基本假设是：资产组合中所有协方差法的基本假设是：资产组合中所有资产的投资回报率满足正态分布，从而资产组资产的投资回报率满足正态分布，从而资产组合收益率作为正态变
8、量的线性组合也满足正态合收益率作为正态变量的线性组合也满足正态分布。分布。例题例题9.1历史模拟法是运用当前资产组合中各证券的权历史模拟法是运用当前资产组合中各证券的权重和各证券的历史数据重新构造资产组合的历重和各证券的历史数据重新构造资产组合的历史序列，从而得到重新构造资产组合收益率的史序列，从而得到重新构造资产组合收益率的时间序列时间序列。例题例题9.2 蒙特卡洛法分两步进行：蒙特卡洛法分两步进行：第一步，设定金融变量的随机过程及过程参数；第一步，设定金融变量的随机过程及过程参数；第二步，针对未来利率所有可能的路径情景，模第二步，针对未来利率所有可能的路径情景，模拟资产组合中各证券的价格走
9、势，从而编制出拟资产组合中各证券的价格走势，从而编制出资产组合的收益率分布来度量资产组合的收益率分布来度量VaR。缺口分析是衡量利率变动对公司当期收益的影缺口分析是衡量利率变动对公司当期收益的影响的一种方法。响的一种方法。它是将所有生息资产和付息负债按照重新定价它是将所有生息资产和付息负债按照重新定价的期限划分到不同的时间段内。在每个时间段的期限划分到不同的时间段内。在每个时间段内，将利率敏感性资产减去利率敏感性负债，内，将利率敏感性资产减去利率敏感性负债，再加上表外业务头寸，就得到该段时间段内的再加上表外业务头寸，就得到该段时间段内的重新定价重新定价“敏感性缺口敏感性缺口”。缺口指标分为绝对
10、指标和相对指标两种，绝对缺口指标分为绝对指标和相对指标两种，绝对指标是用敏感性缺口（即利率敏感性资产与利指标是用敏感性缺口（即利率敏感性资产与利率敏感性负债之间的绝对差额）表示。相对指率敏感性负债之间的绝对差额）表示。相对指标则是用利率敏感性系数（利率敏感性资产与标则是用利率敏感性系数（利率敏感性资产与利率敏感性负债之间的的比率）表示。利率敏感性负债之间的的比率）表示。 敏感性缺敏感性缺口口利率敏感利率敏感系数系数利率变动利率变动利息收入利息收入变动变动利息收支利息收支变动关系变动关系利息支出利息支出变动变动净利息收净利息收入变动入变动正值正值大于大于1上升上升增加增加增加增加增加增加下降下降
11、减少减少减少减少减少减少负值负值小于小于1上升上升增加增加增加增加减少减少下降下降减少减少减少减少增加增加零值零值=1上升上升增加增加=增加增加不变不变下降下降减少减少=减少减少不变不变久期（即持续期）的大小反映了金融资产价格对利率久期（即持续期）的大小反映了金融资产价格对利率变化的敏感程度。变化的敏感程度。久期的具体计算是把每一期债券现金流的现值除以债久期的具体计算是把每一期债券现金流的现值除以债券价格得到每一期现金支付的权重，并将每一次现金券价格得到每一期现金支付的权重，并将每一次现金流的时间同其对应的这个权重相乘，最终合计出整个流的时间同其对应的这个权重相乘，最终合计出整个债券的加权平均
12、到期期限。债券的加权平均到期期限。久期缺口久期缺口利率变动利率变动资产价值资产价值变动变动资产负债资产负债价值价值变动关系变动关系负债价值负债价值变动变动银行市场银行市场价值变动价值变动正值正值上升上升减少减少减少减少减少减少下降下降增加增加增加增加增加增加负值负值上升上升减少减少减少减少增加增加下降下降增加增加增加增加减少减少零值零值上升上升减少减少=减少减少不变不变下降下降增加增加=增加增加不变不变例题例题9.3 例题例题9.4 例题例题9.51凸度与凸度分析凸度与凸度分析对于息票债券而言，凸度总是正的对于息票债券而言，凸度总是正的；收益率和久期给定时，息票率收益率和久期给定时，息票率i越
13、大，债券的凸越大，债券的凸度越大度越大；通常债券的到期期限越长，债券的凸度越大，通常债券的到期期限越长，债券的凸度越大，并且债券凸度增加的速度随到期期限的增加越并且债券凸度增加的速度随到期期限的增加越来越快来越快；债券组合的凸度是组合内各种债券凸度的加权债券组合的凸度是组合内各种债券凸度的加权平均平均；敞口就是风险暴露，即银行所持有的各类风险敞口就是风险暴露，即银行所持有的各类风险性资产余额。性资产余额。本部分所说的敞口是指狭义上的外汇敞口，也本部分所说的敞口是指狭义上的外汇敞口，也称外汇敞口头寸，分为单币种敞口头寸和总敞称外汇敞口头寸，分为单币种敞口头寸和总敞口头寸。口头寸。单币种敞口头寸是
14、指每种货币的即期净敞口头单币种敞口头寸是指每种货币的即期净敞口头寸、远期净敞口头寸以及调整后的期权头寸之寸、远期净敞口头寸以及调整后的期权头寸之和，反映单一货币的外汇风险。和，反映单一货币的外汇风险。敞口头寸敞口头寸=即期净敞口头寸即期净敞口头寸+远期净敞口头寸远期净敞口头寸+期权敞口头寸期权敞口头寸+其他敞口头寸其他敞口头寸 =即期资产即期负债即期资产即期负债+远期买入远期远期买入远期卖出卖出+期权敞口头寸期权敞口头寸+其他敞口头寸其他敞口头寸总敞口头寸反映整个货币组合的外汇风险，一总敞口头寸反映整个货币组合的外汇风险，一般有三种计算方法：般有三种计算方法：（1）累计总敞口头寸法。）累计总敞
15、口头寸法。（2）净总敞口头寸法。）净总敞口头寸法。（3）短边法。）短边法。在存在外汇敞口的情况下，汇率变动可能会给在存在外汇敞口的情况下，汇率变动可能会给银行的当期收益或经济价值带来损失，从而形银行的当期收益或经济价值带来损失，从而形成汇率风险。成汇率风险。其分析原理类似于前面介绍的缺口、久期与凸其分析原理类似于前面介绍的缺口、久期与凸度分析。度分析。盈亏平衡分析的原理就是根据量本利之间的关盈亏平衡分析的原理就是根据量本利之间的关系，计算项目的盈亏平衡点的销售量，从而分系，计算项目的盈亏平衡点的销售量，从而分析项目对市场需求变化的适应能力。析项目对市场需求变化的适应能力。一般来说，盈亏平衡点是
16、指企业既不亏又不盈一般来说，盈亏平衡点是指企业既不亏又不盈或营业利润为零时的销售量。或营业利润为零时的销售量。根据是否考虑资金的时间价值，盈亏平衡分析根据是否考虑资金的时间价值，盈亏平衡分析可分为静态盈亏平衡分析和动态盈亏平衡分析。可分为静态盈亏平衡分析和动态盈亏平衡分析。静态盈亏平衡分析是在不考虑资金的时间价值静态盈亏平衡分析是在不考虑资金的时间价值情况下，对投资项目的盈亏平衡进行分析。情况下，对投资项目的盈亏平衡进行分析。当产销量低于盈亏平衡点销售量时，投资项目当产销量低于盈亏平衡点销售量时，投资项目处于亏损状态；反之，当产销量超过盈亏平衡处于亏损状态；反之，当产销量超过盈亏平衡点销售量时
17、，项目就有了盈利。点销售量时，项目就有了盈利。当企业在盈亏平衡点附近经营，即销售量接近当企业在盈亏平衡点附近经营，即销售量接近于于Qt时，投资项目的经营风险很大，或经营上时，投资项目的经营风险很大，或经营上的安全程度很低，销售量微小的下降都可能使的安全程度很低，销售量微小的下降都可能使企业发生亏损。企业发生亏损。在考虑资金的时间价值和所得税等因素的条件在考虑资金的时间价值和所得税等因素的条件下，项目的动态平衡点就是项目净现值为零的下，项目的动态平衡点就是项目净现值为零的那一点，即动态保本销售量就是使项目净现值那一点，即动态保本销售量就是使项目净现值为零的销售量。为零的销售量。敏感性分析通常是指
18、单因素分析，它是在保持敏感性分析通常是指单因素分析，它是在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素（如利率、汇率、证券价格和商品价格等）素（如利率、汇率、证券价格和商品价格等）的变化可能会对投资项目收益、金融工具或资的变化可能会对投资项目收益、金融工具或资产组合的收益或公司经济价值所产生的影响。产组合的收益或公司经济价值所产生的影响。例如，缺口分析和久期分析采用的都是利率敏例如，缺口分析和久期分析采用的都是利率敏感性分析方法。感性分析方法。缺口分析可用于衡量银行的当期收益对利率变缺口分析可用于衡量银行的当期收益对利率变动的敏感性；动的敏感性；久期分
19、析可用于衡量银行的经济价值对利率变久期分析可用于衡量银行的经济价值对利率变动的敏感性。动的敏感性。敏感性分析也是公司投资项目决策中的一种重敏感性分析也是公司投资项目决策中的一种重要的分析方法。它可以用来衡量当投资方案中要的分析方法。它可以用来衡量当投资方案中某个因素发生了变动时对该方案预期结果的影某个因素发生了变动时对该方案预期结果的影响程度。响程度。如果某因素在较小范围内发生了变动就会影响如果某因素在较小范围内发生了变动就会影响原定方案的经济效果，即表明该因素的敏感性原定方案的经济效果，即表明该因素的敏感性强，风险损失后果较大；强，风险损失后果较大；如果某因素在较大范围内变动，才会影响原定如
20、果某因素在较大范围内变动，才会影响原定方案的经济效果，即表明该因素的敏感性弱，方案的经济效果，即表明该因素的敏感性弱，风险损失后果较小。风险损失后果较小。通常作为敏感性因素的有：通常作为敏感性因素的有：(1) 投资额，包括固定资产投资和追加的流动投资额，包括固定资产投资和追加的流动资产投资；资产投资；(2) 项目寿命期；项目寿命期；(3) 产品的产销量；产品的产销量；(4) 产品价格；产品价格；(5) 经营成本，特别是其中的变动成本；经营成本，特别是其中的变动成本；(6) 项目寿命期末的设备残值；项目寿命期末的设备残值；(7) 折现率。折现率。对于投资项目评价，单因素敏感性分析是指假对于投资项
21、目评价，单因素敏感性分析是指假定影响投资项目评价指标的众多因素中其他因定影响投资项目评价指标的众多因素中其他因素均保持预测值不变，只有一个因素的预测值素均保持预测值不变，只有一个因素的预测值发生变动时对有关评价指标所产生的影响程度发生变动时对有关评价指标所产生的影响程度的分析。的分析。例题例题9.6情景分析（情景分析（Scenario Analysis）是一种多因素）是一种多因素敏感性分析方法，结合设定的各种可能情景的敏感性分析方法，结合设定的各种可能情景的发生概率，研究多种因素同时作用时可能产生发生概率，研究多种因素同时作用时可能产生的影响。的影响。一般的情景分析需要重新计算度量分析指标，一
22、般的情景分析需要重新计算度量分析指标，要注意考虑各种头寸的相关关系和相互作用。要注意考虑各种头寸的相关关系和相互作用。情景分析中所用的情景通常包括基准情景、最情景分析中所用的情景通常包括基准情景、最好的情景和最坏的情景。好的情景和最坏的情景。决策树分析又可称为概率分析，概率分析是通决策树分析又可称为概率分析，概率分析是通过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对投资方案经济效果的影响，对方率分布及其对投资方案经济效果的影响，对方案的净现金流量及其经济效果指标作出某种概案的净现金流量及其经济效果指标作出某种概率描述，从而对方案的风险情况作出比较准
23、确率描述，从而对方案的风险情况作出比较准确的判断。的判断。决策树由决策结点、机会结点与结点间的分枝决策树由决策结点、机会结点与结点间的分枝连线组成。连线组成。通常，人们用方框表示决策结点，用圆圈表示通常，人们用方框表示决策结点，用圆圈表示机会结点，从决策结点引出的分枝连线表示决机会结点，从决策结点引出的分枝连线表示决策者可作出的选择，从机会结点引出的分枝连策者可作出的选择，从机会结点引出的分枝连线表示机会结点所示事件发生的概率。线表示机会结点所示事件发生的概率。压力测试是通过测算公司在遇到假定的小概率压力测试是通过测算公司在遇到假定的小概率事件等极端不利情况下可能发生的损失，分析事件等极端不利
24、情况下可能发生的损失，分析这些损失对公司盈利能力和资本金带来的负面这些损失对公司盈利能力和资本金带来的负面影响，进而对单一企业、集团和行业体系的脆影响，进而对单一企业、集团和行业体系的脆弱性做出评估和判断，并采取必要措施，特别弱性做出评估和判断，并采取必要措施，特别是对于金融企业。是对于金融企业。压力测试的目的是评估在极端不利的情况下的压力测试的目的是评估在极端不利的情况下的损失承受能力，主要采用敏感性分析和情景分损失承受能力，主要采用敏感性分析和情景分析方法进行模拟和估计。析方法进行模拟和估计。针对信用风险可以采取的压力情景包括但不局针对信用风险可以采取的压力情景包括但不局限于以下内容：限于
25、以下内容：1.国内及国际主要经济体宏观经济出现衰退；国内及国际主要经济体宏观经济出现衰退；2.房地产价格出现较大幅度向下波动；房地产价格出现较大幅度向下波动；3.贷款质量恶化；贷款质量恶化；4.授信较为集中的企业和同业交易对手出现支付授信较为集中的企业和同业交易对手出现支付困难；困难；5.其他对银行信用风险带来重大影响的情况。其他对银行信用风险带来重大影响的情况。针对市场风险的压力测试情景包括但不局限于针对市场风险的压力测试情景包括但不局限于以下内容：以下内容：市场上资产价格出现不利变动；市场上资产价格出现不利变动；主要货币汇率出现大的变化；主要货币汇率出现大的变化；利率重新定价缺口突然加大；
26、利率重新定价缺口突然加大；基准利率出现不利于银行的情况；基准利率出现不利于银行的情况；收益率曲线出现不利于银行的移动以及附带期收益率曲线出现不利于银行的移动以及附带期权工具的资产负债其期权集中行使可能为银行权工具的资产负债其期权集中行使可能为银行带来损失等。带来损失等。 压力测试情景还包括以下情况：银行资金出现压力测试情景还包括以下情况：银行资金出现流动性困难；因内部或外部的重大欺诈行为以流动性困难；因内部或外部的重大欺诈行为以及信息科技系统故障带来的损失等。及信息科技系统故障带来的损失等。 压力测试情景根据假设程度的不同，一般包括压力测试情景根据假设程度的不同，一般包括轻度压力、中度压力以及
27、严重压力。三种压力轻度压力、中度压力以及严重压力。三种压力情景按照顺序不断增强，其中轻度压力也比目情景按照顺序不断增强，其中轻度压力也比目前实际情况更为严峻。前实际情况更为严峻。压力测试方案应包括本行压力测试的目标、程压力测试方案应包括本行压力测试的目标、程序、方法、频度、报告线路以及相关应急处理序、方法、频度、报告线路以及相关应急处理措施等内容。公司应在本行压力测试方案的框措施等内容。公司应在本行压力测试方案的框架下开展各项具体的压力测试工作。架下开展各项具体的压力测试工作。 公司压力测试应包括以下步骤和程序：确定风公司压力测试应包括以下步骤和程序：确定风险因素，设计压力情景，选择假设条件，
28、确定险因素，设计压力情景，选择假设条件，确定测试程序，定期进行测试，对测试结果进行分测试程序，定期进行测试，对测试结果进行分析，通过压力测试确定潜在风险点和脆弱环节，析，通过压力测试确定潜在风险点和脆弱环节，将结果按照内部流程进行报告，采取应急处理将结果按照内部流程进行报告，采取应急处理措施和其他相关改进措施，向监管当局报告等。措施和其他相关改进措施，向监管当局报告等。公司应当根据压力测试的结果，对市场风险有公司应当根据压力测试的结果，对市场风险有重大影响的情形制定应急处理方案重大影响的情形制定应急处理方案事后检验（事后检验（Back Testing）是指将市场风险度）是指将市场风险度量方法或
29、模型的估算结果与实际发生的损益进量方法或模型的估算结果与实际发生的损益进行比较，以检验度量方法或模型的准确性、可行比较，以检验度量方法或模型的准确性、可靠性，并据此对度量方法或模型进行调整和改靠性，并据此对度量方法或模型进行调整和改进的一种方法。进的一种方法。9.5.1市场风险管理的组织框架市场风险管理的组织框架9.5.2 市场风险监测市场风险监测限额管理限额管理常用的市场风险限额包括交易限额、风险限额和止常用的市场风险限额包括交易限额、风险限额和止损限额等损限额等；市场风险对冲市场风险对冲风险对冲是指对通过投资或购买与管理基础资产收风险对冲是指对通过投资或购买与管理基础资产收益波动负相关或完
30、全负相关的某种资产或金融衍生益波动负相关或完全负相关的某种资产或金融衍生产品来冲销风险的一种风险管理策略。当原风险敞产品来冲销风险的一种风险管理策略。当原风险敞口出现亏损时，新风险敞口能够盈利，并且使盈利口出现亏损时，新风险敞口能够盈利，并且使盈利能够尽量全部抵补亏损。能够尽量全部抵补亏损。缺口管理就是通过调控利率敏感性资产和利率敏感性缺口管理就是通过调控利率敏感性资产和利率敏感性负债之间的差额，将风险暴露头寸降低到最低程度，负债之间的差额，将风险暴露头寸降低到最低程度，以获取最大收益。以获取最大收益。它是公司防范利率风险，保证银行利差最大化的重要它是公司防范利率风险，保证银行利差最大化的重要
31、措施。措施。其基本做法就是在对利率变动预测的基础上，其基本做法就是在对利率变动预测的基础上，随着利率变动，调整敏感性资产负债结构及计随着利率变动，调整敏感性资产负债结构及计划期内的敏感性缺口的正负与大小。划期内的敏感性缺口的正负与大小。公司采用何种方式防范利率风险，取决于利率公司采用何种方式防范利率风险，取决于利率变动情况。即当利率上升时，采用正缺口管理变动情况。即当利率上升时，采用正缺口管理方式；而当利率下降时，则保持负缺口。通过方式；而当利率下降时，则保持负缺口。通过改变敏感性缺口的大小，达到利润最大化。改变敏感性缺口的大小，达到利润最大化。当预测利率上升时，保持负久期缺口；当预测利率上升
32、时，保持负久期缺口；当预测利率下降时，保持正久期缺口；当预测利率下降时，保持正久期缺口；并适时调整久期缺口，使公司价值增值最大化。并适时调整久期缺口，使公司价值增值最大化。1. 选择计价货币法选择计价货币法2. 提前或推后收付法提前或推后收付法3. 净额结算法净额结算法4. 配平法配平法5. 调整价格法调整价格法6. 订立保值条款订立保值条款9.6.6 金融组合管理方法金融组合管理方法9.6.7 资产负债管理资产负债管理9.6.8 投融资策略投融资策略1. 投融资多元化投融资多元化2. 融资的货币组合与生产经营使用的货币组合匹配融资的货币组合与生产经营使用的货币组合匹配市场风险监管资本市场风险监管资本=（附加因子（附加因子+最低乘数因子）最低乘数因子）VaR市场风险经济资本市场风险经济资本=乘数因子乘数因子VaREVA=税后净利润资本成本税后净利润资本成本 =税后净利润经济资本税后净利润经济资本资本预期收益率资本预期收益率 =（经风险调整的收益率资本预期收益率）（经风险调整的收益率资本预期收益率） 经济资本经济资本演讲完毕，谢谢观看！
