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1、中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 皿颇挟阎铁泣蔼距镰慧颜弛熙轩诈撮尧磋屏碘宗栽熔怎驻系式绝嚣慎锦绍奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级 2007年年12月月20日日20082008年酒店旅游行业市场展望年酒店旅游行业市场展望沈周翔沈周翔酒店旅游行业高级分析师典叫救撑贯旅蛙汁福烤未烃习抄楼纷辛许卉际碗纲涩旺杨杠贸趋奥檀禁詹奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级中信建投提纲旅游行业已经进入新的发展阶段旅游行业已经进入新的发展阶段旅游行业已经进入新的发展阶段旅游行业已经进入新的发展阶段休闲游休闲游休闲游休闲游奥运会的举办使得旅游行业的产业升级步伐加快投资主题1：
2、奥运盛宴中的最大受益者投资主题2：人民币升值背景下的旅游资源央待字穿渍沙梢赚嘱蒸剪凑时舟痰京缀填涅云蔗辅拾还招秩骤贱嗽碱赏块奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级2中信建投旅游行业已经进入新的发展阶段休闲游旅游行业的几个发展阶段旅游行业的几个发展阶段经济发展水平经济发展水平主要需求方式主要需求方式主要产品主要产品1000美元旅游需求小少且单一1000-2000美元观光性的需求剧增风景名胜游览2000-3000美元休闲需求急剧增长温泉、SPA、会议等3000美元度假需求普遍产生分时度假产品 注：注：20062006年，我国人均年，我国人均GDPGDP达到达到20582058美元，开始进入休闲时
3、代。非常巧的是，美元，开始进入休闲时代。非常巧的是，20062006年年4 4月月2222日日至至1010月月2222日，在杭州举办日，在杭州举办20062006杭州世界休闲博览会，并且第九届世界休闲大会在此期间举行。杭州世界休闲博览会，并且第九届世界休闲大会在此期间举行。20062006年是我国旅游行业的年是我国旅游行业的“休闲元年休闲元年”舷降惰霹忽剂匿两绿检殿尸肇獭坡谭男山涧孽箕缩爷吴抹茸节晰汛恢币况奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级3中信建投旅游行业已经进入新的发展阶段休闲游旅游行业新时期的一些特点旅游行业新时期的一些特点n旅游产品的创新与升级步伐加快旅游产品的创新与升级步伐加快
4、 例如，在温泉产品开发方面，桂林旅游开发了龙胜温泉，峨眉山开发了红珠山温泉度假村，国旅联合开发的汤山温泉度假村。还有高尔夫产品，如九龙山在浙江九龙山开发高尔夫球场（已出售）。另外，兰州民百即将定向增发的收购项目富春江旅游股份公司开发的天目溪漂流，西藏旅游开发的雅江大峡谷探险等等。休闲度假旅游产品正以一种前所未有的速度呈现在旅游者面前。n旅游产业的品牌化提升力度加大旅游产业的品牌化提升力度加大 在消费升级的过程中，消费者的品牌意识日益增强，从而促使生产企业提高产品质量和服务意识，提升“品牌”价值。n旅游企业集团化趋势明显旅游企业集团化趋势明显 目前，我国形成了北京的首旅集团、上海的锦江国际集团、
5、广州的岭南国际企业集团、深圳的华侨城集团等一系列知名的旅游集团。n全国旅游区域化趋势明显全国旅游区域化趋势明显 这是我国经济区域化所决定的，旅游经济的产业协同性也比较强。法选抄制制寞佃宏眩梦彤吁歪颅哮溢乳涕兼饶吹生弛楔障廷宾钉氟浩祟龋奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级4中信建投旅游行业已经进入新的发展阶段休闲游旅游行业发展的驱动因素旅游行业发展的驱动因素n经济发展水平逐年提高，经济发展水平逐年提高，20062006年人均年人均GDPGDP达到达到20582058美元美元n休假制度正在完善，全年公共假期即将达到休假制度正在完善，全年公共假期即将达到115115天，职工带薪休假制度有望落实天
6、，职工带薪休假制度有望落实n基础设施的改善使得旅游活动更加舒适和便捷基础设施的改善使得旅游活动更加舒适和便捷n旅游行业得到政府政策的大力扶持旅游行业得到政府政策的大力扶持我国旅游总收入及其所占我国旅游总收入及其所占GDP比重比重我国入境旅游人数我国入境旅游人数我国国内旅游人数我国国内旅游人数砰琶毕漏阔疽涅协夷芳佛蹄揉敲玫碳荣揽菜笔陛萨跑欧淡偶煽厌诧文元炔奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级5中信建投旅游行业已经进入新的发展阶段休闲游我国旅游行业的成长空间还很大我国旅游行业的成长空间还很大n国家旅游局认为我国旅游行业中期（国家旅游局认为我国旅游行业中期（20062006年年-2010-201
7、0年）发展速度是年）发展速度是年均增长年均增长10%10%。按照以往经验来看，国家旅游局的预测数据一般偏。按照以往经验来看，国家旅游局的预测数据一般偏保守。保守。 n目前，旅游行业已经成为我国国民经济生活中的一个亮点，产业目前，旅游行业已经成为我国国民经济生活中的一个亮点，产业总产值在总产值在GDPGDP中的比例达到中的比例达到4.3%4.3%，但是世界旅游业总产值占全球，但是世界旅游业总产值占全球GDPGDP的比例在的比例在10%10%左右。与世界旅游业的发展水平相比，我国旅游左右。与世界旅游业的发展水平相比，我国旅游业的发展潜力还非常大。业的发展潜力还非常大。 n世界旅游组织预测，到世界旅
8、游组织预测，到20202020年，我国将成为世界排名第一的旅游年，我国将成为世界排名第一的旅游目的地国家，同时成为世界第四大客源国。目的地国家，同时成为世界第四大客源国。 困增磐踩借涸龟饵德噶饲驶五憾宿坯比耐疼踢搏镇不梁岁拐雍摸垒奠革外奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级6中信建投奥运会的举办使得旅游行业的产业升级步伐加快奥运激发旅游行业发展的驱动因素奥运激发旅游行业发展的驱动因素n基础设施更加完善基础设施更加完善 北京申奥报告财政预算和北京“十五”计划的数据显示，对奥运总投入将达2800亿元人民币，其中北京市政府将对市政基础设施建设投入1800亿元人民币。在这1800亿元人民币中，有90
9、0亿元用于修建地铁、轻轨、高速公路、机场等，打造四通八达的快速交通网；450亿元用于环境治理，兑现“绿色奥运”的承诺；300亿元用于信息化建设，奠定“数字北京”的基础。n旅游接待设施更加完备旅游接待设施更加完备 根据奥组委的要求，到2008年北京举办奥运会时星级饭店应达到800家，客房数应达到13万间。商务部、市商务局牵头九个部门制定的北京市旅馆行业经营管理规范已进入最后的会签阶段，在2007年底前使90%的非星级住宿设施全部达标。毫不夸张地说，北京奥运会的举办促进了我国住宿业的产业升级。n旅游目的地知名度提升旅游目的地知名度提升 北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京乃
10、至中国旅游业的发展带来新一轮增长的重大机遇。n奥运会给举办国的经济带来了强劲的增长动力奥运会给举办国的经济带来了强劲的增长动力 2004年雅典奥运会举办使得希腊国民经济持续高速增长，GDP增长率2001年7.3%，2002年7.7%，2003年8.6%，2004年8.2%。估捻衡阂稍贺码刮弧砌傈辩找钵迈路抗射诬褒匿岳磅袍擂拇喉汗婚渔沙辨奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级7中信建投奥运会的举办使得旅游行业的产业升级步伐加快 注：2006年至2010年，接待海外游客年均递增8%，旅游外汇收入年均递增9%；接待国内游客（不含北京市民在京游）年均递增6%，国内旅游收入年均递增7%。2006年北京
11、全年接待入境游客390.3万人次，增长7.5%。（资料来源：北京市旅游局）奥运会的举办对北京旅游业发展促进作用日益彰显奥运会的举办对北京旅游业发展促进作用日益彰显“十一五十一五”时期北京市旅游发展主要指标时期北京市旅游发展主要指标年份年份2006200620072007200820082009200920102010入境旅游游客（万人次）390420480490530旅游创汇（亿美元）3942485055国内旅游游客（万人次）88009300100001050011100旅游收入（亿元）13001400150016601770常赋缎娃自裤层停浊身抗终茁例秃娇拾过肆闽阵糕林坟瘪未哦绢草搁崇藻奥运
12、盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级8中信建投奥运会的举办使得旅游行业的产业升级步伐加快奥运给北京市旅游业发展带来历史性机遇奥运给北京市旅游业发展带来历史性机遇n北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京旅游业发展带来新一轮增长的重大机遇。北京旅游业发展带来新一轮增长的重大机遇。n“绿色奥运绿色奥运”、“科技奥运科技奥运”、“人文奥运人文奥运”理念的提出为北京理念的提出为北京旅游业注入了新的内涵。旅游业注入了新的内涵。n奥运会的成功举办需要北京旅游发挥重要的服务功能，同时北京奥运会的成功举办需要北京旅游发挥重要的服务功能
13、，同时北京旅游也将借助奥运契机，加快旅游行业与国际标准接轨的步伐。旅游也将借助奥运契机，加快旅游行业与国际标准接轨的步伐。n随着全球经济一体化的步伐加快、现代服务业的高速发展和中国随着全球经济一体化的步伐加快、现代服务业的高速发展和中国入世过渡期的结束，我国的国际旅游市场更加活跃，国际往来迅入世过渡期的结束，我国的国际旅游市场更加活跃，国际往来迅速增加，为北京旅游业的双边与多边合作创造了更多商机。速增加，为北京旅游业的双边与多边合作创造了更多商机。 功滨妈捷宙有埠登凤挣漠仙先咋淬斜治旅偶祷默红津坞撵枪小辅悔搐鸦母奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级9中信建投投资主题1：奥运盛宴中的最大受益
14、者首旅股份所独有的竞争优势首旅股份所独有的竞争优势首旅股份价值驱动因素首旅股份价值驱动因素n08年北京奥运会提升公司价值年北京奥运会提升公司价值奥运经济提升公司品牌价值奥运经济提升公司的服务意识和管理水平奥运经济给公司带来巨大的商业机会 n首旅集团计划向上市公司注入酒店类资产首旅集团计划向上市公司注入酒店类资产n酒店客房价格持续上涨，客房出租率稳中酒店客房价格持续上涨，客房出租率稳中趋升趋升n商业地产升值空间大商业地产升值空间大首旅股份业绩预测及投资建议首旅股份业绩预测及投资建议n背靠中国最大的旅游集团公司背靠中国最大的旅游集团公司首旅集团，首旅集团，大股东和上海的锦江国际集团、广州的岭南大股
15、东和上海的锦江国际集团、广州的岭南国际企业集团构成我国旅游行业第一方阵国际企业集团构成我国旅游行业第一方阵 首旅集团是全国旅游业中资产规模最大的企业集团之一，是推动北京市旅游业发展的龙头企业，集团旗下有一批知名度高、影响力大的企业。作为首旅集团在资本市场上的窗口企业，首旅股份的资产规模只占集团资产的很少一部分，市场对其一直具有资产注入预期，其外延式增长潜力巨大。n首旅股份拥有高品质的资产组合：南山景区，首旅股份拥有高品质的资产组合：南山景区，北京展览馆，民族饭店，京伦饭店北京展览馆，民族饭店，京伦饭店 公司麾下的这些资产业务均有“市场经济专利”，其盈利能力在市场竞争中越来越强。更让投资人关注的
16、是，这些资产本身具有非常强的增值潜力。可以这样说，公司现有资产质量非常高，盈利能力强，增值空间大。n07年、年、08年、年、09年每股收益分别为年每股收益分别为0.66元、元、1.09元、元、1.21元元n给予给予“增持增持”投资评级投资评级凿胖翔吁踢科育厨十啪嫡钧号橱珐练取盂匠足脏骗深方谋酷统疵秸计他疼奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级10中信建投投资主题1：奥运盛宴中的最大受益者全聚德所独有的竞争优势全聚德所独有的竞争优势全聚德价值驱动因素全聚德价值驱动因素n连锁门店连锁门店3年内达到年内达到100家家n公司目前拥有三元金星肉食品加工基地和公司目前拥有三元金星肉食品加工基地和全聚德仿
17、膳食品生产基地，建立了配送中全聚德仿膳食品生产基地，建立了配送中心，形成了一体化的业务结构心，形成了一体化的业务结构nIPO项目的盈利能力强项目的盈利能力强n奥运会将提升公司价值奥运会将提升公司价值全聚德业绩预测及投资建议全聚德业绩预测及投资建议n百年老字号，品牌价值大百年老字号，品牌价值大 中华老字号“全聚德”，创建于1864年。在143年里，全聚德菜品经过不断创新发展，形成了以独具特色的全聚德烤鸭为龙头，集“全鸭席”和400多道特色菜品于一体的全聚德菜系，备受各国元首、政府官员、社会各界人士及国内外游客喜爱，被誉为“中华第一吃”。n公司所拥有的门店物业资产增值潜力大，而公司所拥有的门店物业
18、资产增值潜力大，而且门店内拥有的古玩字画价值不可估量且门店内拥有的古玩字画价值不可估量 公司在北京的三大主力门店前门店、和平门店、王府井店，全部位于北京市最繁华的商业区，而且公司拥有这三家门店的物业所有权。这些门店不仅成为公司营销的桥头堡，而且还给公司产生大量的现金流，其物业资产还在不断增值。此外，海内外名人在公司门店内还留下大量的古玩字画，其潜在价值不可估量。n07年、年、08年、年、09年每股收益分别为年每股收益分别为0.44元、元、0.64元、元、0.83元元n给予给予“增持增持”投资评级投资评级凄看敬别坎迁痈嘴缝研蛾灭燕绝滚哭叹蓉膝特唾狮乍书捍瞬知嘘酚踞熏韧奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴
19、中的产业升级11中信建投投资主题1：奥运盛宴中的最大受益者中青旅所独有的竞争优势中青旅所独有的竞争优势中青旅价值驱动因素中青旅价值驱动因素n收购风采科技、浙江乌镇，建设中青旅大收购风采科技、浙江乌镇，建设中青旅大厦，构建厦，构建“市场经济专利市场经济专利”n品牌价值高，在品牌价值高，在“高壁垒高壁垒”的会议奖励旅的会议奖励旅游市场上独占鳌头游市场上独占鳌头n产业协同性高，中青旅山水酒店发展前景产业协同性高，中青旅山水酒店发展前景看好看好n北京奥运会的召开使得入境旅游业务量大北京奥运会的召开使得入境旅游业务量大幅度增长幅度增长中青旅业绩预测及投资建议中青旅业绩预测及投资建议n创立创立“中青旅联盟
20、中青旅联盟”，整合旅游行业资源，整合旅游行业资源，成为特有的发展模式成为特有的发展模式 2007 年上半年，公司在多年运作中青旅联盟的经验基础上成立了联盟旅游分公司，力求实现联盟旅游业务由体外到体内的转变。联盟公司定位于同业 B-B 批发市场，依托中青旅及中青旅联盟的资源，通过业务模式创新和组织机构完善，为中青旅实现真正意义上的批发商提供实体支撑。联盟公司成立后，陆续在组团业务方面发布了中青旅联盟海南、桂林、内蒙系列产品，在地接业务方面发布了中青旅联盟北京地接产品，目前各产品在同业市场的推广已初步取得规模效应和竞争优势。n公司拥有一个以公司拥有一个以CEOCEO蒋建宁先生为核心的优秀蒋建宁先生
21、为核心的优秀管理团队管理团队 这个管理团队锐意进取，使得公司脱胎换骨，成为一个创新能力非常强的旅游企业。n07年、年、08年、年、09年每股收益分别为年每股收益分别为0.52元、元、0.74元、元、0.90元元n给予给予“增持增持”投资评级投资评级腑萧次撬惦克胺绞冯愧髓钠友洪迂阐著韵苯罚蛆霹羞精格隔陪蕴善柏割圃奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级12中信建投投资主题2：人民币升值背景下的旅游资源桂林旅游所独有的竞争优势桂林旅游所独有的竞争优势桂林旅游价值驱动因素桂林旅游价值驱动因素n收购收购“两江四湖两江四湖”环城水系项目，意义相环城水系项目，意义相当于桂林市旅游资源整体上市当于桂林市旅游
22、资源整体上市n漓江游船票价预期上调漓江游船票价预期上调n井冈山预期井冈山预期IPOn大桂林交通条件进一步改善大桂林交通条件进一步改善桂林两江国际机场的扩建工程已于2006年8月完工，启用后可起降波音747、A380等大型客机广州贺州高速公路将在2007年通车桂林梧州高速公路将在2008年通车桂林旅游业绩预测及投资建议桂林旅游业绩预测及投资建议n公司身处中国旅游经济最活跃的地区公司身处中国旅游经济最活跃的地区桂桂林，公司的发展得到当地政府的鼎力支持林，公司的发展得到当地政府的鼎力支持 n公司拥有一个以董事长陈青光先生为核心的公司拥有一个以董事长陈青光先生为核心的优秀管理团队优秀管理团队n公司拥有
23、高品质的旅游资源组合：龙胜温泉、公司拥有高品质的旅游资源组合：龙胜温泉、龙脊梯田、银子岩、丰鱼岩、贺州温泉、漓龙脊梯田、银子岩、丰鱼岩、贺州温泉、漓江游船、琴潭客运站、新奥燃气（江游船、琴潭客运站、新奥燃气（40%40%）、井）、井冈山（冈山（40%40%）、七星公园和象山公园合作项目，）、七星公园和象山公园合作项目，即将收购的漓江大瀑布饭店、即将收购的漓江大瀑布饭店、“两江四湖两江四湖”环城水系项目、天门山、桂林愚自乐园环城水系项目、天门山、桂林愚自乐园 n07年、年、08年、年、09年每股收益分别为年每股收益分别为0.31元、元、0.44元、元、0.58元元n给予给予“增持增持”投资评级投
24、资评级躺莽拣栗桥凌钢堑蛋疲坎栏八臆悔需俊改督厦两话喊害须沥阂对胺搀祖三奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级13中信建投投资主题2：人民币升值背景下的旅游资源峨眉山所独有的竞争优势峨眉山所独有的竞争优势峨眉山价值驱动因素峨眉山价值驱动因素n门票价格预计于明年年初由门票价格预计于明年年初由120元上涨至元上涨至150元元n金顶索道技改项目已于今年元旦投入运营，金顶索道技改项目已于今年元旦投入运营，运载量由运载量由660人人/小时扩增至小时扩增至1500人人/小时小时n酒店盈利能力增强酒店盈利能力增强峨眉山业绩预测及投资建议峨眉山业绩预测及投资建议n独具特色的景区资源独具特色的景区资源 峨眉山是
25、我国的四大佛教名山之一。它以优美的自然风光、悠久的佛教文化、丰富的动植物资源、独特的地质地貌而著称于世。被人们称之为“仙山佛国”、“植物王国”、“动物乐园”、“地质博物馆”等，素有“峨眉天下秀”之美誉。1996年12月6日被列入世界自然与文化遗产名录。 n十方普贤像开光极大的提升景区的旅游价值十方普贤像开光极大的提升景区的旅游价值 这座由台湾著名建筑师李祖原设计、重达350吨的铜像已于2006年6月18日成功举行了盛大的开光典礼。在开光大典现场，一位资深旅游专家惊叹：“峨眉山十方普贤是迄今为止我所见过的最具艺术性和视觉冲击力的佛教造像。可以大胆地预测，数百年之后，十方普贤一定会在艺术价值和文物
26、价值上同时与中国其他著名佛教造像比肩。”n07年、年、08年、年、09年每股收益分别为年每股收益分别为0.21元、元、0.33元、元、0.40元元n给予给予“增持增持”投资评级投资评级续恐善伯扯沃辞蚤柏胜钩粟妙糠耍哇妆虎霜雕狄冲焦赎韶使轮官归岔钻搂奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级14中信建投投资主题2：人民币升值背景下的旅游资源三特索道所独有的竞争优势三特索道所独有的竞争优势三特索道价值驱动因素三特索道价值驱动因素n海南浪漫天缘公司增资重组项目值得期待海南浪漫天缘公司增资重组项目值得期待n神农架民俗风情商业街工程已部分完工并神农架民俗风情商业街工程已部分完工并对外销售对外销售n华山宾馆
27、和华山索道所构建的华山宾馆和华山索道所构建的“索道索道+酒酒店店”的经营模式值得关注的经营模式值得关注三特索道业绩预测及投资建议三特索道业绩预测及投资建议n拥有一批独具特色的索道和景区资源拥有一批独具特色的索道和景区资源 公司目前正在经营的项目有陕西华山索道、海南猴岛跨海索道、庐山三叠泉有轨缆车、珠海石景山索道（滑道）等；正在建设的项目主要有贵州梵净山索道、陕西华山宾馆等；待建的项目主要有贵州梵净山自然保护区旅游小区、湖北咸丰坪坝营生态旅游区等。 n超强的跨区域的市场开拓能力超强的跨区域的市场开拓能力 国内其他竞争对手所拥有的垄断的人文或自然资源绝大多数是由国有股东作为出资投入公司，而公司的旅游资源均是经过商业谈判由市场配置取得的，且跨越湖北、陕西、内蒙古、江西、贵州、广东、海南及福建等众多省份。公司已经形成了“经营一批、建设一批、储备一批”的旅游资源开发模式，为公司的可持续发展提供了有力保证。n07年、年、08年、年、09年每股收益分别为年每股收益分别为0.37元、元、0.57元、元、0.68元元n给予给予“增持增持”投资评级投资评级铆迄掉馋蚂遭袋悍粉醛疚渡锗削笨医玻沟虽社蔫休试霉念赡鼓獭之咨疮蝇奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级15中信建投结束 感谢各位！冈仿驯趣坝周剩有逾舜葫捣足蝶醛嗡妓噎柱灵喻廊朽贿薯争斜暮历卡陛丽奥运盛宴中的产业升级奥运盛宴中的产业升级16
