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1、Copyright by Cress Mu第三章第三章 营运能力分析营运能力分析第三章第三章 营运能力分析营运能力分析v资产是能为企业带来未来经济利益的经济资源，同时又是对负债和所有者权益的保障。因此，企业的资产管理直接影响着企业获取经济利益的能力以及企业资本的安全。在资产规模既定的情况下，如何恰当地安排资产结构、努力提高资产效率，成为资产管理的重要内容。营运能力分析，主要通过对企业资产结构和资产效率的分析，来反映一个企业资产管理水平的高低和资产营运能力的强弱。营运能力分析4.1 资产管理与营运能力资产管理与营运能力v4.1.1 资产结构管理资产结构管理资产结构就是企业资产中各项目所占的比重。
2、1.资产结构对企业的影响（1）对企业流动性的影响流动资产的变现能力强于长期资产。流动资产所占比重越高，企业的流动性越强，反之亦然。流动资产内部，各项流动资产的变现能力也存在差异。某一项资产的变现能力也不尽相同。例如应收账款、存货。营运能力分析4.1 资产管理与营运能力资产管理与营运能力（2）对企业风险的影响不同资产的价值变动风险不等。流动资产的价值变动风险相对较低，长期资产的价值变动风险相对较高。这是因为短期内的不确定因素较少。不同的资产为企业带来的经营风险也不同。企业的固定成本往往是长期资产带来的，例如固定资产折旧、无形资产摊销等。固定成本越高，企业的营业杠杆程度越高，经营风险也就越大。所以
3、，长期资产所带来的经营风险通常高于流动资产。营运能力分析4.1 资产管理与营运能力资产管理与营运能力（3）对企业收益的影响不同的资产获取收益的能力不同。风险越高的资产获取收益的能力越强，反之亦然。长期资产获取收益的能力强于流动资产。例如，长期投资的收益率通常高于短期投资的收益率。营运能力分析4.1 资产管理与营运能力资产管理与营运能力v2.影响企业资产结构的因素企业所处的行业企业的经营规模经营规模较大的企业与经营规模较小的企业相比，固定资产比重更高，流动资产比重更低。这主要是因为大企业的筹资能力更强，承担风险的能力也较强。企业的经验环境社会信用状况、通货膨胀等。例如，不良的社会信用状况往往导致
4、企业应收账款比重的增加，通货膨胀往往导致企业减少货币资金的比重。经济周期当经济处于复苏阶段时，企业往往扩大投资，导致货币资金比重下降，固定资产比重上升；当经济处于衰退阶段时，企业往往收缩投资、缩减生产，因而固定资产、存货等资产的比重下降。营运能力分析4.1 资产管理与营运能力资产管理与营运能力v3.资产结构与资本结构的配合资源的来源与运用不仅在金额上恒等，而且在期限上也应该相互匹配。适中型短期资产与短期权益相配合，长期资产与长期权益相配合。这种配合风险和收益都比较适中。由于在流动资产中，有一部分最低的原材料、产品储备等长期占用着资金，称为长期流动资产，因此我们将其归为长期资产。而对短期资金与长
5、期资金的划分为：流动负债属于短期资金，长期负债与所有者权益属于长期资金。营运能力分析时间时间$永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产临时性流动资产临时性流动资产临时性负债临时性负债股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.适中型融资政策适中型融资政策营运能力分析4.1 资产管理与营运能力资产管理与营运能力保守型部分短期资产与短期权益相配合，另外部分短期资产和所有长期资产与长期权益相配合。由于长期资金的成本通常较高、风险相对较低，因此采用更多长期资金的这种配合就属于比较保守的选择，它使得企业的收益和风险都较低。冒险型短期资产和部分长期资产与短期权益相配合，另外部分长期资产与长期权益
6、相配合。由于短期资金的成本通常较低、风险相对较高，因此采用更多短期资金的这种配合就属于比较冒险的选择，它使得企业的收益和风险都较高。营运能力分析时间时间$永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产临时性流动资产临时性流动资产 政策越激进政策越激进,虚线位置就越低虚线位置就越低.临时性负债临时性负债股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.冒险型融资政策冒险型融资政策营运能力分析4.1 资产管理与营运能力资产管理与营运能力v 4.1.2 资产效率管理资产效率管理资产效率指的是资产在企业生产经营中周转的速度。企业的资产从货币形态开始，经过一系列环节和形态的改变后，又回到货币形态，这种周而
7、复始的过程称为资产周转。周转得越快的资产，流动性越强。资产只有在周转运用中才能带来收益。营运能力分析4.2 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析v 4.2.1 存货周转率与存货周转期存货周转率与存货周转期1.存货平均余额指的是全年占用在存货上的资金的平均数额。一种简化的办法就是用期初存货与期末存货的算术平均数来代表存货的平均余额。在企业的经营存在明显的季节性时，可以考虑先用每个月月初和月末存货的算术平均数代表每个月存货的平均余额，再将每个月的平均余额加总除以12。营运能力分析4.2 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析上述对存货周转率的分析是针对企业所有存货进行的。我们还可以对企业不同
8、类别的存货分别进行分析。主营业务成本较好地反映了产成品存货的周转额，生产成本较好地反映了在产品存货的周转额，所耗用的原材料成本则较好地反映了原材料存货的周转额。营运能力分析4.2 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析2.存货周转期营运能力分析4.2 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析由此可见，各阶段存货的周转期影响着总的存货周转期。如果一个企业的存货周转率太高，则有可能是由于企业的存货水平太低所致。存货水平太低有可能是由于企业的采购批量太小、采购过于频繁，这样可能会增加企业的采购成本。并且存货水平太低可能会导致缺货，影响企业的正常生产。因此，对存货周转率和存货账款周转期的分析应结合企
9、业的销售、管理等各项政策进行，并深入调查企业库存构成等具体情况。营运能力分析4.2 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析v 4.2.2 应收账款周转率与应收账款周转期应收账款周转率与应收账款周转期1.应收账款周转率营运能力分析4.2 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析v 4.2.2 应收账款周转率与应收账款周转期应收账款周转率与应收账款周转期1.应收账款周转期一般来说，应收账款周转率越高，应收账款周转期越短，说明应收账款收回得越快，应收账款的流动性越强，同时应收账款发生坏账的可能性也就越小。但如果一个企业的应收账款周转率过高，则可能是由于企业的信用政策过于苛刻所致，这样又可能会限制企
10、业销售规模的扩大，影响企业长远的盈利能力。营运能力分析4.2 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析v 4.2.3 营业周期营业周期营业周期是指从购入存货到售出存货并收取现金的这段时间。一般来说，营业周期越短，说明企业完成一次营业活动所需要的时间越短，企业的存货流动越顺畅，账款收取越迅速。当然，与前面对存货和应收账款的分析类似，营业周期也并非越短越好，而是要具体情况具体分析。营运能力分析4.2 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析v 4.2.4 流动资产周转率与流动资产周转期流动资产周转率与流动资产周转期一般来说，流动资产周转率越高，流动资产周转期越短。营运能力分析4.3 长期资产与总资
11、产营运能力分析长期资产与总资产营运能力分析v 4.3.1 固定资产周转率与固定资产周转期固定资产周转率与固定资产周转期营运能力分析4.3 长期资产与总资产营运能力分析长期资产与总资产营运能力分析v 4.3.2 总资产周转率与总资产周转期总资产周转率与总资产周转期营运能力分析案例分析案例分析现金管理现金管理v在财务分析中，“现金”有四种概念：现金1库存现金；现金2货币资金；现金3货币资金交易性金融资产；现金4货币资金交易性金融资产应收票据。由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。“货币资金货币资金”项目：项目：反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行
12、本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款等的合计数。该项目应根据“库存现金”、“银行存款”、“其他货币资金”科目的期末余额合计填列。“交易性金融资产交易性金融资产”项目：项目：反映企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。“应收票据应收票据”项目：项目：反映企业持有的商业汇票的票面金额，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收票据”科目的期末余额，减去“坏账准备”科目中有关应收票据计提的坏账准备期末余额后的金额填列。 营运能力分析案例分析案例分析现金管理现金管理v企业现金管理的目标，就是要在现金的流动性和盈利
13、能力之间做出抉择，以使利润最大化或企业价值最大化。即在保证企业的经营效率和效益的前提下，尽可能减少在现金上的投资。v“现金”分析主要是结构分析,即将企业“现金”占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较。当“现金”占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则说明现金过多，企业需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企业的资产结构。当“现金”占总资产的比例显著低于同行业的一般水平，则说明企业现金存量不足，没有足够的支付能力，企业面临巨大的财务风险。营运能力分析案例分析案例分析“荣华实业荣华实业”造假造假v荣华实业（荣华实业（600311）2005年资产负债表年资产负债表资产金额比例(%)负债和所有
14、者权益金额比例(%)货币资金419 452.120.028短期借款193 741 000.00 12.81应收账款198 057 147.8313.10应付账款167 669 065.4211.09其他应收款61 776 405.434.086预收账款1 119 943.000.074预付账款29 958 559.731.981应付工资3 750 101.330.248存货34 181 881.552.261应付福利费5 439 600.080.360流动资产合计324 393 446.6621.46应交税金15 300 168.281.012固定资产原价475 266 870.7231.43
15、其他应交款117 058.540.008减：累计折旧126 512 134.818.368其他应付款9 347 358.530.618固定资产净值348 754 735.9123.06预提费用17 478 419.181.156固定资产净额348 754 735.9123.06流动负债合计413 962 714.3627.38在建工程822 137 854.3254.37实收资本260 000 000.0017.20固定资产合计1 170 892 590.2377.44资本公积619 407 223.1440.97无形资产16 648 499.371.101盈余公积46 982 715.923
16、.107未分配利润171 581 882.8411.35所有者权益合计1 097 971 821.9072.62总计1 511 934 536.26100总计1 511 934 536.26100营运能力分析案例分析案例分析“荣华实业荣华实业”造假造假v荣华实业，一家西部概念股，2001年6月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司，2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿元，收入3.1亿元，可以货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这个程度实在罕见。v荣华实业资产负债率只有15%，为何资金会如此紧缺呢？荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争
17、都非常激烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示：（万元）20012002200320042005收入4796145085440944328631144净利6478584756595016863营运能力分析案例分析案例分析“荣华实业荣华实业”造假造假v荣华实业这几年收入一直在4.5亿元左右徘徊，净利也在5000万元到6000万元之间，2005年有一定的滑坡。有三点使人对上述业绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。v关联交易：关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年，7650万元中，向荣华工贸总公司
18、销售胚芽3977万元，向荣华味精有限公司销售淀粉乳3673万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？20012002200320042005关联交易销售金额765019133222551831413107产生利润占主营业务利润比例22.55%29.60%43.83%33.46%42.68%营运能力分析案例分析案例分析“荣华实业荣华实业”造假造假v资产膨胀：资产膨胀：荣华实业2000年主营业务收入是42513万元，上市以后基本维持在这个水
19、平，主营业务停滞不前，但资产总额五年因IPO时净募66770万元等原因迅速膨胀，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，2000年应收款向只有1796万元，而到2005年年报增加到28980万元，增加了15倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近3亿元）的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产（收入）有虚增之嫌。2000.12.312005.12.31增长资产(万元)39905151193278.88%负债(万元)1817141396127.81%净资产(万元)21734109797405.19%营运能力分析案例
20、分析案例分析“荣华实业荣华实业”造假造假v套取资金：套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。从表中可以看出，上市前后固定资产使用效率降低很多，但近四年来，固定资产原值一直在4亿多元，也就是说，大部分在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前的8000万元增加到2005年的8个亿多元，而且2005年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动，2004年固定资产原值也没有动，在建工程只增加了4000万元，在这13亿固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；从上述数据可以看出，近两年来，价值8亿多元的在建工程基本停滞，而从荣华实业财务报表我们
21、发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个多亿的资产在晒太阳？万元2000年末2001年末2002年末2003年末2004年末2005年末在建工程79343771054444783328233882214固定资产原值248854114944114473414734347527营运能力分析案例分析案例分析“荣华实业荣华实业”造假造假v据2005年年报披露，82214万元的在建工程主要包括：10万吨淀粉生产线10394万元，3万吨谷氨酸生产线13403万元，1万吨赖氨酸生产线16873万元，4万吨赖氨酸生产线41544万元。这些生产线究竟有多少是真
22、实的？v通过查阅2001年年报发现荣华实业上市前的2000年年末货币资金也只有26.6万元，一家营业额4个多亿元的拟上市公司只有这么一点点现金，这也太异常了。v在这一系列异常的背后，怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能，上市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断裂。v农业股挖下去都是水，因为容易造价且造价成本低，几乎没有不造价的农业股，只是轻重程度不同而已，但像荣华实业如此异常的情况实在不多见。营运能力分析案例分析案例分析“申能股份申能股份”现金结构分析现金结构分析表119981999年回购前后申能股份存量现金状况（单位：百万元
23、）1998年中报占总资产比重1998年年报占总资产比重1999年中报占总资产比重1999年年报占总资产比重货币资金5966%147814%140413%9247%短期投资182918%210620%241622%8877%合计242524%225334%382036%181114%表2申能股份回购前后股本及每股收益变动对照表总股本（亿元）国有法人股（%）社会法人股（%）社会公众股（%）1999年每股收益（元）回购前26.3380.2510.229.530.31回购后16.3368.1616.4715.370.51营运能力分析案例分析案例分析“申能股份申能股份”现金结构分析现金结构分析v申能股份
24、是上海证券交易所的上市公司，在上海、浙江等省区投资经营电厂和天然气管网等能源类项目，拥有稳定和充沛的现金流量。从表1所示的公司现金及现金等价物占总资产的比重可以看到，1998年中报现金和短期投资占总资产的比重为24%，这个数字在1998年年报增加到了34%，1999年中报突破了35%，总量有38亿元之多。大量的资产以货币的形式存在，我们预测企业下一步的财务行为会选择两条路：一是进行收购兼并使用现金；二是大比例分配现金股利或者进行股份回购，总之，是需要消耗现金，以优化企业的资产结构。v1999年12月，申能股份向申能集团定向协议回购10亿股国有法人股，回购股数占申能股份总股本的37.98%，回购
25、单价为每股净资产2.51元，共计25亿元的回购资金来源全部为公司自有资金。v企业利用溢余的现金进行股份回购有什么意义呢？我们看看表2所示的每股收益对比就可以得到答案，通过对比回购前后的每股收益变化，每股收益增加近50%，股东价值提高了。并且，由于货币资金占比大幅度下降，资产结构得到优化，总资产收益率也有较大提高营运能力分析案例分析案例分析“申能股份申能股份”现金结构分析现金结构分析部分电力企业2004年年末的资产结构企业名称资产2004年12月31日比例企业名称资产2004年12月31日比例申能股份货币资金191116931210.6%上海电力货币资金13401683049.8%短期投资148
26、5480000.8%短期投资固定资产1097603713261.1%固定资产879126976764.5%资产总计17952268884100%资产总计13627306588100%鲁能泰山货币资金2335636636.0%粤电力A货币资金10775647148.1%短期投资短期投资固定资产237177833161.3%固定资产826089408562.1%资产总计3866276354100%资产总计13303928573100%华银电力货币资金5703597758.2%乐山电力货币资金15086065611.6%短期投资短期投资3300000.03%固定资产432527008662.5%固定
27、资产78297037760.1%资产总计6919712176100%资产总计1301918643100%营运能力分析案例分析案例分析“长虹长虹”用应收票据打通了流用应收票据打通了流通通v长虹军转民之后搞彩电生产，在四川绵阳建立了深度配套的生产作业过程，它在生产过程中有极强的效率。但是倪润峰很清楚，这个厂建在绵阳，违反了经济学的基本规则。经济学的基本规则是工厂要么靠近原材料基地、要么靠近市场。可是绵阳离成都有上百公里的路，所谓蜀道难、难于上青天。这种情况下，他要从珠江三角洲千里迢迢地把物料运到绵阳，或者把北京、咸阳的这些彩色管运到绵阳，组装后再千里迢迢运往全国去销售。长虹彩电能否快速地进入流通领
28、域，一开始就存在着障碍。v怎样打通流通是长虹面临的最大问题。但是，倪润峰不可能一夜之间建立起流通渠道。倪润峰不愧是中国最优秀的企业家。因为，他能看透企业经营中的要害是什么，并且能利用金融市场这个杠杆搞承兑。v什么叫承兑呢？比如长虹把10个亿的产品给郑百文，郑百文不需要马上把钱给长虹，郑百文可以通过银行搞承兑，等产品都卖完了，半年内把钱还给银行，银行再把钱给长虹。长虹的生产成本较低，加上这种承兑方式，给经销商的扣点远远超过了当时的康佳等厂商。因此吸引了很多经销商经销长虹的产品。v谁打通了商业谁就有未来，这就是倪润峰看到的要害。像这种利用金融杠杆制造扣点的，现在还有很多企业。营运能力分析案例分析案
29、例分析“吉林化工吉林化工”应收账款风险分应收账款风险分析析v迅猛增加的应收账款预示着业绩风险v吉林化工2000年实现主营业务收入139亿元，与1999年同期相比上升26%，但净利润却为负的8.4亿元。公司业绩的巨大风险在2000年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债项目变化分析可以发现，该公司在2000年中期，应收账款比年初上升了67%，从1264740203元上升为2107978910元，是资产中增长最为迅速的项目，与行业内其他公司相比，吉林化工2000年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。v从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.93亿元，是所有上市公司中增速最快的公司
30、。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流不足的压力，该公司只有增加有息负债，从而使有息负债规模从年初的35.81亿元扩大到年末75.55亿元，净增40亿元，当期负担的财务费用则达6亿元。v吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费用，而高达近30亿元的应收账款，其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力。营运能力分析案例分析案例分析“吉林化工吉林化工”应收账款风险分应收账款风险分析析吉林化工2000中报项目2000年6月30日1999年12月31日增长应收账款2286671000143818230059%坏账准备1786921001734421003%应收账款净额210797890012
31、6474020067%短期借款3821190000228930000067%长期借款11088619001232554900-10%营运能力分析案例分析案例分析“吉林化工吉林化工”应收账款风险分析应收账款风险分析吉林化工的资产结构项目2000年12月31日比例货币资金2289642371.29%应收票据应收账款269077584515.2%其他应收款6519994733.68%预付账款2849372421.61%存货182071422310.3%固定资产1034825097958.4%资产总计17710708378100%吉林化工2000年应收账款周转率期初应收账款期末应收账款应收账款平均余额
32、主营业务收入应收账款周转率12.6亿26.9亿19.8亿139亿7.02营运能力分析案例分析案例分析“吉林化工吉林化工”应收账款风险分应收账款风险分析析部分石油加工企业2004年年末的资产结构企业资产2004年12月31日比例企业资产2004年12月31日比例上海石化货币资金16945000005.9%扬子石化货币资金11691697087.1%应收票据17087920005.9%应收票据235623341214.3%应收账款6025970002.1%应收账款3359095152.0%其他应收款6192810002.2%其他应收款82623250.05%预付账款2607360000.9%预付账
33、款1280191250.8%存货372774900013.0%存货284230180517.3%固定资产1746422700060.7%固定资产846105396251.4%资产总计28757089000100%资产总计16448585968100%齐鲁石化货币资金95650000.1%锦州石化货币资金188848950.64%应收票据3087710003.1%应收票据5000000.02%应收账款165780000.17%应收账款691624942.35%其他应收款38690000.04%其他应收款782144542.66%预付账款654140000.66%预付账款110237580.37%
34、存货7323150007.3%存货153751231152.2%固定资产832148700083.4%固定资产122813590441.7%资产总计9979756000100%资产总计2944596519100%营运能力分析案例分析案例分析“吉林化工吉林化工”应收账款风险分应收账款风险分析析部分石油加工企业2004年应收账款周转率企业名称期初应收账款期末应收账款应收账款平均余额主营业务收入应收账款周转率上海石化5975080006025970006000525003940253300065.67扬子石化15780262233590951524685606831773577771128.71齐鲁
35、石化4552600016578000310520009841748000316.94锦州石化120584324691624949487340915038301174158.51营运能力分析案例分析案例分析“百大集团百大集团”应收账款账龄分应收账款账龄分析析v高龄应收账款风险大v百大集团股份有限公司在杭州经营百货、餐饮服务、旅游等产业。公司2000年度实现主营业务收入92847.95万元，实现利润7256.30万元。坏账准备按应收账款余额的5%计提。其2000年年末应收账款总额为33591670元，根据报表附注，其应收账款的账龄构成如下表所示。账龄期末数期初数金额比例坏账准备金额比例坏账准备1年
36、以内29662638.8314831330410107.9715205012年954030.28477010395972.735197923年1757761946.098788803年以上3053000490.8915265001648142143.211415336合计335916701001679583381396471002498245营运能力分析案例分析案例分析“百大集团百大集团”应收账款账龄分应收账款账龄分析析v从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初23年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上
37、，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储备明显不足。v2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20%，以反映这部分应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4269031元，两项因素直接导致2001年减少利润500万元左右。如果2000年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。营运能力分析案例分析案例分析“康佳集团康佳集团”存货变化分析存货变化分析v存货变化揭示产销矛盾v康佳集团的存货以电视机为主，从1
38、9952001年康佳集团的存货变化中我们可以分析其在销售情况变化下的存货策略变化（见下表，单位：万元）。1995年，公司销售收入出现大幅增长，消化历史存货量较大，于是1996、1997年公司加大了存货投资，1997年底的存货账面金额已经比1995年翻了一番多，明显高于销售收入的增长。由于存货政策的惯性，企业无法及时根据销售市场的变化对存货政策进行大幅调整，在1999年销售收入同比增幅已经大大滑坡的情况下，存货规模仍然以42%的速度增加。2000年公司虽然开始意识到问题的严重性，但此时销售收入已经转为负增长，而存货仍在积累。结果，这种前期对市场乐观的情绪带来的存货大量积压使企业经营处于困境。为了
39、渡过难关，公司在2001年对存货进行大清理，直接造成2001年度报表出现巨大亏损。虽然后来康佳集团通过业务重整进入了新的发展阶段，但其在彩电存货上的教训无疑是深刻的。年份1995199619971998199920002001存货111217150529263028331209472709497754282593增长率12.64%35.35%74.74%25.92%42.72%5.30%-43.23%主营业务收入3610225006326343378573891012710901273674812增长率51.26%38.67%26.71%35.16%18.12%-11.00%-25.13%营运
40、能力分析案例分析案例分析“康佳集团康佳集团”存货变化分析存货变化分析深康家A存货结构（单位：万元）1997年末1998年末1999年末2000年末存货263028331209472709497754资产总计5385987183329769411006301存货/资产总计48.8%46.1%48.4%49.5%深康家A存货周转率（单位：万元）1998年1999年2000年主营业务成本695087783364752602存货平均余额297119401959485232存货周转率2.341.951.55营运能力分析案例分析案例分析“康佳集团康佳集团”存货变化分析存货变化分析部分家电企业2004年存货
41、周转率企业名称期初存货期末存货存货平均余额主营业务成本存货周转率四川长虹70055899326012898272650924410298866198281.52深康佳A317008111035807774033375429257113916750973.37海信电器12784404621769334354152388740864368143134.22夏新电子15028484261806224567165453649739970265702.42夏华电子75992877073285520074639198537835583665.07科龙电器19456176372996855338247123
42、648866122764732.68春兰股份83451100477925167280688133826781353283.32小天鹅A40720477350696197045708337219608461574.29格力电器119645577135263737902361414781115492493344.89美的电器206794317837716741322919808655156197828365.35美菱电器19630765124577494422104129811499231015.20青岛海尔6020011648512069187266040411327684022518.27营运
43、能力分析案例分析案例分析“福日电子福日电子”存货计价方法变化分析存货计价方法变化分析v存货计价方法改变影响毛利率v福建福日电子股份有限公司主要生产“福日”牌彩电，于1999年4月向社会公开发行7000股普通股，募集资金2.54亿元，主要投向数字化大屏幕彩电、超大屏幕背投彩电等项目。v该公司所用的主要原材料有显象管、机芯散件、外壳等。招股说明书披露存货政策为：“存货取得采用实际成本计价，存货发出采用以下方法计价：外购商品采用分批确认法；原材料按移动加权平均法；生产成本中费用分配按工时费用率；低值易耗品采用一次性摊销。根据福建日立电视机有限公司董事会决议，福日公司产成品核算方法从1998年1月1日
44、起由原来的先进先出法改为后进先出法。”v根据公司披露的财务数据，公司产品成本中主要组成部分为显象管，而显象管价格一直处于下跌趋势，在这样的价格趋势下，改变存货计价方式将会影响公司成本和毛利率。营运能力分析案例分析案例分析“福日电子福日电子”存货计价方法变化分析存货计价方法变化分析v公司存货计价方式改变后，平均每台彩电销售成本降低5%左右，公司1997年的彩电产品毛利率为11%，如果产品价格不变，则存货计价方式的改变将提高毛利率至15%的水平。但事实上，1998年福日电视机产品的毛利率为8%，比1997年的11%还有较大幅度下降（见下表，单位：千元），这从另一方面说明了价格大幅下降反映了该行业当时的竞争状况，如果企业没有改变存货发出计价方法，则毛利率的下降幅度要更大。项目1998年度1997年度1996年度主营业务收入676216413083875399主营业务成本620844367512792298毛利润553724557183101毛利率8%11.03%9.49%营运能力分析
