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1、财务管理财务管理 12 2财务管理的目标财务管理的目标3 3财务管理的环节财务管理的环节4 4财务管理的环境财务管理的环境第一章授课内容总结1 1财务管理的内容财务管理的内容财务管理基础知识财务管理基础知识l第一节资金时间价值l第二节风险与报酬l导入案例一：入案例一：你你现在借出去在借出去1万元万元让别人用人用1年，年，你希望你希望获得多少收益？得多少收益？说出你的理由？出你的理由？l首先，你可能会想，如果不借首先，你可能会想，如果不借给他，在他，在银行行里放一年能拿到里放一年能拿到350元，安全无元，安全无风险，买国国库券券可以拿到可以拿到400元，也是安全无元，也是安全无风险，至少他，至少
2、他应该多多给我我400元，但是如果收益都是元，但是如果收益都是400，存，存银行或行或者者买国国库券不是比借券不是比借给他更安全他更安全吗，因此他得，因此他得给我比我比400元更多我才愿意借元更多我才愿意借给他。（他。（1、时间价价值）l那么要比那么要比买国国库券多多少呢，券多多少呢，这要看他信用要看他信用怎怎样，风险越高我要求的回越高我要求的回报越高，如果百分之越高，如果百分之百能收回，那就多收百能收回，那就多收400就行了。由于承担就行了。由于承担风险而要求的回而要求的回报称称为风险价价值，是超，是超过时间价价值的的部分。（部分。（2.风险价价值）ll因此，收益（利息）包含三个部分：因此，
3、收益（利息）包含三个部分：仅因因时间推移要求的推移要求的补偿+国国库券中考券中考虑的通的通货膨膨胀因素因素+借款人的借款人的风险。风险又包含：信用又包含：信用风险（违约风险）、流）、流动性性风险（持有的（持有的债权转让性如何）、性如何）、期限期限风险（定期存款利率高于活期存款）。（定期存款利率高于活期存款）。l收益收益/本金本金=收益率（收益率（报酬率、利率），表示酬率、利率），表示每每1元投入元投入获得的收益。因此，得的收益。因此，l投投资报酬率酬率=纯利率（利率（银行存款利率）行存款利率）+通通货膨膨胀率率+风险报酬率（酬率（3.投投资收益率）收益率）l前两者称前两者称为：无：无风险报酬率
4、，可酬率，可认为短期国短期国库券利率券利率。l纯利率即利率即为货币的的时间价价值。l导入案例二：拿破入案例二：拿破仑给法法兰西的西的尴尬尬l拿破拿破仑1797年年3月在月在卢森堡第一国立小学演森堡第一国立小学演讲时说了了这样一番一番话：“为了答了答谢贵校校对我，尤其是我，尤其是对我夫我夫人人约瑟芬的盛情款待，我不瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我且在未来的日子里，只要我们法法兰西存在一天，每年的西存在一天，每年的今天我将今天我将亲自派人送自派人送给贵校一束价校一束价值相等的玫瑰花，作相等的玫瑰花，作为法法兰西与西与卢森堡友森堡友谊的象征。
5、的象征。”时过境迁，拿破境迁，拿破仑穷于于应付付连绵的的战争和此起彼伏的政治事件，最争和此起彼伏的政治事件，最终惨惨败而而流放到圣赫勒拿流放到圣赫勒拿岛，把，把卢森堡的森堡的诺言忘得一干二言忘得一干二净。可。可卢森堡森堡这个小国个小国对这位位“欧洲巨人与欧洲巨人与卢森堡孩子森堡孩子亲切、切、和和谐相相处的一刻的一刻”念念不忘，并念念不忘，并载入他入他们的史册。的史册。1984年底，年底，卢森堡旧事重提，向法国提出森堡旧事重提，向法国提出违背背“赠送玫瑰花送玫瑰花”案的索案的索赔；要么从；要么从1797年起，用年起，用3路易作路易作为一束玫瑰一束玫瑰花的本金，以花的本金，以5%复利（即利复利（即
6、利滚利）利）计息全部清息全部清偿这笔笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承刊上公开承认拿破拿破仑是个言而无信的小人。是个言而无信的小人。l起初，法国政府准起初，法国政府准备不惜重金不惜重金赎回拿破回拿破仑的声誉，但却又被的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；算出的数字惊呆了；原本原本3路易的路易的许诺，本息竟高达，本息竟高达1375596法法郎。郎。经冥思苦想，法国政府斟冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复琢句的答复是：是：“以后，无以后，无论在精神上在精神上还是物是物质上，法上，法国将始国将始终不渝地不渝地对卢森堡大公国的中小学教森堡大公国的中小学教育事育事业
7、予以支持与予以支持与赞助，来助，来兑现我我们的拿破的拿破仑将将军那一那一诺千金的玫瑰花信誉。千金的玫瑰花信誉。”这一措一措辞最辞最终得到了得到了卢森堡人民的森堡人民的谅解。解。第一节第一节资金时间价值资金时间价值l一、一、资金金时间价价值的概念的概念l（一）概念（一）概念l1资金金时间价价值是指一定量是指一定量资金金经历一定一定时期期的投的投资和再投和再投资增加的价增加的价值，即，即货币在不同在不同时点点上上的价的价值量的差量的差额。l2资金的金的时间价价值相当于没有相当于没有风险和没有通和没有通货膨膨胀条件下的社会平均条件下的社会平均资金利金利润率。率。l市市场利率利率=纯利率利率+通通货膨
8、膨胀补偿率率+风险报酬率酬率如果通如果通货膨膨胀率很低，政府率很低，政府债券的收益率可代表券的收益率可代表资金的金的时间价价值。l3资金金时间价价值的表的表现形式：形式：l绝对数形式：利息数形式：利息l相相对数形式：利率数形式：利率l（二）（二）产生条件生条件l来源于企来源于企业生生产经营。资金金时间价价值的根本源泉的根本源泉资金在周金在周转过程中的价程中的价值增增值。资金的金的时间价价值是无是无风险无通无通货膨膨胀条件下的社会平均条件下的社会平均资金利金利润率，是投率，是投资的的最低利最低利润率，也是使用率，也是使用资金的最低成本率。金的最低成本率。l为什么学什么学习时间价价值和和风险价价值
9、？为了知道投了知道投资应该赚多少，筹多少，筹资应该承担多承担多少代价。学了以后会知道：少代价。学了以后会知道：银行利率行利率国国库券利率券利率债券利率券利率名名义利率利率课堂堂练习1、王小姐于、王小姐于2010年年1月月1日存入日存入银行行1000元，元，存定期存定期6个月，假个月，假设6个月定期存款年名个月定期存款年名义利率利率2%， 7月月1日到期日到期时未取出，直至未取出，直至2011年年1月月1日恰好一年日恰好一年时王小姐将王小姐将该笔款笔款项取出，取出，请计算算一下王小姐取出了多少一下王小姐取出了多少钱？王小姐？王小姐该存款的存款的实际利率是多少？利率是多少？l2、张某借某借给李某李
10、某10000元，年利率元，年利率12%，每月复利一次，每月复利一次，约定定2年后年后归还，请问到期李某到期李某需付需付给张某多少某多少钱？ll【解析】1、该款于款于2010年年7月月1日到期，本日到期，本利和共利和共计：1000（1+1%）=1010元，由于元，由于王小姐未取出款王小姐未取出款项，银行会将行会将该款本利和自款本利和自动转存，存期仍存，存期仍为6个月定期，所以个月定期，所以2011年年1月月1日，王小姐取出款日，王小姐取出款项共共计：1010（1+1%）=1020.10元。元。该款一年共款一年共获得利息得利息20.10元，所以元，所以实际利率利率20.10/1000=2.01%，
11、要大于名，要大于名义利率利率1%2=2%。l【解析解析】2、i=（1+12%/12）121=12.68%lF=10000（1+12.68%）2=12696.78（元）（元）l本本题也可以直接采用月利率也可以直接采用月利率1%来来计算，即：算，即：lF=10000（1+1%）24=12697.35（元）（元）【课堂强化练习课堂强化练习】l1、某人想在以后的每年末从银行取出10000元现金，如果利率为10%，那么其应该向银行存入的现金是（）。求普通年金现值l2、某人有一项投资，预计前2年没有现金流入，后6年每年年初流入1000元，年利率为10%，则其现值为（）。求递延年金现值l3、6年分期付款购物
12、，每年年初付款500元，利率为10%，该项分期付款相当于现在一次现金支付的购价是（）。求预付年金现值l4、企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率为12%，每年末等额偿还，则每年应付金额为（）。求年回收额l5、某人将10000元存入银行，年利率是10%，按复利计算，5年后此人可以从银行取出的现金总额是（）。求复利终值l6、某人有一笔5年后到期的借款，本息合计221024元，他决定从现在开始为还款存钱。他每年年末等额地存入银行一笔款项，若年利率5，他每年应存（）元。求偿债基金l7、下列说法中，正确的是（bcd）。lA、偿债基金的计算实际上是年金现值的逆运算lB、即付年金与普通年金的区别仅在
13、于付款时间的不同lC、凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金lD、永续年金是期限趋于无穷的普通年金，它没有终值l8、对递延年金的说法中正确的有（abc）。lA、递延年金的现值与递延期有关B、递延年金的终值与递延期无关lC、递延年金的第一次支付发生在若干期以后D、递延年金只有现值没有终值l9、一项存款本金为10000元，每半年支付一次利息100元，则其实际年利率是（d）。lA、1%B、2%C、1.01%D、2.01%l【本章本章补充作充作业题】l1、某企、某企业购入国入国债2500份，每份面份，每份面值1000元，元，买入价格入价格1008元，元，该国国债期限期限为5年，年利率年，年利率为6.
14、5%（单利），利），则到期企到期企业可可获得本利和共得本利和共为多多少元？少元？l2、某、某债券券还有有3年到期，到期的本利和年到期，到期的本利和为153.76元，元，该债券的年利率券的年利率为8%（单利），利），则该债券目券目前的前的单利利现值是多少元？是多少元？l3、企、企业投投资某基金某基金项目，投入金目，投入金额为80，000元，元，该基金基金项目的投目的投资年收益率年收益率为12%，投，投资的年限的年限为8年，如果企年，如果企业一次性在最后一年收回投一次性在最后一年收回投资额及及收益，收益，则企企业的最的最终可收回多少可收回多少资金？金？l4、某企、某企业需要在需要在4年后有年后有1
15、，500，000元的元的现金，金，现在有某投在有某投资基金的年收益率基金的年收益率为18%，现在企在企业投投资该基金基金应投入多少元才能保投入多少元才能保证4年后的年后的资金需金需求？求？l5、某人参加保、某人参加保险，每年投保金，每年投保金额为2，400元，投保年限元，投保年限为25年，年，则在投保收益率在投保收益率为8%的条件下，（的条件下，（1）如果每年年末支付）如果每年年末支付保保险金金25年后可得到多少年后可得到多少现金？（金？（2）如果每年年初支付保）如果每年年初支付保险金金25年后可得到多少年后可得到多少现金？金？l6、某校、某校计划建立教学划建立教学奖学金，学金，计划年支付划年
16、支付奖学金学金240000元，在市元，在市场资金收益率金收益率为8%的条件下，目前的条件下，目前应投入多少投入多少资金？金？l7、某人、某人购买商品房，有三种付款方式。商品房，有三种付款方式。lA：每年年初支付：每年年初支付购房款房款80，000元，元，连续支付支付8年。年。lB：从第三年的年开始，在每年的年末支付房款：从第三年的年开始，在每年的年末支付房款132，000元，元，连续支付支付5年。年。lC：现在支付房款在支付房款100，000元，以后在每年年末支付房元，以后在每年年末支付房款款90，000元，元，连续支付支付6年。年。l在市在市场资金收益率金收益率为14%的条件下，的条件下，应
17、该选择何种付款何种付款方式？方式？ l8、某投、某投资项目目前投入目目前投入资金金20万元，每万元，每年有年有4万元的投万元的投资收益，投收益，投资年限年限为8年，年，则该项目的投目的投资报酬率酬率为多少？多少？ l9、某公司于第一年年初借款、某公司于第一年年初借款20000元，元，每年年末每年年末还本付息本付息额均均为4000元，元，连续9年年还清，借款利率清，借款利率为多少？多少？10、某投、某投资项目每年有目每年有10万元的投万元的投资收益收益,在投在投资收益率在收益率在10%的条件下的条件下,企企业希望最后一次回希望最后一次回收收资金金100万元万元,则该投投资项目投目投资年限不得少于
18、年限不得少于多少年多少年?l11、某投、某投资项目目前投目目前投资40万元万元,计划每年划每年有有8万元的收益万元的收益,在在资金成本率金成本率为8%的条件下的条件下,投投资回收期回收期为多少年多少年?l12、企、企业向向银行借入一笔款行借入一笔款项480，000元，元，期限期限2年，年利率年，年利率为8%，但，但银行要求每季复行要求每季复利一次，利一次，则企企业该笔借款的笔借款的实际利率利率为多少多少？2年后的本利和年后的本利和为多少？多少？l13、某企、某企业拟购买一台柴油机，更新目前一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格的汽油机。柴油机价格较汽油机高汽油机高2000元，但元，但每年可每
19、年可节约燃料燃料费用用500元。若利率元。若利率为10%，柴油机至少柴油机至少应使用多少年才有利？使用多少年才有利？l14、某人在、某人在2002年年1月月1日存入日存入银行行1000元，元，年利率年利率为12%。要求。要求计算：算：l（1）每年复利一次，）每年复利一次，2005年年1月月1日存款日存款账户余余额是多少？是多少？l（2）每季度复利一次，）每季度复利一次，2005年年1月月1日存款日存款账户余余额是多少？是多少？l15、思考、思考题下列各下列各项系数之系数之间关系关系l复利复利终值系数、复利系数、复利现值系数；系数；l普通年金普通年金现值系数、普通年金系数、普通年金终值系数系数l
20、偿债基金系数、普通年金基金系数、普通年金终值系数系数l投投资回收系数、普通年金回收系数、普通年金现值系数系数l预付年金付年金终值系数、系数、预付年金付年金现值系数系数第二节第二节风险分析风险分析l一、一、风险的概念的概念l二、二、风险的分的分类l三、三、风险与与报酬酬l四、四、风险的衡量的衡量l1、概率、概率l2、期望、期望值l3、方差、方差l4、标准差准差l5、标准离差率准离差率一、风险的概念及其理解一、风险的概念及其理解l（一）概念（一）概念：风险是指在一定条件下和一定时期内，某一项行动具有多种可能而不确定的结果。它的特点是不确定性。l事件的分类：必然事件；风险事件；不确定性事件l风险事件
21、的特点：事件出现的概率在0-1之间；各事件概率和为1；时期性；可衡量性与可选择性l（二）理解：（二）理解：l1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。股票比国库券收益的不确定性要大；（客观性）l2、风险是一定条件下的风险，你在什么时间，买一种或哪几种股票，各买多少，风险是不一样的，这些问题一旦决定下来，风险大小就无法改变了；（可选择性）l3、风险的大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险；（时期性）l4、风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定笥指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能后果但不知它们出现的概率。但在面对实际问题时，两者很难区分。
22、风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率，因此实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”问题对待。(可衡量性）l5、风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般而言，投资人对意外损失的关切，对意外收益要强烈得多，因些人们研究风险时侧重减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。二、风险的类别二、风险的类别l从个别理财主体的角度看，风险分为市场风险和企业特别风险。l（一）市场风险（一）市场风险l也称为系统风险、不可分散风险、不可控制风险，影响所有公司的因素引起的
23、风险。涉及所有投资对象，不能通过多角化投资来分散。如，宏观经济形势的变动（经济周期）、国家经济政策的变化（利率）、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素（战争）、自然灾害等。用系数衡量。ll（二）企二）企业特有特有风险l也称也称为非系非系统风险、可分散、可分散风险、可控、可控制制风险，它是，它是发生于特定企生于特定企业或特定行或特定行业的的特有事件造成的特有事件造成的风险。如，。如，产品开品开发失失败、销售减少、工人售减少、工人罢工等。特定事件是随机工等。特定事件是随机发生的，可通生的，可通过多元化投多元化投资来分散。来分散。l市市场风险不能通不能通过多角化投多角化投资分散，企分散
24、，企业特有特有风险通通过充分充分市市场组合可完全抵消。例如，合可完全抵消。例如，鸡蛋放在一个蛋放在一个篮子里，可能因子里，可能因为篮子破了全部摔碎，子破了全部摔碎，还有有龙卷卷风卷跑而摔碎的卷跑而摔碎的风险；如果一个；如果一个鸡蛋蛋放一个放一个篮子，因子，因为篮子破了全部摔碎的子破了全部摔碎的风险就几乎降就几乎降为零，但是零，但是龙卷卷风龙卷卷风卷跑而摔碎的卷跑而摔碎的风险仍然存在。不充分的仍然存在。不充分的组合能否分合能否分散散风险取决于取决于证券券间相关程度：完全正相关，即相关程度：完全正相关，即，不能分，不能分散；不完全正相关，即散；不完全正相关，即-12.26，果农愿意承担风险来年去卖
25、水果。l风险大小是指收益率的各种可能值对预期值的偏离程度。衡量风险的指标主要有：概率分布、方差、标准差、标准离差率。l概率分布l风险衡量可以利用收益率分布图的离散情况来判断。l预期收益率（期望值）l()l只能衡量平均收益水平而不能衡量风险。l方差l标准差l方差和标准差都是以绝对数衡量某资产的全部风险，在预期收益率相同的情况下，方差或标准差越大，风险越大；相反，方差或标准差越小，风险越小。由于标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险。l标准离差率lV=/()l标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的风险。标准离差率可
26、以用来比较具有不统驭期收益率的资产的风险。当预期收益率不同的情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大。【课堂强化练习课堂强化练习】l1、现在有A和B两个投资项目，其预期收益的标准离差相同，但是收益的期望值不同，则可以认定这两个项目的（d）。lA、预期收益相同B、预期收益不同lC、标准离差率相同D、标准离差率不同l2、下列说法正确的是（b）。lA、一个项目的风险越大，投资者受到的损失也就越大lB、一个项目的风险越大，投资者要求的收益率就越高lC、一个项目的风险越大，投资者获得的收益率就越高lD、项目的风险与收益是不相关的l解析:风险大不一定受到损失，也不一定获得收益，风险风险与要求的收益是成正
27、比的与要求的收益是成正比的，如果一个项目的风险越大，投资者要求的收益率就越高l3、下列关于标准离差与标准离差率的表述不正确的是（d）。lA、标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度lB、如果各方案的期望值相同，标准离差越大则风险越大lC、在各方案期望值不同的情况下，应借助于标准离差率衡量方案的风险程度，标准离差率越大则风险越大lD、标准离差和标准离差率的评价结果一般是相同的l4、下列指标中，衡量风险离散程度的指标有（CD）。lA、概率B、期望值C、标准离差D、标准离差率l解析:离散程度的指标有方差、标准离差和标准离差率。l5、根据风险收益原理，投资高风险项目，一定会得到高收益。（
28、）l解析:本题的考核点是风险和收益的关系。人们投资于高风险项目，要求得到风险补偿，而实际上未必能得到补偿。也就是说，投资高风险项目，未必会得到高收益。这里有必要强调一点，投资高风险项目，投资人必然要求较高的期望收益率，但实际上能否得到高收益是不一定的。l6、标准离差率不但能正确评价投资风险程度的大小，而且还可以将风险与收益结合起来进行分析。（）l解析:标准离差率虽然能够正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与收益结合起来进行分析四、风险衡量四、风险衡量l概率分布：一般基本符合正态分布。l期望值：E=XiPil离散程度：反映风险大小的统计指标，离散程度越大，风险越大；反之，越小。l标准离差：
29、反映风险的大小。当期望值相同时选标准离差小的方案。l标准离差l标准离差率：反映风险程度的大小，是标准差与期望值的比值。当期望值不同时，选标准离差率小的方案。l标准离差率=标准离差期望值本章总结本章总结l资金时间价值概念、产生的前提与基础l一次性收付款项终值现值的计算l普通年金现值终值的计算及其与偿债基金资本回收额的关系l先付年金、递延年金、永续年金终值、现值的计算l名义利率与实际利率的关系l风险的衡量指标第二节第二节风险分析风险分析l一、一、风险的概念的概念l二、二、风险的分的分类l三、三、风险与与报酬酬l四、四、风险的衡量的衡量l1、概率、概率l2、期望、期望值l3、方差、方差l4、标准差准
30、差l5、标准离差率准离差率一、风险的概念及其理解一、风险的概念及其理解l（一）概念（一）概念：风险是指在一定条件下和一定时期内，某一项行动具有多种可能而不确定的结果。它的特点是不确定性。l事件的分类：必然事件；风险事件；不确定性事件l风险事件的特点：事件出现的概率在0-1之间；各事件概率和为1；客观性；时期性；可衡量性与可选择性l（二）理解：（二）理解：l1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。股票比国库券收益的不确定性要大；（客观性）l2、风险是一定条件下的风险，你在什么时间，买一种或哪几种股票，各买多少，风险是不一样的，这些问题一旦决定下来，风险大小就无法改变了；（可选择性）l3、风险的
31、大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险；（时期性）l4、风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定笥指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能后果但不知它们出现的概率。但在面对实际问题时，两者很难区分。风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率，因此实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”问题对待。(可衡量性）二、风险的类别二、风险的类别l从个别理财主体的角度看，风险分为市场风险和企业特别风险。l（一）市场风险（一）市场风险l也称为系统风险、不可分散风险、不可控制风险，影响所有公司的因素引起的风险。涉及所有投资对象，不
32、能通过多角化投资来分散。如，宏观经济形势的变动（经济周期）、国家经济政策的变化（利率）、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素（战争）、自然灾害等。用系数衡量。ll（二）企二）企业特有特有风险l也称也称为非系非系统风险、可分散、可分散风险、可控制可控制风险，它是，它是发生于特定企生于特定企业或特或特定行定行业的特有事件造成的的特有事件造成的风险。如，。如，产品开品开发失失败、销售减少、工人售减少、工人罢工等。工等。特定事件是随机特定事件是随机发生的，可通生的，可通过多元化多元化投投资来分散。来分散。l市市场风险不能通不能通过多角化投多角化投资分散，企分散，企业特有特有风险通通过充分
33、市充分市场组合可完全抵消。例如，合可完全抵消。例如，鸡蛋放在一蛋放在一个个篮子里，可能因子里，可能因为篮子破了全部摔碎，子破了全部摔碎，还有有龙卷卷风卷跑而摔碎的卷跑而摔碎的风险；如果一个；如果一个鸡蛋放一个蛋放一个篮子，因子，因为篮子破了全部摔碎的子破了全部摔碎的风险就几乎降就几乎降为零，但是零，但是龙卷卷风龙卷卷风卷跑而摔碎的卷跑而摔碎的风险仍然存在。仍然存在。l非系统风险根据风险成因不同，分为经营风险（商业风险）；财务风险（筹经营风险（商业风险）；财务风险（筹资风险）资风险）l1、经营风险：生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面：市
34、场销售：市场需求、市场价格；生产成本；生产技术；其他：外部的环境变化。l2、财务风险：因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险（后财务杠杆有所谈及）。财务风险只是加大了经营风险，没有经营风险就没有财务风险。三、风险与报酬三、风险与报酬l基本关系：风险越大要求的报酬率越高l风险报酬：冒风险投资获得的超过资金时间价值的额外收益l表现形式：风险报酬额或风险报酬率l投资报酬率=（纯利率+通货膨胀补偿率）+风险报酬率=无风险收益率+风险报酬率l风险报酬率=风险报酬斜率*风险程度l风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度，可以通过统计方法来测定。如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，风险溢
35、价不大；如果大家都不愿冒险，风险报酬斜率就大，风险期望报酬率风险报酬率无风险报酬率附加值就比较大期望期望报酬率酬率风险报酬率酬率无无风险报酬率酬率l风险大小是指收益率的各种可能值对预期值的偏离程度。衡量风险的指标主要有：概率分布、方差、标准差、标准离差率。l概率分布l风险衡量可以利用收益率分布图的离散情况来判断。一般基本符合正态分布。l预期收益率（期望值）l()l只能衡量平均收益水平而不能衡量风险。四、风险的衡量四、风险的衡量l方差l标准差l方差和标准差都是以绝对数衡量某资产的全部风险，在预期收益率相同的情况下，方差或标准差越大，风险越大；相反，方差或标准差越小，风险越小。由于标准差或方差指标
36、衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险。l标准离差率lV=/()l标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的风险。标准离差率可以用来比较具有不统驭期收益率的资产的风险。当预期收益率不同的情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大。l【例例】有一个果有一个果贩，预测来年苹果的价格：前年来年苹果的价格：前年1元元/斤，去年斤，去年2元元/斤，今年斤，今年 3元元/斤。明年苹果的斤。明年苹果的价格大价格大约是多少？是多少？l预测过程如下：程如下：1元的可能性是元的可能性是20%，2元的元的可能性是可能性是30%，3元的可能性是元的可能性
37、是40%，4元的可能元的可能性是性是10%，平均的，平均的结果是：果是：1*20%+2*30%+3*40%+4*10%=2.4元元/斤斤l（这个个结果能确定果能确定吗？不确定性有多大？不确？不确定性有多大？不确定性用每种可能定性用每种可能结果与果与预期期结果的偏差表示果的偏差表示,即，即，离散程度）离散程度）实例实例l离散程度：称之为“方差”，为0.9165；如果0.9165/2.4=0.38称之为“标准离差率”，表示每一元钱预期收益所承担的风险大小。l假设果贩的风险报酬系数为2，他承担风险的能力越差这个值越大，则他要求的风险报酬为2*0.38=0.76，要求的通货膨胀补贴为0.5元，保本的价
38、格、暂且认为是时间价值为1元，则他要求的价格为：1+0.5+0.76=2.26元。l2.42.26，果农愿意承担风险来年去卖水果。【课堂强化练习课堂强化练习】l1、现在有A和B两个投资项目，其预期收益的标准离差相同，但是收益的期望值不同，则可以认定这两个项目的（）。lA、预期收益相同B、预期收益不同lC、标准离差率相同D、标准离差率不同l2、下列说法正确的是（）。lA、一个项目的风险越大，投资者受到的损失也就越大lB、一个项目的风险越大，投资者要求的收益率就越高lC、一个项目的风险越大，投资者获得的收益率就越高lD、项目的风险与收益是不相关的l3、下列关于标准离差与标准离差率的表述不正确的是（
39、）。lA、标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度lB、如果各方案的期望值相同，标准离差越大则风险越大lC、在各方案期望值不同的情况下，应借助于标准离差率衡量方案的风险程度，标准离差率越大则风险越大lD、标准离差和标准离差率的评价结果一般是相同的l4、下列指标中，衡量风险离散程度的指标有（CD）。lA、概率B、期望值C、标准离差D、标准离差率ll5、根据风险收益原理，投资高风险项目，一定会得到高收益。（）l解析:投资高风险项目，投资人必然要求较高的期望收益率，但实际上能否得到高收益是不一定的。l6、标准离差率不但能正确评价投资风险程度的大小，而且还可以将风险与收益结合起来进行分析。（）l解析:标准离差率虽然能够正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与收益结合起来进行分析l【课后作业课后作业】计算题6本章总结本章总结l资金时间价值概念、产生的前提与基础l一次性收付款项终值现值的计算l普通年金现值终值的计算及其与偿债基金资本回收额的关系l先付年金、递延年金、永续年金终值、现值的计算l名义利率与实际利率的关系l风险的衡量指标
