第十一讲黄金市场

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1、第十一讲第十一讲 黄金市场黄金市场 一、黄金市场概述二、黄金流通市场三、黄金市场交易方式 四、英国、瑞士、美国、新加坡、香港等国（地区）的黄金市场五、中国黄金市场1一、黄金市场概述一、黄金市场概述1.黄金市场的定义 (1)黄金概述 黄金是国际经济往来的重要结算工具，也是国际投资活动的重要投资工具。 同时，由于黄金具有易于携带、国际流通性好、较为稀缺、耐久、不会折旧及延展性好等特性，而且投资黄金还可以免税，因此，黄金也是财产保值、投资组合中的重要投资工具。 2（2）黄金市场的定义 黄金市场是世界各国集中进行黄金买卖和金币兑换的交易中心，即黄金供求双方交易黄金的场所。 交易主体（即主要参与者）：以

2、市场所在国各大银行为代表的国际黄金商，主要经营代理、期货交易、中间商、套购等业务 主要卖方：金国的采金企业，持有黄金待售的集团或私人，为解决外汇短缺和支付困难的各国中央银行以及预测金价格下跌而做“空头”的投机商 主要买方：为增加官方储备的各国中央银行，为保值作投资的购买者，预测金价格将上涨做“多头”的投机者，以黄金作为工业用途的工商企业等 32.黄金市场的形成与发展19世纪60年代，在英、德、法、美等国，金本位制取代了金银复本位制。 20世纪初，在典型的金本位制度下，黄金市场在金融领域内的作用至关重要。20世纪30年代资本主义世界的经济危机，许多国家放弃了金本位制。黄金的货币职能作用大为削减，

3、黄金市场在金融市场中的地位也逐步下降。 二战之后，以美元作为本位货币的布雷顿森林体系成为新的国际货币体系。黄金市场与金融市场的联系实际上是靠黄金与美元的固定比例关系来维持的。420世纪60年代，美元的世界货币地位产生动摇，金价不再受政府干预，黄金开始和美元脱钩。 1976年IMF正式宣布废除黄金官价。这标志着黄金与货币之间的固定联系被正式切断，黄金逐步丧失其货币职能。20世纪70年代以来，一些国家或地区相继开放黄金市场或放松对黄金输出入的管制，促使黄金交易量急剧增加。 520世纪70年代后，黄金市场的新特点：黄金市场的性质转变为以商品市场为主 世界黄金市场朝着区域化和全球一体化的方向迅速发展

4、黄金期货交易市场迅速发展 黄金微型化交易、黄金券交易的兴起 63. 黄金市场的类型按黄金市场的性质可分为国际性市场和区域性市场 国际性市场 ：指进行国际性集中交易，并在世界黄金市场中起主导性作用。如：伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港 区域性市场 ：指交易规模有限且对其他市场影响不大的黄金交易市场，如巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、卢森堡、贝鲁特等。 7按交易方式可分为现货市场和期货市场 现货市场 ：指以现货交易为中心、在同业间利用电讯工具联系交易活动的黄金市场。如伦敦、苏黎世黄金市场 期货市场：指以期货交易为中心、设有独立的交易场所的黄金市场，也称为美国类型的市场。如纽约、芝加哥和香港目前世界黄金市

5、场出现两大黄金集团并存发展的现状：一个是现货交易为主的伦敦苏黎世集团；另一个是以期货交易为主的纽约（包括芝加哥）香港集团。 8按交易管制的程度不同可分为自由交易市场和限制交易市场 自由交易市场：指可以自由输出输入黄金、居民与非居民都可以自由买卖黄金的黄金市场，如苏黎世。限制交易市场是指黄金的输入输出受到管制的黄金市场。如1979年10月英国撤销全部外汇管制前的伦敦市场和巴黎市场 9二、黄金流通市场1.黄金市场的供给：供给主要来自：各国的新产金；前苏联向世界市场售出的黄金；一些国家官方机构、国际货币基金组织和私人抛售的黄金；南非、美国和加拿大出售的金币；还有美国发行的黄金券2.黄金市场的需求官方

6、储备资产的需求工业原料的需求 私人囤积的需求 103.影响金价变动的因素成本因素 供求因素 其他经济因素 世界经济周期的波动趋势美元汇价的变动 通货膨胀 石油价格的变化 政治因素 114、黄金的交割特点 黄金的大宗交易：无论是期货还是现货，很少直接以黄金实物交割，而一般采取账面划拨方法，把存放在某金库的属于某个国家或集团的寄存黄金改变一个标签即可 私人或企业集团买卖新开采出来的黄金：一般多采用实物交易的方法。专业金商和中央银行交易的对象一般是重量为400盎司、成色为99.5的大金锭。 12三、黄金市场交易方式三、黄金市场交易方式 1. 黄金现货交易 标的物一般以金条为主世界市场的金价都参照伦敦

7、市场的定价水平在黄金市场上进行现货交易，除支付黄金价款外，还要支付金商的手续费 13举例：苏黎世黄金市场苏黎世黄金市场中最常见的报价是以每盎司值多少美元或每千克值多少瑞士法郎的形式提出的。黄金和其他贵金属的有形交易可以在银行的柜台上进行，或通过运输公司运送的方式进行。若要运往国外，一切费用、保险费及进口关税和有关税金都要由顾客承担。14举例一某银行在黄金柜台上，用瑞士法郎向某顾客买入500克“四九”（99.99）纯金。2002年4月1日的金价为1盎司303美元，外汇牌价为1美元1.6839瑞士法郎，1盎司31.1035克。因此，500克“四九”纯金的价格为：（50031.1035）3031.6

8、8398250.21瑞士法郎银行可以通过付现的方式或贷记客户在银行的瑞士法郎账户的方式，将这笔款项交由客户。15举例二某客户用美元从银行购进200条1000克的“四九”纯金条，交收地在香港。1盎司303美元；1000克金条每盎司制造费1.10美元；每盎司的运费和保险费0.90美元；每盎司的售价303.90美元1000克金条的总价100031.1035303.909770.60美元200条1000克金条总价1954121美元这些金条在两个工作日内装运完毕， 1954121美元在两个工作日后借记在客户的银行美元账户上。 162.黄金期货交易期货交易是指由交易双方先签订买卖黄金交易合约并交付押金，规

9、定所卖黄金的标准量、商定价格及到期日，然后在于约定的日期（一般为3个月、6个月、1年）里办理交割的交易方式。期货交易一般并不真正交货，绝大多数合约在到期前就已进行了对冲。 17黄金期货交易类型可以分为保值交易和投机交易两种类型 保值交易：以规避经济或政治等风险为目的，购买黄金实现保值；或是为了减少金价变动带来的风险而进行黄金的买卖。投机交易是指利用金价的波动，通过估计金价在未来时期的涨跌趋势，买空或卖空，从中赚取利润的一种交易活动。 18黄金期货交易交易价格一般也以现货价格为依据，再加上一定的升水或贴水而定 黄金期货交易的标准量为100金衡盎司，买卖一笔合同的交易量均为100金衡盎司。 黄金期

10、货也像一般商品期货一样，采取逐日盯市结算方法。 19黄金期货交易两大策略 黄金期货交易的对冲策略 对冲（hedge），即套期保值，是指在期货市场建立与现货市场交易数额相等，但方向相反的头寸。可分为买入对冲和卖出对冲两种 黄金期货交易的投机策略 投机者参与黄金期货交易，希望通过金价波动而获利，因此他买卖期货，是依据本身对黄金未来供需展望、市场气氛及金价走势等来进行决策的，而不是以本身所拥有的现货为依据决定买入还是卖出期货。 20卖出对冲策略 举例某黄金矿业公司于1月间拟定下年度的产销计划。估计公司明年5月份将提炼及销售1,000盎司黄金，经计算，每盎司黄金售价须达300美元才足以支付生产成本，当

11、时纽约商品交易所6月份交割的黄金期货契约的交易价格为每盎司318美元，而销售部预估5月金价将下跌，因此该公司运用卖出对冲的策略来固定利润（见下页表格）。 21表1：黄金现货市场与期货市场交易利润对比现货市场 期货市场 在今年1月间，黄金期货市场市价为每盎司305美元，公司预估生产成本为每盎司300美元。 卖出6月份交割的黄金期货契约10张，价格为每盎司318美元。 到了5月份，黄金现货价格果然下跌为每盎司295美元，该公司在现货市场出售黄金，每盎司损失5美元。 买回6月份交割的黄金期货契约10张，价格为每盎司295美元，与当时卖出的契约抵消的结果每盎司赚31829523美元。 22期货的投机策

12、略 举例例如，某投机者5月1日预期金价将上扬，便以每盎司450美元的价格购入8月份黄金契约一张，并且存入保证金4,000美元，到了5月15日，8月份黄金契约涨为每盎司480美元，该投机者便卖掉手中的契约，从而结束交易，获得收益。在这一交易中，该投机者利用具有高度财务杠杆作用的黄金期货投资工具，进行投资，因能正确预测金价上涨的趋势，于短短的两星期内获利3,000美元，投资报酬率高达3000400010075。当然，倘若预测失败，金价不涨反而跌，则其损失的金额也相当惊人。 23跨月套利交易策略 跨月套利交易：指以近期到期和远期到期的契约作反向交易，以从差价上获取利润。黄金市场因受持有成本改变的影响

13、，远期到期契约的价格变动幅度通常大于现货金价变动的幅度，跨期越长的期货价格变化幅度越大，投机者利用这一特性进行跨月套利，可在低风险情况下获利。在利多与利空两种市场情况下，运用跨月套利策略进行黄金期货投机交易24（1）利多市场下的跨月套利 例如，某投机者于2月1日以每盎司500美元售出近期到期的4月份黄金期货契约一张（一张黄金期货契约为100盎司），同时，以每盎司537.50美元买入远期到期的12月份的黄金期货契约一张，总共交付保证金250美元。几个星期之后，利率轻微上扬，自11.25上升到12，而使金价每盎司上涨约100美元，因而改变了4月份期货契约与12月份期货契约间的差价。于是投机者便决定

14、获利了结，于3月15日，以每盎司600美元买入4月份黄金期货契约一张，同时以每盎司648美元卖出12月份黄金期货契约一张。 该投机者仅在一个半月的时间里就赚了1,050美元，投资报酬率高达1050250100420。 25（2）利空市场下的跨月套利 例如，某投机者于4月1日以每盎司600美元的价格，买入近期到期的期货契约一张，同时以每盎司645美元的价格，出售远期到期的2月份期货契约一张。到了5月中旬，6月份与2月份期货契约间的差价因持有成本减少而改变，投机者了结跨月套利，于5月12日以每盎司450美元的价格售出6月份的期货契约一张，每盎司损失150美元；同时以每盎司482.40美元的价格，买

15、入2月份期货契约一张，每盎司获利162.60美元，从而每盎司赚12.60美元。 263. 黄金期权交易 期权交易指：买卖双方签订合同后，买方即得到了在规定的期限内按照合同规定的远期价格买进规定数量的黄金的权利，买方取得这一权利，要支付一定的保证金，到了规定的期限，买方可以根据当时的金价，决定是否要按照合同购买黄金，价格合适就买，如果价格不合适可以不买，但预付的保证金归卖方所有。 27黄金期权可分为看跌黄金期权和看涨黄金期权看涨黄金期权的买者支付一定数量的期权费，获得在有效期内按商定价格买入数量标准化的黄金的权利；卖者收取了期权费必须承担满足买者需求，随时按商定价格卖出数量标准化的黄金的义务 看

16、跌黄金期权的买者交付一定的期权费，获得了在有效期内按商定价格卖出数量标准化的黄金的权利；买者收取了期权费必须承担满足卖者需求，随时按商定价格买入数量标准化的黄金的义务。 28黄金期权交易的对冲策略 例如，某黄金投资者在10月份以每盎司400美元的价格购买100盎司黄金，到12月初，金价上涨至430美元，他可赚取3000美元。此时，他希望金价继续上升，获得更高的收益，但又担心金价回落。 在这种情况下，他可以投资期权合约，即买入明年4月份的420美元的卖权合约。只要于3月份中旬或以前行使选择权，就可以按420美元卖出所持有的黄金，稳赚每盎司20美元的利润（如扣除买入期权时支付的4.5美元权价，也可

17、获净利15.5美元）。就算该期间金价下跌，他手上的黄金仍然能以420美元的价格出售。 29黄金期权交易的投机策略 假如某投资者于1月底让渡一张8月份每盎司540美元的低风险卖权合约，权价是10美元，让渡期权时，8月份期货金价是525.5美元，而现货金价是512.7美元。 若期权的买家不希望出现亏损的话，那么8月份期货金价要上升至收支平衡点即540美元（约定价）加上10美元（权价），再加上买家所付出的投资成本，他才会行使期权。304. 黄金远期交易 远期交易是指买卖双方根据双方商定的价格，约定在未来的某一确定时间里买卖一定数量黄金的一种交易方式。黄金远期价格以所交易对象的即期价格及相应的货币在欧

18、洲货币市场的利率和其到期日为基础 远期交易是不可撤销的，但它可以在任何时候按原来商定的日期通过再买卖相应数量的黄金而结清。 31卖出远期黄金及其他贵重金属的交易适合于保值，同时也适用于那些对于不需要马上套现获利等持有货币资金的人、希望销售其期货的黄金生产者以及那些认为黄金价格要下跌的投机者。买进远期黄金的，则主要是那些工业贵金属使用者和那些认为黄金价格要上升的投机者。 32四、英国、瑞士、美国、新加坡、四、英国、瑞士、美国、新加坡、香港等国（地区）的黄金市场香港等国（地区）的黄金市场英国伦敦黄金市场瑞士苏黎世黄金市场美国黄金市场新加坡黄金市场中国香港黄金市场其他主要市场：东京黄金市场、巴黎黄金

19、市场、卢森堡黄金市场、法兰克福黄金市场、日内瓦黄金市场、曼谷黄金市场和中国澳门黄金市场 33各黄金市场之间的联系 各个市场都有相同的交易主体各市场的差价为交易主体提供了套利机会 各市场交易时间的差异延长了世界黄金市场的总体交易时间 34五、五、 中国黄金市场中国黄金市场1.中国黄金市场形成与发展 1982年9月1日国内恢复出售黄金饰品起，中国内地迈出了放开金银市场的第一步。 1999年11月25日，中国放开白银市场，封闭了半个世纪的白银自由交易开禁，为放开黄金交易市场奠定了基础； 2001年6月11日，中央银行启动黄金价格周报价制度；8月1日，足金饰品、金精矿、金块矿和金银产品价格放开； 9月

20、29日，中国国家黄金集团公司成立； 11月1日开始，黄金饰品零售管理改革办法正式实行 11月28日，黄金交易所模拟试运行，标志着中国黄金市场正式开办。 2002年10月30日，上海黄金交易所正式开业352. 现阶段中国黄金市场发展的有利条件与主要问题 有利条件社会主义市场经济体制已初步建立并将逐步走向完善 中国发达的商品经济和信用制度已基本建立 中国近几年已经制定了一套比较完备的金融法律制度体系黄金非货币化 是外汇在经常项目下的自由可兑换，为黄金市场的开放创造了条件 中国有较为稳定的政治环境 36主要问题黄金市场的规范化 高素质从业人员的培养问题黄金工业的发展问题 黄金的贮存、运输与交割以及精炼、品质认定问题 黄金市场交易准入资格问题 黄金企业贷款管理问题 37思考题1.简述黄金市场的基本功能2.列举影响黄金价格的主要因素3.举例说明如何运用黄金期货实现套期保值和投机的目的4.论述中国黄金市场的缺陷并提出解决途径38