《四季度A股公募基金趋势跟踪四季度略转积极一季度依然乐观0128》由会员分享，可在线阅读，更多相关《四季度A股公募基金趋势跟踪四季度略转积极一季度依然乐观0128（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、刘陈杰孙贤兵(%)(%)4.02013 年 1 月 24 日中国 A 股策略2012 年四季度 A 股公募基金趋势跟踪： 四季度略转积极；2013 年一季度依然乐观证券研究报告2012 年四季度股票仓位上升2013 年一季度可能依然乐观2012 年四季度，股票型基金的股票仓位上升 2.7 个百分点至 80.5%，为 2010 年三季度以来的最大涨幅。板块方面，公募基金加仓了金融(仓位依然处于历史区间的中低端)，房地产，建材等与宏观基本面密切相关的板块；减仓了食品饮料、IT、医疗保健、零售、采掘和传媒文化板块。领先指标显示，2013 年一季度股票仓位可能小幅上升China A-share mut
2、ual fund_Equity Position (%)PMI_New order (trend and cycle) changes (3-month leading, RHS)87.0领先指标（PMI 新订单成分指数的变化趋势循环项）显示，2013 年一季度股票仓位可能依然有小幅上升空间。板块方面，目前房地产/建筑/电子/医药保健板块的仓位接近于 2007 年以来的历史最高水平，而目前零售/采掘/交通运输板块的仓位则接近 2007 年以来的最低水平。同时，金融/机械/公用事业等板块的仓位较之历史区间依然不高。我们认为，机械/金融板块可能在2013 年 1 季度继续出现适度加仓。2012 年
3、四季度公募基金整体出现净申购，但主要来自于货币市场基金。+86(10)6627-3324 北京高华证券有限责任公司执业证书编号: S1420511070002+86(10)6627-3187 北京高华证券有限责任公司执业证书编号: S142051012000382.077.072.067.062.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.02012 年三季度最受青睐的 5 只股票兴业银行、浦发银行、民生银行、招商银行和招商地产是 2012 年四季度公募基金增持最多的股票，这与金融和房地产板块的出色表现相一致。Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-
4、10Jan-11Jul-11Jan-12Jul-12Jan-13资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。北京高华证券有限责任公司投资研究22013 年 1 月 24 日中国本报告为 2012 年四季度 A 股公募基金趋势跟踪报告。我们于 2011 年 6 月 16 日首次推出该系列报告，并于每季
5、度发布一次，目的是通过对基金每季度定期信息披露的分析来追踪公募基金这一 A 股市场最重要的机构投资者的仓位变动情况。我们已在首期报告中对该产品作了简要介绍（参阅 2011 年 6 月 16 日发表的中国 A 股公募基金趋势跟踪：仓位下降、资金流出）。公募基金 2012 年四季度略转积极，2013 年一季度季度依然乐观最新动态：验证了我们 2012 年 3 季度公募基金报告中的预测股票仓位显著回升。2012 年四季度主动型股票型基金（即指数基金和 ETF 之外的股票型基金）的股票仓位占比为 80.5%，高于 2012 年三季度末的 77.8%，上升了 2.7 个百分点，为 2010 年三季度以来
6、的最大涨幅。2003 年以来，主动型股票型基金的股票仓位介于 53.9%和95.7%之间，平均为 78.0%。加仓金融，房地产和建材板块；减仓了食品饮料、IT、医疗保健、零售、采掘和传媒文化板块（图表 17）。四季度大部分公募基金增持）。四季度大部分公募基金增持了对宏观经济敏感性高的板块，如金融，房地产，建材和机械板块。其中，金融板块增仓 3.3 个百分点，为 2009 年 2 季度以来单季度最大增幅，目前仓位为 14.6%(仍低于金融板块市场标准行业配置比例，且处于历史区间的中低端)。我们认为，1) 四季度经济基本面触底回升，加上新一届领导团体展现深化改革的决心，使得市场对金融板块的风险担忧
7、趋于稳定，从而带动估值回升；2) 海外投资者(QFII 和 RQFII)资金加大投资于 A 股市场，青睐于金融等大盘蓝筹板块，也使得金融板块表现优秀。房地产，建筑和建材等对宏观经济敏感性高的板块，2012 年四季度也分别加仓了 1.5%/0.8%/0.5%/1.5%，与经济基本面的变化一致(四季度 GDP 增速 7.9%，较三季度的 7.4%触底回升) 。相比而言，食品饮料、IT、医疗保健、零售和传媒文化板块等与宏观基本面相关性较低的板块在四季度遭到基金的减仓。其中，食品饮料板块仓位下降了 3.6 个百分点，为 2003 年 1 季度有记录以来的最大减仓幅度，这在一定程度上与白酒企业四季度爆出
8、的质量问题和中央目前强调的反腐败和改善工作作风的最新要求有关。板块仓位与沪深 300 指数权重/历史区间比较。与沪深 300 指数的权重相比，股票型基金高配医疗保健/房地产/食品饮料/电子元器件/和 IT板块，低配金融/油气/冶炼加工/交运/机械板块（图表 18）。目前建筑/房地产/电子/医药保健板块的仓位接近于 2007 年以来的历史最高水平，而目前零售/采掘/交通运输板块的仓位则接近 2007 年以来的最低水平（图表 20）。同时，金融/机械/公用事业等板块的仓位较之历史区间依然不高。公募基金整体出现净申购，但主要来自于货币市场基金。2012 年四季度，公募基金行业整体净申购 864 亿份
9、额，其中总申购为 11705 亿份，总赎回为 10841 亿份。股票型基金净赎回 251 亿基金份额，混合型基金净赎回 77 亿份，其他类型基金净赎回 172 亿份，债券型基金净赎回 271 亿份，而货币型基金净申购量为 1635 亿份，使得整体公募基金出现了净申购。这显示出股市的良好表现目前并没有使得公众参与权益类基金申购的热情提高（图表 8/9/10）。尽管 2012 年四季度市场环境转好，大多数股票型基金跑输沪深 300 指数。2012 年四季度股票型基金的回报区间为-11.6% 到 25.6%，均值为 4.8%，中值为 4.5%，沪深 300 指数在四季度的回报为 10.0%（图表 3
10、）。高华证券策略研究32013 年 1 月 24 日中国公募基金换仓的股票：图表 21 中的 A 和 B 组名单是基于股票型基金增持的股票。图表 22 中的 C 和 D 组名单是基于股票型基金减持的股票。2012 年四季度，持有兴业银行、浦发银行、民生银行、招商银行和招商地产这 5 只股票的股票型基金数量增加最多，这与金融和房地产等板块的出色表现相一致。持有贵州茅台、五粮液、康美药业、中国平安和洋河股份这 5 只股票的股票型基金数量下降最多，这与食品饮料板块的疲弱表现相一致。2013 年一季度展望股票仓位可能继续有所上升，但幅度有限。股票型基金的股票仓位与沪深 300 指数之间基本一致（图表
11、1），且从 11 月底开始股票仓位和指数都出现了一定程度的启稳回升。进一步研究发现，PMI 新订单指数的变化（趋势循环项）领先股票型基金的仓位(月度平均)大约 3-4 个月。按照 PMI 新订单指数的趋势循环项变化的最新形态（图表 2），我们预计 2013 年 1 季度股票型基金的股票仓位依然可能出现提升，但幅度可能有限。板块方面：机械/金融板块可能出现适度加仓。我们发现，对于机械/金融板块：1) 目前的这些板块的仓位都处于历史上的中低端；2) 金融板块有望继续受益于经济复苏(我们的经济学家预测宏观基本面有望进一步温和复苏，2013 年 1 季度 GDP 增速预测为 8.1%)和经济社会改革信
12、心提升的估值修复；3) 机械板块的估值不贵，并且近期销售数据出现回升；关于我们以上分析的局限性，请参见我们于 2011 年 6 月 16 日发表的首篇本系列报告：A 股公募基金趋势跟踪：仓位下降、资金流出。高华证券感谢高盛分析师朱悦、慕天辉和贝皞晨在本报告中的贡献。高华证券策略研究42013 年 1 月 24 日图表1: 万得测算数据表明，股票型基金的股票仓位从 2012 年 12 月初开始逐步上升中国90230(%)股票仓位(%)CSI300(右轴)2108580Indexed Apr 2, 2007=100190170150751307011090657060502007-04-02200
13、7-11-122008-06-242009-02-062009-09-102010-04-272010-12-092011-7-192012-3-22012-10-15资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表2: 领先指标（PMI 新订单指数趋势循环项变化）表明未来几个月股票型基金的股票仓位（月度均值）可能逐步上升，但幅度有限(%)A股基金股票仓位(%)PMI新订单指数趋势循环项变化(3个月领先，右轴)(%)4.087.03.082.02.01.077.00.072.0-1.067.0-2.062.0-3.0Aug-07Feb-08Aug-08Feb-09Aug-0
14、9Feb-10Aug-10Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究6052013 年 1 月 24 日图表3: 股票型基金的 2012 年四季度回报中值为 4.48%，低于沪深，低于沪深 300 指数同期的 10.02%中国(%)股票型基金相对于沪深300指数超额收益(中值)股票型基金回报(中值)沪深300回报50403020100-10-20-30-40Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华
15、证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究0.6 -0.7203.62.81.8-3.4 -3.8-5.4 -7.4-9.9-13.7-20-22.362013 年 1 月 24 日图表4: 2012 年四季度全部公募基金的股票仓位100%中国图表5: 2012 年四季度总资产管理规模从三季度的人民币 2.47 万亿元升至 2.83 亿元3,50090%80%70%3,0002,500(Rmb60%50%40%30%20%其他资产现金权证基金债券股票2,0001,5001,000其他资产现金权证基金债券股票10%0%资料来源：万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
16、图表6: 股票型基金的股票仓位(我们仅计算了主动型股票型基金（即指数基金和 ETF之外的股票型基金）的股票仓位)5000资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表7: 投资于国内市场的股票型基金总资产管理规模100%10.19.42,500(人民币 10亿元)普通股票型和偏股型基金规模市值变化率(右轴)(%)14090%118.412080%70%77.880.52,00010060%50%现金其他资产权证1,50060.985.479.178.6 80.6806040%30%20%10%0%基金债券股票1,00050040.536.711.22.741.7-3.0
17、-4.123.18.6-9.9-23.9-12.4-16.220.921.713.8 13.6-5.9 -5.20.4 0-1.3400-40Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究86.4-39.4-20.3-145.0-39.4-129.1-28.572013 年 1 月 24 日图表8: 2012 年四季度整个基金行业净申购 864 亿基金份额中国图表9: 2012
18、年四季度认购总额为 11705 亿基金份额，总赎回为 10841 亿基金份额6,0005,000521.8基金净申购(右轴)CSI300指数(10亿份额)6005004001,4001,200(10亿份额)521.8基金总申购基金总赎回基金净申购(右轴)6005004004,000319.93001,000319.93003,00097.6171.2206.8143.720080097.6171.2206.8143.72001002,0001,000-32.2-174.8-2.49.811.8-55.2-129.123.1-28.5-52.8-73.0-90.1-111.3 -111.028.
19、0-56.2-99.31000-100-200600400200-32.2-174.8-2.49.811.8-55.2-272.623.1-111.3-20.3-52.8-73.0-90.1-111.0-145.028.0-56.20-99.3 -100-200-3000-272.6-3000-400Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表10: 2012 年四季度分类基金净申购情况（股票型、混合型、
20、债券型、货币市场型及其他）资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表11: 基金规模的分布：约 80%基金的规模不超过人民币基金的规模不超过人民币 30 亿元600其他基金货币市场型基金债券型基金混合型基金股票型基金600(家数)基金规模分布4002000-200(10亿份额)500400300200100492167 1778262-4002822201513624310-600Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-120.5 123456789 10 20 =30(人民币 10亿元)资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛
21、全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究1H20042H20041H20052H20051H20062H20061H20072H20071H20082H20081H20092H20091H20102H20101H20112H20111H201282013 年 1 月 24 日图表12: 不同类别基金的资产管理规模3,500图表13: 2012 年四季度股票型基金回报的分布中国(人民币 10亿元)其他基金货币市场型基金债券型基金混合型基金股票型基金股票型基金回报率分布(2012-9-30至2012-12-31)3,0001602,5
22、00140120(只数)1392,0001,5001008010064601,000402950020010517820100Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12-12 -8.9 -5.8 -2.7 0.43.56.6 -0.8 0.8 15.9 19 22.1 25.2(%)资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表14: A 股公募基金的股票仓位仅占总市值的一小部分A share market investor dis
23、tribution100%高华证券策略研究90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究Mutual FundRetail InvestorsOthersOrdinary legal personsLockup shares92013 年 1 月 24 日图表15: 大盘股、中盘股和小盘股：2012 年四季度小盘股表现小幅落后于大、中盘股中国100%90%80%70%60%(X)21.81.61.41.2小盘50%40%30%20%10%0%10.80.60.40.20中盘大盘小盘/大盘指数表现(右轴)Mar-03Ma
24、r-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表16: 2003 年一季度以来的行业权重变化 (A 股股票型基金)100%综合类传播与文化产业社会服务业90%房地产业IT80%70%60%50%40%30%20%10%0%交通运输、仓储业建筑业电力、煤气及水的生产和供应业其他制造业金属、非金属电子石油、化学、塑胶、塑料造纸、印刷木材、家具纺织、服装、皮毛食品、饮料采掘业农、林、牧、渔业批发和零售贸易医药、生物制品机械、设备、仪表金融、保险业Mar-03Mar-04Mar-
25、05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究电力、煤气及水的生产和供应业石油、化学、塑胶、塑料纺织、服装、皮毛交通运输、仓储业机械、设备、仪表农、林、牧、渔业金属、非金属传播与文化产业批发和零售贸易医药、生物制品金融、保险业木材、家具其他制造业社会服务业信息技术业房地产业食品、饮料造纸、印刷综合类采掘业建筑业电子(%)30(%)25202013 年 1 月 24 日图表17: 与前一季度相比，2012 年四季度股票型基金各板块仓位变化与上季度相比行业仓位变化中国图表18:
26、 与沪深 300 指数的行业权重相比，股票型基金中高配幅度最大的是医药和生物制品板块，而最为低配的是金融板块基金行业配置比例相对与沪深300指数标准配置金融、保险业机械、设备、仪表房地产业建筑业金属、非金属交通运输、仓储业社会服务业农、林、牧、渔业石油、化学、塑胶、塑料造纸、印刷综合类其他制造业木材、家具电子电力、煤气及水的生产和供应业0.00.0-0.1-0.10.10.10.00.00.00.00.80.51.51.53.3医药、生物制品房地产业食品、饮料电子社会服务业石油、化学、塑胶、塑料批发和零售贸易信息技术业建筑业传播与文化产业纺织、服装、皮毛农、林、牧、渔业造纸、印刷机械、设备、仪
27、表木材、家具2.01.81.61.30.80.50.50.30.20.14.33.93.83.26.9纺织、服装、皮毛传播与文化产业采掘业批发和零售贸易医药、生物制品-0.3-0.4-0.7-0.7-0.8其他制造业电力、煤气及水的生产和供应业综合类交通运输、仓储业金属、非金属采掘业-8.3-5.1-2.8-1.5-0.20.1信息技术业食品、饮料 -3.6-1.2金融、保险业 -13.5-4.0-2.00.02.04.0-15-10-50510资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表19: 2012 年四季度行业回报和行业仓位变动的比较行业表现与行业仓位变化(季度
28、,3Q2012到4Q2012)资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表20: 各板块当前权重和历史权重区间比较High point since 1Q20074.03.02.01.00.0-1.0(%)y = 0.1301x - 0.7852R = 0.5268151050Low point since 1Q2007Current level-2.0-3.0(%)-4.0-15-10-5051015202530资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究102013 年
29、 1 月 24 日图表21: 持股的股票型基金数量增幅最大的 20 只股票以及股票型基金持股比例增幅最大的 20 只股票表A: 持股的股票型基金数量增幅最大的20 只股票中国公司名称万得代码万得行业分类流通股市值 (人民币 10亿元)将其作为10大重仓股的基金数量与上期比变动基金持股占流通股比例(%)四季度表现 (%)2013-1-222012-12-312012-9-30兴业银行浦发银行民生银行招商银行招商地产万科A北京银行中信证券上汽集团华侨城A中国建筑荣盛发展金螳螂中国石化保利地产中国太保中国人寿中国水电新湖中宝三一重工平均值中值601166.SH600000.SH600016.SH60
30、0036.SH000024.SZ000002.SZ601169.SH600030.SH600104.SH000069.SZ601668.SH002146.SZ002081.SZ600028.SH600048.SH601601.SH601628.SH601669.SH600208.SH600031.SH银行银行银行银行房地产房地产银行多元金融汽车与汽车零部件消费者服务资本货物房地产资本货物能源房地产保险保险资本货物房地产资本货物195.0156.4200.6247.320.4113.670.6135.1153.121.9111.624.631.6477.797.6134.2428.811.227
31、.674.7136.7112.6122698972681082780664727243924100704517191656574919444040821554123111026118757324753229735045322826262525241614131313131313121124207.14.85.03.432.712.21.83.73.818.13.97.315.50.311.54.50.96.56.51.37.54.939.034.439.135.343.720.035.413.330.333.927.057.419.015.526.411.213.222.424.610.327
32、.626.7表B: 股票型基金持股比例增幅最大的20 只股票公司名称万得代码万得行业分类流通股市值 (人民币 10亿元)基金持有占流通股比例(%)与上期比变动基金持股占流通股比例(%)四季度表现 (%)2013-1-222012-12-312012-9-30搜于特新筑股份丽珠集团腾邦国际汤臣倍健奥拓电子卡奴迪路东江环保华润三九湖北能源国机汽车智飞生物国药股份常山药业人福医药恒泰艾普招商地产小天鹅A富安娜美亚柏科平均值中值002503.SZ002480.SZ000513.SZ300178.SZ300146.SZ002587.SZ002656.SZ002672.SZ000999.SZ000883.
33、SZ600335.SH300122.SZ600511.SH300255.SZ600079.SH300157.SZ000024.SZ000418.SZ002327.SZ300188.SZ耐用消费品与服装资本货物制药、生物科技与生命科学运输食品、饮料与烟草技术硬件与设备耐用消费品与服装商业和专业服务制药、生物科技与生命科学公用事业零售业制药、生物科技与生命科学医疗保健设备与服务制药、生物科技与生命科学制药、生物科技与生命科学能源房地产耐用消费品与服装耐用消费品与服装技术硬件与设备1.81.96.00.95.10.81.11.59.83.13.72.54.71.310.82.320.42.13.00
34、.64.22.431.514.121.512.113.310.312.414.725.510.711.87.313.57.222.412.832.77.68.56.614.812.618.42.710.11.12.72.24.716.11.74.46.115.56.025.90.91.97.54.513.011.511.511.010.610.310.210.09.49.07.47.37.37.27.06.86.86.76.76.68.88.231.514.121.512.113.310.312.414.725.510.711.87.313.57.222.412.832.77.68.56.61
35、4.812.62.927.226.320.89.831.523.16.73.6-7.332.212.22.96.78.6-13.243.729.0-6.1-2.112.99.2资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究112013 年 1 月 24 日图表22: 持股的股票型基金数量降幅最大的 20 只股票以及股票型基金持股比例降幅最大的 20 只股票表 C: 持股的股票型基金数量降幅最大的20 只股票中国公司名称万得代码万得行业分类流通股市值 (人民币 10亿元)将其作为10大重仓股的基金数量与上期比变动基金持股占流通股比例(%)四季度表现 (%)201
36、3-1-222012-12-312012-9-30贵州茅台五粮液康美药业中国平安洋河股份酒鬼酒国电南瑞泸州老窖海康威视双汇发展山东黄金金种子酒用友软件恒瑞医药苏宁电器东华软件新北洋上海家化康缘药业中工国际平均值中值600519.SH000858.SZ600518.SH601318.SH002304.SZ000799.SZ600406.SH000568.SZ002415.SZ000895.SZ600547.SH600199.SH600588.SH600276.SH002024.SZ002065.SZ002376.SZ600315.SH600557.SH002051.SZ食品、饮料与烟草食品、饮料
37、与烟草制药、生物科技与生命科学保险食品、饮料与烟草食品、饮料与烟草资本货物食品、饮料与烟草耐用消费品与服装食品、饮料与烟草材料食品、饮料与烟草软件与服务制药、生物科技与生命科学零售业软件与服务技术硬件与设备家庭与个人用品制药、生物科技与生命科学资本货物206.4100.032.1221.245.27.126.045.817.938.953.810.39.737.940.28.72.723.27.314.247.429.112724361302442442253091913065134121230242089976167512441584044233113411615114422215241-8
38、1-75-40-37-27-20-17-16-15-14-14-12-12-11-10-10-10-10-10-9-23-148.22.512.57.37.24.812.313.022.510.01.211.30.08.92.46.30.231.917.69.29.58.6-15.0-16.7-16.98.0-25.3-40.0-9.6-8.112.2-4.3-8.5-9.8-30.0-0.7-4.2-20.6-18.59.36.9-1.6-9.7-9.1表 D: 股票型基金持股比例降幅最大的20 只股票公司名称万得代码万得行业分类流通股市值 (人民币 10亿元)基金持有占流通股比例(%)与上
39、期比变动基金持股占流通股比例(%)四季度表现 (%)2013-1-222012-12-312012-9-30海大集团洪涛股份以岭药业洽洽食品立讯精密新北洋森远股份中航光电双塔食品沱牌舍得中国国旅龙泉股份凯美特气华东电脑杭氧股份酒鬼酒博瑞传播康缘药业海思科辉煌科技平均值中值002311.SZ002325.SZ002603.SZ002557.SZ002475.SZ002376.SZ300210.SZ002179.SZ002481.SZ600702.SH601888.SH002671.SZ002549.SZ600850.SH002430.SZ000799.SZ600880.SH600557.SH00
40、2653.SZ002296.SZ食品、饮料与烟草资本货物制药、生物科技与生命科学食品、饮料与烟草技术硬件与设备技术硬件与设备资本货物技术硬件与设备食品、饮料与烟草食品、饮料与烟草消费者服务材料材料技术硬件与设备资本货物食品、饮料与烟草媒体制药、生物科技与生命科学制药、生物科技与生命科学软件与服务14.07.92.11.62.72.70.72.91.79.324.60.80.73.83.47.14.47.32.02.55.12.86.777.030.270.3116.880.240.310.152.126.692.283.354.794.4717.6316.165.63.932.7427.261
41、5.2715.0131.5613.6913.6112.7713.8317.8812.9910.2413.289.379.3513.8913.0526.2024.708.5416.813.8-26.0-20.2-15.0-14.7-14.7-13.4-13.3-12.6-11.7-11.2-10.7-10.2-9.9-9.4-9.3-9.1-8.6-8.6-8.5-8.5-12.3-10.96.87.00.30.316.90.20.30.22.16.72.33.34.84.517.616.25.63.94.3-6.6-16.12.4-10.1-18.58.10.0-8.3-11.4-3.128.
42、835.8-23.1-22.5-40.0-2.16.9-10.7-17.9-5.2-7.5资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究122013 年 1 月 24 日图表23: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：农、林、牧、渔业图表24: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：石油、煤炭和其它采掘业中国2.0(%)农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业板块指数表现(右轴)(Index)1,60014.0(%)采掘业采掘业板块指数表现(右轴)(Index)7,0001.81,40012.06,0001.61,2001.410.05,0001.21.00.80.
43、61,0008006008.06.04.04,0003,0002,0004000.40.20.020002.00.01,0000Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表25: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：食品、饮料资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表26: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：纺织、服装、皮毛16.0(%)食品、饮料食品、饮料板块指数表现(右
44、轴)(Index)4,0001.8(%)纺织、服装、皮毛纺织、服装、皮毛板块指数表现(右轴)(Index)1,80014.012.010.08.06.04.02.00.03,5003,0002,5002,0001,5001,00050001.61.41.21.00.80.60.40.20.01,6001,4001,2001,0008006004002000Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策
45、略研究资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究132013 年 1 月 24 日图表27: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：木材、家具图表28: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：造纸、印刷中国0.4(%)木材、家具木材、家具板块指数表现(右轴)(Index)2,0001.4(%)造纸、印刷造纸、印刷板块指数表现(右轴)(Index)1,6000.41,8001.21,4001,6000.31,4001.01,2000.30.20.21,2001,0008000.80.61,0008006000.16004000.44000.10.020000.20.0200
46、0Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表29: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：化学、塑胶、塑料资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表30: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：电子9.0(%)石油、化学、塑胶、塑料石油、化学、塑胶、塑料板块指数表现(右轴)(Index)2,5006.0(%)电子电子板块指数表现(右轴)(Index)1,2008.07.06.0
47、2,0005.04.01,0008001,5005.04.01,0003.06003.02.04002.05001.02001.00.000.00Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究142013 年 1 月 24 日图表31: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：金属，非金属图表32: 基金板块投资权重和板块指数表现的变
48、化：机械，设备，仪表中国18.0(%)金属、非金属金属、非金属板块指数表现(右轴)(Index)4,00020.0(%)机械、设备、仪表机械、设备、仪表板块指数表现(右轴)(Index)3,50016.014.012.010.08.03,5003,0002,5002,0001,50018.016.014.012.010.08.03,0002,5002,0001,5006.06.01,0004.01,0004.02.00.050002.00.05000Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10M
49、ar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表33: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：医药和生物制品资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表34: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：其他制造业14.0(%)医药、生物制品医药、生物制品板块指数表现(右轴)(Index)3,0000.6(%)其他制造业其他制造业板块指数表现(右轴)(Index)1,20012.02,5000.51,00010.08.06.04.02,0001,5001,0000.40.30.28006004002.00.050000.10.0200
50、0Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究152013 年 1 月 24 日图表35: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：电力，煤气及水的生产和供应图表36: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：建筑业中国4.0(%)电力、煤气及水的生产和供应业电力、煤气及水的生产和供应业板块指数表现(右轴)(Index)2,5005.
51、0(%)建筑业建筑业板块指数表现(右轴)(Index)2,5003.54.52,0004.02,0003.03.52.52.01.51,5001,0003.02.52.01,5001,0001.51.00.55001.00.55000.000.00Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表37: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：交通运输，仓储业资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品
52、和策略研究图表38: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：信息技术业8.0(%)交通运输、仓储业交通运输、仓储业板块指数表现(右轴)(Index)4,0009.0(%)信息技术业信息技术业板块指数表现(右轴)(Index)1,6007.06.03,5003,0008.07.01,4001,2006.05.04.03.02,5002,0001,5005.04.03.01,0008006002.01.00.01,00050002.01.00.04002000Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-
53、10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究162013 年 1 月 24 日图表39: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：批发和零售贸易图表40: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：金融和保险中国14.0(%)批发和零售贸易批发和零售贸易板块指数表现(右轴)(Index)3,50030.0(%)金融、保险业金融、保险业板块指数表现(右轴)(Index)4,5004,00012.010.03,0002,50025.020.03,5003,0008.06.04.
54、02,0001,5001,00015.010.02,5002,0001,5001,0002.00.050005.00.05000Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表41: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：房地产资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究图表42: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：社会服务业12.0(%)房地产业房地产业板块指数表现(右轴)(Inde
55、x)4,0004.5(%)社会服务业社会服务业板块指数表现(右轴)(Index)2,5003,5004.010.03,0003.52,0008.02,5003.02.51,5006.02,0002.04.01,5001.51,0002.01,0005001.00.55000.000.00Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究
56、172013 年 1 月 24 日图表43: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：传播与文化产业图表44: 基金板块投资权重和板块指数表现的变化：综合类中国2.5(%)传播与文化产业传播与文化产业板块指数表现(右轴)(Index)2,0002.5(%)综合类综合类板块指数表现(右轴)(Index)2,0001,8001,8002.01.51.00.50.01,6001,4001,2001,00080060040020002.01.51.00.50.01,6001,4001,2001,0008006004002000Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar
57、-12Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究高华证券策略研究资料来源： 万得、高华证券研究预测、高盛全球经济、商品和策略研究182013 年 1 月 24 日中国信息披露附录分析师申明我们，刘陈杰、 孙贤兵，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法。此外，我们的薪金的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。信息披露公司评级、研究行业及评级和相关定义买入、中性、卖出：分析师建议将评为买入或卖出的股票纳入地区投资名单。一
58、只股票在投资名单中评为买入或卖出由其相对于所属研究行业的潜在回报决定。任何未获得买入或卖出评级的股票均被视为中性评级。每个地区投资评估委员会根据 25-35%的股票评级为买入、10-15%的股票评级为卖出的全球指导原则来管理该地区的投资名单；但是，在某一特定行业买入和卖出评级的分布可能根据地区投资评估委员会的决定而有所不同。地区强力买入或卖出名单是以潜在回报规模或实现回报的可能性为主要依据的投资建议。潜在回报：代表当前股价与一定时间范围内预测目标价格之差。分析师被要求对研究范围内的所有股票给出目标价格。潜在回报、目标价格及相关时间范围在每份加入投资名单或重申维持在投资名单的研究报告中都有注明。
59、研究行业及评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对研究对象的投资前景的看法。 具吸引力(A)：未来 12 个月内投资前景优于研究范围的历史基本面及或估值。 中性(N)：未来 12 个月内投资前景相对研究范围的历史基本面及或估值持平。 谨慎(C)：未来 12 个月内投资前景劣于研究范围的历史基本面及或估值。暂无评级(NR)：在高盛高华于涉及该公司的一项合并交易或战略性交易中担任咨询顾问时并在某些其他情况下，投资评级和目标价格已经根据高华证券的政策予以除去。 暂停评级(RS)：由于缺乏足够的基础去确定投资评级或价格目标，或在发表报告方面存在法律、监管或政策的限制，我们
60、已经暂停对这种股票给予投资评级和价格目标。此前对这种股票作出的投资评级和价格目标(如有的话)将不再有效，因此投资者不应依赖该等资料。 暂停研究(CS)：我们已经暂停对该公司的研究。 没有研究(NC)：我们没有对该公司进行研究。 不存在或不适用(NA)：此资料不存在或不适用。 无意义(NM)：此资料无意义，因此不包括在报告内。一般披露本报告在中国由高华证券分发。高华证券具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们
61、这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。高盛高华为高华证券的关联机构，从事投资银行业务。高华证券、高盛高华及它们的关联机构与本报告中涉及的大部分公司保持着投资银行业务和其它业务关系。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。本报告中署名的分析师可能已经与包括高华证券销售人员和交易员在内的我们的客户讨论，或在本报告中讨论交易策略，其中提及可能会对本报告讨论的证券市场价格产生
62、短期影响的推动因素或事件，该影响在方向上可能与分析师发布的股票目标价格相反。任何此类交易策略都区别于且不影响分析师对于该股的基本评级，此类评级反映了某只股票相对于报告中描述的研究范围内股票的回报潜力。高华证券及其关联机构、高级职员、董事和雇员，不包括股票分析师和信贷分析师，将不时地对本研究报告所涉及的证券或衍生工具持有多头或空头头寸，担任上述证券或衍生工具的交易对手，或买卖上述证券或衍生工具。在任何要约出售股票或征求购买股票要约的行为为非法的地区，本报告不构成该等出售要约或征求购买要约。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或
63、建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)寻求专家的意见，包括税务意见。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。某些交易，包括牵涉期货、期权和其它衍生工具的交易，有很大的风险，因此并不适合所有投资者。投资者可以向高华销售代表取得或通过 http:/ 取得当前的期权披露文件。对于包含多重期权买卖的期权策略结构产品，例如，期权差价结构产品，其交易成本可能较高。与交易相关的文件将根据要求提供。北京高华证券有限责任公司版权所有 2013 年未经北京高华证券有限责任公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。高华证券策略研究192013 年 1 月 24 日高华证券策略研究中国20
