投资者适当性管理与投资者教育课件

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1、 投资者适当性管理与投资者教育 投资者教育部投资者教育部 上海证券交易所上海证券交易所上海证券交易所上海证券交易所 2012.4.212012.4.211内内 容容 绪言：从香港绪言：从香港“雷曼迷债雷曼迷债”事件说起事件说起 投资者适当性管理的原理与制度投资者适当性管理的原理与制度 投资者适当性管理的实践投资者适当性管理的实践 上交所投资者教育与服务资源上交所投资者教育与服务资源 2绪 言从香港“雷曼迷债”事件说起3“雷曼迷债”引发香港投资者索赔潮4 张学友、曾志伟等明星被认定为专业投资者，未获补偿5“雷曼迷债” 事件扫描 “雷曼迷债”：名为“债券”，实为以定息和债券包装的一种高风险结构产品

2、信贷挂钩票据。2008年9月15日，雷曼兄弟申请破产保护。2008年9月开始，香港爆发 “雷曼迷债”投资者索赔潮：涉及投资者约3万余人，票面投资额达130亿港元 。2011年3月， “雷曼迷债”香港16家分销银行提出最终解决方案：符合条件的投资者将可取回其投资本金的85%至96.5% ；但张学友、曾志伟等明星被认定为专业投资者，将无法获得获分销银行补偿。6“雷曼”事件反思：投资者适当性管理的重要性一方面，金融机构必须承担因缺乏风险管理及忽视投资者利益而导致的经济损失和名誉损害；另一方面，投资者要学会只从事其熟悉的投资。7 “逐步建立起有中国特色的投资者适当性制度，是从根本上保护投资者的举措。”

3、 中国证监会主席 郭树清 “低收入人群和以退休金 为生的人群就可能不太适宜 参与股票市场，应当建议他 们更多考虑风险较低的投资 和储蓄工具。” 8一、投资者适当性的原理与制度9NO.1NO.1投资者适当性的含义10 什么是投资者适当性？什么是投资者适当性？投资者适当性 金融服务机构向投资者（消费者）提供产品或服务，应当与投资者的财务状况、风险承受能力、投资目标与需求、投资知识与经验等相匹配。换言之，应将合适的产品或服务提供（推荐、销售）给合适的客户。 投资者适当性是现代金融服务（银行、证券、保险等业务）的基本原则和基本要求。类似于的管理在日常生活中并不鲜见 禁止向儿童销售烟、酒，娱乐场所禁止未

4、成年人入内，电影电视分级管理，民法上民事行为能力的分类，廉租房、经济适用房的申请条件，房产税的纳税主体等等。什么样的人，就让他做什么样的事、承担什么样的责任11什么是投资者适当性？（续）什么是投资者适当性？（续）郭树清主席指出，在现有条件下，推行投资者适当性安排：首先，要把那些最没有股市风险承受能力的人群劝离出去首先，要把那些最没有股市风险承受能力的人群劝离出去;其次，对于大多数投资者来说，最好的投资准则就是遵循其次，对于大多数投资者来说，最好的投资准则就是遵循常识：常识：买绩优大盘股；不要把鸡蛋放在一个篮子里，尽量买绩优大盘股；不要把鸡蛋放在一个篮子里，尽量多买几只股；买入价格不能太高。多买

5、几只股；买入价格不能太高。最后，只有那些有专业知识且有能力承担较大风险的投资最后，只有那些有专业知识且有能力承担较大风险的投资者，才适合去挑选那些大家不太熟悉、业绩不太稳定、前者，才适合去挑选那些大家不太熟悉、业绩不太稳定、前景很不确定的公司，就是说这是一个小众市场。景很不确定的公司，就是说这是一个小众市场。12 为什么要实施投资者适当性管理？为什么要实施投资者适当性管理？保护投资者合法权益保护投资者合法权益 中小投资者在资金、信息、知识、经验等方面的劣势，eg.Knowledge gap 交易产品和交易方式越来越复杂保护金融服务机构合法权益保护金融服务机构合法权益 对内是合规管理和内部控制的

6、要求； 对外须履行了适当性管理等义务，方可主张“买者自负”维护市场公平，促进市场健康稳定发展维护市场公平，促进市场健康稳定发展 引导市场理性投资，实现各方利益平衡13为什么要实施投资者适当性管理（续）为什么要实施投资者适当性管理（续）中国的特殊情况中国的特殊情况投资者的结构特点投资者的结构特点 个人投资者为主，资产规模小、风险承受能力低； 新入市投资者比重高，知识、经验欠缺； 非现场交易（网上交易）投资者为主，信息渠道不畅。投资者的行为特点投资者的行为特点 盲目自信；羊群效应；过度反应；暴富心态。 总体上偏好投机炒作， eg.把权证当股票炒，“四炒”（盲目炒新、狂热炒小、博傻炒差、频繁交易）1

7、4 投资者适当性管理的基本要求投资者适当性管理的基本要求了解你的客户，对客户进行评估与分类了解你的客户，对客户进行评估与分类 了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好，并以书面和电子方式予以记载、保存 对客户进行分类， eg. 保守型、稳健型、激进（进取）型对客户与产品进行适配安排对客户与产品进行适配安排 对产品进行分类分级 按照产品分级和客户分类情况进行匹配，将不同风险等级的产品分别匹配给相应类型的客户15投资者适当性管理的基本要求（续）投资者适当性管理的基本要求（续）金融服务机构的披露义务、解释（说明）义务、金融服务机构的披露义务、解释（说明）义务、告知义务（保障客户知情权）

8、及留痕备查义务告知义务（保障客户知情权）及留痕备查义务 充分披露产品信息，向客户解释业务的内容、规则及合同，告知业务的风险所在 签署合同、风险揭示书，必要时录音录像，相关内部流程也要留痕 客户的如实告知义务客户的如实告知义务 向金融服务机构如实告知相关信息，否则金融服务机构可以拒绝提供所涉的服务16投资者适当性管理的法律责任投资者适当性管理的法律责任证券公司未履行适当性管理义务的责任证券公司未履行适当性管理义务的责任 eg.为不符合要求的客户开立信用账户，未签署风险揭示书，未按规定向客户解释规则、合同及业务，未揭示业务风险等，承担违约责任，例如赔偿客户的损失。投资者未履行适当性管理义务的责任投

9、资者未履行适当性管理义务的责任 eg.未按规定履行如实告知义务，按照自己的过错承担相应的责任，例如自行承担全部或部分损失。此外，公司或相关个人还可能被监管机构给予行政处罚或采此外，公司或相关个人还可能被监管机构给予行政处罚或采取其他监管措施。取其他监管措施。17NO.2NO.2境外投资者适当性制度的发展18 源起美国的投资者适当性经历了从自律规则到监管源起美国的投资者适当性经历了从自律规则到监管规则渐次演进规则渐次演进 NASD的道德规则的道德规则“公平交易条款公平交易条款”NYSE，Amex“了解客户了解客户”、“公平交易公平交易”规则规则SEC 适当性监管规则适当性监管规则 19 欧盟欧盟

10、金融工具市场指令金融工具市场指令中的中的“投资者适当性投资者适当性” 销售金融工具、销售金融工具、 提供投资咨询、证券投资组合管理服务提供投资咨询、证券投资组合管理服务投资公司投资公司 投资者投资者 确保上述服务确保上述服务“适合适合”投资者投资者. .收集与投资者有关的重要信息以进行评估收集与投资者有关的重要信息以进行评估. .将投资者分为将投资者分为“合格对手方合格对手方”、“专业投专业投资者资者”和和“零售投资者零售投资者 ” ”. .向投资者披露适当性信息向投资者披露适当性信息MIFID在目前在目前促进全面且强大的促进全面且强大的欧盟金融服务投资者欧盟金融服务投资者信息体系建立信息体系

11、建立推动投资者分类技推动投资者分类技术发展术发展 鼓励成员国建立投鼓励成员国建立投资者投诉处理机制和资者投诉处理机制和法律救济途径法律救济途径20日本日本证券交易法证券交易法及取而代之的及取而代之的金融商品交易法金融商品交易法中均明确中均明确“禁止对投资者的不恰当劝诱禁止对投资者的不恰当劝诱” 适合性原则适合性原则 “雷曼迷你债雷曼迷你债”事件后香港监管机构关注零售投资产事件后香港监管机构关注零售投资产品的发行与销售品的发行与销售 投资者适当性投资者适当性 投资者分类投资者分类 金融商品分类金融商品分类 销售适当性销售适当性了解投资者信息了解投资者信息进行投资者分类进行投资者分类向投资者揭示投

12、资风险向投资者揭示投资风险21NO.3NO.3我国的投资者适当性制度（1+7）22投资者适当性管理的一般规定投资者适当性管理的一般规定 国务院：国务院：证券公司监督管理条例证券公司监督管理条例（系行政法规）第（系行政法规）第29、30条条 此前，证券公司风险处置中已对机构债权和个人债权区别对此前，证券公司风险处置中已对机构债权和个人债权区别对待。待。231.资产管理业务的投资者适当性管理资产管理业务的投资者适当性管理证监会：证监会：证券公司客户资产管理业务试行办法证券公司客户资产管理业务试行办法 第第45-47条，条，证券公司定向资产管理业务实施细则（试行）证券公司定向资产管理业务实施细则（试

13、行） 第第12-15条条证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）第第17、18条条定向资产管理业务实施细则定向资产管理业务实施细则（试行）（试行） 242.基金销售业务的投资者适当性管理基金销售业务的投资者适当性管理证监会：证监会：关于证券投资基金销售适用性的指导意见关于证券投资基金销售适用性的指导意见证券投资基金销售管理办法证券投资基金销售管理办法 第第57、58条条 253.投资咨询业务的投资者适当性管理投资咨询业务的投资者适当性管理证监会：证监会：证券投资顾问业务暂行规定证券投资顾问业务暂行规定 第第11、15条条264.创业板的投资者适当性管理创

14、业板的投资者适当性管理证监会：证监会：创业板投资者适当性管理暂行规定创业板投资者适当性管理暂行规定深交所：深交所：创业板投资者适当性管理实施办法创业板投资者适当性管理实施办法 创业板投资者适当性管理业务操作指南创业板投资者适当性管理业务操作指南中国证券业协会：中国证券业协会：创业板市场投资风险揭示书必备条款创业板市场投资风险揭示书必备条款投资者准入条件：投资者准入条件：具有2年以上（含2年）股票交易经验的自然人投资者可以申请开通创业板市场交易，尚未具备两年交易经验的自然人投资者，如要求开通创业板市场交易，须签署风险揭示书。 275.融资融券融资融券的投资者适当性管理的投资者适当性管理证监会：证

15、监会：证券公司融资融券业务管理办法证券公司融资融券业务管理办法 第第11条条 证券公司融资融券业务内部控制指引证券公司融资融券业务内部控制指引第第9-11条条 中国证券业协会：中国证券业协会：融资融券合同必备条款融资融券合同必备条款 融资融券交易风险揭示书必备条款融资融券交易风险揭示书必备条款 投资者准入条件（法定）：投资者准入条件（法定）：对未按照要求提供有关情况、在本公司及与本公司具有控制关系的其他证券公司从事证券交易的时间连续计算不足半年、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户，以及本公司的股东、关联人，证券公司不得向其融资、融券。各证券

16、公司可以规定更高的要求，如交易时间18个月以上、证券账户资产100万以上等。截至2月底，沪、深两市融资融券累计开户数384174户。286.股指期货的投资者适当性管理股指期货的投资者适当性管理证监会：关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）中金所：股指期货投资者适当性制度实施办法（试行） 、股指期货投资者适当性制度操作指引投资者准入条件：1.申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；2.具备股指期货基础知识，通过相关测试；3.具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录；4.不存在严重不良诚信记录；不存在法律、

17、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。297.上交所债券市场的投资者适当性管理上交所债券市场的投资者适当性管理上交所：上交所：债券市场投资者适当性管理暂行办法债券市场投资者适当性管理暂行办法 债券市场投资者适当性管理工作指引债券市场投资者适当性管理工作指引投资者分为一般投资者和专业投资者，二者可参与交易的债券产品的范围不同，因而准入条件不同。30投资者适当性管理的实践31NO.1NO.1 德国投资者适当性管理实务32 提供投资建议或投资组合管理服务的投资公司必须进行适提供投资建议或投资组合管理服务的投资公司必须进行适当性评估：当性评估： 考虑：投资者的经济状况、知识

18、、经验和投资目标等信息考虑：投资者的经济状况、知识、经验和投资目标等信息 获取：投资者的必要信息，以便掌握合理的依据提供投资获取：投资者的必要信息，以便掌握合理的依据提供投资 建议或投资组合管理服务建议或投资组合管理服务 提供：适当性评估必要的信息提供：适当性评估必要的信息 如果客户拒绝提供必要信息，投资公司必须提醒投资者公司不能进行适当性评估；如果客户拒绝提供必要信息，投资公司必须提醒投资者公司不能进行适当性评估； 如果适当性评估结果为投资者不适合投资该金融工具，投资公司必须提醒投资者。如果适当性评估结果为投资者不适合投资该金融工具，投资公司必须提醒投资者。 投资公司投资公司投资者投资者知识

19、与经验：知识与经验：客户所熟悉的金融工具、此前所进行的投资、所受教育、此前及现在的职业等投资目标：投资目标：高风险或低风险、长期或短期投资、投资目标、客户风险预测客户的财务状况：客户的财务状况：现金等33投资公司实施适当性管理要求投资公司实施适当性管理要求投资建议投资建议/ /投资组合管理服务投资组合管理服务其他投资服务其他投资服务仅限执行投资仅限执行投资者指令者指令散户散户专业客户专业客户散户散户专业客户专业客户散户散户专业客专业客户户客户信息客户信息基本资料基本资料知识，经验知识，经验财务状况财务状况专业投资者必须满足财务要求投资目标投资目标测试测试适合性适合性警告警告需提供的信息需提供的

20、信息客户分类客户分类关于投资公司关于投资公司关于投资工具关于投资工具投资者投资者（自然人或法人） 零售投资者零售投资者 除专业投资者或与 合格投资者之外的 所有投资者 专业投资者专业投资者大型公司：资产负债表超过2000万欧元；拥有200万欧元资金等 合格对手方合格对手方投资公司、保险公司、国家政府、中央银行34投资公司实施适当性管理要求投资公司实施适当性管理要求 客户信息系统：数据集成、数据整合客户信息系统：数据集成、数据整合客户信息系统：数据集成、数据整合客户信息系统：数据集成、数据整合系统容量、信息存取速度；系统容量、信息存取速度；客户信息质量（可得性、可测量性）；客户信息质量（可得性、

21、可测量性）；客户信息保管（客户及产品、交易信息）；客户信息保管（客户及产品、交易信息）；客户信息系统安全客户信息系统安全有关风险管理与合规的监管要有关风险管理与合规的监管要有关风险管理与合规的监管要有关风险管理与合规的监管要求求求求 所有投资公司建立足够的政策所有投资公司建立足够的政策及程序以确保公司符合证券交易法及程序以确保公司符合证券交易法案的行为准则条款，包括，案的行为准则条款，包括， 合规必须确保公司并未在评估合规必须确保公司并未在评估过程中损害投资者的利益过程中损害投资者的利益 有关解决与投资者争议的渠道有关解决与投资者争议的渠道有关解决与投资者争议的渠道有关解决与投资者争议的渠道

22、投资公司从潜在违规的角度分投资公司从潜在违规的角度分析投资者的投诉析投资者的投诉35NO.2NO.2我国证券公司投资者适当性管理实务36客户分类法：过程化的客户综合风险特征分类客户分类法：过程化的客户综合风险特征分类1.1.客户经理与投资者充分沟通客户经理与投资者充分沟通 2.2.跟踪客户历史交易数据，运用数据挖掘技术分析跟踪客户历史交易数据，运用数据挖掘技术分析 客户交易行为，动态获取其实际交易中的风险偏好客户交易行为，动态获取其实际交易中的风险偏好风险测试问卷风险测试问卷认定客户的认定客户的综合风险特征，综合风险特征，进行投资者分类进行投资者分类精细化的问卷设计精细化的问卷设计依托客户综合

23、分析系统，依托客户综合分析系统，进行风险偏好分析进行风险偏好分析综合风险综合风险特征认定特征认定综合风险特征的综合风险特征的持续跟踪持续跟踪兴业证券37客户分类结果的广泛应用客户分类结果的广泛应用1.1.在专业服务中应用在专业服务中应用2.2.在产品营销中应用在产品营销中应用3.3.在融资融券中应用在融资融券中应用4.4.在投资顾问业务中应用在投资顾问业务中应用兴业证券38 投资者适当性服务体系实施路径之投资者适当性服务体系实施路径之 客户信息集约管理客户信息集约管理1.1.全面拓展客户信息获取渠道，从传统交易系统向服务系统扩展全面拓展客户信息获取渠道，从传统交易系统向服务系统扩展2.2.全新

24、阐释客户全景信息内涵，从基础信息向生命信息拓展全新阐释客户全景信息内涵，从基础信息向生命信息拓展3.3.建立客户信息补充、完善的长效机制，保证客户信息持续有效建立客户信息补充、完善的长效机制，保证客户信息持续有效交易系统交易系统服务系统服务系统网站网站营销服务人员营销服务人员现场现场呼叫中心呼叫中心客户全景视图客户全景视图交易信息交易信息服务信息服务信息档案信息档案信息扩展信息：扩展信息：家庭财务、性格、职位、兴趣爱好等动态信息：动态信息：风险等级变动、投资偏好变动服务流水：服务流水：服务全过程自动留痕国泰君安39 投资者适当性服务体系实施路径之投资者适当性服务体系实施路径之产品建库集中管理产

25、品建库集中管理1.1.产品建库，建立总部产品建库，建立总部分公司分公司营业部三层管理架构营业部三层管理架构2.2.理财产品实现准入、评估、推广、跟踪全过程管理理财产品实现准入、评估、推广、跟踪全过程管理 理财产品准入管理理财产品准入管理准入原则：发行公司准入原则准入管理部门：公司经纪业务委员会，包括可销售交易总部、零售客户总部、资产管理公司以及第三方专家小组对理财产品的发行公司进行准入管理产品准入销售：公司销售的理财产品必须选择有公司经纪业务委员会通过准入的产品理财产品评估程序管理理财产品评估程序管理发起评估：分析研究：专业研究部门实施产品分析研究评估设定：并对产品风险等级进行评估与设定，最后

26、产品入库管理理财产品理财产品销售推广管理销售推广管理理财产品理财产品跟踪优化跟踪优化管理管理国泰君安40 投资者适当性服务体系实施路径之投资者适当性服务体系实施路径之产品适配过程管理产品适配过程管理 产品适配的三级匹配应用路径：从风险适配到客户细分静态适配，再到产品适配的三级匹配应用路径：从风险适配到客户细分静态适配，再到服务过程动态适配服务过程动态适配1.1.全力落实客户与产品的风险适配全力落实客户与产品的风险适配2.2.以君弘财富俱乐部为载体落实客户细分适配以君弘财富俱乐部为载体落实客户细分适配3.3.依托君弘百事通平台落实服务过程动态适配依托君弘百事通平台落实服务过程动态适配客户风险客户

27、风险产品风险产品风险产品种类产品种类保守型保守型低风险低风险资管货币、资管债券资管货币、资管债券货币、债券、短债、创新封闭债券货币、债券、短债、创新封闭债券稳健性稳健性中风险中风险资管基金资管基金QDQD债券、偏股、平衡、保本、偏债、混合债券、偏股、平衡、保本、偏债、混合积极性积极性高风险高风险资管股票、资管资管股票、资管ETFETF、资管、资管QDQD、资管对冲、资管对冲股票、指数、股票、指数、ETFETF、创新封闭、创新封闭、QDQD股票、联接基金股票、联接基金国泰君安41上交所投资者教育与服务资源42 “加强投资者教育工作，增强投资者的契约精神、风险意识和理性参与能力 。” “按照贴近大

28、众，贴近市场，深入浅出，注重效果 的原则，坚持不懈地抓好投资者教育工作。” “投资者教育是一项非常紧迫也非常复杂的工作。在一个散户投资交易占到85%的市场上，要彻底解决从众心理 、 羊群效应 和集体非理性 等问题，几乎是不可能的。但是，监管部门必须随时随地把市场的真实情况告诉给投资者。” 郭树清43上交所的投资者教育工作设立专责部门 2000年10月，在业内率先成立投资者教育中心（隶属于办公室），2008年初成立专门的投资者教育部打造“六个一”工程 1个投资者教育网站、1个证券模拟交易平台、1个投资者教育讲堂、1套投资者教育丛书、1支合格投资人队伍、1批投资者教育规则制度 eg.投资者网络学院

29、，蓝色梦想50集投资者教育专题片，面向复旦、交大、上财、华政等高校举办“证券模拟交易开放日”活动 44上交所的投资者教育工作（续1）注重与会员的互动 建立了会员投资者教育负责人和联系人制度； 自2011年与深交所联合评选优秀投联系人； 投教网站及时发布会员投教信息； 举办一系列会员活动，发挥行业先进的示范、引导作用 eg.“我服务、我先知”会员投资者教育能手评选、会员投资者教育工作评选、优秀会员投资者教育联系人、3.15投资者教育优秀案例评选等45上交所的投资者教育工作（续2）与业内资源共享 所有投教平台、资源均向业内开放、共享； 希望会员公司多利用，多向投资者推广； 希望广大投资者多利用。46 上海证券交易所投资者教育网站介绍47 上海证券交易所投资者网络学院介绍48