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1、MBAMBA财务管理课程财务管理课程问题1n你如有以下的投资机会：如果今天投资10000元，在未来3年的每年年末都将收到5000元。如果另投资于其他项目，每年能赚到10%的回报率，你应该接受这个投资机会吗？MBAMBA财务管理课程财务管理课程问题2n华仔今年35岁，他觉得是时候为退休做打算了。在60岁之前每年年末，他都将向退休账户存入10000元。如果存款年利率为10%，华仔到60岁时将攒下多少钱？MBAMBA财务管理课程财务管理课程问题3n现在有两款债券产品可供选择：n一是5年期的政府债券，年利率6%，每年年末支付利息，到期还本；n二是5年期的信用评级为A的某公司债券，年利率7%，每年年末支
2、付利息，到期还本。n那么，你应该选择哪款债券产品呢？MBAMBA财务管理课程财务管理课程4第二章第二章 财务管理基本价值观念财务管理基本价值观念4第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程52.1 资金的时间价值资金的时间价值 资金的时间价值是财务管理的基本观念之一，资金的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财的之为理财的“第一原则第一原则”。2.1.1 资金时间价值的概念资金时间价值的概念 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为资
3、金的时间价值。价值，称为资金的时间价值。5第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程62.1.2 资金时间价值的作用资金时间价值的作用资金时间价值揭示了不同时点上货币之间的换算关资金时间价值揭示了不同时点上货币之间的换算关系。资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系。资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础，它是一个客系的普遍存在为前提条件或存在基础，它是一个客观存在的经济范畴，是财务管理中必须考虑的重要观存在的经济范畴，是财务管理中必须考虑的重要因素。因素。我国不仅有资金时间价值存在的客观基础，而且有我国不仅有资金时间价值存在的客观基础，
4、而且有充分运用它的迫切性。把资金时间价值引入财务管充分运用它的迫切性。把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等方面考虑这一因素，理，在资金筹集、运用和分配等方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配等决是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配等决策的有效保证。策的有效保证。6第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程72.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算1. 单利的计算单利的计算（1）单利终值的计算单利终值的计算终值指一定数额资金经过一段时期后的价值，也即终值指一定数额资金经过一段时期后的价值，也即资金在其运动终点的价值。资金在其运动
5、终点的价值。F=P+Pin=P（1+in）（2）单利现值的计算单利现值的计算现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，即资金在其运动起点的价值。成现在的价值，即资金在其运动起点的价值。7第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程82.复利的计算复利的计算复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即一并计算利息，即“利滚利利滚利”。（1）复利终值的计算（已知现值复利终值的计算（已知现值P P，求终值，求终值F F）复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期复利终值是指
6、一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。下图为复利终值示意图。后的本利和。下图为复利终值示意图。8第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程9复利终值的计算公式为：复利终值的计算公式为：F=P（1+i）n也可写作：也可写作：F=P（F/P，i，n）（2）复利现值的计算（已知终值复利现值的计算（已知终值F F，求现值，求现值P P）复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。现在所需要的本金。9第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务
7、管理课程财务管理课程10下图为复利现值示意图。下图为复利现值示意图。复利现值的计算公式是：复利现值的计算公式是：也可写作：也可写作：P=F（P/F，i，n）10第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程113.年金的计算年金的计算 年金是指一定时期内每期相等金额的收付年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。在年金问题中，系列等额收付的间隔期只要款项。在年金问题中，系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可，因此，间隔期完全可以不是满足相等的条件即可，因此，间隔期完全可以不是一年。例如，每季末等额支付的债券利息就是年金。一年。例如，每季末等额支付的债券利息就是年金。年金有多
8、种形式，根据第一次收到或付出资金年金有多种形式，根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续的时间长短，一般可分为普通年的时间不同和延续的时间长短，一般可分为普通年金、即付年金、永续年金和递延年金。金、即付年金、永续年金和递延年金。11第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程12（1）普通年金的计算普通年金的计算普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。付出的年金，如下所示。图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母竖线的位置表示支
9、付的时点，竖线下端的字母A A表表示每期收付的金额（即年金）。示每期收付的金额（即年金）。12第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程13普通年金终值（已知年金普通年金终值（已知年金A A求年金终值求年金终值F F）普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的本利和，它是每次收到或支付的复利终值之和。本利和，它是每次收到或支付的复利终值之和。普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式为：普通年金终值的计算公式也可写作：普通年金终值的计算公式也可写作：F=A（F/A，i，n）即：普通年金终值即：普通年金终值= =年金年金年金终值系数
10、年金终值系数13第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程14年偿债基金（已知年金终值年偿债基金（已知年金终值F F求年金求年金A A）偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，其计算公式为：值的逆运算，其计算公式为：式中的分式式中的分式 称作称作“偿债基金系数偿债基金系数”，记作（，记作（A/FA/F，i i，n n）。）。14第二章财务管理基本价值
11、观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n某企业有一笔某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为万元。若存款年复利率为10%，则为偿还，则为偿还该项借款应建立的偿债基金为：该项借款应建立的偿债基金为：nF=A（F/A,i，n）1000=A（F/A，10%，4）A=1000/4.6410=215.4MBAMBA财务管理课程财务管理课程16普通年金现值（已知年金普通年金现值（已知年金A A求年金现值求年金现值P P）普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。普通年金现值的
12、额的款项，现在需要投入的金额。普通年金现值的计算公式为：计算公式为：式中分式式中分式 称作称作“年金现值系数年金现值系数”，记为（，记为（P/AP/A，i i，n n），可通过直接查阅），可通过直接查阅“1“1元年金元年金现值系数表现值系数表”求得有关数值。求得有关数值。16第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年付费，每年付10000元，若存款利率为元，若存款利率为3%，现在，现在他应给你在银行存入多少钱？他应给你在银行存入多少钱？nP=A（P/A，i，n）=10000（
13、P/A，3%，3）=100002.8286=28286（元）（元）MBAMBA财务管理课程财务管理课程18年资本回收额（已知年金现值年资本回收额（已知年金现值P P求年金求年金A A）年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为：的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为：式中的分式式中的分式 称作称作“资本回收系资本回收系数数”，记为（，记为（A/PA/P，i i，n n），可通过直接查阅），可通过直接查阅“资资本回收系数表本回收系数表
14、”或利用年金现值系数的倒数求得。或利用年金现值系数的倒数求得。18第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n某企业现在借得某企业现在借得1000万元的贷款，在万元的贷款，在10年内年内以年利率以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为：等额偿还，则每年应付的金额为：nP=A（P/A,i，n）1000=A（P/A，12%，10）A=1000/5.6502=177（万元）（万元）MBAMBA财务管理课程财务管理课程系数间的关系系数间的关系n偿债基金系数（偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值）与年金终值系数（系数（F/A，i，n）互为倒数关系）互为倒数关系资本回收
15、系数（资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值）与年金现值系数（系数（P/A，i，n）互为倒数关系）互为倒数关系MBAMBA财务管理课程财务管理课程21（2）即付年金的计算即付年金的计算即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时付出的年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同。如下图所示。间的不同。如下图所示。图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A A表表示每期收付的金额（即年金
16、）。示每期收付的金额（即年金）。21第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程22 即付年金终值的计算即付年金终值的计算 n n期即付年金与期即付年金与n n期普通年金的收付款次数期普通年金的收付款次数相同，但由于其收付款时间不同（普通年金是在每相同，但由于其收付款时间不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金额），期期末收到或付出相等的金额），n n期即付年金终期即付年金终值比值比n n期普通年金的终值多计算一期利息。计算公期普通年金的终值多计算一期利息。计算公式如下：式如下：F=A（F/A，i，n）（1+i）即：即付年金终值即：即付年金终值= =年金年金普通年金终值系
17、数普通年金终值系数（1+i）或：或： F=A（F/A，i，n+1）-1即：即付年金终值即：即付年金终值= =年金年金即付年金终值系数即付年金终值系数22第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n某公司决定连续某公司决定连续5年于每年年初存入年于每年年初存入100万元作万元作为住房基金，银行存款利率为为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司。则该公司在第在第5年末能一次取出本利和为：年末能一次取出本利和为：nF=100（F/A,10%,5）（1+10%）n或：或：F=A（F/A,i,n+1）-1=100（F/A,10%,6）-1=100（）（）672（万元）（万
18、元）MBAMBA财务管理课程财务管理课程24 即付年金现值的计算即付年金现值的计算同理，同理，n n期即付年金现值比期即付年金现值比n n期普通年金的现值期普通年金的现值多计算一期利息。多计算一期利息。计算公式如下：计算公式如下：P=A（P/A，i，n）（1+i）即：即付年金现值即：即付年金现值= =年金年金普通年金现值系数普通年金现值系数（1+i）或：或： P=A（P/A，i，n-1）+1即：即付年金现值即：即付年金现值= =年金年金即付年金现值系数即付年金现值系数24第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程案例案例n某人分期付款购买住宅，每年年初支付某人分期付款购买住
19、宅，每年年初支付6000元，元，20年还款期，假设银行借款利率为年还款期，假设银行借款利率为5%，如果，如果该项分期付款现在一次性支付，则需支付的款该项分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为：项为：nP=6000（P/A,5%,20）（1+5%）n或：或：P=6000（P/A,5%.19）n（元）（元）MBAMBA财务管理课程财务管理课程26（3）永续年金的计算永续年金的计算 永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。此外，也可将利率较高、持续期限较长的通年金
20、。此外，也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金计算。永续年金现值的计算公式年金视同永续年金计算。永续年金现值的计算公式为：为：当当nn时，（时，（1+i1+i）-n-n的极限为零，故上式可写的极限为零，故上式可写成成：26第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n某项永久性奖学金，每年计划颁发某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖元奖金。若年复利率为金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为，该奖学金的本金应为（）元。（）元。n本金本金=50000/8%=625000MBAMBA财务管理课程财务管理课程28（4）递延年金的计算递延年金的计算递延年金，
21、即第一次收到或付出发生在第二期或递延年金，即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款与第一期无关，第二期以后的年金。即第一次收付款与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。 递延年金终值的计算递延年金终值的计算递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值的计算与普通年金计算一样，只是要注意期数。的计算与普通年金计算一样，只是要注意期数。28第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课
22、程29 递延年金现值的计算递延年金现值的计算递延年金现值的计算方法有三种：递延年金现值的计算方法有三种：方法方法1 1：P=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）方法方法2 2：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）方法方法3 3：P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）其中：其中： m m表示递延期；表示递延期； n n表示连续实际发生的期数表示连续实际发生的期数29第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n某人在年初存入一笔资金，存满某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末年后每年末取出取出1000元，至第元，至第10年末取完，银行存款利年末
23、取完，银行存款利率为率为10%，则此人应在最初一次存入银行的钱，则此人应在最初一次存入银行的钱数为：数为：nP=A（P/A,10%,10）-（P/A,10%,5）=1000（）（）2354（元）（元）n或：或：P=A（P/A,10%,5）（P/F,10%,5）=10003.79080.62092354（元）（元）n或：或：P=A（F/A,10%,5）（P/F,10%,10）=10006.10510.38552354（元）（元）MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n拟购买一支股票，预期公司最近两年不发股利，拟购买一支股票，预期公司最近两年不发股利，预计从第三年开始每年支付元股利，若资金
24、成预计从第三年开始每年支付元股利，若资金成本率为本率为10%，则预期股利现值合计为多少？，则预期股利现值合计为多少？nP=0.2/10%-0.2（P/A，10%，2）n或：或：0.2/10%（P/F，10%，2）MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：案：n（1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付20万，连续支万，连续支付付10次，共次，共200万元；万元；n（2）从第）从第5年开始，每年末支付年开始，每年末支付25万元，连续万元，连续支付支付10次，共次，共250万元；万元；n（3）从第）
25、从第5年开始，每年初支付年开始，每年初支付24万元，连续万元，连续支付支付10次，共次，共240万元。万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？，你认为该公司应选择哪个方案？MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n方案（方案（1）解析：）解析：nP0=20（P/A，10%，10）（1+10%）n或或nP0=20（P/A，10%，9）（万元）（万元）MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n方案（方案（2）解析：）解析：P=25（P/A，10%，14）-（P/A，10%，4）n或：或：nP4=25（P/
26、A，10%，10）=256.145（万元）（万元）nP0=153.63（P/F，10%，4）=153.630.683（万元）（万元）MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n方案（方案（3）解析：）解析：nP3=24（P/A，10%，13）-24（P/A，10%，3）=24（）（）（万元）（万元）MBAMBA财务管理课程财务管理课程362.1.4 贴现率和期数的推算贴现率和期数的推算1. 求贴现率求贴现率书【例书【例215215】、【例】、【例216216】2. 求期数求期数书【例书【例217217】、【例】、【例218218】36第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管
27、理课程 案例案例n某人目前存入银行某人目前存入银行10万元，希望在万元，希望在5年后能够年后能够取出取出12万元，问：银行存款利率至少应是多少万元，问：银行存款利率至少应是多少？nF=P（1+i）nn即即12=10（1+i）5（1i）5=1.2MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n某人向银行存入某人向银行存入100万元，准备建立永久性奖万元，准备建立永久性奖学金基金，计划每年颁发学金基金，计划每年颁发5万元，则存款利率万元，则存款利率应为多少？应为多少？nP=A/i，即，即100=5/i，所以，所以i=5%MBAMBA财务管理课程财务管理课程案例案例n有甲、乙两台设备可供选用，甲设备
28、的年使用有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低费比乙设备低500元，但价格高于乙设备元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。于（）年，选用甲设备才是有利的。A.5.2B.5.4C.5.6MBAMBA财务管理课程财务管理课程n答案：答案：B解析：解析：2000=500（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4n期数年金现值系数期数年金现值系数64.3553n45n（年）（年）MBAMBA财务管理课程财务管理课程案例案例n现在向银行存入现在向银行存入20000元，问年利率元，问年利
29、率i为多为多少时，才能保证在以后少时，才能保证在以后9年中每年可以取出年中每年可以取出4000元。元。n20000=4000（P/A，i，9）n（P/A，i，9）=5n利率系数12%5.3282i514%4.9464ni=13.72%MBAMBA财务管理课程财务管理课程42利息率和通货膨胀利息率和通货膨胀利息和利率的表示利息和利率的表示利息是在信用基础上产生的，是资金所有者将资金利息是在信用基础上产生的，是资金所有者将资金暂时让渡给使用者收取的报酬。暂时让渡给使用者收取的报酬。利息率简称利率，是一定时期内利息额与借贷资金利息率简称利率，是一定时期内利息额与借贷资金额（本金）的比率。额（本金）的
30、比率。利率一般分为年利率、月利率和日利率利率一般分为年利率、月利率和日利率。42第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程432.2.2 利率的决定因素利率的决定因素1.利率制定的依据利率制定的依据合理制定利率，对发挥信用和利息的作用有重要意合理制定利率，对发挥信用和利息的作用有重要意义。利率制定的客观依据应当是：义。利率制定的客观依据应当是：（1）以平均利润率为最高界限以平均利润率为最高界限（2）要考虑资金的供求状况要考虑资金的供求状况（3）要考虑物价水平的变化要考虑物价水平的变化（4）要考虑银行存贷利差的合理要求要考虑银行存贷利差的合理要求43第二章财务管理基本价值观念
31、MBAMBA财务管理课程财务管理课程442. 利率与资金时间价值的区别利率与资金时间价值的区别 通常情况下，资金时间价值相当于没有风险通常情况下，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。这是利和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。这是利润平均化规律作用的结果。润平均化规律作用的结果。利率的一般计算公式可表示如下：利率的一般计算公式可表示如下：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率也可表示为：也可表示为：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率44第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程452.2.3 名义利率
32、与实际利率的换算名义利率与实际利率的换算方法一：按以下公式将名义利率换算为实际利率，方法一：按以下公式将名义利率换算为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。然后按实际利率计算时间价值。i=（1+r/m）m-1方法二：不计算实际利率，而是相应调整有关指标，方法二：不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为即利率变为r/mr/m，期数相应变为，期数相应变为mnmn。F=P（1+r/m）mn公式中：公式中：i i为实际利率；为实际利率；r r为名义利率；为名义利率；m m为每年复为每年复利次数。利次数。45第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程案例案例n目前有两家公司，
33、目前有两家公司，A公司发行的债券面值为公司发行的债券面值为1000元，票面利率元，票面利率10%，3年期，每年付息年期，每年付息一次；一次；B公司发行的债券面值为公司发行的债券面值为1000元，票元，票面利率面利率10%，3年期，每半年付息一次。年期，每半年付息一次。n分析：分析：n投资投资A公司债券，未来公司债券，未来3年每年末获得年每年末获得100元利息。元利息。n投资投资B公司债券，未来公司债券，未来3年每半年获得年每半年获得50元利息。元利息。n考虑资金的时间价值的情况下，投资考虑资金的时间价值的情况下，投资B公司债券公司债券1年的实际年的实际利息收益要高于利息收益要高于100元。元。
34、结论：如果每年计息一次，实际利率结论：如果每年计息一次，实际利率=名义利率名义利率如果每年计息多次，实际利率名义利率如果每年计息多次，实际利率名义利率MBAMBA财务管理课程财务管理课程案例案例n一项一项500万元的借款，借款期万元的借款，借款期5年，年利率为年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。名义利率（）。A.0.16%B.0.15%C.1%D.2%MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n答案：答案：An解析：解析：ni=（1+r/m）m-1n=（1+8%/2）2-1n=8.16%n年实际利率会高出名义利率年实际利率会
35、高出名义利率0.16%MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例案例n某企业于年初存入银行某企业于年初存入银行10000元，假定年利息元，假定年利息率为率为12%，每年复利两次。则第，每年复利两次。则第5年末的本利年末的本利和为（和为（）元。）元。nA.13382nB.17623nC.17908nD.31058MBAMBA财务管理课程财务管理课程案例案例n答案：答案：Cn解析：解析：n第第5年末的本利和年末的本利和=10000（F/P,6%,10）=17908（元）。（元）。MBAMBA财务管理课程财务管理课程512.2.4 通货膨胀通货膨胀1.通货膨胀及物价变动指数的概念通货膨胀及物价变动指
36、数的概念 通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币购买力下降，相同数量的货币只能购买较少的商品。购买力下降，相同数量的货币只能购买较少的商品。 物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数。相对数。2.通货膨胀对企业财务活动的影响通货膨胀对企业财务活动的影响（1）通货膨胀对财务信息资料的影响通货膨胀对财务信息资料的影响（2）对企业成本的影响对企业成本的影响51第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程523.通货膨胀与资金时间价值通货膨胀与资金时间价值 资金时间价值随着时间的推移使货币增值，资
37、金时间价值随着时间的推移使货币增值，一般用利率（贴现率）按复利形式进行计量。一般用利率（贴现率）按复利形式进行计量。 通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值，一通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值，一般用物价指数的增长百分比来计量。般用物价指数的增长百分比来计量。4. 投资报酬率（贴现率）与通货膨胀率关系投资报酬率（贴现率）与通货膨胀率关系它们间的关系如下：它们间的关系如下：（1+i）=（1+f）（1+r）式中：式中：ii名义投资报酬率；名义投资报酬率；ff通货膨胀通货膨胀率；率；rr实际投资报酬率。实际投资报酬率。52第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程n古时候有一位老和
38、尚，他身边聚拢着一帮虔诚的弟子。这一天，他嘱咐弟子每人去南山打一担柴回来。弟子们匆匆行至离山不远的河边，人人目瞪口呆。只见洪水从山上奔泻而下，无论如何也休想渡河打柴了。无功而返，弟子们都有些垂头丧气。唯独一个小和尚与师傅坦然相对。师傅问其故，小和尚从怀中掏出一个苹果，递给师傅说，过不了河，打不了柴，见河边有棵苹果树，我就顺手把树上唯一的一个苹果摘来了。后来，这位小和尚成了师傅的衣钵传人。MBAMBA财务管理课程财务管理课程n埋头苦干并非坏事，但只适用流水线上的操作工等简单重复的劳动，每天只求准时完工、不出错，因此无需“抬头”从领导身上学工夫，增加自己工作的附加值。n n 世上有走不完的路，也有
39、过不了的河。过不了的河掉头而回，也是一种智慧。但真正的智慧还要在河边做一件事情：放飞思想的风筝，摘下一个“苹果”。历览古今，抱定这样一种生活信念的人，最终都实现了人生的突围和超越。MBAMBA财务管理课程财务管理课程552.3 投资的风险价值投资的风险价值2.3.1 风险的概念风险的概念 风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。生的各种结果的变动程度。 不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者
40、都不知道，而只能作些粗略的估计。两者都不知道，而只能作些粗略的估计。55第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程562.3.2 风险的类别风险的类别1.经营风险经营风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。来的不确定性。2.财务风险财务风险财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。务成果带来的不确定性。56第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程572.3.3 风险报酬风险报酬1.风险报酬的概念风险报酬的概念风险报酬是指
41、投资者由于冒风险进行投资而获得的风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。超过资金时间价值的额外收益。2.风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式有两种：风险收益额和风险收风险报酬的表现形式有两种：风险收益额和风险收益率。即：益率。即：期望投资报酬率期望投资报酬率= =资金的时间价值（无风险收益率）资金的时间价值（无风险收益率）+ +风险收益率风险收益率57第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程583.风险的衡量风险的衡量对风险进行衡量的步骤如下：对风险进行衡量的步骤如下：（1）确定概率分布确定概率分布（2）计算预期收益计算预
42、期收益预期收益又叫期望值，指某一投资项目未来收预期收益又叫期望值，指某一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：58第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程59（3）计算离散程度计算离散程度 标准离差标准离差标准离差的计算公式为：标准离差的计算公式为： 标准离差率标准离差率标准离差率的计算公式为：标准离差率的计算公式为：59第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程604. 风险收益率风险收益率（1）风险
43、收益率的计算风险收益率的计算风险收益率（RR）=风险价值系数（b）标准离差率（V）在不考虑通货膨胀的情况下，投资收益率为：在不考虑通货膨胀的情况下，投资收益率为：R=RF+RR=RF+bV公式中，公式中，R R为投资收益率，为投资收益率，R RF F无风险收益率。无风险收益率。60第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程61（2）风险价值系数的确定风险价值系数的确定风险价值系数（风险价值系数（b b）的数学意义是指该项投资的）的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。通常有以下几种方法：通常有以下几种方法： 根
44、据以往同类项目的有关数据确定根据以往同类项目的有关数据确定 由企业主管投资的人员会同有关专家确由企业主管投资的人员会同有关专家确定定（3）风险投资决策风险投资决策通过上述方法将投资方案的风险加以量化，并结通过上述方法将投资方案的风险加以量化，并结合收益因素后，决策者便可据此作出决策。合收益因素后，决策者便可据此作出决策。61第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程 案例n某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如下所示，试计算两个项目的期望收益率。MBAMBA财务管理课程财务管理课程n根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资收益率分别为：项目A的期
45、望投资收益率=0.215%+0.610%+0.20=9%项目B的期望投资收益率=0.320%+0.415%+0.3（-10%）=9%MBAMBA财务管理课程财务管理课程n计算风险衡量指标（离散程度）n（1）方差nA项目的方差=（15%-9%）20.2+（10%-9%）20.6+（0-9%）2nB项目的方差=（20%-9%）20.3+（15%-9%）20.4+（-10%-9%）2n结论：在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大；相反，方差越小，风险越小。MBAMBA财务管理课程财务管理课程n（2）标准离差A项目的标准离差1/2nB项目的标准离差1/2n结论：在期望值相同的情况下，标准离差越大，风
46、险越大；相反标准离差越小，风险越小。MBAMBA财务管理课程财务管理课程n离差率nA项目的离差率nB项目的离差率n结论：离差率越大，风险则越大；反之，离差率越小，风险则越小。MBAMBA财务管理课程财务管理课程n本例中A、B两个项目，其期望收益率相同的情况下，B项目的风险明显大于A项目，因此，应该选择风险较小的A项目进行投资。MBAMBA财务管理课程财务管理课程案例n某企业要投产甲产品，有A、B两个方案，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：要求：（l）分别计算A、B两个方案收益的期望值。（2）分别计算A、B两个方案期望值的标准差。（3）若当前短期国债的利息率为3%，与
47、甲产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为11%，标准离差率为100%，分别计算A、B两个方案的风险收益率。（4）分别计算A、B两个方案的投资收益率。（5）判断A、B两个投资方案的优劣。MBAMBA财务管理课程财务管理课程n（l）计算两个方案净现值的期望值A方案：n2000.2+1000.6+500.2=110（万元）B方案：n3000.2+1000.6+（-50）0.2=110（万元）MBAMBA财务管理课程财务管理课程n（2）计算两个方案期望值的标准离差A方案：48.99B方案：111.36MBAMBA财务管理课程财务管理课程n（3）A方案的标准离差率B方案的标准离差率n投资的总收益率=无风
48、险收益率风险收益率n即11%=3%b100%n风险系数=（11%-3%）100%=8%nA方案的风险收益率=8%44.54%=3.56%nB方案的风险收益率=8%101.24%=8.10%MBAMBA财务管理课程财务管理课程n（4）A方案的投资收益率=3%+3.56%=6.56%B方案的投资收益率=3%+8.10%=11.10%（5）判断A、B两个投资方案的优劣由于A、B两个方案投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而A方案风险相对较小（其标准离差小于B方案），故A方案优于B方案。MBAMBA财务管理课程财务管理课程732.3.4 投资组合的风险与报酬投资组合的风险与报酬1.投资组合的概念投资
49、组合的概念投资组合是指同时以两个或两个以上资产作为投资投资组合是指同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资。对象而发生的投资。2.投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率由组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加由组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数构成。其权数等于各种投资项目在整个投权平均数构成。其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。公式为：资组合总额中所占的比例。公式为：73第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程743.两项资产构成的投资组合的风险两项资产构成的投资组合的风险（1）协方差协方差协方差是一个用于测量投资组合中某一
50、具体投协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。协方差的计算公式为：协方差的计算公式为：74第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程75（2）相关系数相关系数 相关系数的计算公式为：相关系数的计算公式为：（3）两项资产构成的投资组合的总风险两项资产构成的投资组合的总风险 由两种资产组合而成的投资组合收益率方差由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为：的计算公式为：75第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程764.多项资产构成的投资组合风险及其分散化多项资产构成的
51、投资组合风险及其分散化（1）系统风险（不可分散风险）系统风险（不可分散风险） 系统风险是指那些影响所有公司的因素引系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。起的风险。（2）非系统风险（可分散风险）非系统风险（可分散风险） 非系统风险是指发生于个别公司的特有事非系统风险是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险。由于非系统风险可以通过分散化件所造成的风险。由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险险。76第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程77 投资组合的风险如图所示。投资组合的风险如图所示。
52、77第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程782.4 资本市场均衡模型资本市场均衡模型2.4.1 资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）1. 系数系数（1）单项资产的单项资产的系数系数系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。的相关性。（2）投资组合的投资组合的系数系数投资组合的投资组合的系数等于被组合各单项资产系数等于被组合各单项资产系数的系数的加权平均数。加权平均数。78第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程792. 资本资产定价模型的建立资本资产定价模型的建立（1）资本资产
53、定价模型的假设资本资产定价模型的假设资本资产定价模型资本资产定价模型CAPMCAPM是指财务管理中为揭示是指财务管理中为揭示单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险之间单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险之间的关系而构建的一个数学模型。的关系而构建的一个数学模型。（2）资本资产定价模型的基本表达式资本资产定价模型的基本表达式E（Ri）=RF+i（Rm-RF）（3）证券市场线证券市场线如果将资本资产定价模型用图示形式来表示，如果将资本资产定价模型用图示形式来表示，则称为证券市场线（用则称为证券市场线（用SMLSML表示）。表示）。 79第二章财务管理基本价值观念MBAMBA财务管理课程财务管理课程803. 资本资产定价模型的应用资本资产定价模型的应用（1）投资组合风险收益率的计算投资组合风险收益率的计算根据资本资产定价模型的基本表达式，可以推根据资本资产定价模型的基本表达式，可以推导出投资组合风险收益率的计算公式为：导出投资组合风险收益率的计算公式为： E（Rp）p（RmRF） 公式中，公式中，E E（R Rp p）为投资组合风险收益率。）为投资组合风险收益率。（2）投资组合的投资组合的系数的推算系数的推算 可推导出特定投资组合的可推导出特定投资组合的系数，公式如系数，公式如下：下：80第二章财务管理基本价值观念
