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1、 国际金融应用课程国际金融应用课程第六第六章章 国际金融市场与国际金融市场与 衍生金融工具市场衍生金融工具市场International Financial Market1 教学要点教学要点o了解国际金融市场、欧洲货币市场和衍生了解国际金融市场、欧洲货币市场和衍生金融市场的概念、形成原因与特点；金融市场的概念、形成原因与特点；o掌握国际商业银行贷款的主要条件与衍生掌握国际商业银行贷款的主要条件与衍生金融工具在保值与投机中的机制作用，以金融工具在保值与投机中的机制作用，以及在实践中的运用。及在实践中的运用。2 第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述一、一、 国际金融市场的概念和类型国际金
2、融市场的概念和类型一概念：一概念： 指世界各国从事国际金融业务活动的场所指世界各国从事国际金融业务活动的场所和机制的总和。和机制的总和。目前的国际金融市场主要是无形市场，业务活目前的国际金融市场主要是无形市场，业务活动大多借助各种现代化通讯手段完成，较少动大多借助各种现代化通讯手段完成，较少受到地理位置的局限。受到地理位置的局限。 3 二二 国际金融市场的类型国际金融市场的类型1 1、传统的国际金融市场、传统的国际金融市场2 2、新型的国际金融市场、新型的国际金融市场4 三国际金融市场的形成的条件三国际金融市场的形成的条件 国际金融市场的形成，必须具备以下的条件：国际金融市场的形成，必须具备以
3、下的条件：1 1政局比较稳定政局比较稳定2 2完整的市场结构完整的市场结构3 3良好的国际通讯设施良好的国际通讯设施4 4宽松的金融政策与优惠措施宽松的金融政策与优惠措施5 二、国际金融市场的构成二、国际金融市场的构成一货币市场一货币市场 1 1、银行短期信贷市场、银行短期信贷市场2 2、贴现市场、贴现市场3 3、短期票据市场、短期票据市场二资本市场二资本市场1 1、银行中长期借贷市场、银行中长期借贷市场2 2、证券市场、证券市场6 三、国际金融市场的作用三、国际金融市场的作用一积极作用一积极作用1 1、调节国际收支、调节国际收支2 2、促进世界经济开展、促进世界经济开展3 3、促进资本主义经
4、济国际化的开展、促进资本主义经济国际化的开展二消极作用二消极作用7 第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场一、一、 欧洲货币市场的概念、成因及特点欧洲货币市场的概念、成因及特点一欧洲货币市场的概念一欧洲货币市场的概念二欧洲货币市场的形成的原因二欧洲货币市场的形成的原因 1 1、逃避本国金融政策法令的管制、逃避本国金融政策法令的管制 2 2、为减缓本国通货膨胀，对非居民的本币存、为减缓本国通货膨胀，对非居民的本币存款采取倒收利息政策的结果款采取倒收利息政策的结果 3 3、美国对境外美元的存在采取放纵的态度、美国对境外美元的存在采取放纵的态度8 第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场 三欧洲货币市
5、场的特点三欧洲货币市场的特点 1 1、管制较松、管制较松 2 2、存贷利差低于传统国际金融市场、存贷利差低于传统国际金融市场 3 3、资金调拨方便、资金调拨方便 4 4、税费负担少、税费负担少 5 5、可选货币多、可选货币多 6 6、资金来源广泛、资金来源广泛9 二、欧洲货币市场与离岸金融中心二、欧洲货币市场与离岸金融中心o 离岸金融中心离岸金融中心10 三、三、 欧洲货币市场的构成欧洲货币市场的构成一欧洲货币短期信贷市场一欧洲货币短期信贷市场二欧洲中长期信贷市场二欧洲中长期信贷市场三欧洲债券市场三欧洲债券市场11 欧洲债券市场欧洲债券市场o欧洲债券欧洲债券o欧洲债券市场欧洲债券市场o中国为何
6、购置欧洲债券中国为何购置欧洲债券 12 四、四、 欧洲货币市场的监管欧洲货币市场的监管1 1、增加了国际贷款的风险，使国际金融市场更、增加了国际贷款的风险，使国际金融市场更加动乱加动乱2 2、导致外汇投机增加，加剧外汇市场动乱、导致外汇投机增加，加剧外汇市场动乱3 3、加大了储藏货币国家的国内货币政策的执行、加大了储藏货币国家的国内货币政策的执行难度难度 ? ?巴塞尔协议巴塞尔协议? ?13 第三节第三节 欧洲货币市场的商业银行贷款欧洲货币市场的商业银行贷款一、按时间划分商业银行的类型一、按时间划分商业银行的类型一短期贷款一短期贷款二中长期贷款二中长期贷款14 二、中长期贷款协议的贷款条件二、
7、中长期贷款协议的贷款条件一利息及费用负担一利息及费用负担 利率；附加利率；管理费；利率；附加利率；管理费； 代理费；代理费； 杂费；承担费杂费；承担费二利息期二利息期三贷款期限三贷款期限四贷款的归还四贷款的归还五提前归还五提前归还六贷款货币六贷款货币15 三、中长期贷款协议的法律条件三、中长期贷款协议的法律条件一说明与保证条款一说明与保证条款二约定事项二约定事项三违约事件三违约事件16 四、贷款货币的选择四、贷款货币的选择第一、借款的货币要与使用方向相衔接。第一、借款的货币要与使用方向相衔接。第二、借取的货币要与其购置设备后所生产产第二、借取的货币要与其购置设备后所生产产品的主要销售市场相衔接
8、品的主要销售市场相衔接第三、借款的货币最好选择软币第三、借款的货币最好选择软币第四、借款的货币最好不要选择硬币第四、借款的货币最好不要选择硬币第五、如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬第五、如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利率差，那么借取硬币；否那么，币与软币的利率差，那么借取硬币；否那么，借软币。借软币。17 第四节第四节 衍生金融工具市场衍生金融工具市场一、衍生金融工具市场概述一、衍生金融工具市场概述一产生一产生二概念二概念 衍生金融工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金衍生金融工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。
9、原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。 当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。18 衍生金融工具市场的类型和特点衍生金融工具市场的类型和特点1、有形市场、有形市场 利率期货、利率期权、外汇期货、外汇期利率期货、利率期权、外汇期货、外汇期权、股票指数期货、股票指数期权权、股票指数期货、股票指数期权2、无形市场、无形市场 局部外汇期权、互换业务、远期利率协议、局部外汇期权、互换业务、远期利率协议、利率上下限协议以及票据发行便利利率上下限协议以及票据发行便
10、利19 根本特点根本特点1 1外汇期货市场实行会员制外汇期货市场实行会员制 2 2期货交易实行保证金制度期货交易实行保证金制度 3 3期货交易实行每日清算制度期货交易实行每日清算制度4 4期货合约金额标准化期货合约金额标准化5 5交割日期固定化交割日期固定化6 6交易方式采取在交易所内公开喊价，竞争交易方式采取在交易所内公开喊价，竞争成交成交7 7价格波动有规定幅度价格波动有规定幅度 20 二、根本衍生金融工具二、根本衍生金融工具一金融期货及其表现形式一金融期货及其表现形式金融期货是指交易双方在将来某一特定时间按金融期货是指交易双方在将来某一特定时间按双方商定的价格，买卖特定金融资产的合约双方
11、商定的价格，买卖特定金融资产的合约 一般买卖的金融期货合约主要有：外汇期货、一般买卖的金融期货合约主要有：外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。利率期货和股票价格指数期货。21 外汇期货交易与外汇远期交易外汇期货交易与外汇远期交易 外汇远期交易 外汇期货交易交割日期交割日期将来将来将来将来合约特点合约特点量身订做，满足多样化需求量身订做，满足多样化需求高度标准化高度标准化交易地点交易地点场外交易场外交易交易所内交易交易所内交易交易信息交易信息通常不公开通常不公开公开、透明公开、透明保证金要求保证金要求无无有初始保证金和维持保证金有初始保证金和维持保证金合约实现方式合约实现方式到期交割到期交割提
12、前对冲平仓或到期交割提前对冲平仓或到期交割组织组织由双方信誉保证由双方信誉保证清算所组织结算，为所有清算所组织结算，为所有交易者提供保护交易者提供保护价格确定价格确定银行报价或双方协商银行报价或双方协商公开叫价，撮合成交公开叫价，撮合成交价格波动限制价格波动限制 无无 有有22 1、外汇期货、外汇期货 也称货币期货，是在有形的交易市场，通也称货币期货，是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原那么，按据成交单位、交割时间标准化的原那么，按固定比价购置与出卖远期外汇的一种交易。固定比价购置与出卖远期外汇的一种交
13、易。 目的：一是套期保值；二是投机目的：一是套期保值；二是投机23 外汇期货的外汇期货的套期保值套期保值 3月月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值将从英国进口价值125万英镑的货物，约定万英镑的货物，约定6个月后以个月后以英镑付款提货。英镑付款提货。 时间时间现货现货市市场场期期货货市市场场汇汇率率3月月20日日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月月20日日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易交易过过程程3月月20日日不做任何交易不做任何交易买进买进20*张张英英镑镑期期货货合合约约9月月20日日
14、买进买进125万英万英镑镑卖卖出出20张张英英镑镑期期货货合合约约结结果果现货市场上，比预期损失1.63251251.62001251.5625万美元；期货市场上，通过对冲获利1.64251251.63001251.5625万美元亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。24 1买进套期保值买进套期保值例如：一名美国商人从德国进口汽车，约定例如：一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付个月后支付250万德国马克。为了防止马克万德国马克。为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值，其过程如下：值，其过程如下：25 现货市场现货市场期货市场期货市场3
15、月月1日即期汇率日即期汇率1美元美元=1.5917马克马克购买购买250万马克理论上需支付美万马克理论上需支付美元元1570647.743月月1日买入日买入20份份3月期以上马克月期以上马克合约合约(125000马克马克/份份)期货成交期货成交价价:1美元美元=1.5896马克马克支付美元支付美元1572722.706月月1日即期汇率日即期汇率1美元美元=1.5023马克马克购买购买250万实际支付美元万实际支付美元1664115.026月月1日卖日卖20份同类马克合约份同类马克合约(125000马克马克/份份)期货成交价期货成交价1美元美元=1.4987马克马克收入美元收入美元1668112
16、.36理论上多支付美元93467.28 盈利95389.66美元26 2卖出套期保值卖出套期保值例如例如:美国的某一家跨国公司设在英国的分支机美国的某一家跨国公司设在英国的分支机构急需构急需250万英镑现汇支付当期费用万英镑现汇支付当期费用,此时此时美国的这家跨国公司正好有一局部闲置资金美国的这家跨国公司正好有一局部闲置资金,于是在于是在3月月12日向分支机构汇去了日向分支机构汇去了250万英万英镑镑,当日的现汇汇率为当日的现汇汇率为1=1.5790-1.5806.为了防止将来收回货款时为了防止将来收回货款时(设设3个个月后归还月后归还)因汇率波动因汇率波动(英镑汇率下跌英镑汇率下跌)带来带来
17、风险损失风险损失,美国的这家跨国公司便在外汇期美国的这家跨国公司便在外汇期货市场上做英镑空头套期保值业务货市场上做英镑空头套期保值业务.其交易其交易过程如下过程如下:27 现货市场现货市场期货市场期货市场3月月12日日,按当日汇率按当日汇率 1= 1.5806买进买进250万英镑万英镑,价值价值 3951 500美元美元3月月12日日,卖出卖出100份于份于6月份到月份到期的英镑期货合约期的英镑期货合约,每份每份25 000英镑英镑,汇率为汇率为 1= 1.5800,价价值值 3950 000美元美元6月月 12日日,按当日汇率按当日汇率1= 1.5746卖出卖出250万英镑万英镑,价值价值
18、3936 500美元美元 6月月12日日,按汇率按汇率1= 1.5733买进买进100份于份于6月到期的英镑期货月到期的英镑期货合约合约,价值价值3933 250美元美元盈亏:-15000(3936500-3951500)美元盈亏:16750(3950000-3933250)美元净盈亏净盈亏:1750(16750-15000):1750(16750-15000)美元美元28 举例举例：例例1：2003年年6月月3日，美国日，美国A公司向瑞士公司向瑞士S公司出口价值为公司出口价值为CHF75万的商品，万的商品，6个月后付款，以瑞士法郎计价结算。个月后付款，以瑞士法郎计价结算。签约时的市场汇率为，
19、签约时的市场汇率为，12月期的瑞士法郎期货价格为如果月期的瑞士法郎期货价格为如果到期时的市场汇率为，到期时的市场汇率为，12月期的瑞士法郎期货价格为瑞月期的瑞士法郎期货价格为瑞士法郎期货的交易单位是万法郎，交割月份为士法郎期货的交易单位是万法郎，交割月份为3月、月、6月、月、9月、月、12月。月。问：问：1该出口商如何做外汇期货交易进行套期保值？该出口商如何做外汇期货交易进行套期保值？ 2计算该出口商的损益。计算该出口商的损益。 3到期时实际出口收入是多少？到期时实际出口收入是多少？29 解解1该出口商该出口商A公司在签订完出口协议后即做一笔售出公司在签订完出口协议后即做一笔售出6份份12月期
20、瑞士法郎期货合约。月期瑞士法郎期货合约。 2如果不做套期保值：如果不做套期保值：750000=2232美元美元如果做套期保值：如果做套期保值：6 125000 =-3000美元美元所以，净亏损所以，净亏损768美元。即期货市场亏损美元。即期货市场亏损3000美元，现货市场盈美元，现货市场盈利利2232美元。美元。3出口实际收入为出口所得减去期货市场的亏损额，即：出口实际收入为出口所得减去期货市场的亏损额，即： 实际出口收入实际出口收入=750000 1/1.2138-3000=614894美元美元由此题可以看到，套期保值有时也会亏损，但风险被封底锁定由此题可以看到，套期保值有时也会亏损，但风险
21、被封底锁定30 外汇期货的外汇期货的投机投机某投机者预计某投机者预计3个月后加元会升值，买进个月后加元会升值，买进10份份IMM加元期货合约每加元期货合约每份价值份价值100 000加元，价格为加元，价格为CAD1USD0.716 5。如果在现货。如果在现货市场上买入，需要支付市场上买入，需要支付716 500美元，但购置期货只需要支付不到美元，但购置期货只需要支付不到20的保证金。的保证金。 31 (1)多头投机多头投机 例如例如:预计德国马克对美元的汇率将提高预计德国马克对美元的汇率将提高,3月月1日在芝加哥国日在芝加哥国际货币市场购进际货币市场购进1份份6月交割的德国马克期货合约月交割的
22、德国马克期货合约,当天汇当天汇价价DM1=US0.6003,合约值合约值0.6003125000,支付保证金月支付保证金月25日日,6月份交割的期货合约结算价格为月份交割的期货合约结算价格为DM1=US0.6214,卖出合约卖出合约,其价值为其价值为US77 675(0.6214125000),赢利赢利US77675- US75037.5= US2637.5(含佣金含佣金).扣除保证金扣除保证金,净赢利净赢利1137.5(2637.5-1500)美元。美元。多头投机，关键是预测的外汇汇率一定是上升的，否那么亏损多头投机，关键是预测的外汇汇率一定是上升的，否那么亏损32 (2)空头投机空头投机例
23、如：预计德国马克贬值，例如：预计德国马克贬值，4月月1日卖出日卖出1份份6月到期月到期的德国马克期货合约，的德国马克期货合约， DM1=US0.6282,合合约值约值125 000),支付保证金为支付保证金为US1800。5月月1日日, DM1=US0.6098,预计德国马克不会预计德国马克不会再贬再贬,买进买进1份份6月到期的合约月到期的合约,合约值合约值125 000),了结先前设置的空头地位了结先前设置的空头地位,盈利盈利US2300(US78525- US76225)。扣。扣除保证金，净盈利除保证金，净盈利US5002300-1800。 空头投机成功的关键在于正确把握汇率变动的方向，空
24、头投机成功的关键在于正确把握汇率变动的方向，是降而不是升，否那么亏损是降而不是升，否那么亏损33 2、利率期货、利率期货1概念概念2利率期货的种类与交易惯例利率期货的种类与交易惯例3、利率期货的运用、利率期货的运用 多头套期保值多头套期保值(见教材例子见教材例子) 空头套期保值空头套期保值34 n例如：假定例如：假定8月初市场利率为月初市场利率为8.75%，某企业此时，某企业此时准备在准备在9月前投资于一个月前投资于一个200万元的工程。由于担万元的工程。由于担忧忧9月份利率会上升，从而因贷款本钱的增加而蒙月份利率会上升，从而因贷款本钱的增加而蒙受损失。该企业打算进行期货交易，以躲避预期受损失
25、。该企业打算进行期货交易，以躲避预期利率提高带来的风险。由于期货交易本钱很低，利率提高带来的风险。由于期货交易本钱很低，而且不存在违约风险，因此，投资经理在期货市而且不存在违约风险，因此，投资经理在期货市场上卖出场上卖出2份总价值为份总价值为200万美元、万美元、9月份到期的月份到期的90天期国库券期货合约。如果天期国库券期货合约。如果9月份利率真的上升月份利率真的上升，投资者在现货市场上的融资本钱增加了，投资者在现货市场上的融资本钱增加了11250美元，因而蒙受了损失。同时，在期货合约平仓美元，因而蒙受了损失。同时，在期货合约平仓的时候，由于利率提高，期货合约的价格与现货的时候，由于利率提高
26、，期货合约的价格与现货价格一样下跌，投资方买进合约所支付的价格低价格一样下跌，投资方买进合约所支付的价格低于卖出合约时所得到的价格，因此在结清期货交于卖出合约时所得到的价格，因此在结清期货交易时获得了易时获得了11250美元的利润。该企业融资的实美元的利润。该企业融资的实际利率锁定在际利率锁定在8.75%： 35 现货市场现货市场 期货市场期货市场8月月1日做出将向银行贷款日做出将向银行贷款200万万美元的计划，当时利率为美元的计划，当时利率为8,75%，利息成本为，利息成本为200万万8.75% =43750美元美元卖出卖出2份份9月份到期的月份到期的90天期国库天期国库券期货合约，券期货合
27、约，IMM指数为指数为91.25，收益率为，收益率为8.75%，合约总价值，合约总价值为为1956250美元美元9月月1日企业贷款日企业贷款200万美元投资，万美元投资，期限期限3个月利率为个月利率为11%，利息成，利息成本为本为200万万11% =55000美元美元买入买入2份份9月份到期的月份到期的90天期国库天期国库券期货合约，券期货合约，IMM指数为指数为89.00，合约总价值为，合约总价值为1945000美元美元在利率提高的情况下，企业由于融资成本提高而蒙受的亏损在利率提高的情况下，企业由于融资成本提高而蒙受的亏损=43750-55000=-11250美元在期货合约价格下降的情况下，
28、企业进美元在期货合约价格下降的情况下，企业进行期货交易的利润行期货交易的利润=1956250-1945000=+11250美元美元-11250+11250=036 n由于现货和期货价格完全同步变化，现货交易蒙受的损失正好由期货交易的利润所抵销，这样就到达了躲避利率变化风险的目的(见表)。在本例中，尽管市场利率由8.75%提高到11%，但由于使用利率期货合约做了套期保值，该企业的实际贷款利率仍然锁定在8.75%。反之，如果利率不升反降，他本来可以付出更小的融资本钱，获得较低利率的借款，但由于做了套期保值，期货价格随现货价格同步上升，期货交易出现的亏损就会抵销现货市场上利率下降带来的好处。在这种情
29、况下如果不进行套期保值，该企业的境况会更加有利。37 4、股票价格指数期货、股票价格指数期货1概念概念2特点特点3运用运用 我国股指期货介绍我国股指期货介绍38 二金融期权的概念及其表现形式二金融期权的概念及其表现形式1、概念和类型、概念和类型 概念：指买卖某种金融产品选择的权利，即概念：指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权买方向期权卖方支付一定费用后，金融期权买方向期权卖方支付一定费用后，获得在合约的有效期内按合约规定的协定价获得在合约的有效期内按合约规定的协定价格，向卖方购置或出卖合约规定数量的金融格，向卖方购置或出卖合约规定数量的金融产品，或放弃合约的履行。产品，或放弃合约的履行。3
30、9 合约种类：合约种类： 1欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权 2场内交易和场外交易场内交易和场外交易3看涨期权看涨期权(call option)和看跌期权和看跌期权(put option)4外汇期权和利率期权外汇期权和利率期权 40 2、金融期权的主要形式、金融期权的主要形式1、外汇期权、外汇期权 指合约购置方在向出售方支付一定费用期指合约购置方在向出售方支付一定费用期权费后所获得的未来按规定汇率买进或卖权费后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权。出一定数量外汇的选择权。 41 期权费期权费1 1、由期权购置方支付给出售方、由期权购置方支付给出售方期权购置方的本钱上限期权购
31、置方的本钱上限期权出售方的收入上限期权出售方的收入上限2 2、期权费的决定因素、期权费的决定因素供求关系供求关系期权的执行汇率期权的执行汇率期权的时间价值或期限期权的时间价值或期限预期的汇率波动性预期的汇率波动性42 43 看跌期权出售方看跌期权出售方看跌期权购买方看跌期权购买方44 看涨期权看涨期权例如：某机构预期欧元会对美元升值，但又不例如：某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货合约来锁定价格，于是以每欧元想利用期货合约来锁定价格，于是以每欧元美元的期权费买入一份执行价格为的欧元看美元的期权费买入一份执行价格为的欧元看涨期权。涨期权。45 买入看涨期权的收益曲线买入看涨期权的收益曲线
32、0AB欧元现汇汇率欧元现汇汇率收益收益损失损失46 看涨期权看涨期权 买入看涨期权的收益情况买入看涨期权的收益情况 欧元现汇汇率欧元现汇汇率 收益情况收益情况 1.24 1.24收益随欧元汇率上升而增加，潜力无穷收益随欧元汇率上升而增加，潜力无穷 =1.24 =1.24盈亏平衡盈亏平衡 （1.181.18，1.241.24）损失随欧元汇率上升而减少损失随欧元汇率上升而减少 1.18 1.18最大损失限定在期权费以内最大损失限定在期权费以内47 看跌期权看跌期权 某基金公司发现一段时间以来英镑对美元某基金公司发现一段时间以来英镑对美元贬值幅度已经超过了贬值幅度已经超过了10%10%，在短期内不会
33、跌，在短期内不会跌破，于是以收取每单位英镑美元的期权费卖破，于是以收取每单位英镑美元的期权费卖出以该汇率为执行价格的英镑看跌期权。其出以该汇率为执行价格的英镑看跌期权。其收益情况如下：收益情况如下：48 卖出看跌期权的收益曲线卖出看跌期权的收益曲线收益收益损失损失1000AB英镑现汇汇率英镑现汇汇率49 英镑现汇汇率英镑现汇汇率 收益情况收益情况 1.60 1.60 最大收益等于期权费最大收益等于期权费 （1.501.50，1.601.60） 收益随英镑汇率上升而增加收益随英镑汇率上升而增加 =1.50 =1.50 盈亏平衡盈亏平衡 1.50 1.50 损失随英镑汇率下降而增加损失随英镑汇率下
34、降而增加卖出看跌期权的收益情况卖出看跌期权的收益情况50 美制造商购置金额美制造商购置金额24亿日元买进期权，亿日元买进期权，3个月后，协议价格为个月后，协议价格为US1=JP￥240，期权费总额为，期权费总额为200 000 US20万万如果日元升值，如果日元升值，3个月个月后现汇汇率为后现汇汇率为US1= JP￥2201美制造商以美制造商以1：220购置购置24亿日元，需支付亿日元，需支付24亿亿/220=1090万美元万美元2行使期权按行使期权按US1=JP￥240只需付只需付1000万美元万美元3加上支付的期权加上支付的期权费，还防止了费，还防止了70万美元万美元的损失的损失1090万
35、万-1000万万-20如果日元汇率稳定不变，如果日元汇率稳定不变，3个月后汇率仍为个月后汇率仍为US1=JP￥2401在现汇市场上购置在现汇市场上购置24亿日元，需支付亿日元，需支付1000万美元万美元2由于现汇汇率等于由于现汇汇率等于协定汇率，放弃行使期权协定汇率，放弃行使期权3只需支付只需支付20万期权万期权费，取得费，取得24亿日元的亿日元的总本钱为总本钱为1020万美元万美元1000万万+20万万与现汇交易相比多付与现汇交易相比多付20万美元的期权费万美元的期权费如果日元贬值，如果日元贬值，3个个月后现汇汇率为月后现汇汇率为US1=JP￥2601在现汇市场上在现汇市场上购置购置24亿日
36、元，需支亿日元，需支付付920万美元万美元24亿亿/2602美制造商放弃美制造商放弃期权期权3节约获利节约获利60万万美元美元1000万万-920万万-20万万51 该美制造商以该美制造商以US1=JP￥240的远期外汇购置的远期外汇购置24亿日元亿日元 如果日元升值，如果日元升值，3个月个月后现汇汇率为后现汇汇率为US1= JP￥2201在现汇市场上在现汇市场上 买买24亿日元，需支付亿日元，需支付24亿亿/220=1090万美元万美元2履行合约，需支付履行合约，需支付1000万美元万美元3远期交易防止了远期交易防止了90万美元的损失万美元的损失1090万万-1000万万如果日元汇率稳定不变
37、，如果日元汇率稳定不变，3个月后汇率仍为个月后汇率仍为US1=JP￥2401在现汇市场上购置在现汇市场上购置24亿日元，需支付亿日元，需支付1000万美元万美元2履行合约需支付履行合约需支付 1000万美元万美元3 不亏不赚不亏不赚如果日元贬值，如果日元贬值，3个个月后现汇汇率为月后现汇汇率为US1=JP￥2601现汇市场上现汇市场上购置购置24亿日元，需支亿日元，需支付付920万美元万美元24亿亿/2602履行合约需支付履行合约需支付 1000万美元万美元 3使该制造商多使该制造商多 支付支付80万美元万美元1000万万-920万万52 保值性的外汇期权交易保值性的外汇期权交易例如：美国公司
38、从德国进口一批货物，例如：美国公司从德国进口一批货物，3个月后需个月后需支付支付1250万德国马克，按万德国马克，按1美元马克的协定价美元马克的协定价格购置期权格购置期权,期权费为期权费为5万美元。万美元。 如到时现汇汇率是马克升值如到时现汇汇率是马克升值, 1美元马克美元马克,需支付需支付543万美元万美元(12502.3),进口商进口商(美国公司美国公司)执执行合同。这比市场汇率购置马克节省了支出行合同。这比市场汇率购置马克节省了支出38万美元万美元543-5.如果马克贬值如果马克贬值, 1美元马克美元马克,需支付需支付480美元美元(12502.6),进口商进口商(美国公司美国公司)可以
39、不执行合可以不执行合同同,而按市场汇率购入马克而按市场汇率购入马克,可盈利可盈利15万美元万美元(-480-5)。53 投机性的外汇期权交易投机性的外汇期权交易例如：某投机商预期两个月后德国马克对美例如：某投机商预期两个月后德国马克对美元汇率将上升，于是按协定价格元汇率将上升，于是按协定价格1美元马克美元马克购置一份美式马克买权购置一份美式马克买权(金额万马克金额万马克),期权期权费为每马克美元费为每马克美元,投机商共支付期权费投机商共支付期权费1250美元美元,两个月后两个月后如果马克汇率如投机商所预测如果马克汇率如投机商所预测,上升到上升到1美元美元马克马克,投机商即执行合同投机商即执行合
40、同,以以1美元马克的协美元马克的协定汇率购置万马克定汇率购置万马克,支付万美元万支付万美元万1.7),然后再按外汇市场上的汇率卖出马克然后再按外汇市场上的汇率卖出马克,收入收入万美元万万美元万1.6),减去本钱可获利万美元万减去本钱可获利万美元万万万万万).如果两个月后马克汇率没有变化或反而下跌如果两个月后马克汇率没有变化或反而下跌,投机商那么可放弃合同的执行投机商那么可放弃合同的执行,损失至多是损失至多是期权费期权费1250美元美元.54 外汇期权、远期外汇与外汇期货的比较外汇期权、远期外汇与外汇期货的比较55 3、外汇互换、外汇互换o也称货币互换，指交易双方相互交换不同也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。的业务。56 外汇互换例如：期初外汇互换例如：期初57 外汇互换例如：期中外汇互换例如：期中58 外汇互换例如：期末外汇互换例如：期末59
