第十三章公债ppt课件

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1、第十三章第十三章 公债公债本章主要讲授内容本章主要讲授内容本章主要讲授内容本章主要讲授内容& 公债概公债概述述& 公债的发公债的发行和偿还行和偿还& 公债市公债市场场& 公债的限度与负担公债的限度与负担& 本章小结本章小结区别：区别：公债与国债公债与国债 公债与国家信用公债与国家信用 公债与公债券公债与公债券 244-245第一节 公债概述一、一、一、一、公债的含义公债的含义公债的含义公债的含义 公公债债是是政政府府依依据据信信用用原原则则获获取取财财政政收收入入的的一一种种特特定定方方式式，是是指指政政府府以以债债务务人人的的身身份份向向个个人人、企企业业、社社会会团团体体、金金融融机机构构

2、以以及及他他国国政政府府借借款款。借借款款形形式式的的收收入入是是政政府府的的债债务务收收入入，同同时时也也是是政政府府的的一一种种负负债债，政政府府必必须须按按借借款款时时的的约约定定方方式式向向债债权权人人支支付付利利息息和和偿偿还本金。还本金。第一节 公债概述二二 国债的产生和发展国债的产生和发展从历史的角度看，公债产生的从历史的角度看，公债产生的 三个必备条件：三个必备条件：1. 1. 政府财政赤字的出现（必要性条件）政府财政赤字的出现（必要性条件）2. 2. 社会闲置资金的存在（现实性条件）社会闲置资金的存在（现实性条件）3. 3. 信用制度的产生信用制度的产生（一）国债的产生与演进

3、（一）国债的产生与演进据据东周列国志东周列国志记载，我国古代周朝最后一个天子周赧记载，我国古代周朝最后一个天子周赧王姬延王姬延( (公元前公元前314314前前256) 256) “欲发兵攻秦，而不能给车欲发兵攻秦，而不能给车马之费马之费”，“于是访国中有钱富民，借贷以为军资，与之于是访国中有钱富民，借贷以为军资，与之立券，约以班师之日，将所得卤获，出息偿还。立券，约以班师之日，将所得卤获，出息偿还。”但战败但战败而归后，由于借富人之债太多无力偿还，债主逼急，于是而归后，由于借富人之债太多无力偿还，债主逼急，于是避居高台之上，周人称为避居高台之上，周人称为“逃债台逃债台”。于是，有后来。于是，

4、有后来“债债台高筑台高筑”的成语。的成语。第一节 公债概述（二）我国国债的历史演进二）我国国债的历史演进建国后我国公债发展的道路可划分为：建国后我国公债发展的道路可划分为：（1 1）19501950年曾发行过年曾发行过2.62.6亿元的人民胜利折实公债亿元的人民胜利折实公债（2 2）1954-19581954-1958年间发行了年间发行了48.748.7亿元的亿元的“国家经济建设公国家经济建设公债债”；（3 3）60607070年代年代“既无内债又无外债既无内债又无外债”的特殊时期的特殊时期（4 4）19811981年开始发行国库券、国家重点建设债券、保值年开始发行国库券、国家重点建设债券、保

5、值债券等多种形式的国债。在此阶段中，债券等多种形式的国债。在此阶段中，1981198119851985年的年年的年度发行额约几十亿元，度发行额约几十亿元，1986198619931993年间的年度发行额约几年间的年度发行额约几百亿元，百亿元，1994199420062006年间的年发行额则达数千亿元。年间的年发行额则达数千亿元。根据我国根据我国19941994年颁布的年颁布的预算法预算法，地方政府无权发行地，地方政府无权发行地方公债。方公债。20092009年开始尝试发行地方公债年开始尝试发行地方公债 内债与外债内债与外债 货币公债与实物公债货币公债与实物公债 不同债务期限的公债不同债务期限的

6、公债 强制公债与自由公债强制公债与自由公债 固定利率公债与浮动利率公债固定利率公债与浮动利率公债 上市（可流通）公债与非上市（不可流通）公债上市（可流通）公债与非上市（不可流通）公债 特种公债与一般性公债特种公债与一般性公债第一节 公债概述三、三、三、三、公债的内容公债的内容公债的内容公债的内容第一节 公债概述发行发行发行发行偿还偿还偿还偿还使用使用使用使用流通流通流通流通第一节 公债概述 四、公债的功能四、公债的功能 1. 弥补财政赤字弥补财政赤字 通过发行国债弥补财政赤字，是国债产生的主要动因，通过发行国债弥补财政赤字，是国债产生的主要动因，也是当今各国的普遍做法。用国债弥补财政赤字，实也

7、是当今各国的普遍做法。用国债弥补财政赤字，实质是将不属于国家支配的民间资金在一定时间内让渡质是将不属于国家支配的民间资金在一定时间内让渡给国家使用，是社会资金使用权的单方面转移。政府给国家使用，是社会资金使用权的单方面转移。政府也可以采用增税和向银行透支的方式弥补财政赤字。也可以采用增税和向银行透支的方式弥补财政赤字。但比较而言，以发行国债的方式弥补财政赤字，一般但比较而言，以发行国债的方式弥补财政赤字，一般不会影响经济发展，可能产生的副作用也较小。不会影响经济发展，可能产生的副作用也较小。当然，对国债弥补财政赤字的功能不能绝对化，因为：当然，对国债弥补财政赤字的功能不能绝对化，因为：(1)财

8、政赤字过大，形成债台高筑，最终会导致财政收财政赤字过大，形成债台高筑，最终会导致财政收支的恶性循环；支的恶性循环；(2) 产生产生“挤出效应挤出效应” 2. 为非经常性重大支出需要筹措资金为非经常性重大支出需要筹措资金国债具有弥补财政赤字的功能，又具有筹集建设资国债具有弥补财政赤字的功能，又具有筹集建设资金的功能，似乎无法辨别两种功能的不同。其实不金的功能，似乎无法辨别两种功能的不同。其实不然，在现实生活中仍可以从不同角度加以区分。比然，在现实生活中仍可以从不同角度加以区分。比如，我国财政支出中经济建设资金占如，我国财政支出中经济建设资金占50%左右。由左右。由于固定资产投资支出的绝对数和比重

9、都较大，如果于固定资产投资支出的绝对数和比重都较大，如果不发行国债，势必要压缩固定资产投资支出，从这不发行国债，势必要压缩固定资产投资支出，从这个角度讲，发行国债具有明显的筹集建设资金的功个角度讲，发行国债具有明显的筹集建设资金的功能。有的国家则从法律上或在发行时对两种不同功能。有的国家则从法律上或在发行时对两种不同功能做出明确的规定。如我国发行的国库券，没有明能做出明确的规定。如我国发行的国库券，没有明确规定目的和用途，但从确规定目的和用途，但从1987年开始发行重点建设年开始发行重点建设债券和重点企业建设债券债券和重点企业建设债券(其中包括电力债券、钢铁其中包括电力债券、钢铁债券、石油化工

10、债券和有色金属债券债券、石油化工债券和有色金属债券)。又如日本在。又如日本在法律上将国债明确分为两种：一是建设公债；二是法律上将国债明确分为两种：一是建设公债；二是赤字公债。赤字公债。 3. 3. 偿还到期债券偿还到期债券4. 4. 调剂季节性资金余缺调剂季节性资金余缺5. 5. 执行经济调节政策执行经济调节政策（1 1）发行国债可以改变社会投资与消费的）发行国债可以改变社会投资与消费的比例关系比例关系（2 2）发行国债能调节社会总需求）发行国债能调节社会总需求（3 3）短期国债可作为央行公开市场业务工）短期国债可作为央行公开市场业务工具具 五、国债的经济效应五、国债的经济效应发行国债是否会对

11、经济产生影响？发行国债是否会对经济产生影响？1 1、没有影响：李嘉图等价定理、没有影响：李嘉图等价定理无论政府采取征税方式还是举债方式，或者是采取无论政府采取征税方式还是举债方式，或者是采取二者的某种结合方式，对人们经济行为的影响是无二者的某种结合方式，对人们经济行为的影响是无差别的。差别的。2 2、有影响、有影响资产效应：持有国债带来收益和财富资产效应：持有国债带来收益和财富国债错觉国债错觉需求效应：通过国债融资增加政府支出会增加总需需求效应：通过国债融资增加政府支出会增加总需 求求短期效应短期效应供给效应：改善供给结构供给效应：改善供给结构长期效应长期效应债务收入用途社会资金的闲置其他因素

12、市场利息率公债期限政府信用政府的财政货币政策公债发行的规模公债发行的规模公债期限的确立公债期限的确立公债利息率的确定公债利息率的确定公债的发行价格公债的发行价格公债的发行方式公债的发行方式第二节 公债的发行和偿还一、一、一、一、公债的发行公债的发行公债的发行公债的发行第二节 公债的发行和偿还（一）公债的发行价格（一）公债的发行价格 国债的发行价格是指国债的首次出售价格或国债的发行价格是指国债的首次出售价格或购买价格。购买价格。 1.1.平价发行平价发行 2.2.折价发行折价发行 3.3.溢价发行溢价发行（二）公债的发行方式（二）公债的发行方式 1.1.直接发行法直接发行法 2.2.代销发行法代

13、销发行法 3.3.承购包销法承购包销法 4.4.招标拍卖法招标拍卖法债券市场债券市场二级市场的作用二级市场的作用发行市场（一级市场）发行市场（一级市场） 流通市场（二级市场）流通市场（二级市场）促进公债的发行。促进公债的发行。中央银行买卖公债调节货币中央银行买卖公债调节货币偿还债务偿还债务中短期公债多为可流通公债中短期公债多为可流通公债长期公债和特种公债通常不允许流通长期公债和特种公债通常不允许流通第二节 公债的发行和偿还二、二、二、二、公债的流通公债的流通公债的流通公债的流通现代国家的债务使用一般有两个基本要求现代国家的债务使用一般有两个基本要求应尽可能在集中在资本项目上应尽可能在集中在资本

14、项目上债务收入的使用要更加讲求效益债务收入的使用要更加讲求效益实现要求的手段实现要求的手段建立复式预算体系建立复式预算体系专门的管理制度专门的管理制度第二节 公债的发行和偿还三、三、三、三、公债的使用公债的使用公债的使用公债的使用 公债的利息支付公债的利息支付 公债还本时一次性付息公债还本时一次性付息 每年都按期向公债持有者支付利息每年都按期向公债持有者支付利息 不付息，持有者通过市场差价获利不付息，持有者通过市场差价获利第二节 公债的发行和偿还四、四、四、四、公债的付息与偿还公债的付息与偿还公债的付息与偿还公债的付息与偿还 公债的偿还公债的偿还 1.1.分期逐步偿还法分期逐步偿还法 2.2.

15、抽签轮次偿还法抽签轮次偿还法 3.3.到期一次偿还法到期一次偿还法 4.4.市场购销偿还法市场购销偿还法 5.5.以新替旧偿还法以新替旧偿还法第二节 公债的发行和偿还 公债偿还的资金来源公债偿还的资金来源 增加税收增加税收 动用财政盈余动用财政盈余 建立偿债基金建立偿债基金 借新债还旧债借新债还旧债 发行货币发行货币第二节 公债的发行和偿还第三节 公债市场一、公债市场的概念及功能一、公债市场的概念及功能 公债是一种有价证券，公债市场公债是一种有价证券，公债市场是公债交易的场所，是证券市场的是公债交易的场所，是证券市场的重要组成部分，即证券市场中进行重要组成部分，即证券市场中进行公债交易的场所。

16、公债交易的场所。 公债市场按照交易的层次或阶段公债市场按照交易的层次或阶段可分为两个部分：一是公债发行市可分为两个部分：一是公债发行市场，二是公债流通市场。场，二是公债流通市场。 财政部门与债券承销机构之间财政部门与债券承销机构之间的交易的交易 发行市场发行市场 财政部门与机构投资者之间的财政部门与机构投资者之间的交易交易国债市场国债市场 证券交易所交易证券交易所交易 央行央行-商业商业 交易场所交易场所 银行间交银行间交易易 场外交易场外交易 商业银行商业银行 流通市场流通市场 银行与投银行与投资者交易资者交易 现货市场现货市场 交易方式交易方式 回购市场回购市场 期货市场期货市场 期权市场

17、期权市场第三节 公债市场 公债市场一般具有两个方面的功能：公债市场一般具有两个方面的功能： 一是实现公债的发行与偿还；一是实现公债的发行与偿还； 20002000年开始推行按季度公布发债计划，增强了年开始推行按季度公布发债计划，增强了发债的透明度发债的透明度 二是调节社会资金的流动或运行，使社会资金配二是调节社会资金的流动或运行，使社会资金配置更趋合理。置更趋合理。 公公债市场是一国金融市场的重要组成部分债市场是一国金融市场的重要组成部分 公公债市场拓宽了居民的投资渠道债市场拓宽了居民的投资渠道 公公债的发展有利于商业银行资本结构的完善，债的发展有利于商业银行资本结构的完善，有利于降低不良资产

18、率，使其抗风险能力大大扩大有利于降低不良资产率，使其抗风险能力大大扩大 公公债是央行在公开市场上最重要的操作工具债是央行在公开市场上最重要的操作工具第三节 公债市场公债的发行市场，是指以发行债券的方式筹集资公债的发行市场，是指以发行债券的方式筹集资金的场所，又称为公债的一级市场。金的场所，又称为公债的一级市场。公债的交易市场是指投资者买卖、转让已经发行公债的交易市场是指投资者买卖、转让已经发行的公债的场所，又称为公债的流通市场、转让市的公债的场所，又称为公债的流通市场、转让市场或二级市场。场或二级市场。场内交易指在证券交易所进行的债券买卖，又称场内交易指在证券交易所进行的债券买卖，又称交易所交

19、易。交易所交易。场外交易场外交易指在证券交易所以外的市场所进行的债券交易，指在证券交易所以外的市场所进行的债券交易，又称又称“店头交易店头交易”。第三节 公债市场公债发行市场和公债流通市场的关系公债发行市场和公债流通市场的关系 从发行市场看，公债发行市场是交易市场的前从发行市场看，公债发行市场是交易市场的前提和基础环节。提和基础环节。从交易市场看，公债交易市场又是公债顺利发从交易市场看，公债交易市场又是公债顺利发行的重要保证。行的重要保证。公债流通市场为公债发行市场提供定价依据。公债流通市场为公债发行市场提供定价依据。 发行市场和交易市场是一个有机的整体。发行市场和交易市场是一个有机的整体。第

20、三节 公债市场二、目前国债流通市场发展存在的突出问题二、目前国债流通市场发展存在的突出问题1 1 市场流动性有待进一步加强市场流动性有待进一步加强 国债流通市场目前换手率还是偏低。与国外发达市场国债流通市场目前换手率还是偏低。与国外发达市场相比仍相差很远。究其原因，主要有以下几点：一是国债相比仍相差很远。究其原因，主要有以下几点：一是国债投资机构过于集中，且多为持有到期，从而造成国债市场投资机构过于集中，且多为持有到期，从而造成国债市场流通性较差。国债由于其免税以及无信用风险等特征，受流通性较差。国债由于其免税以及无信用风险等特征，受到银行的青睐。到银行的青睐。第三节 公债市场据统计，在全部国

21、债机构投资者中，排名前三位的分别为据统计，在全部国债机构投资者中，排名前三位的分别为国有控股银行、股份制银行和城市商业银行，其总投资额国有控股银行、股份制银行和城市商业银行，其总投资额超过超过1500015000亿，约占机构持有国债总量的亿，约占机构持有国债总量的67%67%。且绝大多数。且绝大多数属于银行投资账户，以持有到期为主，从而导致了二级市属于银行投资账户，以持有到期为主，从而导致了二级市场流通性低下。二是做市商作用发挥不够充分。由于目前场流通性低下。二是做市商作用发挥不够充分。由于目前政策条件的不成熟以及部分做市商做市能力的不足，导致政策条件的不成熟以及部分做市商做市能力的不足，导致

22、目前做市商制度没有能够充分发挥其应有的作用。无法有目前做市商制度没有能够充分发挥其应有的作用。无法有效地为国债流通市场提供流动性支持。效地为国债流通市场提供流动性支持。第三节 公债市场2 2 国债市场分割局面严重国债市场分割局面严重目前交易所和银行间市场割裂，银行间市场在品目前交易所和银行间市场割裂，银行间市场在品种和存量上都占绝对的优势，但债券的流动性相种和存量上都占绝对的优势，但债券的流动性相对不足，价格发现功能也未能很好实现；交易所对不足，价格发现功能也未能很好实现；交易所市场债券的成交价格连续性相对较好，但现在债市场债券的成交价格连续性相对较好，但现在债券存量比较小，品种比较单一，此外

23、，由于银行券存量比较小，品种比较单一，此外，由于银行等国债主力投资机构无法跨市场交易，造成两市等国债主力投资机构无法跨市场交易，造成两市场间国债的交易价格出现差异，同券不同价、不场间国债的交易价格出现差异，同券不同价、不同收益率的现象经常出现，两个市场存在不同的同收益率的现象经常出现，两个市场存在不同的利益水平，还造成统一的市场基准利率难以形成。利益水平，还造成统一的市场基准利率难以形成。第三节 公债市场3 3 基准收益率曲线有待进一步完善基准收益率曲线有待进一步完善 基准收益率曲线作为银行间债券市场定价的基础。自市场基准收益率曲线作为银行间债券市场定价的基础。自市场建立以来一直受到市场管理机

24、构以及参与者的高度重视，建立以来一直受到市场管理机构以及参与者的高度重视，经过几年的努力，我国银行间市场债券基准收益率曲线的经过几年的努力，我国银行间市场债券基准收益率曲线的建立已经初见成效，但仍不完善，究其原因主要有以下几建立已经初见成效，但仍不完善，究其原因主要有以下几个方面：一是市场的交易依然不够活跃，即使是关键年限个方面：一是市场的交易依然不够活跃，即使是关键年限的跨市场国债也无法保证每一个交易日均有成交；二是债的跨市场国债也无法保证每一个交易日均有成交；二是债券柜台市场未受到重视。近几年，作为个人投资者为主的券柜台市场未受到重视。近几年，作为个人投资者为主的国债柜台市场取得了一定的发

25、展，其柜台债券做市商报价国债柜台市场取得了一定的发展，其柜台债券做市商报价连续稳定，对基准收益率曲线的形成起到很好的作用，但连续稳定，对基准收益率曲线的形成起到很好的作用，但是由于债券柜台市场开通网点少，债券流通品种不足，期是由于债券柜台市场开通网点少，债券流通品种不足，期限结构不全，使得柜台市场价格揭示作用未能很好地发挥。限结构不全，使得柜台市场价格揭示作用未能很好地发挥。另外，国债个人投资者对国债流动性认识不足，多数中老另外，国债个人投资者对国债流动性认识不足，多数中老年人投资国债当作储蓄产品，投资后不再抛售，也是主要年人投资国债当作储蓄产品，投资后不再抛售，也是主要原因之一。原因之一。第

26、三节 公债市场4 市场缺乏有效的避险工具市场缺乏有效的避险工具从近几年债券市场的交易情况来看，银行间债券市场经常从近几年债券市场的交易情况来看，银行间债券市场经常出现单边行情，主要是目前我国银行间市场的交易主体结出现单边行情，主要是目前我国银行间市场的交易主体结构比较单一，投资行为趋同，而目前我国的金融衍生品市构比较单一，投资行为趋同，而目前我国的金融衍生品市场刚刚起步，衍生品市场的交易不够活跃，从已经开办的场刚刚起步，衍生品市场的交易不够活跃，从已经开办的债券远期交易业务以及进行试点的人民币利率互换交易情债券远期交易业务以及进行试点的人民币利率互换交易情况来看，市场成交相对于现货市场而言较为

27、冷清。目前我况来看，市场成交相对于现货市场而言较为冷清。目前我国的商业银行和保险公司都持有大量固定利率中长期债券，国的商业银行和保险公司都持有大量固定利率中长期债券，一旦利率波动，市场利率上升，按照市值计算隐藏着巨额一旦利率波动，市场利率上升，按照市值计算隐藏着巨额亏损，但是当商业银行等大型金融机构需要对自身的债券亏损，但是当商业银行等大型金融机构需要对自身的债券结构进行套期保值操作时，往往又无法找到交易对手，避结构进行套期保值操作时，往往又无法找到交易对手，避险机制难以发生作用。险机制难以发生作用。第三节 公债市场三、进一步推进国债市场发展的政策建议三、进一步推进国债市场发展的政策建议 25

28、4254扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易所市场的连接易所市场的连接加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改为改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改为年末余额控制年末余额控制推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法规，推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法规，加强市场监管。加强市场监管。加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成员加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成员控制信用风险控制信用风险加强市场创新，根据市场环境的

29、变化进行国债新品中加强市场创新，根据市场环境的变化进行国债新品中和交易形式的创新和交易形式的创新建立国债投资基金，培育专业投资队伍建立国债投资基金，培育专业投资队伍第四节 公债的限度与负担一、一、一、一、公债的限度公债的限度公债的限度公债的限度 年度公债发行的限度年度公债发行的限度 私人闲置资金的约束私人闲置资金的约束 公共产品有效供应的约束公共产品有效供应的约束 债务累积额的限度债务累积额的限度政府一定时点上的全部债务余政府一定时点上的全部债务余额称为政府的债务累积额额称为政府的债务累积额。债务依赖程度：债务依赖程度：债务收入在全部财债务收入在全部财政支出中的比重政支出中的比重财政支出财政支

30、出债务收入债务收入债务累积余额限度：债务累积余额限度：累积额占年度国民生产总值的比重GDP债务债务累积累积 在公债理论中，关于公债负担理论，有多种不同在公债理论中，关于公债负担理论，有多种不同见解，主要有：见解，主要有：（一）公债负担是指生产资本的损失（一）公债负担是指生产资本的损失（二）公债负担是指公债的本息支付（二）公债负担是指公债的本息支付（三）公债负担是指由于公债的存在而引起的产量的（三）公债负担是指由于公债的存在而引起的产量的 损失损失 第四节 公债的限度与负担一、一、一、一、公债的负担公债的负担公债的负担公债的负担第四节 公债的限度与负担 从各国公债的实践看，公债负担主要从各国公债

31、的实践看，公债负担主要表现在以下几个方面：表现在以下几个方面：（一）认购者负担（一）认购者负担（二）国家负担（二）国家负担（三）纳税人负担（三）纳税人负担（四）社会经济负担（四）社会经济负担（五）代际负担（五）代际负担第四节 公债的限度与负担二、公债的限度二、公债的限度 公公债的限度一般是指国家债务规模的最高债的限度一般是指国家债务规模的最高额度或指额度或指公公债适度规模问题。债适度规模问题。 绝对指标：公债总额；公债发行额；公债还本绝对指标：公债总额；公债发行额；公债还本付息额付息额相对指标：公债负担率；公债依存度；公债偿相对指标：公债负担率；公债依存度；公债偿债率债率 第四节 公债的限度与

32、负担 衡量国债适度规模的相对指标是衡量国债适度规模的相对指标是公公债负担率债负担率（欧盟的欧盟的马斯特里赫特条约马斯特里赫特条约规定的标准为规定的标准为60%一般说来，发达国家的国债负担率最多不能超过当年一般说来，发达国家的国债负担率最多不能超过当年GDP的的45%。），而衡量政府偿债能力的指标通常是），而衡量政府偿债能力的指标通常是偿债率和偿债率和公公债依存度债依存度。前者用当年。前者用当年公公债付息额占当年财政经常收入债付息额占当年财政经常收入的比重来表示，的比重来表示， （国际上公认的警戒线是国际上公认的警戒线是10%左右。左右。）后者用当年后者用当年公公债发行额占年度财政支出的比重来表

33、示。债发行额占年度财政支出的比重来表示。 （一般存在一个较为模糊的安全控制线，不超过一般存在一个较为模糊的安全控制线，不超过25%35%。 ） 257257 公公债的使用效益是影响债的使用效益是影响公公债规模的决定因素。债规模的决定因素。第四节 公债的限度与负担附：我国直接隐性债务和或有债务附：我国直接隐性债务和或有债务 乡镇财政债务乡镇财政债务 社保资金缺口形成的债务社保资金缺口形成的债务 其他公共部门债务如国家开发银行债务其他公共部门债务如国家开发银行债务 国债投资配套资金国债投资配套资金 金融机构不良资产金融机构不良资产 对供销社系统及农村合作基金会的援助对供销社系统及农村合作基金会的援

34、助案例：希腊主权债务危机2009年年12月：希腊政府突然宣布，政府财政赤字已经占月：希腊政府突然宣布，政府财政赤字已经占到国内生产总值到国内生产总值(GDP)的的12.7%，全部公共债务占到了，全部公共债务占到了GDP的的113%，这两项指标均大大超过欧盟，这两项指标均大大超过欧盟稳定与增长稳定与增长公约公约规定的规定的3%和和60%的上限。随后全球三大评级机构的上限。随后全球三大评级机构标准普尔、穆迪和惠誉纷纷下调希腊的国家信用评级，惠标准普尔、穆迪和惠誉纷纷下调希腊的国家信用评级，惠誉将其下调至誉将其下调至BBB+。 1、危险的赤字、危险的赤字 ：从从IMF公布的数据看，希腊政府每年的财政

35、赤字约占公布的数据看，希腊政府每年的财政赤字约占GDP的的3%至至5%，2006年开始，财政赤字占年开始，财政赤字占GDP之比就一路之比就一路上升，具体来说，上升，具体来说，2006年财政赤字约为年财政赤字约为GDP的的2.8%，到，到了了2008年则达到年则达到GDP的的4.4%，2009年的财政赤字达到年的财政赤字达到GDP的的12%。 2、债务滚雪球：、债务滚雪球：IMF的数据显示，在经济危机前，希腊的公共债的数据显示，在经济危机前，希腊的公共债务几乎是务几乎是GDP的的100%，2009年公共债务余额则年公共债务余额则从从GDP的的100%左右一下上升至左右一下上升至GDP的的113%

36、。3、失业和老龄化、失业和老龄化 希腊的失业率常年在希腊的失业率常年在10%左右，在欧洲地区并不左右，在欧洲地区并不算最高，但对于一个底子相对较薄的国家来说，算最高，但对于一个底子相对较薄的国家来说，失业救济却是一个沉重的压力。根据欧盟老龄化失业救济却是一个沉重的压力。根据欧盟老龄化工作小组的统计，希腊的老龄化负担约占工作小组的统计，希腊的老龄化负担约占GDP的的15.9%，是全欧洲最高的。，是全欧洲最高的。本 章 小 结1、公债是政府依据信用原则进行的一种特殊财政活动，可以区分为国内债务和国外债务，不同期限的债务，可上市流通的债务和不可上市流通的债务等。2、公债活动的过程包括借债、用债、偿债

37、和债券的流通等几个方面。在借债过程中，政府尤其要处理好债务规模、债务期限和债务利息率等问题；在用债过程中应坚持一定的用债原则；在偿债时则要选择适宜的本息支付方式；而债券的流通是有利于政府公债发行的。3、公债的产生与发展必须具备的条件是政府有借债需求，民间有应债能力。在信用制度的发展过程中，公债的运用原则也发生了很大变化。公债在财政活动中不可替代的作用是促使现代公债急剧增长的主要原因。4、公债的年度发行规模至少受到社会应债能力和公共产品有效供应这两个因素的制约，而公债的累积余额的增长受到国内生产总值增长幅度的制约。由公债筹资而增加的公共产品供应，终究要由社会成员为其分担费用，这表现为对公债偿付的资金负担。