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1、第三章第三章第三章第三章 学学学学习习要点要点要点要点问题问题1. 1. 风险风险与与与与报报酬的关系酬的关系酬的关系酬的关系 风险和报酬的根本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险报酬是指投资者因承当风险而获得的超越时间价值的那部分额外报酬。判别题：判别题：.在市场经济条件下，报酬和风险是成反比的，即报酬越高，在市场经济条件下，报酬和风险是成反比的，即报酬越高， 风险越小。风险越小。单项选择：影响企业价值的两个根本要素是单项选择：影响企业价值的两个根本要素是 A.时间和利润时间和利润 B.利润和本钱利润和本钱 C.风险和报酬风险和报酬 D.风险和贴现率风险和贴现率 问题问题2. 2. 单项单
2、项投投投投资资产报资资产报酬的酬的酬的酬的评评价价价价1 1 期望期望期望期望值值 各种能各种能各种能各种能够够的的的的结结果按照概率加果按照概率加果按照概率加果按照概率加权权平均的平均的平均的平均的值值工程实施情况工程实施情况好好普通差差例题：报 酬 率k 报 酬 率k 概率p概率pA工程工程B工程工程0.20.60.20.30.40.315%10%020%15%-10%期望投资报酬率期望投资报酬率 2方差、规范离差和规范离差率 方差 规范离差 规范离差率 100 单项选择1.规范差可以反映投资风险和报酬的关系，规范差越小，阐明 A.投资风险越小 B.投资风险越大 C.报酬越小 D.报酬越大
3、单项选择2. 投资风险分析中计算的方差目的反映 A.实践结果与期望值的差别大小 B.实践结果与预测值的差别大小 C.实践结果中最大值与最小值的差别 D.预测结果中最大值与最小值的差别l单项选择：单项选择： 可以正确评价投资风险程度的大小，可以正确评价投资风险程度的大小，但无法将风险和收益结合起来进展分析但无法将风险和收益结合起来进展分析lA.风险报酬率风险报酬率 B.风险报酬系数风险报酬系数lC.规范离差率规范离差率 D.规范离差规范离差l多项选择：对于有风险的投资工程，其实践报酬率可多项选择：对于有风险的投资工程，其实践报酬率可以用以用 来衡量来衡量lA.规范差规范差 B.规范离差率规范离差
4、率lC.预期报酬率预期报酬率 D.方差方差l判别：概率的分布即为一切后果能够性的集合。判别：概率的分布即为一切后果能够性的集合。 3风险价值系数和风险报酬率 1、风险价值系数：指偏离100的风险，应实现的收益率。 b 表示，该系数普通是知的。 2、风险报酬率：指投资者因承当风险而获得的超越时间价值的那部分额 外报酬见40页 RR=bV 3、投资报酬率无风险报酬率风险报酬率 K = RF bV留意：这里的 K 不是实践投资报酬率，而是必要投资报酬率。 最低投资报酬率单项选择：假设一个投资工程被确以为可行，那么，必需满足 A.必要报酬率高于预期报酬率 B.预期报酬率高于必要报酬率C.预期报酬率等于
5、必要报酬率 D.风险报酬率高于预期报酬率 问题问题3. 3. 投投投投资组资组合合合合风险报风险报酬率的酬率的酬率的酬率的评评价价价价 1)投资组合的收益 投资组合的报酬率 -各个投资工程的加权平均 题: 证券A期望报酬率15%,证券B期望报酬率10%,两种证券各占 一半, 求:组合证券的期望报酬率? 投资组合期望报酬率=15%*0.5+10%*0.5=12.5% 2投资组合的风险-协方差和相关系数(两个中心的概念) 协方差从本质上讲, 组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体方差。 1协方差性质：1cov大于零，工程正相关；cov小于零，工程负相关； 2cov 较大，工程相关程度高
6、cov 较小，工程相关程度低。 协方差的正负显示了两个投资工程之间报酬率变动的方向。正值阐明两种资产的报酬率呈正方向变动，反之亦然。 协方差绝对值越大，阐明这两种资产报酬率的关系越亲密，协方差的绝对值越小，那么这两种资产报酬率的关系也越疏远。 单项选择：协方差的正负显示了两个投资工程之间单项选择：协方差的正负显示了两个投资工程之间单项选择：协方差的正负显示了两个投资工程之间单项选择：协方差的正负显示了两个投资工程之间 A.A.取舍关系取舍关系取舍关系取舍关系 B. B.投资方向的大小投资方向的大小投资方向的大小投资方向的大小C.C.报酬率变动的方向报酬率变动的方向报酬率变动的方向报酬率变动的方
7、向 D. D.风险分散的程度风险分散的程度风险分散的程度风险分散的程度2相关系数 相关系数总是在-1.0到+1.0之间的范围内变动。-1.0代表完全负相关，+1.0代表完全正相关，0那么表示不相关。性质： 1AB0 工程正相关，反之负相关； 21AB1 3AB0 工程不相关 4AB =1 工程完全相关3投资组合的总风险计算组合收益率的方差、均方差 VP=WA2A2WB2B22WAWBCOV(RA,RB)4风险分散化 1风险分散原理组合的规范离差小于规范离差的组合组合可以分散风险 2相关性与风险分散 完全负相关可以分散全部风险 完全正相关不能分散任何风险 普通情况下，投资组合能分散掉一部 分风险
8、，但不能完全消除风险。 组合中包含的资产种类越多，组合的总风险就越低呢？答案是不一定的。判别： 投资组合所包含的资产种类越多，组合的总风险就越低。 问题3、系统风险和非系统风险 投资组合只能分散非系统风险，系统风险无法分散和躲避 问题4、资本资产定价模型 无论资产之间相关系数如何，投资组合的收益不低于单项资产的收益，同时投资组合的风险往往要小于单项资产的风险。 1990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉姆.夏普提示了投资组合的期望报酬率与组合的风险之间的关系，即：资本资产定价模型的公式 E(Ri) = RFi(RmRF)系数的计算 投资组合的系数：l多项选择：多项选择：.风险报酬包括风险报酬包括 l
9、A.通货膨胀补偿通货膨胀补偿 B.违约风险报酬违约风险报酬lC.流动性风险报酬流动性风险报酬 D.期限风险报酬期限风险报酬l多项选择：资本资产定价模型提示了多项选择：资本资产定价模型提示了 的根本关系的根本关系lA.投资投资 B.风险风险 C.收益收益 D.市场市场l多项选择：投资组合的期望报酬率由多项选择：投资组合的期望报酬率由 组成组成lA.预期报酬率预期报酬率 B.平均报酬率平均报酬率lC.无风险报酬率无风险报酬率 D.风险资产报酬率风险资产报酬率l多项选择：对于有风险的投资工程，其实践报酬率可以多项选择：对于有风险的投资工程，其实践报酬率可以l用用 来衡量来衡量lA.规范差规范差 B.
10、规范离差率规范离差率 C.预期报酬率预期报酬率 D.方差方差 第四章第四章第四章第四章 学学学学习习要点要点要点要点问题问题1. 1. 资资本本本本预预算的特点算的特点算的特点算的特点1资本预算资本支出预算中心资本预算资本支出预算中心 是选择长期投资工程、制定长期资本工程评价的过程。是选择长期投资工程、制定长期资本工程评价的过程。 2 特点：特点： 1.投资金额大投资金额大 2.时间长时间长 3.风险大风险大单项选择：从资本预算的过程看，资本预算的中心环节是单项选择：从资本预算的过程看，资本预算的中心环节是 A.资本支出工程评价资本支出工程评价 B.现金净流量的评价现金净流量的评价 C.现金流
11、量的评价现金流量的评价 D.工程的投资获利情况评价工程的投资获利情况评价多项选择：资本预算的根本特点是多项选择：资本预算的根本特点是 A.投资金额大投资金额大 B.时间长时间长 C.收益高收益高 D.风险大风险大问题问题2. 2. 现现金流量的金流量的金流量的金流量的测测算算算算 1概念：现金流量是指与工程有关的各种货币资金和非货币资产的变现价值 2内容：1现金流入量：用正号表示2现金流出量：用负号表示3现金净流量：是现金流入量与现金流出量之差，正号表示净流入，负号表示净流出多项选择：现金流量包括 A.现金流出量 B.现金流入量 C.现金净流量 D.库存现金判别：在资本预算中，现金流量情况比企
12、业的收益情况更重要。运营利润残值收入垫支收入原始投资垫支变现资产 工程现金流量的构成 1、初始现金流量固定资产投资流动资产投资其他费用投资原固定资产的变价收入 2、营业现金流量营业收入付现本钱所得税 或净利润折旧或收入1所得税付现本钱1所得税折旧税率 3、终结现金流量残值收入垫支流动资金收回其他单项选择：工程分析得出的最终结果的准确性取决于 测算的准确性 A.时间价值 B.风险要素 C.现金流量 D.资金本钱 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 工程计算期建立期消费运营期 n = s + p计算：某公司为消费某种新产品，拟投资总额计算：某公司为消费某种新产品，拟投资总额500000元
13、，估计当元，估计当 年投产，每年可获得税后利润年投产，每年可获得税后利润45000元，投资工程寿命期为元，投资工程寿命期为 10 年，该企业资本本钱率为年，该企业资本本钱率为10，要求：，要求： 1计算每年的现金净流入量计算每年的现金净流入量 2计算该投资工程的净现值计算该投资工程的净现值 3计算该投资工程的净现值率计算该投资工程的净现值率 4根据计算结果判别该投资工程能否可行？根据计算结果判别该投资工程能否可行？ 问题3. 资本预算的根本方法投资决策的根本目的 非贴现现金流量目的 1投资利润率 2静态投资回收期 1每年营业现金流量相等 2每年现金流量不等计算累计现金流量逐年测试 多项选择：以
14、下资本预算目的属于非贴现现金流量目的的有多项选择：以下资本预算目的属于非贴现现金流量目的的有 A.平均报酬率平均报酬率 B.净现值净现值 C.静态投资回收期静态投资回收期 D.内部报酬率内部报酬率 E.净现值率净现值率贴现现金流量目的 1净现值NPV) (0 采用；0 否决 性质：NPV0，工程的投资报酬率大于预定的贴现率； NPV0， NPV0, 2净现值率 决策决策规那么：那么：净现值率率1 采用；采用；净现值率率1 否决。否决。 3内部报酬率IRR) 1 2计算过程分两种情况不论那种情况，都需求查表，采用比例折算法 每年现金流量相等 每年现金流量不相等 决策规那么：IRR资金本钱，采用；
15、 IRR资金本钱，回绝。 1设备更新决策 方法一：新旧设备净现值比较法 方法二：差量比较法 2设备比较决策 方法一：等额年金比较法 方法二：最小公倍寿命法 3资本限量决策 方法一：净现值法 方法二：净现值率法 4设备租赁或购买决策比较购买设备与租赁设备支出净现值的大小 1购买设备支出现值购买设备支出折旧节税现值残值现值 2租赁设备现值租赁费现值租赁费节税现值问题问题4. 资本预算实例资本预算实例 计算计算1. 设某公司在消费中需求一种设备，假设本人购买，需支付设备买设某公司在消费中需求一种设备，假设本人购买，需支付设备买入价入价120000元，该设备运用寿命元，该设备运用寿命8年，估计残值率年
16、，估计残值率5，按照直线法，按照直线法折旧，公司假设采用租赁方式租入设备进展消费，每年将支付折旧，公司假设采用租赁方式租入设备进展消费，每年将支付22000元的租赁费用，租赁期为元的租赁费用，租赁期为8年，假设利率为年，假设利率为10，所得税率，所得税率33，要，要求，作出购买还是租赁的决策。求，作出购买还是租赁的决策。计算计算2. 某公司思索用一台新设备替代旧设备，以减少本钱，添加收益。某公司思索用一台新设备替代旧设备，以减少本钱，添加收益。旧设备还可运用旧设备还可运用10年，期满后无残值，如今出卖可得价款年，期满后无残值，如今出卖可得价款26万，运万，运用该设备每年可获收入用该设备每年可获
17、收入50万元，每年的付现本钱万元，每年的付现本钱30万元。新设备的万元。新设备的购置本钱购置本钱120万元，估计可运用万元，估计可运用10年，期满有残值年，期满有残值20万元，运用新设万元，运用新设备，每年收入可达备，每年收入可达80万元，每年的付现本钱万元，每年的付现本钱40万元，该公司的资本万元，该公司的资本本钱率为本钱率为10，假设不思索所得税要素。要求：对该公司设备更新，假设不思索所得税要素。要求：对该公司设备更新与否进展决策。与否进展决策。计算计算3. 红叶公司需求添置红叶公司需求添置4辆平板载重运输车，假设购买，需求支付现款辆平板载重运输车，假设购买，需求支付现款100万，假设向设
18、备公司租赁，需签署为期万，假设向设备公司租赁，需签署为期4年的租赁合同，每年支年的租赁合同，每年支付租赁费付租赁费35万元假定租赁费可以在税前支付，万元假定租赁费可以在税前支付，4年后在支付年后在支付1万万元获得车辆一切权。税务部门规定，此类车辆的折旧年限为元获得车辆一切权。税务部门规定，此类车辆的折旧年限为10年，年，按照直线法折旧，估计按照直线法折旧，估计10年后这些车的残值为年后这些车的残值为10万元，公司的平均万元，公司的平均资本本钱为资本本钱为11，公司所得税率为，公司所得税率为33，请为红叶公司进展决策，请为红叶公司进展决策，是应该购买还是应该租赁。是应该购买还是应该租赁。问题问题5.5.资资本本本本预预算工程的算工程的算工程的算工程的风险风险分析分析分析分析 风险调整 1、按风险调整贴现率用调整后的贴现率来计算有关决策目的 1资本资产定价模型来调整贴现率 E(Rj)=RF+j(RmRF) 2按投资工程的风险等级来调整贴现率 3用风险报酬率模型来调整贴现率 K= RF+biVi2、按风险调整现金流量法一定当量系数法 步骤是： 1按现金流量的规范离差率确定一定当量系数 2用一定当量系数将各期现金流量调整为一定的现金流量 3用无风险贴现率计算决策目的
