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1、迪斯尼公司项目融资案例分析迪斯尼公司项目融资案例分析一、公司背景简介一、公司背景简介二、公司的融资历程二、公司的融资历程三、启示三、启示1922年5月23日，创始人沃尔特迪斯尼用1500美元组成了“欢笑卡通公司欢笑卡通公司”。1955年，迪斯尼把动画片与游乐园的功能相结合，推出了世界上第一个现代意义上的主题公园主题公园洛杉矶迪斯尼乐园。直到1983年和1992年，迪斯尼分别在日本东京、法国巴黎建成了两个大型迪斯尼主题公园，终于成为主题公园行业的巨无霸级跨国公司巨无霸级跨国公司。然而，整个20世纪70年代迪斯尼一直徘徊在低增长甚至亏损的边缘。直到1984年，出身于ABC电视台的迈克尔艾斯纳成为迪
2、斯尼董事会主席和首席执行官，情况才被彻底改变。一、公司背景介绍一、公司背景介绍二、公司的融资历程二、公司的融资历程1996年迪斯尼公司以年迪斯尼公司以190亿美元巨资亿美元巨资收购了美国广播公司收购了美国广播公司ABC，分别进行，分别进行了了93.7亿美元的亿美元的长期债务融资长期债务融资和和94.4亿美元的亿美元的股权融资股权融资。收购成功后，。收购成功后，1996年的公司收入达年的公司收入达190亿美元。亿美元。之后，迪斯尼公司在有线电视领域迅之后，迪斯尼公司在有线电视领域迅速发展，目前旗下已拥有著名的速发展，目前旗下已拥有著名的ESPN体育频道、迪斯尼频道、体育频道、迪斯尼频道、“AE”
3、和和“生活时代生活时代”等。这一不同凡响等。这一不同凡响的兼并事件，被称为美国历史上第二的兼并事件，被称为美国历史上第二大公司兼并，而对娱乐业则是史无前大公司兼并，而对娱乐业则是史无前例的第一大兼并事件。例的第一大兼并事件。 年份年份项目项目19911992199319941995199619971998199920002001长期债2,074.32,020.42,0882,773.82,855.612,22310,2249,5629,2786,9598,940股权3,871.34,704.65,030.55,508.36,650.816,08617,28519,3882,097524,100
4、33,672长期债比重%34.8930.0429.3333.4930.0443.1837.1733.0330.6722.4128.28股权融资8293244751,1529,4401,1982,1001,5773,134-1,432长期债融资-5468686829,367-1,999-662-284-2,3191,981总融资额7753921,1611,23318,808-8011,4381,293815549表5迪斯尼公司近十年长期融资行为统计表单位：百万美元图1迪斯尼公司近10年长期融资行为统计图迪斯尼公司融资行为分析迪斯尼公司融资行为分析迪斯尼业务的不断扩张得力于良好的投资项目的选择，具
5、体说来就是一系列成功的并购行动。在下面的分析中，我们会看到公司的融资行为是如何支持公司战略发展的。由表5统计，迪斯尼公司的长期融资行为具有以下4个特点：除了股票分割和分红之外，迪斯尼公司的股权数长期以来变化不大。3 融资总额除了在1996年有大的增长， 其他年份都比较稳定2股权和债权融资基本呈同趋势变动1长期债负债比率一直较低，近年来仍在下降4表1迪斯尼公司19972001年年度总收入单位：百万美元200220012000199919981997一季度7,048.007,433.006,932.006,589.006,339.006,278.00二季度5,904.006,049.006,303
6、.005,510.005,242.005,481.00三季度5,795.005,975.006,051.005,522.005,248.005,194.00四季度N/A5,812.006,116.005,781.006,147.005,520.00全年合计N/A 25,269.00 25,402.00 23,402.00 22,976.00 22,473.00注：表1至表4的数据取自B网站。200220012000199919981997一季度0.210.160.170.300.360.36二季度0.13-0.260.080.110.180.16三季度0.180.190.210.180.200
7、.23四季度N/A0.030.110.040.140.20全年合计N/A0.110.570.620.890.95表2迪斯尼公司19972001年每股收益单位：美元表3迪斯尼公司19972001年利润表主要数据单位：百万美元200220012000199919981997总收入N/A25,26925,40223,40222,97622,473营业收入N/A4,5865,0437,0107,5338,903折旧N/A1,7542,1953,3233,7544,958利息费用N/A417.00558.00717.00685.00741.00税前利润N/A1,2832,6332,3143,1573,3
8、87税率N/A82.54%60.99%43.80%41.40%41.95%净利润N/A1209201,3001,8501,966表4迪斯尼公司19972001年其它财务数据单位：百万美元200220012000199919981997现金N/A618842414127317流动资产N/A7,02910,00710,2009,375N/A总资产N/A43,69945,02743,67941,37837,776流动负债N/A6,2198,4027,7077,525N/A长期负债N/A8,9406,9599,2789,56211,068普通股N/A22,67224,10020,97519,38817
9、,285总资产N/A34,72434,24832,91331,43830,032资本性支出N/A1,7952,0132,1342,3141,922现金流量N/A1,8743,1154,6235,6046,924流动比率N/A1.131.191.321.24N/A资产长期负债率（%）N/A25.7420.3128.2030.4036.90收入净利率（%）N/A0.43.65.68.08.7资产回报率（%）N/A0.22.03.14.65.2净资产回报率（%）N/A0.54.06.410.011.7首先，从表1到表4可以看出，迪斯尼公司有优良的业绩作支撑，历年各主要财务数据和指标都呈有利的发展态势
10、，经营现金流和自由现金流充足。其次，迪斯尼公司采取的激进的扩张战略本质上来说也是一种风险偏大的经营策略，为了避免高风险，需要有比较稳健的财务状况与之相配合。而且，值得注意的是，迪斯尼公司也没有走向完全依赖股权融资的极端，它谨慎的保持着一个稳定的债务比率，既有效的留存了股东权益、减少债务人对公司自由现金流投资的约束，又可以享受到债务的税盾效应，尤其在大规模并购中，使投资风险在债务人和股东之间得到了分散，保护了股东的权益特点3、4反映出迪斯尼公司偏好于用股权融资来替换债务融用股权融资来替换债务融资资，不希望有较高的债务比率。分析其原因有三个方面：三、启示三、启示通过迪斯尼公司的融资案例分析，我们可
11、以得出一些启发。首先，上市公司的经营必须本着符合本企业财务管理目标的原则进行。在此原则下，公司的一切投资决策，必须与公司的战略发展密切相关，必须满足公司发展的战略需要。迪斯尼公司的两次战略性并购行为，都是与迪斯尼公司多媒体集团的战略定位相关的，都是能够满足公司在有线电视领域发展的迫切需要的。其次，公司的融资行为，是为投资需求服务的，从维护股东权益的角度，必须在时间上、金额上同投资需求相匹配。迪斯尼公司由于经营业绩良好，因此日常性投资项目可以从经营现金流中获取，不需要用净的融资现金流来补充投资，这就使公司掌握了融资的主动性，既能够主动借债、享受债务优惠，又可以控制债务比率、降低经营风险。同时，在面临较大的并购需求时，能够主动改善债务结构，使公司可以进行低成本的、有效率的融资，来满足投资行为的需要。谢谢观赏
