ian小肥羊案分析精华版

《ian小肥羊案分析精华版》由会员分享，可在线阅读，更多相关《ian小肥羊案分析精华版（77页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、3i 3i 的的小肥羊小肥羊神话神话大纲大纲一一风投简介案例分析二二风投简介风投简介1风投概念2风投特点3运作机理4决策过程投资准则5 美国全美风险投资协会美国全美风险投资协会美国全美风险投资协会美国全美风险投资协会Venture capitalists are professional investors who specialize in funding and building young, innovative enterprises. Venture capitalists are long-term investors who take a hands-on approach wi

2、th all of their investments and actively work with entrepreneurial management teams in order to build great companies . 风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 百度百科百度百科百度百科百度百科简称是VC，其实把它理解成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。从投资行为的角度来讲，是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发

3、领域，承担创业中时的高风险，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。何为风投何为风投风投特点风投特点“ “如果你有一个能如果你有一个能如果你有一个能如果你有一个能使我们双方都能赚使我们双方都能赚使我们双方都能赚使我们双方都能赚到钱的好点子，那到钱的好点子，那到钱的好点子，那到钱的好点子，那么我会支持你。么我会支持你。么我会支持你。么我会支持你。” ”高风险高风险高收益高收益高技术高技术领域领

4、域权益投资专业投资多轮投资多轮投资中长期中长期投资投资运作机理运作机理政府企业民间外资科研单位1、提供风险资金2、获取投资收益3、承提投资风险私人风险基金团体风险基金1、筹集风险资金2、区分创新企业主体和风险承担主体3、基金放大与调节4、参与创业企业经营管理创新企业既有企业1、提供创新技术成果2、提供创新资金需求3、实现创新资本增值资金投入提供创业资本参与企业经营撤出或中止投资减少投资损失分 散 风 险承 担 风 险获取投资收益撤回增值资本风险投资活动决策过程风险投资活动决策过程初审初审寻找投资机会寻找投资机会交流、评估交流、评估需找共同投资者需找共同投资者谈判、签约谈判、签约创业企业家申请创

5、业企业家申请风险投资家寻找风险投资家寻找第三者推荐第三者推荐投入、监管投入、监管退出退出筛选评估筛选评估项目定价项目定价培育评价培育评价退出评价退出评价价值挖掘价值挖掘价值发现价值发现价值发现价值发现价值增长价值增长价值增长价值增长价值实现价值实现价值实现价值实现 手低手低手低手低 眼高眼高眼高眼高 心细心细心细心细风险投资风险投资的管理的管理 悉心悉心培育培育投资准则投资准则风险投资风险投资的进入的进入 精挑精挑细选细选风险投资风险投资的运作的运作 循规循规蹈矩蹈矩 果断果断果断果断风险投资风险投资的退出的退出喜忧喜忧参半参半案例分析案例分析3i3i的小肥羊神话的小肥羊神话1 1前前 言言2

6、 23 3投资过程投资过程内幕分析内幕分析前前 言言企业家介绍企业家介绍张钢张钢卢文兵卢文兵企业介绍企业介绍 餐餐餐餐厅经营厅经营食品分食品分食品分食品分销销批批批批发发羊肉加工羊肉加工羊肉加工羊肉加工火火火火锅汤锅汤料料料料生生生生产产品质为本品质为本顾客价值最大化顾客价值最大化最大的中式餐饮连锁品牌最大的中式餐饮连锁品牌前前 言言 企业介绍企业介绍 Pl: 在本案例中，普凯不是重点研究对象3i已完成13项投资：包括中国的迪信通(DPhone)；香港珠宝配饰设计商John Hardy；新加坡的Franklin Offshore；印度的UFO Moviez等。投资额约3亿美元。其中7项投资已成

7、功退出（5项通过iPO实现退出）。已退出的项目包括分众传媒、CJGGV、海湾集团、PearlEnergy、小肥羊等。前前 言言风投机构介绍风投机构介绍 Pl: 在本案例中，普凯不是重点研究对象前前 言言风投家介绍风投家介绍 Pl: 在本案例中，普凯不是重点研究对象Nish Kankiwala汉堡王国际公司前总裁汉堡王国际公司前总裁杨耀强（杨耀强（Yuka Yeung）肯德基香港运营公司总裁肯德基香港运营公司总裁前前 言言友情赞助友情赞助要投什么要投什么要投什么要投什么样的企业样的企业样的企业样的企业投资过程投资过程寻找投资机会寻找投资机会五个五个“需需”五个五个“给给”高增长行业领头羊高增长行

8、业领头羊可增长商业模式可增长商业模式良好财务业绩良好财务业绩优秀管理团队优秀管理团队国际化发展战略国际化发展战略对管理的战略性建议对管理的战略性建议发展的灵活稳定的资金发展的灵活稳定的资金行业领域里的关系行业领域里的关系投资行业的丰富经验投资行业的丰富经验国内外的人脉网络国内外的人脉网络StrengthStrengthStrengthStrength优势优势优势优势WeaknessWeaknessWeaknessWeakness劣势劣势劣势劣势OpportunityOpportunityOpportunityOpportunity机会机会机会机会ThreatThreatThreatThreat

9、威胁威胁威胁威胁五个五个“需需”五个五个“给给”不沾酱汤底好吃、有创意不沾酱汤底好吃、有创意不沾酱汤底好吃、有创意不沾酱汤底好吃、有创意中国餐饮市场潜力大中国餐饮市场潜力大中国餐饮市场潜力大中国餐饮市场潜力大投资过程投资过程寻找投资机会寻找投资机会第一次交流：第一次交流： 王岱宗到包头王岱宗到包头第二次交流：第二次交流：请专家请专家 论难题论难题我们不缺钱我们不缺钱 OrOr $1000 $1000万足矣万足矣规范化经营规范化经营 国际化企业国际化企业改革难题改革难题 人才需求人才需求初审、交流、评估初审、交流、评估初审、交流、评估初审、交流、评估财务审计财务审计陕西某会计师事务所财务审计财务

10、审计财务尽职调查财务尽职调查管管 理理 咨咨 询询寻找共同投资者寻找共同投资者嗨，我是来自嗨，我是来自嗨，我是来自嗨，我是来自Prax CapitalPrax Capital我是男主角二号，我只是路人甲，飘过飘过。我是男主角二号，我只是路人甲，飘过飘过。我是男主角二号，我只是路人甲，飘过飘过。我是男主角二号，我只是路人甲，飘过飘过。喜欢曼联的给优惠哦喜欢曼联的给优惠哦喜欢曼联的给优惠哦喜欢曼联的给优惠哦 咱们可以私聊咱们可以私聊咱们可以私聊咱们可以私聊 谈谈 判判谈判谈判企业估值企业估值企业估值企业估值值多少值多少值多少值多少钱？到底多少钱？钱？到底多少钱？钱？到底多少钱？钱？到底多少钱？市场

11、拓展市场拓展市场拓展市场拓展国内为重国内为重国内为重国内为重 国外试点国外试点国外试点国外试点拓展方式拓展方式拓展方式拓展方式加盟加盟加盟加盟乎？直营乎？乎？直营乎？乎？直营乎？乎？直营乎？管理激励管理激励管理激励管理激励优先股优先股优先股优先股 吧？可转债吧？吧？可转债吧？吧？可转债吧？吧？可转债吧？“ “与企业经营业绩挂钩条款与企业经营业绩挂钩条款与企业经营业绩挂钩条款与企业经营业绩挂钩条款” ”“ “对赌对赌对赌对赌” ” or notor not？搞那么复杂直接从了我不得了？天上不会掉馅饼，小心驶得万年船。签约、资本投入签约、资本投入Nish Kankiwala汉堡王国际公司前总裁汉堡

12、王国际公司前总裁杨耀强（杨耀强（Yuka Yeung）肯德基香港运营公司总裁肯德基香港运营公司总裁$ 2000 万两名执行董事$ 500万一名执行董事andthen?监管和运作监管和运作好好干啊亲爱的小羊再长大一点再长大一点。就把你卖了唉，拿人钱财，替人做事儿啊，没办法啊。合作共赢合作共赢 成功退出成功退出第一次退出第一次退出第二次退出第二次退出退出途径退出途径通过减持小肥羊股票数额将所持股份全额转给了百盛中国，全面退出小肥羊的持股退出时机退出时机在小肥羊上市之初3i评级被下调，资产负债率过高，选择出售小肥羊股份获得资金投资小肥羊，咱的目标只有一个钱！投行就这德性，不过还好百胜是个不错的人家内

13、幕分析内幕分析寻找投资机会寻找投资机会（如何选企业）（如何选企业）（如何选企业）（如何选企业）还是按这个来分析还是按这个来分析初审初审寻找投资机会寻找投资机会交流、评估交流、评估需找共同投资者需找共同投资者谈判、签约谈判、签约创业企业家申请创业企业家申请风险投资家寻找风险投资家寻找第三者推荐第三者推荐投入、监管投入、监管退出退出筛选评估筛选评估项目定价项目定价培育评价培育评价退出评价退出评价价值挖掘价值挖掘价值发现价值发现价值发现价值发现价值增长价值增长价值增长价值增长价值实现价值实现价值实现价值实现寻找投资机会寻找投资机会（如何选企业）（如何选企业）首先，选行业首先，选行业连锁餐厅的行业集中

14、度低连锁餐厅的行业集中度低中国全套服务餐厅的销售总值变动中国全套服务餐厅的销售总值变动（人民币：十亿）（人民币：十亿）没事儿，咱没事儿，咱来打造一个来打造一个 _中国消费者人均外出用餐费用中国消费者人均外出用餐费用 （人民币：人均每年）（人民币：人均每年）10,0002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009221414101512同步同步增长增长%ButBut，没有一家，没有一家知名餐饮上市公司知名餐饮上市公司中国餐厅中国餐厅100100强与其他餐厅的收入对比强与其他餐厅的收入对比 （在整个餐饮行业的百分比）（在整个餐饮行业的百分比）首先，选行业首先，选行业餐饮餐饮

15、寻找投资机会寻找投资机会（如何选企业）（如何选企业）then then ，选企业，选企业小肥羊小肥羊小肥羊小肥羊 SWOT SWOT 分析分析Strength Strength Strength Strength 优势优势优势优势1. 全国知名，味道独特2. 实现标准化餐饮模式 3. 垂直整合，顾客忠诚4. 自产羊肉，控制上游5. 核心新品研发能力强Opportunity Opportunity Opportunity Opportunity 机会机会机会机会1. 中式餐饮市场巨大 2. 行业集中度很低，特别是中式全套服务餐饮 Weakness Weakness Weakness Weakne

16、ss 劣势劣势劣势劣势1. 营销观念不足2. 加盟管理尚待完善3. 人力资源管理缺乏Threat Threat Threat Threat 威胁威胁威胁威胁1. 西方快餐竞争优势 2. 国内竞争日益激烈3. 品牌危机寻找投资机会寻找投资机会（如何选企业）（如何选企业）Strength Strength 优势优势1. 1. 全国知名，味道独特全国知名，味道独特2. 2. 实现标准化餐饮模式实现标准化餐饮模式3. 3. 垂直整合，顾客忠诚垂直整合，顾客忠诚4. 4. 自产羊肉，控制上游自产羊肉，控制上游5. 5. 核心新品研发能力强核心新品研发能力强Weakness Weakness 劣势劣势1.

17、 1. 营销观念不足营销观念不足2. 2. 加盟管理尚待完善加盟管理尚待完善3. 3. 人力资源管理缺乏人力资源管理缺乏Opportunity Opportunity 机会机会 1. 1. 中式餐饮市场巨大中式餐饮市场巨大 2. 2. 行业集中度低行业集中度低11公司数量公司数量 销售收入销售收入 企业平均销售企业平均销售 备注备注 比例比例 收入（亿元收入（亿元）快餐形式快餐形式正正餐餐火锅火锅休闲餐厅休闲餐厅特色特色/高档餐厅高档餐厅快餐和火锅类企业占到中国餐饮前快餐和火锅类企业占到中国餐饮前快餐和火锅类企业占到中国餐饮前快餐和火锅类企业占到中国餐饮前100100100100名企业销售收入

18、的名企业销售收入的名企业销售收入的名企业销售收入的2/32/32/32/3由于快餐价格相对低廉，同时可以提供标准化的食物和服务。因此，在中国发展迅速。火锅餐厅在中国相当流行尤其是在中北部地区。休闲餐厅适合那些找寻社交活动场所的年轻人，这种趋势在增强。包括中国著名品牌的餐厅和西式高档餐厅。快餐形式快餐形式快餐形式快餐形式正正正正餐餐餐餐火锅火锅火锅火锅休闲休闲休闲休闲餐厅餐厅餐厅餐厅特色特色特色特色/ /高高高高档餐厅档餐厅档餐厅档餐厅2031%1.82334%1.71711%0.84024%0.711中国消费者人均外出用餐费用中国消费者人均外出用餐费用 （人民币：人均每年）（人民币：人均每年）

19、10,0002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009221414101512同步同步增长增长%中国餐厅中国餐厅100100强与其他餐厅的收入对比强与其他餐厅的收入对比 （在整个餐饮行业的百分比）（在整个餐饮行业的百分比）Threat Threat 威胁威胁1. 1. 西方快餐具备竞争优势西方快餐具备竞争优势 2. 2. 国内竞争日益激烈国内竞争日益激烈3. 3. 品牌危机品牌危机 评估评估（初审、交流、评估）（初审、交流、评估）首先，评价商业计划书首先，评价商业计划书然后，可行性调查分析然后，可行性调查分析接着，引入模型预测接着，引入模型预测& &评价评价最后，最关

20、键的选择最后，最关键的选择木有木有累死累死了了风险分析风险分析都是技都是技术活术活保护保护 or not or not ？风险分析风险分析较少较少有一定有一定风险风险不大不大较强较强风险分析风险分析相当大相当大风投意风投意义所在义所在风险分析风险分析较小较小风险分析风险分析几乎没有几乎没有风险分析风险分析盈利分析盈利分析具体发展战略具体发展战略谈判、签约谈判、签约主要金融工具主要金融工具对风险投资者的影响对风险投资者的影响对被投资企业的影响对被投资企业的影响普通股普通股可分享增值好处，只有最低的财产清偿权引起财务结构的变化不会影响后续融资，通常还要满足附加条件纯债券纯债券有固定利息收入，不能分

21、享增值收益通常需要担保，有固定利息支出，负债率提高影响后续融资可转换优先股可转换优先股转换前有稳定收益，可分享增值收益引起财务结构的变化不影响后续融资，并能确保对企业的控制可转换债券可转换债券转换前有固定利息收入，可分享增值收益控制权未过早稀释，低成本融资，面临经营压力可分享增值收益，利率一般较低附购股权公司债附购股权公司债可分享增值收益，利率一般较低利率低，投资人执行购股权可事来增量资金风险资本的投入、监管风险资本的投入、监管投入方式：投入方式： 现金投入、一次投入现金投入、一次投入监管方法：监管方法： 进入董事会，获得决策权进入董事会，获得决策权 but but “我们的投资原则是，如果我

22、们的投资原则是，如果不相信管理层就不投资。不相信管理层就不投资。”风险投资决策模型风险投资决策模型1.NPV1.NPV1.NPV1.NPV模型模型模型模型 (1)假设基础： NPV 法建立在两个假设基础之上：一是假设投资决策是一次完成的，也就是说投资机会一旦出现，就必须立即做出投资决策，如果现在不做出投资决策，那么以后就没有机会了；二是假设投资项目是完全可逆的，也就是说如果结果比预期的差，企业可以终止该投资项目，并且可以收回已经发生的投资成本。 (2)运作机制： 对一个项目来说，运用NPV 法，只要将资本成本进行折现求和，计算出NPV 值即可。如果NPV0，投资项目可行；如果NPV0，投资项目

23、就不可行。 (3)缺陷： 实际上，很少有投资出去的成本可以全部收回的，对于一个投资项目，一旦支出，就不可能全部收回，如果项目终止则至少部分成本已经转化为沉没成本；对于另一个假设，作为投资者总是希望能在风险足够低的时候进行投资，那么他们就会在收集到一定的信息后才进行投资，这就会有一个延期投资，而在延期中该项目很有可能存在一个很大的潜在利益。并且NPV 法只从静态上对项目进行评估，而实际上环境的不确定性因素会对该项目的价值产生影响，那么投资者就需要对投资计划做出适时的改变。2.2.2.2.实物期权分析模型实物期权分析模型实物期权分析模型实物期权分析模型 (1)运作机制： 根据实物期权的定义，我们可

24、以看到实物期权分析法的最大优势就是拥有了更多的选择机会。投资者的初始投资可以看成是购买了一项看涨期权，拥有了等待未来增长机会的权利。伴随着初始投资而来的不仅是前期投入产生的现金流，还有一个继续选择的权利。当未来增长机会来临时，可以进一步投资；而增长机会如果没有出现，决策者可以不执行这个看涨期权，企业的损失也仅为初始投资。但若该项目中还含有一个延期期权，那么投资者可以选择暂缓投资，等待市场利好消息的出现。对于一些投资金额大而又不可收回的投资，推迟项目投资是一个很好的选择。 （2）B-S模型： C=SN(d1)-Xe-rtN(d2)其中：d1=ln（s/x）+（r+2/2）t/2 d2=d1- 模

25、型中：C 为买入期权的价值，N（d1）、N（d2）分别为d1、d2 的累积正态分布函数值，S 为资产的当前价（企业隐含实物期权的资产在未来所能产生的净现金流的总现值），X 为期权的执行价格或履行价格r 为与期权寿命相当的无风险利率， 为指定资产的标准差，t 为期权到期的时间（也即期权的有效期）。风险投资决策模型风险投资决策模型3.3.3.3.二项式定价模型二项式定价模型二项式定价模型二项式定价模型 (1)运作机制：。 二项式定价模型假设标的资产的价格运动是时间离散的。标的资产的当前价值用V 表示，下一期标的资产的价值上升到Vu 的概率是p，下降到Vd 的概率为（1-p），构造等价资产组合，得到

26、期权定价公式：f=e-rttpfu+（1-p）fdp=（ert-d）/（u-d）其中：f 为期权的价值，r 为期权有效期间的无风险利率，fu 为下一期标的资产价值上升时期权的价值，fd 为下一期标的资产价值下降时期权的价值，p 为风险中性概率，0d1，u1。 （2）B-S 期权定价模型与二项式定价模型的比较 B-S 期权定价模型和二项式定价模型的推导方法大致相同，根本的不同点在于对标的资产价值运动形式的假设上。二项式定价模型假设标的资产的价值运动是时间离散的，而B-S 期权定价模型假设标的资产的价值运动是时间连续的。二项式定价模型假设每一个时期市场只出现两种可能状态：期权价格的上升或下降，而且

27、上升或下降的比例是稳定的；投资者风险中性，即期权的价格与投资者风险偏好无关。风险投资决策模型风险投资决策模型小肥羊资产负债表（单位：人民币 百万）年份2006年2007年2008年2009年2010年现金169204559537597应收账款55141528存货61144145222258其他流动资产 545576100129流动资产合计 2894097948741012固定资产180220336508701无形资产85143153153153长期投资33333总资产558775128615371868短期银行贷款 098252526应付账款应付票据2637496686其他应付账款 11113

28、8178237313流动负债合计 138274252328425长期银行贷款 01110其他负债200196555总负债338471257334430少数股东权益 816223041股东权益212288100611721397技术分析技术分析一一. .小肥羊各项财务能力分析小肥羊各项财务能力分析1.1.短期偿债能力分析短期偿债能力分析(1)(1)比率分析比率分析短期偿债能力比率及趋势（表一）年份20062007200820092010流动比率2.09420289861.49270072993.15079365082.66463414632.3811764706速动比率1.6521739130.

29、967153284672.57539682541.9878048781.7741176471现金流量比率0.5771980.4350580.2063280.3042140.942316从表一及图一中看，小肥羊近五年的短期偿债能力很强，现金流量比率逐步上升。具体来看，除2007外，其流动比率均维持在2.32.6的较高水平上，2007年，流动比率降至1.4左右。从速动比率上来看，其变化趋势大致与流动比率变化趋势保持同步。说明小肥羊的存货状况保持相对稳定，在资产结构中的地位相对稳固。总体来说，小肥羊资金流动状况较好，在同行业中维持较高水平。财务管理团队应考虑将富余流动进行投资，提高流动资产利用率。（

30、2 2）趋势分析趋势分析小肥羊短期偿债能力绝对数趋势分析（表二）年份2006年2007年2008年2009年2010年现金169204559537597应收账款55141528存货61144145222258其他流动资产545576100129流动资流动资产合计产合计2894097948741012短期银行贷款098252526应付账款应付票据2637496686其他应付账款111138178237313流动负流动负债合计债合计138274252320425经营活经营活动产生动产生的现金的现金流流142180236328453从表二及图二中看，小肥羊的货币资金和流动资产的绝对额均呈现出上升的趋

31、势，货币资金从2006年的1690万上升到2010年的5970万；流动资产从2006年的2890万上升到2010年的1亿左右；而另一方面，小肥羊的流动负债以2006年的138亿为底线呈上升趋势。由于小肥羊近五年的流动资产的上升，是其现金和存货共同上升的结果，特别是货币资金的上升起到决定作用。（3 3）结构分析结构分析小肥羊短期偿债能力结构分析（表三）2006年2007年2008年2009年2010年现金0.302867383510.263225806450.434681181960.349381912820.31959314775应收账款0.00896057347670.00645161290

32、320.0108864696730.00975927130770.014989293362存货0.109318996420.185806451610.112752721620.144437215350.13811563169其他流动资产0.0967741935480.0709677419350.0590979782270.0650618087180.069057815846资产总计11111流动资产合流动资产合计计0.517921146950.527741935480.617418351480.56864020820.54175588865短期银行贷款00.12645161290.019440

33、1244170.016265452180.01391862955应付账款应付票据0.0465949820790.0477419354840.0381026438570.0429407937540.046038543897其他应付账款0.198924731180.178064516130.138413685850.154196486660.16755888651流动负债合流动负债合计计0.247311827960.35354838710.195956454120.21340273260.22751605996负债及股东负债及股东权益合计权益合计11111从表三及图三（1）（2）中可以看出，小肥羊

34、流动资产占总资产比重非常高，连续五年维持在50%以上的水平，在流动资产中，现金占其中一多半。流动资产比重高，对流动负债的保障程度就高，但由于流动资产的盈利能力较弱，因此流动资产比重太高，则企业的盈利性会进一步受到影响；另一方面，流动负债占负债及股东权益的比率较低，应付账款占其中大部分，由此看出，企业经营的杠率较低，增长空间较大。2.2.长期偿债能力分析长期偿债能力分析（1 1）比率分析比率分析小肥羊长期偿债能力比率分析（表四）年份2006年2007年2008年2009年2010年资产负债率0.605734767030.607741935480.1998444790.217306441120.2

35、3019271949负债与股权比率0.2862411320.3275461120.255467196820.284982935150.30780243379利息保障倍数#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!偿债保障比率1.152395462.233443564.871539983.542889411.32399984从表四及图四可以看出，小肥羊资产负债率近五年成下降趋势，负债权益比率较为稳定，维持在0.20.3的水平，资产负债率比率下降一方面表明小肥羊财务风险降低，另一方面反映可能存在没有合理利用财务杠杆来提高收益水平的情况。（2 2）趋势分析趋势分析小肥羊长期

36、偿债能力趋势分析（表五）年份2006年2007年2008年2009年2010年总资产总资产558775128615371868总负债总负债338471257334430股东权股东权益益212288100611721397EBITEBIT142180236328453从表五及图五可以看出，小肥羊资产总量、负债总量、息税前利润以及股东权益都在增长，对于风险投资公司来讲，小肥羊处于成长型企业，有良好得偿债能力和长期投资价值。发展前景良好。（3 3）结构分析结构分析小肥羊长期偿债能力结构分析（表六）年份2006年2007年2008年2009年2010年流动负债0.408284023670.581740

37、976650.980544747080.982035928140.98837209302长期负债0.591715976330.41613588110.0194552529180.014970059880.011627906977股东权益0.379928315410.371612903230.782270606530.762524398180.74785867238负债及股东权益合计11111从表六及图六可以看出，小肥羊的股东权益逐年增长，流动负债占总负债比例逐年递减。长期负债比率逐年降低。这一方面体现小肥羊经营状况总体良好，及时偿付已到期长期负债，另一方面反应，小肥羊偏向于用自有资金进行经营，

38、在资本市场上融资能力极强。小肥羊利润表小肥羊利润表小肥羊利润表（单位：人民币 千元）年份2006年2007年2008年2009年2010年收益收益餐厅经营403299562259750867760982781033食品销售98642127897170479198293209183特许经营收入1012611310263752341929031管理服务费用收入10551247145314321522总计总计5131227027139491749841261020769其他收入118757336777098029098存货成本205355277426377073389032399152员工成本842

39、81119662165886143229189221折旧和摊销2329929612320963003131231租金支出5522677169969049099294002燃气及公用设施支出2339334098418923921439991其他经营支出4740159515948958914393132融资成本323310259188381932919928息税前利润息税前利润82809102308129369139882150992税项2006121962343183510243001净利润62748803469505197231110932小肥羊现金流量表小肥羊现金流量表小肥羊现金流量表（单位

40、：人民币 百万）年份2006年2007年2008年2009年2010年EBITEBIT142180236328453融资成本1019865营运资金变化1515561834所得税2129213142其他经营活动985674546营运现金流营运现金流137100234264417资本开支5451150230280其他投资活动807016612投资活动现金流投资活动现金流134121166236292负债变化65997300股本变化01459800股息5543344965其他融资活动1861020511融资活动现金流融资活动现金流66592864965现金变化现金变化69393552260期初持有现

41、金96169204559537汇兑变化3300期末持有现金1692045595375973.3.营运能力分析营运能力分析小肥羊营运能力比率分析(表七)2006年2007年2008年2009年2010年应收账款周转率7.3205413.2392218.3392119.6541815.19873存货周转率13.9871218.6728119.5418919.2319417.569321营业周期75.19874246.1980338.4410337.1983243.86231流动资产周转率2.147833.239923.0818422.896483.86343固定资产周转率3.632526.6630

42、15.1092326.128639.19094总资产周转率1.187351.791131.9032121.7820212.19301从表七和图七可以看出，小肥羊应收账款周转率和存货周转率近五年呈上升趋势，在同行业中处于较高水平。小肥羊长期运营能力近五年成上升趋势，固定资产周转率和总资产周转率都是持续上升，表现出良好的资产管理效率。4.4.盈利能力分析盈利能力分析（1 1）营业收入分析营业收入分析小肥羊营业收入来源构成(表八)年份2006年2007年2008年2009年2010年餐厅经营0.785970977660.800126082770.791074133930.773256676480.7

43、6514177057食品销售0.192238882760.182004602160.179607743150.201491475690.20492687376特许经营收入0.0197340983240.016094764150.0277873182370.0237967496030.028440322933管理服务费用收入0.00205604125330.00177455091910.00153080467860.00145509822930.001491032741从表八和图八（1）（2）可以看出，小肥羊经营收入组要来源于餐厅经营，以2006年数据为例，小肥羊餐厅经营收入占其总收入的78%左

44、右。从小肥羊收入构成的延续性看，餐厅收入始终是小肥羊经营收入的最主要来源，近年来，食品销售对收入的贡献逐年增长。（2 2）盈利能力分析盈利能力分析小肥羊盈利能力比率分析（表九）2008年2009年2010年总资产报酬率53.73%50.06%51.96%股东权益报酬率78%68.45%64.59%每股盈余0.50.460.31每股净资产6.386.674.78净资产收益率7.80%6.85%6.46%每股经营现金流量0.4953.00%62.00%销售利润率3.44%3.16%2.41%从表九可以看出，近三年，小肥羊的投资报酬率指标有所下降。总资产报酬率从2008年的53. 73%下降到201

45、0年的51.96%；股东权益报酬率从2008年的78%下降到2010年的64.59%，净资产收益率从2008年的7.8%下降到6.46%。StrengthStrengthStrengthStrength优势优势优势优势WeaknessWeaknessWeaknessWeakness劣势劣势劣势劣势OpportunityOpportunityOpportunityOpportunity机会机会机会机会ThreatThreatThreatThreat威胁威胁威胁威胁监管和运作监管和运作（如何优势互补？）（如何优势互补？）（如何优势互补？）（如何优势互补？）五个五个“需需”五个五个“给给”监管和运作

46、监管和运作对于一个有雄心的企业来说，寻对于一个有雄心的企业来说，寻找的不仅仅是资金，更重要的找的不仅仅是资金，更重要的 是能帮助企业共同成长的合作伙是能帮助企业共同成长的合作伙伴，能够提供额外价值和服务的伴，能够提供额外价值和服务的partner对于小肥羊的管理层而言，对于小肥羊的管理层而言，3i不不仅带来公司扩张所需的资本，更仅带来公司扩张所需的资本，更重要的是还带来了他们所不具备重要的是还带来了他们所不具备的的国际视野国际视野和和管理经验管理经验。风险投资退出路径风险投资退出路径 第一次退出：第一次退出：u 退出途径：退出途径： 通过减持小肥羊股票数额；u 退出时机：退出时机： 在小肥羊上

47、市之初；u 结果结果： 2008年6月12日小肥羊在香港上市，首次公开发售后，小肥羊的市值逾30亿港元，在市场上保持着高的增长率，因此上市之初，两公司就减持7408.8万股，以发行价3.16港元计算，套现2.34亿港元。此后3i持有116363896股，占11.32%；普凯持有26765974股，占2.60%。风险投资退出路径风险投资退出路径 第二次退出：第二次退出：u退出途径：退出途径： 将所持股份全额转给了百盛中国，全面退出小肥羊的持股；u退出时机：退出时机：3i评级被下调，资产负债率过高，选择出售小肥羊股份获得资金。u结果结果： 3i和普凯此次通过协议转让将分别套现279273350.4

48、港元和64238337.6港元，共计343511688港元，约3.44亿港元。3.44亿加上上市时套现的2.34亿共计套现5.78亿，而最初的2500万美元的投资，折合港币约为1.94亿，因此，至2009年3月25日已实现投资回报2.98倍。评价：评价：3i3i是如何打造小是如何打造小肥羊神话的？肥羊神话的？ how ?how ? how ?how ?1.1.直接注入资金直接注入资金促进肥羊壮大促进肥羊壮大$ 2000 万$ 500万2. 2. 资金无差别资金无差别服务是关键服务是关键投资前的增值服务投资前的增值服务投资前的增值服务能够对优质项目介入的过程中投资前的增值服务能够对优质项目介入的

49、过程中采取采取“多角度、全方位多角度、全方位”提供增值服务，在与项提供增值服务，在与项目方沟通、联络及展开尽职调查过程中建立信任，目方沟通、联络及展开尽职调查过程中建立信任，树立投资银行品牌及项目方对投资人的好感与信树立投资银行品牌及项目方对投资人的好感与信赖；同时，增值服务的前移能有效缩短与投资企赖；同时，增值服务的前移能有效缩短与投资企业的磨合期，提高项目的成功率。业的磨合期，提高项目的成功率。2. 2. 资金无差别资金无差别服务是关键服务是关键投资中的增值服务投资中的增值服务投资中的增值服务使投行通过充分发挥资金、人脉、经投资中的增值服务使投行通过充分发挥资金、人脉、经验等方面的优势，有

50、效缩短投资企业的成长期，提高项验等方面的优势，有效缩短投资企业的成长期，提高项目的成功率，更早收回投资。目的成功率，更早收回投资。主要任务主要任务搭班子：搭建公司核心管理、技术团队，搭班子：搭建公司核心管理、技术团队，通过猎头公司、行业资源、竞争对手等渠道引入高水平通过猎头公司、行业资源、竞争对手等渠道引入高水平管理团队。管理团队。 带队伍：体现在带队伍：体现在“扶上马、送一程扶上马、送一程”，将企业做大做强，将企业做大做强，成功成功IPO,IPO,并成为行业的标杆与细分市场的主导者成为各并成为行业的标杆与细分市场的主导者成为各利益攸关者的共同目标。利益攸关者的共同目标。2. 2. 资金无差别

51、资金无差别服务是关键服务是关键Nish Kankiwala汉堡王国际公司前总裁汉堡王国际公司前总裁杨耀强（杨耀强（Yuka Yeung）肯德基香港运营公司总裁肯德基香港运营公司总裁投资前增值服务投资前增值服务 3i给小肥羊带来的价值远远超过了资金本身。这首先体现在投资前的尽职审查过程中。3i请来罗兰贝格为小肥羊做尽职审查，这样做并不是不信任合作伙伴，而是为了更好地规避风险，有效帮助伙伴诊断出隐藏问题从而对症下药地加以解决，同时，审查也可坚定3i投资小肥羊的决心。投资中增值服务投资中增值服务 3i为小肥羊引进“头脑资源”，Nish Kankiwala、杨耀强 （Yuka Yeung）作为行业领先

52、的跨国企业的管理人，他们均对小肥羊提出了切实的建议。这种行业的人脉资源和国际成功经验，是3i作为国际领先投资公司的独特核心优势之一，也是小肥羊最终将绣球抛给3i的重要原因。 3. 3. 规范化管理规范化管理国际化肥羊国际化肥羊北京北京北京北京运营运营运营运营总部总部总部总部180180天计天计天计天计划划划划4. 4. 促进小肥羊促进小肥羊成功上市成功上市1. 1. 敏锐眼光敏锐眼光 慧眼识羊慧眼识羊2. 2. 各取所需各取所需 精诚团结精诚团结3. 3. 资金搭台资金搭台 服务唱戏服务唱戏请尊重作者劳动成果转载请注明出处：赖桂叶赖桂叶赖桂叶赖桂叶 （金融学（金融学（金融学（金融学3 3班）班）班）班） 20093023500192009302350019贠晓峰贠晓峰贠晓峰贠晓峰 （金融学（金融学（金融学（金融学3 3班）班）班）班） 20093021801512009302180151陈亚京陈亚京陈亚京陈亚京 （金融学（金融学（金融学（金融学4 4班）班）班）班） 20093024500062009302450006张张张张 希希希希 （金融学（金融学（金融学（金融学4 4班）班）班）班） 20093023600032009302360003曾曾曾曾 铮铮铮铮 （金融学（金融学（金融学（金融学5 5班）班）班）班） 20093025802072009302580207