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1、财务管理基础财务管理基础3 风险与报酬31 风险与报酬的关系风险与报酬的关系32 单项投资风险报酬的衡量单项投资风险报酬的衡量33 投资组合风险报酬的衡量投资组合风险报酬的衡量31 风险与报酬的关系一、风险的含义一、风险的含义二、风险的类型二、风险的类型三、风险和报酬的关系三、风险和报酬的关系31 风险与报酬的关系一、风险的含义一、风险的含义1概念2风险产生的原因缺乏信息和决策者不能控制未来事物的发展过程。3风险的特点：风险具有多样性和不确定性，可以事先估计采取某种行动可能导致的各种结果，以及每种结果出现的可能性大小，但无法确定最终结果是什么。4风险和不确定性、损失和危险的联系与区别是指一定条
2、件下、一定时期内，某一项行动具有多种可能但结果不确定。 31 风险与报酬的关系二、风险的类型二、风险的类型1市场风险市场风险：市场风险：市场风险：市场风险： 是指影响所有企业的风险。它由企业的外部因素引起，企业无法控制、无法分散，涉及到所有的投资对象，又称系统风险或不可分散风险。31 风险与报酬的关系2企业特有风险是指个别企业的特有事件造成的风险。它是随机发生的，只与个别企业和个别投资项目有关，不涉及所有企业和所有项目，可以分散，又称非系统风险和可分散风险。 按风险形成的原因分按风险形成的原因分按风险形成的原因分按风险形成的原因分经营风险（商业风险）经营风险（商业风险）经营风险（商业风险）经营
3、风险（商业风险）财务风险（筹资风险）财务风险（筹资风险）财务风险（筹资风险）财务风险（筹资风险）31 风险与报酬的关系三、风险和报酬的关系三、风险和报酬的关系1风险报酬2投资报酬率32 单项投资风险报酬的衡量一、概述一、概述二、单项投资风险报酬率的评估方法二、单项投资风险报酬率的评估方法三、单项投资的风险报酬的衡量三、单项投资的风险报酬的衡量32 单项投资风险报酬的衡量一、概述一、概述1单项投资风险2单项投资风险报酬率是指某一项投资方案实施后，将会出现各种投资结果的概率。 是指因承担单项投资风险而获得的风险报酬率。 二、单项投资风险报酬率的评估方法二、单项投资风险报酬率的评估方法（一）概率及其
4、分布1概念随机事件随机事件： 指在完全相同的条件下，某一事件可能发生也可能不发生，可能出现这种结果也可能出现另外一种结果的事件。概率：概率： 就是用来反映随机事件发生的可能性大小的数值。概率及其分布2表现形式32 单项投资风险报酬的衡量（二）期望值（二）期望值期望值期望值： 是指可能发生的结果与各自概率之积的加权平均值，反映投资者的合理预期，用E表示。根据概率统计知识，一个随机变量的期望值为： 32 单项投资风险报酬的衡量（三）风险衡量（三）风险衡量1 1方差方差方差方差方差方差：是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 ：方差； ：第i个可能结果； ：第i个可能结果出
5、现的概率；n ：可能结果的总数。方差越大，说明各实际可能结果偏离期望值的程度越大，反之则说明各实际可能结果偏离期望值的程度较小。对于只有一种可能发生的结果的确定情况来说，实际可能结果即为期望值，方差为零。 32 单项投资风险报酬的衡量2标准离差（1）概念（2）计算公式：标准差用来反映决策方案的风险，是一个绝对数。在n个方案的情况下，若期望值相同，则标准差越大，表明各种可能值偏离期望值的幅度越大，结果的不确定性越大，风险也越大；反之，标准差越小，表明各种可能值偏离期望值的幅度越小，结果的不确定越小，则风险也越小。只适用于在期望值相同条件下风险程度的比较。 （3）举例：教材P54 【例3-5】、【
6、例3-6】 32 单项投资风险报酬的衡量3标准离差率（1）概念：（2）计算公式：标准差系数是一个相对数，适用期望值不同的决策方案比较；在期望值不同时，标准差系数越大，表明可能值与期望值偏离程度越大，结果的不确定性越大，风险也越大；反之 ，标准差系数越小，表明可能值与期望值偏离程度越小，结果的不确定性越小，风险也越小。对单个方案，可将标准离差（率）与设定的可接受的此项指标最高限值比较并进行选择；对于多个方案，选择标准离差（率）低、期望值高的方案。（3）举例：教材P55 【例3-7】、【例3-8】32 单项投资风险报酬的衡量三、单项投资的风险报酬的衡量三、单项投资的风险报酬的衡量（一）风险报酬系数
7、（二）投资的总报酬率 1计算公式：在不考虑通货膨胀因素的影响时，投资的总报酬率为：2图示： 举例：教材P56 【例3-9】 32 单项投资风险报酬的衡量（三）项目投资决策 1单个项目决策单个项目决策时，只需要保证其预期的投资报酬率大于其必要报酬率即可。 2多个投资项目多个投资项目同时进行比较，首要保证每个投资项目都是可行的（即它们的预期投资报酬率都是高于必要报酬率），然后通过风险与报酬关系的权衡，从可行的项目中选择更优者。若预期报酬率相同，则选择其风险 较小者；若风险 相同，则选择预期投资报酬率较高者；若其中一个项目的预期报酬率高于另一个，且其风险 小于另一个项目，当然选择该项目；若其中一个项
8、目的预期报酬率和风险 均高于另一个项目，则需视投资者的风险偏好做出决策。33 投资组合风险报酬的衡量一、投资组合的期望报酬一、投资组合的期望报酬二、投资组合风险的衡量二、投资组合风险的衡量三、投资组合风险报酬的衡量三、投资组合风险报酬的衡量 资本资产定价模型资本资产定价模型 33 投资组合风险报酬的衡量一、投资组合的期望报酬一、投资组合的期望报酬一、投资组合的期望报酬一、投资组合的期望报酬1概念：2计算公式： 指组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数，其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。33 投资组合风险报酬的衡量二、投资组合风险的衡量（一）协方差 1概念：2计算公
9、式：3实际意义：是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统计量。从本质上讲，组合内各投资项目相互变化的方式影响着投资组合的整体方差，从而影响其风险。33 投资组合风险报酬的衡量（二）相关系数1概念 2计算公式3实际意义 将协方差除以两个投资方案投资报酬率的标准差之积，得出一个与协方差具有相同性质但却没有量化的数。 33 投资组合风险报酬的衡量（三）投资组合的风险衡量1衡量指标 （1）投资组合报酬率的方差（2）投资组合的标准离差33 投资组合风险报酬的衡量 2投资组合策略ABCDEABCDE上的组合为最优组合，上的组合为最优组合，AEAE被称为效率边界或有效边界。被称为效率边界或
10、有效边界。若投资者追求的目标是若投资者追求的目标是R RP P最大，愿意承担风险，则可选择靠近最大，愿意承担风险，则可选择靠近E E点的组合；点的组合；若其追求的目标是投资风险（若其追求的目标是投资风险（ P P）最小，则可选择靠近）最小，则可选择靠近A A点的点的组合。组合。图中每个号字形代表与每一种证券组合有关的期望报酬和风险。33 投资组合风险报酬的衡量三、投资组合风险报酬的衡量三、投资组合风险报酬的衡量资本资产定价模型（一）资本资产定价模型（CAPM）的假设（二）资本市场线（三）证券市场线与资本资产定价模型33 投资组合风险报酬的衡量（一）资本资产定价模型（一）资本资产定价模型（CAP
11、M）的假设）的假设 资本资产定价模型（资本资产定价模型（资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPMCAPMCAPM）： 是1990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉夏普于20世纪60年代提出的。该模型主要研究证券市场上价格如何决定的问题，其重点在于探索风险资产报酬与其风险的数量关系。假设条件：假设条件：（1）所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望报酬和标准差为基础进行组合选择；（2）所有投资者均可以以无风险利率（RF）、无数额限制地借入或贷出资金，并且在任何资产上都没有卖空限制；（3）所有投资者拥有同样预期，即对所有资产报酬的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同
12、的主观估计；（4）所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本；（5）没有税金；（6）所有投资者均为价格接受者，即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响；（7）所有资产的数量是给定的和固定不变的。 33 投资组合风险报酬的衡量（二）资本市场线1概念：资本市场线：资本市场线：是在以预期投资组合报酬率和标准离差为坐标轴的图上，表示风险资产的有效组合与一种风险资产再组合的有效率的组合线。 有效率的组合有效率的组合 指的是这样一种状态：没有其他的组合能够在同风险（方差）的情况下获得更高的报酬率（均值），或者能够在获得相同的报酬率（均值）的情况下承担更低的风险（方差）。 33 投资
13、组合风险报酬的衡量 2有效率的组合 3CML的计算： “资本市场线”（CML），它表明资产投资组合报酬率是其标准差的线性函数。4策略M点是由RF 发出的射线与有效边界的切点，为风险资产的组合。直线RF M是所有投资者的资产有效组合（CML） 33 投资组合风险报酬的衡量（三）证券市场线与资本资产定价模型1证券市场线（1）概念（2）图示 主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度系数之间的线性关系，充分体现了高风险高报酬的原则。33 投资组合风险报酬的衡量2资本资产定价模型资本资产定价模型 该模型表明任何一只证券的预期报酬率都等于无风险债券利率加上风险报酬，即风险补偿。 33 投资组合风险报酬的衡量 3投资组合的风险报酬率投资组合的风险报酬率（1）单个股票的系数 （2）投资组合的系数 系数：是对各个股票或投资组合不可分散风险的一种度量，也称为系统风险的指数。它主要是用来衡量某股票或投资组合的报酬率随着市场组合的报酬率的变化而有规律地变化的程度。ENDEND
