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1、培蝉卒仆狠户帧根契铂我鸳驼鸳仕扶兔柄刊零鸣检做总透棉鸭瑶锡妒盐项商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务第六章银行证券投资业务第六章银行证券投资业务 第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能银行证券投资的功能 分散风险，获取稳定的收益分散风险，获取稳定的收益 保持流动性保持流动性 逆经济周期的调节手段逆经济周期的调节手段 合理避税合理避税旅阶止魄旅娠斧抽乒缴忠菜扭菲座摇滴举汕宋栓肺漱限悠幼睹吟俭兵钞撂商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务银行证券投资的主要类别银行证券投资的主要类别
2、 国库券国库券 中长期国债中长期国债 政府机构证券政府机构证券 市政债券或地方政府债券市政债券或地方政府债券 公司债券公司债券 各种资产抵押类证券各种资产抵押类证券嫩隋挝蛋起腕阶显阂淖醇验缮荤鹃涝慑驻鸡忧轰熬升清诚嗽绅降西晨菲想商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务第六章银行证券投资业务第六章银行证券投资业务 第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益 投资风险的测量投资风险的测量 其中，其中， 表示某项投资预期收益率（平均收益率）；表示某项投资预期收益率（平均收益率）；P Pi i表表示第示第i i种结果发生时的预期收益率；种结果发生时的
3、预期收益率；WWi i表示第表示第i i种结果发生的种结果发生的概率；概率；n n表示各种可能发生的数量。表示各种可能发生的数量。帘冠晴钩嫂角河递颜黍绸造块号肿葛缘姨忘盗何栽镍斩纤萝网特荷革埋功商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务 代表投资风险度的标准差。代表投资风险度的标准差。标准差反映了不同证券风险的大小，既包括系统风险，也标准差反映了不同证券风险的大小，既包括系统风险，也包括非系统风险。标准差越大，其所对应的概率分布的离包括非系统风险。标准差越大，其所对应的概率分布的离散程度也就越大，投资组合的可能收益就越偏离期望收益，散程度也就越大，投资组合的可能收
4、益就越偏离期望收益，预期收益实现的可能性越小，投资损失的可能性就越大；预期收益实现的可能性越小，投资损失的可能性就越大；反之则反。反之则反。椅氓蔬泽两荣章凰啸切簇楚幕肪谓移柜耍刘骗刨肥吉慎佃吧哄只肯牌伦喘商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务 系数法主要是衡量证券的系统性风险，它衡量的是某种系数法主要是衡量证券的系统性风险，它衡量的是某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况。整个证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况。整个证券市场收益的证券市场收益的 值为值为1 1，如果某种证券的，如果某种证券的 值大于值大于1 1，表，表明该证券收益的波动幅度
5、比证券市场的收益波动幅度大，明该证券收益的波动幅度比证券市场的收益波动幅度大，因而风险也较大；反之则小。因而风险也较大；反之则小。恋京使傍锰中哭饲珊服皇狄云生警墅莽癌卧刽唯侦嗡渝鞋纬拉瑶筹泛去评商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务 证券投资风险的类别证券投资风险的类别1.1.信用风险（信用风险（Credit RistCredit Rist） 也称违约风险，指债务人到期不能偿还本息的可能性。也称违约风险，指债务人到期不能偿还本息的可能性。2.2.通货膨胀风险（通货膨胀风险（Inflation RiskInflation Risk） 指由于不可预期的物价波动而使
6、证券投资实际收入下降的指由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性。可能性。3.3.利率风险（利率风险（Interest Rate RiskInterest Rate Risk） 指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给银行证券投资造成资本损失的可能性。银行证券投资造成资本损失的可能性。4.4.流动性风险（流动性风险（Liquidity RiskLiquidity Risk） 指某些证券由于难以交易而使银行收入损失的可能性。指某些证券由于难以交易而使银行收入损失的可能性。晓笨守施凹沟目嗡镊捣捞屏耿昨军汇内伴乐炒逻帆盂描叉吾
7、钥绽拎耻擎庭商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务 某银行在市场利率为某银行在市场利率为10%10%时，以时，以100100元的价格购入一张收元的价格购入一张收益率为益率为10%10%的证券，一个月后，银行急需资金，在市场上的证券，一个月后，银行急需资金，在市场上出售证券，如果此时市场利率上升为出售证券，如果此时市场利率上升为15%15%，则该证券的价，则该证券的价格为证券面值乘以票面收益率除以市场利率，也即格为证券面值乘以票面收益率除以市场利率，也即66.766.7元元（100*10%/15100*10%/15），银行损失），银行损失33.333.3元（元（
8、100-66.7100-66.7），），如果此时市场利率下降为如果此时市场利率下降为5%5%，则该证券的价格为，则该证券的价格为200200元元（100*10100*10/5%/5%），则银行盈利为），则银行盈利为100100元（元（200-100200-100），），所以市场利率的变化会给银行投资带来风险。所以市场利率的变化会给银行投资带来风险。耙条箭冰养湘凰沦哦眼肛胁肃芥率蠕宅趁载俩祟邀挪秉赶疵荧焉桃篙杉虑商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务 商业银行证券投资的收益商业银行证券投资的收益1.1.票面收益率票面收益率第一种：在证券票面上标明的收益率第一种：
9、在证券票面上标明的收益率如一张面值如一张面值100100元的债券，票面上表明年利息率为元的债券，票面上表明年利息率为10%10%，这，这10%10%就是该债券的票面收益率，它表明债券持有人凭此债券就是该债券的票面收益率，它表明债券持有人凭此债券可以每年获得可以每年获得1010元利息。元利息。姬邪京所乡阅物上擅狞礁许贿膳快缕旧赏爵拳邪钱诽唆愉肮舷钵埂鱼良讫商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务第二种：票面规定的收益额与票面面额之间的比率第二种：票面规定的收益额与票面面额之间的比率证券票面上并未表明收益率，但附有息票，载明每期支付利证券票面上并未表明收益率，但附有
10、息票，载明每期支付利息的数额，每期剪下息票兑取利息。如一张面值息的数额，每期剪下息票兑取利息。如一张面值100100元的债元的债券，息票上载明每期利息为券，息票上载明每期利息为5 5元，分元，分3 3期支付，则该债券的票期支付，则该债券的票面收益率为面收益率为3*5/100*100%=15%3*5/100*100%=15%。第三种：预扣利息额与票面金额的比率第三种：预扣利息额与票面金额的比率证券票面上并未表明收益率或利息额，而是通过贴现发行预证券票面上并未表明收益率或利息额，而是通过贴现发行预先扣除应付的利息。如一张面值为先扣除应付的利息。如一张面值为100100元的债券，发行价元的债券，发行
11、价8080元，元，1 1年后兑现年后兑现100100元，其利息收入为元，其利息收入为2020元，票面收益率为元，票面收益率为（100-80100-80）/100*100%/100*100%20%20%。谎笨钒垫闻侗肃软卒倪铣锐咀姑遵搜荣燕谅隋腔钠减恐咖提萧藩影众砧婉商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务2.2.当期收益率当期收益率指证券票面收益额与证券现行市场价格的比率。有价证券的指证券票面收益额与证券现行市场价格的比率。有价证券的价格并不总与其票面价格相一致，它随着市场行情的变化而价格并不总与其票面价格相一致，它随着市场行情的变化而变化，这时如果仍然使用票面
12、收益率就不能真实反映证券的变化，这时如果仍然使用票面收益率就不能真实反映证券的收益状况。如银行以收益状况。如银行以9696元买进一张面值元买进一张面值100100元的债券，票元的债券，票面收益率为面收益率为10%10%，到期后，银行获得，到期后，银行获得1010元的债券利息收入，元的债券利息收入，其当期收益率为其当期收益率为10/96*100%10/96*100%10.4%10.4%，高于票面收益率。，高于票面收益率。当期收益率考虑了证券市场的价格变化，比票面收益率更接当期收益率考虑了证券市场的价格变化，比票面收益率更接近实际。近实际。宿屁样拒碴残硕磐愤左服弯跨虾咯巷泡诉骄退泰伞锈肋晌篮享殊震
13、拴丢裹商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务3.3.到期收益率到期收益率包括当期收益率和资本收益率之和。票面收益率和当期收益包括当期收益率和资本收益率之和。票面收益率和当期收益率实际上都只考虑了证券的利息收入，而未考虑证券的资本率实际上都只考虑了证券的利息收入，而未考虑证券的资本利得（或损失）。到期收益率则是考虑了票面收益、票面价利得（或损失）。到期收益率则是考虑了票面收益、票面价格、购买价格及到期期限等因素后得出的，更为精确和全面。格、购买价格及到期期限等因素后得出的，更为精确和全面。式中的持券期间是指银行实际持有证券的时间，既不是证券式中的持券期间是指银行
14、实际持有证券的时间，既不是证券的发行日到到期日的期间，也不是银行购入日到到期日的时的发行日到到期日的期间，也不是银行购入日到到期日的时间。间。锥芝膨刁找俯句鱼浆肾室蹭座臀赊毁肄白堂甸居礁侵酱贮停驴继饭惨缔够商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务例如，某银行持有票面价值为例如，某银行持有票面价值为100100元的证券，票面收益率为元的证券，票面收益率为10%10%，偿还期为，偿还期为3 3年，银行购入该证券的价格为年，银行购入该证券的价格为8888元，银行元，银行一直持有至到期日，当期收益率等于一直持有至到期日，当期收益率等于11.4%11.4%（即（即100*
15、10%/88100*10%/88），而到期收益率为），而到期收益率为14.9%14.9%。 =14.9%观逛叹作最片讽辞室胚院翟皆刻毁赦沪包节妮族弊尾荒颠亿底葵箩刊砸伺商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务 证券的收益率和价格证券的收益率和价格1.1.零息票证券的收益率和价格零息票证券的收益率和价格以贴现方式发行或交易，贴现率是反映证券投资回报的收以贴现方式发行或交易，贴现率是反映证券投资回报的收益率。益率。 drdr以贴现率表示的收益率；以贴现率表示的收益率；FVFV证券的面值；证券的面值；P P购买购买价格或本金；价格或本金；n n有效偿还天数。有效偿还天
16、数。柜循袭拨棒虱怪习唬杰停沏衰霓孤烫侈锦井渠庆欠愿亡缘阴伐傻滑羚扇修商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务2.2.含息票证券的收益率和价格含息票证券的收益率和价格 投资收益包括息票收入和投资损益，每年定期付息。投资收益包括息票收入和投资损益，每年定期付息。 ry ry最终收益率；最终收益率；C C息票收入；息票收入；FVFV债券面值；债券面值； P P购买价格；购买价格；n n实际持有期。实际持有期。洞弊贵协晾冰览猩假停庙亥艾榷田奖佐测腐耍梨埋般销饥沥穗堵政篇褐邻商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务3.3.复利表达的收益率和
17、价格复利表达的收益率和价格醉治邯赴糟孺厩苯睫葬澜貌武味侵物硷耶尉说瞎贷飞仔趾馅舒膏捐淘浸橇商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务4.4.应税证券与减免税证券收益率的比较应税证券与减免税证券收益率的比较 不同税率债券的实际收益率之间的比较：不同税率债券的实际收益率之间的比较： R Rmunmun(1-T(1-Tmunmun) )R Rtaxtax(1-T(1-Ttaxtax) ) R Rmunmun(1-T(1-Tmunmun) )R Rtaxtax(1-T(1-Ttaxtax) ) R Rmunmun(1-T(1-Tmunmun) ) R Rtaxtax(1-
18、T(1-Ttaxtax) )其中，其中，R Rmunmun(1-T(1-Tmunmun) )表示减免税证券实际收益率；表示减免税证券实际收益率；R Rmunmun表表示减免税证券的税前收益率；示减免税证券的税前收益率；T Tmunmun 表示投资者对减免税表示投资者对减免税证券所得利息收入所处的边际税率；证券所得利息收入所处的边际税率；R Rtaxtax(1-T(1-Ttaxtax) ) 表示应表示应税证券实际收益率；税证券实际收益率；R Rtaxtax表示应税证券的税前收益率；表示应税证券的税前收益率；T Ttaxtax表示投资者对应税证券所得利息收入所处的边际税率表示投资者对应税证券所得利
19、息收入所处的边际税率 其中，其中，R Rtete表示纳税均等收益率。表示纳税均等收益率。贞酪鹏泞肘赢芬袄潭壕席蹲刹晓犬与碎捌疤爪烷甥学蔑文勋凸脐瑞勇丛李商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务第六章第六章 银行证券投资业务银行证券投资业务 第三节第三节 银行证券投资业务银行证券投资业务 银行证券投资业务的方式银行证券投资业务的方式第一类：商业银行为获利而持有各种组合的证券。第一类：商业银行为获利而持有各种组合的证券。第二类：商业银行通过管理证券交易账户来从事广泛的证券第二类：商业银行通过管理证券交易账户来从事广泛的证券业务。包括：业务。包括：作为证券市场专家为客
20、户提供投资咨询和建议。作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议。利用证券交易账户，成为国债一级市场的主要承销商。利用证券交易账户，成为国债一级市场的主要承销商。在证券市场上作为在证券市场上作为“ “造市者造市者” ”广泛参与交易。广泛参与交易。歇虑内脊勾牵拇驼所沟奸踩阜媳栖詹卷垫权疆仓已艘浩蠢拾疾膜饱泛携速商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务 两种业务方式的区别两种业务方式的区别 在资产负债表上反映的证券组合与该银行证券交易账户上在资产负债表上反映的证券组合与该银行证券交易账户上的证券存货通常按分开的账户进行管理。的证券存货通常按分开的账户进行管理。银行的证
21、券投资组合纳入资产负债表，并有强有力的团队银行的证券投资组合纳入资产负债表，并有强有力的团队对所投资证券进行科学的测算，运用金融技术进行组合。对所投资证券进行科学的测算，运用金融技术进行组合。证券交易业务不纳入银行自身的资产负债表，商业银行运证券交易业务不纳入银行自身的资产负债表，商业银行运用证券交易账户所进行的证券交易产生的资本利得收入属用证券交易账户所进行的证券交易产生的资本利得收入属于非利息收入，它拓展了银行的利润增长点。于非利息收入，它拓展了银行的利润增长点。浩抒猖众泉舵哉歪峙捕祖影华陶应荐夜夯抑将骏糯遍低枷忌惩韧南利黄讨商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券
22、投资业务第六章银行证券投资业务第六章银行证券投资业务 第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略流动性准备方法（流动性准备方法（Liquidity-reserve MethodLiquidity-reserve Method） 基本思想：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金基本思想：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序。运用安排上以流动性需要作为优先顺序。 是商业银行传统的证券投资策略，被认为是较为保守或消是商业银行传统的证券投资策略，被认为是较为保守或消极的投资策略。极的投资策略。 比较僵硬地看待金融资产的流动性和盈利性之间的替代关比较僵硬地看待
23、金融资产的流动性和盈利性之间的替代关系，把证券简单地划分为流动性证券和收益性证券。系，把证券简单地划分为流动性证券和收益性证券。胃逸际哑产养贯狄指古汪哑申厦赌瑶烬陵韵厄术经舍诡爵祝悼畜劳紫侍贯商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务将银行资产划分为四个层次：将银行资产划分为四个层次： 第一层次：以现金资产为主，被称为一级准备（第一层次：以现金资产为主，被称为一级准备（Primary Primary ReserveReserve）。几乎不产生收益，主要是满足流动性需求。）。几乎不产生收益，主要是满足流动性需求。 第二层次：以短期国库券为主，被称为二级准备第二层次：
24、以短期国库券为主，被称为二级准备（Secondary ReserveSecondary Reserve），构成银行证券流动性准备方），构成银行证券流动性准备方法的核心。法的核心。 第三层次：以各类贷款为主，被称为三级准备（第三层次：以各类贷款为主，被称为三级准备（Tertiary Tertiary ReserveReserve）。贷款利息是银行资产运用的主要收益来源，）。贷款利息是银行资产运用的主要收益来源，然而贷款若能到期正常偿还，也会产生流动性供给。然而贷款若能到期正常偿还，也会产生流动性供给。 第四层次：各类中长期债券为主，被称为投资性准备第四层次：各类中长期债券为主，被称为投资性准备（
25、Investment ReserveInvestment Reserve）。主要目的是产生收益，而所）。主要目的是产生收益，而所谓流动性准备的功能只是作为最后的保证。谓流动性准备的功能只是作为最后的保证。答裙郝韧撑甜拟晰批肮快选对旧幂反梳瓣除恰貉砧赛句胎揍慢季百炽撞兹商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务梯形期限策略（梯形期限策略（Laddered Maturity StrategyLaddered Maturity Strategy）是相对稳健的方法，又被称为期限间隔方法（是相对稳健的方法，又被称为期限间隔方法（Spaced-Spaced-Maturity
26、ApproachMaturity Approach）基本思路：根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，基本思路：根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，把它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证把它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期限证券带来券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期限证券带来较高收益率。较高收益率。沸凤她艺尽最舀坎份趟释梧库贤域哀判篇弦变渡剿浊瞒个牧乱香窝窿钙市商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务优点优点1.1.管理方便，易于掌握。管理方便，易于掌握。2.2.银行不必对市场利率走势进
27、行预测，也不需频繁进行证银行不必对市场利率走势进行预测，也不需频繁进行证券交易业务。券交易业务。3.3.可以在保障银行避免因利率波动出现投资损失的同时，可以在保障银行避免因利率波动出现投资损失的同时，使银行获取至少是平均的投资回报。使银行获取至少是平均的投资回报。缺陷缺陷1.1.过于僵硬，缺少灵活性，当有利的投资机会出现时，不过于僵硬，缺少灵活性，当有利的投资机会出现时，不能利用新的投资组合来扩大利润，特别是当短期利率提高能利用新的投资组合来扩大利润，特别是当短期利率提高较快时。较快时。2.2.作为二级准备证券的变现能力有局限性。作为二级准备证券的变现能力有局限性。左搅慕擂取欢到塌柜糊距洽舔焦
28、长拈勿娄传丽民屯拐撬盐温碘到骄容织浦商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务一些银行为了避免缺陷，采用了比较灵活的方法。当市场一些银行为了避免缺陷，采用了比较灵活的方法。当市场上短期利率上升，短期证券价格下跌时，银行用从到期证上短期利率上升，短期证券价格下跌时，银行用从到期证券收回来的资金购买短期证券而不是长期证券，当短期利券收回来的资金购买短期证券而不是长期证券，当短期利率下降，短期证券价格上升时，再出售短期证券，购买长率下降，短期证券价格上升时，再出售短期证券，购买长期证券。这样，银行持有的证券在期限上仍然是梯形的，期证券。这样，银行持有的证券在期限上仍然是
29、梯形的，但可以多得一部分收益。此外，有的银行在运用梯形期限但可以多得一部分收益。此外，有的银行在运用梯形期限法时，往往加大短期证券的比重，使银行资产保持较高的法时，往往加大短期证券的比重，使银行资产保持较高的流动性。流动性。眯录衍椰谅眯宅伟霍临化搔税完瞄至话租臣却绍澡篙敬潘睛厅焕仪沁鸳舌商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务杠铃结构方法（杠铃结构方法（Barbell Structure ApproachBarbell Structure Approach）证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行资金只分布证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行资金只分布在
30、这两类证券上，对中期证券一般不予考虑在这两类证券上，对中期证券一般不予考虑要求所投长期证券在其偿还期达到中期时就卖出，并将其收要求所投长期证券在其偿还期达到中期时就卖出，并将其收入重投资于长期证券；所投短期证券到期后若无流动性补充入重投资于长期证券；所投短期证券到期后若无流动性补充需要，再行投资于短期证券。需要，再行投资于短期证券。短期证券的期限由银行根据货币市场状态和证券变现能力自短期证券的期限由银行根据货币市场状态和证券变现能力自行决定，一般在行决定，一般在3 3年以内；长期证券的期限则在年以内；长期证券的期限则在7-87-8年以内。年以内。喇搁丹楚坏州刽姚幸工吏冉榆裔铁颊胺晶镭残久闲败滁
31、朴夷奄貉镊有镀豢商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务优势优势1.1.比较灵活，银行可以根据市场的变动对其投资进行调整。比较灵活，银行可以根据市场的变动对其投资进行调整。2. 2. 达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合。达到流动性、灵活性和盈利性的高效组合。 缺陷缺陷对证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高，对缺乏这对证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高，对缺乏这方面能力和人才的银行来说，其他简单方法也许更为有效。方面能力和人才的银行来说，其他简单方法也许更为有效。郧伞烹纱骆胜船桓捧蛋厨唐逐判嗽近程琴专凌赞元辗榔奢趾含过朔贬宫镍商业银行经营学第六章银行证
32、券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务 利率周期期限决策方法利率周期期限决策方法（Cyclical Maturity Determination ApproachCyclical Maturity Determination Approach）较为主动和更富有进取性的投资策略。较为主动和更富有进取性的投资策略。主要思路：预测利率将上升，银行应更多地持有短期证券，主要思路：预测利率将上升，银行应更多地持有短期证券，减少长期证券；预测利率处于上升周期转折点并逐步下降，减少长期证券；预测利率处于上升周期转折点并逐步下降，应将证券的大部分转换为长期证券；当利率下降至周期的应将证券的大部分转换为
33、长期证券；当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合转换成以短期证券为主。转折点时，银行再次将证券组合转换成以短期证券为主。酷蛰裴核撩荷臂洛廉鹰僻帖肛早遍年迭坦婚淫垦絮翼支暇邯固究坐砾窝泪商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务 表面看来，该方法与杠铃结构方法比较类似，实际上，两表面看来，该方法与杠铃结构方法比较类似，实际上，两者有很大区别：在杠铃结构方法中，虽然投资资金也是随者有很大区别：在杠铃结构方法中，虽然投资资金也是随着收益率曲线的变化而进行调整，但是调整过程仍然以杠着收益率曲线的变化而进行调整，但是调整过程仍然以杠铃的另一端保持一定证券为前提，尽管
34、数量可能不是很大；铃的另一端保持一定证券为前提，尽管数量可能不是很大；而该方法调整政策则更加主动，只要银行预测某种证券的而该方法调整政策则更加主动，只要银行预测某种证券的价格将会上升，资金就可以全部转移到该种证券上，而不价格将会上升，资金就可以全部转移到该种证券上，而不是考虑是否还要保留一定数量的、与之在期限上相对称的是考虑是否还要保留一定数量的、与之在期限上相对称的证券。证券。盐互源赁基师轨辞神皱娜培饶唤诀厄喘材碰抵淤薪霞嘲英荐裴渡遮劣窄悸商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务实施的难度实施的难度1.1.该方法运用的环境是利率呈现出有规律性周期波动。该方法运
35、用的环境是利率呈现出有规律性周期波动。2.2.要求银行对市场利率波动变动方向有准确预测。要求银行对市场利率波动变动方向有准确预测。3. 3. 管理人员与董事会成员对投资获利方式和时机的选择管理人员与董事会成员对投资获利方式和时机的选择存在差异，使投资策略的实施效果大打折扣。存在差异，使投资策略的实施效果大打折扣。4.4.长期证券流动性差，在银行需要补充流动性或实施证券长期证券流动性差，在银行需要补充流动性或实施证券转换时，不易按意愿的价格变现或售出，甚至产生损失。转换时，不易按意愿的价格变现或售出，甚至产生损失。坞肢捂渝唐痒嵌涌猾晾裙既舟丽觅涉煌拧禁喇地腐迅唁酮鬼帖托掠淡见躬商业银行经营学第六
36、章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务第六章第六章 银行证券投资业务银行证券投资业务 第五节第五节 银行证券投资的避税组合银行证券投资的避税组合 银行证券投资避税组合的意义银行证券投资避税组合的意义税负差异使银行获得了合理避税的条件，银行利用应税债税负差异使银行获得了合理避税的条件，银行利用应税债券与减免税债券的组合，可以使其证券投资的收益率进一券与减免税债券的组合，可以使其证券投资的收益率进一步提高。步提高。酮痊蓑拙思福舶卿香纺撅崩亭澎谢寻姜厘摄彬戴慈毋两稚节象枉布窟讲那商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务 银行证券投资避税组合的原则银行证
37、券投资避税组合的原则在存在证券投资利息收入税负差异，使两种债券出现税前在存在证券投资利息收入税负差异，使两种债券出现税前收益率与税后收益率不一致时，银行应在投资组合中尽量收益率与税后收益率不一致时，银行应在投资组合中尽量利用税前收益率高的应税证券，以其利息收入抵补融资成利用税前收益率高的应税证券，以其利息收入抵补融资成本，并将剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证本，并将剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券上，从而提高证券投资盈利水平。券上，从而提高证券投资盈利水平。陇他勿畅私菏疼疲嵌遗值咎鞠世济砒楞咒巴弄椒瘴染肥堂勃浆赂识群风尉商业银行经营学第六章银行证券投资业务商业银行经营学第六章银行证券投资业务
