《期权基础知识介绍》由会员分享，可在线阅读，更多相关《期权基础知识介绍（51页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 期权基础知识介绍期权基础知识介绍2012 年年 11月月中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 2 -一、期权基本概念一、期权基本概念二、期权基本交易分析二、期权基本交易分析主要内容：主要内容：2中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 一、期权基本概念一、期权基本概念3中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 4 - 4 -（一）场内期权市场的起源（一）场内期权市场的起源n场
2、内期权市场建立，拉开期权市场快速发展的序幕场内期权市场建立，拉开期权市场快速发展的序幕1973年，CBOE成立，上市股票期权l1973年前，期权在场外交易（OTC），发展有诸多障碍lCBOE借鉴期货市场的制度创建了场内期权市场合约标准化集中清算1983年，CBOE上市股指期权（标普100股指期权）1998年，AMEX上市ETF期权（SPDs期权）4中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange （二）（二）期权期权是全球金融市场举足轻重的基础性衍生品是全球金融市场举足轻重的基础性衍生品n期权是全球金融衍生品市场的两大基石之一期权是全球金融衍生品市场的两大基石
3、之一美国期货业协会（FIA）： 全球已有50余家交易所上市期权产品 2011年，期权成交量128亿张，期货成交量121亿张场内期权产品：- 5 - 5 -u股票期权u股指期权u利率期权u外汇期权u商品期权uETF期权 5中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 全球已经有全球已经有2020多个国家和地区的多个国家和地区的5050多家交易所上市期权产品多家交易所上市期权产品在全球场内市场，期权与期货各占半壁江山股指期权在全球场内衍生品中交易量名列前茅2011年成交量2011年成交量占比期货期权加总期货期权加总股指265434264158051781668
4、45952080710.63%23.25%33.88%股票(含ETF)1186606570587575657070623631404.75%23.53%（ETF8%）28.28%利率2836326845654874071349120091611.36%2.62%13.98%农产品919039130723833999914225293.68%0.29%3.97%能源736071014786850408147560542.95%0.32%3.26%外汇2850390180296668044314705822411.41%1.19%12.60%贵金属3278849401337118934125612
5、91.31%0.05%1.37%工业金属42698773281234174351111491.71%0.03%1.74%其他2294764032371672297135700.92%0.00%0.92%总计12167125455128052771852497240264048.72%51.28%100.00%数据来源：FIA6中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 7 - 7 -（三）期权的定义（三）期权的定义p期权（期权（OptionOption）n期权（我国境内，香港）；选择权（台湾）n从本质上看，期权是一类衍生品合约：赋予买方在将来某一确定
6、时间以特定价格交易标的资产的权利。n期货交易管理条例：期权合约是指由交易所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出标的资产的标准化合约。7中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 8 - 8 -（四）期权基本概念（四）期权基本概念p期权（期权（OptionOption）n根据期权合约中规定的交易方向，期权可以分为：买权（买权（Call OptionCall Option）：买方拥有在将来某一时间以特定价格买入买入标的资产的权利卖权（卖权（Put OptionPut Option）：买方拥有在将来某一时间以特定价格卖出卖出标的资产
7、的权利n期权买方为了拥有在将来某一时间以特定价格买入或者卖出标的资产权利，要支付给卖方一定数额的资金，称为权利金，权利金，是期权的交易价格。期权买方，支付权利金期权卖方，收取权利金8中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 9 - 9 -（四）期权基本概念（四）期权基本概念p期权执行期权执行n执行执行是指期权买方在期权合约规定的时间内行使权利，以特定价格买入或卖出标的资产的行为n执行价格执行价格是指由合约规定的，买方有权在合约有效期限买入或者卖出标的资产的特定价格n执行价格间距执行价格间距是指某一期权产品同一合约月份两个相邻执行价格之差（5、10、
8、50、100）9中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 10 - 10 -（四）期权基本概念（四）期权基本概念n期权权利金权利金和执行价格执行价格的区别：权利金期权合约的价格、权利的价格执行价格期权合约规定的买卖标的资产的价格例如，当前沪深300指数为2100点，投资者支付权利金5点（500元），买入执行价格2200点的买权（2012年12月21日到期）：通过支付权利金5点（500元），得到了在2012年12月21日以2200点的价格买入指数的权利。权利金权利的价格（5点）执行价格权利标的沪深300指数价格（2200点）10中国金融期货交易所Ch
9、ina Financial Futures Exchange - 11 - 11 -（四）期权基本概念（四）期权基本概念n期权买卖双方的权利和义务期权类型买权/卖权交易方向买方卖方权利金流向支付权利金收取权利金权利与义务有权以执行价格买入/卖出标的资产若被执行，有义务以执行价格卖出/买入标的资产11中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 12 - 12 -（五）期权的类型（五）期权的类型n根据执行时间与期权到期日的关系，场内市场的期权主要分为美式美式期权期权和欧式欧式期权期权美式期权（American Option）可以在到期日前的任何时刻执行可
10、以在到期日前的任何时刻执行欧式期权（European Option）只能在到期日执行只能在到期日执行美式期权与欧式期权各有优劣势：美式灵活；欧式简单股票、ETF期权对执行的灵活性要求高，主流采用美式期权股指期权主流采用欧式期权商品期权美式、欧式都较为常见，主要看投资者选择与接受欧式期权定价方法简单、明确、易操作；美式期权定价较为复杂12中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 13 - 13 -（五）期权的类型（五）期权的类型n根据不同标的资产的类别，期权可以分为金融期权金融期权和商品期权商品期权金融类期权分为：股权类期权、外汇类期权和利率类期权这
11、三种商品类期权分为：农产品类期权、能源类期权、金属类期权和贵金属类期权这四种n根据不同标的资产的形式，期权可以分为现货期权现货期权和期货期权期货期权存在统一、透明、连续的现货市场：现货期权（股权类期权）没有统一、透明、连续的现货市场：期货期权（商品期权、利率期权）13中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange n期权的三种价值状态期权的三种价值状态实值：执行价格小于标的资产当前价格的买权，执行价格大于标的资产当实值：执行价格小于标的资产当前价格的买权，执行价格大于标的资产当前价格的卖权前价格的卖权（假如立即执行可以获利，获利数额称为实值（假如立即执行可以
12、获利，获利数额称为实值额额）平值：执行价格等于标的资产当前价格的买权和卖权平值：执行价格等于标的资产当前价格的买权和卖权（假如立即执行获利（假如立即执行获利为零为零 ）虚值：执行价格大于标的资产当前价格的买权，执行价格小于标的资产当虚值：执行价格大于标的资产当前价格的买权，执行价格小于标的资产当前价格的卖权前价格的卖权（假如立即执行将会亏损，亏损数额称为虚值额）（假如立即执行将会亏损，亏损数额称为虚值额）执行价格与标的价格关系买权卖权标的价格执行价格实值虚值标的价格=执行价格平值平值标的价格执行价格虚值实值（六）期权的价值状态（六）期权的价值状态14中国金融期货交易所China Financi
13、al Futures Exchange 沪深沪深300300股指期权的合约代码股指期权的合约代码: :IO1211-C-2200IO1211-C-2200：交易代码，：交易代码，Index OptionIndex Option12111211: : 合约月份，合约月份，20122012年年1111月份月份C C：买权：买权P P: : 卖权卖权22002200: : 执行价格执行价格（七）期权合约代码的要素（七）期权合约代码的要素n产品交易代码产品交易代码n合约月份合约月份n合约类型（买权、卖权）合约类型（买权、卖权）n执行价格执行价格15中国金融期货交易所China Financial Fu
14、tures Exchange - 16 - 16 -（八）期权交易界面（八）期权交易界面沪深300股指期权仿真交易执行价格买权卖权合约月份16中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange IO1211-C-2200合约代码合约数量交易方向：买入卖出开仓平仓交易指令价格沪深沪深300股指期权交易界面股指期权交易界面17中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 18 - 18 -（八）期权交易界面（八）期权交易界面沪深300股指期权仿真交易执行价格间距：50点18中国金融期货交易所China Financial F
15、utures Exchange - 19 - 19 -交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约：（一）以最接近标的资产当日收盘价的执行价格间距整数倍数值为各月份平值期权的执行价格。（二）按照执行价格间距，在各月份平值期权合约上下连续挂出若干个实值期权合约和虚值期权合约。（九）期权新合约生成（九）期权新合约生成n期权合约的上市规则期权合约的上市规则19中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 20 - 20 -期权合约上市规则期权合约上市规则（以沪深（以沪深300300股指期权仿真为例）股指期权仿真为例）T 交易日当月、次月合月执行价格序
16、列平值期权的执行价格T 交易日季月合约执行价格序列T-1 交易日指数收盘价2320点上下各挂出上下各挂出间距为间距为50的的3个连续执个连续执行价格行价格上下各上下各挂出间挂出间距为距为100的的2个连续个连续执行价执行价格格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900沪深300股指期权当月和次月执行价格间距：50沪深300股指期权季月执行价格间距：10020中国金融期货交易所China Financial Futures Exch
17、ange - 21 - 21 -期权合约上市规则期权合约上市规则（以沪深（以沪深300300股指期权仿真为例）股指期权仿真为例）T+1 交易日当月、次月合月执行价格序列平值期权的执行价格T+1 交易日季月合约执行价格序列T 交易日指数收盘价2360点上下各至少上下各至少3个连续执个连续执行价格行价格上下各上下各至少至少2个个连续执连续执行价格行价格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900沪深300股指期权当月和次月执行价格间距：
18、50沪深300股指期权季月执行价格间距：10021中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 22 - 22 -n平值期权的确定平值期权的确定理论上，平值期权的执行价格等于标的资产当前价格实际操作中，执行价格最接近标的资产当前价格的期权合约确定为平值期权合约沪深300指数当前为2215点，执行价格为2200点的合约为平值期权合约22中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 23 - 23 -n期权的价值状态期权的价值状态沪深300指数当前为2215平值期权执行价格实值买权：执行价格当前标的指数2200（2
19、250,2300,2350）虚值卖权：执行价格当前标的指数2200（2250,2300,2350）23中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 24 - 24 -（十）案例（十）案例p期权交易实例：买入买权（期权交易实例：买入买权（CallCall）2012年11月9日，沪深300指数为2250点，投资者看涨买权执行价格为：2300指数点权利金：8.5点（850元），买方拥有在2012年11月16日以2300点的价格买入沪深300指数的权利（可以行使，也可以放弃）沪深300股指期权仿真交易合约乘数100买入一手IO1211-C-230024中国金融
20、期货交易所China Financial Futures Exchange n权利金的涨跌可以产生期权交易的盈亏假设沪深300指数此后上涨至2300点，买权权利金上涨至27点若此时投资者选择平仓，则获利为（27-8.5）=18.5点（18.5点 100元/点=1850元）；投资者也可以选择继续持有该买权至到期日。权利金：27点沪深300股指期权欧式期权（只能在到期日行权）25中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange n投资者持有到期，投资者持有到期，20122012年年1111月月1616日买权到期日：日买权到期日：沪深300指数交割结算价为2320点
21、，投资者执行期权（现金交割），买方获利2320-2300=20点，扣除买入买权时支付的权利金8.5点，净获利为11.5点（1150元）；沪深300指数交割结算价为2308.5点，投资者执行期权，获利2308.5-2300=8.5点，考虑到权利金费用8.5点，总体盈亏平衡；沪深300指数交割结算价为2250点，投资者放弃执行，亏损为买入买权时支付的权利金8.5点（850元）。到期日指数点位（交割结算价）买权是否执行到期日净损益2320是2320-2200-8.5=11.5（盈利11.5点）2308.5是2308.5-2300-8.5=0（盈亏平衡）2250否-8.5（亏损权利金）沪深300股指期
22、权现金交割26中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 27 - 27 -（十一）期权价值的构成（十一）期权价值的构成n内在价值（Intrinsic Value)买权的内在价值：实值：标的资产市价标的资产市价大于大于执行价格执行价格的部分；虚值：0卖权的内在价值：实值：执行价格执行价格大于大于标标的的资产市价资产市价的部分；虚值：0n时间价值（Intrinsic Value)从期权价值中扣除内在价值之后的剩余部分期权价值期权价值= = 内在价值内在价值+ +时间价值时间价值期权的价值期权的价值- 内在价值内在价值内在价值内在价值时间价值时间价值期权
23、的价值期权的价值27中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange p期权的内在价值和时间价值期权的内在价值和时间价值n期权剩余的有效期越长（短），时间价值越大（小）。n期权到期时，时间价值为0，仅剩余内在价值。n期权的内在价值实值期权：内在价值大于零平值期权：内在价值等于零虚值期权：内在价值等于零（十一）期权价值的构成（十一）期权价值的构成28中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange p期权的价值期权的价值n买权的价值构成实值买权:内在价值0时间价值0内在价值内在价值100点点时间价值时间价值时间价值20点点买权价
24、值买权价值损益损益标的资产价格标的资产价格执行价格执行价格2200当前价格当前价格2300虚值买权:内在价值=0时间价值0买权价值买权价值120点点29中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange p期权的价值期权的价值n卖权的价值构成内在价值100点时间价值时间价值时间价值时间价值20点点卖权价值卖权价值损益损益标的资产价格标的资产价格执行价格执行价格2200虚值卖权:内在价值=0时间价值0实值卖权:内在价值0时间价值0当前价格当前价格2100卖权价值卖权价值120点点30中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
25、 - 31 - 31 -（十一）期权理论价值的计算方法（十一）期权理论价值的计算方法pBlack-Scholes公式（最广为接受的定价方法）n股权小组提供了简便易行的Excel表格工具，输入以下变量可以计算期权理论价值沪深300指数当前价格期权合约的执行价格时间期限沪深300指数预期波动率（不同投资者，不同的预期）无风险利率（不同投资者，不同的融资成本）31中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange u股指期权定价公式（股指期权定价公式（BSBS公式）公式）32中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 33
26、- 33 -（十三）影响期权价值的因素（十三）影响期权价值的因素n影响期权价值的因素包括：标的资产价格、期权的执行价格、到期剩余时间、标的资产价格的波动水平以及无风险利率等影响因素买权价值卖权价值标的资产价格上升增加减少下降减少增加执行价格上升减少增加下降增加减少到期剩余时间上升增加下降减少标的资产价格波动水平上升增加下降减少无风险利率上升增加减少下降减少增加33中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 34 - 34 -（十四）期权价格的形成（十四）期权价格的形成n期权的价格是由市场买卖双方供求关系决定的n期权市场参与者使用不同定价模型和参数计算
27、期权的价格，会有不同的估值结果标的资产预期波动率无风险利率n市场成交价格反映当前买卖双方认同的估值水平34中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange n相同点：相同点：都是基本的场内衍生产品都是基本的场内衍生产品都具有风险管理功能都具有风险管理功能都具有一定的杠杆特性都具有一定的杠杆特性- 35 -（十五）期权（十五）期权VSVS期货期货中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange n不同点不同点：期权期货权利和义务的对等性卖方承担履约的义务，收取一定费用；期权买方支付费用，取得履约的权利，但没有履约的义务（买方风险
28、有限）买卖双方权利与义务对等风险收益的特征期权的收益与标的资产的收益是非线性关系，两者不存在确定的比例关系期货的收益与标的资产的收益是线性关系，两者存在一定的比例关系保证金制度卖方需要缴纳保证金，买方无需缴纳保证金，保证金一般不以比例方式收取买卖双方都需缴纳保证金，保证金为相对固定的比例上市合约的数量每个合约月份根据规定的执行价格序列有多个合约上市交易，合约数量较多每个合约月份只有一个合约上市交易，合约数量较少（十五）期权（十五）期权VSVS期货期货36中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange n相同点：相同点：都是买方有权的约定的时期内买入或卖出特定
29、资产的权利都具有一定的杠杆特性和非线性的风险收益特征都具有一定的风险管理功能- 37 -（十六）期权（十六）期权VSVS权证权证中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange n不同点：不同点： 期权权证产品提供方由交易所设计标准化合约由上市公司或投资银行设计发行的相对个性化证券产品交易机制双向交易机制没有卖空机制产品供给机制标准化合约，供给机制顺畅供给数量通常由发行人决定，同时容易受到标的资产规模、发行制度等多方面因素的制约风控制度采用当日无负债结算、中央清算等期货市场风控制度采用证券市场风控制度风险管理的功能与普及程度期权能够实现精细化风险管理，在全球市
30、场的发展比权证更普遍和均衡无法实现精细化风险策略，仅在个别亚洲和欧洲市场较为活跃- 38 -（十六）期权（十六）期权VSVS权证权证中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 二、期权基本交易分析二、期权基本交易分析39中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 二、期权基本交易分析方法二、期权基本交易分析方法p使用期权到期损益图对期权交易进行损益分析使用期权到期损益图对期权交易进行损益分析n期权到期日损益期权到期日损益取决于到期日标的资产价格到期日标的资产价格与执行价格执行价格的大小关系大小关系n到期日损益图是分
31、析期权交易风险收益的有效工具n把抽象复杂期权问题具体化、形象化、简单化具体化、形象化、简单化n沪深300股指期权仿真交易案例分析买入买权买入买权买入卖权买入卖权卖出买权卖出买权卖出卖权卖出卖权40中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 41 - 41 -二、期权交易损益分析二、期权交易损益分析（一）期权的实例：买入买权（一）期权的实例：买入买权（CallCall）2012年11月9日，沪深300指数为2250点，投资者看涨，买入1手IO1211-C-2300沪深300股指期权仿真交易合约乘数100买权执行价格为：2300指数点权利金：8.5点（8
32、50元）41中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange n买入买权风险收益分析：买入买权风险收益分析：当股指高于2308.5点时，盈利为指数价格-2300-8.5盈亏平衡点盈亏平衡点2308.52308.5：支付权利金支付权利金8.58.5点点= =执行盈利执行盈利8.58.5点点风险风险/ /收益收益条件到期日净损益最大风险最大风险指数执行价格2200亏损权利金（-7.7）最大收益最大收益指数跌至0较大，2192.3（2200-0-7.7)盈亏平衡点盈亏平衡点指数=2192.3盈亏平衡当股指高于当股指高于2200点时，点时，卖权买方最大损失为权卖权买方
33、最大损失为权利金利金7.7点点损益损益执行价格执行价格2200支付权利金支付权利金7.7点点指数价格指数价格2192.32192.344中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 45 - 45 -二、期权交易损益分析二、期权交易损益分析（三）期权的实例：卖出买权（三）期权的实例：卖出买权- 45 - 45 - 45 -2012年11月9日，沪深300指数为2250点，投资者不看涨，卖出1手IO1211-C-2300买权执行价格为：2300指数点权利金：8.5点（850元）45中国金融期货交易所China Financial Futures Exch
34、ange n卖出买权风险收益分析：卖出买权风险收益分析：当股指高于2308.5点时，亏损为指数价格-2300-8.5盈亏平衡点盈亏平衡点2308.52308.5：收取权利金收取权利金8.58.5点点= =执行亏损执行亏损8.58.5点点风险风险/ /收益收益条件到期日净损益最大风险最大风险指数无限上涨风险无限（指数价格-2300-8.5）最大收益最大收益指数2200权利金收入7.7盈亏平衡点盈亏平衡点指数=2192.3盈亏平衡当股指高于当股指高于2200点时，点时，卖方最大盈利为权利金卖方最大盈利为权利金7.7点点损益损益执行价格执行价格2200收取权利金收取权利金7.7点点指数价格指数价格-
35、2192.3-2192.348中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange （五）（五）期权期损益图：可以帮助设计灵活、个性化交易策略期权期损益图：可以帮助设计灵活、个性化交易策略例如：目前沪深300指数点位为2200点认为指数在近期一个月中有上涨可能性较大，但是上涨幅度不会超过100点同时投资者不愿承受指数下跌的风险。22002300损益指数点位指数点位理想的损益图理想的损益图风险收益要求：风险收益要求：1）在指数）在指数2200-2300点之间，通过指数上涨获利点之间，通过指数上涨获利2）愿意放弃）愿意放弃2300点以上的上涨获利机会点以上的上涨获利机
36、会3）不愿承担指数下跌至）不愿承担指数下跌至2200点以下的风险点以下的风险中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 买权的牛市价差策略买权的牛市价差策略风险收益特征：风险收益特征：1）在指数）在指数2200-2300点之间，指数上涨获利点之间，指数上涨获利2）2300点以上，指数上涨获利机会放弃点以上，指数上涨获利机会放弃3）2200点以下，规避指数下跌风险点以下，规避指数下跌风险22002300损益指数点位买入执行价格买入执行价格2200的买权的买权卖出执行价格卖出执行价格2300的买权的买权期权组合的损益图期权组合的损益图 （五）（五）期权期损益图：可以帮助设计灵活、个性化交易策略期权期损益图：可以帮助设计灵活、个性化交易策略中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange - 51 -谢谢 谢谢 ！
