外汇交易实务PPT课件

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1、 Chapter 4外汇交易实务外汇交易实务Foreign Exchange 外汇市场外汇市场 外汇外汇 从报价行买卖外汇的角度从报价行买卖外汇的角度 1、买入汇率、买入汇率/汇买价汇买价（Bid Rate) 2、卖出汇率、卖出汇率/汇卖价汇卖价（Asked Rate/ Offered Rate) 【注意注意】 (1)“(1)“买”与与“卖”均是站在均是站在报价行价行的角的角度而言，不是站在度而言，不是站在询价行与客价行与客户的角度。的角度。(2)(2)较小的数字是小的数字是报价行价行买入入单位位货币的价格，的价格，较大的数字是大的数字是报价行价行卖出出单位位货币的的价格价格。(3)(3)买价

2、与价与卖价之价之间有个差有个差额，差幅在，差幅在15之之间，该差差额即点差即点差是是银行行经营外外汇买卖的毛收益。的毛收益。第一节第一节 外汇交易的场所外汇交易的场所外汇市场外汇市场一、外汇市场一、外汇市场 (foreign exchange market)的概念的概念 外汇市场外汇市场(foreign exchange market)是指投资者、进出口商和银行买卖外汇以及清算是指投资者、进出口商和银行买卖外汇以及清算国际间债权和债务的市场，或者说是国际间各种国际间债权和债务的市场，或者说是国际间各种不同货币彼此相互交换的场所。不同货币彼此相互交换的场所。二、外汇交易市场的分类二、外汇交易市场

3、的分类（一）客户市场（一）客户市场 又称外汇零售市场又称外汇零售市场（二）银行间同业市场（二）银行间同业市场 又称外汇批发市场又称外汇批发市场三、外汇市场的参与者三、外汇市场的参与者 （一）外汇银行（一）外汇银行（二）外汇经纪人（二）外汇经纪人一般经纪人一般经纪人外汇掮客（小经纪人外汇掮客（小经纪人Running Broker） （三）买卖外汇的客户（三）买卖外汇的客户 （四）中央银行（四）中央银行 四、世界主要的外汇市场四、世界主要的外汇市场（一）伦敦外汇市场（一）伦敦外汇市场（二）纽约外汇市场（二）纽约外汇市场（三）东京外汇市场（三）东京外汇市场（四）法兰克福外汇市场（四）法兰克福外汇市场

4、（五）苏黎世外汇市场（五）苏黎世外汇市场 第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易【导入案例】【导入案例】询价方：询价方： Whats your spot USD JPY, pls? (请问即期美元兑日元报什么价？请问即期美元兑日元报什么价？)报价方：报价方： (也可以写作也可以写作20/30 或或104.20/104.30)询价方询价方: Yours USD 1 或或 Sell USD 1. （“1”代表代表 100万万)。或者。或者： Mine USD1 或或 Buy USD1. 报价方：报价方：OK, done. (好了，成交好了，成交) 以上就是一个典型的即期外汇交易的范以上就是一个典型

5、的即期外汇交易的范例，即期外汇交易是国际外汇市场上最常见、例，即期外汇交易是国际外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，学习外汇交易业务，应最普遍的交易形式，学习外汇交易业务，应从即期外汇交易入手。从即期外汇交易入手。第一节第一节 即期外汇交易的定义与报价即期外汇交易的定义与报价 一、即期外汇交易概念一、即期外汇交易概念 Spot Exchange Transaction 即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方约即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易。定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易。要点：要点：o双向报价，同时报出买入价和卖出价双向报价，

6、同时报出买入价和卖出价o外汇银行经营外汇业务的根本原则上贱买贵卖外汇银行经营外汇业务的根本原则上贱买贵卖o外汇银行需不断进行轧平头寸的交易外汇银行需不断进行轧平头寸的交易营业日营业日工作日工作日(Working Day)，指一国，指一国 法定休息日和节假日以外的工作日法定休息日和节假日以外的工作日 期。期。交交 割割具体表现为交易双方分别按对方的要具体表现为交易双方分别按对方的要 求将卖出的货币记入对方指定的银行求将卖出的货币记入对方指定的银行 帐户。帐户。二、即期交易的交割日二、即期交易的交割日（一）含义及种类（一）含义及种类 交割日即结算日或起息日（交割日即结算日或起息日（Value Da

7、te），），指买卖双方将资金交与对方的日期，即期外汇交易指买卖双方将资金交与对方的日期，即期外汇交易的交割日（的交割日（Spot Date），三种：），三种：1、T2，标准交割日（，标准交割日（Value Spot /Val SP）2、T1，隔日交割（，隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）3、T0，当日交割（，当日交割（Value Today or VAL TOD）（二）即期交割日的规则（二）即期交割日的规则 交割日必须是两种货币共同的营业日，只有这样才交割日必须是两种货币共同的营业日，只有这样才能将货币交付对方，故其规则如下：能将货币交付对方，故其规则如下： （1）

8、交割日必须是两种货币共同的营业日，至少）交割日必须是两种货币共同的营业日，至少应该是付款地市场的营业日。应该是付款地市场的营业日。 （2）交易必须遵循）交易必须遵循“价值抵偿原则价值抵偿原则”，即一项外，即一项外汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割，以免任汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割，以免任何一方因交割不同而蒙受损失。何一方因交割不同而蒙受损失。 （3）成交后的若不是营业日，则即期交割日必须）成交后的若不是营业日，则即期交割日必须向后顺延。向后顺延。三、即期外汇交易的报价惯例和报价技巧三、即期外汇交易的报价惯例和报价技巧（一）银行报价惯例（一）银行报价惯例1、采用美元标价法、采用美

9、元标价法2、采用双向报价法（、采用双向报价法（Two Way Quotation）（二）报价技巧（二）报价技巧/依据依据1、交易员本身已持有的头寸、交易员本身已持有的头寸2、市场行情、市场行情3、询价者的交易意图、询价者的交易意图 1.如果两个即期汇率都是以美元作为基础货币，那如果两个即期汇率都是以美元作为基础货币，那 么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉 相除相除计算出来。计算出来。 套算的两种货币都是标价货币，套算的两种货币都是标价货币，确定基准货币，以基准确定基准货币，以基准货币的汇率货币的汇率做除数做除数，小的为基准货币的买入汇率，小的为

10、基准货币的买入汇率 2.如果两个即期汇率都是以美元作为报价货币，那如果两个即期汇率都是以美元作为报价货币，那 么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉 相除套算出来。相除套算出来。 套算的两种货币都是基准货币，套算的两种货币都是基准货币，确定基准货币，用基准确定基准货币，用基准货币的汇率货币的汇率做被除数做被除数，小的为基准货币的买入汇率，小的为基准货币的买入汇率 四、即期汇率与套算汇率四、即期汇率与套算汇率（一）套算规则（一）套算规则 3.如果两个即期汇率中，其中一个即期汇率是如果两个即期汇率中，其中一个即期汇率是以美元为基础货币，另一个即期汇率是

11、以美以美元为基础货币，另一个即期汇率是以美元作为报价元作为报价 货币，那么，计算非美元货币之货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过同边相乘计算出来。间的即期汇率应通过同边相乘计算出来。 原基准货币仍是基准货币，同边相乘。原基准货币仍是基准货币，同边相乘。例一：已知：例一：已知：SR： SR： 求：求： HKD/CNY=?（二）即期汇率的套算实例（二）即期汇率的套算实例解：因即期汇率都是以美元作为基础货币，应交叉相解：因即期汇率都是以美元作为基础货币，应交叉相 除得出除得出HKD/CNY 所以，所以， 例二：已知：例二：已知： 求：求：EUR/AUD=? 解：因即期汇率都是以美元作为报价

12、货币，应交叉相除解：因即期汇率都是以美元作为报价货币，应交叉相除 得出得出EUR/AUD 则：则： 例三：已知：例三：已知： 求：求： EUR/CNY=?解：因在两个即期汇率中，只有一个即期汇率是以美元解：因在两个即期汇率中，只有一个即期汇率是以美元 作为基础货币，而另一个即期汇率是以美元作为报价作为基础货币，而另一个即期汇率是以美元作为报价 货币，应通过同变相乘套算出货币，应通过同变相乘套算出EUR/CNY的汇率的汇率所以：所以： 举例说明即期外汇交易的具体过程。举例说明即期外汇交易的具体过程。五、即期外汇交易范例五、即期外汇交易范例美元为被报价货币美元为被报价货币ABC: CHF 1 询价

13、者询价者ABC询价，金询价，金 额为额为100万美元的瑞万美元的瑞 士法郎士法郎报价银行报价银行XYZ报价，价报价，价 格为格为1美元美元 瑞士法郎瑞士法郎ABC: 1.6213 DONE MY CHF TOABC 以的价格，卖出美元以的价格，卖出美元100 万给万给XYZ，即买入相对，即买入相对ABC ZURICH A/C 金额金额的瑞士法郎，要求的瑞士法郎，要求XYZ把它的瑞士法郎汇入设把它的瑞士法郎汇入设于苏黎士的瑞士法郎账户中于苏黎士的瑞士法郎账户中XYZ: AGREE CHF AT 1.3213 WE BUY USD 1 MIO AG CHF VAL MAY 20 USD TO XY

14、Z N.Y. TKS FOR CALLING N DEAL BIBI XYZ回应此笔交易已经成交，进行确认，回应此笔交易已经成交，进行确认，XYZ以以买入美元买入美元100万，卖出瑞士法郎，交割日为万，卖出瑞士法郎，交割日为5月月20日，日，XYZ要求要求ABC把它的美元汇入把它的美元汇入XYZ在纽约的美元帐户在纽约的美元帐户,XYZ谢谢谢谢ABC的询价及交易的询价及交易ABC: TKS FOR PRICEABC谢谢谢谢XYZ的报价的报价o【例【例22】 交易过程交易过程 意义说明意义说明 A A：GBP 5 Mio AGBP 5 Mio A（银行）询价：英镑兑美元，金额（银行）询价：英镑兑美

15、元，金额500500万万 B B：（银行）报价：价格（银行）报价：价格GBP1GBP1 A A：My Risk AMy Risk A不满意不满意B B的报价，不作交易，即此价格不的报价，不作交易，即此价格不 再有效，再有效，A A可以在数秒之内再次向可以在数秒之内再次向B B询价询价 A A：NOW PLS ANOW PLS A：再次向：再次向B B询价询价 B B：1.6775 Choice B1.6775 Choice B：以的价格任：以的价格任A A选择要买或卖选择要买或卖 A A：Sell PLS ASell PLS A：选择卖出英镑，金额：选择卖出英镑，金额500500万英镑万英镑

16、My USD To A NY My USD To A NY 我的美元请汇入我的美元请汇入A A（银行）的纽约账户（银行）的纽约账户 B B：OK Done BOK Done B：此交易已成交：此交易已成交 at 1.6775 We Buy at 1.6775 We Buy 在我买入在我买入 GBP 5 Mio AGUSD GBP 5 Mio AGUSD 英镑英镑500500万美元万美元 Val May-20 Val May-20 交割日交割日5 5月月2020日日 GBP To MY London GBP To MY London 我的英镑请汇入我的英镑请汇入B B伦敦的英镑账户伦敦的英镑账户

17、 TKS for Deal, BIBI TKS for Deal, BIBI 谢谢惠顾，再见谢谢惠顾，再见 第三节第三节 远期外汇交易远期外汇交易【导入案例】【导入案例】 某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商商3个月后需向美国出口商支付个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时，万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为，付款日的市场即期汇率为，假定美元兑日元的即期汇率为，付款日的市场即期汇率为，假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上按的价格买

18、入美元支付货款，显然因计价货时在即期市场上按的价格买入美元支付货款，显然因计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本遭受了汇率变美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本遭受了汇率变动的风险。动的风险。 外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？本章将要介绍的定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？本章将要介绍的远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手

19、段。远期外汇交易概述远期外汇交易概述 一、远期外汇交易的概念 远期外汇交易（远期外汇交易（Forward Foreign Exchange transaction）是指外汇买卖）是指外汇买卖成交后，于两个工作日以外的预约时间再办成交后，于两个工作日以外的预约时间再办理交割的外汇业务。理交割的外汇业务。二、远期外汇交易的特点二、远期外汇交易的特点 （一）远期外汇合约中的条款由交易双方自行协（一）远期外汇合约中的条款由交易双方自行协 商确定商确定 （二）远期外汇交易一般在场外进行（二）远期外汇交易一般在场外进行 （三）信用风险较大，很难规避违约风险（三）信用风险较大，很难规避违约风险三、交割日的确

20、定惯例三、交割日的确定惯例一是远期外汇交易的交割日的确定一般是以即一是远期外汇交易的交割日的确定一般是以即 期外汇交易的交割日为基准，在当天即期外期外汇交易的交割日为基准，在当天即期外汇交易交割日的基础上加上远期合同期限；汇交易交割日的基础上加上远期合同期限；二是远期外汇交易的交割日必须是交易双方的二是远期外汇交易的交割日必须是交易双方的营业日，如正好碰上非营业日则交割日顺延；营业日，如正好碰上非营业日则交割日顺延；三是实行月底对月底的原则；三是实行月底对月底的原则；四是不跨月原则四是不跨月原则 四、远期外汇交易的类型四、远期外汇交易的类型 (一一)固定交割日固定交割日 即交易双方成交时约定交

21、割日期，一般是按成即交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日期加相应月数确定交割日。但若交割日在月底交日期加相应月数确定交割日。但若交割日在月底且正好是交割银行的休息日，则交割日提前一天，且正好是交割银行的休息日，则交割日提前一天，不跨入下一个月份。不跨入下一个月份。 如假定一笔如假定一笔5月月30日成交的一个月期固定交割日成交的一个月期固定交割日的远期外汇交易，交割日应是日的远期外汇交易，交割日应是6月月30日，若恰逢日，若恰逢6月月30日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至延至7月月2日，而应在日，而应在6月月29日进行交割。日进行交割。(二

22、二)非固定交割日非固定交割日 在约定的期限内任意选择一在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，这种远期个营业日作为交割日，这种远期外汇交易称择期外汇交易外汇交易称择期外汇交易(Optional Forward Transaction)。择期外汇交易。择期外汇交易可分为两种：可分为两种： 1、部分择期、部分择期确定交割月份但未确定交确定交割月份但未确定交割日。例：割日。例：5月月20日，日，A公司与公司与B银行达成一笔银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，月份进行交割，则则A公司可以在公司可以在8月月1日至日至8月月22日的任一个营日的任一个营业日内向

23、业日内向B银行提出交割。银行提出交割。 2、完全择期、完全择期客户可以选择双方成交后客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。例：上例中交割日。例：上例中A公司可以选择从公司可以选择从5月月23日至日至8月月22日这一段时间的任一个营业日向日这一段时间的任一个营业日向B银行提出交割银行提出交割。远期汇率远期汇率(Forward Rate) 一、远期汇率的概念一、远期汇率的概念 即在远期外汇合同中规定的买卖有关货币即在远期外汇合同中规定的买卖有关货币所使用的汇率。所使用的汇率。 远期汇率不是远期外汇交易交割日当天的远期汇率不是远

24、期外汇交易交割日当天的即期汇率，两者很少一致，远期汇率是预先确即期汇率，两者很少一致，远期汇率是预先确定的，而远期外汇交易交割日当天的即期汇率定的，而远期外汇交易交割日当天的即期汇率在签约时是未知的。远期汇率与签订远期外汇在签约时是未知的。远期汇率与签订远期外汇交易合同当天的即期汇率也是两回事。交易合同当天的即期汇率也是两回事。 二、远期汇率的报价方法二、远期汇率的报价方法 1、直接报价法：、直接报价法：即直接报出远期汇率，又即直接报出远期汇率，又称买断或卖断远期汇率称买断或卖断远期汇率(Outright Rate)。银行。银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。对顾客的远期外汇报价通常采用

25、这一形式。 例：例：1美元兑日元美元兑日元1个月远期汇率为个月远期汇率为 2、远期差价报价法、远期差价报价法 即以即期汇率和远期汇水报出远期汇率的方法。即以即期汇率和远期汇水报出远期汇率的方法。 如：如： 即期汇率即期汇率 1个月个月 2个月个月 USD/JPY 什么是远期汇水什么是远期汇水 在外汇市场上以升水、贴水或平价来表示在外汇市场上以升水、贴水或平价来表示远期汇率与即期汇率的差额。远期汇率与即期汇率的差额。 升水升水表示远期汇率比即期汇率高，表示远期汇率比即期汇率高， 贴水贴水表示远期汇率比即期汇率低，表示远期汇率比即期汇率低， 平价平价表示两者相等。表示两者相等。 银行同业间的远期汇

26、率报价通常采用这种报价银行同业间的远期汇率报价通常采用这种报价 法。法。 o直接标价法下直接标价法下o远期外汇远期外汇= =即期外汇即期外汇+ + 升水升水- - 贴水贴水o间接标价法下间接标价法下o远期外汇远期外汇= =即期外汇即期外汇- - 升水升水+ + 贴水贴水前小后大前小后大 升水升水 如如 1 1个月个月 10-170 10-170 前大后小前大后小 贴水贴水 如如 3 3个月个月 12080 12080前小后大前小后大 贴水贴水 如如 1 1个月个月 10-170 10-170前大后小前大后小 升水升水 如如 3 3个月个月 12080 12080 三、远期汇率的计算三、远期汇率

27、的计算 1、汇水的点数、汇水的点数先小后大先小后大，无论直接标价还是，无论直接标价还是间接标价，都表示基准货币升水；间接标价，都表示基准货币升水； 则则远期汇率即期汇率升水（远期差价）远期汇率即期汇率升水（远期差价）。 2、汇水的点数、汇水的点数先大后小先大后小，无论直接标价还是，无论直接标价还是间接标价，都表示基准货币贴水；间接标价，都表示基准货币贴水； 则则远期汇率远期汇率=即期汇率贴水（远期差价）即期汇率贴水（远期差价）。 例：某日纽约外汇市场美元例：某日纽约外汇市场美元/日元的日元的即期汇率为，美元即期汇率为，美元3个月的远期差价为个月的远期差价为10/20，欧元，欧元/美元的即期汇率

28、为，欧元美元的即期汇率为，欧元3个月的远期差价为个月的远期差价为25/15。分别计算美。分别计算美元元/日元、欧元日元、欧元/美元美元3个月的远期汇率。个月的远期汇率。【解】美元美元/日元日元3个月远期汇率为：个月远期汇率为： 10/20 欧元欧元/美元美元3个月远期汇率为：个月远期汇率为： 25/15 四、双向报价下远期汇率的套算四、双向报价下远期汇率的套算 两种货币的远期汇率以第三种货币为中介而推算出两种货币的远期汇率以第三种货币为中介而推算出来的汇率。来的汇率。 套算方法：套算方法：先计算出远期汇率，再按即期汇率的套先计算出远期汇率，再按即期汇率的套算方法套算出两种货币的远期汇率。算方法

29、套算出两种货币的远期汇率。 例，某日外汇市场例，某日外汇市场3个月远期报价为：个月远期报价为： 即期汇率即期汇率: 3个月掉期率个月掉期率 43/23 15/35o先计算3个月远期汇率然后用同然后用同边相乘法套算出交叉相乘法套算出交叉汇率：率：例，某日外例，某日外汇市市场3 3个月个月远期期报价价为： 即期汇率即期汇率: 3个月掉期率个月掉期率 43/23 15/35求：求：3个月个月GBP/CHF远期汇率的计算o某日香港外汇市场的汇价是某日香港外汇市场的汇价是oUSD1=HKD7.6220/7.6254,3个月远期个月远期27/31，则则3个月远期汇率是？个月远期汇率是？o设即期设即期USD

30、1=CHF1.7310/20,3个月掉期率个月掉期率230/240； 即期即期GBP1=USD1.4880/90,3个月掉期率个月掉期率150/140 USD/CHF和和GBP/USD的的3个月远期汇率分别是多少个月远期汇率分别是多少？ 试套算即期试套算即期GBP/CHF的汇率。的汇率。五、远期汇率的定价五、远期汇率的定价定价原则：定价原则： 利率平价原理利率平价原理n远期外汇价格的决定因素远期外汇价格的决定因素：即期汇率价格、即期汇率价格、买入货币买入货币与卖出货币间的利率差与卖出货币间的利率差和远期期限的长短。和远期期限的长短。公公 式：式： 升（贴）水数升（贴）水数=即期汇率即期汇率两地

31、利差两地利差 月数月数/12远期汇率远期汇率 即期汇即期汇率率即期汇率即期汇率12远期月数远期月数升（贴）水年率升（贴）水年率= 100%o例，在伦敦外汇市场上的即期汇率是例，在伦敦外汇市场上的即期汇率是，英镑的年利英镑的年利率为率为9.5%，美元的年利率为，美元的年利率为7%。一客户卖给英。一客户卖给英国银行国银行3个月远期英镑个月远期英镑10000，买远期美元，则，买远期美元，则3个月美元的远期升水为：个月美元的远期升水为：o1.9600 （9.5%7%）（3/12）o伦敦外汇市场伦敦外汇市场3个月远期美元的实际价格应为：个月远期美元的实际价格应为： o3个月远期外汇升水，求出升水年率为个

32、月远期外汇升水，求出升水年率为2.5%（恰（恰好是两币利差）好是两币利差）o远期外汇交易合同的了结远期外汇交易合同的了结 n远期外汇交易合同的了结指以即期外汇交易的方远期外汇交易合同的了结指以即期外汇交易的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。式来有效地履行远期外汇交易的义务。o展期展期 n如果在了结之后，顾客仍打算进行远期抛补，则如果在了结之后，顾客仍打算进行远期抛补，则可以通过签订新的远期合约对原有合约进行展期可以通过签订新的远期合约对原有合约进行展期（Extension）。）。 o零星交易零星交易n指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊日期或带

33、零头日期（日期或带零头日期（78天或天或227天等）的远期外天等）的远期外汇合同。汇合同。六、远期外汇交易的了结、展期和零星交易六、远期外汇交易的了结、展期和零星交易 o交易过程交易过程 意义说明意义说明A：GBP 0.5 Mio A：询问询问GBP/USD的即期价位，金额为的即期价位，金额为50万英镑万英镑B：GBP的价位为的价位为A：Mine, Pls adjust A：买入英镑，并请调整为：买入英镑，并请调整为 to 1 Month 1个月后的交割日个月后的交割日B：OK. Done B：好的，成交：好的，成交 Spot/1 Month 即期至即期至1个月期的掉期率为个月期的掉期率为93

34、/89 93/89 at 1.8836 1月期汇率为月期汇率为1.8836 We sell GBP 0.5 Mio 我们出售我们出售50万英镑万英镑 Val June/22/98 6月月22日为交割日日为交割日 USD to My NY 请将美元汇入我行纽约账户请将美元汇入我行纽约账户 A：OK. All agreed, A：好的，同意：好的，同意 My GBP to My 请将英镑汇入我的伦敦账户请将英镑汇入我的伦敦账户 London Tks, BI 谢谢，再见。谢谢，再见。B：OK, BI and Tks B：好的。再见，谢谢。：好的。再见，谢谢。远期外汇交易程序远期外汇交易程序 远期外汇

35、交易的应用远期外汇交易的应用一、保值性远期外汇交易一、保值性远期外汇交易 1、含义：、含义： 指卖出指卖出(或买人或买人)金额等于所持有的金额等于所持有的(或或所承担的所承担的)一笔外币资产一笔外币资产(或负债或负债)的远期外汇，交割的远期外汇，交割期限一般与资产变现期限一般与资产变现(或负债偿付或负债偿付)的日期相匹配，使的日期相匹配，使这笔外币资产这笔外币资产(或外币负债或外币负债)以本币表示的价值免受汇以本币表示的价值免受汇率变动的影响，从而达到保值目的的外汇交易，通常率变动的影响，从而达到保值目的的外汇交易，通常又简称为套期保值，或又简称为套期保值，或“抵补保值抵补保值”或或“套头交易

36、套头交易”。 2、主要使用者：、主要使用者：进出口商、国际投资者、外币借进出口商、国际投资者、外币借贷者。贷者。 3、案、案 例例 出口商出口收汇的保值出口商出口收汇的保值 【例例】某美国商人向英国出口了一批某美国商人向英国出口了一批商品，商品，100100万英万英镑的的货款款要到三要到三个个月后才能收到，月后才能收到，为避免三避免三个个月后英月后英镑汇率出率出现下下跌，美出口商跌，美出口商决决定做一定做一笔笔三三个个月的月的远期外期外汇交易。假交易。假设成成交交时，纽约外外汇市市场英英镑/ /美元的即期美元的即期汇率率为，英，英镑三三个个月月的的远期差价期差价为30/2030/20，若收款日

37、市，若收款日市场即期即期汇率率为，那，那么么美美国国出口商做出口商做远期交易和不做期交易和不做远期交易期交易会会有什有什么么不同？（不不同？（不考考虑交易交易费用）用） 题中中汇率：率：成交日成交日SR SR 成交日成交日FR FR （）（）/ / （）（） 收款日收款日SR SR 解：解： （1）做远期交易）做远期交易 美出口商卖出美出口商卖出100万三个月期的英镑，到期可收进万三个月期的英镑，到期可收进 1,000,000(1.6750-0.0030)=1,672,000USD （2）不做远期交易）不做远期交易 若等到收款日卖若等到收款日卖100万即期的英镑，可收进万即期的英镑，可收进 1

38、,000,0001.6250=1,625,000USD (3) 1,6720,000-1,625,000=47,000USD 做比不做多收进做比不做多收进47,000USD 进口商进口付汇保值进口商进口付汇保值 【例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本【例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在厂商要求澳方在3个月内支付个月内支付10亿日元的货款。当时外亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：汇市场的行情是： 即期汇率：即期汇率：1澳元日元澳元日元 3月期远期汇水数：月期远期汇水数： 故故3月期远期汇率为：月期远期汇率为： 1 澳元日元澳元日元 如果该澳大利亚进口商在签订

39、进口合同时预测如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：月后日元对澳元的即期汇率将会升值到： 1澳元日元澳元日元 问：问： (1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多亿日元，则需要多少澳元少澳元? (2)若现在不采取保值措施，而是延迟到若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳亿日元，则到时需要支付多少澳元元? (3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行措施，应该如何

40、进行?3个月后他实际支付多少澳个月后他实际支付多少澳元元? 解：解： (1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以亿日元，需要以1澳元日元的即期汇率向银澳元日元的即期汇率向银行支付行支付10亿亿澳元，即亿亿澳元，即10,000,000澳元。澳元。 (2)该澳大利亚进口商等到该澳大利亚进口商等到3个月后支付个月后支付10亿日亿日元，到时以即期汇率：元，到时以即期汇率：1澳元日元计算须向银行澳元日元计算须向银行支付支付10亿亿/80亿澳元。亿澳元。 (3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买向银行

41、购买3月期远期日元月期远期日元10亿，适用汇率是亿，适用汇率是1澳元澳元日元。日元。3个月后交割时只需向银行支付个月后交割时只需向银行支付10亿亿/98亿澳元，就可获得亿澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。亿日元支付给日本出口商。 这比签订进口合同时支付货款多支付澳元。这这比签订进口合同时支付货款多支付澳元。这是进口商采取套期保值措施付出的代价，通过保值，是进口商采取套期保值措施付出的代价，通过保值，避免的损失为亿避免的损失为亿- 0.10204081.63 =22，9592澳元。澳元。二、投机性远期外汇交易二、投机性远期外汇交易1、含义：投机性远期外汇交易是基于投机者预期未、含义：投机

42、性远期外汇交易是基于投机者预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。率不一致而进行的远期外汇交易。 由于投机者在签订远期和约时只需缴纳一定比例由于投机者在签订远期和约时只需缴纳一定比例的保证金，无需付现，一般都是到期轧抵，计算盈亏、的保证金，无需付现，一般都是到期轧抵，计算盈亏、支付差额，所以利用远期外汇交易投机进行投机，投支付差额，所以利用远期外汇交易投机进行投机，投机者并不需要雄厚的资金，可以机者并不需要雄厚的资金，可以“以小博大以小博大”，炒作，炒作成倍于投机本金的外汇资金，进行大规模的投机。成倍于投机

43、本金的外汇资金，进行大规模的投机。2、投机性远期外汇交易可以分：、投机性远期外汇交易可以分： (1)买空买空(Buy Long)：先先买后卖后卖 含义：含义： 所谓买空，是投机者预测某种货币所谓买空，是投机者预测某种货币的汇率将会上涨时，投机者先买进这种货币的的汇率将会上涨时，投机者先买进这种货币的远期外汇，然后在到期时再卖出这种货币的即远期外汇，然后在到期时再卖出这种货币的即期外汇的投机交易。若远期和约交割日市场即期外汇的投机交易。若远期和约交割日市场即期汇率果然如投机者所料上涨而且高于远期和期汇率果然如投机者所料上涨而且高于远期和约协定的汇率，投机者即可获利。约协定的汇率，投机者即可获利。

44、 在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空交易，先以当时的他就可以做买空交易，先以当时的1英镑美英镑美元的元的3月期远期汇率买进月期远期汇率买进100万万3个月英镑远期；个月英镑远期；然后，在然后，在3个月后，当英镑对美元的即期汇率个月后，当英镑对美元的即期汇率猛涨到猛涨到1英镑美元时，他就在即期市场上卖英镑美元时，他就在即期市场上卖出出100万英镑。轧差后他就会获得万英镑。轧差后他就会获得100万万(1.7550-1.5550)30万美元的投机利润。万美元的投机利

45、润。【例例1】 当然，若交割日市场即期汇率的当然，若交割日市场即期汇率的变动与投机者相反，投机者将会遭受损变动与投机者相反，投机者将会遭受损失。如上例，若失。如上例，若3个月后市场即期汇率个月后市场即期汇率不升反跌为不升反跌为1英镑美元，则该投机者英镑美元，则该投机者将遭受将遭受10万美元的损失。万美元的损失。 假设某日东京外汇市场上美元假设某日东京外汇市场上美元/日元日元的的6个月远期汇率为，一日本投机商预期个月远期汇率为，一日本投机商预期半年后美元半年后美元/日元的即期汇率将为，若预日元的即期汇率将为，若预期准确，在不考虑其他费用的情况下，该期准确，在不考虑其他费用的情况下，该投机商买入投

46、机商买入100万万6个月的个月的USD远期，可获远期，可获多少投机利润？多少投机利润？【例2】 （1）日商买入）日商买入100万万6个月的美元，预期支付：个月的美元，预期支付： 1,000,000106.10=106,100,000日元日元 （2）半年后卖出）半年后卖出100万万USD现汇可收进：现汇可收进： 1,000,000110.20=110,200,000日元日元 (3) 投机利润为：投机利润为： 110,200,000106,100,0004,100,000日元日元解： (2)卖空卖空(Sell Short)：先卖后买：先卖后买 含义：含义： 所谓卖空，是在预测某种所谓卖空，是在预测

47、某种货币的汇率将会下跌时，投机者先卖出货币的汇率将会下跌时，投机者先卖出这种货币的远期外汇，然后等到远期外这种货币的远期外汇，然后等到远期外汇的交割日再买进这种货币的即期外汇汇的交割日再买进这种货币的即期外汇进行冲抵的一种投机活动。进行冲抵的一种投机活动。 在东京外汇市场上，某年在东京外汇市场上，某年3月月1日，某日日，某日本投机者判断美元在以后本投机者判断美元在以后1个月后将贬值，于个月后将贬值，于是他立即在远期外汇市场上以是他立即在远期外汇市场上以1美元日元的美元日元的价格抛售价格抛售1月期月期1000万美元，交割日是万美元，交割日是4月月1日。日。到到4月月1日时，即期美元的汇率不跌反升

48、，为日时，即期美元的汇率不跌反升，为1美元日元。请分析该投机商的损益。美元日元。请分析该投机商的损益。 【例】 该日本投机者在即期外汇市场购买该日本投机者在即期外汇市场购买1000万美元现汇实现远期和约交割，要遭受万美元现汇实现远期和约交割，要遭受100万万110.03)5000万日元的损失。万日元的损失。 可见，远期外汇投机具有很大的风险。可见，远期外汇投机具有很大的风险。万一投机者预测汇率的走势发生错误，就会万一投机者预测汇率的走势发生错误，就会遭到很大的损失。遭到很大的损失。【解】第四节第四节 掉期交易、套汇交易与套利交易掉期交易、套汇交易与套利交易 掉期交易掉期交易 (Swap Tra

49、nsaction) 一家美国投资公司需要一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行万英镑现汇进行投资，预期投资，预期3个月后可以收回投资。假设当时外个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是：汇市场上的即期汇率是： l55， 则该公则该公司即期买进司即期买进100万英镑时需要付出万英镑时需要付出198. 55万美元万美元的本币投资本金。若的本币投资本金。若3个月后英镑汇率下跌，则个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于万美元，即该万英镑所能换回的美元将少于万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。公司遭受了汇率变动的损失。 若利用本节介绍的掉期交易，美国投资公若利用本节介绍的掉

50、期交易，美国投资公司将能对其投资本金进行保值。司将能对其投资本金进行保值。【导入案例导入案例】 一、掉期交易的概念一、掉期交易的概念 (Swap Transaction) 掉期交易指买进或卖出某种货币的同掉期交易指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同金额但交割期限不同时，卖出或买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交易。的同种货币的外汇交易。 二、掉期交易的形式二、掉期交易的形式1、即期对远期的掉期、即期对远期的掉期 (Spot-forward Swap) 含义：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖含义：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外出或买进同

51、一种货币、同等金额的远期外 汇，这是最汇，这是最常见的形式。常见的形式。 若即期买进若即期买进A货币，远期卖出货币，远期卖出A货币，简称买货币，简称买/卖卖A货币掉期；即期卖出货币掉期；即期卖出A货币，远期买进货币，远期买进A货币，简称卖货币，简称卖/买买A货币掉期。下面以保值为例说明掉期交易的应用。货币掉期。下面以保值为例说明掉期交易的应用。 亦称亦称“一日掉期一日掉期”(One-day Swap)，即同时做两笔金额相同，交割日相差，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。一天，交易方向相反的即期外汇交易。可分两种：可分两种：2、即期对即期的掉期、即期对即期的掉期

52、(1) 今今日对明日的掉期日对明日的掉期(Today-tomorrow Swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。排在成交后的第二天。 (2) 明日对后日的掉期明日对后日的掉期(Tomorrow-next Swap)，即将第一，即将第一笔即期交易的交割日安排在成笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。交割日安排在成交后的第二个营业日。3、远期对远期的

53、掉期交易、远期对远期的掉期交易 Forward-forward Swap 即同时做两笔交易方向相反，即同时做两笔交易方向相反，交割期限不同的某种货币的远交割期限不同的某种货币的远期交期交易。 一家瑞士投资公司需用一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美万美元投资美国国3个月的国库券，为避免个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出万美元现汇的同时，卖出1000万美元的万美元的3个月个月期汇。假设成交时美元期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率瑞士法郎的即期汇率为，为，3个月的远期

54、汇率为，若个月的远期汇率为，若3个月后美元个月后美元/瑞瑞士法郎的即期汇率为。比较该公司做掉期交易士法郎的即期汇率为。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用不考虑其他费用)。案例：案例：解：解：(1)做掉期交易的风险情况做掉期交易的风险情况 买买1000万美元万美元现汇现汇需支付需支付 1000万万1.4890=1489万瑞士法郎，万瑞士法郎， 同时卖同时卖1000万美元万美元期汇期汇将收进将收进 1000万万1.4650=1465万瑞士法郎，万瑞士法郎， 掉期成本掉期成本 1465万万1489万万24万瑞士法郎。万瑞士法郎。 (2)不做掉期交易的

55、风险情况不做掉期交易的风险情况 3个月后，瑞士公司在个月后，瑞士公司在现汇现汇市场上出售市场上出售1000万美元，收进：万美元，收进： 1000万万1.4510=1451万瑞士法郎。万瑞士法郎。 损失损失 1451万万1489万万38万瑞士法郎万瑞士法郎 做掉期可将做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在万美元的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万万瑞士法郎的损失。瑞士法郎的损失。 套汇交易套汇交易（Arbitrage Transaction） 【导入案例导入案例】 在很久以前墨西哥与美国的某段边境处，存在着一种在很久以前墨西哥与美国的某

56、段边境处，存在着一种特殊的货币兑换情形：即在墨西哥境内，特殊的货币兑换情形：即在墨西哥境内，1美元值墨西美元值墨西哥货币哥货币90分，而在美国境内，分，而在美国境内，1个墨西哥比索个墨西哥比索(100分分)只只值美国货币值美国货币90分。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝分。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，价格是了一杯啤酒，价格是10个墨西哥分个墨西哥分,于是他用余下的于是他用余下的90个墨西哥分换了个墨西哥分换了1美元，然后又走过边境进了一家美国美元，然后又走过边境进了一家美国酒吧，喝了一杯啤酒，价格是酒吧，喝了一杯啤酒，价格是10美分，他用余下的美分，他用余下的90美分又换成美分

57、又换成1个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快地喝着啤酒，而口袋里的地喝着啤酒，而口袋里的1比索却始终没有减少。这到比索却始终没有减少。这到底是为什么呢？原来牧童一直在用两地套汇的收益喝啤底是为什么呢？原来牧童一直在用两地套汇的收益喝啤酒酒.一、一、 套汇交易的概念套汇交易的概念 指外汇交易者利用不同外汇市场指外汇交易者利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异，在汇率低的在同一时刻的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率高的市场上市场上买进，同时在汇率高的市场上卖出，赚取不同市场汇差收益的外汇卖出，赚取不同市场汇差收益的外汇交易。交易。二、二、 套汇交易的方式

58、套汇交易的方式 （一）（一） 时间套汇时间套汇 指利用不同时间点汇率出现的差异，即利用即期汇率与指利用不同时间点汇率出现的差异，即利用即期汇率与远期汇率的汇率差进行。远期汇率的汇率差进行。 如，如，2007年年5月月20日外汇市场上汇率为日外汇市场上汇率为USD1=JPY124，若预计日元可能会升值，即卖出，若预计日元可能会升值，即卖出1万美元，买进万美元，买进124万日元，到万日元，到2007年年8月月20日，汇率日，汇率变成变成USD1=JPY105，这时卖出，这时卖出124万日元，买进万日元，买进11809美元，不考虑其他费用，收益为美元，不考虑其他费用，收益为1809美元美元（1180

59、9-10000）. （二）（二） 地点套汇地点套汇 是利用不同外汇市场上汇率出现的差是利用不同外汇市场上汇率出现的差异而进行的套汇活动。异而进行的套汇活动。 地点套汇又分为直接套汇和间接套汇。地点套汇又分为直接套汇和间接套汇。1.直接套汇（直接套汇（Direct Arbitrage） 两地套汇两地套汇(Two Point Arbitrage)即直接套汇，即直接套汇，也称为两角套汇或两点套汇，是指利用两也称为两角套汇或两点套汇，是指利用两种货币在两个外汇市场上即期汇率的差异种货币在两个外汇市场上即期汇率的差异，贱买贵卖，以获取外汇差额利润的外汇，贱买贵卖，以获取外汇差额利润的外汇交易。交易。 假

60、定同一时刻，以下两个外汇假定同一时刻，以下两个外汇市场的即期汇率如下：市场的即期汇率如下： 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 1 1英镑英镑1.9685 1.9685 美元美元 纽约外汇市场纽约外汇市场 1 1英镑英镑1.9665 1.9665 美元美元【案例】【案例】 两地差价美元。若纽约某外汇两地差价美元。若纽约某外汇银行在当地以万美元买入银行在当地以万美元买入100万英万英镑，以此英镑电汇至伦敦并同时在镑，以此英镑电汇至伦敦并同时在伦敦外汇市场卖出，收进万美元，伦敦外汇市场卖出，收进万美元，如不考虑利息和手续费，可赚到如不考虑利息和手续费，可赚到2000美元的套汇利润。美元的套汇利润。(二二)间

61、接套汇（间接套汇（Indirect Arbitrage）三地套汇三地套汇(Three Point Arbitrage)即间即间接套汇，也称为三角套汇或三点接套汇，也称为三角套汇或三点套汇，是指利用三个外汇市场之套汇，是指利用三个外汇市场之间即期汇率的差异，同时在这些间即期汇率的差异，同时在这些外汇市场上进行贱买贵买，以赚外汇市场上进行贱买贵买，以赚取汇差收益的外汇交易。取汇差收益的外汇交易。【案例】假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即期汇率如下：假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即期汇率如下： 1. 纽约市市场 USD1 新加坡市新加坡市场 GBP1 伦敦市敦市场 GBP12. 伦

62、敦市敦市场 GBP1 新加坡市新加坡市场 GBP1 纽约市市场 USD1如一投机者手中有如一投机者手中有1000万美元，在上述两种情况下是否有万美元，在上述两种情况下是否有机会通过套汇获利？机会通过套汇获利？ 2、判断三个外汇市场是否有机会进、判断三个外汇市场是否有机会进行套汇的判别方法：行套汇的判别方法： 连乘法连乘法即将三地汇率换成即将三地汇率换成统一标统一标价法价法下的汇率予以下的汇率予以连乘连乘，其积是否等于，其积是否等于1，若等于，若等于1，则说明三地汇率处于均衡状，则说明三地汇率处于均衡状态，套汇无利可图；若不等于态，套汇无利可图；若不等于1，则表明，则表明三地汇率存在差价，套汇有

63、利可图。三地汇率存在差价，套汇有利可图。【案例】 假定，某一天同一时刻，以下三个外假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即期汇率如下：汇市场的即期汇率如下： 香港外香港外汇市市场 1美元港元美元港元 纽约外外汇市市场 1英镑美元英镑美元 伦敦外敦外汇市市场 1英镑港元英镑港元 1、利用这三个外汇市场的行市是否可、利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？以进行三地套汇？ 2、若能套汇，以、若能套汇，以1000万港元进行套万港元进行套汇，可获取多少套汇利润？汇，可获取多少套汇利润？问：问： 解题步骤：解题步骤： 步骤一：将三地汇率换成统一标价法（间接步骤一：将三地汇率换成统一标价法（间接标

64、价法），即标价法），即 香港外香港外汇市市场： 1港元美元港元美元 纽约外外汇市市场： 1美元英镑美元英镑 伦敦外敦外汇市市场： 1英镑港元英镑港元 步骤二：计算连乘积，判断是否有利可图步骤二：计算连乘积，判断是否有利可图 因为因为 1.00101 所以所以 可以进行三地套汇可以进行三地套汇 步骤三：确定套汇路线步骤三：确定套汇路线 将三地汇率上下排列，使首尾货币相将三地汇率上下排列，使首尾货币相同并衔接同并衔接 若乘积若乘积1，从手中货币做基准货币，从手中货币做基准货币的市场套起；的市场套起； 若乘积若乘积1，从手中货币做标价货币，从手中货币做标价货币的市场套起。的市场套起。 香港外香港外汇

65、市市场： 1港元美元港元美元 纽约外外汇市市场 ：1美元英镑美元英镑 伦敦外敦外汇市市场： 1英镑港元英镑港元 因为：因为：左边的乘积左边的乘积 右边的乘积右边的乘积 111 所以：所以： 从手中货币做基准货币的市场起套从手中货币做基准货币的市场起套 即套汇者应先在香港外汇市场卖出即套汇者应先在香港外汇市场卖出1000万港币，万港币，买进美元；然后在纽约外汇市场卖出美元，买进英买进美元；然后在纽约外汇市场卖出美元，买进英镑；再立即在伦敦外汇市场卖出英镑，买进港币。镑；再立即在伦敦外汇市场卖出英镑，买进港币。即即1000万港币的进行套汇，可获得：万港币的进行套汇，可获得： 1000万万 HKD1

66、001万万 套汇利润：套汇利润： 1001万万1000万万HKD1万万 【案例】假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即期汇率如下：期汇率如下： 1. 纽约市市场 USD1 新加坡市新加坡市场 GBP1 伦敦市敦市场 GBP1如一投机者手中有如一投机者手中有1000万美元，如何通过套汇万美元，如何通过套汇获利？获利？ 套利交易套利交易 （Interest Arbitrage）【导入案例导入案例】 如果甲国有一居民拥有如果甲国有一居民拥有100万美元万美元的资产，甲国存款的年利率为的资产，甲国存款的年利率为2%，同，同一时期乙国存款的年利率为一时期乙国

67、存款的年利率为5%。假定。假定甲国的资本项目可以自由兑换，甲国该甲国的资本项目可以自由兑换，甲国该居民会将其资产转移到乙国投资以获取居民会将其资产转移到乙国投资以获取比甲国高比甲国高3%的存款利率。的存款利率。 一、概念：一、概念： 根据两国市场利率的差异，将根据两国市场利率的差异，将 资金从利率较低的国家调往利率较资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的一种高的国家，以赚取利差收益的一种行为。行为。 二、类型：二、类型： 根据是否对套利交易所涉根据是否对套利交易所涉及的汇率风险进行抵补，可分及的汇率风险进行抵补，可分为：为：1、未抵补套利、未抵补套利 Uncovered In

68、terest Arbitrage 指投资者单纯根据两国市场利指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补。风险不加以抵补。 【例例】 假设日本市场年利率为假设日本市场年利率为3%，美国市场，美国市场年利率为年利率为6%，美元，美元/日元的即期年利率为日元的即期年利率为109.50/00,为谋取利差收益，一日本投为谋取利差收益，一日本投资者欲将亿元日元转到美国投资一年，如资者欲将亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元果一年后美元/日元的市场汇率为，请比较日元的市场汇率为，请比较该

69、投资者进行套利和不套利的收益情况。该投资者进行套利和不套利的收益情况。【解解】 (1)套利套利 亿日元折合美元：亿日元折合美元： 11000万万110100万美元万美元 年后美元投资本利和： 100万万(16%)1=106万美元万美元 106万美元折合日元： 106万万11130万日元万日元(2)不套利不套利 1年后日元投资本利和：年后日元投资本利和： 亿亿(13%)1=11330万日元万日元 由由 11130万万11330万万-200万日元万日元 因此因此 套利比不套利少收入套利比不套利少收入200万日元万日元 2、抵补套利、抵补套利 Covered Interest Arbitrage 指

70、投资者在将资金从低利率国指投资者在将资金从低利率国家调往高利率国家的同时，利用远家调往高利率国家的同时，利用远期外汇交易，掉期等交易手段对投期外汇交易，掉期等交易手段对投资资金进行保值，以降低套利中的资资金进行保值，以降低套利中的汇率风险。汇率风险。 如上例中，如上例中，假设日本市场年利率为假设日本市场年利率为3%，美国市场年，美国市场年利率为利率为6%，美元，美元/日元的即期年利率为日元的即期年利率为109.50/00,为谋为谋取利差收益，一日本投资者欲将亿元日元转到美国投资一年，取利差收益，一日本投资者欲将亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元如果一年后美元/日元的市场汇率为，日元的市场

71、汇率为， 假设美元假设美元/日元一年期的远期汇率为日元一年期的远期汇率为107.00/50,若日本投资者利用远期交易来抵若日本投资者利用远期交易来抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的收益补套利，请比较该投资者套利与不套利的收益情况。情况。【解解】 (1)套利套利 卖亿日元现汇卖亿日元现汇 收：收： 亿亿100万美元万美元 在美国投资在美国投资1年的本利和：年的本利和： 100万万(16%)106万美元万美元 卖卖106万美元期汇，预收万美元期汇，预收： 106万万11342万日元万日元(2)不套利不套利在日本投资在日本投资1年后的本利和：年后的本利和： 亿亿(13%)=11330万日元万日元

72、由由 11342万万11330万万12万日元万日元因此因此 套利比不套利可多收入套利比不套利可多收入1212万日元万日元第五节第五节 外汇期货交易外汇期货交易 外汇期货是金融期货的一种，而金融期外汇期货是金融期货的一种，而金融期货是从商品期货发展而来的。无论商品期货货是从商品期货发展而来的。无论商品期货还是金融期货都属于期货的范畴。还是金融期货都属于期货的范畴。 期货交易期货交易（Future Transaction）:是一是一种标准化的商品交易方式，指在特定的交易种标准化的商品交易方式，指在特定的交易所内通过公开喊价拍卖的方式成交的、在将所内通过公开喊价拍卖的方式成交的、在将来一特定时间和地

73、点买卖或交割某种特定资来一特定时间和地点买卖或交割某种特定资产的、标准化的法律契约。产的、标准化的法律契约。 一一 、外汇期货的概念、外汇期货的概念 外汇期货是交易双方约定在未来某一时外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。另一种货币的标准化合约的交易。二、期货交易的基本特征二、期货交易的基本特征o期期货货交交易易是是在在有有组组织织的的交交易易所所进进行行的的，属属于于场场内内交交易易o交易是集中在交易所以公开竞价的方式进行，不是交易是集中在交易所以公开竞价的方式进行，不是一对一私下签订契约，

74、只有交易所会员或其委托的一对一私下签订契约，只有交易所会员或其委托的代表有资格直接进入交易所进行期货交易，一般投代表有资格直接进入交易所进行期货交易，一般投资者只能委托经纪公司代理交易。资者只能委托经纪公司代理交易。o期货交易合约是标准化的。每一份期货合约都有固期货交易合约是标准化的。每一份期货合约都有固定的金额、交割时间、交割期限等，期货投资者无定的金额、交割时间、交割期限等，期货投资者无法自行决定。法自行决定。 外汇期货合约的大致规格外汇期货合约的大致规格 外汇期货合约是以外汇作为交割内容的标准化期货外汇期货合约是以外汇作为交割内容的标准化期货合同。其规格如下：合同。其规格如下： 第一，外

75、汇期货合约的交易单位，每一份外汇期货第一，外汇期货合约的交易单位，每一份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位。例如，合约都由交易所规定标准交易单位。例如，IMM英镑期英镑期货合约的交易单位为每份货合约的交易单位为每份GBP25000； 第二，交割月份，为每年的第二，交割月份，为每年的3月、月、6月、月、9月和月和12月。月。交割月的第三个星期三为该月的交割日；交割月的第三个星期三为该月的交割日； 第三，最小价格波动幅度；第三，最小价格波动幅度； 第四，每日涨跌停板额。第四，每日涨跌停板额。国际货币市场（国际货币市场（IMM）英镑期货合约）英镑期货合约期货合约期货合约英镑（英镑（GBP）交易单

76、位交易单位6,2500最小变动价位最小变动价位00002英镑（英镑（1250美元）美元）每日价格限制每日价格限制400点点敲定价格敲定价格交割月份交割月份1，3，4，6，7，9，12交易时间交易时间上午上午7：20一下午一下午14：00，到期合约最后交易日，到期合约最后交易日交易截止时间为上午交易截止时间为上午 9：16，市场在假日或假日之，市场在假日或假日之前将提前收盘，具体细节与交易所联系。前将提前收盘，具体细节与交易所联系。交割日期交割日期到期月的第三个星期三到期月的第三个星期三交割地点交割地点由票据交换所制定的货币发行国银行由票据交换所制定的货币发行国银行最低保证金最低保证金1，229

77、5美元，美元，M.1700美元美元期货交易的基本特征（续）期货交易的基本特征（续）o市市场场必必须须是是高高流流动动性性的的，并并以以高高流流动动性性的的二二级级市场做为基础，这样就一般不用实物交割。市场做为基础，这样就一般不用实物交割。o交交易易的的目目的的不不是是为为了了获获得得外外汇汇货货币币，而而是是为为了了转转移移货货币币的的汇汇率率风风险险，或或赚赚取取期期货货合合约约的的买买卖卖差价收益。差价收益。o杠杠杆杆投投资资。投投资资者者在在进进行行期期货货交交易易时时，只只需需交交纳纳少少量量的的保保证证金金和和佣佣金金即即可可。这这一一点点尤尤其其受受投投机者青睐。机者青睐。o交交易

78、易对对象象的的价价格格的的波波动动必必须须频频繁繁到到：使使保保值值者者觉得保值有价值；使投机者觉得投机有价值。觉得保值有价值；使投机者觉得投机有价值。 外汇期货交易的运用外汇期货交易的运用一、套一、套 期期 保保 值值套期保值套期保值o套套期期保保值值：是是指指交交易易者者在在现现货货市市场场买买卖卖某某种种货货币币产产品品的的同同时时，在在期期货货市市场场中中设设立立与与现现货货市市场场相相反反的的头头寸寸，从从而而将将现现货货市市场场价价格格波波动动的的风风险险通通过过期期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。o如如某某公公司司90天天后后要

79、要收收到到一一笔笔以以美美元元计计价价的的款款项项，担担心心汇汇率率风风险险（美美元元汇汇率率下下跌跌）。则则卖卖出出一一张张以以90天天的的远远期期汇汇率率计计价价的的期期货货（or 购购买买一一份份卖卖出出期期权）。权）。o并并非非追追求求盈盈利利，可可能能套套期期保保值值的的结结果果比比不不套套期期还还要要不不好好（万万一一美美元元上上涨涨）。但但毕毕竟竟是是自自己己能能够够承承受的比较确定的结果。重要的是受的比较确定的结果。重要的是“保值保值”。有效的套期保值应遵循的原则有效的套期保值应遵循的原则 o交易方向相反交易方向相反o原生产品相同原生产品相同 o交易的数量相等交易的数量相等 o

80、月份相同月份相同 1、多头套期保值、多头套期保值 即在期货市场上即在期货市场上先买入某种外币期货，然后卖出期货轧先买入某种外币期货，然后卖出期货轧平头寸。通过期货市场先买后卖的汇率平头寸。通过期货市场先买后卖的汇率变动与现货市场相关交易的汇率变动损变动与现货市场相关交易的汇率变动损益相抵冲，以避免汇率波动风险。益相抵冲，以避免汇率波动风险。 设美国某进口商在设美国某进口商在7月月10日从英日从英国进口价值国进口价值125000英镑的商品，英镑的商品，11月月10日需向英国出口商支付货款。假设日需向英国出口商支付货款。假设7月月10日英镑的即期汇率是：，日英镑的即期汇率是：，当天当天12月期英镑

81、期货价格为。月期英镑期货价格为。【例】 该美国进口商利用期货市场进行套该美国进口商利用期货市场进行套期保值的具体做法是：在期保值的具体做法是：在7月月10日买日买入入5张张9月期英镑期货合约，总价值为月期英镑期货合约，总价值为125000英镑。到了英镑。到了11月月10日，再日，再在期货市场上进行对冲，即卖出在期货市场上进行对冲，即卖出5张张英镑期货合约，同时在即期外汇市场英镑期货合约，同时在即期外汇市场上买人上买人125000英镑支付货款。这样英镑支付货款。这样他即可达到保值的目的。他即可达到保值的目的。 现货市场 期货市场7月10日现汇汇率GBP1USD1.6320GBP125000折合U

82、SD2040007月10日买入5份12月期英镑期货合约（开仓）价格GBP1USD1.6394总价值：USD20492511月10日现汇汇率GBP1USD1.6480GBP125000折合USD20600011月10日卖出5份12月期英镑期货合约（平仓）价格GBP1USD1.6540总价值：USD206750结果：损失USD2000结果：盈利USD1825 2、空头套期保值、空头套期保值 期货市场上先卖后买来固定汇率，期货市场上先卖后买来固定汇率，避免汇率波动的风险避免汇率波动的风险。 美国一出口商美国一出口商5月月10日向加拿大日向加拿大出口一批货物，计价货币为加元，价出口一批货物，计价货币为

83、加元，价值值100000加元，加元，1个月后收回货款。个月后收回货款。为防止为防止1各月后加元贬值，该出口商在各月后加元贬值，该出口商在期货市场上卖出期货市场上卖出1份份6月期加元期货合月期加元期货合约。价格为美元约。价格为美元/加元加元,至至6月份加元果月份加元果然贬值。然贬值。【案例】 现货市场 期货市场5月10日现汇汇率0.8590美元/加元CAD100000折合USD859005月10日买入1份6月期加元期货合约（开仓）价格0.8595美元/加元总价值：USD859506月10日现汇汇率0.8540美元/加元CAD100000折合USD854006月10日卖出1份6月期加元期货合约（平

84、仓）价格0.8540美元/加元总价值：USD85400结果：损失USD500结果：盈利USD550 二、投二、投 机机 期货投机期货投机 o期期货货投投机机交交易易的的目目的的不不是是为为了了对对冲冲风风险险，而而是是投投机机者者通通过过预预测测未未来来价价格格的的变变化化，利利用用自自己己的的资资金金买买卖卖期期货货合合约约，以以期期在在价价格格出出现现对对自自己己有有利利的的变变动时对冲平仓获取利润的行为。动时对冲平仓获取利润的行为。o投投机机者者无无需需拥拥有有头头寸寸，他他一一般般会会选选择择对对冲冲来来平平仓仓，避免实物交割。避免实物交割。 o平平仓仓是是指指期期货货交交易易者者买买

85、入入或或者者卖卖出出与与其其所所持持期期货货合合约约的的品品种种、数数量量及及交交割割月月份份相相同同但但交交易易方方向向相相反的期货合约，了结期货交易的行为。反的期货合约，了结期货交易的行为。1、多头投机、多头投机(买空买空) 多头投机是投机者预测外汇期货价格将多头投机是投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲。价卖出对冲。 某投机者预期某投机者预期3月期日元期货价格呈上月期日元期货价格呈上涨趋势，于是在涨趋势，于是在1月月10日在日在IMM市场买进市场买进20份份3月期日元期货合约月期日元期货合约(每张日元期货面额每张日

86、元期货面额12 ,500, 000日元日元)，当天的期货价格为￥，当天的期货价格为￥(即￥即￥120.00 / $)。到。到3月月1日，上述日元期货的价日，上述日元期货的价格果然上涨，价格为￥（即￥格果然上涨，价格为￥（即￥118.00/$），），该投机者悉数卖出手中日元期货合约获利了该投机者悉数卖出手中日元期货合约获利了结。请计算该投机者的投机损益情况结。请计算该投机者的投机损益情况(不考不考虑投机成本虑投机成本)。【例】【例】解：解：1月月10日购入时日购入时20份合约的总价值为：份合约的总价值为： 0.00833312,500,000202,083,250美元美元3月月1日售出时日售出时

87、20份合约的总价值为：份合约的总价值为：0.00847512,500,000202,118,750美元美元该投机者可获取的投机利润为：该投机者可获取的投机利润为： 2,118,7502,083,25035,500美元美元当然，如果投机者预测错误，即日元期货不涨反当然，如果投机者预测错误，即日元期货不涨反跌，投机者就要承担风险损失。跌，投机者就要承担风险损失。2、空头投机（卖空）、空头投机（卖空） 空头投机是投机者预测外汇期货价格将空头投机是投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲。价买入对冲。 某投机者预期某投机者预期9月期

88、英镑期货将会下跌，月期英镑期货将会下跌，于是在于是在2月月20日日1的价位上卖出的价位上卖出4份份9月期月期英镑期货合约英镑期货合约(每张英镑期货面额每张英镑期货面额62,500英镑英镑)。5月月15日英镑果然下跌，投机者在日英镑果然下跌，投机者在1的价的价位上买入位上买入4份份9月期英镑期货合约对全部空头月期英镑期货合约对全部空头头寸加以平仓。请计算该投机者的损益情况头寸加以平仓。请计算该投机者的损益情况（不计投机成本）。（不计投机成本）。【例】【例】 解：解： 交易过程如下：交易过程如下：2月月20日时卖出日时卖出4份合约的总价值为：份合约的总价值为：1.744762,5004436,17

89、5美元美元5月月15日买入日买入4份合约的总价值为：份合约的总价值为：1.738962,500 4434,725美元美元该投机者可获取的投机利润为：该投机者可获取的投机利润为： 436,175434,7251,450美元美元保证金与每日无负债结算保证金与每日无负债结算o初初始始保保证证金金是是交交易易者者新新开开仓仓时时所所需需交交纳纳的的资资金金。它它是是根根据据交交易易额额和和保保证证金金比比率率确确定定的的，比比如如大大连连商商品品交交易易所所的的大大豆豆保保证证金金比比率率为为5，如如果果投投资资者者以以2700元元吨吨的的价价格格买买入入5张张大大豆豆期期货货合合约约（每每张张10吨

90、吨），那那么么 ， 他他 必必 须须 向向 交交 易易 所所 支支 付付 6750元元 （ 即即2700505）的初始保证金。）的初始保证金。o而而交交易易者者在在持持仓仓过过程程中中，会会因因市市场场行行情情的的不不断断变变化化而而产产生生浮浮动动盈盈亏亏（结结算算价价与与成成交交价价之之差差），因因而而保保证证金金账账户户中中实实际际可可用用来来弥弥补补亏亏损损和和提提供供担担保保的的资资金金就就随随时时发发生生增增减减。浮浮动动盈盈利利将将增增加加保保证证金金账账户户余余额额，浮浮动动亏亏损损将将减减少少保保证证金金账账户户余余额额。保保证证金金账账户户中中必必须须维维持持的的最低余额叫

91、最低余额叫维持保证金。维持保证金。o当当保保证证金金账账面面余余额额低低于于维维持持保保证证金金时时，交交易易者者必必须须在在规规定定时时间间内内补补充充保保证证金金，否否则则在在下下一一交交易易日日，交交易易所所或或代代理理机机构构有有权权实实施施强强行行平平仓仓。这这部部分分需需要要新新补充的保证金就称补充的保证金就称追加保证金追加保证金。o假假如如投投资资者者以以2700元元吨吨的的价价格格买买入入50吨吨大大豆豆后后，大大豆豆结结算算价价下下跌跌至至2600元元一一吨吨，他他的的浮浮动动亏亏损损为为5000元元即即（27002600）50，保保证证金金账账户户余余额额就就为为1750元

92、元（即即67505000），由由于于这这一一余余额额小小于于维维持持保保证证金金（2700505元元），需需将将保保证证金金补补足足至至6750元元（初初始始保保证证金金水水平平），需需补补充充的的保保证证金金为为5000元元（67501750）就就是是追追加保证金。加保证金。期货交易的实例o2005年年5月月9日日，一一位位投投资资者者买买入入2份份同同年年12月月到到期期的的黄黄金金期期货货合合约约。目目前前的的期期货货价价格为格为$400/盎司，每份合约盎司，每份合约100盎司。盎司。o总总 金金 额额 $80000， 初初 始始 保保 证证 金金 5 $4000， 维维 持持 保保 证

93、证 金金 初初 始始 保保 证证 金金75%$3000。o当当保保证证金金帐帐户户内内余余额额不不足足$3000时时，需需追追加保证金，使之回到加保证金，使之回到$4000。日期日期期货价格期货价格当日损益当日损益累计损益累计损益保证金余额保证金余额追加保证金追加保证金5月月9日日400.00040009日日397.00-600-600340010日日396.20-160-760324011日日398.10380-380362012日日397.10-200-580342013日日396.10-200-780322016日日395.40-140-920308017日日393.20-440-136

94、02640136018日日393.5060-1300406019日日391.80-340-1640372020日日387.00-960-26002760124023日日387.000-2600400024日日388.80360-22404360第五节第五节 外汇期权交易外汇期权交易一、外汇期权交易的概念一、外汇期权交易的概念 外汇期权（外汇期权（foreign exchange option）：）：是一种权利的买卖。买方有权在未来的一定时间内是一种权利的买卖。买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外币，同时期权的买方有

95、权不执行上述买卖合约。外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约。 为取得上述权利，期权的买方必须向期权的卖方为取得上述权利，期权的买方必须向期权的卖方支付一定的费用，即期权费。由此，期权的买方获支付一定的费用，即期权费。由此，期权的买方获得了今后是否执行买卖的选择权，而期权的卖方则得了今后是否执行买卖的选择权，而期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险。承担了今后汇率波动可能带来的风险。期权（options）o有有权权利利以以约约定定的的价价格格购购买买或或者者出出售售，但但是是也也可可以以不不行使这个权利。行使这个权利。o期权的买方向卖方付出一定的费用，称为期权费。期权的买方向卖方付出

96、一定的费用，称为期权费。o期期权权分分：看看涨涨期期权权：有有权权购购买买（call option）和和看跌期权：有权出售（看跌期权：有权出售（put option）。）。o美美式式期期权权（有有效效期期内内行行使使）和和欧欧式式期期权权（当当天天行行使使）。二、外汇期权交易的特点二、外汇期权交易的特点 外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇期货交易，它有自身鲜明的特点：期货交易，它有自身鲜明的特点： （一）期权交易中，买卖双方的权利、义务（一）期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的是不对等的 （二）期权交易的收益与风险具有明显的非（二）期权交易的收益与风

97、险具有明显的非对称性对称性 （三）外汇期权购买者的权利具有很强的时（三）外汇期权购买者的权利具有很强的时间性间性三、期权的分类三、期权的分类 （一）按照期权交易方向不同分为买权和卖权（一）按照期权交易方向不同分为买权和卖权 1、看涨期权、买权、看涨期权、买权(Call Option) ： 又称为买方期权，是指其持有人有权按又称为买方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定时间购买特定数量外汇的照执行价格在约定时间购买特定数量外汇的权利。持有这种期权，将来价格上涨时较有权利。持有这种期权，将来价格上涨时较有利，因此也称为看涨期权。利，因此也称为看涨期权。 按照期权交易方向不同分为买权和卖权按照期

98、权交易方向不同分为买权和卖权 2、看跌期权卖权、看跌期权卖权(Put Option)： 又称卖方期权，是指其持有人有权按照又称卖方期权，是指其持有人有权按照执行价格在约定时间出售特定数量外汇的权执行价格在约定时间出售特定数量外汇的权利。持有这种期权，将来价格下跌时较有利，利。持有这种期权，将来价格下跌时较有利，因此也称为看跌期权。因此也称为看跌期权。（二）按照行使期权的时间分类二）按照行使期权的时间分类美式期权美式期权(Americanstyle Option)：在到在到期日或到期日之前任何一天都可以行使的期日或到期日之前任何一天都可以行使的外汇期权。外汇期权。欧式期权欧式期权(Europea

99、nstyle Option)： 只能只能在到期日行使的期权为欧式期权。在到期日行使的期权为欧式期权。外汇期权的运用外汇期权的运用 保值性外汇期权的例子保值性外汇期权的例子o美美国国某某A公公司司从从日日本本进进口口货货物物，3个个月月后后需需支支付付24亿亿日日元元，A公公司司担担心心3个个月月后后日日元元升升值值，为为锁锁定定风风险险，以以20万万美美元元的的代代价价购购买买了了如如下下的的看看涨涨期期权权3个个 月月 后后 ， A公公 司司 有有 权权 利利 向向 B公公 司司 以以USD1=JPY240的协议价格买进的协议价格买进24亿日元。亿日元。o若若3个个月月后后，日日元元升升值值

100、，现现汇汇汇汇率率USD1=JPY220，则则A行行使使期期权权，付付出出1000万万美美金金，加加上上期期权权费费，共共付付出出1020万万美美金金。（现汇市场需付出（现汇市场需付出1090万美元，选择行权。）万美元，选择行权。）o若若100天天后后，日日元元贬贬值值，现现汇汇汇汇率率USD1=JPY260，则则A不不行行使使期期权权，在在现现汇汇市市场场购购买买24亿亿日日元元付付出出920万万美美元元，加加上上20万万美美元元期期权权费费，共共付付出出940万万美美元元。（行行权权需需付付出出1000万万美美元元，选择不行权）选择不行权）B公司为什么出售该期权？公司为什么出售该期权？o虽

101、虽然然3个个月月后后日日元元若若真真的的升升值值，B要要损损失失70万美元。万美元。o但若但若3个月后日元贬值，个月后日元贬值，B净赚净赚20万美元。万美元。oB愿愿意意出出售售期期权权的的原原因因是是基基于于：B判判断断日日元元升值幅度一定达不到行权价。升值幅度一定达不到行权价。oB是喜好风险型的；是喜好风险型的；A是回避风险型的。是回避风险型的。投机性外汇期权交易举例投机性外汇期权交易举例o假假定定你你是是投投机机商商，预预期期2月月后后瑞瑞士士法法郎郎对对美美元元汇汇率率将将上上升升，但但你你又又不敢肯定。不敢肯定。o于于是是，你你以以的的协协议议价价格格从从购购买买了了这这样样一一份份

102、美美式式法法郎郎买买权权，约约定定在在2个月后你有权利购买万瑞士法郎的权利，期权费个月后你有权利购买万瑞士法郎的权利，期权费1250美元。美元。o如如2个个月月后后 瑞瑞士士法法郎郎如如你你所所测测，上上升升到到，那那么么，你你就就执执行行以以的的价价格格买买入入万万瑞瑞士士法法郎郎的的权权利利，支支付付万万美美元元，然然后后以以的的价价格格将将法法郎郎其其在在现现货货市市场场上上卖卖掉掉，收收入入万万美美元元，减减去去期期权权费费1250美美元元，可可获获利利万万美美元。（）元。（）o如如2个个月月后后，瑞瑞士士法法郎郎没没有有变变化化或或反反而而下下跌跌，你你可可选选择择不不执执行行合合同

103、同，损失损失1250美元的期权费。美元的期权费。 执行期权并在现货市场上抛出后的收益表 卖出万瑞士法郎的总收益：万美元卖出万瑞士法郎的总收益：万美元减：买入万法郎的成本：减：买入万法郎的成本： 万美元万美元减：买入买入期权的期权费：减：买入买入期权的期权费： 1250美元美元总盈利：总盈利： 3346美元美元第六节第六节 互换交易互换交易一、互换交易的概念一、互换交易的概念 互换（互换（Swap）：是指当事双方同意在）：是指当事双方同意在预先约定的时间内交换一连串付款义务的金预先约定的时间内交换一连串付款义务的金融活动。融活动。p 常见互换货币：美元、加元、英镑、欧元、常见互换货币：美元、加元

104、、英镑、欧元、瑞士法郎、日元等；瑞士法郎、日元等；p期限通常为期限通常为3-10年；年；p有利于获得低成本、高收益的融资。有利于获得低成本、高收益的融资。二、互换的类型二、互换的类型货币互换（货币互换（Currency Swap）:指双方指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期，进行利息和本金的然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分期交换。分期交换。利率互换（利率互换（Interest Rate Swap）：）：两个两个不同的借款人从两个不同的贷款机构借取了不同的借款人从两个不同的贷款机构借取了同等金额、同样期限的同种货币贷款

105、，双方同等金额、同样期限的同种货币贷款，双方约定互为对方支付利息的金融交易。约定互为对方支付利息的金融交易。利息互换举例：利息互换举例：有互换利益的借款利率表固定利率固定利率浮动利率浮动利率A公司10.00%6个月LIBOR0.30B公司11.40%6个月LIBOR1.10利率差1.400.8（比较优势）互换协定oA相比B公司来说，无论在固定利率市场还是浮动利率市场来说，都有“绝对优势”。o相对而言，在浮动利率市场上，A和B的利率差较小，B具有相对优势。o若A公司需要浮浮动动贷款，而B公司需要固固定定贷款，则签订互换协定如下：A和B分别进行固定和浮动利率借款，然后互换利息负担。如：A承诺付给B

106、浮动利率LIBOR（非LIBOR），B承诺付给A固定利率10.0%。互换图示A公司B公司10%10%LIBORLIBOR+1.10A公司：支付给外界10%从B公司收入10支付给B公司LIBOR最终利息水平：LIBOR B公司：支付给外界LIBOR1.10%从A公司收入LIBOR支付给A公司10最终利息水平： 聚焦聚焦2008全球金融危机全球金融危机谁制造了世界金融危机谁制造了世界金融危机华尔街大佬华尔街大佬o华尔街利用华尔街利用“次贷次贷”、“卖空卖空”做大，把整个金融做大，把整个金融机构玩得负债率高得吓人并足以破产，造成流动性机构玩得负债率高得吓人并足以破产，造成流动性短缺即资金链断裂，于是

107、爆发金融危机。短缺即资金链断裂，于是爆发金融危机。 o1、次级信用贷款，银行给那些少有甚至没有还款、次级信用贷款，银行给那些少有甚至没有还款能力的人贷款。能力的人贷款。 o2、所谓金融创新产品全是暴利、所谓金融创新产品全是暴利“操盘操盘” 。美国的金融创新CDO CDSoCDO(Collateralised Debt Obligation)，债，债务抵押债券，是资产证券化家族中重要的组成部分。务抵押债券，是资产证券化家族中重要的组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券。这也就衍生它的标的资产通常是信贷资产或债券。这也就衍生出了它按资产分类的重要的两个分支：出了它按资产分类的重要的两个分支：C

108、LO(Collateralised Loan Obligation)和和CBO(Collateralised Bond Obligation)。前。前者指的是信贷资产的证券化，后者指的是市场流通者指的是信贷资产的证券化，后者指的是市场流通债券的再证券化。但是它们都统称为债券的再证券化。但是它们都统称为CDO。o华尔街的金融家们发明的一种新型的投资工具，是华尔街的金融家们发明的一种新型的投资工具，是把抵押债券按不同风险重新包装销售的产品。把抵押债券按不同风险重新包装销售的产品。 oCDS(CDS-Credit Default Swap)信用违约掉信用违约掉期：可看作一种金融资产的违约保险。债权人

109、通过期：可看作一种金融资产的违约保险。债权人通过合同将债务风险出售，合同价格就是保费。购买信合同将债务风险出售，合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家用违约保险的一方被称为买家 ，承担风险的一方被，承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况，则买家向卖家定期支付况，则买家向卖家定期支付“保险费保险费”，而一旦发，而一旦发生违约，则卖方承担买方的生违约，则卖方承担买方的 资产损失。资产损失。o是一种标准化的合约，可自由转让；是一种标准化的合约，可自由转让；o买家购买合约为避免风险，卖方为得到保费。买家购买合约为避免风险，

110、卖方为得到保费。o承担损失方法两种：承担损失方法两种：“实物交割实物交割”购买买家违约金购买买家违约金融资产；融资产；“现金交割现金交割”赔偿买家的资产损失。赔偿买家的资产损失。金融衍生工具：双刃剑o金融衍生工具：规避风险的途径；也促成了投机活动。o原因：保证金制度+每天无负债结算制度高杠杆化o保证金一般为交易额的10%-20。也就是说，投机资本可以支配510倍于自身资金的资金。o其收益和损失也相应放大。练习题练习题o1.同一时间内，o伦敦市场汇率为GBP100=USD200o加拿大市场汇率为GBP100=CAD380 o纽约市场汇率为USD100=CAD193o问：这三个市场汇率存在差异吗？

111、可否进行套汇从中牟利？如何操作？o2.外汇市场的几种西方货币即期汇率为：外汇市场的几种西方货币即期汇率为：o写出美元兑瑞士法郎汇率的美元买入价格。写出美元兑瑞士法郎汇率的美元买入价格。o写出美元兑日元汇率的美元卖出价格写出美元兑日元汇率的美元卖出价格o假设某客户要将假设某客户要将1000万英镑兑换美元，按即期汇万英镑兑换美元，按即期汇率能得到多少美元？率能得到多少美元？o3.已知外汇市场的行情为：o求交叉汇率：CHF/HKD; CHF/AUDo4.纽约外汇市场上某日的欧元报价为：即期：1美元欧元，三个月远期3050。问: o（1）某商人买入三个月远期欧元，汇率应为多少？ o（2）某商人如卖出3

112、个月远期美元$100，000，能换回多少欧元？ o5.我国某外贸公司3月1日预计3个月后用美元支付400万加拿大元进口货款，预测加拿大元汇价会有大幅度波动，以货币期权交易保值。已知：3月1日即期汇价o期权协定价格：o期权费o3个月后，假设美元市场汇价分别为与USD1=CAD2.3000,该公司如何操作？结果如何？第三节第三节 汇率折算与进出口报价汇率折算与进出口报价汇率折算汇率折算折算类型折算类型折算类型折算类型11：已知：已知：已知：已知：11单位甲货币单位甲货币单位甲货币单位甲货币=XX=XX单位乙货币单位乙货币单位乙货币单位乙货币的中间价，求的中间价，求的中间价，求的中间价，求11单位乙

113、货币单位乙货币单位乙货币单位乙货币=YY=YY单位甲货币的中间单位甲货币的中间单位甲货币的中间单位甲货币的中间价？价？价？价？解析方法：求其倒数。解析方法：求其倒数。解析方法：求其倒数。解析方法：求其倒数。示例：已知；求示例：已知；求示例：已知；求示例：已知；求11元元元元RMBRMB可兑换多少可兑换多少可兑换多少可兑换多少USDUSD？解析：解析：解析：解析：汇率折算示例汇率折算示例2 2vv折算类型折算类型折算类型折算类型22：已知已知已知已知11单位甲货币单位甲货币单位甲货币单位甲货币=乙货币的买入乙货币的买入乙货币的买入乙货币的买入/卖出价；求卖出价；求卖出价；求卖出价；求11单单单单

114、位乙货币位乙货币位乙货币位乙货币=甲货币的买入甲货币的买入甲货币的买入甲货币的买入/卖出价？卖出价？卖出价？卖出价？vv解析方法：先求倒数，再将买价和卖价的位置交换。不管是解析方法：先求倒数，再将买价和卖价的位置交换。不管是解析方法：先求倒数，再将买价和卖价的位置交换。不管是解析方法：先求倒数，再将买价和卖价的位置交换。不管是直接标价法还是间接标价法，甲的买入价就是乙的卖出价。直接标价法还是间接标价法，甲的买入价就是乙的卖出价。直接标价法还是间接标价法，甲的买入价就是乙的卖出价。直接标价法还是间接标价法，甲的买入价就是乙的卖出价。vv示例：已知示例：已知示例：已知示例：已知；求港元对美元的汇价

115、？求港元对美元的汇价？求港元对美元的汇价？求港元对美元的汇价？vv解析：解析：解析：解析：11港元港元港元港元美元美元美元美元(卖出价卖出价卖出价卖出价) 1 1港元港元港元港元美元美元美元美元(买入价买入价买入价买入价) 所以，所以，所以，所以，HKD1=USD HKD1=USD 。汇率折算示例汇率折算示例3 3vv已知已知已知已知11单位甲货币单位甲货币单位甲货币单位甲货币=乙货币的买入乙货币的买入乙货币的买入乙货币的买入/卖出价的即期汇率卖出价的即期汇率卖出价的即期汇率卖出价的即期汇率和远期升水、贴水数字。和远期升水、贴水数字。和远期升水、贴水数字。和远期升水、贴水数字。vv求解：求解：

116、求解：求解： 11单位乙货币单位乙货币单位乙货币单位乙货币=甲货币的买入甲货币的买入甲货币的买入甲货币的买入/卖出价的远期汇率？卖出价的远期汇率？卖出价的远期汇率？卖出价的远期汇率？vv解析方法：解析方法：解析方法：解析方法：第一步：第一步：第一步：第一步： 11单位甲货币单位甲货币单位甲货币单位甲货币=乙货币的买入乙货币的买入乙货币的买入乙货币的买入/卖出价的远期汇率。卖出价的远期汇率。卖出价的远期汇率。卖出价的远期汇率。第二步：求倒数。第二步：求倒数。第二步：求倒数。第二步：求倒数。第三步：交换位置。第三步：交换位置。第三步：交换位置。第三步：交换位置。汇率折算示例汇率折算示例4 4vv已

117、知：已知：已知：已知：SPSP：；三个月远期为三个月远期为三个月远期为三个月远期为20/3020/30。vv求：求：求：求：USDUSD对对对对EUREUR的三个月远期汇率？的三个月远期汇率？的三个月远期汇率？的三个月远期汇率？ 第一步：求第一步：求第一步：求第一步：求EUREUR对对对对USDUSD的远期汇率的远期汇率的远期汇率的远期汇率 第二步：求倒数第二步：求倒数第二步：求倒数第二步：求倒数 （卖出价）（卖出价）（卖出价）（卖出价） （买入价）（买入价）（买入价）（买入价） 第三步：交换位置第三步：交换位置第三步：交换位置第三步：交换位置 。 1.1.如果两个要套算如果两个要套算汇率率标

118、价法相同价法相同交叉相除法交叉相除法分两种情况：分两种情况：p如两种如两种货币都采用直接都采用直接标价法，即价法，即都是作都是作为标价价货币，则先先确定基准确定基准货币，用，用基准基准货币的的汇率做除数，率做除数，标价价货币的的汇率做被除数，交叉相除，小的率做被除数，交叉相除，小的为基准基准货币的的买入入汇率率如两种如两种货币都采用都采用间接接标价法，即价法，即套算的两种套算的两种货币都是基都是基准准货币，先先确定基准确定基准货币，用用基准基准货币的的汇率做被除数，率做被除数，小的小的为基准基准货币的的买入入汇率率双向双向报价法下即期价法下即期汇率的套算率的套算规则 2.2.如果两个要套算如果

119、两个要套算汇率率标价法不同价法不同同同边相乘法相乘法 即如果两个要套算的即如果两个要套算的货币标价方法不同，即其中一个价方法不同，即其中一个为基准基准货币，另一个，另一个为报价价 货币，那么，两个套算，那么，两个套算货币之之间的的汇率率应通通过同同边相乘相乘计算出来。算出来。原原基准基准货币仍是基准仍是基准货币，同，同边相乘。相乘。双向双向报价法下即期价法下即期汇率的套算率的套算规则o已知外汇市场的行情为：o求交叉汇率：CHF/HKD; CHF/AUD 进出口报价进出口报价一、即期汇率是确定出口报价是否合理的主要依据一、即期汇率是确定出口报价是否合理的主要依据o1、本币折外币时应用买入价、本币

120、折外币时应用买入价 出口商底价为本币，需改为外币报价时，则出口商底价为本币，需改为外币报价时，则以以(外币的外币的)买入价进行折算。买入价进行折算。 o原因：原因：出口商原为收取本币，现改为收取外出口商原为收取本币，现改为收取外币，所以，收到货款后需将外币卖给银行换币，所以，收到货款后需将外币卖给银行换回本币。而在出口商卖出外汇时，银行为买回本币。而在出口商卖出外汇时，银行为买入外汇，因此用买入价进行折算。入外汇，因此用买入价进行折算。o出口报价折算后不能低于原报价。出口报价折算后不能低于原报价。【例】【例】 设港商出口产品底价为设港商出口产品底价为100000港元，应客户要求改港元，应客户要

121、求改为以美元报价，则应以买入价折算该出口商品的美元为以美元报价，则应以买入价折算该出口商品的美元报价。报价。o如果交易当天香港外汇市场美元港元的比价为：如果交易当天香港外汇市场美元港元的比价为：USD1o则该出口商品的美元报价为则该出口商品的美元报价为 美元美元o否则，以卖出价折算为美元，出口商的出口收入将否则，以卖出价折算为美元，出口商的出口收入将遭受损失。遭受损失。o2、外币折本币时应用卖出价、外币折本币时应用卖出价 如果出口商品底价为外币，而要改成本币报如果出口商品底价为外币，而要改成本币报价时，则应用价时，则应用（外币的）（外币的）卖出价来计算。卖出价来计算。 o原因：原因：出口商原为

122、收取外币，现改为收取本出口商原为收取外币，现改为收取本币，所以收到货款时，需将本币卖给银行换币，所以收到货款时，需将本币卖给银行换回外币，而出口商以本币换外汇的过程即为回外币，而出口商以本币换外汇的过程即为银行卖出外汇的交易过程，因此用卖出价。银行卖出外汇的交易过程，因此用卖出价。o出口报价折算后不能低于原报价。出口报价折算后不能低于原报价。【例】 设港商出口产品底价为设港商出口产品底价为100美元，应客户要求美元，应客户要求改为港元报价，则应以卖出价折算该出口商的改为港元报价，则应以卖出价折算该出口商的港元报价。港元报价。o如果交易当天香港外汇市场美元港元的比价如果交易当天香港外汇市场美元港

123、元的比价为：为：USD1o则该出口商品的港元报价为则该出口商品的港元报价为 港元港元o否则，以买入价折算为：否则，以买入价折算为：7.7970100港港元，出口商的出口收入将受到损失元，出口商的出口收入将受到损失 o3、按市场牌价进行汇率折算时视外汇市场、按市场牌价进行汇率折算时视外汇市场所在地货币为本币所在地货币为本币o在不同标价法条件下，无论买入价和卖出价在不同标价法条件下，无论买入价和卖出价的位置如何排列，遇到两种外币互相折算时，的位置如何排列，遇到两种外币互相折算时，都应视外汇市场所在地的货币为本币。然后，都应视外汇市场所在地的货币为本币。然后，按照以上原则，本币折外币用买入价，外币按

124、照以上原则，本币折外币用买入价，外币折本币用卖出价折本币用卖出价 【例】假设港商出口产品底价为【例】假设港商出口产品底价为100美元，应客户要求改美元，应客户要求改为以英镑报价。为以英镑报价。 o假设当时假设当时纽约外汇市场纽约外汇市场外汇牌价为：外汇牌价为：GBP1，在纽，在纽约外汇市场上，美元为本币，英镑为外币。按此牌价计约外汇市场上，美元为本币，英镑为外币。按此牌价计算该出口商品的英镑报价，本币折外币应用买入价，即算该出口商品的英镑报价，本币折外币应用买入价，即o报价为：报价为：o假设同日假设同日伦敦外汇市场伦敦外汇市场外汇牌价为：外汇牌价为：GBP1o而在伦敦外汇市场上，英镑为本币，美

125、元为外币，按此而在伦敦外汇市场上，英镑为本币，美元为外币，按此牌价计算该出口商品的英镑报价，外币折本币应用牌价计算该出口商品的英镑报价，外币折本币应用（外（外币的）币的）卖出价，即卖出价，即o报价为：报价为：o归纳两条规律归纳两条规律o一是一是“本币报价折成外币时用买入价，外币本币报价折成外币时用买入价，外币报价折成本币时用卖出价，折算后进出口商报价折成本币时用卖出价，折算后进出口商所得收益不变所得收益不变”，o二是二是“为确保所得收益不变，则在报价中遵为确保所得收益不变，则在报价中遵循循“乘大除小乘大除小”的原则。的原则。 二、即期汇率是确定进口报价是否可接受的主要依据二、即期汇率是确定进口

126、报价是否可接受的主要依据 假设我国某企业进口手表，每只手表单价有瑞士法假设我国某企业进口手表，每只手表单价有瑞士法郎和美元两种报价，为郎和美元两种报价，为CHF100或或USD66。则进。则进口商可用即期汇率进行折算，以判断用哪种报价进口商可用即期汇率进行折算，以判断用哪种报价进口更合算。口更合算。o假设交易当天我国公布的外汇牌价上，瑞士法郎和假设交易当天我国公布的外汇牌价上，瑞士法郎和美元的对人民币的即期汇率分别为：美元的对人民币的即期汇率分别为：oCHF1oUSD1o则可以用该即期汇率进行折算，以判断出用哪种报则可以用该即期汇率进行折算，以判断出用哪种报价更合理，折算可以用以下两种方法价更

127、合理，折算可以用以下两种方法：把两币种报价统一折算成本币报价进行比较把两币种报价统一折算成本币报价进行比较o瑞士法郎报价折算为：人民币瑞士法郎报价折算为：人民币o美元报价折算为：人民币美元报价折算为：人民币o从这两个结果对比种不难看出，以瑞士法郎从这两个结果对比种不难看出，以瑞士法郎报价我国进口商更愿意接受。报价我国进口商更愿意接受。把两种报价都折算成美元，或都折算成把两种报价都折算成美元，或都折算成瑞士法郎进行比较瑞士法郎进行比较o首先计算美元与瑞士法郎的交叉汇率，依据首先计算美元与瑞士法郎的交叉汇率，依据前面的交叉汇率套算原则，可得：前面的交叉汇率套算原则，可得：oUSD1o原报价原报价1

128、00瑞士法郎，改报美元则为，与瑞士法郎，改报美元则为，与66美元得美元报价比较，则接受瑞士法郎美元得美元报价比较，则接受瑞士法郎报价。报价。o或将原报价或将原报价66美元改成瑞士法郎报价，为美元改成瑞士法郎报价，为，与瑞士法郎报价比较，则接受瑞士法郎，与瑞士法郎报价比较，则接受瑞士法郎报价。报价。例o2008年3月，某公司从德国进口小仪器，以欧元报价的，每个为100欧元；另一以美元报价，每个为108美元，当天人民币对欧元及美元的即期汇率分别为：o问：该公司应该接受哪种报价？三、远期汇率下的外汇折算与报价（一）远期汇率的折算根据远期升贴水点数和即期汇率计算远期汇率。1 1、汇水的点数、汇水的点数

129、前小后大（加）前小后大（加），无论直接标价，无论直接标价还是间接标价，都表示还是间接标价，都表示基准货币升水基准货币升水； 则远期汇率即期汇率则远期汇率即期汇率点数点数2 2、汇水的点数、汇水的点数前大后小（减）前大后小（减），都表示，都表示基准货基准货币贴水币贴水； 则远期汇率则远期汇率= =即期汇率即期汇率点数点数 四、双向报价下远期汇率的套算四、双向报价下远期汇率的套算 两种货币的远期汇率以第三种货币为中介而推算出两种货币的远期汇率以第三种货币为中介而推算出来的汇率。来的汇率。 套算方法：套算方法：先计算出远期汇率，再按即期汇率的套先计算出远期汇率，再按即期汇率的套算方法套算出两种货币的

130、远期汇率。算方法套算出两种货币的远期汇率。 例，某日外例，某日外汇市市场3 3个月个月远期期报价价为： 即期汇率即期汇率: 3个月掉期率个月掉期率 43/23 15/35求：求：3个月个月GBP/CHF远期汇率的计算o某日香港外汇市场的汇价是某日香港外汇市场的汇价是oUSD1=HKD7.6220/7.6254,3个月远期个月远期27/31，则则3个月远期汇率是？个月远期汇率是？o设即期设即期USD1=CHF1.7310/20,3个月掉期率个月掉期率230/240； 即期即期GBP1=USD1.4880/90,3个月掉期率个月掉期率150/140 USD/CHF和和GBP/USD的的3个月远期汇

131、率分别是多少个月远期汇率分别是多少？ （一）软币远期贴水数是出口商延期收款的报价标准（一）软币远期贴水数是出口商延期收款的报价标准o在贸易中，出口商都希望收硬币。o如在国外进口商延期付款条件下，要求我方以两种货币报价。则报价原则为：o如以硬币报价，则按原价报出如以硬币报价，则按原价报出o如以软币报价，按软币贴水后的远期汇率报如以软币报价，按软币贴水后的远期汇率报出。出。 即用贴水货币报价，要把贴水差额补齐后再报即用贴水货币报价，要把贴水差额补齐后再报价（即按远期汇率报价）价（即按远期汇率报价） o【例】假设某企业出口产品，原来以美元报价，【例】假设某企业出口产品，原来以美元报价，单价为单价为2

132、000美元，美元，3个月后付款。现应进口商个月后付款。现应进口商要求，改为瑞士法郎报价。而要求，改为瑞士法郎报价。而3个月期的瑞士个月期的瑞士法郎远期汇率为贴水。则出口商在出口商品报法郎远期汇率为贴水。则出口商在出口商品报价时，就应把瑞士法郎远期贴水点数加在货价价时，就应把瑞士法郎远期贴水点数加在货价上上 。o假设交易当日纽约外汇市场美元瑞士法郎的假设交易当日纽约外汇市场美元瑞士法郎的即期汇率标价为：即期汇率标价为：USD1，3个月远期贴水个月远期贴水点数为：点数为：135140。 【解题思路】o先计算远期汇率，再按规则进行报价。先计算远期汇率，再按规则进行报价。o解：远期汇率为：解：远期汇率

133、为：USD1USD1o因这个报价市场为纽约，美元为本币，报价因这个报价市场为纽约，美元为本币，报价依据依据“本币折成外币用买价本币折成外币用买价”的原则，的原则，( (即即用瑞士法郎的买价用瑞士法郎的买价) )o所以报价为所以报价为32363236瑞士法郎。瑞士法郎。（二）在一软一硬两种货币的进口报价中，远期汇率是（二）在一软一硬两种货币的进口报价中，远期汇率是确定接受软币加价幅度的根据确定接受软币加价幅度的根据o在进口业务中，从合同签订到付款需在进口业务中，从合同签订到付款需3个月，个月，国外出口商以硬币、软币两种货币报价，其国外出口商以硬币、软币两种货币报价，其以软币报价的加价幅度，不能超

134、过该货币与以软币报价的加价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率，否则我方可接受硬币相应货币的远期汇率，否则我方可接受硬币报价，这样才能达到在货价与汇价方面不吃报价，这样才能达到在货价与汇价方面不吃亏的目的。亏的目的。【例】【例】o我国某公司从加拿大进口机械零部件，我国某公司从加拿大进口机械零部件，3个月后付个月后付款。加拿大出口商报价为每件款。加拿大出口商报价为每件100加元。当时的加元。当时的外汇市场行情为：美元加元的即期汇率标价为：外汇市场行情为：美元加元的即期汇率标价为：USD1CAD1.2948,3个月远期汇率为：。个月远期汇率为：。o如我方要求加拿大出口商以美元报价，则其报价不如

135、我方要求加拿大出口商以美元报价，则其报价不能超过加元对美元的能超过加元对美元的3个月远期汇率，即个月远期汇率，即100加元加元 美元美元.如超过美元，则我方不接受，仍接受加如超过美元，则我方不接受，仍接受加元报价。元报价。原因o在接受加元硬币报价后，我方可用保值方法在接受加元硬币报价后，我方可用保值方法以美元购买加元以美元购买加元3个月远期，以防止加元上个月远期，以防止加元上涨的风险，其成本也不超过美元。涨的风险，其成本也不超过美元。o可见，在进口贸易中，在接受对方软币报价可见，在进口贸易中，在接受对方软币报价时，硬币对软币的远期汇率是合算软币加价时，硬币对软币的远期汇率是合算软币加价可接受幅

136、度的标准。可接受幅度的标准。练习1、假定某日外汇市场上几种西方货币的报价如下：假定某日外汇市场上几种西方货币的报价如下： GBP10 USD00 USD40o请指出请指出USDJPY的日元买入价的日元买入价o请指出请指出USDCHF的瑞士法郎的卖出价的瑞士法郎的卖出价o假如一客户要求卖给你即期英镑而买瑞士法郎，你应该假如一客户要求卖给你即期英镑而买瑞士法郎，你应该如何套算和报价？如何套算和报价？o有一客户要求即期用瑞士法郎买日元，你应该如何套算有一客户要求即期用瑞士法郎买日元，你应该如何套算和报价？和报价？o请根据资料中的请根据资料中的USDCHF报价写出报价写出CHFUSD的报的报价？价？o

137、2.我公司向美国出口机床，如即期付款我公司向美国出口机床，如即期付款2000USD/台，台，现美国进口商要求我公司以现美国进口商要求我公司以CHF报价，报价，o已知当日纽约外汇市场汇价：已知当日纽约外汇市场汇价：o 3个月个月 135/140 o1.问：我公司应报多少问：我公司应报多少CHF？o2.如双方约定货物发运后如双方约定货物发运后3个月后付款。个月后付款。o问：我公司应报多少问：我公司应报多少CHF？o3.已知伦敦外汇市场的外汇牌价为， 即期1英镑美元， 三个月 7090，o问：（1）美元三个月远期汇率是多少？o（2）如按上述汇率，我机械公司出口一批机床，三个月后付款，原报价每台180

138、00英镑，现英商要求改用美元报价，问应报多少美元？o4.某日我国某公司从瑞士进口小仪表，以瑞士法郎报价某日我国某公司从瑞士进口小仪表，以瑞士法郎报价为为200CHF/个，以美元报价为个，以美元报价为80USD/个，当天我个，当天我国外汇牌价为：国外汇牌价为： o CHF1o USD1o问哪一个报价可以接受？问哪一个报价可以接受？练习题练习题o1.同一时间内，o伦敦市场汇率为GBP100=USD200o加拿大市场汇率为GBP100=CAD380 o纽约市场汇率为USD100=CAD193o问：这三个市场汇率存在差异吗？可否进行套汇从中牟利？如何操作？o某日，在伦敦外汇市场上，GBP/USD=1.

139、6260/70;o在纽约外汇市场上，o如何进行两角套汇？o某日，香港外汇市场上，GBP1=HKD12; 伦敦外汇市场：GBP1=EUR1.6, 法兰克福外汇市场：EUR1=HKD7.o1.判断是否存在三角套汇的可能？o2.如一投资者手中有100万英镑，他应该怎样进行三角套汇？o2.外汇市场的几种西方货币即期汇率为：外汇市场的几种西方货币即期汇率为：o写出美元兑瑞士法郎汇率的美元买入价格。写出美元兑瑞士法郎汇率的美元买入价格。o写出美元兑日元汇率的美元卖出价格写出美元兑日元汇率的美元卖出价格o假设某客户要将假设某客户要将1000万英镑兑换美元，按即期汇万英镑兑换美元，按即期汇率能得到多少美元？率

140、能得到多少美元？o3.已知外汇市场的行情为：o求交叉汇率：CHF/HKD; CHF/AUDo4.纽约外汇市场上某日的欧元报价为：即期：1美元欧元，三个月远期3050。问: o（1）某商人买入三个月远期欧元，汇率应为多少？ o（2）某商人如卖出3个月远期美元$100，000，能换回多少欧元？ o5.某年3月外汇市场行情为： 即期汇率 3个月掉期率 10/20假定一美国进口商从英国进口价值50万英镑的货物，3个月后支付。若美国进口商预测3个月后英镑将升值为o问：1.若美国进口商预测正确而又没有采取保值措施，则3个月后美国进口商多付多少美元？o2.美国进口商如何利用远期外汇交易进行保值？能避免多少损

141、失？案例解答o1.若美进口商没有采取保值措施，则3个月后美进口商的50万英镑货款需支付的美元为：50万万美元。若按签订合同时的汇率计算，只需支付美元为：50万 万美元。因此，需多支付万美元=4500美元。o2.美进口商利用远期外汇交易进行保值的具体操作为：美进口商在与英国出口商签订贸易和同时，与银行签订远期外汇交易合同，按英镑与美元的3个月远期汇率（）买入英镑50万，则3个月后美进口商支付50万英镑只需50万 万美元。避免了损失万美元=3500美元。第五章第五章 外汇风险管理外汇风险管理o某年5月外汇行情为：即期汇率 2个月掉期率 30/20假定一日本出口商向美国出口价值100万美元的仪器设备

142、，2个月后收款。若日本出口商预测2个月后美元将贬值为问：1.若日本出口商预测正确而又没采取保值措施，则2个月后日本出口商少收多少日元？2.日本出口商如何利用远期外汇交易进行保值？可避免多少损失？ 教学目的与要求：教学目的与要求：了解外汇风险管理的了解外汇风险管理的概念，理解外汇风险管理的种类，掌握外汇概念，理解外汇风险管理的种类，掌握外汇风险管理的主要方法风险管理的主要方法 教学重点：教学重点：外汇风险的概念、外汇风险外汇风险的概念、外汇风险管理的主要方法及运用。管理的主要方法及运用。 教学难点：教学难点：外汇风险管理的主要方法及外汇风险管理的主要方法及运用。运用。 第一节第一节 外汇交易风险

143、概述外汇交易风险概述一、外汇风险的概念一、外汇风险的概念 外汇风险外汇风险(Exchange Risk)，又称汇率，又称汇率风险，是指经济主体在持有或运用外汇的经风险，是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可济活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。能性。 自从自从70年代初西方国家实行浮动汇率制年代初西方国家实行浮动汇率制度以来，各主要货币的汇率大幅度波动，使度以来，各主要货币的汇率大幅度波动，使对外经济活动中的外汇风险问题更为突出。对外经济活动中的外汇风险问题更为突出。二、外汇风险的构成要素二、外汇风险的构成要素1、本币、本币2、外币、外币3、时间、时间三、

144、外汇风险的主要类型三、外汇风险的主要类型 (一一)交易风险交易风险 (二二)折算风险折算风险 (三三)经济风险经济风险 第二节第二节 外汇交易风险的防范外汇交易风险的防范 一、事前外汇风险的防范措施一、事前外汇风险的防范措施 （一）准确预测汇率变动的长期趋势。（一）准确预测汇率变动的长期趋势。 做好汇率预测工作，掌握汇率变动趋势，做好汇率预测工作，掌握汇率变动趋势，便于在国际收付中正确选择和使用收付货币。便于在国际收付中正确选择和使用收付货币。 一、事前外汇风险的防范措施一、事前外汇风险的防范措施 （二）正确选用收付货币（二）正确选用收付货币 1、计价收付货币必须是可兑换货币、计价收付货币必须

145、是可兑换货币 2、收硬付软原则、收硬付软原则 3、要综合考虑汇率变动趋势和利率变、要综合考虑汇率变动趋势和利率变动趋势动趋势 （三）国际经营多样化。（三）国际经营多样化。 （四）筹资分散化或多样化（四）筹资分散化或多样化二、事后汇率风险的转嫁二、事后汇率风险的转嫁（一）利用衍生金融工具规避外汇风险（一）利用衍生金融工具规避外汇风险 一方面，创新金融工具的出现是金融市一方面，创新金融工具的出现是金融市场（包括外汇市场）发展的结果，使得外汇风场（包括外汇市场）发展的结果，使得外汇风险日益加剧，从而对管理手段提出更高的要求；险日益加剧，从而对管理手段提出更高的要求；另一方面，创新金融工具的出现，也促

146、进了外另一方面，创新金融工具的出现，也促进了外汇市场的发展，对外汇风险管理汇市场的发展，对外汇风险管理“雪中送炭雪中送炭”，为外汇风险管理提供了更为广阔的运作空间。，为外汇风险管理提供了更为广阔的运作空间。 从目前情况看，外汇风险管理所运用的创从目前情况看，外汇风险管理所运用的创新金融工具主要有外汇远期合同、外汇期货、新金融工具主要有外汇远期合同、外汇期货、外汇期权和互换等。外汇期权和互换等。1、套期保值或称套头交易、套期保值或称套头交易（1）远期外汇保值）远期外汇保值 在进口或出口交易成交后，如果预期将在进口或出口交易成交后，如果预期将要支付或收入的货币汇率有趋升或趋跌的可要支付或收入的货币

147、汇率有趋升或趋跌的可能，即可在进出口交易的基础上，做一笔买能，即可在进出口交易的基础上，做一笔买入或卖出该货币的远期交易，以转嫁风险。入或卖出该货币的远期交易，以转嫁风险。国际间短期投资和借贷的交易中，为避免将国际间短期投资和借贷的交易中，为避免将要支付或收入的货币汇率的风险，也可以做要支付或收入的货币汇率的风险，也可以做远期外汇买卖远期外汇买卖 某日本企业出口一批货物，根据合同某日本企业出口一批货物，根据合同3个月将收到个月将收到100万美元，企业担心万美元，企业担心3月后美元月后美元贬值日元升值，故与银行做远期交易，卖出贬值日元升值，故与银行做远期交易，卖出美元，买进美元，买进3个月远期日

148、元。当时价为个月远期日元。当时价为1美元美元=250日元，日元，3个月远期交易价为个月远期交易价为1美元美元=248日日元。元。3个月后，该企业收到个月后，该企业收到100万美元交割给万美元交割给银行，获得亿日元。这时，美元已跌到银行，获得亿日元。这时，美元已跌到1美美元元=175日元，日元，100万美元只能兑换亿日元，万美元只能兑换亿日元，如果没做远期外汇买卖，该企业汇率损失为如果没做远期外汇买卖，该企业汇率损失为亿亿亿亿=7300万日元。万日元。 例：例：（2）外汇期权保值）外汇期权保值 外汇期权又称外币期权，是一种选择契约，其外汇期权又称外币期权，是一种选择契约，其持有人及期权买方享有在

149、契约届期或之前已规定的持有人及期权买方享有在契约届期或之前已规定的价格购买，或销售一定数额某种外币资产的权利。价格购买，或销售一定数额某种外币资产的权利。这种方式比远期外汇的方式更具有保值作用，因为这种方式比远期外汇的方式更具有保值作用，因为若汇率实际变动与预期相反，则可不履行期权合约。若汇率实际变动与预期相反，则可不履行期权合约。当然，所要付的费用比远期费用高得多。当形势有当然，所要付的费用比远期费用高得多。当形势有利时，他有权买进或卖出该种外币资产，如形势不利时，他有权买进或卖出该种外币资产，如形势不利时，他也可不行使期权，放弃买卖该种外币资产。利时，他也可不行使期权，放弃买卖该种外币资产

150、。而期权的卖方则有义务在买方要求履约时，卖出或而期权的卖方则有义务在买方要求履约时，卖出或买进期权买方买进或卖出的该种外币资产。买进期权买方买进或卖出的该种外币资产。 1986年年10月至月至12月，月，1美元美元=160日元至日元至164日元之日元之间徘徊。中行某分行代客户购买一笔美元卖出权（间徘徊。中行某分行代客户购买一笔美元卖出权（Put Option），日元买入权（），日元买入权（Call Option）。协议价为）。协议价为1美美元元=170日元，费用为日元，费用为4.15%，期限为，期限为1个月，美元金额个月，美元金额为为100万美元。按照万美元。按照4.15%计算，期权买方要付万

151、美元计算，期权买方要付万美元的费用，从而买进的费用，从而买进“在在1个半月后，以个半月后，以170日元的汇价日元的汇价卖出美元，买进日元卖出美元，买进日元”的权利。的权利。1987年年1月月30日，该笔日，该笔期权到期，美元汇率已跌至日元，该客户一定会要求期权到期，美元汇率已跌至日元，该客户一定会要求行使期权合同，获得较大利益。假设期权到期，美元行使期权合同，获得较大利益。假设期权到期，美元汇率上升，则只需支付权利金。汇率上升，则只需支付权利金。例：例：（3）外汇期货保值）外汇期货保值 外汇期货的避险原理与远期外汇保值是外汇期货的避险原理与远期外汇保值是相似的，即为了使实际或预期的外汇头寸免相

152、似的，即为了使实际或预期的外汇头寸免受汇率的不利影响，进行与现货头寸相反方受汇率的不利影响，进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。也就是买进（卖出）与向的外汇期货交易。也就是买进（卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的期货现货市场数量相当，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）期货合约而补偿因现货市场价格变动所带来期货合约而补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险。的实际价格风险。 2月月10日英国某公司进口一批商品，付款日期为日英国某公司进口一批商品，付款日期为4月月10日，金额日，金额为为15万美元。万美元。2月月10日伦

153、敦市场美元对英镑的即期汇率为：日伦敦市场美元对英镑的即期汇率为：1英镑：英镑：美元，美元，6个月交割的比价也为：个月交割的比价也为：1英镑：美元。但是，调研机构预测英镑：美元。但是，调研机构预测美元将上浮，英国某公司为避免汇率上涨的风险，以金融期货市场美元将上浮，英国某公司为避免汇率上涨的风险，以金融期货市场买进买进6月份第三个星期三交割的远期美元合同月份第三个星期三交割的远期美元合同4个（因为期货市场成个（因为期货市场成交单位与交割时间标准化，以英镑买美元期货的每一标准为万英镑，交单位与交割时间标准化，以英镑买美元期货的每一标准为万英镑，某公司要买某公司要买4个万英镑的美元即订立个万英镑的美

154、元即订立10万英镑购买万英镑购买15万美元的期货万美元的期货合同）以便合同）以便6月份第三个星期三到期时，以月份第三个星期三到期时，以10万英镑换得万英镑换得15万美元。万美元。4月月10日该公司支付日该公司支付15万美元货款时，美元汇价果然上涨，美元对万美元货款时，美元汇价果然上涨，美元对英镑比价为：英镑比价为：1英镑：美元英镑：美元.此公司此时支付此公司此时支付15万美元货款则要付出万美元货款则要付出103488英镑英镑(150000.45=103488英镑英镑)，比，比2月月10日成交时美元对英日成交时美元对英镑的比价要多付镑的比价要多付3488英镑，也即损失了英镑，也即损失了3488英

155、镑。英镑。例例: 但是，由于该公司签有购买以英镑购买美元期货的合同，保但是，由于该公司签有购买以英镑购买美元期货的合同，保证它能以证它能以1英镑美元兑得英镑美元兑得15万美元。它以这万美元。它以这15万美元按万美元按4月月10日日1英英镑美元的比价再换回英镑，可得镑美元的比价再换回英镑，可得103488英镑，减去原成本英镑，减去原成本10万英镑，万英镑，获利获利3888英镑，从而抵销了损失，防止了风险。如果到英镑，从而抵销了损失，防止了风险。如果到6月月10日，日，英镑继续贬值，英镑继续贬值，1英镑可换到的美元数低于美元，则在英镑可换到的美元数低于美元，则在6月月10日卖出日卖出美元的获利将超

156、过美元的获利将超过3888英镑，既抵销了损失，还可以获得净利英镑，既抵销了损失，还可以获得净利。例例:（二）货币选择法规避外汇风险（二）货币选择法规避外汇风险 1、合理选择计价货币、合理选择计价货币 (1) 遵循遵循“收硬付软收硬付软”的原则的原则 (2) 进口、出口货币一致的原则进口、出口货币一致的原则 (3) 借、用、收、还货币一致的原则借、用、收、还货币一致的原则 (4) 要综合考虑汇率和利率变动趋势要综合考虑汇率和利率变动趋势 (5) 以本币作计价货币的原则以本币作计价货币的原则（二）货币选择法规避外汇风险（二）货币选择法规避外汇风险 2、利用货币保值条款、利用货币保值条款（1）综合货

157、币单位保值）综合货币单位保值（2）复合指数保值）复合指数保值（3）滑动价格保值）滑动价格保值 (三三) 其他外汇风险规避方法其他外汇风险规避方法1、提前收付或拖延收付法、提前收付或拖延收付法 （1）在出口贸易中，如果预期计价货币）在出口贸易中，如果预期计价货币汇率将下浮，本币升值，外币贬值，则出口汇率将下浮，本币升值，外币贬值，则出口企业应与外商尽早签订出口合同，提前收汇。企业应与外商尽早签订出口合同，提前收汇。相反，预计计价货币汇率将上升，则可设法相反，预计计价货币汇率将上升，则可设法拖延出口商品，延长出口汇票期限或鼓励进拖延出口商品，延长出口汇票期限或鼓励进口商延期付款。口商延期付款。 (

158、2)在进口交易中，若进口企业预测计价在进口交易中，若进口企业预测计价结算货币汇率将上浮，则进口企业应设法提结算货币汇率将上浮，则进口企业应设法提前购买所需进口商品，或采取预付货款方式。前购买所需进口商品，或采取预付货款方式。相反，若预测计价结算货币汇率将下浮，则相反，若预测计价结算货币汇率将下浮，则进口企业可推迟向国外购货，或要求延期付进口企业可推迟向国外购货，或要求延期付款。款。2、调整价格法、调整价格法 (1) 加价保值法。加价保值法。出口商接受软币计价成时，出口商接受软币计价成时，将汇价损失摊入出口商品的价格中，以转嫁将汇价损失摊入出口商品的价格中，以转嫁汇率风险。汇率风险。(2) 压价

159、保值法。压价保值法。进口商在接受硬币计价成交进口商在接受硬币计价成交后，将汇价损失从进口商品价格中剔除，以后，将汇价损失从进口商品价格中剔除，以转嫁汇率风险。转嫁汇率风险。3、福费廷交易法、福费廷交易法 福费廷交易是指出口商将期限长、金额福费廷交易是指出口商将期限长、金额大、经进口商承兑的远期汇票无追索权地卖大、经进口商承兑的远期汇票无追索权地卖给办理福费廷的银行或大金融公司进行贴现，给办理福费廷的银行或大金融公司进行贴现，提前取得外汇现款，从而将汇率风险转嫁给提前取得外汇现款，从而将汇率风险转嫁给承办福费廷业务的银行或公司。这种方法避承办福费廷业务的银行或公司。这种方法避险非常有效，但费用较

160、高。险非常有效，但费用较高。 4、BSI法法（1）BSI法的运作过程法的运作过程 BSI( Borrowing-Spot-Invest)法法 即借款即期合同投资法，其运作过程为：即借款即期合同投资法，其运作过程为：以借款消除外汇的时间风险；以借款消除外汇的时间风险；以即期外汇买卖消除外汇风险；以即期外汇买卖消除外汇风险；以短期资金市场的投资，免除利息损失最终以短期资金市场的投资，免除利息损失最终以达到彻底避免外汇风险的目的以达到彻底避免外汇风险的目的。（2）BSI法在外币应收账款中的具体运用法在外币应收账款中的具体运用 在有应收账款的情况下，为防止应收外在有应收账款的情况下，为防止应收外币的汇

161、价法动，先借入与应收外汇相同的外币的汇价法动，先借入与应收外汇相同的外币，将外汇风险的时间结构转变到现在办汇币，将外汇风险的时间结构转变到现在办汇日。借款后时间风险消除，再通过即期合同，日。借款后时间风险消除，再通过即期合同，将借到的外币卖与银行换回本币，即消除了将借到的外币卖与银行换回本币，即消除了价值风险。再将卖得的本币存入银行或进行价值风险。再将卖得的本币存入银行或进行投资，所赚得的收入，可抵冲一部分采取防投资，所赚得的收入，可抵冲一部分采取防险措施的费用支出，等应收账款收回日就用险措施的费用支出，等应收账款收回日就用收到的外币清偿借款。收到的外币清偿借款。（3）BSI在外币应付账款中的

162、具体运用在外币应付账款中的具体运用 在有应付账款的情况下，先从银行介入在有应付账款的情况下，先从银行介入应付外币所需的本币，然后与银行签订购买应付外币所需的本币，然后与银行签订购买外币的即期合同，买进外币，将这些外币投外币的即期合同，买进外币，将这些外币投资于短期资金市场，到期时，收回投资，支资于短期资金市场，到期时，收回投资，支付应付账款。投资所得的收益也可以抵冲因付应付账款。投资所得的收益也可以抵冲因采取防险措施而产生的部分费用支出。在采采取防险措施而产生的部分费用支出。在采取法防止应收账款外汇风险时，如果取法防止应收账款外汇风险时，如果公司流动资金充裕，也不从银行借款，而利公司流动资金充

163、裕，也不从银行借款，而利用流动资金购买即期外汇，这样可能比从银用流动资金购买即期外汇，这样可能比从银行借款的成本低。行借款的成本低。 5、LSI法法（1）LSI法的运作过程法的运作过程 LSI （Leading-Spot-Invest）法即法即提早收付即期合同投资法，其运作过程提早收付即期合同投资法，其运作过程为：为：通过提早完成收付，避免时间风险；通过提早完成收付，避免时间风险；通过即期买卖，避免外汇风险；通过即期买卖，避免外汇风险；通过短期资金市场的投资，避免利息损失。通过短期资金市场的投资，避免利息损失。（2）LSI在外币应收账款中的具体运用在外币应收账款中的具体运用 在有应收账款的情况

164、下，在征得债务方在有应收账款的情况下，在征得债务方的同意后，给其一定折扣，请其提前支付货的同意后，给其一定折扣，请其提前支付货款，以消除时间风险；以后再通过即期合同，款，以消除时间风险；以后再通过即期合同，换成本币从而消除货币风险，为取得一定利换成本币从而消除货币风险，为取得一定利益，将换回的本币再进行投资，投资收益可益，将换回的本币再进行投资，投资收益可用来抵补因提前收付而让出的折扣用来抵补因提前收付而让出的折扣。（3）LSI在外币应付账款中的具体运用在外币应付账款中的具体运用 在有应付账款的情况下，先借进一笔本在有应付账款的情况下，先借进一笔本币，通过即期合同买入外币，以买得的外币币，通过即期合同买入外币，以买得的外币提前支付货款。从而消除了时间风险和价值提前支付货款。从而消除了时间风险和价值风险，在将来，只须以本币偿还本币借款，风险，在将来，只须以本币偿还本币借款，这个过程实际是先借款（这个过程实际是先借款（Borrow），再与），再与银行签订即期合同（银行签订即期合同（Spot），最后再提前），最后再提前支付（支付（Lead），即），即BSI，但国际传统习惯，但国际传统习惯均不叫均不叫BSI，而叫，而叫LSI。