流动性过剩与物价关系

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1、流动性过剩与物价关系流动性过剩与物价关系中国人民银行上海总部调查统计研究部副主任顾铭德 一、流动性过剩及其原因1.流动性的定义流动性的定义 狭义：包括基础货币、商业银行超额准备金等。 广义：包括M2、M3，乃至更大范围的具有流动性的金融资产。流动性过剩的定义流动性过剩的定义 流动性过剩是指流动性总量相对于维持经济金融合理均衡发展及价格稳定的正常需要量而言过多。 我国我国1998-20061998-2006年年M2M2增长速度（增长速度（% %）199819992000200120022003200420052006M2的增长速度同期GDP和CPI的增速之和14.87.014.76.212.38

2、.817.69.016.98.319.611.214.614.017.611.716.912.22. 流动性过剩产生的原因 中国经济快速增长，不断融入世界经济大循环，中国经济快速增长，不断融入世界经济大循环，吸引了全球的充裕流动性。吸引了全球的充裕流动性。中国外汇储备快速攀升，外汇占款增加的态势逐年加剧，人民币面临升值压力。 我国外汇储备增长情况我国外汇储备增长情况 结论结论：我国近年来出现的流动性过剩现象是由对外经济失衡所引发的，是我国快速融入全球化进程的客观结果。3. 解决流动性过剩问题的难度 全球流动性过剩的格局在短期内不会扭转。全球流动性过剩的格局在短期内不会扭转。 以美元计算的全球流

3、动性以美元计算的全球流动性年均百分比变化年均百分比变化近年来央行逐年加大货币调控力度，缓解日益增大的流动性扩张压力。年份年份 发行央行票据发行央行票据（万亿元）（万亿元） 存款准备金存款准备金 利率措施利率措施 2003 0.72 上调存款准备金率1个百分点 20041.51 上调存款准备金率0.5个百分点 （1）再贷款利率加0.63个百分点，再贴现利率加0.27个百分点；（2）上调一年期存贷款利率0.27个百分点 20052.79 （1）五次上调境内商业银行美元、港币小额外币存款利率上限（2）将原有住房贷款优惠利率回归同期贷款利率水平 20063.65 （1）三次上调存款准备金率，每次均为0

4、.5个百分点，合计1.5个百分点（2）提高外汇存款准备金率1个百分点 两次上调存贷款基准利率，第一次将贷款基准利率上调0.27个百分点；第二次将一年期存贷款利率上调0.27个百分点 2007年上半年 2.6（其中三年期票据7480亿元） 六次上调存款准备金率共3个百分点 两次上调存贷款基准利率，存款利率共提高0.54个百分点，贷款利率共提高0.45个百分点 近年来央行回收流动性的主要措施近年来央行回收流动性的主要措施结论结论：流动性过剩是近阶段中国经济运行的主要特征。二、流动性过剩对一般商品物价的影响基本观点基本观点：流动性状况与一般物价水平具有正相关联系，但二者之间的关系不是机械对应的。流动

5、性过剩影响物价的干扰因素流动性过剩影响物价的干扰因素总供给能力和效率的提高资产市场对流动性的分流进出口对商品价格的影响近期我国会否全面通胀？近期我国会否全面通胀？物价上涨正在受到调控制约。取决于流动性问题的去向。三、流动性过剩对股价的影响流动性过剩与股价之间关联性不强。流动性过剩与股价之间关联性不强。近期股价上涨与流动性有关近期股价上涨与流动性有关 在股市体制性问题基本解决后，股价变动与流动性状况的关联性明显增强，充裕的流动性成为股价上涨的重要推动力。流动性正在制造股价泡沫流动性正在制造股价泡沫 体制性障碍排除和社会财富效应的推动使更多资金涌入股市，这种趋势将使股价上涨从恢复性特征向泡沫化特征转化。四、流动性过剩对房价的影响近年上海市房地产供给变动趋势近年上海市房地产供给变动趋势近年上海市房地产需求变动趋势近年上海市房地产需求变动趋势2007年上海市住房价格变动情况年上海市住房价格变动情况谢谢！谢谢！