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1、并购案例比较分析腾中收购悍马VS吉利收购沃尔沃2双方背景双方背景1什么是并购什么是并购1腾中收购悍马失利腾中收购悍马失利时间回顾时间回顾2事件分析事件分析3吉利收购沃尔沃吉利收购沃尔沃3双方背景双方背景1时间回顾时间回顾2收购亮点收购亮点3吉利收购成功要素吉利收购成功要素4什么是并购？n并购的内涵非常广泛，一般是指兼并（Merger）和收购（Acquisition）。 n兼并新设合并，这两家或两家以上的独立企业合并成一家新企业吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。 n收购 指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，
2、以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。 海外收购政策n按照规定，企业进行海外收购有三个重要步骤：第一，在谈判或竞标前就应该向发改委报备，得到发改委的确认函后才能进行谈判。第二，谈判完成后报发改委，由发改委进行项目和外汇审批。第三，企业持发改委的审批同意函，报备商务部，由商务部进行境外投资审批。三步骤完成后，才意味着企业可以进行海外收购。腾中收购悍马吉利收购沃尔沃同样是海外收购结局却如此差异2009年6月3日，腾中重工收购悍马的消息一经传出，业界一片哗然。而8个月后，收购宣告失败。北京时间2009年2月25日上午，悍马、腾中和通用公司相继告示公众腾中收购悍马失败，通用
3、将关停悍马。一、双方背景l四川腾中重工机械有限公司原为四川腾中机械设备制造有限公司，注册成立于2005年1月，于2008年1月更名为四川腾中重工机械有限公司。l四川腾中重工机械有限公司自2005年成立以来通过一系列成功的兼并收购迅速拓展业务领域，现已发展成为一个在全国各地拥有众多销售和服务中心，涉足特种车辆、道桥构件、建筑机械、新能源、石化设备产业的现代重工企业。l公司总部位于四川成都，拥有多个生产园区。公司全部占地面积1525亩，厂房面积233000。现有员工4800余人。四川腾中重工悍马美国越野车悍马HUMMER一直是巨型高油耗SUV的代表，也曾因其夸张的外形、尺寸及越野性能一度成为各路明
4、星们追捧的热门车（施瓦辛格）但随着高油价时代来临，高耗油的悍马车开始被消费者敬而远之。1970年美国汽车公司(后被克莱斯勒汽车公司兼并)购买了凯赛吉普公司，又改后为吉普公司，该公司由商务汽车部和政务汽车部等两个独立部门组成。1971年政务汽车部成为美国汽车公司子公司AMG汽车公司。1980年AMG承接美国军方另一宗军车设计任务，设计出Hmmwv越野军用汽车。1983年美国LTV公司从美国汽车公司手中购入AMG汽车公司。1992年，AMG又转入了Renco集团。同年，借助于在海湾战争中的优异表现，第一辆民用悍马面世，即悍马越野车，立刻赢得了众多青睐。由于优异的运行性能，被业内外人士誉为“越野车王
5、越野车王”。1999年，通用汽车公司从AMGeneral取得了悍马的商标使用权和生产权。2009年悍马的销售量仅为9046辆，较2006年的71000销售量大幅下降二、腾中拟收购悍马时间回顾n2009年06月03日四川腾中重工将收购通用悍马n2009年07月16日腾中购悍马案已报备发改委n2009年07月22日腾中重工或为悍马设离岸公司n2009年08月17日腾中称悍马交易9月敲定n2009年08月24日腾中称收购悍马仍在等待批准n2009年09月15日商务部称未收到腾中收购申请n2009年10月03日腾中称收购悍马仍在谈判n2009年10月09日通用与腾中达成出售悍马协议n2010年02月1
6、0日悍马停产等待交易n2010年02月23日传言腾中收购悍马将进行境外交易n2010年02月24日中国商务部否认收到收购申请n2010年02月25日通用出售悍马给腾中交易失败2009年6月1日，通用汽车公司申请破产保护。作为重组的重要步骤，通用将保留别克、凯迪拉克、雪佛兰和GMC，其余品牌将悉数出售或停产。6月3日，四川腾中重工发布公告称已与通用就出售悍马事宜达成初步协议。轰动业界的收购三、事件分析困难重重n首先，能否通过国内相关部门的审批还是未知数。按照中国现行的法规，境内企业收购国外企业属于境外投资，超过一定金额需要通过国家发展改革委和商务部的审批。能否批准还很难说。n二是收购的资金从哪里
7、来？上亿美元，四川腾中从那里筹措这笔资金。国内哪家银行敢提供贷款呢？n三是即使中国政府批准、银行也给贷款，四川腾中凭什么能够使悍马扭亏为盈呢？通用汽车都要放弃的品牌，四川腾中又能有什么胜算？10月9日，通用汽车与四川腾中重工达成出售悍马品牌的协议交易价格：1.5亿美元交易内容：1.腾中将获得悍马品牌、商标和商品名称的所有权，同时，拥有生产悍马汽车所必须的具体专利的使用权。2.腾中将承接悍马与现有经销商签订的经销协议。3.过渡期内，悍马将委托通用汽车为其组装整车、提供关键部件以及商业服务。交易操作：1.腾中将通过设立一家投资公司来完成对悍马的收购。2.腾中将拥有该投资公司80%的股权。3.私人企
8、业家索郎多吉先生持有其余20%的股权。通用与腾中就出售悍马最终协议几个关键点腾中重工出资规模：腾中重工出资规模：10亿美元亿美元一份腾中重工收购悍马的意向书表明，前者将为买“马”付出10亿美元，其中5.5亿用于收购悍马品牌，而剩下的4.5亿美元用于在四川成都建设一条新的悍马生产线。本次交易的财务顾问：瑞士信贷本次交易的财务顾问：瑞士信贷/花旗银行花旗银行掇合双方的是腾中重工的独家财务顾问瑞士信贷以及通用汽车的财务顾问美国花旗银行。腾中重工与李炎携手购悍马腾中重工与李炎携手购悍马李炎与腾中重工共同成组建一家投资公司，并在其中拥有20%股份，该公司负责收购悍马相关业务，腾中重工在其中占80%股份。
9、无疾而终的结局2010年2月25日，悍马、腾中和通用公司相继告示公众腾中收购悍马失败，通用将关停悍马。关于失败原因，三方口径一致，称是由于在约定期限内该收购未能获得中国官方的批准。腾中买马失利在意料之中n天时地利人和都欠火候n政策障碍：资质：按照中国现行法规，腾中重工必须具有整车生产资格，才能进入汽车领域。不合节能环保型汽车的发展方向。n腾中集团不具备汽车领域的人力资源、生产技术、运营能力等条件；n悍马只是个单一车型的品牌，独立生存能力欠佳；n融资能力是最大的薄弱环节。没有获得政府和金融机构的广泛支持沃尔沃 VS 吉利一、双方背景一、双方背景浙江吉利控股集团有限公司成立时间：1986成立地点：
10、中国浙江汽车年销量：200,000员工人数：8,000产品定位：中低端年销售额：140亿人民币沃尔沃汽车公司(福特于1999年收购）成立时间：1927成立地点：瑞典哥德堡汽车年销量：400,000员工人数：24,000产品定位：高端年销售额：约870亿人民币吉利掌门人李书福n毕业于哈尔滨理工大学，获得燕山大学工程硕士学位n1996年毕业于湖北经济管理大学(现长江职业学院）经济管理专业专科n1995年至今，任吉利控股集团有限公司董事长n吉利大学董事会董事长Volve Lee竞购历程二、收购时间回顾二、收购时间回顾n2009年10月28日吉利正式承认竞购沃尔沃汽车n2009年11月27日两基金加入
11、竞购沃尔沃吉利坚持100%控股n2009年12月23日，美国福特汽车公司和中国浙江吉利控股集团有限公司同时宣布，双方已就福特向吉利出售旗下沃尔沃汽车公司事宜达成初步协议，所有重要商业条款达成一致。n2010年03月28日签约，吉利18亿美元正式收购沃尔沃100%股权n2010年08月1日收购交易完成三、收购亮点三、收购亮点买到了沃尔沃的核心技术买到了沃尔沃的核心技术收购价格低廉收购价格低廉中国车企收购海外豪华车第一宗中国车企收购海外豪华车第一宗获得政府大力支持获得政府大力支持中国车企收购海外豪华车第一宗中国车企收购海外豪华车第一宗收购价格低廉收购价格低廉买到了沃尔沃的核心技术买到了沃尔沃的核心
12、技术买到了沃尔沃的核心技术买到了沃尔沃的核心技术 一是可以帮助中国自主品牌汽车企业尽快走向国际市场；一是可以帮助中国自主品牌汽车企业尽快走向国际市场；二是可以嫁接国际知名品牌为我所用；二是可以嫁接国际知名品牌为我所用；三是可以彰显中国汽车产业的实力。三是可以彰显中国汽车产业的实力。中国民营车中国民营车企收购企收购海外豪华车海外豪华车第一第一宗宗收购价格低廉收购价格低廉18亿美元VOLVO品牌9大系列产品3个最新车型平台沃尔沃知识产权境外工厂和员工福特汽车提供支持研发人才全球经销商网络供应商体系18亿美元18亿美元18亿美元VOLVO品牌18亿美元9大系列产品VOLVO品牌18亿美元后调整为13
13、亿美元十年前，64亿美元 根据协议，交易完成后，吉利将获得大量极具价值的知识产权，如来自沃尔沃公司自有知识产权的商标、专利、非专利技术及注册设计等；来自福特公司无偿转让或无偿提供许可给沃尔沃公司的发动机、平台、模具、安全技术、混合动力技术专利及有关权数千项，以及260多个网址网站及1200多个设计权利。买到了沃尔沃的核心技术买到了沃尔沃的核心技术获得政府大力支持（天时）获得政府大力支持（天时）地方政府乃至中央政府的地方政府乃至中央政府的高度支持高度支持在两会期间，胡锦涛总书在两会期间，胡锦涛总书记指出：各方面都要积极记指出：各方面都要积极支持象吉利这样有条件的支持象吉利这样有条件的企业走出去。
14、这更加坚定企业走出去。这更加坚定了吉利海外抄底的决心。了吉利海外抄底的决心。 而而3月月28日，工业和信日，工业和信息化部长李毅中也出席了息化部长李毅中也出席了吉利收购沃尔沃的签约仪吉利收购沃尔沃的签约仪式。式。四、吉利成功收购沃尔沃的要素四、吉利成功收购沃尔沃的要素1.政府大力支持吉利行政总裁桂生悦透露，与母公司合作的投资公司吉利行政总裁桂生悦透露，与母公司合作的投资公司是有政府背景的。吉利收购沃尔沃，有利于有效利用中国是有政府背景的。吉利收购沃尔沃，有利于有效利用中国的资金和外汇储备，增加其国际并购的经验，对其在国际的资金和外汇储备，增加其国际并购的经验，对其在国际合作中获得技术和品牌非常
15、有帮助。合作中获得技术和品牌非常有帮助。收购沃尔沃是一次收购沃尔沃是一次“ “官商合谋官商合谋” ”，而且是最积极意义上，而且是最积极意义上的那种的那种“ “官商合谋官商合谋” ”，类似于日本通产省上个世纪六七十，类似于日本通产省上个世纪六七十年代与丰田、本田、日产汽车公司部署联合进军美国市场年代与丰田、本田、日产汽车公司部署联合进军美国市场的那种的那种“ “官商合谋官商合谋” ”。它体现了中华民族在一定经济基础。它体现了中华民族在一定经济基础上追求全球一流品牌、打造上追求全球一流品牌、打造“ “中国制造中国制造” ”全新境界的民族全新境界的民族诉求。诉求。2.金融机构慷慨解囊 此次收购沃尔沃
16、的价格为此次收购沃尔沃的价格为18181818亿亿亿亿美元，加上后续发展需要的流动美元，加上后续发展需要的流动资金，共需要资金，共需要27272727亿亿亿亿美元资金。其中一半来自于国内，另外一半则是美元资金。其中一半来自于国内，另外一半则是国外的资金。国外的资金。 据了解，目前中国银行浙江分行与伦敦分行牵头的财团承诺为据了解，目前中国银行浙江分行与伦敦分行牵头的财团承诺为吉利提供吉利提供5 5年期贷款，金额近年期贷款，金额近1010亿美元，吉利还与中国进出口银行亿美元，吉利还与中国进出口银行签署了贷款协议。此外，还有部分资金可能来自欧盟银行。签署了贷款协议。此外，还有部分资金可能来自欧盟银行
17、。3.罗斯柴尔德背后出谋划策 报道称，此次收购的幕后推手，是有报道称，此次收购的幕后推手，是有“世界上最神世界上最神秘的金融家族秘的金融家族”之称的之称的罗斯柴尔德罗斯柴尔德（RothschildRothschild）家族。）家族。此次吉利的此次吉利的200200人收购团队中，在欧洲有著逾百年历史人收购团队中，在欧洲有著逾百年历史的罗斯柴尔德银行团队，帮助吉利完成了这宗中国最大的罗斯柴尔德银行团队，帮助吉利完成了这宗中国最大的海外汽车业收购案。的海外汽车业收购案。 罗斯柴尔德银行大中华区总裁俞丽萍和银行负责汽罗斯柴尔德银行大中华区总裁俞丽萍和银行负责汽车业务的三巨头之一梅瑞克车业务的三巨头之一
18、梅瑞克 考克斯帮助促成了该交易。考克斯帮助促成了该交易。俞丽萍帮助吉利疏通与中国政府的关系。考克斯则在复俞丽萍帮助吉利疏通与中国政府的关系。考克斯则在复杂的知识产权问题谈判上发挥了关键作用。杂的知识产权问题谈判上发挥了关键作用。考克斯考克斯曾是曾是高盛的合伙人，高盛的合伙人，20022002年来到罗斯柴尔德银行。年来到罗斯柴尔德银行。 n天时：天时：金融危机，通用忍痛割肉金融危机，通用忍痛割肉大背景大背景-中国经济高速发展中国经济高速发展n地利：中国汽车需求快速增长，成为全球最大的汽车市场，为刺激内需，政府推出购车补贴政策。n人和：政府支持、境内外金融机构，200人团队吉利融资链n2008：曾
19、陷入资金链断裂的危险境地：曾陷入资金链断裂的危险境地2008年前后，吉利集团曾陷入资金链断裂的危险境地，李书福一度找到贝恩投资有限公司中国区董事总经理黄晶生，希望低价出让吉利集团股权；但这笔交易并不被黄晶生看好吉利融资链n2008.9：海外投行的视线：海外投行的视线n2008.9在沃伦巴菲特收购深圳比亚迪公司10%股份的示范效应下（最高上涨8倍），投行开始青睐高速增长的低价汽车制造商。n前高盛集团总裁、出任福特汽车董事职位多年的约翰桑顿受福特委托评估吉利并购VOLVE的可行性。n2008年末，桑顿桑顿在北京君悦酒店会见了李书福。桑顿建议福特考虑吉利的收购提议，促成了高盛入股吉利的决定。吉利融资
20、链n2009.9：高盛注资：高盛注资n高盛通过认购可转债以及认股权证投资吉利集团上市子公司吉利汽车，注资3.3亿美元(25.86亿港元)。n高盛宣布这是战略投资，将对吉利汽车持股三年以上；这不仅解决了吉利的资金链问题，也增强了福特对吉利的信任感。n高盛入股吉利汽车之后，还帮助提升吉利的管理：如委托罗兰贝格咨询公司为吉利量身定做品牌及渠道管理培训项目。吉利融资链n吉利为收购和运营吉利为收购和运营VOLVE准备的资金约准备的资金约27亿美元亿美元n其中一半来自海外，包括瑞典及比利时政府提供的抵押贷款。n另一半来自国内，位于北京亦庄的北京吉利万源国际投资有限公司把注册资金由2000万元增至71亿元。
21、而吉利在北京成立的另外一家公司北京吉利凯旋原本注册资金为1000万元，可能增资至70亿元左右。n除支付18亿美元交易费外，其余9亿美元用做收购完成后的运营资金。 吉利融资链吉利融资链吉利融资链n政府方面：（没有经过证实）政府方面：（没有经过证实）n成都？：成都市将为吉利提供30亿元低息贷款，3年内吉利仅需付约三分之一的利息，三年后酌情偿还。这一融资计划将通过成都工投集团完成，成都工投提供保证担保，由国家开发银行和成都银行各提供20亿元和10亿元的贷款。成都市将不会入股新的公司。n北京？：北京将为吉利提供50亿元的融资，但北京市政府将在未来公司中占据49%的股份。n上海？上海市嘉庆政府为吉利沃尔
22、沃落户该地，提供了1.48亿美元的支持n大庆？在吉利控股集团收购沃尔沃轿车公司时，大庆政府提供了4.44亿美元的援助n9月14日，浙江吉利控股集团董事长李书福宣布，吉利控股集团和沃尔沃轿车公司正考虑在中国三地落户，即东部城市上海、西南成都和东北的大庆。其中上海、大庆工厂为新工厂，成都工厂将利用已建厂房。三工厂的规划起步产能均为10万辆。n大庆是中国规模最大和历史最悠久的油田所在地之一，从来没有成为汽车企业的主要生产基地，因此沃尔沃考虑将工厂设在大庆令人感到意外。对此，李书福称，沃尔沃轿车落户大庆有助于填补区域产业空白点。其次，吉利控股集团旨在回报大庆政府的支持，在吉利控股集团收购沃尔沃轿车公司
23、时，大庆政府提供了4.44亿美元的亿美元的援助。n对于选址上海，有业内人士则认为，作为中国汽车城的嘉定已经集聚了一批研发、生产人才，这将为豪华车沃尔沃的发展提供充足的人才储备。此外，上海市政府为吉利沃尔沃落户该地，提供了1.48亿美元的支持。n而即将完工的成都工厂，李书福称其将很快生产沃尔沃产品。投产时间大概在一年以内。李书福对国外媒体表示，这家工厂正在进行改造，以达到沃尔沃产品质量标准。n李书福还称，沃尔沃S60轿车可能在成都工厂生产。但知情人士透露，沃尔沃XC60也可能在这家工厂生产。李书福尚未决定在其他工厂生产的汽车品种。吉利融资链吉利融资链吉利融资链吉利融资链n欧洲投资银行提供5亿美元
24、n瑞典政府和比利时政府承诺担保、瑞典第二大银行提高了VOLVE的授信等级，提供5亿美元流动资金n其余5亿美元则来自中资或美资银行n2010年8月2日发自北京的消息)吉利集团宣布完成对福特汽车旗下沃尔沃轿车(下称沃尔沃)的收购，称整个收购涉资13亿美元现金，这与今年3月28日吉利集团与福特汽车签署协议时宣称的18亿美元收购价格有较大出入。吉利集团解释称，此最终交易价格是根据收购协议针对养老金义务和运营资本等因素做出调整的结果。 n7月6日，欧盟通过了对吉利收购沃尔沃轿车项目的反垄断审查。7月26日，我国商务部批复了吉利控股集团收购沃尔沃的交易 前景展望前景展望n人们关注焦点已经转移到吉利是否有能
25、力运营沃尔沃并使其扭亏为盈人们关注焦点已经转移到吉利是否有能力运营沃尔沃并使其扭亏为盈上来上来n福特：圈在笼子里；吉利：放虎归山；大背景：已经走出金融危机n目前沃尔沃的全球销量约为40万辆，沃尔沃在中国的年销售量约为1.3万辆，“奥迪、宝马这样的高端车今年在中国销量都超过或者接近10万辆，沃尔沃有什么不可能？”n洛希尔作出的收益预测是2011年可实现盈利，2015年实现税前利润7.03亿美元。李书福预言的盈利时间是今年，比洛希尔给出的盈利时间表更早。n此前，沃尔沃的经营状况明显改善：2010年前两个月，沃尔沃全球销量暴涨140，其最大单一市场美国销量增幅也达40。2009年沃尔沃亏损额由前一年的近15亿美元，大幅减至6.53亿美元。前景展望n按照双方的谈判，吉利将100%拥有沃尔沃品牌，收购内容包括沃尔沃轿车的9个系列产品、3个最新平台、2000多个全球网络以及相关的人才和重要的供应商体系。n同时，吉利承诺，沃尔沃瑞典总部和研发中心不变，工厂不裁员，并为沃尔沃制定了全新的复兴计划，保证每年都会有新产品在瑞典工厂下线。n此外，吉利在收购沃尔沃后，将在中国设立另一个总部，用于各种合作的统筹，与瑞典沃尔沃总部实现互补。n李书福在签约仪式上还提出了总部、研发中心不变，工厂不裁员的三”不“承诺。n新浪财经n财经杂志2010年第8期，总第261期
