汇率决定与汇率制度

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1、第第13章章 汇率决定与汇率制度汇率决定与汇率制度v汇率作为两种货币交换的比率，在国际经济交往汇率作为两种货币交换的比率，在国际经济交往中具有重要的作用。汇率作为一种特殊的金融资中具有重要的作用。汇率作为一种特殊的金融资产价格，其决定及服从于金融资产价格决定的一产价格，其决定及服从于金融资产价格决定的一般规律，又具有自己的许多特殊性。般规律，又具有自己的许多特殊性。v本章将重点对汇率标价、汇率种类，汇率决定和本章将重点对汇率标价、汇率种类，汇率决定和汇率制度等问题进行讨论。汇率制度等问题进行讨论。第一节第一节 汇率标价与汇率种类汇率标价与汇率种类一、汇率的定义一、汇率的定义v汇率就是一种货币与

2、另一种货币兑换的比率。汇率就是一种货币与另一种货币兑换的比率。v如如1:7.81:7.8就是美元对人民币汇率。就是美元对人民币汇率。v汇率也被称为汇价、外汇牌价和外汇行市。汇率也被称为汇价、外汇牌价和外汇行市。v汇率除了直接用于两种货币的兑换外，还用于不同汇率除了直接用于两种货币的兑换外，还用于不同货币标价的有价证券、商品、劳务等价格的折算。货币标价的有价证券、商品、劳务等价格的折算。v汇率变动必然对国际贸易和投资行为产生影响。汇率变动必然对国际贸易和投资行为产生影响。v汇率的决定和汇率的管理是金融管理的重要内容。汇率的决定和汇率的管理是金融管理的重要内容。二、汇率的标价二、汇率的标价v商品的

3、价格总是用一种货币来标示的。商品的价格总是用一种货币来标示的。v汇率作为两种货币交换的比率，存在一个用哪种货汇率作为两种货币交换的比率，存在一个用哪种货币来标价的问题。币来标价的问题。1直接标价法直接标价法v即一个标准单位的外币等于多少本币。即一个标准单位的外币等于多少本币。简单，直观。简单，直观。v下表采用人民币直接标价的方法。下表采用人民币直接标价的方法。货币名称货币名称现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价卖出价卖出价基准价基准价中行折算价中行折算价英镑1517.921485.921530.111521.661521.66港币100.6399.82101.01100.93100.93美

4、元782.29776.16785.43784.87784.87瑞士法郎647.27633.62652.47650.78新加坡元503.31492.7507.36506日元6.71516.57356.7696.76446.7644加拿大元689.81675.27695.35692.71澳大利亚元607.82595.01612.71611.42欧元1026.171004.541034.411031.11031.1v注意：同样的标价方法却得到两个不同的数值，且注意：同样的标价方法却得到两个不同的数值，且可能存在计算误差。可能存在计算误差。v如美元也采用直接标价，则如美元也采用直接标价，则100100

5、元人民币约等于元人民币约等于12.74112.741美元，兑换比率美元，兑换比率=12.741=12.741美元美元/100/100人民币人民币=0.12741=0.12741。v两者很难直观地比较，而且还存在计算误差。当数两者很难直观地比较，而且还存在计算误差。当数值很大时，计算误差也很大。值很大时，计算误差也很大。2间接标价法间接标价法v（1 1）含义：以外币来标示本币价格的方法称为间接）含义：以外币来标示本币价格的方法称为间接标价法，即一个标准单位的本币等于多少外币。标价法，即一个标准单位的本币等于多少外币。v如如100100美元本币等于美元本币等于784.87784.87元人民币外币，

6、标示为元人民币外币，标示为784.87784.87。v为了便于比较和避免计算误差，对两种货币的兑换为了便于比较和避免计算误差，对两种货币的兑换比率，一种货币采用直接标价，另一种货币则采用比率，一种货币采用直接标价，另一种货币则采用间接标价，它们的比率就是统一的。间接标价，它们的比率就是统一的。v（2 2）大多数国家的货币均采用直接标价法。）大多数国家的货币均采用直接标价法。v世界上除美国、英国和欧盟等少数国家和地区以世界上除美国、英国和欧盟等少数国家和地区以外，大多数国家的货币均采用直接标价法来标示外，大多数国家的货币均采用直接标价法来标示其汇率。其汇率。v美元除对英镑和欧元等少数货币采用直接

7、标价法美元除对英镑和欧元等少数货币采用直接标价法外，均用间接标价法标示其汇率。外，均用间接标价法标示其汇率。v（3 3）用两种标价法表示的汇率，其上升或下降）用两种标价法表示的汇率，其上升或下降的含义均是相反的。的含义均是相反的。v用直接标价法表示的汇率上升表示本币贬值，外用直接标价法表示的汇率上升表示本币贬值，外币升值；汇率下降表示本币升值，外币贬值。币升值；汇率下降表示本币升值，外币贬值。v用间接标价法表示的汇率上升表示本币升值，外用间接标价法表示的汇率上升表示本币升值，外币贬值；汇率下降表示本币贬值，外币升值。币贬值；汇率下降表示本币贬值，外币升值。v（4 4）银行汇率报价表的认识。）银

8、行汇率报价表的认识。v英镑对美元汇率通常标示为：英镑英镑对美元汇率通常标示为：英镑/ /美元，它表美元，它表示英镑为间接标价，美元为直接标价。美元示英镑为间接标价，美元为直接标价。美元/ /日日元表示为美元间接标价，日元为直接标价。元表示为美元间接标价，日元为直接标价。三、汇率的种类三、汇率的种类v按照不同的分类方法可以将汇率划分为不同的种按照不同的分类方法可以将汇率划分为不同的种类。类。v主要讨论：买入汇率、卖出汇率与基准汇率、即主要讨论：买入汇率、卖出汇率与基准汇率、即期汇率与远期汇率、基本汇率和交叉汇率。期汇率与远期汇率、基本汇率和交叉汇率。（一）买入汇率、卖出汇率与基准汇率（一）买入汇

9、率、卖出汇率与基准汇率v1.1.买入汇率：买入汇率：银行在买入外汇时使用的汇率。银行在买入外汇时使用的汇率。v2.2.卖出汇率：卖出汇率：银行在卖出外汇时使用的汇率。银行在卖出外汇时使用的汇率。v3.3.汇差收益：汇差收益：买入汇率与卖出汇率之间存在一个买入汇率与卖出汇率之间存在一个汇差，形成银行经营外汇业务的汇差收益，用以汇差，形成银行经营外汇业务的汇差收益，用以弥补银行在经营外汇业务时发生的成本和承担的弥补银行在经营外汇业务时发生的成本和承担的一定汇率波动的风险损失。一定汇率波动的风险损失。v4.4.买卖汇率的不同角度：买卖汇率的不同角度：买入汇率与卖出汇率是买入汇率与卖出汇率是从银行的角

10、度讲的。你到银行用人民币买进外汇从银行的角度讲的。你到银行用人民币买进外汇时，银行将用卖出汇率与你结算；反之，你将外时，银行将用卖出汇率与你结算；反之，你将外汇卖给银行时，银行用买入汇率结算。汇卖给银行时，银行用买入汇率结算。v5.5.双向报价：双向报价：银行同时报出买入汇率和卖出汇率，银行同时报出买入汇率和卖出汇率，称为双向报价。在直接标价法下，买入汇率低于称为双向报价。在直接标价法下，买入汇率低于卖出汇率，如卖出汇率，如1 1美元美元=7.8229-7.8543=7.8229-7.8543人民币，表人民币，表示买入汇率为示买入汇率为7.82297.8229，卖出汇率为，卖出汇率为7.854

11、37.8543。在间。在间接标价法下则相反。接标价法下则相反。v6.根据是否直接用于国际结算，分为现汇与现钞。根据是否直接用于国际结算，分为现汇与现钞。v现汇可以直接用于国际结算，而现钞则不可以。现现汇可以直接用于国际结算，而现钞则不可以。现钞必须在银行积累到一定金额后存入外国银行才能钞必须在银行积累到一定金额后存入外国银行才能用于国际结算。有一定的成本和汇率风险。用于国际结算。有一定的成本和汇率风险。v因此，在直接标价法下，现钞买入汇率通常低于现因此，在直接标价法下，现钞买入汇率通常低于现汇买入汇率。而银行卖出外汇现钞时，价格与卖出汇买入汇率。而银行卖出外汇现钞时，价格与卖出现汇一致。如表现

12、汇一致。如表13-113-1所示，美元现钞买入价为所示，美元现钞买入价为776.16776.16现汇买入价现汇买入价782.29782.29i*)(ii*)，本币在远期将，本币在远期将贬值贬值(r0)(r0)，反之则将升值。，反之则将升值。v套补的利率平价具有较高的实用价值，被广泛地应套补的利率平价具有较高的实用价值，被广泛地应用于指导外汇交易活动。用于指导外汇交易活动。v缺陷：未考虑交易成本、资本流动障碍和套利资金缺陷：未考虑交易成本、资本流动障碍和套利资金的限制等。的限制等。（三）非套补利率平价（三）非套补利率平价v非套补利率平价是指投资者不在远期市场进行反向非套补利率平价是指投资者不在远

13、期市场进行反向操作控制汇率风险时由两国利率差决定的汇率。该操作控制汇率风险时由两国利率差决定的汇率。该理论假设投资者为风险中立者，根据自己对未来汇理论假设投资者为风险中立者，根据自己对未来汇率的预期计算其预期收益，在承担一定汇率风险的率的预期计算其预期收益，在承担一定汇率风险的情况下进行投资。情况下进行投资。则套利活动使国内外投资收益趋则套利活动使国内外投资收益趋于一致：于一致： （13-1113-11）v其中，其中，E Eefef为对未来一年的汇率预期。为对未来一年的汇率预期。v预期汇率变动率预期汇率变动率ErEr为：为：v （13-1213-12）v该式为无套补利率平价的一般表达式。其含义

14、为：该式为无套补利率平价的一般表达式。其含义为：预期远期汇率变动率等于两国利率的差额。当本国预期远期汇率变动率等于两国利率的差额。当本国利率高于外国利率利率高于外国利率( (i i i*i*) )，人们预期本币在远期将，人们预期本币在远期将贬值贬值(Er0)(Er0)，反之则将升值。，反之则将升值。（四）现代利率平价理论（四）现代利率平价理论v弗兰克尔、约翰弗兰克尔、约翰比尔森等人在考察汇率变动与利比尔森等人在考察汇率变动与利率变动之间的关系时强调预期因素的作用，将利率率变动之间的关系时强调预期因素的作用，将利率平价理论纳入动态化发展的轨道。形成了现代利率平价理论纳入动态化发展的轨道。形成了现

15、代利率平价理论。平价理论。v现代利率平价理论认为：现代利率平价理论认为：人们不仅以过去的情况判人们不仅以过去的情况判断和指导自己的行为，而且以对未来的预测作为现断和指导自己的行为，而且以对未来的预测作为现在行为的依据，投资的数量与方向因此都要受到预在行为的依据，投资的数量与方向因此都要受到预期的影响。期的影响。v因此，在考察汇率变化时必须充分考虑预期通货膨因此，在考察汇率变化时必须充分考虑预期通货膨胀率、预期利率、预期实际收入等因素的影响。胀率、预期利率、预期实际收入等因素的影响。v汇率是由两国货币的供给、通货膨胀率、利率之差汇率是由两国货币的供给、通货膨胀率、利率之差以及实际收入和各国货币政

16、策的差异性所决定。以及实际收入和各国货币政策的差异性所决定。v人们一旦认识到这种决定与被决定的关系，就一定人们一旦认识到这种决定与被决定的关系，就一定会用来判断货币供给、利率、实际收入的现状和变会用来判断货币供给、利率、实际收入的现状和变动趋势，这种判断也一定会影响汇率的决定。动趋势，这种判断也一定会影响汇率的决定。三、汇率决定的国际收支理论三、汇率决定的国际收支理论vv1.1.1.1. 外汇供求对外汇交易的外汇供求对外汇交易的外汇供求对外汇交易的外汇供求对外汇交易的价格的决定产生重要影响。价格的决定产生重要影响。价格的决定产生重要影响。价格的决定产生重要影响。vv如图如图如图如图EDEDED

17、ED为美元外汇需求曲线，为美元外汇需求曲线，为美元外汇需求曲线，为美元外汇需求曲线，ESESESES为外为外为外为外汇供给曲线，二者的交点决定均衡汇汇供给曲线，二者的交点决定均衡汇汇供给曲线，二者的交点决定均衡汇汇供给曲线，二者的交点决定均衡汇率水平。率水平。率水平。率水平。vv当外汇供给曲线为当外汇供给曲线为当外汇供给曲线为当外汇供给曲线为ES1ES1ES1ES1时，均衡点位时，均衡点位时，均衡点位时，均衡点位E1,E1,E1,E1,人民币对美元汇率为人民币对美元汇率为人民币对美元汇率为人民币对美元汇率为8.2(8.2(8.2(8.2(直接标价直接标价直接标价直接标价法法法法) ) ) )，

18、当外汇供给增加，供给曲线左移，当外汇供给增加，供给曲线左移，当外汇供给增加，供给曲线左移，当外汇供给增加，供给曲线左移到到到到ES2,ES2,ES2,ES2,均衡点移到均衡点移到均衡点移到均衡点移到E2E2E2E2，汇率下降到，汇率下降到，汇率下降到，汇率下降到7.8, 7.8, 7.8, 7.8, 人民币升值，美元贬值。人民币升值，美元贬值。人民币升值，美元贬值。人民币升值，美元贬值。8.17.82EDES1ES2Q1Q2eQE1E2n n外汇供求对人民币兑美元汇率的影响外汇供求对人民币兑美元汇率的影响外汇供求对人民币兑美元汇率的影响外汇供求对人民币兑美元汇率的影响v外汇供求变动对汇率的决定

19、外汇供求变动对汇率的决定具有重要影响。具有重要影响。v外汇的供求主要是由国际收外汇的供求主要是由国际收支决定的。支决定的。v其理论渊源可追溯到其理论渊源可追溯到1414世纪世纪v18611861年，英国学者葛逊较为年，英国学者葛逊较为完整地阐述了汇率与国际收完整地阐述了汇率与国际收支的关系。支的关系。v其理论被称为国际借贷说。其理论被称为国际借贷说。v二战后许多学者利用凯恩斯二战后许多学者利用凯恩斯模型分析国际收支对汇率的模型分析国际收支对汇率的影响，形成了汇率决定的影响，形成了汇率决定的现现代国际收支理论代国际收支理论。n n图图图图13-4 13-4 13-4 13-4 人民币对美元汇率走

20、势图人民币对美元汇率走势图人民币对美元汇率走势图人民币对美元汇率走势图v国际收支（国际收支（BpBp）包括经常账户）包括经常账户(CA)(CA)和资本账户和资本账户(K)(K)：v（13-13）v经常账户主要受进出口的影响。进口主要受本国国民收经常账户主要受进出口的影响。进口主要受本国国民收入入(Y)(Y)和实际汇率和实际汇率()()影响；出口主要受外国国民收入影响；出口主要受外国国民收入(Y*)(Y*)和实际汇率影响。影响经常账户的主要因素可表示和实际汇率影响。影响经常账户的主要因素可表示为：为： （13-1413-14）v资本项目主要受两国利率和汇率变动预期资本项目主要受两国利率和汇率变动

21、预期( (Eef) Eef) 的影响，的影响，即：即： （13-1513-15）v综合二者，国际收支的影响因素为：综合二者，国际收支的影响因素为：v （13-1613-16）v假设除汇率以外的变量均为外生变量，则：假设除汇率以外的变量均为外生变量，则：v （13-17）2. 在其他条件不变的情况下，这些变量对汇率在其他条件不变的情况下，这些变量对汇率的影响可以简单的归纳为：的影响可以简单的归纳为：v（1 1）本国国民收入增加导致进口增加，外汇需求增）本国国民收入增加导致进口增加，外汇需求增加，本币贬值；外国国民收入增加导致本国出口增加，本币贬值；外国国民收入增加导致本国出口增加，外汇供给增加，

22、本币升值。加，外汇供给增加，本币升值。v（2 2）本国价格水平的上升导致实际汇率升值，出口）本国价格水平的上升导致实际汇率升值，出口竞争力下降，经常账户状况恶化，本币贬值（此时竞争力下降，经常账户状况恶化，本币贬值（此时实际汇率恢复原状）；外国价格水平上升导致实际实际汇率恢复原状）；外国价格水平上升导致实际汇率贬值，本国经常账户状况改善，本币升值。汇率贬值，本国经常账户状况改善，本币升值。v（3 3）本国利率的上升吸引更多的外国资本流入，）本国利率的上升吸引更多的外国资本流入，本币升值；外国利率的上升吸引更多的资本流出，本币升值；外国利率的上升吸引更多的资本流出，本币贬值。本币贬值。v（4 4

23、）预期未来汇率升值将吸引资本流入套汇，导）预期未来汇率升值将吸引资本流入套汇，导致即期本币升值；预期未来汇率贬值，将使资本流致即期本币升值；预期未来汇率贬值，将使资本流出规避风险，导致即期本币贬值。出规避风险，导致即期本币贬值。3. 需要注意的问题需要注意的问题v（1 1）单个因素的影响：）单个因素的影响：以上分析是在假定其他条件以上分析是在假定其他条件不变的情况下分析单个因素变化的影响。不变的情况下分析单个因素变化的影响。v（2 2）各种因素错综复杂：）各种因素错综复杂：现实中，各种因素的影响现实中，各种因素的影响是错综复杂的，相互作用的。是错综复杂的，相互作用的。v（3 3）中央银行干预的

24、影响：）中央银行干预的影响：外汇市场的供求除了受外汇市场的供求除了受国际收支的影响外，还受中央银行在外汇市场的干国际收支的影响外，还受中央银行在外汇市场的干预的影响。预的影响。v（4 4）我国结售汇制度的影响：）我国结售汇制度的影响：企业的所有外汇收入企业的所有外汇收入必须卖给外汇指定银行，企业和个人经常项目需要必须卖给外汇指定银行，企业和个人经常项目需要的外汇可以向外汇指定银行购买。的外汇可以向外汇指定银行购买。v外汇指定银行的结余外汇必须卖给中央银行，这就外汇指定银行的结余外汇必须卖给中央银行，这就使得我国在持续大量国际收支顺差的情况下，人民使得我国在持续大量国际收支顺差的情况下，人民币升

25、值幅度并不大。币升值幅度并不大。v（5 5）其他理论：）其他理论：除了以上介绍的三种理论以外，还除了以上介绍的三种理论以外，还有资产组合理论、理性预期理论、汇率的新闻模型有资产组合理论、理性预期理论、汇率的新闻模型等理论从不同的角度对汇率决定进行探讨。等理论从不同的角度对汇率决定进行探讨。第三节第三节 汇率制度汇率制度v汇率的决定在很大程度上受制于汇率制度汇率的决定在很大程度上受制于汇率制度的限制。要真正理解汇率的决定必须了解的限制。要真正理解汇率的决定必须了解汇率制度。汇率制度。一、汇率制度的涵义及其分类一、汇率制度的涵义及其分类（一）汇率制度涵义（一）汇率制度涵义v1.1.是指一个国家货币

26、当局对本国汇率水平的确定、是指一个国家货币当局对本国汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题所作的一系列安排或规定。汇率的变动方式等问题所作的一系列安排或规定。v一个国家的汇率制度与本国的经济、金融状况和国一个国家的汇率制度与本国的经济、金融状况和国际环境具有紧密的联系。汇率制度的选择虽然是由际环境具有紧密的联系。汇率制度的选择虽然是由一个国家货币当局自主做出的，但是它由于国际货一个国家货币当局自主做出的，但是它由于国际货币制度紧密联系，构成国际货币制度的重要内容之币制度紧密联系，构成国际货币制度的重要内容之一。一。v2. 国际货币制度国际货币制度v是指各国政府就国际间货币兑换与结算、国际收支是指

27、各国政府就国际间货币兑换与结算、国际收支的调节、国际储备资产的构成等问题共同制定的原的调节、国际储备资产的构成等问题共同制定的原则与作出的安排，以及由此所建立的相应的组织机则与作出的安排，以及由此所建立的相应的组织机构等的总称。构等的总称。v3.国际货币制度的内容：国际货币制度的内容：v(1)(1)各国货币汇率的确定，包括汇率及其制定依各国货币汇率的确定，包括汇率及其制定依据、波动界限与调整措施；据、波动界限与调整措施；v(2)(2)各国货币的兑换性与国际结算的原则；各国货币的兑换性与国际结算的原则；v(3)(3)国际收支及其调节方式；国际收支及其调节方式；v(4)(4)国际储备资产的确定、构

28、成与供应方式；国际储备资产的确定、构成与供应方式；v(5)(5)国际货币事务的磋商、协调与管理。国际货币事务的磋商、协调与管理。（二）汇率制度的基本类型（二）汇率制度的基本类型v有两种基本类型：有两种基本类型：v固定汇率制、浮动汇率制固定汇率制、浮动汇率制1. 固定汇率制固定汇率制v（1 1）含义：）含义：是指一国货币同他国货币的兑换比率保是指一国货币同他国货币的兑换比率保持长期基本不变，或波动极小的一种汇率制度。持长期基本不变，或波动极小的一种汇率制度。v（2 2）早期的固定汇率制：）早期的固定汇率制：由各国政府按本国货币与由各国政府按本国货币与外国货币含金量之比，确定本国货币对外国货币的外

29、国货币含金量之比，确定本国货币对外国货币的汇率，并把汇率的上下波动限定在一定幅度内。汇率，并把汇率的上下波动限定在一定幅度内。v固定汇率制是在金本位制基础上发展起来的，是金固定汇率制是在金本位制基础上发展起来的，是金本位制度下汇率制度的延续。本位制度下汇率制度的延续。v（3）金本位制时期的汇率制：）金本位制时期的汇率制：各国汇率以两种货币各国汇率以两种货币含金量，即铸币平价为决定基础，并在黄金输送点含金量，即铸币平价为决定基础，并在黄金输送点上下限之内波动。上下限之内波动。v只要货币含金量不变，汇率也能保持不变。只要货币含金量不变，汇率也能保持不变。v二战后，布雷顿森林体系建立，以美元为中心的

30、固二战后，布雷顿森林体系建立，以美元为中心的固定汇率制，各国货币围绕本国货币兑美元的固定官定汇率制，各国货币围绕本国货币兑美元的固定官方比价波动，波动幅度为上下方比价波动，波动幅度为上下1 1，超过这个限度，超过这个限度，各国中央银行应出面干预，美国则承担以各国中央银行应出面干预，美国则承担以3535美元兑美元兑换一盎司黄金的义务。换一盎司黄金的义务。v（4 4）固定汇率制的作用：）固定汇率制的作用：在固定汇率制下，各国货在固定汇率制下，各国货币的汇率因政府承担干预的责任而保持相对稳定。币的汇率因政府承担干预的责任而保持相对稳定。这种稳定在一定程度上对减少汇率风险，促进世界这种稳定在一定程度上

31、对减少汇率风险，促进世界经济贸易的发展方面不能说没有意义。经济贸易的发展方面不能说没有意义。v（5 5）固定汇率制的瓦解：）固定汇率制的瓦解：2020世纪世纪6060年代后，布雷顿年代后，布雷顿森林体系难以维持，固定汇率制同样步履艰难。森林体系难以维持，固定汇率制同样步履艰难。19731973年春，一些西方国家率先不再公布本国货币的年春，一些西方国家率先不再公布本国货币的金平价，同时宣布汇率浮动。从此，战后维持金平价，同时宣布汇率浮动。从此，战后维持2828年年之久的固定汇率制也基本告终。之久的固定汇率制也基本告终。2. 浮动汇率制浮动汇率制v（1 1）含义：）含义：浮动汇率制是指一国货币当局

32、对本国货浮动汇率制是指一国货币当局对本国货币同他国货币的兑换比率不再规定上下限波动幅度，币同他国货币的兑换比率不再规定上下限波动幅度，而由外汇市场的供求关系自行决定的一种汇率制度。而由外汇市场的供求关系自行决定的一种汇率制度。v在在19731973年固定汇率制基本结束后，发达国家先后采年固定汇率制基本结束后，发达国家先后采纳浮动汇率制，现已成为各国普遍实行的汇率制度。纳浮动汇率制，现已成为各国普遍实行的汇率制度。v（2）浮动汇率按政府是否干预，可分为两种：）浮动汇率按政府是否干预，可分为两种：v清洁浮动，清洁浮动，也称也称“自由浮动自由浮动”，即政府对本国货，即政府对本国货币与外币的汇率不采取

33、任何干预措施，完全按外汇币与外币的汇率不采取任何干预措施，完全按外汇市场的供求情况自由浮动。市场的供求情况自由浮动。v在现实生活中，完全采取自由浮动汇率的国家几乎在现实生活中，完全采取自由浮动汇率的国家几乎没有。没有。v肮脏浮动，肮脏浮动，也称也称“管理浮动管理浮动”，是指政府对汇率，是指政府对汇率的波动或公开或隐蔽地进行干预的汇率。的波动或公开或隐蔽地进行干预的汇率。v（3）浮动汇率按是否与他国采取联合行动，又可分）浮动汇率按是否与他国采取联合行动，又可分为两种：为两种：v 单独浮动，单独浮动，即一国汇率随外汇市场对其供求状况即一国汇率随外汇市场对其供求状况的变化自行浮动的汇率；的变化自行浮

34、动的汇率；v联合浮动，联合浮动，又称共同浮动汇率或集体浮动汇率，又称共同浮动汇率或集体浮动汇率，是指一些经济关系密切的国家组成集团，在成员国是指一些经济关系密切的国家组成集团，在成员国货币之间实行固定汇率制，对非成员国货币实行同货币之间实行固定汇率制，对非成员国货币实行同升共降的浮动汇率。升共降的浮动汇率。二、汇率制度的演变二、汇率制度的演变v从从1919世纪至今，有四次主要的汇率制度变革。世纪至今，有四次主要的汇率制度变革。v第一次：第一次：从约从约18701870年到第一次世界大战，从无汇率年到第一次世界大战，从无汇率制度到采用由国际金本位制所决定的由铸币平价作制度到采用由国际金本位制所决

35、定的由铸币平价作为均衡点的固定汇率制。为均衡点的固定汇率制。v第二次：第二次：从从19291929年到年到19431943年，由铸币平价作为均衡年，由铸币平价作为均衡点的固定汇率制转向了浮动汇率制，汇率主要决定点的固定汇率制转向了浮动汇率制，汇率主要决定于外汇的供求。于外汇的供求。v第三次：第三次：从从19441944年到年到19711971年，由浮动汇率制转向布年，由浮动汇率制转向布雷顿森林平价体系，其汇率制度是与美元雷顿森林平价体系，其汇率制度是与美元( (美元等同美元等同于黄金于黄金) )挂钩的固定汇率制。挂钩的固定汇率制。v第四次：第四次：从从19731973年起演变为现在的国际货币体

36、系。年起演变为现在的国际货币体系。在目前的国际货币体系中，不再有世界范围内统一在目前的国际货币体系中，不再有世界范围内统一的汇率安排，各国均具有汇率制度选择的自由。的汇率安排，各国均具有汇率制度选择的自由。v在在1973199819731998年间，各国汇率制度的选择出现了相年间，各国汇率制度的选择出现了相当大的变化，其基本趋势是向着更为灵活的汇率制当大的变化，其基本趋势是向着更为灵活的汇率制度的演变。度的演变。v国际货币体系的发展经过了国际金本位制、布雷顿国际货币体系的发展经过了国际金本位制、布雷顿森林体系及浮动汇率制度三个阶段：森林体系及浮动汇率制度三个阶段：1、金本位时期的国际货币制度与

37、以黄金、金本位时期的国际货币制度与以黄金为基础的固定汇率制度为基础的固定汇率制度v是指以一定量的黄金作为本位币，黄金在国际间可是指以一定量的黄金作为本位币，黄金在国际间可以自由流动、各种信用工具可以自由兑换成黄金的以自由流动、各种信用工具可以自由兑换成黄金的国际货币制度。国际货币制度。v在第一次世界大战前，西方主要国家都实行金币本在第一次世界大战前，西方主要国家都实行金币本位制度。位制度。v由于受黄金输送点的限制，汇率波动的幅度不大。由于受黄金输送点的限制，汇率波动的幅度不大。v同时由于输送点作用的结果，汇率能自动调节，同时由于输送点作用的结果，汇率能自动调节，并可通过汇率的变动自动调节国际收

38、支。并可通过汇率的变动自动调节国际收支。v这种自动调节的具体过程是：这种自动调节的具体过程是：v当一个国家的国际收支发生逆差时，外汇汇率随当一个国家的国际收支发生逆差时，外汇汇率随之上升，引起黄金输出，从而使流通中的货币减之上升，引起黄金输出，从而使流通中的货币减少；国内货币紧缩又导致国内物价下跌，于是增少；国内货币紧缩又导致国内物价下跌，于是增强了本国商品在国际市场上的竞争能力，从而刺强了本国商品在国际市场上的竞争能力，从而刺激商品出口，直至消除国际收支逆差。激商品出口，直至消除国际收支逆差。v当国际收支发生顺差时，整个作用过程相反。当国际收支发生顺差时，整个作用过程相反。v但这种自动调节机

39、制要受各国黄金储备和国内经但这种自动调节机制要受各国黄金储备和国内经济结构的限制。济结构的限制。v如果黄金储备不足，就无法输出黄金；如果国内如果黄金储备不足，就无法输出黄金；如果国内经济结构不能很快进行调整，要增加出口以改善经济结构不能很快进行调整，要增加出口以改善国际收支也有困难。国际收支也有困难。v这一时期的国际货币制度有两个特点：这一时期的国际货币制度有两个特点：v其一，统一性。因为各国实行金币本位制所采取的其一，统一性。因为各国实行金币本位制所采取的措施大多相同，黄金在国际间的支付原则、结算制措施大多相同，黄金在国际间的支付原则、结算制度与运动规律都是统一的。度与运动规律都是统一的。v

40、其二，松散性。因为这个统一的国际金币本位制度其二，松散性。因为这个统一的国际金币本位制度的形成，并非在一个公共的国际组织的领导与监督的形成，并非在一个公共的国际组织的领导与监督下规定各国必须遵照执行的规章，而是各国自行规下规定各国必须遵照执行的规章，而是各国自行规定其货币在国际范围内发挥世界计价货币和结算货定其货币在国际范围内发挥世界计价货币和结算货币的作用。币的作用。v第一次世界大战中，由于许多国家都禁止黄金输出，第一次世界大战中，由于许多国家都禁止黄金输出，并停止黄金的自由流通，引起金币本位制崩溃。并停止黄金的自由流通，引起金币本位制崩溃。v第一次世界大战后，西方国家先后实行金块本位制第一

41、次世界大战后，西方国家先后实行金块本位制和金汇兑本位制。和金汇兑本位制。v这时期的国际货币制度虽仍是国际金本位制度，同这时期的国际货币制度虽仍是国际金本位制度，同样具有统一性和松散性两个特点，但是，这一时期样具有统一性和松散性两个特点，但是，这一时期的国际金本位制度的基础已经被严重地削弱了。的国际金本位制度的基础已经被严重地削弱了。v3030年代资本主义世界经济大危机，终于使西方国家年代资本主义世界经济大危机，终于使西方国家的金块本位制和金汇兑本位制彻底崩溃，统一的国的金块本位制和金汇兑本位制彻底崩溃，统一的国际金本位制度也随之瓦解。际金本位制度也随之瓦解。v从金本位制度崩溃，到第二次世界大战

42、结束，各种从金本位制度崩溃，到第二次世界大战结束，各种国际矛盾国际矛盾始终处于十分尖锐的状态，建立不起统一始终处于十分尖锐的状态，建立不起统一的国际货币制度。的国际货币制度。v西方各国和拉美国家纷纷建立西方各国和拉美国家纷纷建立货币集团货币集团，如英镑集，如英镑集团、美元集团、法郎集团等。团、美元集团、法郎集团等。v集团内部以一个主要国家的货币为中心，实行集团内部以一个主要国家的货币为中心，实行钉住钉住汇率制度汇率制度，并以该主要货币为储备货币和结算货币，并以该主要货币为储备货币和结算货币v集团内部的外汇支付与资金流动集团内部的外汇支付与资金流动完全自由完全自由；但对集；但对集团外的收支与结算

43、则严格管制，常常要用黄金作为团外的收支与结算则严格管制，常常要用黄金作为国际结算的手段。国际结算的手段。v各货币集团之间各货币集团之间壁垒森严壁垒森严，限制重重。集团之间还，限制重重。集团之间还竟相实行货币贬值，展开竟相实行货币贬值，展开贸易战和货币战贸易战和货币战。v这一时期不存在统一的国际货币制度。这一时期不存在统一的国际货币制度。 2、布雷顿森林体系与以美元为基础的固、布雷顿森林体系与以美元为基础的固定汇率制度定汇率制度v19441944年年7 7月月1 1 日日2222日，参加筹建联合国的日，参加筹建联合国的4444个国家个国家的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，召开了的代表在美国新

44、罕布什尔州的布雷顿森林，召开了“联合国货币金融会议联合国货币金融会议”，简称为，简称为“布雷顿森林会布雷顿森林会议议”。v会上通过了会上通过了国际货币基金组织协定国际货币基金组织协定，确立了以，确立了以美元为中心的布雷顿森林体系。美元为中心的布雷顿森林体系。v该体系的特点是：该体系的特点是：v美元与黄金直接挂钩美元与黄金直接挂钩v即确定黄金官价为即确定黄金官价为1 1盎司黄金等于盎司黄金等于3535美元，各国美元，各国政府可随时按此官价用美元向美国兑换黄金；政府可随时按此官价用美元向美国兑换黄金；v其他各国货币与美元挂钩其他各国货币与美元挂钩v即与美元保持固定比率，各国的中央银行有义务即与美元

45、保持固定比率，各国的中央银行有义务干预外汇市场以维持汇率波动幅度不超过干预外汇市场以维持汇率波动幅度不超过11(1971(1971年年1212月后调整为月后调整为2.252.25) )。v过多地依赖于美国的经济实力就是以美元为中心过多地依赖于美国的经济实力就是以美元为中心的国际货币制度的根本弱点。的国际货币制度的根本弱点。v为了摆脱这一困境，国际货币基金组织于为了摆脱这一困境，国际货币基金组织于19691969年年9 9月，在国际货币基金组织第月，在国际货币基金组织第2424届年会上，通过了届年会上，通过了创设特别提款权的协议。创设特别提款权的协议。v特别提款权是国际货币基金组织分配给成员国用

46、特别提款权是国际货币基金组织分配给成员国用来补充现有储备的一种记账单位，由国际货币基来补充现有储备的一种记账单位，由国际货币基金组织根据各成员国上年年底在基金组织缴纳的金组织根据各成员国上年年底在基金组织缴纳的份额按同一百分比进行分配。份额按同一百分比进行分配。v不能直接作为国际支付手段，即不能直接用于贸不能直接作为国际支付手段，即不能直接用于贸易或非贸易支付。易或非贸易支付。v“特里芬难题特里芬难题”v在以美元为中心的固定汇率制度下，美元被等同在以美元为中心的固定汇率制度下，美元被等同于黄金而充当国际储备。于黄金而充当国际储备。v美元数量可以迅速增加以弥补黄金不足。美元数量可以迅速增加以弥补

47、黄金不足。v但是其他各国的美元储备是对美国的债权，只有但是其他各国的美元储备是对美国的债权，只有当美国的国际收支持续逆差，其他国家才能持续当美国的国际收支持续逆差，其他国家才能持续保持对美国的债权，从而保持美元储备。保持对美国的债权，从而保持美元储备。v而美国的国际收支持续逆差，又会引起美国黄金而美国的国际收支持续逆差，又会引起美国黄金储备外流，削弱美元的地位，使布雷顿森林体系储备外流，削弱美元的地位，使布雷顿森林体系的基础发生动摇。的基础发生动摇。v这是一个难以两全的局面，这就是所谓的这是一个难以两全的局面，这就是所谓的“特里特里芬难题芬难题” ” 。v从从19501950年起，美国国际收支

48、连年出现逆差。年起，美国国际收支连年出现逆差。v进入进入6060年代，美元的地位日趋恶化，不断爆发美年代，美元的地位日趋恶化，不断爆发美元危机，黄金储备急剧减少、国际收支不断恶化，元危机，黄金储备急剧减少、国际收支不断恶化，美元的地位岌岌可危。西方国家纷纷放弃与美元美元的地位岌岌可危。西方国家纷纷放弃与美元的固定比价，实行浮动汇率。的固定比价，实行浮动汇率。v19761976年年4 4月，国际货币基金组织通过了取消固定汇月，国际货币基金组织通过了取消固定汇率的决议，并于率的决议，并于19781978年年4 4月月1 1日起正式生效，这标日起正式生效，这标志着布雷顿制度的彻底崩溃。志着布雷顿制度

49、的彻底崩溃。3、牙买加体系与浮动汇率制度、牙买加体系与浮动汇率制度v19761976年年1 1月，国际货币基金组织临时委员会在月，国际货币基金组织临时委员会在牙买加首都金斯敦达成牙买加首都金斯敦达成牙买加协议牙买加协议。v宣布废除黄金官价，实行黄金非货币化，以宣布废除黄金官价，实行黄金非货币化，以特别提款权特别提款权(SDR)(SDR)作为主要国际储备资产，各作为主要国际储备资产，各国可自由选择汇率制度。国可自由选择汇率制度。v这标志着国际货币体系进入第三阶段。这标志着国际货币体系进入第三阶段。v一国货币对其他各国货币不再规定黄金平价，一国货币对其他各国货币不再规定黄金平价，不规定汇率波动的上

50、下限，该国中央银行也不不规定汇率波动的上下限，该国中央银行也不再承担维持汇率波动界限的义务。再承担维持汇率波动界限的义务。v在一般情况下，听任外汇汇率随外汇供求变动在一般情况下，听任外汇汇率随外汇供求变动而自由波动。而自由波动。v牙买加体系有以下三个特点：牙买加体系有以下三个特点：v国际储备资产多样化，除了美元之外还有德国国际储备资产多样化，除了美元之外还有德国马克、日元、法国法郎、瑞士法郎等；马克、日元、法国法郎、瑞士法郎等；v汇率浮动化，货币当局不负维持汇率法定比价汇率浮动化，货币当局不负维持汇率法定比价的责任，汇率根据市场供求决定，这使汇率出现的责任，汇率根据市场供求决定，这使汇率出现较

51、大波动，不利于国际贸易结算与资本流动；较大波动，不利于国际贸易结算与资本流动；v区域性货币一体化，各国谋求在一定区域内的区域性货币一体化，各国谋求在一定区域内的货币稳定，如在货币稳定，如在19791979年形成欧洲货币体系，年形成欧洲货币体系，19981998年欧元宣告诞生等。年欧元宣告诞生等。三、浮动汇率制度与固定汇率制三、浮动汇率制度与固定汇率制度的比较度的比较 v浮动汇率制度与固定汇率制度的优劣问题是一个存浮动汇率制度与固定汇率制度的优劣问题是一个存在着广泛的争论的问题。在着广泛的争论的问题。v目前的争论主要集中在汇率制度在国际收支调节中目前的争论主要集中在汇率制度在国际收支调节中的效率

52、、汇率制度的政策利益和汇率制度对国际关的效率、汇率制度的政策利益和汇率制度对国际关系的影响等三个方面。系的影响等三个方面。1. 浮动汇率制的主要优点浮动汇率制的主要优点v(1)(1)汇率根据市场供求调节，自动趋向合理水平；可汇率根据市场供求调节，自动趋向合理水平；可以防止国际金融市场大量游资对硬货币的冲击。以防止国际金融市场大量游资对硬货币的冲击。v(2)(2)减少对黄金外汇等国际储备资产的需求、防止国减少对黄金外汇等国际储备资产的需求、防止国家外汇储备的流失。在固定汇率制下，当一国货币家外汇储备的流失。在固定汇率制下，当一国货币在国际金融市场被抛售时，该国必须用其外汇储备在国际金融市场被抛售

53、时，该国必须用其外汇储备在国际金融市场上买进本国货币，以维持固定汇率，在国际金融市场上买进本国货币，以维持固定汇率，这势必造成外汇储备大量流失这势必造成外汇储备大量流失v(3)(3)汇率自由波动，可缓和国际收支顺差国和逆差国汇率自由波动，可缓和国际收支顺差国和逆差国之间的矛盾，使经济发展不平衡国家的国际收支趋之间的矛盾，使经济发展不平衡国家的国际收支趋于平衡；于平衡；v(4)(4)各国可保持本国货币政策的独立性，实现既定的各国可保持本国货币政策的独立性，实现既定的国内经济目标，而不必受别国经济情况的影响。国内经济目标，而不必受别国经济情况的影响。2. 浮动汇率制的缺点浮动汇率制的缺点v(1)

54、(1) 汇率自由浮动对国际经济贸易活动不利。因为汇率自由浮动对国际经济贸易活动不利。因为在浮动汇率制度下，汇率波动十分频繁，波动幅度在浮动汇率制度下，汇率波动十分频繁，波动幅度也很大，增加了进出口商核算成本、估算利润的难也很大，增加了进出口商核算成本、估算利润的难度，从而阻碍了国际贸易的正常发展。度，从而阻碍了国际贸易的正常发展。v (2)(2)汇率不稳定，助长了国际金融市场的投机活动，汇率不稳定，助长了国际金融市场的投机活动，增大了企业面临的汇率风险。增大了企业面临的汇率风险。v（3 3）各国利用汇率下浮，加剧相互间的货币战和贸）各国利用汇率下浮，加剧相互间的货币战和贸易战。易战。v一国货币

55、当局通过操纵汇率来调节国际收支，常常一国货币当局通过操纵汇率来调节国际收支，常常会引起其他国家的报复行动，于是贸易保护主义盛会引起其他国家的报复行动，于是贸易保护主义盛行，不利于国际贸易的正常进行。行，不利于国际贸易的正常进行。v固定汇率的优缺点与浮动汇率制度的优缺点基本相固定汇率的优缺点与浮动汇率制度的优缺点基本相反。反。小小 结结v汇率、直接标价、间接标价汇率、直接标价、间接标价v基准汇率基准汇率v一价定律一价定律v固定汇率制固定汇率制v浮动汇率制浮动汇率制演讲题演讲题v1.1.何谓购买力平价理论？何谓利率平价理论？何谓购买力平价理论？何谓利率平价理论？v2.2.固定汇率制和浮动汇率制有何差异？固定汇率制和浮动汇率制有何差异？v3.3.国际货币体系的发展经历了哪几个阶段？国际货币体系的发展经历了哪几个阶段？个人观点供参考，欢迎讨论！