投资项目不确定性分析和风险分析课件

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1、第第8 8章投资项目不确定性分析章投资项目不确定性分析和风险分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析第一节第一节 盈亏平衡分析与敏感性分析盈亏平衡分析与敏感性分析一、一、盈亏平衡分析盈亏平衡分析盈亏平衡点（保本点）盈亏平衡点（保本点）根据投资项目在正常生产年份的产品产量或根据投资项目在正常生产年份的产品产量或销售量、成本、产品销售价格等数据，销售量、成本、产品销售价格等数据，计算和分析产量、成本和收益三者之间计算和分析产量、成本和收益三者之间的关系，并确定项目成本和收益相等时的关系，并确定项目成本和收益相等时的点（称之为盈亏平衡点，简记为的点（称之为盈亏平衡点

2、，简记为BEP）的一种分析方法。）的一种分析方法。 投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析假定：假定：1 1、产品产量等于销量；、产品产量等于销量；2 2、成本费用总额可以分解为固定成本和变、成本费用总额可以分解为固定成本和变动成本；动成本；3 3、产品销售单位价格、单位产品变动成本、产品销售单位价格、单位产品变动成本和固定成本总额不变和固定成本总额不变 4 4、只考虑单一产品情况，若需同时考虑多、只考虑单一产品情况，若需同时考虑多种产品时，要用适当方法种产品时，要用适当方法投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析（一）独立方案的盈亏平衡分析（一）独立

3、方案的盈亏平衡分析1 1、线性分析、线性分析假设：相关关系不变（即单位售价和单位可变假设：相关关系不变（即单位售价和单位可变成本不因产量的变化而变化）。成本不因产量的变化而变化）。令：令：B B销售收入；销售收入；Q Q产量；产量；C Cf f总固定成本；总固定成本；C Cv v单位产品可变成本；单位产品可变成本； p p 产品单位售价；产品单位售价；C C总成本总成本则有：则有：B BQp Qp ； C C C Cf f C Cv v Q QB=CB=C， Qp =Qp =C Cf f C Cv v Q Q投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析固定成本固定成本销售收入销

4、售收入总成本总成本（产量）销量（产量）销量金额金额亏损区亏损区盈利区盈利区Q0投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析以产量（或销量）表示的盈亏平衡点：以产量（或销量）表示的盈亏平衡点：以销售收入表示的盈亏平衡点以销售收入表示的盈亏平衡点投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析以价格表示的盈亏平衡点：以价格表示的盈亏平衡点：(保本销售价格保本销售价格) pminCvCf/ Qd 式中：式中： pmin正常产量时产品最低售价正常产量时产品最低售价以生产能力利用率表示的盈亏平衡点以生产能力利用率表示的盈亏平衡点 投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性

5、分析和风险分析 例例 某项目生产某种产品的设计生产能力为年产量某项目生产某种产品的设计生产能力为年产量100 100 000000件件，产产品品出出厂厂单单价价为为200200元元，单单位位产产品品可可变变成成本本为为100100元元，正正常常生生产产年年份份的的年年固固定定成成本本为为680680万万元元，试试对对该该项项目进行盈亏平衡分析。目进行盈亏平衡分析。解：解：投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析例：某工程方案设计生产能力为例：某工程方案设计生产能力为1.51.5万万t/t/年，年，产品销售价格为产品销售价格为30003000元元/t/t，年总成本为，年总成本

6、为39003900万万元，其中固定成本为元，其中固定成本为18001800万元。试求以产量、万元。试求以产量、销售收入、生产能力利用率销售收入、生产能力利用率 、销售价格和单位销售价格和单位产品变动成本表示的盈亏平衡点。产品变动成本表示的盈亏平衡点。解：单位产品变动成本解：单位产品变动成本投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析线性盈亏平衡分析时要注意以下几点：线性盈亏平衡分析时要注意以下几点：（1）公式是在销售收入）公式是在销售收入R、成本、成本C与产量（或销与产量（或销量）量）Q为线性关系时导出的。为线性关系时导出的。 （2）对项目进行盈亏平衡分析时，应考虑税金。）对项

7、目进行盈亏平衡分析时，应考虑税金。 （3）变动成本及固定成本的确定应尽量准确。）变动成本及固定成本的确定应尽量准确。（4）实际中的产品销售量应接近产量。）实际中的产品销售量应接近产量。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析(二二)非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 总成本线总成本线亏亏亏亏销售收入线销售收入线收入收入与成本与成本盈盈0 Q01 Qc Q02 产量产量E E（Q Q）= R= R（Q Q）-C-C（Q Q）, ,由极值原理，令由极值原理，令E E （Q Q）= R= R （Q Q）-C-C （Q Q）=0=0，可求得一解，可求得一解Q Qc,c, 若当若当

8、E E （Q Qc c）0 0时，时，Q Qc c就是最大盈利时的最优产量。就是最大盈利时的最优产量。 投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析( (三三) )多方案的盈多方案的盈亏亏平衡分析平衡分析 例例 某拟建项目，设有两个互斥的技术某拟建项目，设有两个互斥的技术方案方案A A、B B，设计生产能力相同。若采用方，设计生产能力相同。若采用方案案A A，估计单位产品变动成本为，估计单位产品变动成本为120120元，年元，年固定成本为固定成本为95009500元；若采用方案元；若采用方案B B，估计单，估计单位产品变动成本为位产品变动成本为9898元，年固定成本为元，年固定

9、成本为1130011300元，试用盈亏平衡分析对两方案进行元，试用盈亏平衡分析对两方案进行分析比较分析比较. .解解 CACA（Q Q）=9500+120Q=9500+120Q CB(Q)=11300+98Q CB(Q)=11300+98Q当当CACA（Q Q）= CB= CB（Q Q）时，解得）时，解得Q QA-BA-B=82=82件件投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析成本上升成本上升0产量产量QQ A-B多方案盈亏平衡分析多方案盈亏平衡分析投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析二、敏感性分析二、敏感性分析敏感性分析敏感性分析： 通过通过测定测

10、定不确定性因素的变化所导致的财不确定性因素的变化所导致的财务评价指标的变化幅度，务评价指标的变化幅度， 以以了解了解各种因素变化时对项目预期目标的各种因素变化时对项目预期目标的影响程度影响程度， 从而从而分析分析当外部条件发生不利变化时项目当外部条件发生不利变化时项目所能承担风险的能力。所能承担风险的能力。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析分析步骤如下：分析步骤如下： （1 1）明确问题；）明确问题； （2 2）并并确确定定做做敏敏感感性性分分析析的的财财务务评评价价指指标标（如（如NPVNPV，IRRIRR，投资收益率等）；，投资收益率等）；（3 3）设定待分析不确

11、定性因素；）设定待分析不确定性因素；（4 4）计算各因素的变动对评价指标的影响程度；）计算各因素的变动对评价指标的影响程度；（5 5）找出敏感因素，对项目的风险情况作出判）找出敏感因素，对项目的风险情况作出判断。断。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析1 1、单因素敏感性分析单因素敏感性分析例例：设有一投资项目，数据见下表，表中数据：设有一投资项目，数据见下表，表中数据是根据项目未来最可能的情况预测估算的（其是根据项目未来最可能的情况预测估算的（其中，净现金流量中包含有所得税）。预计投资中，净现金流量中包含有所得税）。预计投资额、经营成本和产品价格均有可能在额、经营成本

12、和产品价格均有可能在2020的的范围内变动。范围内变动。 试分别就上述三个不确定性因素作敏感性分试分别就上述三个不确定性因素作敏感性分析。经济效果评价指标取净现值。析。经济效果评价指标取净现值。 投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析年份年份 0 0 1 1 2 2 11 11投资额投资额K 3000K 3000销售收入销售收入R 4300 R 4300 4300 4300经营成本经营成本C 3050 C 3050 3050 3050销售税金销售税金及附加及附加T 430 T 430 430 430净现金流量净现金流量F Ft t-3000 0 820 -3000 0 8

13、20 820 820投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析0 1 2 3 0 1 2 3 10 11 10 11年年30003000820 820 820 820820 820 820 820投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析下下面面就就净净现现值值指指标标分分别别对对投投资资额额、产产品品价价格格和和经营成本经营成本三个不确定性因素作敏感性分析：三个不确定性因素作敏感性分析：设投资额变动的百分比为设投资额变动的百分比为x x，分析投资额变动对，分析投资额变动对项目净现值影响的计算公式为：项目净现值影响的计算公式为：投资项目不确定性分析和风险分析

14、投资项目不确定性分析和风险分析设产品设产品价格价格变动的百分比为变动的百分比为y y，产品价格的变动，产品价格的变动将导致销售收入和销售税金的变动，故产品价将导致销售收入和销售税金的变动，故产品价格变动对项目净现值影响的计算公式为：格变动对项目净现值影响的计算公式为：设设经营成本经营成本变动的百分比为变动的百分比为z z，分析经营成本变，分析经营成本变动对项目净现值影响的计算公式为：动对项目净现值影响的计算公式为：投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析 -20% -10% 0 10% 20% -20% -10% 0 10% 20%投资额投资额 2182 1880 1580

15、 1280 9802182 1880 1580 1280 980产品价格产品价格 -2743 -582 1580 3742 5903-2743 -582 1580 3742 5903经营成本经营成本 4986 3284 1580 -124 -18274986 3284 1580 -124 -1827变动率变动率因素因素NPV投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析产品价格产品价格经营成本经营成本投资额投资额NPV(千元千元) 2 1 0-20-10 10 20% %由由NPV=0NPV=0，可解得：，可解得：x = 52.7%x = 52.7%y = -7.3%y = -7

16、.3%z = 9.2%z = 9.2%意义：意义：投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析2 2、多因素敏感性分析：、多因素敏感性分析：考虑各种可能发生的因素的变化幅度的多种组考虑各种可能发生的因素的变化幅度的多种组合对经济效果的影响合对经济效果的影响P P（火车运价）（火车运价）Q Q（汽（汽车需求量车需求量）P(P(汽车价格汽车价格) )P P（其它生资价其它生资价）C C（汽车（汽车成本成本）盈亏平衡及敏感性因素分析的缺陷盈亏平衡及敏感性因素分析的缺陷：不能指明：不能指明哪些变数或假设最有可能发生及发生概率。哪些变数或假设最有可能发生及发生概率。投资项目不确定性分析和

17、风险分析投资项目不确定性分析和风险分析第二节第二节 风险概念风险概念一、风险与损失风险与损失 投投资资者者在在考考虑虑风风险险时时，常常从从“可可能能带带来来的损失有多大的损失有多大”开始开始1.1.损失是什么损失是什么 指：降低或者丧失存在事物的某种价值指：降低或者丧失存在事物的某种价值损失包括：损失包括：（1 1）减少或者丧失占有的资产）减少或者丧失占有的资产 比如：投资者用比如：投资者用1000010000元投资于证券，一元投资于证券，一轮行情下来，手中只剩八千元。轮行情下来，手中只剩八千元。“损失损失”20002000元。元。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析

18、（2)2)未来收入的减少或者丧失未来收入的减少或者丧失 比比如如某某人人购购买买某某种种债债券券，利利率率为为10%10%，期期限限为为三三年年。之之后后有有另另一一种种债债券券，利利率率为为12%12%，期期限限也是年，于是每年减少也是年，于是每年减少2%2%的收入的收入 “机会成本机会成本”问题问题 （3 3）投资者的资金受到）投资者的资金受到“限制限制” 例如原投资例如原投资房地产，条件发生了变化，要抽回资金，交易房地产，条件发生了变化，要抽回资金，交易成本（代价）过高，难以抽回。成本（代价）过高，难以抽回。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析2.2.损失大小的衡

19、量损失大小的衡量 如如：拥拥有有100100万万元元的的投投资资者者，一一轮轮投投资资，损损失失8 8万元万元 拥有拥有1010万元的投资者万元的投资者, ,一轮投资，损失一轮投资，损失8 8万元万元投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析绝绝对对量量，两两者者损损失失相相等等。但但是是对对于于后后者者，从从程程度上损失更为惨重。度上损失更为惨重。 通常相对比较：通常相对比较：L Lr r 损失率损失率 P Pe e 一轮投资结束时的部分损失一轮投资结束时的部分损失 T Te e 投资时资金总额投资时资金总额投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析二、风

20、险的定义种种二、风险的定义种种（1 1）风险）风险：损失的不确定性。：损失的不确定性。 包包括括：主主观观不不确确定定性性，即即个个人人对对客客观观风风险险的评估，与个人的知识、心理状态等有关的评估，与个人的知识、心理状态等有关 客客观观不不确确定定性性：指指实实际际值值与与预预期期结结果果的的偏偏差差（2 2）风风险险：是是指指一一项项资资产产回回报报的的变变动动率率（C.ButlerC.Butler）。）。（3）风险风险：实际结果与预期结果的离差。：实际结果与预期结果的离差。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析（4 4）风险）风险：实际结果偏离预期结果的概率：实际结

21、果偏离预期结果的概率（5 5）（一一般般定定义义）风风险险：指指发发生生不不利利事事件件的的概概率。率。 含意包括：产生的后果（主要指损失）含意包括：产生的后果（主要指损失）C C 发生的可能性发生的可能性 P P R = fR = f（P P，C C） R R 风险风险（5 5）投投资资风风险险：在在投投资资过过程程中中由由于于各各种种不不确确定定因素的作用，从而导致产生不利结果的可能性。因素的作用，从而导致产生不利结果的可能性。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析三、风险特征三、风险特征(1)(1)风险是客观存在风险是客观存在 美美A.H.WillettA.H.Wi

22、llett指出：指出：“风风险险是是关关于于不不愿愿发发生生的的事事件件发发生生的的不不确确定定性性的客观体现的客观体现”。（2 2）风险具有双面性）风险具有双面性（3 3）风险具有相对性）风险具有相对性（4 4）风险具有可测性）风险具有可测性包括：产生损失的可能性大小，即概率可估计包括：产生损失的可能性大小，即概率可估计 最大损失值可估计最大损失值可估计投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析四、风险与不确定性四、风险与不确定性（1 1）若某因素（或经济要素）变化的可能结果）若某因素（或经济要素）变化的可能结果及其出现的概率是确知的及其出现的概率是确知的-称这种要素属称这

23、种要素属风风险性的险性的。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析 （2 2）若某因素变化的可能结果的分布为未知）若某因素变化的可能结果的分布为未知 这种要素属于这种要素属于不确定性的不确定性的。例如：某投资项目投产后的产出品的价格为确定性、例如：某投资项目投产后的产出品的价格为确定性、风险性、不确定性，见下图：风险性、不确定性，见下图：概率概率概率概率概率概率价格价格（元（元/件）件）价格价格（元（元/件）件）价格价格（元（元/件）件）10101010（确定性）（确定性）（不确定性）（不确定性）（风险性）（风险性）？对投资项目而言，其风险与不确定性另一区别表现对投资项目而

24、言，其风险与不确定性另一区别表现在时间的函数关系上，用现金流量图说明：在时间的函数关系上，用现金流量图说明：投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析(1)(1)数量、时间均是确定性数量、时间均是确定性（2 2）数量是风险性，时间是确定性）数量是风险性，时间是确定性时间（年）时间（年）n n0 0时间（年）时间（年）t t投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析（3 3）数量确定性、时间风险性）数量确定性、时间风险性时间（年）时间（年）投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析五、风险分类五、风险分类 投资对象：实业（项目）、证券、房地产

25、投资对象：实业（项目）、证券、房地产 外汇等外汇等 每一投资对象都对应一种投资风险，如房每一投资对象都对应一种投资风险，如房地产投资地产投资房地产投资风险房地产投资风险 每一投资对象又包括多种投资风险，有些每一投资对象又包括多种投资风险，有些投资风险是共同的投资风险是共同的 。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析1.1.主观风险与客观风险主观风险与客观风险（1 1）主观风险）主观风险：个人心理上对风险的判断和估：个人心理上对风险的判断和估价。价。 与每个人的风险偏好有关。与每个人的风险偏好有关。 如对某种股票，你认为风险小或他认为风险如对某种股票，你认为风险小或他认为风

26、险大大（2 2）客观风险）客观风险：指风险的客观存在。：指风险的客观存在。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析2.2.纯粹风险与投机风险纯粹风险与投机风险（1 1）纯粹性风险）纯粹性风险又称静态风险或灾难性风险又称静态风险或灾难性风险 指地震、火灾、死亡、水灾、交通事故等指地震、火灾、死亡、水灾、交通事故等（2 2）投机风险）投机风险 为为获获取取投投机机利利润润而而做做投投机机活活动动所所对对应应的的风风险险。反反映映在在经经营营风风险险、投投资资风风险险、市市场场风风险险、财财务务风风险险等等方方面面中中。投投机机风风险险既既能能带带来来损损失失，又又能能带来收益，

27、具有双重性。带来收益，具有双重性。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析3.3.系统风险与非系统风险系统风险与非系统风险（1 1）系系统统风风险险：某某投投资资领领域域所所有有投投资资者者都都将将面面临的风险。临的风险。 如：利率变化对证券市场的影响；如：利率变化对证券市场的影响； 某一宏观政策对该行业和影响。某一宏观政策对该行业和影响。（2 2）非系统风险）非系统风险 （又称剩余风险、个体风险）（又称剩余风险、个体风险） 指指：某某投投资资收收益益受受到到某某一一特特殊殊事事件件影影响响而而产产生的风险。可通过投资组合来避免。生的风险。可通过投资组合来避免。投资项目不确

28、定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析4.4. 企企业业外外部部风风险险：如如政政策策变变化化、利利率率变变化化、政政治环境变化等；治环境变化等； 企业内部风险：如管理不善、决策失误等。企业内部风险：如管理不善、决策失误等。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析六、风险与决策关系六、风险与决策关系1.1.“囚犯两难问题囚犯两难问题”与产品投资决策与产品投资决策 投机性风险的提出，来自于一则寓言：投机性风险的提出，来自于一则寓言：两犯两犯A A、B B因盗窃被捕，隔离审查因盗窃被捕，隔离审查 若若A A、B B均拒不承认，各判一年均拒不承认，各判一年 若若A A承

29、认（坦白从宽）承认（坦白从宽）A A释放释放 B B不承认，不承认，B B被判刑被判刑1010年年 若若A A、B B均坦白，各判均坦白，各判6 6年年两犯如何决策？两犯如何决策？注注：（1 1）A A的的决决策策与与B B的的决决策策有有关关，相相互互制制约约，相互影响相互影响; ; （2 2）A A或或B B无无论论作作何何种种决决策策，都都得得面面临临两两种种结果：机会与陷阱结果：机会与陷阱. .投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析引伸到企业引伸到企业 如新产品生产：如新产品生产： 企业甲独家生产企业甲独家生产 获丰厚利润获丰厚利润 多家企业生产多家企业生产 竞争

30、加剧、供过于求竞争加剧、供过于求企企业甲有发生亏损的可能业甲有发生亏损的可能于是：于是：（1 1）企业甲的决策效用取决于其他企业的行动）企业甲的决策效用取决于其他企业的行动（2 2）企企业业甲甲生生产产，其其它它企企业业放放弃弃，企企业业甲甲获获丰丰利利 若若其其它它企企业业亦亦采采取取生生产产该该产产品品的的决决策策，则则部部分企业将会由于竞争加居而导致亏损乃至倒闭。分企业将会由于竞争加居而导致亏损乃至倒闭。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析投资风险辨识投资风险辨识风险分析风险分析 风险辨识风险辨识 风险估计风险估计 风险评价风险评价 哪里有风险？哪里有风险？ 概率

31、多大？概率多大？ 总体风险如何总体风险如何？ 后果如何？后果如何？ 概率分布？概率分布？ 参数影响？参数影响？ 后果大小？后果大小？一、风险辨识一、风险辨识（一）辨识内容（一）辨识内容（1 1）有哪些风险需要考虑？）有哪些风险需要考虑？（2 2）引起这些风险的主要原因是什么？）引起这些风险的主要原因是什么？投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析（3 3）这些风险所引起后果的程度如何？）这些风险所引起后果的程度如何？ 实实际际中中，引引起起风风险险的的因因素素很很多多，后后果果严严重重程程度度各异。各异。风险辨识目的：合理地缩小这种不确定性风险辨识目的：合理地缩小这种不确定

32、性 该阶段，主要进行定性分析。该阶段，主要进行定性分析。（二）风险辨识方法（二）风险辨识方法1.1.分解法分解法 原原则则：将将复复杂杂的的事事物物分分解解为为较较简简单单，较较易易认认识识的事物。的事物。 例：投资建造一座化肥厂例：投资建造一座化肥厂 将风险分解为以下几个方面：将风险分解为以下几个方面：投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析(1)(1)市场风险市场风险(2)(2)经济风险经济风险(3)(3)技术风险技术风险(4)(4)资源及原材料供应风险资源及原材料供应风险(5)(5)环境污染风险等环境污染风险等 对每种再作进一步的分解，如对市场风险对每种再作进一步的分

33、解，如对市场风险 产品质量产品质量 销售价格销售价格 竞争者的产品供应情况竞争者的产品供应情况 市场饱和程度市场饱和程度 . 产品竞争能力产品竞争能力市场风险市场风险投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析 2.2.故障树法（故障树法（Fault TreeFault Tree） 是是分分析析方方法法的的一一处处形形式式，它它利利用用图图解解的的形形式式将大的故障风险分解成各种小的故障（或原因）将大的故障风险分解成各种小的故障（或原因）投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析 3.3.德尔斐法（德尔斐法（DelphiDelphi） 该法最初是为了解决一个典

34、型的风辨识问题该法最初是为了解决一个典型的风辨识问题（兰德公司受托研究的一个风险辨识课题）：（兰德公司受托研究的一个风险辨识课题）： 若苏对美发动核袭击哪一个城市受袭击的危险若苏对美发动核袭击哪一个城市受袭击的危险最大？后果怎样？最大？后果怎样？ 该该课课题题很很难难用用数数学学模模型型描描述述，很很难难进进行行计计算算，因因此特设计了该法此特设计了该法专家估计法。专家估计法。该法三个特性：该法三个特性：（1 1）匿名性）匿名性（2 2）具有统计意义）具有统计意义（3 3）可控反馈性）可控反馈性投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析二、决策树的应用二、决策树的应用 决策树

35、（决策树（decision treedecision tree）是一种描述）是一种描述风险条件下投资问题的树形网络图风险条件下投资问题的树形网络图 决策点，由此点引出的直线成为决策点，由此点引出的直线成为方方案枝案枝节点，由此引出的直线为节点，由此引出的直线为状态枝状态枝或或概率枝概率枝投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析1243高高（0.20.2）中中（0.6）低低（0.20.2）4040万元万元3030万元万元2525万元万元5050万元万元3838万元万元1515万元万元5555万元万元2020万元万元1212万元万元A AB BC C投资项目不确定性分析和风险分

36、析投资项目不确定性分析和风险分析例例2 2 某企业拟投资某企业拟投资3030万元研究开发一种新产品，万元研究开发一种新产品，开发成功的概率为开发成功的概率为0.60.6。若开发成功，有两个方。若开发成功，有两个方案可供选择：案可供选择： 建大厂：投资为建大厂：投资为300300万元万元 建小厂：投资为建小厂：投资为100100万元万元项目寿命为项目寿命为1010年，年，i i0 0 = 12% = 12%，其余数据如下，其余数据如下：年收益年收益单位：万元单位：万元 状态状态 高需求高需求 B B1 1 低需求低需求 B B2 2 方案方案 P P1 1= 0.8 P= 0.8 P2 2= =

37、 0.2 建大厂建大厂 120 - - 40 建小厂建小厂 40 30试作投资决策试作投资决策. .投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析解：（解：（1 1）作决策树）作决策树1开发开发不开发不开发032成功成功(0.6(0.6)失败失败(0.4)-30-30万元万元建大厂建大厂建小厂建小厂54高需求高需求(0.8)(0.8)低需求低需求(0.2)(0.2)高需求高需求(0.8(0.8)低需求低需求(0.2(0.2)年净收益年净收益120万元万元- -40万元万元40万元万元30万元万元88.388.3万元万元137.2137.2万元万元137.2137.2万元万元84.

38、784.7万元万元投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析（2 2）计算节点与决策点选择）计算节点与决策点选择（下面以下面以NPV计算指标为依据）计算指标为依据）节点节点4：建大厂方案的净现值建大厂方案的净现值 NPV大厂大厂 =(120 0.8 -40 0.2)( P/A,12%,10 ) -300 - 30 = 137.2（万元）（万元）节点节点5：建小厂方案的净现值建小厂方案的净现值 NPV小厂小厂 = (40 0.8 +30 0.2)( P/A,12%,10) -100 - 30 = 84.2（万元）（万元）决策点决策点3：由于由于 NPV大厂大厂 NPV小厂小厂

39、所以所以 取建大厂方案取建大厂方案节点节点2：期望期望(NPV) =167.2 0.6 -30 0.4 =88.3万元万元决策点决策点1：由于：由于期望期望(NPV) 0，所以应开发研究，所以应开发研究/投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析三、风险对策三、风险对策风险回避：风险回避：在恰当的时候，以适当方式回避风在恰当的时候，以适当方式回避风险，是一种策略性回避。险，是一种策略性回避。风险转移：风险转移：将一部分原来由自己承担的风险转将一部分原来由自己承担的风险转移给他人承担。移给他人承担。合理转移合理转移: :转移风险的同时，转移部分利润，转移风险的同时，转移部分利润

40、， 使他人承担风险与得益相对称。使他人承担风险与得益相对称。不合理转移不合理转移: :只让他人承担风险，不给予利润只让他人承担风险，不给予利润 或很少利润，如合同中的坑蒙拐骗。或很少利润，如合同中的坑蒙拐骗。方式：（方式：（1 1）参与投保）参与投保 （2 2）吸收风险投资）吸收风险投资投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析风险分散：风险分散：企业通过同时经营多种活动，来增强自身企业通过同时经营多种活动，来增强自身对环境的适应性和应变力，使风险在不同活动之间进对环境的适应性和应变力，使风险在不同活动之间进行分散。行分散。方式方式：（1 1）投资组合投资组合 把全部投资投向

41、若干个项目。把全部投资投向若干个项目。（2 2）产品组合产品组合 企企业业同同时时生生产产不不同同类类型型、不不同同规规格格的的多多种种产产品品，使产品向多样化发展。使产品向多样化发展。（3 3）策略组合策略组合 经经营营过过程程中中多多个个策策略略，根根据据市市场场风风险险变变换换，迅迅速速从一个策略变换到另一个策略，以使风险得到分散。从一个策略变换到另一个策略，以使风险得到分散。 例例：在在促促销销中中，同同时时采采用用广广告告，新新闻闻发发布布会会，订订货货会等多种方式进行会等多种方式进行。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析风险控制：风险控制：在风险因素尚未出现

42、或初见端倪时，则采在风险因素尚未出现或初见端倪时，则采取措施使风险因素不发生，或将风险因素消灭于萌芽取措施使风险因素不发生，或将风险因素消灭于萌芽之中。之中。方式：方式：（1 1）全全面面防防御御：针针对对风风险险可可能能性性，处处处处设设防防，堵堵塞塞漏漏洞。洞。比比如如：为为控控制制投投资资风风险险，事事先先对对投投资资环环境境、投投资资项项目目作周密论证，找出不利因素，事先控制。作周密论证，找出不利因素，事先控制。 为为控控制制决决策策风风险险，事事先先设设计计多多种种方方案案，比比较较，找找出最佳方案。出最佳方案。（2 2）超超前前控控制制：风风险险因因素素已已见见端端倪倪，但但尚尚未

43、未造造成成损损失失时，对风险因素加以清除。时，对风险因素加以清除。（3 3）前前期期控控制制：指指风风险险因因素素刚刚发发生生，事事态态尚尚未未漫漫延延，损失尚未发生时，迅速对风险因素进行控制。损失尚未发生时，迅速对风险因素进行控制。投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析风风险险因因素素损损失失实实际际结结果果与与预预期期结结果果的的差差异异风风险险事事故故风风险险产生产生或增加或增加引起引起导致导致这就是这就是投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析风险效应p诱惑效应p约束效应p平衡效应投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析风险管理项目存在哪些项目存在哪些风险因素风险因素这些因素将对这些因素将对项目产生什么项目产生什么样的影响样的影响解决这些风险解决这些风险问题的可能方问题的可能方案案制定风险管理制定风险管理计划方案计划方案实施风险管理实施风险管理计划计划投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析风险对策u风险回避u风险控制u风险转移u风险自留投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析风险对策原则针对性可行性经济性投资项目不确定性分析和风险分析投资项目不确定性分析和风险分析