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1、套期保值概念套期保值概念(ginin)及及实例分析实例分析第一页，共31页。第一节 套期保值(bo zh) 套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险动风险(fngxin)的一种交易方式。简单的说，就的一种交易方式。简单的说，就是对现货有什么担心，就通过期货做什么（简称是对现货有什么担心，就
2、通过期货做什么（简称“担心什么做什么担心什么做什么”）。担心现货价格下跌，就通过）。担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通期货市场卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险险(fngxin)得以回避。得以回避。第二页，共31页。n n套期保值者是指那些通过套期保值者是指那些通过(tnggu)期货合期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险转移约的买卖将现货市场面临的价格风险转移的机构和个人。的机构和个人。n n套期保值者大多是生产商、加工商、库存套期保值者大多是生产商、加工商、库存商以
3、及贸易商和金融机构。商以及贸易商和金融机构。第三页，共31页。套期保值(bo zh)的应用n n按照在期货市场上所持头寸（即持仓合约）按照在期货市场上所持头寸（即持仓合约）的方向的方向(fngxing)，套期保值分为卖出套，套期保值分为卖出套期保值（卖期保值）和买入套期保值（买期保值（卖期保值）和买入套期保值（买期保值）。期保值）。第四页，共31页。一、买入套期保值(bo zh)买入套期保值（买期保值）：买入套期保值（买期保值）： 即买进期货合约，即买进期货合约，以防止将来购买现货商品时可能出现的价格以防止将来购买现货商品时可能出现的价格上涨。上涨。具体做法：在最终买进现货商品的同时，通过卖具
4、体做法：在最终买进现货商品的同时，通过卖出与先前所买进期货同等数量出与先前所买进期货同等数量(shling)和和相同交割月份的期货合约，将期货部位平仓，相同交割月份的期货合约，将期货部位平仓，结束保值。也就是当对现货价格上涨有担心结束保值。也就是当对现货价格上涨有担心时，就在期货市场买进。时，就在期货市场买进。这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所采这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所采用。用。第五页，共31页。买入套期保值买入套期保值(bo zh)实例实例 广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年6 6月铝锭月铝锭的现货价格为的现货价格为130001
5、3000元吨，该厂根据市场的供求关系变元吨，该厂根据市场的供求关系变化，认为两个化，认为两个(lin )(lin )月后铝锭的现货价格将要上涨，为月后铝锭的现货价格将要上涨，为了回避两个了回避两个(lin )(lin )月后购进月后购进600600吨铝锭时价格上涨的风吨铝锭时价格上涨的风险，该厂决定进行买入套期保值。月初以险，该厂决定进行买入套期保值。月初以1320013200元吨元吨的价格买入的价格买入600600吨吨8 8月份到期的铝锭期货合约，到月份到期的铝锭期货合约，到8 8月初该月初该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨到厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨到1500015000元吨，而元吨
6、，而此时期货价格亦已涨至此时期货价格亦已涨至1520015200元吨。元吨。第六页，共31页。实例实例(shl)分析分析市市场场时时间间现货现货市市场场期期货货市市场场6 6月初月初 现货现货市市场场价格价格1300013000元吨，假如是元吨，假如是仓库仓库原原因，或者因，或者资资金周金周转转原因，没有原因，没有买买入入铝铝锭锭以以1320013200元吨的价格元吨的价格买进买进600600吨月份到期吨月份到期的的铝锭铝锭期期货货合合约约（花（花费费825000825000元，节约资元，节约资金金70950007095000）8 8月初月初在在现货现货市市场场上上1500015000元吨的价
7、格元吨的价格买买入入600600吨吨铝锭铝锭以以1520015200元吨将原来元吨将原来买进买进600600吨月份到期吨月份到期的合的合约卖约卖掉掉( (平平仓仓) )结结果果8 8月初月初买买入入现货现货比比6 6月初多支付月初多支付20002000元元吨的成本吨的成本期期货对货对冲盈利冲盈利20002000元元吨吨第七页，共31页。n n由此可见，该铝型材厂在过了个月以后以由此可见，该铝型材厂在过了个月以后以1500015000元吨的价格购进铝锭，比先前元吨的价格购进铝锭，比先前5 5月初买进铝锭多月初买进铝锭多支付了支付了20002000元吨的成本。但由于元吨的成本。但由于(yuy)(y
8、uy)做了买做了买期保值，在期货交易中盈利了期保值，在期货交易中盈利了20002000元吨的利润，元吨的利润，用以弥补现货市场购进时多付出的价格成本，其实用以弥补现货市场购进时多付出的价格成本，其实际购进铝锭的价格仍然是际购进铝锭的价格仍然是1300013000元吨，即实物购元吨，即实物购进价进价1500015000元吨减去期货盈利的元吨减去期货盈利的20002000元吨，回元吨，回避了铝锭价格上涨的风险。避了铝锭价格上涨的风险。第八页，共31页。买入保值买入保值(bo zh)利弊分析利弊分析有利方面：能够回避价格上涨所带来的风险提高了企业资金的使用效率节省了一些仓储，保险费用和损耗费能够促使
9、现货合同的早日签订弊端失去获利机会(j hu)交易成本，佣金和银行利息 第九页，共31页。二、卖出套期保值(bo zh)卖出套期保值（卖期保值）：即卖出期货合约，卖出套期保值（卖期保值）：即卖出期货合约， 以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失。失。具体作法：当卖出现货商品时，再将先前卖出的具体作法：当卖出现货商品时，再将先前卖出的期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相等的期货合约对冲，以结束保值。也就是当相等的期货合约对冲，以结束保值。也就是当对现货价格下跌有担心时，就在期货市场对现货价格下跌有担心时，就
10、在期货市场(q hu sh chn)卖出。卖出。这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经营这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经营者所采用。者所采用。第十页，共31页。卖出套期保值卖出套期保值(bo zh)实例实例 东北某一农垦公司主要种植大豆，东北某一农垦公司主要种植大豆，19961996年年9 9月初因中国饲料工业的发展月初因中国饲料工业的发展而对大豆的需求大增，同时而对大豆的需求大增，同时9 9月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季导月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季导致了现货价格一直在致了现货价格一直在33003300元元/ /吨左右的价位上波动，此时吨左右的价位上波动，此时199719
11、97年年1 1月份月份到期的期货合约的价格也在到期的期货合约的价格也在34003400元元/ /吨的价位上徘徊。经过充分的市场吨的价位上徘徊。经过充分的市场调查，认为调查，认为19961996年底或年底或19971997年初，大豆市场因价格一直过高而导致种年初，大豆市场因价格一直过高而导致种植面积增加，同时大豆产区天气状况良好将使本年度的大豆产量剧增，植面积增加，同时大豆产区天气状况良好将使本年度的大豆产量剧增，预计日后的大豆价格将要下跌。为了回避日后大豆现货价格下跌的风预计日后的大豆价格将要下跌。为了回避日后大豆现货价格下跌的风险，该农垦公司决定险，该农垦公司决定(judng)(judng)
12、为其即将收获的为其即将收获的5000050000吨新豆进行保值。吨新豆进行保值。 19971997年年1 1月，大豆的平均价格为月，大豆的平均价格为27002700元吨，此时期货已经跌至元吨，此时期货已经跌至28002800元元/ /吨。吨。第十一页，共31页。实例实例(shl)分析分析市市场场时时间间现货现货市市场场期期货货市市场场年年月初月初大豆的价格大豆的价格为为33003300吨，但此吨，但此时时新豆新豆还还未收未收获获卖卖出年月份出年月份到期的大豆合到期的大豆合约约5000050000吨价格吨价格为为34003400元吨元吨年年月初月初卖卖出收出收获获不久的大豆，不久的大豆，平均价格
13、平均价格为为27002700元元吨吨买进买进5000050000吨吨年月份到期的大豆期年月份到期的大豆期货货合合约约，对对冲原先冲原先卖卖出出的大豆期的大豆期货货合合约约结结果果年月初比年月初比年月初平均年月初平均少少卖卖出出600600元吨元吨期期货对货对冲盈利冲盈利600600元元吨吨第十二页，共31页。n n由此可见，该农垦公司利用期货市场进行卖期保由此可见，该农垦公司利用期货市场进行卖期保值，用期货市场上盈利的值，用期货市场上盈利的600600元元/ /吨弥补了现货市吨弥补了现货市场价格下跌而损失的场价格下跌而损失的600600元元/ /吨，成功地实现了原吨，成功地实现了原先先(yun
14、xin)(yunxin)制定的制定的33003300元元/ /吨的销售计划，即用吨的销售计划，即用现货市场上平均卖出的价格现货市场上平均卖出的价格27002700元元/ /吨加上期货市吨加上期货市场盈利的场盈利的600600元元/ /吨。吨。第十三页，共31页。卖出保值利弊卖出保值利弊(lb)分析分析有利方面：有利方面：卖出保值能够回避卖出保值能够回避(hub)(hub)未来现货价格下跌的风险。未来现货价格下跌的风险。通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售
15、计划。划。有利于现货合约的顺利签订。有利于现货合约的顺利签订。 弊端弊端失去获利机会失去获利机会交易成本，佣金和银行利息交易成本，佣金和银行利息 第十四页，共31页。风险提示风险提示风险提示风险提示理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际(shj)(shj)生活中生活中生活中生活中效果并不一定都很理想。期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，效果并不一定都很理想。期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，效果并不一定都很理想。期货
16、市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，效果并不一定都很理想。期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往
17、往不尽相等。这就意味着套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得数量往往不尽相等。这就意味着套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得数量往往不尽相等。这就意味着套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得数量往往不尽相等。这就意味着套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损，从而使交易行为具有一定的风险额外的利润或亏损，从而使交易行为具有一定的风险额外的利润或亏损，从而使交易行为具有一定的风险额外的利润或亏损，从而使交易行为具有一定的风险 。另一方面，套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在另一方面，套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在另一方面，套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在另一方面，套期
18、保值不能使风险完全消失的主要原因是存在“ “基差基差基差基差” ”这个因这个因这个因这个因素。素。素。素。 第十五页，共31页。第二节 基差n n基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差(ji ch)。n n公式：基差=现货价格 期货价格第十六页，共31页。基差分析基差分析基差分析基差分析基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格(jig)(jig)是高于还是低于是高于还是低于是高于还是低于是高于还是低于期货价格期货价格期货价
19、格期货价格(jig) (jig) 基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为正向市场。基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为正向市场。基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为正向市场。基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为正向市场。基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为反向市场。出现这基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为反向市场。出现这基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为反向市场。出现这基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为反向市场。出现这个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大个状态的原因有两
20、个：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格于近期产量及库存量，使现货价格于近期产量及库存量，使现货价格于近期产量及库存量，使现货价格(jig)(jig)大幅增加高于期货价格大幅增加高于期货价格大幅增加高于期货价格大幅增加高于期货价格(jig)(jig)；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导
21、致期货价格(jig)(jig)大幅下大幅下大幅下大幅下跌，低于现货价格跌，低于现货价格跌，低于现货价格跌，低于现货价格(jig)(jig)。第十七页，共31页。第三节 基差与套期保值(bo zh)效果一、基差不变与套期保值效果两个(lin )市场盈亏完全相抵，套期保值者得到完全保护第十八页，共31页。二、基差变动(bindng)与卖出套期保值效果n n（一） 基差走强与卖出套期保值(bo zh)n n 基差走强具体可分为三种情况：第一，正向市场的基差走强；第二，反向市场的基差走强；第三，正向市场转向反向市场。我们以第一种情况为例分析基差走强与卖出套期保值(bo zh)的关系。第十九页，共31页
22、。n n走强与卖出套期保值实例（正向走强与卖出套期保值实例（正向(zhn xin)市场）市场）现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差3 3月月1 1日日买入买入10001000吨小麦：吨小麦：价格价格14001400元元/ /吨吨卖出卖出100100手手5 5月份月份小麦合约：价格小麦合约：价格14401440元元/ /吨吨-40-40元元/ /吨吨4 4月月1 1日日卖出卖出10001000吨小麦：吨小麦：价格价格13701370元元/ /吨吨买入买入100100手手5 5月份月份小麦合约：价格小麦合约：价格14001400元元/ /吨吨-30-30元元/ /吨吨套利结果套利结果亏损亏损3
23、030元元/ /吨吨盈利盈利4040元元/ /吨吨缩小缩小1010元元/ /吨吨净盈利净盈利1000*40-1000*30=100001000*40-1000*30=10000元元注：注：1手手=10吨吨第二十页，共31页。n n帮助理解：帮助理解：帮助理解：帮助理解：n n基差基差基差基差= =现货价现货价现货价现货价- -期货价期货价期货价期货价n n基差走强，指基差的数值变大（算数值）基差走强，指基差的数值变大（算数值）基差走强，指基差的数值变大（算数值）基差走强，指基差的数值变大（算数值）n n也就可以也就可以也就可以也就可以(ky)(ky)简单理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或简单理
24、解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或简单理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或简单理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价跌幅比期货价跌幅小。者现货价跌幅比期货价跌幅小。者现货价跌幅比期货价跌幅小。者现货价跌幅比期货价跌幅小。n n卖出套期保值，为了避免现货价格下跌而采取的措施卖出套期保值，为了避免现货价格下跌而采取的措施卖出套期保值，为了避免现货价格下跌而采取的措施卖出套期保值，为了避免现货价格下跌而采取的措施n n3 3月现货价为月现货价为月现货价为月现货价为a a元元元元/ /吨，对应吨，对应吨，对应吨，对应5 5月到期合约为月到期合约为月到期合约为月到期合约为b b元元元元/ /吨，做卖出套
25、吨，做卖出套吨，做卖出套吨，做卖出套保，现货涨保，现货涨保，现货涨保，现货涨2020元元元元/ /吨（即（吨（即（吨（即（吨（即（a+20a+20元）元）元）元）/ /吨），期货涨吨），期货涨吨），期货涨吨），期货涨1010元元元元/ /吨，吨，吨，吨，结果现货盈利结果现货盈利结果现货盈利结果现货盈利2020元元元元/ /吨，期货是亏损吨，期货是亏损吨，期货是亏损吨，期货是亏损1010元元元元/ /吨。套保结果是盈吨。套保结果是盈吨。套保结果是盈吨。套保结果是盈利利利利1010元元元元/ /吨。吨。吨。吨。n n3 3月现货价为月现货价为月现货价为月现货价为a a元元元元/ /吨，对应吨，对应
26、吨，对应吨，对应5 5月到期合约为月到期合约为月到期合约为月到期合约为b b元元元元/ /吨，做卖出套吨，做卖出套吨，做卖出套吨，做卖出套保，现货市场跌保，现货市场跌保，现货市场跌保，现货市场跌1010元元元元/ /吨，期货跌吨，期货跌吨，期货跌吨，期货跌2020元元元元/ /吨，结果是现货亏损吨，结果是现货亏损吨，结果是现货亏损吨，结果是现货亏损1010元元元元/ /吨，期货是盈利吨，期货是盈利吨，期货是盈利吨，期货是盈利2020元元元元/ /吨。套保结果是盈利吨。套保结果是盈利吨。套保结果是盈利吨。套保结果是盈利1010元元元元/ /吨。吨。吨。吨。n n结论：基差走强，有利与卖出套期保值
27、。结论：基差走强，有利与卖出套期保值。结论：基差走强，有利与卖出套期保值。结论：基差走强，有利与卖出套期保值。第二十一页，共31页。n n（二） 基差走弱与卖出套期保值n n基差走弱分三种情况：正向市场的基差走弱、反向市场的基差走弱和从反向市场转为正向市场。下面(xi mian)我们以第三种情况为例分析基差走弱对卖出套期保值效果的影响。第二十二页，共31页。n n基差走弱与卖出套期保值基差走弱与卖出套期保值(bo zh)(bo zh)实例（从反向实例（从反向市场转为正向市场）市场转为正向市场）现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差9 9月月1515日日买入买入100100吨大吨大豆：价格豆：
28、价格23402340元元/ /吨吨卖出卖出1010手手1111月份月份大豆合约：价大豆合约：价格格23102310元元/ /吨吨3030元元/ /吨吨1010月月1515日日卖出卖出100100吨大吨大豆：价格豆：价格22802280元元/ /吨吨买入买入1010手手1111月份月份大豆合约：价大豆合约：价格格23002300元元/ /吨吨-20-20元元/ /吨吨套利结果套利结果亏损亏损6060元元/ /吨吨盈利盈利1010元元/ /吨吨基差走弱基差走弱5050元元净损失净损失100*60-100*10=5000100*60-100*10=5000元元注：注：1手手=10吨吨第二十三页，共3
29、1页。三、基差变动(bindng)与买入套期保值n n（一） 基差走强与买入套期保值n n以下我们(w men)来分析买入套期保值的效果第二十四页，共31页。n n基差走强与买入套期保值(bo zh)（反向市场）现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差7 7月月1 1日日卖出卖出100100吨大豆：吨大豆：价格价格20402040元元/ /吨吨买入买入1010手手9 9月份月份大豆合约：价大豆合约：价格格20102010元元/ /吨吨3030元元/ /吨吨8 8月月1 1日日买入买入100100吨大豆：吨大豆：价格价格20802080元元/ /吨吨卖出卖出1010手手9 9月份月份大豆合约：价
30、大豆合约：价格格20402040元元/ /吨吨4040元元/ /吨吨套利结果套利结果亏损亏损4040元元/ /吨吨盈利盈利3030元元/ /吨吨基差走强基差走强1010元元/ /吨吨净损失净损失100*40-100*30=1000100*40-100*30=1000元元注：注：1手手=10吨吨第二十五页，共31页。n n帮助理解：帮助理解：帮助理解：帮助理解：n n基差基差基差基差= =现货价现货价现货价现货价- -期货价期货价期货价期货价n n基差走强，指基差的数值变大（算数值）基差走强，指基差的数值变大（算数值）基差走强，指基差的数值变大（算数值）基差走强，指基差的数值变大（算数值）n n
31、也就可以理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价跌幅也就可以理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价跌幅也就可以理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价跌幅也就可以理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价跌幅比期货价跌幅小。比期货价跌幅小。比期货价跌幅小。比期货价跌幅小。n n买入套期保值，为了避免现货价格上涨而采取的措施买入套期保值，为了避免现货价格上涨而采取的措施买入套期保值，为了避免现货价格上涨而采取的措施买入套期保值，为了避免现货价格上涨而采取的措施(cush)(cush)n n3 3月现货价为月现货价为月现货价为月现货价为a a元元元元/ /吨，对应吨，对应吨，对应吨，对应5
32、 5月到期合约为月到期合约为月到期合约为月到期合约为b b元元元元/ /吨，做买入套保，吨，做买入套保，吨，做买入套保，吨，做买入套保，现货涨现货涨现货涨现货涨2020元元元元/ /吨（即（吨（即（吨（即（吨（即（a+20a+20元）元）元）元）/ /吨），期货涨吨），期货涨吨），期货涨吨），期货涨1010元元元元/ /吨，结果吨，结果吨，结果吨，结果现货亏损现货亏损现货亏损现货亏损2020元元元元/ /吨，期货是盈利吨，期货是盈利吨，期货是盈利吨，期货是盈利1010元元元元/ /吨。套保结果是亏损吨。套保结果是亏损吨。套保结果是亏损吨。套保结果是亏损1010元元元元/ /吨。吨。吨。吨。n
33、n3 3月现货价为月现货价为月现货价为月现货价为a a元元元元/ /吨，对应吨，对应吨，对应吨，对应5 5月到期合约为月到期合约为月到期合约为月到期合约为b b元元元元/ /吨，做买入套保，吨，做买入套保，吨，做买入套保，吨，做买入套保，现货市场跌现货市场跌现货市场跌现货市场跌1010元元元元/ /吨（即（吨（即（吨（即（吨（即（a-10a-10）元）元）元）元/ /吨），期货跌吨），期货跌吨），期货跌吨），期货跌2020元元元元/ /吨，吨，吨，吨，结果是现货盈利结果是现货盈利结果是现货盈利结果是现货盈利1010元元元元/ /吨，期货是亏损吨，期货是亏损吨，期货是亏损吨，期货是亏损2020元
34、元元元/ /吨。套保结果是亏吨。套保结果是亏吨。套保结果是亏吨。套保结果是亏损损损损1010元元元元/ /吨。吨。吨。吨。n n结论：基差走强，不利于买入套期保值。结论：基差走强，不利于买入套期保值。结论：基差走强，不利于买入套期保值。结论：基差走强，不利于买入套期保值。第二十六页，共31页。n n（二） 基差走弱与买入套期保值n n我们以基差走弱中的第三种情况，即从反向市场转变为正向市场为例，来分析(fnx)买入套期保值的效果。第二十七页，共31页。n n基差走弱与买入套期保值实例（反向市场转变基差走弱与买入套期保值实例（反向市场转变(zhunbin)(zhunbin)为正向市场）为正向市场
35、）现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差7 7月月1 1日日卖出卖出100100吨铝：价吨铝：价格格1560015600元元/ /吨吨买入买入2020手手9 9月份月份铝合约：价格铝合约：价格1540015400元元/ /吨吨200200元元/ /吨吨8 8月月1 1日日买入买入100100吨铝：价吨铝：价格格1570015700元元/ /吨吨卖出卖出2020手手9 9月份月份铝合约：价格铝合约：价格1580015800元元/ /吨吨-100-100元元/ /吨吨套利结果套利结果亏损亏损100100元元/ /吨吨盈利盈利400400元元/ /吨吨基差走弱基差走弱300300元元/ /吨吨净盈
36、利净盈利100*400-100*100=30000100*400-100*100=30000元元注：注：1手手=5吨吨第二十八页，共31页。基差的变化与套期保值基差的变化与套期保值(bo zh)效果的关系效果的关系可以概括为下表可以概括为下表第二十九页，共31页。n n基差变化与套期保值效果基差变化与套期保值效果(xiogu)(xiogu)的关系的关系 基差变动情况基差变动情况套期保值套期保值种类种类套期保值效果套期保值效果基差不变基差不变卖出套期卖出套期保值保值两个市场盈亏完全相抵，套两个市场盈亏完全相抵，套期保值者得到完全保护期保值者得到完全保护买入套期买入套期保值保值两个市场盈亏完全相抵
37、，套两个市场盈亏完全相抵，套期保值者得到完全保护期保值者得到完全保护基差走强（包括正向基差走强（包括正向市场走强、反向市场市场走强、反向市场走强、正向市场转为走强、正向市场转为反向市场）反向市场）卖出套期卖出套期保值保值套期保值者得到完全保护，套期保值者得到完全保护，并且存在净盈利并且存在净盈利买入套期买入套期保值保值套期保值者不能得到完全保套期保值者不能得到完全保护，存在净亏损护，存在净亏损基差走弱（包括正向基差走弱（包括正向市场走弱、反向市场市场走弱、反向市场走弱、反向市场转为走弱、反向市场转为正向市场）正向市场）卖出套期卖出套期保值保值套期保值者不能得到完全保套期保值者不能得到完全保护，存在净亏损护，存在净亏损买入套期买入套期保值保值套期保值者得到完全保护，套期保值者得到完全保护，并且存在净盈利并且存在净盈利第三十页，共31页。n nThank you！第三十一页，共31页。
